A股DRAM龙头企业长鑫科技IPO上市高开超470%，午盘涨超530%，以逾1200亿元成交额创A股个股单日成交纪录，市值突破3.6万亿元成A股"一哥"。据此前公告，网上摇号中签号码共有770.22万个，每个中签号码只能认购500股长鑫科技A股股票，以开盘价计算， 中一签盈利达20420元。 长鑫科技发行价8.66元/股，回拨机制启动后，网上最终发行数量为385110.35万股，网上发行最终中签率约为0.47141739%。 长鑫科技市值超过美股英特尔7月24日收盘市值4656亿美元（约合人民币3.15万亿元），相当于两个贵州茅台（27日午盘市值1.61万亿元）。 除了长鑫科技--超级IPO落地之外，再叠加宁德时代创纪录回购，市场风险偏好全面回升，A股三大股指盘中显著拉升，创业板一度涨超2%。 7月27日，A股早盘震荡拉升，沪指低开回升，创业板指走势较强，一度涨超2%，科创50探底回升，盘中涨超1%之后回落至平盘下方，盘初一度跌超3%，脑机接口、创新药、动力电池概念股拉升。油气、能源设备陷入调整。 港股早盘小幅上涨，恒指、恒科指双双走高，恒科指涨超1%，科网股多数反弹，美团、京东、小米等走高，芯片股下跌，中芯国际、华虹宏力跌幅居前。债市方面，国债期货多数下跌。商品方面，国内商品期货分化，原油、燃油期货大跌超6%，受到国际油价下挫影响。核心市场走势： A股 ：截至发稿，沪指涨0.40%，深成指涨1.41%，创业板指涨1.55%。 港股 ：截至发稿，恒指涨0.81%，恒科指涨1.69%。 债市 ：国债期货多数下跌，截至发稿，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平。 商品 ：国内商品期货涨跌参半，截至发稿，贵金属涨幅居前整体领涨，SHFE白银涨2.97%；基本金属涨跌参半，SHFE锡涨1.86%；黑色系多数上涨，CZCE锰硅涨0.99%；新能源材料全部上涨，GFEX碳酸锂涨0.86%；能源品跌幅居前，SHFE燃油跌6.35%；化工品多数下跌，SHFE丁二烯橡胶跌5.93%；航运期货全部下跌，INE集运指数(欧线)跌3.02%；非金属建材涨跌参半，DCE PVC跌2.10%；油脂油料多数下跌，CZCE菜油跌1.64%；农副产品多数下跌，CZCE苹果跌0.64%。 12:01 大型科网股拉升支撑大市上涨，其中小米大涨超7%表现抢眼，美团涨超4%，腾讯、京东、阿里巴巴齐涨；航空股板块涨幅靠前，金价突破4110美元，黄金股带领有色金属股齐涨。另外，油价走低，三桶油走弱；光通信概念股、PCB概念股普跌。 11:51 盘面上，个股呈现普涨态势，沪深京三市超4900股飘红，上午半天成交1.36万亿。沪深两市半日成交额1.35万亿，较上个交易日放量1200余亿。板块方面，CRO、脑机接口、锂电池、玻璃纤维、PCB、机器人、稳定币、AI应用等题材纷纷走强，半导体、油气、电力、金融板块走弱。 脑机接口概念集体爆发，爱朋医疗、南京熊猫、创新医疗等涨停。 核心催化来自我国科研团队发布新型脑电信号采集装置，在全球首次实现跨地域上千人同步脑电信号采集，使神经大模型训练迈出关键一步。 此外，美国初创公司Science Corp获欧盟批准销售一款可帮助患者恢复部分视力的视网膜芯片，标志脑机接口设备首次大规模推向患者市场。 兴业证券认为，全球脑机接口市场规模约20亿美元，未来有望突破千亿美元；中国市场规模有望从2025年的51亿元增长至2035年的949亿元，其中医疗领域达678.6亿元。 电池产业链拉升，圣阳股份、龙蟠科技、万里股份涨停。 催化来自宁德时代7月24日晚公告的200亿至400亿元回购注销方案，创下A股史上最大单笔回购纪录。公司上半年营收2769.17亿元同比增长54.8%，归母净利润432.84亿元同比增长41.98%，折合日赚约2.4亿元；同时拟每10股派现14.11元，分红总额约65亿元。 野村东方国际证券上调目标价至632元，维持"增持"评级。东吴证券指出，锂电8月排产预计环增超7%，2026年全球锂电需求增长超35%，强基本面有望支撑板块反弹。万联证券认为，锂电行业排产活跃、材料价格同比增长，行业周期处于上升区间。 CRO板块走强，昭衍新药涨停，睿智医药、圣诺生物、成都先导涨幅居前。 开源证券认为，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及脑机接口、生物制造等国家战略性新兴产业。此外，国家统计局数据显示，上半年化工行业利润增长67.8%，原材料制造业利润同比增长71.7%，也对医药化工相关标的形成支撑。 下跌方面，油气股集体调整，中曼石油跌停。 中东局势缓和推动国际油价大幅回调，布伦特原油跌超5%一度跌破90美元，对国内油气板块形成直接压制。此前布伦特原油曾于上周触及100美元/桶，当月累计涨幅一度超27%。 CPO概念快速拉升，汇绿生态涨停，源杰科技、光迅科技、新易盛跟涨。 截至7月24日，A股38家光通信上市公司中24家披露半年报预告，18家预喜，占比超七成。 PCB概念同步走强，国际复材涨超12%，鹏鼎控股、华正新材跟涨。受AI算力需求爆发带动，高端印制电路板供不应求，价格已涨超3至4倍。 MLCC概念异动，风华高科直线涨停，斯迪克涨超10%，三环集团、国瓷材料跟涨。 催化为三星电机近日签署2亿美元AI服务器MLCC供应合同，2029年全球MLCC市场规模预计达1326亿元。 东吴证券认为，科技硬件将出现"分化"式修复，最具确定性的是"量增"逻辑主导的细分环节龙头，其次是高供应壁垒真实存在、中期难以缓解的细分方向。 11:15 港股小米集团高开高走，盘中持续上涨，截至目前，小米集团涨超7%，自7月初阶段低点以来，小米集团股价持续反弹，近一个月累计涨幅已超 30%。 消息面上，今日，小米澎程官方在社交平台宣布，小米汽车技术发布会将于7月30日19:00举办，将推出小米昆仑技术架构以及N90 Max、N70 Max两款增程SUV。 携程亦高开高走，盘中维持涨势，现涨超4%，盘中一度上涨7.7%，花旗称整改酒店的要求完全在市场预期之内，且监管部门未对携程的佣金率和变现模式做出直接限制或指导，这应能缓解部分投资者的担忧。 尽管部分投资者仍担心，在取消独家合作和“最低价”做法后携程的市场定位会受影响，但该行认为携程的核心竞争优势建立在其强大的供应链管理能力、高价值的流量以及卓越的客户服务能力之上。 11:11 N长鑫涨幅扩大至500%。 10:20 CPO概念快速拉升，汇绿生态涨停，源杰科技、光迅科技、仕佳光子、新易盛、罗博特科、长光华芯跟涨。 消息面上，截至7月24日，A股38家光通信上市公司中，已有24家公司披露上半年业绩预告，其中18家企业业绩预喜（包括预增、预计扭亏），占比超七成。 10:10 玻纤概念盘中震荡反弹，宏和科技涨停，国际复材涨超10%，中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份跟涨。 消息面，国盛证券认为，7628电子布价格在不到一年内翻倍上涨，考虑现阶段供需缺口依然明显，需求端并非简单的补库驱动，而是存量需求如消费电子、汽车电子以及新增AI场景的双重拉动，供给端纱线约束边际增强，预计后续普通布涨价仍有基础。 10:06 长鑫科技成交达905亿，刷新A股单日个股成交额历史记录。（此前A股单日成交额最高纪录为东方财富在2024年10月9日创下的900.38亿元） 09:58 MLCC概念盘中异动拉升，风华高科直线涨停，斯迪克涨超10%，昀冢科技、三环集团、国瓷材料、博迁新材、火炬电子跟涨。 09:50 PCB概念走强，国际复材涨超12%，鹏鼎控股、华正新材、金禄电子、南亚新材、平安电工跟涨。 消息面上，据报道，受AI算力需求爆发带动，高端印制电路板PCB供不应求，价格持续走高，产业上下游都感受到了影响。一家主板生产企业的负责人介绍，高速PCB涨价已经远远超过三到四倍了。 09:43 创业板指拉升涨逾1%，医药医疗、酒店旅游、锂电池等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近4200只。 09:41 科创50指数跌超3%，半导体产业链下挫，兆易创新触及跌停，华虹宏力、全志科技跌超10%，澜起科技、通富微电、佰维存储等跌幅居前。 09:36 电网设备概念震荡拉升，顺钠股份3连板，汉缆股份、三星电气、中国西电、新能泰山、安靠智电、保变电气跟涨。 消息面上，上半年，国家电网完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。其中，15项特高压工程和37座抽水蓄能电站加快建设。 09:34 早盘锂电池概念走强，宁德时代涨近5%，孚日股份3连板，领湃科技、天宏锂电、日科化学涨超10%，海科新源、德方纳米、永太科技等跟涨。 消息面，宁德时代拟以200亿至400亿元回购股份并用于注销，系A股史上最大规模单笔回购。 09:31 早盘旅游酒店板块活跃，华天酒店涨停，君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店、众信旅游跟涨。 油气概念集体调整，中曼石油、山东墨龙双双跌停，通源石油、科力股份跌超15%，潜能恒信、泰山石油、中国海油、海油工程、蓝焰控股低开。 09:26 上证指数低开0.14%，创业板指涨0.03%。油气、电力、半导体板块跌幅靠前，CPO、高速铜连接、光伏、网络安全、仿制药等概念股走弱；黄金、锂电池、PCB、服务器题材活跃。 09:25 长鑫科技上市首日高开471.6%，股价报49.5元，总市值超3.3万亿元，位居A股第一。 从发行规模来看，长鑫科技本次IPO创下科创板历史纪录。公司本次拟公开发行66.88亿股股份，超额配售选择权行使前，发行后总股本为668.81亿股，对应发行总市值5791.88亿元；若超额配售选择权全额行使，公司预计募集资金总额可达666.07亿元，将超越2020年中芯国际532.30亿元的募资规模，成为科创板史上最大IPO，并跻身A股历史IPO募资规模前三。 招股书披露的数据显示，2023年度、2024年度及2025年度，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-167.52亿元、-78.70亿元及53.16亿元。2026年一季度公司实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；净利润330.12亿元，归母净利润247.62亿元，扣非后归母净利润263.41亿元，同比均扭亏为盈。 根据Omdia数据，按照产能、出货量和销售额统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额为7.67%；基于销售额测算，2025年三星电子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市场的占有率分别为33.96%、34.48%和23.41%，上述三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的市场份额。 东北证券认为，美光科技、SK海力士对应2027年PE分别为7.51倍和7.94倍，但长鑫科技处于份额快速提升阶段（远期份额预计达30%左右），给予成长溢价，按10—15倍PE，剔除少数股东损益后，对应归母净利润口径市值约2.85万亿元至4.27万亿元。 华西证券认为，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白，结束存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡，中性预期上市后稳定市值2万亿元至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。 国金证券认为，政策红利与需求扩容的共振，不仅推动全球DRAM市场规模持续攀升，也为长鑫科技等本土企业打开了广阔的成长空间。 09:21 恒生指数高开0.12%，恒生科技指数涨0.38%。携程集团、MINIMAX、智谱、阿里巴巴、比亚迪股份走强；中国海洋石油、中国石油股份跌逾3%。

A股DRAM龙头企业长鑫科技IPO上市高开超470%，午盘涨超530%，以逾1200亿元成交额创A股个股单日成交纪录，市值突破3.6万亿元成A股"一哥"。据此前公告，网上摇号中签号码共有770.22万个，每个中签号码只能认购500股长鑫科技A股股票，以开盘价计算， 中一签盈利达20420元。 长鑫科技发行价8.66元/股，回拨机制启动后，网上最终发行数量为385110.35万股，网上发行最终中签率约为0.47141739%。 (图片来源：上海证券报) 长鑫科技市值超过美股英特尔7月24日收盘市值4656亿美元（约合人民币3.15万亿元），相当于两个贵州茅台（27日午盘市值1.61万亿元）。 除了长鑫科技--超级IPO落地之外，再叠加宁德时代创纪录回购，市场风险偏好全面回升，A股三大股指盘中显著拉升，创业板一度涨超2%。 7月27日，A股早盘震荡拉升，沪指低开回升，创业板指走势较强，一度涨超2%，科创50探底回升，盘中涨超1%之后回落至平盘下方，盘初一度跌超3%，脑机接口、创新药、动力电池概念股拉升。油气、能源设备陷入调整。 港股早盘小幅上涨，恒指、恒科指双双走高，恒科指涨超1%，科网股多数反弹，美团、京东、小米等走高，芯片股下跌，中芯国际、华虹宏力跌幅居前。债市方面，国债期货多数下跌。商品方面，国内商品期货分化，原油、燃油期货大跌超6%，受到国际油价下挫影响。核心市场走势： A股 ：截至发稿，沪指涨0.40%，深成指涨1.41%，创业板指涨1.55%。 港股 ：截至发稿，恒指涨0.81%，恒科指涨1.69%。 债市 ：国债期货多数下跌，截至发稿，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平。 商品 ：国内商品期货涨跌参半，截至发稿，贵金属涨幅居前整体领涨，SHFE白银涨2.97%；基本金属涨跌参半，SHFE锡涨1.86%；黑色系多数上涨，CZCE锰硅涨0.99%；新能源材料全部上涨，GFEX碳酸锂涨0.86%；能源品跌幅居前，SHFE燃油跌6.35%；化工品多数下跌，SHFE丁二烯橡胶跌5.93%；航运期货全部下跌，INE集运指数(欧线)跌3.02%；非金属建材涨跌参半，DCE PVC跌2.10%；油脂油料多数下跌，CZCE菜油跌1.64%；农副产品多数下跌，CZCE苹果跌0.64%。 12:01 大型科网股拉升支撑大市上涨，其中小米大涨超7%表现抢眼，美团涨超4%，腾讯、京东、阿里巴巴齐涨；航空股板块涨幅靠前，金价突破4110美元，黄金股带领有色金属股齐涨。另外，油价走低，三桶油走弱；光通信概念股、PCB概念股普跌。 11:51 盘面上，个股呈现普涨态势，沪深京三市超4900股飘红，上午半天成交1.36万亿。沪深两市半日成交额1.35万亿，较上个交易日放量1200余亿。板块方面，CRO、脑机接口、锂电池、玻璃纤维、PCB、机器人、稳定币、AI应用等题材纷纷走强，半导体、油气、电力、金融板块走弱。 脑机接口概念集体爆发，爱朋医疗、南京熊猫、创新医疗等涨停。 核心催化来自我国科研团队发布新型脑电信号采集装置，在全球首次实现跨地域上千人同步脑电信号采集，使神经大模型训练迈出关键一步。 此外，美国初创公司Science Corp获欧盟批准销售一款可帮助患者恢复部分视力的视网膜芯片，标志脑机接口设备首次大规模推向患者市场。 兴业证券认为，全球脑机接口市场规模约20亿美元，未来有望突破千亿美元；中国市场规模有望从2025年的51亿元增长至2035年的949亿元，其中医疗领域达678.6亿元。 电池产业链拉升，圣阳股份、龙蟠科技、万里股份涨停。 催化来自宁德时代7月24日晚公告的200亿至400亿元回购注销方案，创下A股史上最大单笔回购纪录。公司上半年营收2769.17亿元同比增长54.8%，归母净利润432.84亿元同比增长41.98%，折合日赚约2.4亿元；同时拟每10股派现14.11元，分红总额约65亿元。 野村东方国际证券上调目标价至632元，维持"增持"评级。东吴证券指出，锂电8月排产预计环增超7%，2026年全球锂电需求增长超35%，强基本面有望支撑板块反弹。万联证券认为，锂电行业排产活跃、材料价格同比增长，行业周期处于上升区间。 CRO板块走强，昭衍新药涨停，睿智医药、圣诺生物、成都先导涨幅居前。 开源证券认为，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及脑机接口、生物制造等国家战略性新兴产业。此外，国家统计局数据显示，上半年化工行业利润增长67.8%，原材料制造业利润同比增长71.7%，也对医药化工相关标的形成支撑。 下跌方面，油气股集体调整，中曼石油跌停。 中东局势缓和推动国际油价大幅回调，布伦特原油跌超5%一度跌破90美元，对国内油气板块形成直接压制。此前布伦特原油曾于上周触及100美元/桶，当月累计涨幅一度超27%。 CPO概念快速拉升，汇绿生态涨停，源杰科技、光迅科技、新易盛跟涨。 截至7月24日，A股38家光通信上市公司中24家披露半年报预告，18家预喜，占比超七成。 PCB概念同步走强，国际复材涨超12%，鹏鼎控股、华正新材跟涨。受AI算力需求爆发带动，高端印制电路板供不应求，价格已涨超3至4倍。 MLCC概念异动，风华高科直线涨停，斯迪克涨超10%，三环集团、国瓷材料跟涨。 催化为三星电机近日签署2亿美元AI服务器MLCC供应合同，2029年全球MLCC市场规模预计达1326亿元。 东吴证券认为，科技硬件将出现"分化"式修复，最具确定性的是"量增"逻辑主导的细分环节龙头，其次是高供应壁垒真实存在、中期难以缓解的细分方向。 11:15 港股小米集团高开高走，盘中持续上涨，截至目前，小米集团涨超7%，自7月初阶段低点以来，小米集团股价持续反弹，近一个月累计涨幅已超 30%。 消息面上，今日，小米澎程官方在社交平台宣布，小米汽车技术发布会将于7月30日19:00举办，将推出小米昆仑技术架构以及N90 Max、N70 Max两款增程SUV。 携程亦高开高走，盘中维持涨势，现涨超4%，盘中一度上涨7.7%，花旗称整改酒店的要求完全在市场预期之内，且监管部门未对携程的佣金率和变现模式做出直接限制或指导，这应能缓解部分投资者的担忧。 尽管部分投资者仍担心，在取消独家合作和“最低价”做法后携程的市场定位会受影响，但该行认为携程的核心竞争优势建立在其强大的供应链管理能力、高价值的流量以及卓越的客户服务能力之上。 11:11 N长鑫涨幅扩大至500%。 10:20 CPO概念快速拉升，汇绿生态涨停，源杰科技、光迅科技、仕佳光子、新易盛、罗博特科、长光华芯跟涨。 消息面上，截至7月24日，A股38家光通信上市公司中，已有24家公司披露上半年业绩预告，其中18家企业业绩预喜（包括预增、预计扭亏），占比超七成。 10:10 玻纤概念盘中震荡反弹，宏和科技涨停，国际复材涨超10%，中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份跟涨。 消息面，国盛证券认为，7628电子布价格在不到一年内翻倍上涨，考虑现阶段供需缺口依然明显，需求端并非简单的补库驱动，而是存量需求如消费电子、汽车电子以及新增AI场景的双重拉动，供给端纱线约束边际增强，预计后续普通布涨价仍有基础。 10:06 长鑫科技成交达905亿，刷新A股单日个股成交额历史记录。（此前A股单日成交额最高纪录为东方财富在2024年10月9日创下的900.38亿元） 09:58 MLCC概念盘中异动拉升，风华高科直线涨停，斯迪克涨超10%，昀冢科技、三环集团、国瓷材料、博迁新材、火炬电子跟涨。 09:50 PCB概念走强，国际复材涨超12%，鹏鼎控股、华正新材、金禄电子、南亚新材、平安电工跟涨。 消息面上，据报道，受AI算力需求爆发带动，高端印制电路板PCB供不应求，价格持续走高，产业上下游都感受到了影响。一家主板生产企业的负责人介绍，高速PCB涨价已经远远超过三到四倍了。 09:43 创业板指拉升涨逾1%，医药医疗、酒店旅游、锂电池等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近4200只。 09:41 科创50指数跌超3%，半导体产业链下挫，兆易创新触及跌停，华虹宏力、全志科技跌超10%，澜起科技、通富微电、佰维存储等跌幅居前。 09:36 电网设备概念震荡拉升，顺钠股份3连板，汉缆股份、三星电气、中国西电、新能泰山、安靠智电、保变电气跟涨。 消息面上，上半年，国家电网完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。其中，15项特高压工程和37座抽水蓄能电站加快建设。 09:34 早盘锂电池概念走强，宁德时代涨近5%，孚日股份3连板，领湃科技、天宏锂电、日科化学涨超10%，海科新源、德方纳米、永太科技等跟涨。 消息面，宁德时代拟以200亿至400亿元回购股份并用于注销，系A股史上最大规模单笔回购。 09:31 早盘旅游酒店板块活跃，华天酒店涨停，君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店、众信旅游跟涨。 油气概念集体调整，中曼石油、山东墨龙双双跌停，通源石油、科力股份跌超15%，潜能恒信、泰山石油、中国海油、海油工程、蓝焰控股低开。 09:26 上证指数低开0.14%，创业板指涨0.03%。油气、电力、半导体板块跌幅靠前，CPO、高速铜连接、光伏、网络安全、仿制药等概念股走弱；黄金、锂电池、PCB、服务器题材活跃。 09:25 长鑫科技上市首日高开471.6%，股价报49.5元，总市值超3.3万亿元，位居A股第一。 从发行规模来看，长鑫科技本次IPO创下科创板历史纪录。公司本次拟公开发行66.88亿股股份，超额配售选择权行使前，发行后总股本为668.81亿股，对应发行总市值5791.88亿元；若超额配售选择权全额行使，公司预计募集资金总额可达666.07亿元，将超越2020年中芯国际532.30亿元的募资规模，成为科创板史上最大IPO，并跻身A股历史IPO募资规模前三。 招股书披露的数据显示，2023年度、2024年度及2025年度，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-167.52亿元、-78.70亿元及53.16亿元。2026年一季度公司实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；净利润330.12亿元，归母净利润247.62亿元，扣非后归母净利润263.41亿元，同比均扭亏为盈。 根据Omdia数据，按照产能、出货量和销售额统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额为7.67%；基于销售额测算，2025年三星电子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市场的占有率分别为33.96%、34.48%和23.41%，上述三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的市场份额。 东北证券认为，美光科技、SK海力士对应2027年PE分别为7.51倍和7.94倍，但长鑫科技处于份额快速提升阶段（远期份额预计达30%左右），给予成长溢价，按10—15倍PE，剔除少数股东损益后，对应归母净利润口径市值约2.85万亿元至4.27万亿元。 华西证券认为，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白，结束存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡，中性预期上市后稳定市值2万亿元至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。 国金证券认为，政策红利与需求扩容的共振，不仅推动全球DRAM市场规模持续攀升，也为长鑫科技等本土企业打开了广阔的成长空间。 09:21 恒生指数高开0.12%，恒生科技指数涨0.38%。携程集团、MINIMAX、智谱、阿里巴巴、比亚迪股份走强；中国海洋石油、中国石油股份跌逾3%。

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铜市场眼下最关键的变化，不是某一个需求故事突然爆发，目前美国和中国同时在吸走现货。美国因为潜在进口关税提前囤货，中国则在高铜价下继续增加精炼铜进口，全球可流通库存被两端同步压缩，期限结构也开始显示紧张。 据追风交易台，摩根士丹利大宗商品策略师Amy Gower在7月24日的报告中写道：铜正在同时流向中国和美国，全球库存趋紧，并推高价格和期限价差。在供应受限背景下，铜价仍有上行空间，三季度中国电网投资若落地，将进一步提供支撑。 大摩将铜列为当前首选大宗商品品种，维持到2026年四季度LME铜14250美元/吨、COMEX铜6.85美元/磅的目标价。 美国年初至今超额进口约33.5万吨铜，年化后相当于全球需求的约2.3%；中国6月精炼铜净进口同比增长10%，洋山铜溢价升至115美元/吨，为2022年以来最高，构成这轮看多逻辑的直接支撑。 但铜的上行并非没有边界。美国若明确放弃对精炼铜征收进口关税，囤货动力将减弱；中东局势若推高油价并带动美联储加息预期，铜的基本面优势可能被宏观压力暂时覆盖。 精炼铜尚未加税，美国已经提前搬货 美国市场眼下交易的，是精炼铜进口关税预期。 美国白宫已于2025年7月签署公告，对铜半成品及衍生品征收50%关税，但精炼铜暂时被排除在外。美国商务部在2026年6月提交的报告中建议，自2027年起对精炼铜征收15%关税，2028年上调至30%。正式决定尚未公布，但市场已按“未来可能加税”提前行动。 COMEX铜相对LME铜的三个月价差已达到6%，到2027年12月合约，价差扩大至11%。这一溢价为进口商提供了明确激励，即在关税落地前把铜提前运入美国。 测算显示，美国年初至今超额进口约33.5万吨铜。按年化计算，这相当于全球需求的约2.3%，甚至高于今年数据中心铜消费的估算量。对美国以外市场来说，这部分铜等于被提前锁走。 库存迁移也出现在美国内部。6月初以来，美国LME库存减少2.9万吨，COMEX库存同期增加4.4万吨。铜并未消失，而是从一个定价体系流向另一个定价体系。 政策时间点仍不确定。摩根士丹利认为，后续公告可能落在2026年下半年，但目前没有刚性截止日期。若美国提前宣布未来实施关税，尤其是宣布但延迟执行，将给进口商明确囤货窗口，成为最利多情景。若美国明确排除关税，最初支撑美国超额进口的逻辑将被削弱。若决策继续拖延，现状反而可能延续，美国继续多进口，美国以外市场继续缺现货。 中国高价买铜，反常需求加剧争夺 通常情况下，铜价上涨会压制中国进口。但这一次，中国在高价下仍在买铜。 2026年6月，中国精炼铜净进口同比增长10%。与此同时，洋山铜进口溢价升至115美元/吨，为2022年以来最高。更值得注意的是，进口套利窗口在高铜价下仍间歇性打开。以往洋山溢价高点往往出现在铜价低位附近，这次却是价格和溢价同步走高。 这说明高价尚未压制中国需求。LME亚洲注册仓单库存快速下降，可用金属降至7.4万吨，中国库存消耗速度也快于正常季节性。 报告将中国需求韧性归结为三条线。 第一是补库。中国铜终端用户在2025年8月至2026年2月价格上涨期间可能进行了去库存，表观消费在这段时间明显弱于终端需求指标。现在铜价相对稳定后，补库开始发生。 第二是废铜紧张。中国对反向开票、循环开票的监管加强，提高了增值税、单据和审计要求，合规废铜供应减少，部分贸易和回收网络受到扰动，小型回收商和加工商暂停运营。废铜基半成品企业拿不到足够原料，就会转向精炼铜。 这条线已经反映在数据里：国内废铜产量较2025年高点下降，废铜进口年初至今增长8.4%，但仍难以完全填补缺口；与此同时，中国铜精矿进口年初至今下降1.2%，二季度精炼铜产量增速放缓。精矿和废铜两端都紧，精炼铜需求被推高。 第三是潜在基建和电网需求。报告预测下半年还有约2万亿元人民币未使用的预算内财政和准财政脉冲，投向可能集中在算力和电网。如果7月、8月国内活动和政策执行继续偏弱，9月可能出现更强措施。 库存已经不只是“低”，期限结构也开始报警 铜市场是否紧张，不能只看总库存，还要看可交割、可流通的金属在哪里。 眼下，美国在吸货，中国也在吸货，LME亚洲可用库存下降，中国国内库存消耗快于季节性。LME现金对三个月价差已重新进入现货升水，这是1月以来首次。 现货升水意味着买家愿意为立即交割支付更高价格。对基本金属而言，这比单纯价格上涨更能说明现货紧张。 铜还在跑赢铝。LME铜铝比升至新高，显示资金仍在给铜更高的稀缺性溢价。若只看铜价，容易认为涨幅已经不小；但放在基本金属内部比较，铜的相对强势仍然突出。 持仓结构也没有显示过度拥挤。COMEX铜净多头看起来偏高，但主要原因是空头较少，而不是多头仓位极端扩张。若把COMEX和LME的多空总持仓合并观察，COMEX接近近期区间底部，LME则处在2023年以来最低水平。这意味着本轮铜价上行并不完全依赖投机仓位推动。 矿端没有缓冲，天气风险放大供应缺口 供应端同样不给市场降温。 ICSG数据显示，2026年1月至5月全球铜矿产量下降1.9%，其中铜精矿产量下降3.4%，Sx-Ew增长3.5%起到部分抵消。全年模型假设矿产增长为0%，这意味着下半年产量需要改善，才能追上全年假设。 但二季度企业产量已经频繁低于一致预期。Antofagasta二季度铜产量14.19万吨，低于市场预期的15.19万吨，主要受Los Pelambres管道维护影响；Ivanhoe旗下Kamoa-Kakula二季度产量6.11万吨，低于预期的6.71万吨，受矿石可用性下降拖累；Rio Tinto二季度产量16.83万吨，低于预期的18.43万吨，Kennecott季度初安全停产造成影响。South32、BHP、Vale也出现小幅不及预期。 目前矿企指引下调还不多，但这类调整通常会在年内更晚时候出现。 天气风险也在累积。NOAA已将ENSO警报系统状态调至厄尔尼诺预警，最新强度分布显示，10月至12月出现“非常强”厄尔尼诺的概率为81%。上一次非常强厄尔尼诺出现在2015/16年。 厄尔尼诺对铜矿的冲击路径很直接：智利关键铜矿区可能遭遇异常强降雨、山洪、泥石流，矿山、道路、电力和水基础设施都可能受影响；赞比亚则可能出现干旱，水库来水减少，水电供应受限。部分矿商已经采取缓冲措施，但风险没有消失。 7月14日至21日，智利中部和北部出现“ atmospheric river ”天气系统，带来创纪录降雨和高海拔强降雪。Codelco暂停Andina地表活动，并停止El Teniente矿石运输；Antofagasta削减Los Pelambres非必要活动；Lundin Mining的Caserones因强降雪和电力中断暂停，Candelaria也受到影响，只是选厂仍用现有矿石库存运行。这次扰动像是下半年天气风险的预演。 关税公告可能是最强催化剂，真正的空头变量在宏观 摩根士丹利的价格框架给出一个明确结论：铜仍是首选品种。到2026年四季度，LME铜目标价为14250美元/吨，COMEX铜目标价为6.85美元/磅。 这个判断依赖三件事同时成立：美国进口需求继续吸货，中国进口需求没有被高价压垮，矿端供应继续低于预期。目前看，三条线都还没有断。 美国关税是最重要的事件变量。最利多的情景，不是立即加税，而是提前宣布未来实施进口关税，并延迟执行。这会给市场一个明确囤货窗口，推动更多铜提前流入美国。 最利空的情景，是美国明确排除精炼铜关税。若如此，约相当于全球铜需求2.3%的美国囤货逻辑将减弱，价格会承压。若政策只是继续拖延，不确定性本身可能继续驱动进口商提前买货，维持美国以外市场偏紧。 铜的基本面现在偏紧，但最大风险不是库存突然宽松，而是宏观冲击把需求预期打掉。中东局势升级是最直接的外部变量。最近油价重新逼近100美元/桶附近，铜开始承压。油价上行会带来两层影响：一是增长担忧，二是通胀压力下的加息预期。 美联储路径已经开始变化。年内隐含加息次数从本周初的1.35次升至目前的1.8次。历史上，基本金属在美联储加息后的两个月表现通常弱于降息后：加息压制建筑活动，也可能推高美元，而美元走强通常对金属价格不利。 所以铜的交易很分裂：微观层面，库存、进口、废铜、矿端都支持更高价格；宏观层面，一旦中东冲突推升油价并迫使市场重新定价加息，铜会被拖进“增长担忧+美元走强”的框架里。当前铜价最需要盯住的边界：只要美国关税预期不被彻底否定、中国进口还在、矿端继续不及预期，价格仍有上行理由；但如果关税被排除，或者中东局势把市场带回加息交易，铜的基本面优势会被宏观波动暂时盖住。

【市场概述】 今日上午算力市场A100长三角区域出现罕见跳涨。 SMM-A100-80G-整机-长三角-包月 最低月租从26000元飙升至34000元，单日涨幅逾30%，最低卡时同步从4.51元升至5.90元。在H100持续高价与GDDR全系涨价的双重挤压下，A100低价资源正在被快速扫货出清，市场底部加速抬升。 【A100 80G长三角：低价区间坍塌，单日跳涨30.77%】 SMM-A100-80G-整机-长三角-包月 最低月租从26000元升至34000元，单次跳涨8000元；最低卡时从4.51元升至5.90元，上涨1.39元，涨幅30.82%。此轮涨幅之大、速度之快，远超此前温和上行的节奏。核心逻辑在于：H100长三角最低月租已推至78000元，A100作为高性价比替代品，需求端涌入加剧，而低价货源本就稀缺，供需一紧即出现价格断层——26000元区间的资源被迅速消化后，下一个可成交价位直接跃至34000元，中间地带几近真空。 【SMM观点】 A100涨幅之所以如此剧烈，恰恰暴露出算力信息市场的结构性短板——算力租赁市场高度非标准化，报价分散、信息传导滞后，旧的挂牌价尚未更新，新的需求已经涌入。供需双方常常在过时的价格锚点上博弈，直到低价资源被扫空才意识到底部已经消失。市场亟需客观、公正的第三方信息机构填补生态位，以高频、透明的价格监测压缩信息滞后空间，让买卖双方在同一坐标系下决策。

SMM7月27日讯：   》点击查看SMM金属产业链数据库