近期，外围宏观情绪对市场影响较大。美国硅谷银行爆雷、欧美银行业危机等带来的长尾效应仍在，使得市场恐慌和避险情绪升温。虽然有色金属板块一度破位下跌，但美元指数从3月9日开始遇阻回落支撑了有色金属板块，伦锡先于沪锡走出7连阳，沪锡受到带动大幅反弹。上周四，美国财长耶伦改口表示“准备必要时再采取保护存款行动”，这对银行危机中的市场情绪起到极大的安抚作用。 从基本面来看，有色金属处于旺季，价格大幅下跌后，下游补库需求旺盛使得价格多次反复。库存方面，连续几周季节性累库转为去库等对价格带来支撑。对于锡价也是如此，上涨的主要原因就是锡矿短期供应有所下滑，加上库存转为去库，价格大幅反弹，但下游消费疲弱可能会对短期涨势形成拖累。 短期供应增加趋缓 1—2月，锡矿石进口量锐减。其中，1月进口量为16399吨，同比下滑58.99%；2月进口量为17174 吨，同比下滑13.07%，1月和2月锡矿石进口量累计同比下滑43.81%。 主要原因是春节因素导致海关通关时间变长，同时缅甸矿石库存较低，政府抛储意愿减弱，导致流通到我国的数量变少。由于进口矿石在锡矿石供应中占比47%，而缅甸矿石占进口矿石比例58%，影响是比较大的。 锡矿供应紧张也体现在加工费下滑上。2022年7月中旬以来，锡矿加工费一路下滑。其中，40%锡精矿的加工费从28000元/吨一路下滑至14000元/吨，该价格已经接近多数加工企业的成本，导致部分企业减产，但其余大部分企业只有减产计划，并未落实到实际行动上。数据显示，3月24日当周，云南地区锡冶炼企业周度开工率为61.88%，持平于上周水平，而江西地区锡冶炼企业周度开工率为39.74%，较上周略微下降1.62个百分点，短期下降不多，但就同比数据来说，云南和江西开工率分别下滑7.27个百分点和14.77个百分点，下滑幅度较大。 产量数据显示，2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，1—2月累计产量同比减少3.39%，2月国内精炼锡产量实际表现稍逊于预期。3月部分冶炼企业重启抵消了减产影。据第三方机构预计，3月国内精炼锡产量环比将有所增加，预期月度产量为14200吨。 进口方面，由于进口一直处于盈利状态，精炼锡进口数量大增。1—2月我国进口精锡总量为2581吨，同比增长233.9%。其中，来自印尼的进口锡锭占进口总量显著下滑，不足30%；来自秘鲁的进口量明显增长，占总量比重近60%。由此预计，3月精炼锡进口仍然小幅增加。 整体来看，需注意减产事件有没有随着TC下滑而进一步发酵，倘若没有，那么供应将进一步增加，锡价也趋于反弹而非反转。 下游消费差强人意 需求是今年较为不确定的因素。供应端看，供应增加的确定性加大，一旦需求面强预期落空或一直停留在弱现实，将会形成极大的向下共振。 SMM调研，国内2月份样本企业锡焊料产量 7966吨，较1月份环比增加49.57%。2月锡焊料整体开工率为80.1%，环比上升26.6%，同比上升14.8%，总体仍然不及预期。光伏类焊锡开工率明显高于电子类焊锡开工率。预计3月开工率为81.8%，仅微幅上升1.7%，备库完成后开工率上升幅度有限。 调研数据显示，国内2月份样本企业铅蓄电整体开工率为68%，环比上升3%，同比下降5%。 3月24日当周，5省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.42%，较上周微降0.19个百分点，铅蓄电池逐渐进入淡季，促销需求拉动有限。总体来看，3月开工率预计维持在73%，环比上升5%。 需求方面，后市应关注下游电子相关产业的需求能不能持续回升，下游的原料库存能不能形成新一轮的主动补库，如出现上述情形可能价格会进一步向上。 库存方面，3月24日当周，上海交易所显性库存为8745吨，较上周减少282吨，为连续上升后首次减少，支持期价反弹。 综上所述，锡价大幅反弹主要来源于供应预期波动。加工费持续下滑使得多数企业接近生产成本，从而引发减产预期，但随着锡价大幅反弹，利润下跌有所缓解，预期减弱又会制约反弹空间，同时需求疲弱也对期价形成负面影响。沪锡加权指数突破重要压力212000元/吨后，才会有进一步向上的空间。

外电4月5日消息，以下为4月5日LME锡库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位：吨）

4月3日，锡业股份2022年度报告显示，归属于上市公司股东的净利润为1,346,255,971.62元，同比减52.21%；营收为51,997,844,059.06元，同比减3.43%。 报告期内公司主要业绩驱动因素 2022年，由于地缘政治冲突不断升级、美欧等全球主要经济体货币政策持续收紧等因素叠加，有色金属价格大幅波动，公司部分存货资产受价格下跌因素影响导致本期计提的资产减值准备较上年同期有较大增幅，报告期内经营业绩较上年同期下降。 面对多重压力和困难挑战，公司积极聚焦“三精管理”“五个增效”，通过坚定不移强化全产业链协同运营、联动发展，紧抓库存压降和购产销平衡联动，“以销定产、以产促销”提升生产组织能力和市场开拓能力，全力以赴抓好矿山产量提升、冶炼系统满负荷运转、深加工增产增销等各项工作，多措并举防范化解价格下跌带来的不利影响，努力克服生产经营的相关不利因素，有效稳住生产经营基本面。 报告期末公司矿产资源储量情况 截止2022年12月31日，公司各种金属保有资源量情况：矿石量2.65亿吨，锡金属量66.7万吨、铜金属量119.36万吨、铅金属量9.69万吨、锌金属量383.71万吨、银2,548吨、铟5,082吨。 相关矿产资源储量较2021年末变化情况如下： 报告期内公司开展的矿产资源勘探活动情况 报告期内，公司下属矿山单位共投入勘探支出1.67亿元。全年新增有色金属资源量4.8万吨（经具有专业资质的第三方中介服务机构审查确认，尚未经自然资源部门评审备案），其中：锡1.8万吨、铜3.0万吨。 具体情况如下： 报告期内，公司立足现有矿山区域，通过不断加强地质找矿，探获新增资源储量，坚持对存量资源的合理开发、有序利用，不断提升现有矿山的服务年限。同时通过收购华联锌铟8.37%股份，提升公司权益资源量，系统谋划优质标的资源勘察，积极拓展远期资源项目。公司结合市场及生产实际情况，科学配置自产资源和外购资源的比例，公司在满足生产的前提下，实现了当期资源消耗与地质找矿新增资源储量的相对动态平衡，保障公司的可持续发展。

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ChatGPT的大火推动AI加速发展，算力资源消耗快速上升，最上游弹性较大的金属矿端的投资机会也值得重视。LME锡价十二连阳，3月17日迄今累计最大涨幅超20%。 中信建投分析师王介超3月28日研报指出，锡是重要的算力金属，AI有望驱动算力需求高增长，并进一步推动锡需求增长。另外光伏组件的连接也需要焊锡将光伏焊带连接到面板上，新能源有望成为锡需求的新增长点。 锡与钨、锑、稀土并称中国的四大战略资源，其在地壳中的含量仅为0.004%。锡依靠其无毒、熔点低等特性，广泛应用于焊料（48%）、化工（17%）、马口铁（12%）等领域，其中电子产品需求占焊料需求的80%以上，下游市场主要包括家电、消费电子、汽车电子、芯片等。 华福证券分析师王保庆3月7日研报表示，锡资源主要分布在东南亚和东亚两大锡矿带，由于近些年资源勘探未有明显进展，全球锡储量开始大幅回落，截至2022年末，全球锡储量为460万吨，较2000年的960万吨储量已下滑52.08%，且集中在印尼、中国、缅甸，三者占比将近一半。 锡矿前三大主要生产国中国、印尼和缅甸受品位下降和地缘政治等因素影响，产量均出现不同程度下降。以中国为例，2022年国产锡矿产量7.0万吨，较2016年9.85万吨下降28.9%。根据Mysteel统计，全球锡矿潜在项目主要在巴西、刚果（金）、摩洛哥、哈萨克斯坦等国，但项目计划投产时间多集中于2023年底或以后，2023年增量空间有限。 王介超表示，算力与光伏双加持，新兴消费领域强发力，传统领域稳增长，预计2023-2025年精炼锡消费增长率为3.2%，2023-2025年全球精炼锡供需缺口分别为0.2/0.96/2万吨，缺口将推动锡价重心上涨。 华创证券分析师马金龙等3月2日研报指出，预计2023年全球精炼锡产量39.29万吨，需求40.18万吨，供需缺口将重新扩大，供需缺口增加至0.89万吨。 马金龙进一步指出，光伏、新能源车将成为锡需求爆发点。锡在光伏行业中的应用主要是光伏焊带。根据ITA测算，每GW光伏装机容量需使用约70-80吨的锡，2022年全球光伏新增装机量约250GW，对应锡需求量1.75万吨到2.00万吨之间；2023年全球光伏行业对锡的需求量在2.45万吨到2.80万吨，同比增长40%，增长绝对值在0.70万吨到0.80万吨。 根据Marklines数据，假设每辆新能源车耗锡量在1.2kg，2022年全球新能源车耗锡量预计在1.29万吨。马金龙预计2025年全球新能源车销量2530万辆，以此计算2025年全球新能源车耗锡量达到3.04万吨，年均复合增速达到32.9%，将成为锡下游需求增长的重要贡献点。 此外，根据Counterpoint最新预测数据，预计2023年全球智能手机出货量将达到12.62亿部，同比增长2%左右。随着消费电子的底部复苏，2023年锡焊料的需求有望出现反弹。 上市公司层面，A股以锡为主的有色金属标的不多，主要有锡业股份和南化股份。 锡业股份：拥有锡行业内最丰富的资源储备、最完整的产业链，以及国内最大的锡生产加工基地，2021年锡金属国内市场占有率为49.31%，全球市场占有率为23.91%。 南化股份：于2020年公告拟收购华锡矿业100%股权，今年2月完成标的资产过户。华锡矿业拥有高品位矿山高峰矿、铜坑矿，有着丰富的锡、锑、锌等金属资源储量，对华锡矿业的收购将助力南化股份成为广西唯一的有色金属上市公司、全国第二大锡金属上市公司。 编辑：平方

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月27日，SMM 1# 锡201500元/吨，环比上涨4750元/吨；现货升水575元/吨，环比上涨150元/吨。随锡价反弹，客户询价意愿较弱。现货市场成交保持平淡。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。 【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月27日，LME库存2480吨，环比增加70吨；上期所仓单库存8001吨，环比减少35吨；精锡社会库存10207吨，环比减少188吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。 【逻辑】上周美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，美元指数回落，提振锡价，但仍需谨慎银行风险问题。基本面方面，国内冶炼厂加工费维持低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，库存延续去库，但去库速度放缓。下游方面，据我们了解，终端订单情况依旧不佳，需求未有明显复苏。综上所述，受宏观影响短期锡价有所上行，但银行业风险依旧存在隐患，同时弱现实仍未明显改善，锡价上方压力较大，主力关注20-21万元/吨一线压力。 【操作建议】观望 【短期观点】中性偏强 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。