华尔街正在重新押注所谓的“贬值交易”。核心逻辑并不复杂：当美国财政赤字持续膨胀、政府债务突破40万亿美元，而政策制定者又试图通过回购美债压低长期收益率时，投资者开始担心美元和美债的实际价值受到侵蚀，于是转向黄金等被视为“硬资产”的标的。 这一交易近期明显升温。黄金周一触及三个月高位，在此前一周上涨逾5%的基础上继续走强，连续第五周上涨，8月涨幅有望创下1999年以来最大月度涨幅。与此同时，美元指数上周跌至三个月低位，录得近四周以来第三周下跌。 不过，周二截止发稿，黄金受获利了结抛压的影响，日内跌0.9%，市场正等待本周美国通胀数据和美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上的讲话。 21Shares宏观主管Stephen Coltman指出，财政赤字和债务规模本身或许比回购规模更值得关注。美国财政部目前公布的回购金额，相对于整个美债市场仍然微不足道，但政策释放出的信号却非常强烈：当政府开始主动干预长期美债收益率，市场自然会追问，究竟是什么力量正在迫使财政部出手。 财政部压低美债收益率，市场却在押注美元承压 美国财政部上周宣布，将长期美债回购规模上限从20亿美元提高至至少40亿美元。周一，两名财政部高级官员又透露，财政部可能动用规模约1万亿美元的财政部一般账户（TGA）为回购提供资金。 这一系列动作恰逢美国财政状况进一步恶化。7月美国月度财政赤字创五年来新高，美国联邦政府债务总额也首次突破40万亿美元。与此同时，30年期美债收益率一度升至5.34%，接近20年来最高水平，较6月底的4.82%大幅攀升。 但回购并未真正解决问题。收益率在财政部宣布行动后短暂回落，随后再次走高。这意味着债券投资者并不认为财政部的措施足以改变推动长期收益率上升的基本力量。 Citadel Securities欧洲、中东和非洲固定收益销售主管Nohshad Shah认为，这实际上带有一定的“金融压抑”色彩：财政部可以阻止美债价格进一步下跌，却无法消除财政赤字、通胀和债务供给带来的压力，只是把这种压力转移到其他市场。 如果长期收益率被人为压低，美元的吸引力可能随之下降，进口价格和金融条件则可能受到影响，最终反过来推高通胀。Shah警告称， 债券市场释放出的信号非常明确——财政或货币政策都需要更加收紧。 这也意味着，市场开始重新押注美联储加息。联邦基金期货显示， 美联储10月会议加息的概率已升至约56%，较一周前提高逾7个百分点。 黄金和新兴市场货币接棒？ 德意志银行分析师Michael Hsueh周一表示，黄金甚至可能突破其每盎司4800美元的目标价，财政部政策转向进一步强化了黄金的看涨逻辑。 亿万富翁投资者Ray Dalio也建议继续超配黄金和比特币，并警告美国政府失控的支出可能最终演变成债务危机。他认为，黄金在模型投资组合中的占比甚至可以达到15%。 但市场并非完全认同“贬值交易”已经成为确定性趋势。Social Discovery Ventures投资负责人Alexander Lis认为， 除非能够确认美联储愿意配合财政部，否则现在还不足以完全押注这一逻辑。 值得注意的是，美债与新兴市场货币之间的传统关系也正在发生变化。过去，美国国债收益率上升通常意味着美元走强，并压制新兴市场资产；如今，这种联系正在瓦解。美国长期国债承压之际，新兴市场货币反而表现强劲。 背后的原因在于，投资者越来越担心美国政府最终会通过通胀和更宽松的政策——包括美债回购——缓解债务负担。如果美元实际价值持续下降，黄金和大宗商品可能受益，而南非、哥伦比亚、智利等资源型新兴市场也可能获得更多资金流入。 Monex Europe宏观研究主管Nick Rees认为， 如果市场对美元贬值的担忧继续升温，这将为商品货币创造更加有利的环境。

继周一大涨超1%后，现货黄金周二一度冲上4700美元附近，但随后回吐日内全部涨幅。 据大华银行预测， 本月已暴涨近15%的黄金正迈向“自1999年9月以来最为强劲的单月涨幅” 。这一切的直接导火索是美国财政部长贝森特上周公布的国债回购计划。 财政部宣布将回购操作的最高规模从20亿美元大幅提升至至少40亿美元。贝森特自称手握“庞大的政策工具箱”，这一表态被市场视为未来将有更多直接干预措施的信号。 据CNBC援引两位高级官员的消息称，贝森特可能会动用财政部近1万亿美元的普通账户来为该计划提供资金。这项操作成功压制了8月高企的美债收益率，使其本月累计微降了3个基点。 德意志银行分析师Michael Hsueh周一在致客户的报告中指出， 财政部的公告可能推动金价突破其设定的4800美元目标价。该目标位意味着金价较上周五收盘还有近3%的上涨空间。 Hsueh强调：“ 我们将财政部的政策转变视为支撑黄金建设性前景的明确信号 。” 桥水基金创始人达利欧上周五也建议投资者超配黄金，比例可达投资组合的10%至15%，以对冲政府举债潜在引发的债务危机。 期权市场惊现一亿美元看空押注 然而，就在市场情绪极度高涨之际， 期权市场周一却出现了一笔与看涨共识背道而驰的巨额交易。 周一开盘仅20分钟，有交易员在SPDR Gold Shares ETF上卖出了近11.6万份9月18日到期、行权价为420美元的看涨期权，该交易员通过卖出这批价内期权获得了2.02亿美元的权利金。 随后，该交易员又斥资1.44亿美元买入相同数量和到期日、行权价为430美元的看涨期权， 这笔操作最终形成了5800万美元的净期权费收入。 虽然卖出价差通常被视为中性策略，但该交易员选择卖出价内期权，将到期盈亏平衡点推高至425美元。鉴于GLD当前交易价格为427美元， 这实质上是在押注黄金将在未来四周内出现微幅回调。 Arora Report创始人Nigam Arora对此指出：“ 黄金出现短期回调的概率非常高 。”他透露，虽然动量人群的资金流向依然极度看涨，但聪明资金已经转为负面，GLD周一已出现约6000万美元的负净资金流。 相比之下， 散户和整体市场的看涨情绪依然狂热 。ThinkOrSwim数据显示，周一交易员在GLD中买入了超3.7万份看涨期权，而看跌期权不足2万份。 SpotGamma数据进一步证实，周一交易量前15名的合约中有13个是看涨期权。芝加哥期权交易所LiveVol数据显示，在这笔巨额看涨期权价差交易的推动下，GLD的单日成交量逼近其30天平均水平的5倍。 杰克逊霍尔年会面临多重宏观考验 巨额看空交易发生在一个充满变数的宏观数据周。市场正屏息以待周三公布的美国个人消费支出（PCE）通胀数据，以及周四拉开帷幕的怀俄明州杰克逊霍尔经济研讨会。这通常是美联储释放货币政策转向信号的关键窗口。 值得注意的是，近期10年期美债收益率正在测试多年高点，实际利率也在攀升。按照传统金融逻辑，实际利率走高对于不生息的黄金资产本应是明显的利空，但近期金价却无视了这一规律逆势上扬。 美联储主席沃什即将在杰克逊霍尔发表讲话，外界正急切寻找利率前景的最新线索。花旗集团在最新研报中分析称， 如果沃什发表鹰派言论，很可能会导致当前黄金的脱轨涨势戛然而止。 花旗同时指出，若杰克逊霍尔会议释放出意外的鸽派信号，将对黄金形成超级利好。 “因为市场不仅将继续消化美联储加息预期降温的影响，还会在对美联储独立性和美国债务可持续性问题重燃担忧的背景下，重新聚焦于货币贬值交易。”

》查看SMM稀土报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM8月26日讯： 稀土矿： 价格： 中钇富铕矿价格约为24.6万元/吨，独居石价格约为4.3万元/吨，碳酸稀土价格约为5.88万元/吨。 供需： 目前，稀土矿整体流通频率依旧不佳，市场交投情况僵持，氧化物价格偏弱引起稀土矿实际成交价格也出现重心下移的情况。 稀土氧化物： 价格： 氧化镨钕和氧化铽市场价格波动幅度相对较小；氧化镝价格则进一步上调。 供需： 昨日，氧化镨钕市场交投氛围持续冷清，持货商报价坚挺，镨钕价格继续僵持，波动幅度相对较小；中重稀土方面，氧化铽报价虽有小幅上调，但实际成交情况暂无明显变化；氧化镝价格受市场询单采购提升带动价格进一步上行。 稀土金属： 价格： 镨钕金属价格弱稳运行，市场交投氛围较为冷清，镝铁合金价格和金属铽价格继续上调。 供需： 昨日，镨钕金属价格弱稳运行，市场交投氛围较为冷清，部分金属企业报价小幅下调，虽然价格整体表现坚挺，但市场实际成交依旧偏弱运行。中重稀土市场，受氧化物低价货源持续收紧影响，镝铁和金属铽价格继续上调，但部分金属企业由于氧化物价格波动较大，选择暂停报价、观望市场。 钕铁硼毛坯： 价格： 钕铁硼毛坯N35（Ce）报收206-216元/千克，钕铁硼毛坯35M报收257-267元/千克，钕铁硼35UH报收351-371元/千克。 供需： 昨日，钕铁硼毛坯报价暂先维稳，核心原因在于原材料价格稳定带动钕铁硼报价持稳，交易方面，八月最后一周多数下游电机厂及终端陆续开工，海外订单询单频率增加，但实际下单量有限，整体市场交易量一般。 钕铁硼废料： 价格： 钕铁硼废料镨钕价格小幅上调，钕铁硼废料镝和钕铁硼废料铽价格持稳。 供需： 昨日，废料市场价格小幅上调，主要受回收企业刚需采购带动，对外采购报价小幅上调，部分废料持货商少量出货套现，但多数持货商仍持观望态度，市场上合规含税废料流通量小幅增加，整体交投表现好转。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势               一文看懂铜近月在强什么？【SMM分析】        书接上文，7月市场走势符合预期，沪期铜2607与2608合约月差从BACK300元/吨持续酝酿至07合约最后交易日，盘中最高触及600元/吨以上。市场进入对沪期铜2608合约交易后，铜行情继续启动并且加码。隔月月初上行斜率明显提升，且在高铜价背景下，隔月BACK月初持续走高。          8 月，美国对铜关税仍未落地， 海内外铜市价差格局持续分化， COMEX-LME 价差持续，LME-SHFE价差蠢蠢欲动。7月底，中国电解铜出口窗口打开，国内冶炼厂启动出口计划。          矿端供应偏紧格局延续，国内 铜冶炼厂结束集中检修周期后逐步复产，叠加行业新扩建产能持续释放，市场刚性补库需求旺盛，持续压制铜精矿现货加工费。截至2026年8月21日，SMM进口铜精矿加工费报-182.14美元/干吨，冶炼企业加工利润进一步收缩。同时，前期冶炼集中检修、废铜及阳极板货源紧张等多重利空叠加，8月国内电解铜产量出现超预期回落。供需错配驱动下，国内电解铜社会库存持续去化。当前铜市基本面交易指标整体向好，既支撑市场BACK结构走强，也为现货高升水格局提供了支撑。        近期上海地区持续高升水，下游保持刚需采购。电解铜整体市场呈现国产货源偏紧、进口补充乏力、社会库存持续去库的格局。预计进入交割月，随着交割临近，现货升水仍将有走高可能。        从SHFE铜可交割仓单来看，近期处于较低位，且部分可交割货源正准备出口，预计沪期铜2609合约可匹配交割数量有限，隔月BACK仍有继续走扩可能。目前BACK150-250元/吨以内被认为是安全移仓位置。        从仓单库存比值维度分析，该指标近期短暂回升，主要是沪铜2608合约最后交易日临近，市场集中注册仓单以备交割所致。随着8月合约交割落地，仓单库存比值已再度回落，需警惕9月中旬该指标再度回落至低位，引发盘面结构性波动。        且在8月行情中，LME亦同步发生BACK走扩情况。高注销仓单比令LME Cash-3M BACK走扩，在LME8月DATE结束后连续注册仓单，随后再次开启注销之路；手法与SHFE交割前后相近。        观察近4年隔月月初走势，本次沪期铜2608合约最后交易日盘中曾触及1100元/吨高位，收盘录得790元/吨，为近4年最高值。目前基本面情况依旧支撑次月BACK走扩表现。值得关注的为：冶炼厂出口情况、冶炼厂检修影响量、铜价略微回调后下游订单增加，以及废铜供应量。 现货市场参与者需要重点关注高铜价高BACK高升水三重压力。            》查看SMM金属产业链数据库  

8月25日（周二），距离印尼矿业配额修订截止日期已过去近一个月，但官方审查结果仍未公布。本月早些时候，市场传闻称Weda Bay Nickel的采矿配额可能大幅增加，甚至可能达到年初配额的三倍。这一猜测缓解供应担忧，并推动镍价一夜之间下跌约2%。然而，印尼当局迅速否认了相关报道，市场走势随之逆转。此后，关于配额审查结果再无进一步更新或市场猜测，市场进入观望模式。 与此同时，印尼宣布计划在2027年前推出大宗商品交易所，反映出该国正努力将其角色从单纯的商品生产扩展到商品交易和价格发现领域。 在其他地区，加拿大镍业公司（Canada Nickel）的Crawford项目已获得联邦政府批准，使该项目向开工建设迈进一步。该项目在许可审批流程中推进迅速，是自2019年加拿大联邦《影响评估法》修订以来首个获批的矿业项目。尽管最早要到2027年底才可能投产，但这一决定是开发重要新低碳、非印尼来源镍供应的积极一步。 8月，伦敦金属交易所（LME）三个月期镍价格基本在每吨17,000美元附近区间震荡。库存同样处于高位。在上月短暂下降后，LME库存已恢复上升趋势，目前约为26.9万吨，同比增长28%。 与此同时，上海期货交易所库存持续累积，达到10.2万吨，是去年同期的四倍多。LME现货较三个月期镍的价差在本月收窄至约-163美元/吨，但仍牢牢处于期货升水（contango）状态，与库存高企的状况一致。目前，市场的短期方向仍取决于印尼配额审查的最终结果。