在2023SMM（第三届）国际电机年会暨稀土永磁产业高峰论坛——主论坛上，SMM大数据总监叶建华对电机原材料——铜铝价格进行了分析与展望。
宏观面
全球主要经济体制造业PMI显示全球经济复苏依然较为乏力
9月全球制造业PMI为48.7%，虽连续三个月环比上升，但却处于50荣枯线以下，显示当前全球经济下行态势未改。特别地欧洲地区PMI表现差强人意。
经合组织预测，由于全球经济复苏仍然脆弱，全球经济2023年仅增长2.7%，有放缓预期，并预计在2024年下半年将出现2次“适度”的降息。
止步“12连降” 美国8月CPI进一步抬升至3.7％ 9月保持不变
美国通胀仍未达到目标水平，基于韧性十足的就业数据以及10年期国债收益率上行，美联储仍将维持紧缩的货币政策，能源价格反弹显示通胀放缓也并非一帆风顺。
欧元区通胀依旧顽固对于经济损伤逐步体现
欧元区CPI依然表现顽固，欧央行或暂不停止加息步伐。短期内欧元兑美元相互牵制。
综合来看，持续高利率下，预期欧美经济衰退高概率或发生在2023年底或2024年一季度前后，且进入四季度欧洲通胀或将反复，令其经济压力加大，或将领先美国进入衰退期，期间将对铜价带来向下的压力，重点关注欧美降息的时间点。
中国9月份新增信贷、社融超预期回升金融数据释放积极信号
在降息、减税和房地产市场供需两端政策进一步加码下，房地产销售边际改善，提振居民按揭贷款需求。9月份居民中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平，需要关注其持续性。
国庆节后归来，铜铝等大宗商品价格重心下移，主要是市场担心巴以冲突将在未来影响原油运输和产出，进而影响美国和欧洲的通胀情况，从而使得其利率政策发生变化，进而影响大宗商品的走势。
基本面
2022-2025E年全球铜矿山主要新扩建矿山变量
2024年下半年全球粗炼产能的集中上马将逐步令铜精矿进入紧张局面
从明年三季度开始，随着印度尼西亚等海外冶炼厂的投产，将逐步影响铜矿的供应。
铝产业链利润向上游转移 电解铝吨铝平均利润近3000元/吨
2023年9月份国内氧化铝延续反弹行情，电力成本大稳小动，部分自备电厂采购煤炭价格环比小幅上涨，国内电解铝完全成本环比上涨0.51%至15640元/吨。
2023年9月份国内电解铝现货均价约为19538元/吨，行业平均盈利约为3898元/吨，环比增长26%，同比增长268%。
电解铝供应端：供应端逼近峰值未来产量增速将放缓
►短期国内电解铝运行产能或维持高位运行
9月份，国内电解铝运行产能小幅增长，主因云南、贵州等部分产能转移项目的持续投产，部分企业出现小规模检修，其他地区产能变动不大。据SMM统计，截止目前国内电解铝建成产能约为4519万吨（包含部分已建成未投产及未退出产能），国内电解铝运行产能增长至4294万吨附近，全国电解铝开工率约为95%，环比增长0.3个百分点。
中长期看，国内供应端波动预期不大，国内电解铝集中性复产基本完成，年内或无较大的复产预期，目前国内待复产产能主要分布在辽宁、云南、贵州、四川等地合计129万吨左右，但大部分不具备快速复产的条件，其他的产能多在建设或指标方面等问题闲置产能。目前电解铝行业盈利可观，企业多持稳生产为主，短期无主动减产的出现，另外云南等地区水电发挥较为稳定，预计省内电解铝短期持稳运行为主。
电解铜低库存预期开始转变现货升贴水和BACK受抑显著
未来两到三个季度电解铜的库存都处于低库存状态。十一假期之后，现货升水下降，广东升水上涨（废铜紧张，冶炼厂）。
8-9月铝价处于多头市场中拐点需待“多头闭环”解开
2023年电解铝期货及现货市场表现向多头倾斜
库存过低导致铝价滞涨，电解铝库存极低，可交割品更低，使得铝价比较强势。未来还需关注铜、铝的库存变化情况。
铜铝未来市场需求环比会面临一些压力。从多个需求端口来看：
2023年国网计划投资额超5200亿投资 方向侧重于铝导体
长期看，2023年国网计划投资额超5200亿元，从《2023年度总部集中采购批次安排》看，2023年招采项目比2022年多了31项，特高压、智能化电网是2023年投资重点，特高压的建设将使得国网铜投资单耗缩水。
实际消费和宏观数据上的偏差
从传统领域消费需求来看，家电是今年传统消费领域的亮点。今年新能源汽车、光伏装机等的发展十分迅猛，今年新能源领域的强势发展较好地拉动了铜消费需求。未来还将继续关注新能源领域的发展情况。
地产对铜铝消费中长期压力犹在 长期拖累家电和传统电力等相关行业
中长期来看，铜、铝传统的消费领域中，房地产端的消费需求依然面临一定的压力。家电今年表现亮眼，对铜、铝的消费需求形成了较好的拉动。不过，考虑到今年家电的高基数消费需求，叠加房地产端的铜铝消费需求现状，这或将使得未来家电等行业的铜消费需求增长受到影响。
减碳与能源政策仍是当前铝产业链政策驱动的主要动因
产业政策——减碳与技术升级
全球脱碳大势所趋中国光伏发电占比仍有较大增长空间
2022年，火电依旧是国内所有发电形式中总量最大的，但是增速是最慢的，仅2.7%。可再生能源（水能、风能和太阳能）发电占比明显在提高，其中太阳能发电装机容量增速高达28.1%，是主要发电类型中增速最快的。太阳能发电装机占比14.25%。
随着新型电力体系建设的不断深入推进，我国电力供需体系发生显著变化，2023年上半年全国电力供需呈现增长、绿色、调整三大典型特征，全国累计非化石能源发电装机容量占比上升至51.5%。
新能源汽车制造业在碳排放峰值与碳中和政策的推动下迅速发展
我国新能源汽车的发展超出市场预期，2026年我国新能源汽车的市场占有率能有望达到45%，这将对铜、铝的消费形成极强的拉动作用。
新能源（光伏发电等领域）带动电力用铝占比超过建筑领域
新能源领域依然是拉动未来铜消费的主要引擎 对于2024后铜供不应求担忧未减
未来铜、铝需求还需着重关注新能源的发展，新能源的需求力度也将影响铜、铝价格的波动。
全球电解铜供需平衡：中长期来看铜供不应求的问题难以避免
预计2023年铜价重心较2022年小幅下移，低库存状态将有效阻击铜价回落。
光伏等新能源用铝填补建筑及铝材出口方面的消费缺口
2023-2024年中国电解铝整体供需维持紧平衡趋势。
2024年铝价重心维持前高后低预期
从2021-2024年国内现货铝价月度均价预测值的图表中可以看出，2023年9月份现货铝的价格预测均值上调，主因是：当前铝价向上突破主要受消费淡季库存累库不足，铝锭现货库存持续处于低位，叠加9-10月消费预期提升，加之央行降准，部分城市地产放松等利多政策因素推进影响，多头资金持续入场，推动铝价走强。
总之，未来两到三个季度，基本面上考虑到铜、铝的供应相对宽松，而家电等市场需求环比回落，一季度又属于我国的传统行业淡季，这或将使得铜、铝的价格不容乐观。宏观面上，考虑到巴以冲突的升级或将影响未来的油价，进而带来通胀的回升，使得欧洲和北美地区会把利率维持在高位进而控制通胀，这将对欧洲和北美的实体经济产生抑制作用，也将对铜、铝等大宗商品的价格带来不利的影响。
