据外电3月26日消息，世界知名投资管理公司景顺投资公司(Invesco Ltd.)表示，当央行降息时，大宗商品价格通常上涨，这支持了未来几个月内做多原材料的理由。 该公司资深大宗商品和另类投资策略师Kathy Kriskey表示，在宽松周期开始之前和以后的几个月里，原材料价格通常会出现积极的回报。她并称，在实现软着陆的情况下，涨幅尤其大，支持了将其纳入更广泛投资组合的理由。 美联储（FED）官员上周维持利率不变，并维持今年三次降息的预期。与此同时，交易商押注从英国到欧洲的其他央行今年也将削减借贷成本。 “每个人都在关注其他资产类别，但从过去五个宽松周期内看大宗商品的表现，实际上不错，”Kriskey在一次采访中说道。“基本面良好。随着人们对于经济环境越来越适应，他们会花更多的钱。” 近几周，在铜、可可、原油和黄金价格飙升推动下，大宗商品价格得到提振。到目前为止，价格波动减少仍然主导市场，因大多数市场供应充足。 高盛集团（Goldman Sachs）本周表示，随着借贷成本下降、制造业复苏以及地缘政治风险仍然存在，大宗商品今年的回报率可能超过15%。 景顺在大宗商品领域管理者几只交易所交易基金（ETF），规模约为100亿美元。其最大的基金PDBC拥有47亿资产，今年到目前为止有流入也有流出。

湖南黄金3月26日发布2023年业绩报显示：2023年，公司实现营业收入233.03亿元，同比增长10.75%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长11.20%。公司拟每10股派发现金红利1.3元（含税）。湖南黄金对主要控股参股公司情况说明时提及，报告期内，公司主要产品金、锑、钨价格有所上升，提升了公司业绩。 报告期内，公司共生产黄金47,696千克，同比减少0.75%，其中生产标准金45,011千克，含量金2,685千克。生产锑品31,124吨，同比增加1.33%，其中精锑6,328吨，氧化锑15,213吨，含量锑6,544吨，乙二醇锑2,635吨，氧化锑母粒404吨；生产钨品941标吨，同比减少53.71%。其中，黄金自产3,947千克，同比减少14.38%；锑自产17,543吨，同比减少5.77%；钨精矿自产552标吨，同比减少65.59%。 产品黄金、锑品、钨品占营业收入的比例略有变化：黄金销售收入占营业收入的90.65%，上年同期为88.65%，增加2个百分点；锑品销售收入占营业收入的8.49%，上年同期为9.56%，减少1.07个百分点；钨品销售收入占营业收入的0.57%，上年同期为1.5%，减少0.93个百分点。具体情况说明如下： （1）黄金销售收入2,112,382.97万元，同比增长13.25%，主要原因是产品价格上涨及外购非标金业务同比增加。 （2）锑品销售收入197,932.84万元，同比减少1.59%，主要原因是销量减少。 （3）钨品销售收入13,248.34万元，同比减少58.10%，主要原因是销量减少。 黄金、锑品、钨品毛利率有一定变化：黄金毛利率增加0.17个百分点，精锑毛利率减少8.96个百分点，含量锑毛利率增加6.93个百分点，氧化锑毛利率增加3.49个百分点，乙二醇锑毛利率减少0.59个百分点，钨品毛利率减少23.33个百分点。总毛利率减少0.50个百分点，主要原因是外购业务比重增加。 湖南黄金在其2023年报中介绍了公司主营业务的部分行业情况： 黄金行业： 报告期内，在全球经济不确定性和地缘政治风险的背景下，黄金价格在高位波动。伦敦现货黄金年终价格为2,062.40美元/盎司，较2023年初开盘价1,835.05美元/盎司上涨12.39%，年度均价1,940.54美元/盎司，较上一年1,800.09美元/盎司上涨7.80%。上海黄金交易所Au9999年终收盘价479.59元/克，较2023年初开盘价上涨16.69%，全年加权平均价格为449.05元/克，较上一年上涨14.97%。报告期内，国内原料黄金产量为375.155吨，同比增长0.84%，其中，黄金矿产金完成297.258吨，有色副产金完成77.897吨。进口原料产金144.134吨，同比增长14.59%，总计全国共生产黄金519.289吨，同比增长4.31%。全国黄金消费量1,089.69吨，与2022年同期相比增长8.78%，其中：黄金首饰706.48吨，同比增长7.97%；金条及金币299.60吨，同比增长15.70%；工业及其他用金83.61吨，同比下降5.50%。 世界黄金协会公布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年全球黄金总供应量同比增长3%，其中，金矿产量同比增长1%，达3,644吨；2023年全球黄金需求（含场外交易及其他来源）为4,899吨，同比增长3%。 锑钨行业：报告期内，受原料供应偏紧支撑，锑市场全年价格高位运行。 2023年国内锑锭（99.65%）平均报价为81,469元/吨，同比增长3.0%；三氧化二锑（99.5%）平均报价为71,548元/吨，同比增长2.9%。据海关统计数据显示，全年锑品出口量为47,062.1吨，同比下降11.9%。其中，全年氧化锑出口量为35,794.6吨，同比下降11.1%，主要销往美国、印度、韩国、日本等国家和中国台湾地区。从锑下游领域生产统计数据来看，2023年化学纤维、合成纤维、合成橡胶、塑料制品产量有所上升，家用电冰箱产量同比增长14.5%，房间空调产量同比增长13.5%，太阳能光伏电池产量同比增长54%。 报告期内，国内钨市场价格小幅上涨。 2023年，国内65%黑钨精矿平均价格11.96万元/吨，同比上涨5.11%，最高价格12.3万元/吨，最低价格11.4万元/吨；仲钨酸铵（APT）平均价格17.91万元/吨，同比上涨3.28%，最高价格18.3万元/吨，最低价格17.3万元/吨。据海关数据统计，2023年累计出口钨品18,681吨，同比下降24.66%，钨出口大幅下降。 公司未来发展展望 湖南黄金“十四五”战略规划： 坚持瞄准世界一流、打造省内矿业核心平台，黄金为支柱、锑为特色国内领先矿业企业的战略定位；坚持“矿业为主、资源为重、安全为基、效益为上”的经营理念；强化改革和创新两个驱动；坚持战略导向、选人用人导向和考核导向；建设绿色、安全、智慧、效益四型矿山；打造更高质量的党建、更高质量的公司治理体系、更高质量的资源和资产、更高质量的市场化运营和更高质量的干部人才队伍；坚持做实资本、做实资产、做实效益，实现黄金做优做大，有色做优做强，实现公司高质量发展。 前期经营计划回顾 ：湖南黄金在《2022年年度报告》中提出2023年生产经营计划：产品产量：黄金47,027千克，锑品41,372吨，钨品2,000标吨。销售收入：210亿元人民币报告期内，公司共生产黄金47,696千克，完成年计划101.42%；生产锑品31,124吨，完成年计划75.23%；生产钨品941标吨，完成年计划47.05%（子公司湘安钨业停产导致）。实现销售收入233亿元，完成年计划110.95%。 湖南黄金2024年经营计划产品产量：黄金49,700千克，锑品36,000吨，钨品1,800标吨。销售收入：253亿元人民币。湖南黄金公告称 上述财务预算、经营计划、经营目标并不代表公司对2024年度的盈利预测，能否实现取决于市场状况变化、经营团队的努力程度等多种因素，存在很大的不确定性，请投资者特别注意。 公开资料显示，湖南黄金是全国十大产金企业之一、全球锑矿开发龙头企业、国内重要钨矿企业。根据中国黄金协会《中国黄金年鉴2022》，湖南黄金自产黄金在全国黄金上市公司中排名第7位，销售收入排名第6位。 此外，湖南黄金3月19日在投资者互动平台表示，公 司外购锑原料主要包括锑精矿、锑金精矿，通过国内和国外两种渠道采购。黄金价格上涨对公司业绩产生正向影响，公司有套期保值业务，主要为规避黄金价格波动对公司带来的不利影响。 湖南黄金3月14日在投资者互动平台表示， 公司每年锑产品自产量为1.8-2万吨。 机构声音 国金证券点评湖南黄金的研报显示：矿山停产影响产量，金、锑价格上涨弥补量跌。自产金23年产量3.95吨，同比-14.38%；我们测算平均售价456.49元/克，同比+11.92%；我们测算成本同比-4.33%至235.76元/克；自产金收入-4.18%至18.02亿元，毛利同比+17.07%至8.72亿元，毛利率提升8.77pct至48.35%。公司锑自产1.75万吨，同比-5.77%；测算氧化锑/精锑平均售价分别同比+2.03%/-5.61%至7.51/6.54万元/吨，成本分别同比+18.93%/-10.32%至4.74/4.34万元/吨；锑品（精锑、氧化锑、含量锑、乙二醇锑）综合收入同比-1.95%至19.79亿元，毛利同比-1.87%至7.61亿元，毛利率降低-0.11pct至38.46%。降本增效推进，管理改善显现。分红比例有所提高。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），合计派发现金红利1.56亿元，分红比例为31.90%，同比2022年提高4.42pct;根据2024年3月25日收盘价12.74元/股，股息率为1.02%。增储持续推进，夯实资源基础。公司已完成龙山金锑矿采矿权深部扩界并取得变更后的采矿许可证，甘肃加鑫获得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证。2023年底公司拥有和控制矿业权34个，其中探矿权21个、采矿权13个。 金价进入2024年频频刷新历史新高 COMEX黄金2023年年线涨13.45%，COMEX黄金期货2023年的涨势创下2020年以来最佳年度表现。 金价进入2024年频频刷新历史新高，COMEX黄金3月21日早盘COMEX黄金盘中再创历史新高至2225.3美元/盎司，而近来随着美元走势的变化，出现了一些窄幅波动。不过依然有不少机构看多2024年的金价。高盛将2024年的黄金平均价格预测从每盎司2090美元上调至每盎司2180美元，到年底将达到每盎司2300美元。天风证券研报认为，近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、五矿资源；我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。澳新银行将年底金价目标从每盎司2200美元上调至每盎司2300美元。 锑：临近4月 不少终端的询价和采购也逐渐积极 》点击查看SMM金属产业链数据库 对于锑产品：回顾2023年锑行业整体形势可以看出：宏观因素来看2023年一季度国内锑价受疫情全面结束后及2月正值春节影响大部分厂家开工率，导致产量有短期下降的趋势。但随着疫情结束后，各终端行业开工复苏迅速，故自二季度开始全国锑产量逐步稳定。而受贸易摩擦、俄乌冲突，巴以冲突等事件的影响，对俄罗斯，西亚等地锑原料进口产生消极影响。各供应端对于锑产品整年来看，挺价惜售情绪偏重。虽然从2023年整体锑下游行业，如涉及制造业，房地产等行业方方面面的阻燃行业，或者化工催化剂行业的情况来看，疫情结束后都仍长期处于一个恢复期，但锑价从整年的走势来看区间内稳定波动，甚至略偏强势。 据SMM了解，近期国内锑锭市场价格依旧呈现一个平稳态势，部分锑品价格虽然略有波动，但整体从供求基本面的情况来看，变化不大，锑品整体还是显示出库存不高，厂家惜售的形势，矿原料资源的紧张也依旧明显，而市场人士表示，整体需求表现较好，并没有出现明显萎缩，随着4月的临近，不少终端的询价和采购也逐渐积极。 据SMM报价显示：从SMM锑均价来看，3月26日： 2#低铋锑锭均价为90000元/吨、1#锑锭均价为91000元/吨、0#锑锭均价为92000元/吨，2#高铋锑锭均价88000元/吨，整体较前期相比价格稳定。据海关数据显示，2024年1-2月中国其他锑矿砂及其精矿两月总进口量数据为8901.48吨，进口量相较去年1-2月同期进口量的9253.54吨同比略有下降3.8%，但由于去年2月有1019.86吨的锑矿砂及其精矿出口量，所以从净进口量的角度来看，同比略有增加。 推荐阅读： 》美元持续下行 贵金属期股联袂拉升 COMEX黄金、沪金再创历史新高【SMM快评】 》锑价整体依旧稳定【SMM锑市场现货周评】 》2023年度国内锑行业整体形势简述【SMM锑市场现货周评】

今年以来大宗商品持续回暖，黄金、铜等金属表现尤为亮眼，乐观情绪蔓延之际摩根大通站出来提醒，小心回调风险！ 摩根大通在最新商品金属周报指出，黄金和铜价的急剧上涨反映了市场对中长期趋势的乐观预期，然而近期涨势可能超出了基本面的短期支撑，投资者需关注潜在的回调风险。 黄金方面，摩根大通表示，3月初买入黄金的净多头仍坚持持有，但最近购买热潮已经有所降温， 2150美元/盎司是金价的支撑位，一旦跌破该目标位，可能会引发更大规模的调整，美联储后续降息路径也将影响金价。 铜价方面，摩根大通认为，3月LME、COMEX和SHFE的铜合约持仓增加超过20%，达到2018年6月以来最高水平， 8800美元/吨的关键位都变得尤为重要。铜价可能在8500-8600美元/吨获得支撑，中国铜市场的供应收紧态势仍有待观察。 2150美元/盎司是金价重要支撑位 摩根大通指出，3月初以来，黄金价格出现突破性增长，但随后走势更加平稳，在2150美元/盎司以上得到支撑，最近的黄金购买热潮已经有所降温。 截至上周二（3月19日）的CFTC交易员承诺数据显示，管理基金期货净多头头寸略有增加，增加了约1.8千手至约14.3万手，而期货和期权净头寸减少了约2千手至15.7万手；过去一周半的时间里，COMEX黄金总持仓兴趣稳定在约54万份合约。 2150美元/盎司是迄今为止金价获得支撑的重要水平。FIFO流动模型显示，大约60%的3月累计流入，约11.5万手可能是以2150美元或以上的价格买入。 摩根大通补充称，一旦跌破2150美元/盎司，将触发三月初建立的持仓解除，进而导致价格更急剧地向下修正，可能会推动价格回到2050美元/盎司。 不过从宏观因素来看，在美联储今年6月开始的降息周期支持下，金价将在本年晚些时候持续上涨。 铜价可能在8500-8600美元/吨获得支撑 铜价本月也经历了显著上涨，LME、COMEX和SHFE的铜持仓兴趣合约增加了超过20%。这表明市场对铜的中长期走势持乐观态度。 摩根大通指出： 在3月18日价格达到每吨9100美元的峰值后，LME三个月期铜价格在上周结束时下跌，周环比下降约2.3%，至每吨8866美元。 尤其是3月份，显示出流动性的显著影响。 大约70%的3月铜流入可能是在8800美元/吨或以上的价格买入，若跌破此位可能引发更大幅度的调整。 此外，摩根大通提醒，铜价能否持续上涨，中国铜市场的供应收紧形势是关键。尽管上海期货交易所铜库存小幅减少，但进口套利和溢价仍然疲弱，显示出市场紧张度提升迹象还不足。 尽管存在短期风险，但中期来看，摩根大通对铜在未来一年结构性需求看好， 认为在8500−8600美元/吨附近价格可能再次得到支撑。

据外电3月25日消息，高盛(Goldman Sachs)发布的一份报告称，在欧洲和美联储等央行今年将开始降息的预期下，大宗商品将支撑工业和消费者需求。预计大宗商品价格将上涨，这与麦格理（Macquarie）和Carlyle Group的观点一致。 高盛称，随着借贷成本下降、制造业复苏以及地缘政治风险持续存在，原材料投资预计今年将有15%的回报率。 高盛预计，铜、铝、黄金和石油产品价格将上涨，但敦促投资者保持谨慎，因为预计这种升势不会是普遍的。 高盛在报告中称，值得注意的是，美国在非衰退情况下降息，将推高大宗商品价格，其中受刺激最大的是金属（尤其是铜和黄金），其次是原油。 随着时间的推移，对原材料价格的积极影响将会增加，因为增长是通过宽松的金融环境引导的。

近日，涨价题材成为市场热点，黄金、铜、氟化工、养猪等周期股频繁活跃，存储芯片、中药、白酒等板块也因产品涨价而一度掀起行情。以今日（3月21日）行情为例，贵金属、猪肉股引领“涨价风口”，截至收盘，中润资源、天邦食品、傲农生物、神农集团等多股封板涨停。 注：贵金属、猪肉板块中今日涨幅居前的个股（截至3月21日收盘） 降息预期频提振金属，出清预期刺激猪周期 本月以来，市场延续修复态势，分行业（申万一级）来看，截至今日收盘，有色金属板块涨幅居首，月内上涨近11.2%。细分二级板块来看，有色金属行业中，贵金属、工业金属、小金属等细分方向表现活跃，月涨幅分别达16.9%、14.4%、12.9%。近期，金属股表现强势，主要源于美联储降息预期，在金属期现价格不断拉升下，相关概念股也一并活跃，其中，银泰黄金今日股价创新高。 注：各板块指数本月涨跌幅（截至3月21日收盘） 在金属股的带动下，黄金、有色相关ETF也在月内表现绩优，且力压此前一度火热的云计算、通信、机器人ETF。具体数据上看，永赢基金、华夏基金管理的2只黄金股ETF分别录得近17.2%、17.0%的月涨幅，其主要跟踪中证沪深港黄金产业股票指数。另外，汇添富基金、华夏基金管理的2只有色50ETF月内分别上涨11.8%、11.5%，其主要跟踪中证细分有色金属产业主题指数。 注：本月涨幅居前的行业指数、主题指数类ETF（基金规模截至3月20日数据，月内涨跌幅、溢折率截至3月21日收盘） 除金属股外，今日大爆发的猪肉股也受益于涨价逻辑。目前，部分养殖场进入重整阶段，市场预期低效的规模产能在此轮中会加速出清，受此影响，生猪期货价格近日大幅走强，截至今日（3月21日）收盘，其主力合约本月以来上涨近5.6%，且今日盘中一度刷新去年11月以来高点。此外，生猪现货价格近日也大面积走高，目前外三元价格已突破15元/公斤。 注：生猪主力合约2405期货价格走势图（截至3月21日收盘） 注：生猪外三元走势图（截至3月21日数据） 涨价题材持续发酵，关注涨价五大规律 作为A股较为常见的题材风口，涨价逻辑在市场一直具有较高的辨识度，尤其是在强预期弱现实的市场大环境中，其常常掀起亮眼行情。从近年历史行情上看，酒类、中药、消费电子、油运、金属、煤炭、稀土、氟化工、钛白粉、猪肉、鸡肉等多个品种一度迎来“涨价行情”，不少标的也因此成为当年牛股，例如湖北宜化、融捷股份、龙佰集团、片仔癀、天赐材料等。 回顾近期轮番上涨的涨价题材，除今日引领行情的贵金属、工业金属、猪肉板块外，氟化工、存储芯片、白酒、钛白粉、中药等板块也于近期一度演绎行情。期间，相关板块的个股普遍迎来上涨，其中，部分个股因同时具有其他热门题材属性，因此涨势更为凌厉。目前，涨价行情不断发酵，涨价品种也不断扩容，市场也密切关注对于涨价题材和个股该如何择优。 注：近期演绎行情的涨价题材板块中本月最大涨幅居前的五股（截至3月21日收盘） 国投证券此前研报中指出，基于历史复盘，市场对于涨价品种定价的五则规律：1）供需锐化引致的价格上行定价强于原材料价格推涨。2）定价强度：上游资源品>下游消费品>TMT产品。3）对于价格调整后的二次上行定价更强，一轮上涨定价前置而二次上涨定价略滞后。4）多数情况下大市值龙头更受青睐，往往具备较优定价。5）若下行环境，关注上游涨价品；若市场整体处于上行环境，关注中游（TMT）及下游涨价品。

SMM3月21日讯：隔夜美联储公布利率决议结果，如市场预期维持利率不变，决策者仍预计今年美国将降息三次，预计到2024年底将利率下调75个基点。这一消息令隔夜美元指数大幅回落，收跌0.39%，21日早盘，美元指数跌幅持续，截止9:15分，跌幅为0.2%，报103.2。受美元持续走软影响，贵金属期货在隔夜纷纷上涨之后，21日早盘COMEX黄金盘中再创历史新高至2225.3美元/盎司，截至9:14，COMEX黄金涨2.12%，报2206.8美元/盎司；COMEX白银涨2.79%，报25.805美元/盎司。沪金报514.62元/克，涨1.8%，盘中刷新历史新高至515.98元/克；沪银报6469元/千克，涨2.52%。 A股市场，贵金属期货的上涨也使得贵金属板块早盘走强，截至21日上午9:39，贵金属板块涨2.64%，个股方面：金贵银业涨4.84%，四川黄金、中润资源以及山东黄金等均涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 美元两连跌，使给贵金属期货走强。美国联邦储备委员会当地时间3月20日宣布，决定3月仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间。这是自去年9月以来美联储连续第五次维持利率不变。同一时间公布的经济预测显示，决策者们整体仍然预计该行将在今年年内降息三次，这一点与去年12月份“点阵图”反映的基本一致。在决议之后的新闻发布会上，鲍威尔也提到，1月和2月数据确实没有提振央行对通胀的信心，“在降息之前，我们需要更多的信心。”他还强调，首次降息具有重大影响，“会谨慎地对待这个问题，让数据说话。”据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为89.6%（前一日为93.7%），累计降息25个基点的概率为7.7%（10.4%）。美联储到6月维持利率不变的概率为25.1%（前一日为40.9%），累计降息25个基点的概率为67.4%，累计降息50个基点的概率为7.5%。 中信证券研报指出，美联储2024年3月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期，且议息会议声明相对前次会议变化较小。本次点阵图显示今年目标利率中枢为4.6%，与2023年12月会议持平，同时上调了明后年利率目标水平；经济预测方面，与2023年12月会议相比，本次会议较大幅度提升了今年增长预测，且小幅上调了明后年增长预测；通胀预测方面，小幅上调今年核心通胀预测。鲍威尔讲话总体中性，提及本次会议讨论了未来放缓缩表的问题。我们维持此前判断，即美联储首次降息时点或在6月，本轮降息总体或是“边走边看”模式的渐进式降息，下次议息会议或开始放缓缩表，年中至三季度结束缩表。短期来看，我们预计美元指数和美债利率或震荡偏弱运行，美股或总体保持震荡，流动性宽松预期或对成长风格继续带来一定利好。 全球最大黄金支持上市交易基金SPDR Gold Trust称，周三其持仓量从周二的837.35吨增至838.50吨，增幅为0.14%。 近来金价的高位震荡使得年内已经有多家银行上调黄金积存金投资起点。招商银行发布关于黄金账户业务调整的通告，自2024年3月27日（周三）起，黄金账户活期及黄金账户定投按金额认购的起点由500元调整为600元。黄金账户业务购买及赎回服务时间由交易日北京时间9:00-22:00调整为9:00-24:00。今年以来，建设银行、宁波银行、中国银行等多家银行上调积存金起点。 白银现货市场 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM了解，银价高企使得白银现货市场备货情绪不强，多按照刚需采购。因3月20日银价小幅下调使得市场因基差变化出现了比较积极的收货情绪。而21日银价的飙升或将使得市场询价的积极性受抑。 产量方面， 据SMM调研统计，2024年2月1# 白银的产量是1276.094吨（其中矿产银的产量为976.094吨），较上个月下降30.029吨，环比降低2.3%，同比减少1.4%。产量整体仍在降低，主要原因是原料中银含下降，春节放假、生产周期较1月减少等。由于原料的问题，以矿产银产量为主的企业2月整体呈现下滑趋势。原因是：1、原料在中银含降低。2、2月放假以及生产周期较短。以其他来源为主的冶炼企业产量有增有减，减少的原因是因为2月放假，原料采购不多。增加的原因是年底采购的原料陆续到货，春节开始加班加点的生产。预计3月随着生产日期的增加，同时白银的价格的高位，市场生产积极性较高，预计3月产量将有小幅上涨。 机构评论 华泰期货研报指出：21日凌晨，美联储公布利率决议结果，一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，此前市场担忧此次点阵图所显示的未来降息次数会从3次下降至2次，但实则点阵图维持今年累计降息3次的预期。通胀展望方面，申明中称，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%，过去一年通胀已经降温，但仍处于高位。而在此后鲍威尔的新闻发布会中，其重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。此外鲍威尔还提及，倘若ON RRP账户降至0的水平，则QT对准备金的“抽血”几乎是1:1，届时流动性风险或将再度上升。议息会议后，贵金属价格整体维持偏强态势，目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 纽约独立金属交易商Tai Wong表示：“黄金今天获得了双重利好消息：美联储仍预计今年将降息三次，而未来更高的利率预测则让人真正担心通胀将更加难以控制”。Wong补充说，在新的点阵图维持今年三次降息，每次25个基点后，市场略显乐观。 瑞银集团表示，一旦美联储开始降息，金价将获得更多上涨动能，黄金ETF在过去几个月经历了资金外流，但随着利率下降，黄金ETF买盘的回升将推动金价上涨。另外，以中国为主的央行一直在大量购买黄金，这些都对黄金构成更广泛的支撑。 法国兴业银行的投资组合经理仍然将黄金视为核心资产，尤其是在该银行在第二季度之前只对其多资产投资组合进行了轻微调整后。该银行表示，将持续保持5%的黄金敞口，尽管在第二季度之前，它已将大宗商品总持仓减少了1%。尽管该银行的大宗商品总持有量占其投资组合的9%，但其对铜的投资看涨，而非石油。分析师们指出，他们认为在2024年美国总统大选前，地缘政治紧张局势持续升级的情况下，黄金投资者应保持警惕。分析师们强调：“在美国大选和相关财政政策风险到来之前，我们认为贵金属具有一定优势。”尽管黄金仅占其投资组合的一小部分，但该银行表示相对于美国国债，它更倾向于将黄金和现金视为保护性资产。该银行目前以现金形式持有其投资组合的14%。然而，值得注意的是，该银行将其持有的10年期美国国债比例从第一季度的10%降至5%，这是其投资组合中的一项重大调整。 “黄金已经在多年区间内站稳了2075美元/盎司以上的位置，表明上涨趋势已经恢复。它已经超过了去年12月的高点，”分析师补充道。多年的盘整突破表明了更大的上涨潜力。预计向上移动可能延伸至下一个目标，预计为2250美元/盎司和2360美元/盎司。该矩形的目标位于2460美元/盎司，而矩形区域的上限在2075美元/盎司是近期的支撑位。 贺利氏集团（Heraeus）在一份报告中称， 随着夏季的临近，黄金需求可能会有所缓解，而白银价格可能会迎头赶上。 Heraeus分析师在报告中谈及白银时表示，与黄金相比，白银价格仍被低估，但黄金与白银的价格比可能很快显示出放缓迹象。“今年迄今为止，黄金与白银的价格比呈上升趋势，从1月1日的87.03上升到上周五的85.6。自2006年以来，在之前的黄金价格处于历史最高点期间，黄金与白银价格比平均为60.09。按照这个比率，最近黄金峰值时银价应该在每盎司35.85美元，较3月11日黄金峰值时的银价高出47%，这表明白银价格目前被低估了。”“黄金往往是机构的避险工具，散户投资者更青睐‘更便宜’的白银。”Heraeus指出，金银价格比通常不会长时间内保持在90以上。 高盛周五将2024年的黄金平均价格预测从每盎司2,090美元上调至每盎司2,180美元，到年底将达到每盎司2,300美元。 澳新银行（ANZ Bank）在一份报告中称，预计年底黄金价格料升至每盎司2,300美元，此前的价格预估为每盎司2,200美元。“虽然我们继续维持市场长期前景正面的观点，但短期内价格可能会出现回调，如果出现回调，将是建立多头头寸的机会。” 中信证券此前研报指出，2月29日以来，黄金快速拉升主要是海外数据走弱、美联储官员偏鸽讲话叠加情绪面扰动引发的，当前部分技术指标已显示黄金进入超涨区间。展望后市，黄金价格或已接近年内高点，美国经济“软着陆”预期下，避险情绪难大幅抬升，黄金或难有大行情。美联储降息预期落地前，黄金或仍有小幅空间，预计下半年仍高位震荡，关注美国“二次通胀”等超预期风险对黄金的扰动。

今年3月以来，黄金、铜、原油、可可等各类大宗商品价格开启“狂飙”模式。 国际黄金从每盎司2050美元涨至接近2200美元；作为全球经济晴雨表，伦铜价格已经突破9000美元/吨，创近1年新高；原油价格也连续上涨，ICE油价突破83美元/桶。 美国ICE期货交易所5月交割的最活跃可可期货本周一度逼近8400美元/吨，年内涨幅已经超过100%，今年以来上涨超过10%的主要农产品还包括牛肉、瘦猪肉、橙汁和糖等。 汇丰银行经济学家Paul Bloxham领导的团队在最近发布的报告中指出，大宗商品价格持续位于历史高位的主要原因在于供给受限，大宗商品市场处于供给侧的"超级挤压"状态，并非需求驱动的"超级周期"，推动"超级挤压"的三个关键结构性因素是 气候变化、能源转型和地缘政治 。 汇丰银行在报告中称，2024年大宗商品供应仍将处于“超级挤压”状态，从长期和结构性角度来看 ，能源转型和气候变化的影响还有很长的路要走，同时地缘政治的不确定性高， 预计2024年大宗商品价格继续上涨4%，2025年将下跌4%。 大宗商品价格持续位于历史高位由供给推动 汇丰在报告中指出，大宗商品价格自2023年年中以来总体保持稳定，相对历史水平长期处于高位。国际货币基金组织的大宗商品价格指数从2022年年中的历史高点下降了34%，但按名义计算仍比2015-2019年的平均水平高出40%： 主要大宗商品价格远高于疫情前的平均水平。例如，布伦特原油价格为每桶82美元，铜价超过每吨8500美元，铁矿石价格高于每吨100美元，黄金价格最近创下历史新高，接近每盎司2200美元。 汇丰认为，需求强劲是大宗商品价格保持高位的部分原因，但关键因素仍然在于供给侧的"超级挤压"状态，推动"超级挤压"的三个关键结构性因素是 气候变化、能源转型和地缘政治： 尽管全球经济放缓但大宗商品需求仍保持高位。对于中国来说，基础设施和制造业投资支撑了对金属的需求。能源转型正在提振发挥需求，中国正加大对太阳能、风电设备以及电动汽车等"绿色"产品的需求。美国、欧洲和日本等国家在能源转型方面的投资也得到了大量政府补贴的支持，发挥了作用。 我们认为大宗商品价格持续位于历史高位的主要原因在于供给持续受限。正如我们之前所说，大宗商品市场处于供给侧的"超级挤压"状态，而不是需求驱动的"超级周期"。 供给侧的"超级挤压"未结束，大宗商品将继续上涨 汇丰指出，供给受限并非存在于每一个大宗商品，但从长期和结构性角度来看 ，能源转型和气候变化的影响还将继续，供给侧的"超级挤压"并未结束： 尽管在2023年锂和镍供应增加，美国页岩油也增加了供应但我们认为这是个例。OPEC+的行动和其他地缘政治因素继续限制原油供应，对于金属来说，新的产能供给仍然有限。此外，虽然粮食供应有所改善，但地缘政治和气候相关问题推高了许多"精细食品"的价格。 除了气候变化和能源转型，汇丰强调2024年地缘政治风险很高，2024年即将到来的大量选举，特别是美国大选，导致大宗商品存在供应中断的风险： 我们认为许多国家出于地缘政治原因寻求将大宗商品供应链本地化，市场碎片化程度正在上升，对大宗商品价格产生上行压力。 汇丰认为， 地缘政治的不确定性在推动石油和天然气价格方面发挥了关键作用 。过去六个月，巴以冲突成为了油价变动的主要因素。此外，OPEC+石油供应削减的延长也支持了油价。对于天然气来说，欧洲的地缘政治冲突使得天然气供应风险仍然存在： 尽管2023年美国页岩油产量增长，但地缘政治风险加剧和OPEC+持续的供应限制成为油价保持高位的关键因素。汇丰银行石油和天然气团队预计2024年的大部分时间里，全球石油市场将持续处于明显的供应短缺状态，主要原因是OPEC+对于原油供应的限制。 2024年油价将大致保持在70-80美元/桶的范围内，地缘政治风险将在每桶70美元中期为油价提供支撑。 汇丰指出，黄金最近飙升至历史新高，部分是由美联储降息的前景叠加美元疲软、地缘政治风险和金融市场的不确定性，推动了黄金价格达到历史新高。 汇丰强调， 黄金价格容易受地缘政治风险的影响，被视为“避险”资产的黄金或在关键的选举年走强，但美元不会在2024年不会持续疲软，这可能给金价带来下行压力，预计金价在2024年将回落到1947美元/盎司 ： 2024年美元的走势将对黄金的方向产生重大影响。2023年末对美联储加息的担忧减弱，推动美元下跌。如果对降息的预期是黄金上涨的一个支撑因素，那么美元疲软就是另一个支撑因素。然而我们认为，美元疲软不会持续到2024年末，这对黄金可能产生重大影响，并可能给金价上行带来压力。 虽然地缘政治可能不是影响黄金的决定性因素，但在过去几年里重要性明显上升。2024年的地缘政治风险加剧无疑将影响黄金。预计将举行75次选举，如果地缘政治和经济不确定性加剧可能会引起"避险"黄金买盘。 汇丰认为 ， 金属价格普遍受到各国能源转型的影响，铜铝等关键金属将逐步进入供需缺口阶段 ，预计铜价将在2024年涨至8818，铝价将涨至2195。 金属价格在很大程度上反映了全球绿色转型的影响，像铁矿石、铜和铝这样的关键商品得到了能源转型的提振。矿业投资受到不确定性的阻碍，包括对地缘政治变化及其可能对政策产生的影响的担忧。 但行业持续面临的供应中断也带来了显著的上行风险。由于投资不足导致的持续供应紧缩大多数金属的风险/回报偏向上行。考虑到当前和未来的供应紧缩，大量的需求都可能导致金属市场出现供应短缺，推高金属价格。 对于铜而言，最近Cobre Panama的生产受阻和主要生产商下调产量将使中短期内的市场比之前预测的更加紧张。新矿山长期投资不足，资本支出远低于2012年/超级周期的峰值，可能需要进一步投资来增加整个行业的总体产能。 与此同时，汇丰认为，地缘政治和气候因素在推动农产品方面发挥了重要作用，包括可可、咖啡、橙汁和橄榄油在内的一系列精细食品都出现了显著的价格上涨： 2023年大部分时间，好于预期的供应一直是压低农产品价格的一个关键因素，尤其是玉米和小麦。然而，受限的供应方面可能仍在支撑价格。这一点在大米等商品上尤为明显。印度大米出口禁令以及厄尔尼诺现象都可能导致全球大米供应趋紧推高价格。 "精细食品"和饮料类商品对天气状况更为敏感。报告中跟踪的42种商品价格中,有三种商品的价格在2024年1月出现了大幅度的同比涨幅——可可豆、橙汁和咖啡。 厄尔尼诺现象在西非造成了极端潮湿的天气，导致可可作物出现真菌病，阻碍了可可豆的生产和收获。另一方面，由于化肥成本压力增加，生产商减少了化肥的使用，加大了可可树受到病虫害的损害。