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SMM9月4日讯，本周（2025年8月29日-9月4日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈去库趋势，从2025年8月28日的92.88万吨降至9月4日的91.87万吨，周环比下降1.09%。 本周，不锈钢社会库存连续第九周呈现下降态势，库存水平已回落至今年2月的水平。尽管下游终端仍保持一定程度的谨慎观望态度，对高价货源的接受度有限，但受印尼动乱影响，沪镍盘面大幅走强，SS盘面随之上涨，加之不锈钢库存持续去化，钢厂的出货压力已显著缓解。周初，大型不锈钢厂盘价进一步上调，推高了市场拿货成本。此外，9月美联储预期降息，中国预期实施量化宽松政策，大宗商品价格整体呈现上涨趋势。随着正式进入“金九银十”传统消费旺季，下游终端逐步复苏，刚需采购量增加，不锈钢市场普遍看涨后市，社会库存进一步下降。
【铜】 周四沪铜减仓震荡，现铜80190元，沪粤升水变动不大，洋山铜溢价升至57美元。周内铜社库增加8500吨至14.06万吨，市场谨慎观察传统旺季消费强弱。市场焦点转向美国就业对降息节奏的引导。短线多单继续依托MA5日均线持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回落，华东现货贴水10元。下游开工季节性回升，年内库存大概率处于偏低水平，但铝锭累库拐点尚未明确，今日较周一增加0.3万吨。沪铝短期维持震荡，上方21000元区域存阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单上升。供应过剩逐渐显现，各地现货持续贴水成交报价下调。氧化铝弱势运行，矿石价格有支撑，盘面跌破高成本产能成本后暂时不看深跌，6月低点2830元至3000元区域具备支撑。 【锌】 基本面供增需弱，SMM锌社库继续走高至14.89万吨，沪锌放量下跌，下方2.2万关键整数位再临考验。LME锌库存继续走低，0-3贴水转升水，基本面内强外弱进一步凸显，现货进口亏损扩大至2600元/吨附近，内外价差持续扩大或以锌锭转向净出口结束。矿端增量兑现无虞，空盘面利润仍是大方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌为主，锌反弹空配思路不改。 【铅】 精废价差25元/吨，部分地区再生铅减产多、货源紧，下游偏向原生铅采购，SMM铅社库降至6.61万吨。终端消费平平，运输限制解除，国内铅社库有望走升。TC继续下调，废电瓶价格止跌，成本端对铅价仍有支撑。成本和消费博弈，市场矛盾不足，方向不明，资金交投平淡，沪铅震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍走弱，市场交投回暖。印尼政局动荡影响逐步消弭。金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元。高镍铁报价在944元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，恐借政治局势动荡进一步炒作，并推升镍产业链价格水平。纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨。沪镍短期低位震荡，等待明朗。 【锡】 沪锡在MA5日均线遇阻收跌，现锡下调900元至27.22万，对交割月实时升水570元。国内锡精矿依然紧俏，大厂检修下关注国内社库变动，目前市场对涉锡需求持谨慎看法。低位短多依托27.1万持有，谨慎追多。 （来源：国投期货）
9月4日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜回落，因美元走强且投资者在关键美国就业数据公布前获利了结，同时关税政策不确定性也抑制市场情绪。 北京时间18:21，LME三个月期铜下跌0.60%，报每吨9,917.50美元。上日触及3月26日以来最高点10,038美元。今年以来LME铜价累计上涨13%。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“这似乎只是经济数据公布前的获利了结行为。同时，10,000美元水平目前对铜价构成强劲阻力，而基本面尚未强劲到足以突破该阻力位。” 市场正等待周四晚些公布的美ADP就业数据和月度裁员报告，周五将公布至关重要的非农就业报告，这些数据将帮助市场形成对美联储未来几次政策会议的预期。 美元指数持稳亦压制金属市场，这使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家而言更加昂贵。 需求不确定性也令市场不安。 一期货公司指出，终端需求略显疲软可能反映旺季不旺，不过废铜杆厂大规模停产为铜价提供支撑。 据SMM调研，8月国内电解铜产量仅小幅下降0.28万吨，但受政策影响9月废产阳极铜供应量将明显下降，且废铜直接产电解铜的部分企业产量也出现减少，再叠加9月后将进入密集检修期，SMM预计9月电解铜产量将大幅下降5.25万吨，且10月仍维持在低位。 其他基本金属方面，LME三个月期铝下跌0.8%，报每吨2,598.50美元；三个月期锌下跌0.6%，报每吨2,843.0美元；三个月期镍下跌0.7%，至每吨15,190美元；三个月期锡下跌0.5%，报每吨34,480美元；三个月期铅下跌0.10%，至每吨1,994.50美元。 （文华综合）
行情回顾 镍价承压回落，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观存有降息预期。产业上，海外印尼政局不稳引发市场对于镍矿供应的担忧。目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约3.94万吨，环比出现小幅度去化，远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，9 月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至 92.8 万吨，周环比下降 0.49%，仍有小幅去库；其中佛山200、400系库存有所上涨，其余地区各系库存均小幅回落。目前钢厂减产带来的效果在逐步减弱，下游谨慎观望情绪升温，后续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈后观望为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。 风险提示：关注全球贸易及关税政策变化
9月3日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜在触及五个月高位后企稳，市场预期美国本月晚些时候将降息，且美元趋弱。 伦敦时间9月3日17:00(北京时间9月4日00:00)，LME三个月期铜下跌5美元，或0.05%，收报每吨9,975.5美元。 数据来源：文华财经 伦敦期铜在电子市场开盘时触及10,038美元，创3月26日以来最高。由于市场预开盘阶段出现技术故障，LME将电子交易推迟了90分钟。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示，预计周五的美国就业数据将证实劳动力市场正趋弱，从而增强降息的理由。利率下降将改善依赖经济增长的金属的前景。 不过她表示，由于美国的广泛进口关税，对经济增长的担忧依然存在，这给工业金属市场的情绪造成压力。 亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克周三表示，尽管就业市场疲软的迹象可能支持今年进行一次25个基点的降息，但高通胀仍是美联储面临的主要风险。 美元指数最新下跌0.3%，使得以美元计价的金属对于持有其他货币的买家来说更具吸引力。调查显示，未来几个月美元将趋弱。 LME三个月期铝下跌0美元，或0%，收报每吨2,619.0美元。 LME三个月期锌下跌4美元，或0.14%，收报每吨2,861.0美元。 LME三个月期铅上涨1.5美元，或0.08%，收报每吨1,995.5美元。 LME三个月期镍上涨72美元，或0.47%，收报每吨15,304.0美元。 LME三个月期锡下跌71美元，或0.2%，收报每吨34,662.0美元。 （文华综合）
【铜】 周三沪铜冲破8万，但回吐涨幅，现铜上调到80520元，上海升水190元。铜市交投情绪近期受贵金属涨势提振，中短线也易受美联储9月降息兑现、国内精铜消费替代效应影响。不过市场仍相对谨慎地关注旺季成色。短线多单依托MA5日均线持有，同时关注2510合约执行价8.2万买入看涨期权权利金变动。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡，各地现货贴水维持。下游开工连续四周季节性回升，年内库存大概率处于偏低水平，但铝锭累库拐点尚未明确，沪铝短期维持震荡，上方21000元区域存阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间。氧化铝运行产能处于历史高位，北方重大活动影响非常有限，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，各地现货持续贴水成交报价下调。氧化铝弱势运行，矿石价格有支撑，盘面跌破高成本产能成本后暂时不看深跌，6月低点2830元至3000元整数关口区域寻求支撑。 【锌】 9月炼厂检修产出环比预减，和外盘低库存形成短期共振，托底锌价。需求预期喜忧参半，沪锌短期震荡看待。矿端增量持续兑现，中线空配思路不改，静待2.3-2.35万元/吨区间空头机会。 【铅】 9月原、再生铅检修预期走强，供应端压力略减，铅精矿TC低位，废电瓶依旧抗跌，成本端支撑铅价。终端消费未见根本好转，沪铅反弹动能略显不足。供需双弱，矛盾不足，资金交投一般，短期维持1.66-1.73万元/吨区间震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投回暖。印尼政局动荡影响当地镍产业生产的预期推动价格反弹。金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元。高镍铁报价在944元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，恐借政治局势动荡进一步炒作，并推升镍产业链价格水平。纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨。沪镍短期再遇矿端扰动，暂停空头思路，震荡看待。 【锡】 沪锡震荡收阴，现锡报27.31万。国内锡市仍有精矿紧缺题材。但需关注社库与资金变动，低位短多依托27.1万持有，谨慎追多。 （来源：国投期货）
9月3日（周三），继日内早些时候触及逾五个月高位后，伦敦金属交易所（LME）期铜周三下跌，不过乐观的中国经济数据以及围绕美联储降息的预期帮助抑制铜价跌势。 截至北京时间14:35，LME三个月期铜下跌0.17%，报每吨9,964美元。 LME周三亚洲交易的开始时间推迟了90分钟，其电子平台在上午9:30才开始交易。按推迟的时间开盘后，LME三个月期铜一度触及3月以来最高的10,038美元。LME交易商称，目前推迟原因未知。 沪铜主力2510合约上涨0.51%，报每吨80,190元。 中国国家统计局此前发布的数据显示，8月份制造业采购经理指数小幅回升，非制造业商务活动指数扩张加快。8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。 其他基本金属方面，LME三个月期铝下跌0.32%，报每吨2,610.50美元；三个月期锌变动不大，报每吨2,864美元；三个月期镍上涨0.12%，至每吨15,250美元；三个月期锡下跌0.10%，报每吨34,700美元；三个月期铅上涨0.10%，至每吨1,996美元。 沪铝主力合约基本持稳，报每吨20,720元；沪锌上涨0.18%，报每吨22,305元；沪铅基本持平，报每吨16,880元；沪镍下跌1.17%，报每吨121,710元；沪锡下跌0.39%，报每吨273,300元。 （文华综合）
周二镍价偏弱震荡。镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑。 整体而言，短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强。从产业来看，虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
9月2日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜触及两个月最高，受助于美元下跌、经济数据积极，以及对美国将降息的乐观预期。 伦敦时间9月2日17:00(北京时间9月3日00:00)，LME三个月期铜上涨96.5美元，或0.98%，收报每吨9,980.5美元。该合约盘中触及10,009美元高位，为7月3日以来最高水准。 数据来源：文华财经 交易商表示，纽约开盘后美元从高位回落，促使一些基金削减铜空头仓位。 衡量中国铜进口需求的洋山铜溢价攀升，进一步强化了这一趋势。目前该指标报每吨55美元，高于7月8日的29美元，但仍低于5月100美元的水平。 但总体而言，LME注册仓库铜库存较高，暗示中国以外的需求疲软。 LME铜库存增加，导致现货铜较三个月期铜贴水达到每吨约85美元。 美国制造业8月连续第六个月萎缩，随着工厂应对特朗普政府进口关税的影响，一些制造商称当前的营商环境“比大衰退时期还要糟糕得多”。 美国供应管理协会（ISM）周二发布的调查显示，美国8月制造业采购经理人指数(PMI)从7月的48.0小幅升至48.7。PMI低于50表明制造业出现萎缩，制造业占美国经济的10.2%。调查的经济学家此前预测8月PMI将升至49.0。 ISM调查中具有前瞻性的新订单分项指数回升至51.4，此前曾连续六个月萎缩。 市场目前正关注美联储9月16日至17日的会议，预计将降息，这可能会削弱美元并提振金属价格。本周五的美国月度非农就业报告或将提供有关政策决定的线索。 LME锡库存自8月18日以来增加30%以上，达到2,175吨，这缓解了人们对LME市场供应的一些担忧，但不足以推动现货锡较三个月期锡的大幅升水缩小。 其它基本金属市场，LME三个月期锡下跌219美元，或0.63%，收报每吨34,733.0美元。 LME三个月期铝上涨8美元，或0.31%，收报每吨2,619.0美元。 LME三个月期锌上涨32.5美元，或1.15%，收报每吨2,865.0美元。 LME三个月期铅下跌9.5美元，或0.47%，收报每吨1,994.0美元。 LME三个月期镍下跌207美元，或1.34%，收报每吨15,232.0美元。 （文华综合）
【铜】 周二沪铜整数关遇阻震荡，持仓变动有限。国内现铜涨至80160元，上海铜仍升水220元，精废价差1850元。晚间等待欧美制造业PMI终值表现。铜市中短线易受美联储9月降息兑现、国内精铜消费替代效应、板块间资金共振影响，短线冲击8万整数关、扩大涨势的概率加大。短线多单依托MA5日均线介入持有，同时关注2510合约执行价8.2万买入看涨期权权利金涨势。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡，各地现货贴水维持。下游开工连续四周季节性回升，年内库存大概率处于偏低水平，但铝锭累库拐点尚未明确，沪铝短期维持震荡，上方21000元区域存阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间。氧化铝运行产能处于历史高位，北方重大活动影响非常有限，行业库存和上期所仓单均持续上升。供应过剩逐渐显现，西北招标价格大幅下降。氧化铝弱势运行，矿石价格有支撑，盘面跌破高成本产能成本后暂时不看深跌，6月低点2830元至3000元整数关口区域具备支撑。 【锌】 9月炼厂排产看，锌锭产出环比预减，和外盘低库存形成短期共振，叠加旺季来临，沪锌空头减仓，带动盘面反弹。需求预期喜忧参半，矿端增量持续兑现，中线空配思路不改，静待2.3-2.35万元/吨区间空头机会。 【铅】 9月原、再生铅检修预期走强，供应端压力略减，铅精矿TC低位，废电瓶依旧抗跌，成本端支撑铅价。终端消费未见根本好转，沪铅反弹动能略显不足。供需双弱之下，资金交投一般，短期维持1.66-1.73万元/吨区间震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投回暖。印尼政局动荡影响当地镍产业生产的预期推动价格反弹。金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元。高镍铁报价在944元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，恐借政治局势动荡进一步炒作，并推升镍产业链价格水平。纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨。沪镍短期再遇矿端扰动，暂停空头思路，震荡看待。 【锡】 沪锡日内减仓震荡，现锡上调1000元至27.35万，对交割月实时升水170元。近期LME新加坡仓库增库明显，LME0-3月现货升水148美元。实际大厂检修只适当影响阶段供应，不过国内锡市仍有精矿紧缺题材。沪锡关注社库与资金变动，低位短多依托27.1万持有，不建议追多。 （来源：国投期货）
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