宏观方面，美元指数和10年期美债收益率仍在因美联储9月会议鹰派表态继续走强，市场期待欧美通胀数据能给出下一步交易的指引，不过数据公布恰逢中国假期，我们预计后市或存在避险情绪。 纯镍方面，现货升水有所下调，主因镍价小幅回涨，成交表现平平，转产电积镍成本缓慢抬升中。硫酸镍方面，节前备货需求叠加成本端中间品走强，硫酸镍偏强运行，或进一步拉升电积镍成本。 镍铁方面，产业链负反馈持续向上，近期铁价频现低价成交，铁厂利润亏损加剧。不锈钢方面，虽然节前存在备货需求，但实际成交平平，期货仓单压力亦有所凸显，因而减产预期依旧较强，目前钢厂生产已经陷入亏损，钢价继续大幅走弱的空间相对有限，不过向上驱动亦不足，预计宽幅震荡为主。 操作上，镍及不锈钢区间操作。

抚顺特钢表示，公司原料镍正常备库一个月左右，因备库时间短，原料消耗比较快，镍的投产成本基本与市场价格偏差不大。 2022年公司因镍价大幅上升，对特殊产品价格连续两次进行了上调。虽然目前镍价现处于下降趋势，但仍处于相对高位，因此暂时没有调整产品价格计划。

据外电9月25日消息，以下为9月25日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨） 文华财经编辑：刘娜

格林美表示，印尼青美邦镍资源项目一期（3万金吨镍/年）已进入达产达能新阶段，产品质量达到世界先进水平，标志世界首例由公司自主开发、自主设计的红土镍矿HPAL技术湿法冶金项目在印尼成功运行，帮助印尼实现由红土镍矿直接生产新能源原材料的产业升级。 为了满足欧美等海外市场的需要，应对全球行业市场竞争的需要，实现“把红土镍矿投进去，把电池材料炼出来”的矿产高技术应用的理想，把红土镍矿到新能源三元材料的全产业链在印尼完全打通，公司计划由下属控股子公司福安青美能源材料有限公司（以下简称“福安青美”）及全资子公司新展国际控股有限公司（以下简称“新展国际”）共同在印尼设立青美能源材料有限公司（暂定名，具体以印尼公司登记机关登记为准），在印尼中苏拉威西省摩洛哇丽（Morowali）县IMIP园区投资建设印尼第一条年产3万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目。 项目总投资为109,596.09万元，利用印尼青美邦镍资源项目自产的氢氧化镍钴锰混合物（MHP）为原料，实现“红土镍矿—MHP原料—三元前驱体材料”的红土镍矿直接到动力电池三元材料全产业链建设，有利于降低物流与制造成本，直接面向欧美市场，将积极提升公司核心业务的全球竞争力，良好满足欧美等海外市场对动力电池用高镍三元前驱体材料的需求，有效应对全球行业市场的竞争挑战，实现良好的经济效益和社会效益。青美能源材料有限公司注册资金为100万美元，其中，福安青美持股99%，新展国际持股1%。 拟成立公司基本情况 名称：拟定的中文名称为“青美能源材料有限公司”，拟定的英文名称为 PT.Qingmei Energy Materials。 住所：印度尼西亚中苏拉威西省摩洛哇丽 (Morowali) 县IMIP园区。 组织形式：有限责任公司。 主要经营范围：新能源材料及其制品的研发、生产、进出口销售；高纯元素及化学物制造；催化用材料及助剂进出口贸易。 投资项目基本情况 项目名称：印尼年产3万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目 建设地点：印尼中苏拉威西省摩洛哇丽（Morowali）县IMIP园区建设单位：青美能源材料有限公司（暂定名，具体以印尼公司登记机关登记为准） 项目建设规模：项目建成后年产3万吨高镍三元前驱体材料 项目建设内容：本项目规划用地112.13亩，总建筑面积69,720平方米，建设3万吨/年高镍三元前驱体材料制造厂及其配套的原料、公辅等生产车间，新增生产设备，配套建设研发中心、人才公寓，供电、供水等公用工程及道路、绿化 等设施。项目竣工投产后总高镍三元前驱体材料产能达3万吨/年，为行业内主要 动力电池材料生产商提供原料。 项目建设期：本项目建设期为24个月，2023年10月至2025年10月。 项目总投资及资金来源：项目总投资109,596.09万元，其中总投资约30%来源于企业自筹，其余约70%来源于银行贷款，项目投产后由项目建设单位承担利息。 项目效益测算：本项目5年免所得税，正常生产年份，按照高镍三元前驱体100,000元人民币/吨，销售收入达到265,487万元，毛利润为48,064万元，利润总额为38,233万元，税后净利润为29,822万元，投资回收期（所得税后）为5.80年。 本次对外投资的目的及对公司的影响 本次投资在印尼建设年产3万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目，是应对全球市场竞争需要，直接面向欧美市场，把前驱体材料工厂直接建设在镍资源产地，利用印尼青美邦镍资源项目自产的氢氧化镍钴锰混合物（MHP）为原料，降低制造成本，在印尼打通红土镍矿到新能源三元材料的全产业链，实现“把红土镍矿投进去，把电池材料炼出来”的矿产高技术应用的理想，成为印尼第一条由红土镍矿制造三元前驱体材料的示范线，提升公司三元前驱体核心业务的全球竞争力，满足海外动力电池市场对三元动力电池原材料的需求，促进全球新能源汽车行业的发展，推动公司2026年前驱体销量50万吨远景目标的实现，夯实公司在全球三元前驱体新能源材料领域的全球核心地位，实现良好的经济效益和社会 效益，将进一步提升公司核心竞争力和持续盈利能力，为投资者创造良好回报。 本项目涉及的资金将以自有资金或通过其他融资方式分期出资，不会对公司的财务状况和经营状况产生不利影响，不存在损害公司及股东利益的情形。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价65美元/湿吨，较前一周张1美元/吨，菲律宾雨季日渐迫近，部分矿山10月镍矿资源已渐售罄，矿山挺价报价依旧维持高位。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1160元/镍点，较前一周跌12.5元/镍点。部分铁厂回笼资金让价销货，镍铁成交价格走低。 供需面，中国8月精炼镍进口量环比下降30.94%，因我国新增电镍逐步投产，产量逐月增加，逐渐替代进口资源。消费端不锈钢产量仍处于高位，但下游需求平平导致了不锈钢的库存呈现累库现象。 整体，美联储将利率长期保持高位的预期主导市场，美指强势冲击年内新高，以原油为代表的大宗商品普遍承压。不过美联储预期仍然会随着后续公布的经济数据变化，市场情绪仍有变动可能。基本面矿价较挺，国内镍产业链上各品种已至成本线附近，后续宏观情绪平稳，在成本支撑下，镍价下方空间预计有限。 本周沪镍主体运行155000-164000元/吨，伦镍主体运行19000-20200美元/吨。

宏观方面，9月美联储议息会议虽然暂停加息，但是表态偏鹰，市场预期年内还有一次加息，2024年降息预期大幅走弱，因而镍及不锈钢承压明显。 纯镍方面，弱需求、库存高等多重因素对镍价形成了明显压制，但是当前价格已经逼近转产电积镍成本，镍价进一步下跌的空间有限，预计后市镍价震荡偏弱运行。 硫酸镍方面，受益于成本支撑和需求韧性，硫酸镍价格存在一定支撑，后市或小幅上涨。 镍矿方面，印尼政策使得市场预期转变为“短期供应偏紧、长期担忧不再”，矿端的宽松预期亦对镍及不锈钢施压。 镍铁方面，下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价。 不锈钢方面，金九预期落空使得钢价承压明显，后市需求短期看难有逆转，预计钢价继续弱势震荡，关注产业链负反馈产生的影响。 总的来说，9月美联储会议表态对市场扰动十分明显，镍及不锈钢面临着较大的下行压力，但是镍价在成本支撑下进一步下跌的可能性较弱，不过反弹又无驱动因素，预计大概率偏弱震荡；不锈钢基本面表现偏弱，短期看难以反转。沪镍2310参考区间155000-165000元/吨。SS2311参考区间14800-15500元/吨。

格林美表示，镍是世界新能源的关键矿产资源。随着新能源汽车产业的爆发式增长，三元动力电池成为新能源汽车的主流动力，高镍正极材料需求的爆发带来的是一级镍资源供应的短缺，镍资源的开发具有良好的市场前景。 为推动印尼本土镍矿产资源公司延伸产业链与高质量开发红土镍矿矿产，实现印尼本土资源与中国技术深度融合，连通“印尼资源—韩国材料—欧洲与美国市场”的模式，有效应对美国IRA法案的挑战，格林美股份有限公司（以下简称“公司”、“格林美”或“GEM”）下属全资子公司格林美香港国际物流有限公司（以下简称“格林美香港”）和新展国际控股有限公司（以下简称“新展国际”）、控股子公司GEM (SINGAPORE) INTERNATIONAL INVESTMENT PTE. LTD.（以下简称 “格林美新加坡”）与PT Merdeka Battery Materials Tbk（以下简称“MBM”）下属全资子公司PT Sulawesi Industri Parama及目标公司PT ESG New Energy Material于2023年9月24日共同签署了《关于建设新能源用红土镍矿湿法冶炼项目（镍中间体）（30,000吨镍／年）的合资协议》。 各方共同在印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县的印尼莫罗瓦利工业园区（以下简称“IMIP”）共同投资建设红土镍矿湿法冶炼工厂（以下简称“项目工厂”），项目工厂的技术与位于IMIP的青美邦新能源材料有限公司基本相似，项目工厂规划年产能为30,000吨镍金属的镍中间产品，该项目的建设投资（不含建设期资金利息与流动资金）为不超过60,000万美元，该项目的实施主体是PT ESG New Energy Material（中文名称为“ESG 新能源材料有限公司”， 以下简称“目标公司”），目标公司的注册资本金将由100万美元逐步增加至不超过1.80亿美元，PT Sulawesi Industri Parama将持有目标公司55.0%的股权，新展国际将持有目标公司21.5%的股权，格林美新加坡将持有目标公司23.5%的股权。 各方通过实施资源、技术与资本的战略合作，共同打造红土镍矿制造新能源原料与新能源材料的产业链，建设高技术的镍资源工厂，打造具有全球竞争力的新能源原料与材料，满足全球新能源市场的需要。 投资项目基本情况 在印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县IMIP园区共同投资建设红土镍矿湿法冶炼工厂，该工厂的技术与位于IMIP的青美邦新能源材料有限公司（以下简称“现有工厂”）基本相似，该工厂规划年产能为30,000吨镍金属的镍中间产品（“设计产能”），并将有一个足以运行3年的尾矿坝、一个选矿厂及其管道系统，这些将保证设计产能的达成以及工厂运营所需辅助设施的运转，同时使该工厂具有红土镍湿法冶炼厂应具有的质量和效率等规格，这些规格包括金属回收率和其他运营成本，并且与现有工厂整体类似，目标公司PT ESG New Energy Material是该项目的实施主体，该项目建设投资（不含建设期资金利息与流动资金）为不超过60,000万美元，该项目第一阶段的设计产能为每年20,000镍中间品，第二阶段的设计产能将提高到每年30,000吨镍中间品，第一阶段的目标投产日期为2024年12月 31日，第二阶段的目标投产日期为2025年6月30日。 本次对外投资暨关联交易的目的、对公司的影响 本次合作的印尼本土矿山公司是印尼大K岛最大矿山之一，将强化公司印尼镍资源项目矿源保障性，实现印尼本土资源与中国技术深度融合，有利于构建“印尼资源—韩国材料—欧美市场”的关键电池原料与电池材料供应链模式，不仅有效应对与满足美国IRA法案的战略挑战和战略要求，而且将良好服务韩国新能源与世界新能源的发展需要，有利于公司满足韩国等海外市场对公司前驱体订单的 需求，是稳定韩国核心市场与导向欧洲与美国市场的有效战略措施，是捍卫全球市场地位的有效办法；有利于不断提升公司在全球新能源行业全产业链的影响力，进一步增强公司核心竞争力和持续盈利能力，符合各方的战略发展利益和广大投资者的利益，有利于打造中印尼两国优秀企业携手共筑绿色未来的优秀典范。

伦镍持续弱势，沪镍也到了所谓的成本支撑，但从当前环境来看很可能失效。宏观方面，美联储鹰派超预期，同时美国政府停摆风险上升，资金逃离风险资产。产业方面，8月镍矿镍铁进口数据都高于市场预期，同环比均有增长，纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累，LME库存也因海外需求不振近期小幅增加，据传仍有较高隐性库存可能逐渐显性化，累库预期下价格承压下行。原生镍和纯镍供需分化，纯镍以硫酸镍为原料，硫酸镍持续小幅上涨，二者价差收窄，但旺季备库时间窗口即将过去，不锈钢和三元电池旺季预期落空，NPI和硫酸镍价格有下跌压力。NPI已经出现下滑，硫酸镍也止涨，镍的成本参照物整体下跌，打开镍价下行空间。建议重新回到空头思路。 不锈钢也不断逼近成本线。目前高镍铁主流成交价1160-1180，但也偶尔有更低价成交的零星消息出现，近期钢厂亏损，减产预期不断增强，对原料采购意愿不足，而8月镍铁进口量同环比继续增长，国内供应并不缺。需求端，9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期。从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，虽然有一定低位备货的动作，但价格上涨后高位出货的意愿也很强。今日已经周五，下游可能下周提前放假，旺季需求不及预期，重返空头思路。