东吴证券点评春秋电子(603890)的研报显示： 投资要点 PC结构件领先企业，构建“一体两翼”新发展：春秋电子深耕消费电子精密结构件领域十余年，逐渐形成以笔记本电脑结构件业务为主，汽车电子结构件及通讯电子模组业务为协同的“一体两翼”新发展格局。公司提供涵盖新品研发、模具开发制造、结构件模组生产等环节的全产业链服务，在行业内积累了大量优质客户，多赛道发展，蓄力长期成长。 前瞻布局车用镁铝结构件，有望充分受益汽车轻量化趋势：轻量化是解决新能源汽车续航问题的核心方法之一，而镁铝结构件在轻量化中有广阔的应用场景。公司作为国内少数熟练掌握并运用多年半固态射出成型工艺的企业，在镁铝结构件生产方面具有技术优势。公司已经成功通过车载屏幕快速切入到新能源汽车的零部件供应链中，当前车载镁合金在车内应用正逐步从中控仪表屏背板等往CCB横梁、电机壳体等延伸，公司正同步提升自身产品能力，目前可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供镁合金应用支持。目前公司正在有序扩张产能，后续该业务板块将接力消费电子业务为公司构筑长期增长动能。 专注笔电结构件制造，多维度竞争优势明显：公司长期聚焦于消费电子精密结构件业务，目前消费电子产品以铝合金等金属结构件为主，生产经营模式成熟，公司拥有全面的结构件模组产品线，同时与联想、三星电子、惠普、戴尔、LG等世界知名电脑厂商建立稳定的合作关系，产品及服务得到下游龙头厂商高度认可，展现出多维度全方面的竞争优势。随着人工智能等技术发展，笔记本电脑将出现全新的交互形式，笔记本电脑行业更新升级周期在即，行业需求将逐步回暖，公司消费电子精密结构件业务板块有望凭借竞争优势实现业绩修复。 盈利预测与投资评级：公司在笔记本结构件领域的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，同时公司积极拓展新领域，形成第二曲线，有望充分受益下游汽车电子对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为30.89/45.71/66.84亿元，同比增长-19.66%/48.00%/46.21%，归母净利润分别为0.83/2.26/3.53亿元，同比增长-47.56%/174.39%/55.90%。公司2023/2024/2025年的PE分别为47.22/17.21/11.04倍，2025年公司估值低于可比公司平均水平。我们看好公司在笔记本结构件与镁合金结构件领域的布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期；新能源车镁合金结构件渗透不及预期；应收账款风险。

在 2023SMM（第三届）国际电机年会暨稀土永磁产业高峰论坛——主论坛 上 ， SMM大数据总监叶建华对电机原材料——铜铝价格进行了分析与展望。 宏观面 全球主要经济体制造业PMI显示全球经济复苏依然较为乏力 9月全球制造业PMI为48.7%，虽连续三个月环比上升，但却处于50荣枯线以下，显示当前全球经济下行态势未改。特别地欧洲地区PMI表现差强人意。 经合组织预测，由于全球经济复苏仍然脆弱，全球经济2023年仅增长2.7%，有放缓预期，并预计在2024年下半年将出现2次“适度”的降息。 止步“12连降” 美国8月CPI进一步抬升至3.7％ 9月保持不变 美国通胀仍未达到目标水平，基于韧性十足的就业数据以及10年期国债收益率上行，美联储仍将维持紧缩的货币政策，能源价格反弹显示通胀放缓也并非一帆风顺。 欧元区通胀依旧顽固对于经济损伤逐步体现 欧元区CPI依然表现顽固，欧央行或暂不停止加息步伐。短期内欧元兑美元相互牵制。 综合来看，持续高利率下，预期欧美经济衰退高概率或发生在2023年底或2024年一季度前后，且进入四季度欧洲通胀或将反复，令其经济压力加大，或将领先美国进入衰退期，期间将对铜价带来向下的压力，重点关注欧美降息的时间点。 中国9月份新增信贷、社融超预期回升金融数据释放积极信号 在降息、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码下，房地产销售边际改善，提振居民按揭贷款需求。9月份居民中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平，需要关注其持续性。 国庆节后归来，铜铝等大宗商品价格重心下移，主要是市场担心巴以冲突将在未来影响原油运输和产出，进而影响美国和欧洲的通胀情况，从而使得其利率政策发生变化，进而影响大宗商品的走势。 基本面 2022-2025E年全球铜矿山主要新扩建矿山变量 2024年下半年全球粗炼产能的集中上马将逐步令铜精矿进入紧张局面 从明年三季度开始，随着印度尼西亚等海外冶炼厂的投产，将逐步影响铜矿的供应。 铝产业链利润向上游转移 电解铝吨铝平均利润近3000元/吨 2023年9月份国内氧化铝延续反弹行情，电力成本大稳小动，部分自备电厂采购煤炭价格环比小幅上涨，国内电解铝完全成本环比上涨0.51%至15640元/吨。 2023年9月份国内电解铝现货均价约为19538元/吨，行业平均盈利约为3898元/吨，环比增长26%，同比增长268%。 电解铝供应端：供应端逼近峰值未来产量增速将放缓 ►短期国内电解铝运行产能或维持高位运行 9月份，国内电解铝运行产能小幅增长，主因云南、贵州等部分产能转移项目的持续投产，部分企业出现小规模检修，其他地区产能变动不大。据SMM统计，截止目前国内电解铝建成产能约为4519万吨（包含部分已建成未投产及未退出产能），国内电解铝运行产能增长至4294万吨附近，全国电解铝开工率约为95%，环比增长0.3个百分点。 中长期看，国内供应端波动预期不大，国内电解铝集中性复产基本完成，年内或无较大的复产预期，目前国内待复产产能主要分布在辽宁、云南、贵州、四川等地合计129万吨左右，但大部分不具备快速复产的条件，其他的产能多在建设或指标方面等问题闲置产能。目前电解铝行业盈利可观，企业多持稳生产为主，短期无主动减产的出现，另外云南等地区水电发挥较为稳定，预计省内电解铝短期持稳运行为主。 电解铜低库存预期开始转变现货升贴水和BACK受抑显著 未来两到三个季度电解铜的库存都处于低库存状态。十一假期之后，现货升水下降，广东升水上涨（废铜紧张，冶炼厂）。 8-9月铝价处于多头市场中拐点需待“多头闭环”解开 2023年电解铝期货及现货市场表现向多头倾斜 库存过低导致铝价滞涨，电解铝库存极低，可交割品更低，使得铝价比较强势。未来还需关注铜、铝的库存变化情况。 铜铝未来市场需求环比会面临一些压力。从多个需求端口来看： 2023年国网计划投资额超5200亿投资 方向侧重于铝导体 长期看，2023年国网计划投资额超5200亿元，从《2023年度总部集中采购批次安排》看，2023年招采项目比2022年多了31项，特高压、智能化电网是2023年投资重点，特高压的建设将使得国网铜投资单耗缩水。 实际消费和宏观数据上的偏差 从传统领域消费需求来看，家电是今年传统消费领域的亮点。今年新能源汽车、光伏装机等的发展十分迅猛，今年新能源领域的强势发展较好地拉动了铜消费需求。未来还将继续关注新能源领域的发展情况。 地产对铜铝消费中长期压力犹在 长期拖累家电和传统电力等相关行业 中长期来看，铜、铝传统的消费领域中，房地产端的消费需求依然面临一定的压力。家电今年表现亮眼，对铜、铝的消费需求形成了较好的拉动。不过，考虑到今年家电的高基数消费需求，叠加房地产端的铜铝消费需求现状，这或将使得未来家电等行业的铜消费需求增长受到影响。 减碳与能源政策仍是当前铝产业链政策驱动的主要动因 产业政策——减碳与技术升级 全球脱碳大势所趋中国光伏发电占比仍有较大增长空间 2022年，火电依旧是国内所有发电形式中总量最大的，但是增速是最慢的，仅2.7%。可再生能源（水能、风能和太阳能）发电占比明显在提高，其中太阳能发电装机容量增速高达28.1%，是主要发电类型中增速最快的。太阳能发电装机占比14.25%。 随着新型电力体系建设的不断深入推进，我国电力供需体系发生显著变化，2023年上半年全国电力供需呈现增长、绿色、调整三大典型特征，全国累计非化石能源发电装机容量占比上升至51.5%。 新能源汽车制造业在碳排放峰值与碳中和政策的推动下迅速发展 我国新能源汽车的发展超出市场预期，2026年我国新能源汽车的市场占有率能有望达到45%，这将对铜、铝的消费形成极强的拉动作用。 新能源（光伏发电等领域）带动电力用铝占比超过建筑领域 新能源领域依然是拉动未来铜消费的主要引擎 对于2024后铜供不应求担忧未减 未来铜、铝需求还需着重关注新能源的发展，新能源的需求力度也将影响铜、铝价格的波动。 全球电解铜供需平衡：中长期来看铜供不应求的问题难以避免 预计2023年铜价重心较2022年小幅下移，低库存状态将有效阻击铜价回落。 光伏等新能源用铝填补建筑及铝材出口方面的消费缺口 2023-2024年中国电解铝整体供需维持紧平衡趋势。 2024年铝价重心维持前高后低预期 从2021-2024年国内现货铝价月度均价预测值的图表中可以看出，2023年9月份现货铝的价格预测均值上调，主因是：当前铝价向上突破主要受消费淡季库存累库不足，铝锭现货库存持续处于低位，叠加9-10月消费预期提升，加之央行降准，部分城市地产放松等利多政策因素推进影响，多头资金持续入场，推动铝价走强。 总之，未来两到三个季度，基本面上考虑到铜、铝的供应相对宽松，而家电等市场需求环比回落，一季度又属于我国的传统行业淡季，这或将使得铜、铝的价格不容乐观。宏观面上，考虑到巴以冲突的升级或将影响未来的油价，进而带来通胀的回升，使得欧洲和北美地区会把利率维持在高位进而控制通胀，这将对欧洲和北美的实体经济产生抑制作用，也将对铜、铝等大宗商品的价格带来不利的影响。

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 2023年10月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.0万吨，较上周四库存增加0.4万吨，较去年历史同期的62.6万吨已高出0.4万吨。铝锭社库已高于去年同期，暂时失去了国内社库近五年历史低位的重要位置，且节后尚未能进入连续去库节奏，去库拐点恐未到来，十月底的库存压力仍然较大。 铝锭出库量方面，受限于下游需求表现较为疲弱，在“银十”未能兑现的情况下， 铝锭出库继续有减量出现，据SMM统计，铝锭周度出库量10.54万吨，较上周出库量周度减少0.30万吨。 分地区来看，三大主流消费地的铝锭库存维持节后以来的变化特征。华东地区累库速度仍偏快，无锡地区周末再次出现在途的集中到货，周末累库0.9万吨，主要是西北新疆地区前期部分积压的货物运抵，同时出库仍然偏弱。据SMM调研，随着沪粤价差的逐渐修复，后续运往无锡地区的在途货将有所减少，无锡地区入库量将下降。华南地区节后库存保持平稳，目前17.0万吨，小幅累库0.3万吨，但出库表现再度出现明显下滑，仍然是受到下游型材开工不足的影响，对库存的消耗不足。 据SMM调研，受周末突发事件影响，广西地区的铸锭量将增加，预计将有500吨一天的新增到货出现。同时，新疆地区的部分货源也有发往华南的动向，预计华南地区后续的库存压力将增大。 巩义地区库存下降0.3万吨至6.4万吨，主要是周末的到货不多，没有弥补上周后段的出库量。出库方面，巩义地区节后的出库表现在三地中表现最佳，主因下游板带企业开工表现不错，有效缓解了当地的库存压力。SMM将密切关注后期货源流向以及电解铝供需的变动。 铝棒库存方面，经历了国庆假期明显的阶段性累库后，节后从近三个月的相对高位稍有回落，但本周末又再出现反复。 2023年10月23日，SMM统计国内铝棒库存11.49万吨，较上周四库存增加0.77万吨，但仍然较去年同期的6.56万吨增加了4.93万吨之多，且接近三年的同期高位。 周末无锡地区出现明显累库，湖州地区出现小幅累库，主要是华东地区周末在途的集中到货所致，其他地区库存相对持稳。 出库方面，最新的铝棒周度出库量为4.05万吨，较上周周度减少0.47万吨。 据SMM最新的国内下游龙头铝加工企业周度开工调研，上周铝型材企业的周度开工率仅为58.5%，较节前最后一周的60.3%和上周的59.6%再度下滑。节后下游型材的需求表现未见起色造成铝棒社库的整体库存压力较为严峻。 综合来看，国内电解铝供应端逼近峰值，短期难有大幅增量预期，在各种因素下，节后国内铝社会库存虽出现阶段性累库且增幅较大，库存总量预计仍得以维持历史同期较低水平， 但本周铝锭库存暂时失去了国内社库近五年历史低位的重要位置，且节后尚未能进入连续去库节奏，去库拐点恐未到来，十月底的库存压力仍然较大。结合目前国内铝下游开工情况的调研情况来看，十月中下旬下游转好预期尚未能兑现，未尽人意的下游开工情况对库存的消耗有限，铝供需的紧平衡状态有放缓的趋势，预计短期内铝社会库存以持稳为主，后期能否顺利重新快速进入去库节奏仍需密切关注下游的消费情况。   》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM2023年10月23日讯： 海关数据显示，9月中国出口铝箔10.81万吨，环比上升5个百分点，同比下降9个百分点。 分出口目标国看，9月前十大铝箔出口目标国是印度、泰国、印度尼西亚、沙特阿拉伯、美国、韩国、墨西哥、马来西亚、阿联酋、日本，对前十大目标国出口铝箔数量占铝箔出口总量比重为60.70%。 SMM认为，虽有局部战争等事件或可一定程度推动药箔、餐盒箔等铝箔产品需求，但年内全球经济低迷抑制海外市场铝箔需求。2023年全年铝箔出口量负增长已成定局，全年出口量预计在120-125万吨之间，较上年减少10-15万吨。 》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM2023年10月23日讯： 海关数据显示，2023年9月我国铝板带出口量为21.88万吨，环比下降3个百分点，同比下滑14个百分点，继续缓慢走弱，符合此前预期。 分出口注册地看，9月前五大铝板带出口省份是河南、山东、江苏、浙江、浙江，上述五地9月合计出口铝板带15.36万吨，合计占全国铝板带出口量比重约70%。注册地结构依然稳定，变化较小。 1分出口目标国看，9月铝板带出口量在1万吨以上的目标国有墨西哥、韩国、越南、加拿大、澳大利亚、泰国，均为主要铝板带出口目标国。 SMM调研获悉，10月多家铝板带企业出口量依然没有回暖信号出现，且部分企业反馈10月中下旬临近淡季，出口订单已有环比走弱迹象。SMM认为，全球经济低迷及部分国家对中国产品加征关税等事件长期存在，或将持续压制中国铝板带出口市场回暖。未来数月铝板带月度出口量或难有大幅增长，将继续运行于20-25万吨/月。 》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM2023年10月23日讯： 海关数据显示，2023年9月中国共出口铝车轮8.32万吨，环比上升1个百分点，同比上升9个百分点。 分出口目标国看，9月前五大铝车轮出口目标国是美国、日本、墨西哥、韩国、加拿大。对上述五国出口量占铝车轮出口总量的比重分别为29%、27%、10%、7%、3%。相较往年，美国、墨西哥占比均有明显下降。部分业者表示，随着墨西哥等国反倾销政策横行及国际形势变幻莫测，未来美国、日本、墨西哥等几大重要铝车轮出口市场的不确定性逐渐增强。未来对美国、墨西哥等国的铝车轮出口量可能将进一步下降，铝车轮出口目标国集中度或将下降。 10月是传统旺季，但多家企业反馈今年铝车轮行业淡季似有提前到来之势，出口订单表现并不理想，在全球经济遇冷及部分国家加征关税等利空因素冲击下，10月铝车轮出口量预计窄幅波动或下降，大幅上升概率较低。 》点击查看SMM铝产业链数据库