【市场回顾】 1、盘面情况：沪铅主力合约今日报收16230元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日下跌30元/吨。 2、现货情况：上海市场1#电解铅均价16075元/吨，较上一交易日跌50元/吨。 【重要资讯】 1.据海关数据显示，2024年2月份精铅出口量1799吨，环比下滑37.77%，同比下滑87.94%；1-2月份精铅及铅材合计出口量为8945吨，累计同比下滑77.46%。2月上旬国内下游电池生产企业春节前积极备货，市场铅锭流通货源较少；中旬为春节假期，市场交易基本静止，因此中上旬精铅出口困难；节后沪铅2402合约交割，叠加春节期间铅锭累库，下旬铅价失守万六关口，海外LME铅走势尚可，精铅稍有出口但环比仍下滑。 2.3月21日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.28万吨，较周一减少0.6万吨。本周偏北方地区原生铅冶炼企业检修增多，铅锭供应阶段性减量，同时上周五沪铅2403合约完成交割后，本周交割货源重新进入流通市场，叠加周内铅价震荡下行，企业按需采购，社会库存随之下降。 【交易策略】 供应端，由于3月原生铅因冶炼厂检修及原料供应等原因或将出现下滑，而再生精铅集中恢复。国内下游消费恢复后以消化2月长单库存为主，除大规模蓄电池厂家外，下游多数中小规模铅蓄电池企业原料备库积极性较差，同时国内市场铅消费传统淡季临近，下游企业多是以销定产状态。 单边：铅价回归基本面，供需矛盾暂不突出。预计短期震荡调整为主，关注上方压力位1.65万元/吨，后续注意国内废电瓶等原料供应与铅酸电池企业开工情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

周三沪铅主力2405合约期价偏弱运行，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅16295-16315元/吨，对沪铅2404合约升水30-50元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅16285-16315元/吨，对2404合约升水20-50元/吨。沪铅维持盘整态势，持货商报价随行就市，但当前流通货源不多，部分报价维持小升水，而炼厂厂提货源倾向贴水出货，下游刚需采购，且部分分流至再生铅，散单成交一般。海关：1-2月铅精矿进口量15.48万实物吨，同比下降33.23%。1-2月银精矿进口量28.94万实物吨，同比增长7.12%LME库存267075吨，增加67300吨。 整体来看，LME库存猛增67300吨，总量创2013年3月以来最高，海外消费疲态不改。国内基本面亦偏弱，再生铅开工率强势，抵消原生铅炼厂检修的减量，铅蓄电池消费临近传统淡季，库存延续累增。内外高库存压制下，铅价维持偏弱运行。 操作建议：空单持有

据外电3月20日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三从11个月高位进一步回落，而铅价在库存大幅增加后急挫。 伦敦时间3月20日17:00(北京时间3月21日01:00)，LME三个月期铜下跌48.5美元或0.54%，报每吨8,928美元。 在中国铜冶炼厂上周达成罕见的减产协议后，LME铜价周一飙升至每吨9,025.50美元的去年4月以来最高。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应过剩0.63万吨。 **美元在FED会议前上涨** 在美联储召开会议之前，美元指数走强也对市场造成了抑制，投资者预计美联储可能会就未来降息的时间和幅度发出鹰派信号。 美元走强使得以美元计价的商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 在此件市场收盘后，美联储连续第五次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。 在2022年3月至今的本轮紧缩周期内，美联储已连续五次会议未加息。和2022年7月以来的前13次会议一样，FOMC投票委员全票支持本次利率决策。 美联储FOMC声明中称，美联储再次等待对通胀回落信心的增强，过去一年通胀已经降温，但仍处于“高位”，经济前景不确定，央行“高度关注”通胀风险。 **期铅挫跌** 三个月期铅下跌29美元或1.39%，报每吨2,064美元，此前LME铅库存飙升67,350吨或34%至2013年3月以来最高，凸显市场供应过剩。 麦格理预计，今年全球铅市场将过剩7.6万吨，2025年将过剩13.8万吨。

【价格走势】隔夜沪铅主力收于16260元/吨，涨幅0.12%。伦铅收于2095美元。 【投资逻辑】进入3月，铅锌矿山已按计划陆续恢复，3月原生铅冶炼厂同样以检修恢复为主，年后贵金属价格走强，铅冶炼厂生产积极性高涨，纷纷抢购金银等贵稀金属富含较好的含铅物料。预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。废电瓶价格令再生铅产业扭亏为盈，产业利润回升也令周度开工恢复至阶段性高点，安徽、江苏再生铅企业有小幅提产。需求端，下游铅酸蓄电池市场在3月初全面恢复，开工率速度提升。终端铅蓄电池企业经历前期集中补库后，补库积极性下降，当下铅市场整体库存高企，警惕铅价进一步上行空间受阻。 【投资策略】当下临近区间上沿，建议多单部分止盈。

据外电3月19日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二下跌，原因是投资者锁定了该金属近期涨势带来的利润，而且美元在美国联邦储备理事会(美联储/FED)作出利率决定前上涨。 伦敦时间3月19日17:00(北京时间3月20日01:00)，LME三个月期铜下跌112.5美元或1.24%，报每吨8,976.5美元。 受中国高于预期的工业生产数据和基金买盘的提振，铜在上一交易日创下9,164.50美元的11个月新高。在过去一个月里，铜价大涨了7%，突破了铜的所有主要技术移动均线。 **美元上涨** 一咨询公司市场策略主管表示：“今天的下跌主要是因获利回吐和美元指数走强。” 美元接近3月初以来的最高水平，最近一系列表现坚挺的美国经济数据表明，通胀仍然粘性十足，足以阻止美联储今年过多或过快地降息。由于金属以美元计价，因此使用其他货币的买家认为以美元计价的金属更加昂贵。 “过去两年来，利率上升和美元走强一直拖累工业金属，”ING大宗商品分析师Ewa Manthey说：“本周的焦点将是美联储会议，以获得更多有关联储货币政策的线索。” 同样影响市场情绪的还有第一大消费国中国的需求前景。 **其他金属表现** 在其他基本金属中，期锡和期镍受到打击，因为主要生产国印尼的供应中断出现缓解迹象，该国最大的锡矿恢复了出口。 印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已经发放镍矿生产配额总计1.5262亿吨，已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批。 三个月期锡重挫1,255美元或4.37%，报收于每吨27,445美元；三个月期镍下跌477美元或2.67%，至每吨179,395美元。

据外电3月18日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周一触及11个月高点，因中国这个全球头号消费国的工业生产数据高于预期，以及美元走软引发买盘。 伦敦时间3月18日17:00(北京时间3月19日01:00)，LME三个月期铜上涨17美元，或0.19%，收报每吨9,089美元。 在上周召开的铜冶炼企业座谈会上，就调整冶炼生产节奏达成一致，这助长了铜价的涨势，推动伦铜升至每吨9,164.50美元的高位。 交易商称，关键技术水平的突破为LME铜价突破9,000美元创造了动力。 **中国因素推动铜价上涨** Amalgamated Metal Trading的研究主管Dan Smith表示：“市场对中国铜冶炼企业的消息反应很大...不过现在看起来价格有点过高了，但中国的宏观数据肯定在改善。” 国家统计局公布的数据显示，1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，增速为近两年来最快。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。 不过数据并显示，1—2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。 海关总署公布的数据显示，今年前两个月，中国未锻轧铜及铜材出口量为142,906吨，同比下降10.9%。 **美元走软提振铜价** 美元走软引发市场的买盘，因对于海外买家而言，以美元计价的铜更加便宜。 目前市场聚焦本周美联储的政策会议，各方预计大概率维持不变；但上周美国生产者和消费者物价数据涨幅均超过预期，导致交易商削减对未来降息的押注，市场将关注决策者是否会对其今年的降息预测或点阵图做出任何调整。 根据芝加哥商业交易所(CME)FedWatch工具，交易商目前预计今年将降息72个基点，6月开始降息的可能性为56%。 **其他金属** 在其他金属方面，镍受到LME注册仓库库存增加的压力，库存达到77,424吨的两年高点。然而，需求较之前预期更好可能对价格构成支撑。 三个月期镍收盘下跌202美元或1.12%，报每吨17,872美元。 半导体销售强劲有望提振焊接金属锡的价格，价格接近去年7月以来的最高点。三个月期锡小幅收高26美元或0.09%，报每吨28,700美元。

上周沪铅主力期价高位震荡。宏观面看，美国通胀顽固，美元止跌反弹，国内全面取消二手房限购，央行保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，政策较暖，但前两月金融数据不佳，内生驱动仍弱。 基本面看，铅矿进口长期关闭，炼厂采购仍倾向于国产矿，铅矿加工费维持低位。目前原生铅炼厂已不再追求产量而优先考虑综合收益，目前含铅多金属渣料已成为炼厂重要原料。废旧电瓶方面，需求增加预期下，回收商看涨惜售情绪升温，电瓶价格稳中偏强。炼厂方面，原生铅3月下旬豫光计划检修一条生产线，但再生铅炼厂多复产，且当前铅价下，企业利润修复生产积极性不错，弥补原生铅炼厂检修的减量，供应续增。需求端看，下游蓄企生产开工基本稳定，入市维持刚需采购，伴随传统消费淡季来临，后期蓄电池企业开工率进一步上升空间不大，需求难有强提振。 整体来看，宏观中性，基本面看，再生铅炼厂复产增多，抵消部分原生铅炼厂检修带来的减量，供应延续增加态势，下游消费较平稳，淡季预期下难有大幅提振，国内库存续增且库存较高，铅价上方压力预期不改。短期金属板块情绪较好，铅价跟随，待乐观情绪消退后择机逢高沽空。 策略建议：逢高沽空 风险因素：宏观风险，供应端扰动