》查看SMM镍报价、数据、行情分析 8月31日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，宏观加息预期再度升温，镍价大幅走低，硫酸镍生产即期成本下滑；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，进入月底采购节点，部分企业开始询价，但下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.3，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 8月31日讯： 据 SMM 统计，2026年8月海外电解铝总产量同比下滑4.7%，主因中东地区铝厂负荷同比降低，海外日均产量环比回升2.1%，主因中东复产持续推进，以及印尼、越南、印度新投项目爬产带来产量提升。 8月内，海外电解铝运行产能动态消息如下： 8月12日，阿联酋EGA半年度业绩报告披露Al Taweelah铝厂复产进度，该厂3月28日遇袭关停。全厂1262台电解槽已有227台重启，合产能约28万吨，预计2027年一季度恢复至事故前水平，较第一次披露有所提前。 8月26日，EGA最新公告披露显示，Al Taweelah铝厂电解槽复产进度已完成25%，产能修复工作稳步推进。该厂总计1262台电解槽，目前已有315台完成重启复产，合产能39万吨左右。为提速复产，EGA对厂区三条电解生产线开展并行修复重启工作：1号线、3号线、2号线已分别于5月26日、7月13日、8月3日通电复产。 8月29日外媒报道，Slovalco开始逐步重启Žiar nad Hronom铝冶炼厂。第一批电解槽已于8月29日开始启动，预计在2027年2月底前，铝厂的226台电解槽中将有100台投入运行，合计提供产能7.5万吨，而工厂全部满产后的产能为17.5万吨。是否重启剩余126台电解槽将取决于未来的市场状况和价格具有竞争力的电力供应情况。 展望2026年9月，中东复产预计继续持续推进；印尼和印度前期投产的新项目预计继续爬产，预计带动海外日均产量不断回升。但截至目前，中东仍有部分项目尚未传出复产消息，因建设进度等问题，部分新建项目投产规划延期，海外电解铝供应仍存在较大不确定性，后续需持续关注中东、印尼及印度等地区相关铝厂公告。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

SMM8月31日锌晨会纪要 盘面：上周五伦锌开于3889.5美元/吨，盘面震荡上行并摸高3955美元/吨，随后快速回落并探低3859.5美元/吨，终收于3879.5美元/吨，跌9美元/吨，跌幅0.23%。成交量增至20691手，持仓量增加64手至26.1万手。上周五沪锌2610合约开于26240元/吨，盘初下探26145元/吨，随后震荡回升并摸高26400元/吨，终收于26375元/吨，跌110元/吨，跌幅0.42%。成交量增至11.24万手，持仓量减少335手至16.4万手。 宏观：美联储主席沃什：必须要确信基础通胀正在朝目标移动，否则还有工作要做；美军袭击伊朗南部岛屿；伊朗革命卫队向约旦美军基地发射导弹；美国希望到9月中旬拓宽霍尔木兹海峡主航道；伊朗外交部谴责美国新经济威胁，呼吁所有国家不要执行；伊朗总统：阿曼方面同意霍尔木兹海峡应根据伊斯兰堡谅解备忘录进行管理。 上海：上周五上海地区精炼锌采购情绪为1.82，出货情绪为2.56。上午沪锌期货价格维持高位运行，下游企业畏高情绪持续，上周五市场依旧多观望，实际成交货量较为有限，整体交投氛围低迷，贸易商整体出货不畅。 广东：上周五广东地区精炼锌采购情绪为1.70，销售情绪为2.45。锌价虽有下行但仍旧于高位震荡，下游采购积极性较低，贸易商出货不佳，市场成交表现未见好转，现货升贴水持稳。 天津：上周五天津地区精炼锌采购情绪为1.65，出货情绪为2.31。盘面持续高位运行，下游观望情绪浓厚，部分刚需以后点价为主，贸易商出货并不积极升水持稳，上周五整体市场成交较差。 宁波：上周五台风天气即将到来，宁波码头已经关闭，再加上期货价格高昂，下游企业持续观望，市场贸易商同样出货积极性差，市场整体交投低迷。 库存：8月28日LME锌库存增加75吨至97950吨，涨幅0.08%；据SMM沟通了解，截至上周四(8月27日)，SMM七地锌锭库存总量为26.99万吨，较8月20日减少0.05万吨，较8月24日增加0.16万吨，国内库存增加。 锌价预判：上周五伦锌录得一长上影线的小阴柱。美联储主席在杰克逊霍尔会议上释放偏鹰信号，市场对9月加息预期升温，美元及美债收益率走强，对有色形成压制，伦锌高位冲涨后快速回落。上周五沪锌录得一阳柱，伦锌冲高回落对沪锌形成拖累；随后外盘低位企稳，沪锌跟随修复。虽国内消费表现平淡，但当前沪锌受外盘变动影响较大，预计日内维持高位震荡。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 8月30日讯： 8月行将收官，回望本月的国内铝棒市场，"分化"与"承压"是最鲜明的两个关键词。一边是铝价强韧的亮眼表现；另一边却是铝棒加工费的持续沉沦——佛山地区φ120铝棒加工费自7月末的180元/吨一路走低，8月12日盘中一度探至30元/吨的历史级低位，截至8月28日仅报110元/吨，已明显跌穿行业平均生产成本线。铝棒社会库存连续四周累积至14.45万吨的阶段高点，现货交投几度降温，持货商变现意愿与下游观望情绪反复拉锯，市场参与者的疲惫感与日俱增。   一、铝价与加工费：跷跷板效应贯穿全月     铝价与加工费的"跷跷板"关系贯穿全月，佛山、无锡、南昌三地同步演绎了一轮完整的过山车行情。7月末铝价反弹，下游对高价铝棒接受度骤降，加工费开启普跌，佛山φ90/φ120分别下跌120元/吨至230/180元/吨；8月中旬铝价冲高至阶段高点，加工费跌至全月低谷，佛山φ120周度均价仅110元/吨、周中一度探至30元/吨，南昌单周大跌170元/吨，唯无锡因到货偏紧、货源有限而相对坚挺。8月20日当周铝价自高位大幅回落，厂家基于前期高成本原料库存强烈挺价，加工费迎来报复性反弹——佛山φ90/φ120上攻150元/吨至310/260元/吨，无锡φ120大涨200元/吨至500元/吨，南昌涨幅高达250元/吨。8月最后一周铝价止跌回升，下游观望情绪再度升温，加工费全线回吐：佛山φ120重回90元/吨低位，无锡φ120重挫260元/吨至240元/吨，南昌跌幅亦达250元/吨。 纵观全月，佛山φ120加工费从180元/吨到90元/吨，中途经历30元/吨的极值与260元/吨的反弹高点。值得注意的是，每轮反弹均难获下游认可、迅速回吐，充分反映出持货商议价能力的结构性弱势——涨价即遇观望、跌价方能走量，以价换量成为无奈之下的常态选择。   二、供应端：开工率创年内新高后的惯性压力     供应端的持续放量是加工费承压的根源。据SMM数据，7月国内铝棒行业开工率环比走高1.1个百分点至58.3%，同比大幅上升5.2个百分点，创年内新高、亦为近三年同期高位。得益于二季度加工费的强势表现，厂家在利润驱动下普遍增产或满产运行，且供应端调节存在明显滞后性——加工费自6月高位回落的过程中，7月供应端仍延续惯性走高。 进入8月，加工费虽已跌至行业平均生产成本线下方，小部分企业开始调整生产策略、提前停减产，但整体收缩力度有限：前期订单尚待交付，开工刚性仍在；西南地区产能持续释放，新疆、青海等地货源亦因价差吸引力，批量流入华南，供给充沛与需求疲弱形成错配。SMM预计8月开工率将回落至56.9%左右，供应端高位回落的方向明确，但幅度温和、难以扭转供过于求的格局。   三、库存与出库：连续累库后的首次去化     库存端的走势同样清晰地刻画了供需失衡的演进。据SMM统计，国内主流消费地铝棒库存自7月30日的11.95万吨起连续累积，至8月24日录得14.45万吨的阶段高点，总量升至近五年同期最高位。其中佛山是累库的主要力量——库存自7月末的5.35万吨增至8月24日的6.75万吨高点，月度增幅达26%，消费淡季叠加持续到货，令华南市场首当其冲。     出库数据则直观映射了下游心态。SMM数据显示，周度出库量自7月末的3.55万吨回落至8月10日当周的2.75万吨年内低位，其中佛山仅0.60万吨、环比大降近四成；此后随着铝价两度深跌刺激逢低补库，8月24日当周出库修复至3.65万吨、佛山单周回升至1.30万吨，带动8月27日全国库存回落至13.95万吨，结束连续累库态势，佛山库存亦同步降至6.25万吨。但需冷静看待，本轮去库更多源于到货节奏放缓与跌价刺激下的脉冲式补库，而非需求趋势性回暖，库存拐点的根基并不牢固。   四、需求端：淡季叠加高价 抑制因素层层叠加     需求端的疲弱具有更强的季节性与结构性特征。8月作为传统消费淡季，对以建材消费为主体的广东市场影响尤甚：新增订单匮乏，企业采买意愿本就偏低；铝价持续上涨又推动铝棒绝对价大幅上抬，成本激增令下游拿货情绪进一步降温，刚需走量亦是择优低购。更深层的变化在于，下游对高加工费的接受程度天然有限——若加工费居高不下，部分型材企业已转向铝锭重熔替代采购，这为加工费构筑了一道难以突破的天花板；叠加出口驱动力随内外价差收窄而边际减弱，低价走量渐成常态，加工费抗跌能力进一步被削弱。 支撑因素方面，铝水供应趋紧对供应端的约束仍在持续，西南部分棒厂被动减产短期难以根本改善，对加工费仍有一定托底；只是8月连续四周累库已令低库存支撑明显弱化，后续需警惕累库风险再度兑现。   五、9月展望：旺季成色待考 加工费修复空间有限   站在8月末展望9月，市场对"金九"尚存一定期待——个别品种的少量下游已开始提前洽谈9月排产，大规模前置补库却尚未启动。SMM认为，9月铝棒市场将面临多方因素的拉扯与博弈： 供应端 ，加工费跌至成本线下方将倒逼更多棒厂加入减停产行列，预计开工率延续回落态势，供应压力边际趋缓，但这属于被动收缩而非主动改善，对加工费的支撑力度有限。 需求端 ，旺季消费回暖的方向较为确定，但不宜高估其弹性——需求的释放更可能以循序渐进的方式展现，难以迎来井喷式爆发；且若铝价维持高位运行，高成本仍将持续压制下游采买意愿。 库存端 ，随着到货压力缓解与旺季需求边际改善，9月上旬库存有望延续8月末的去化势头，但若供应端收缩不及预期，中下旬仍存在再度累库的可能。 综合来看，SMM预计9月国内铝棒加工费将在当前低位区间震荡磨底，存在阶段性修复机会但空间有限，佛山φ120加工费的主要运行区间或仍将在成本线下方；全国铝棒库存绝对水平仍将处于近年同期高位，去库斜率取决于棒厂减产的落地节奏与旺季订单的实际兑现。对于铝棒企业而言，"金九"更像是一场任重而道远的考验——成本线下的负重前行能否迎来转机，还需谨慎看待需求的复苏力度及铝价的波动方向。     数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息  

全球最大的铜生产商之一--智利国家铜业公司（Codelco）周五公布，上半年税前利润为19.66亿美元，是上年同期4.29亿美元的四倍以上。 该公司表示，1-6月期间铜产量为56.4万吨，较2025年同期的63.4万吨下降11%。 （文华综合）

产量库存简评 1.1 周度产量 8月21日-8月27日，全国样本镁厂周度产量在23580吨，周度开工率在77.36％，环比下调1.62%。据调研，本周原镁供应端减量持续，主产区新增一家冶炼企业采取轮流检修方式，同时新疆地区多家厂家仍处于停产检修状态，两者叠加使得整体产量减量大于增量，周度产量呈下跌走势。不过，随着下周两家主产区厂家陆续恢复生产，预计周度产量将转为上升。 1.2 周度库存 1、本周全国原镁冶炼企业库存环比上行2.03%，供应端，陕西地区原镁冶炼企业集中检修复产，镁锭供应处于高位；需求端，下游回暖尚不明显，导致库存未能有效消化。预计后续随着周度原镁产量持续回升，供需宽松格局下厂家累库压力仍存。 2、本周镁锭社会库存环比增长0.71%，呈现小幅累库格局。天津港库存小幅去化，港口出库主要依靠前期存量订单及少量新单支撑，海外新签订单有限，缺乏持续出库动力。本周镁锭价格弱势下行，贸易商买涨不买跌情绪较重，投机备库意愿偏弱，导致备货采购节奏放缓，但陕西、山西仍存在部分前期囤货流转以及交单备库操作，库存压力微增。整体来看，当前社会库存压力依旧存在。价格震荡叠加需求暂无明显回暖，压制了贸易商采购补库节奏。后续需重点关注9月海外补库订单的实际释放情况。

  截至8月27日周四，全国主流地区铜库存降至10.95万吨，环比上周四减少2.49万吨，同比减少1.76万吨，绝对库存处于低位。周内库存连续去化，主要受供应收缩与月末补库共振驱动。 一、地区分化：到货节奏主导，而非需求全面回暖 分地区看，上海国产货源到货增量，库存小幅累积，新增到货未被下游完全消化，需求承接力有限；江苏国产到货收窄，供应趋紧，叠加消费韧性显现，库存延续去化，主因在到货收缩而非需求放量；广东前期消费持续偏弱，随铜价回调，采购成本下降、观望情绪缓解，需求逐步修复，出库量提升，库存持续下行。 二、需求观察：开工率"超预期"含金量有限 作为下游需求的大头，最新一周国内主要精铜杆企业开工率录得62.44%，环比增加1.24个百分点，连续两周上移。但开工回升并非需求驱动的自然放量，本周铜价震荡上行，新增订单明显放缓，企业生产主要依靠上周铜价回落时承接的在手订单；叠加样本外企业停产、订单转移至样本内，周度开工率被动抬升。分行业看，线缆、漆包线等终端受铜价高位抑制，整体需求偏弱。库存端同样印证，临近月末叠加市场货源稀少，企业积极补货，原料库存环比上升2.68个百分点；下游提货节奏平缓，未现集中补库，成品库存环比微增0.16个百分点，真实采购仍偏谨慎。 三、后市研判：供需边际收紧去库延续但斜率趋缓 供应端，短期国产精铜到货收缩，进口货源维持平稳，整体供给边际偏紧；需求端，前期积压订单于月末集中释放，补库意愿回升，但以刚需回补为主，现货可流通货源整体平稳，市场交投情绪回暖。综合来看，SMM预计下周全国铜社会库存将延续小幅去库态势。不过，当前需求端的修复仍更多依赖月末节点效应与刚需回补，铜价高位下终端采购力度不足的格局并未根本改变，去库的可持续性取决于铜价回落能否带动真实订单释放。下周精铜杆周度开工率样本内检修减产的精铜杆企业将恢复正常生产，SMM预计精铜杆开工率环比增加0.95个百分点。开工回升虽对电解铜消费形成一定支撑，但下游提货节奏平缓、终端需求有限，实际拉动作用有待观察，若铜杆成品库存随之累积，将反向抑制后续采购节奏。

一、232 调查进程：谈判到期，裁量权仍在总统手中 2025 年 4 月，美国商务部依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条，对包括白银、铂、钯、铑、钌、铱在内的 50 种关键矿产启动进口安全调查。2025 年 11 月，美国首次将白银纳入关键矿产清单，标志着白银由传统贵金属进一步上升为服务清洁能源、先进制造和国防安全的战略资源。 2026 年 1 月 14 日，特朗普政府签署 Proclamation 11001，同意商务部 "加工关键矿产（含白银、铂、钯）进口威胁国家安全" 的认定，暂不立即加征关税，给予商务部和贸易代表 180 天谈判期，截止日为 7 月 13 日。 7 月 13 日大限已过，美国政府并未公布最终结论，总统仍保留随时实施进口关税、配额或最低进口价格的裁量权。值得注意的是，8 月 6 日特朗普已签署多晶硅 232 行政令，设定 21 美元 / 公斤最低进口价并加征 15% 从价关税 —— 这一 行动表明，232 工具正从调查阶段实质性转入落地阶段，贵金属作为已纳入调查的关键矿产，后续被跟进的概率不容低估。   二、俄钯双反落空，232 线独立运行 与 232 调查并行的俄罗斯钯金贸易救济案出现重要转折。美国商务部分别于 2026 年 4 月 28 日和 5 月 21 日终裁，对俄罗斯未锻造钯金分别征收 132.83% 反倾销税和 109.10% 反补贴税，两者叠加税率高达 241.93%。然而，5 月 29 日USITC作出否定性损害裁定，认为美国国内产业并未因俄钯进口受到实质损害，商务部据此不发布征税令，市场此前对俄钯高额关税的预期落空。但俄钯双反的落空并不意味着 232 调查同步降温 —— 两者是独立的法律程序：232 调查以 "国家安全" 为由，总统拥有更大的政策裁量空间，无需证明国内产业受损。   三、白银、铂金、钯金：关税风险分化 尽管三种金属同处 232 关键矿产调查框架下，但在美国的产业基础、供应结构和进口依赖存在显著差异，导致市场对三者的关税风险定价明显分化。花旗基于 EFP 定价测算的隐含关税预期为：铂金约 12.5%、钯金约 7%、白银约 5.5%，呈现铂金 > 钯金 > 白银的格局。 钯金 Stillwater矿区为美国唯一的原生铂族金属矿，主产钯金。该矿在 2025 年 7 月发起俄钯双反调查并推动商务部作出肯定性终裁，政治能量已被验证。白银在美国有一定产量，2024 年矿产银全球占比不到 5%，多为铜、铅、锌、金矿的伴生产品，产业集中度低，游说力量分散。而美国本土铂金产量较少，主要依赖进口，同样缺乏对应的国内游说主体。 232 的核心理由是 "国家安全"，钯金对俄罗斯的依赖度高达 40%，叙事天然最强。白银虽然进口依赖度最高（2024 年消费约 6400 吨、进口缺口约 4200 吨），但主要来自墨西哥、秘鲁等邻国和盟友，获得豁免的可能性较大，因此国家安全叙事相对较弱。铂金进口依赖度最高（85%），但以南非为主，俄罗斯占比小，叙事介于两者之间。铂钯外盘在 8 月 4 日因 232 衍生制品公告暴涨 7% 以上，而白银涨幅相对较小，部分验证了市场对白银 232 关税风险的定价最低。若 232 最终区别对待，钯金因国内产业游说 + 俄罗斯依赖的双重政治驱动，被征税概率最高。但三者同处一个调查框架下，不排除同时被纳入的可能。   四、后市展望：政策窗口仍开放，品种分化或加剧 综合来看，美国 232 关税对白银、铂金、钯金的影响呈现以下路径： 短期 ：政策不确定性支撑风险溢价。8 月 4 日衍生制品公告引发的暴涨表明，市场对 232 工具的任何边际信号都高度敏感，铂钯波动率将持续高于金银，白银因政策敏感度最低，波动相对温和。 中期 ：若关税 / 配额落地，美国将成为价格高地，comex 与伦敦 / 上海定价中心价差扩大，全球贸易流向无关税地区转移。钯金因政治驱动更强，落地概率最高；铂金因基本面更紧、库存已去化至低位，价格弹性最大；白银若被纳入，需重点关注墨西哥是否获得 USMCA 豁免。 长期 ：若谈判达成协议或关税最终搁置，comex铂钯剩余库存可能加速释放回国际市场，对价格形成阶段性压制；白银因库存规模大、流动性好，去库存压力相对可控。 同时comex库存数据显示，铂金仍在持续流出，说明市场判断 232 短期落地概率仍不高，钯金库存则因俄罗斯供应风险持续而趋于稳定。 整体来看，232 调查虽已过 180 天谈判窗口，但最终结论仍悬而未决 。 当前铂钯价格已部分计入尾部风险溢价，但距离完全定价高额关税或进口配额仍有距离。8月以来银铂钯同涨主要推动为通胀数据缓和以及加息预期回落，贵金属前期宏观面高度承压的局面有所缓解，在 232 最终结论明朗前，相关贸易政策的不确定性多为短期快速重估尾部风险溢价，市场消化较快，能否形成长期影响需持续关注其后续调查结果。 》查看SMM贵金属现货报价