周一沪铅主力PB2501合约期价日内先抑后扬，夜间震荡偏强，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅17595元/吨，对沪铅2412合约平水；红鹭铅17550-17600元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17550-17600元/吨，对沪铅2501合约贴水50-30元/吨。沪铅呈高位盘整状态，持货商随行出货，报价维持小贴水，炼厂报价存差异，下游刚需采购，成交偏向低价货源。SMM：截止至本周一，社会库存为5.61万吨，较上周四减少0.1万吨。 整体看，安徽地区再度发布雾霾预警，少数再生铅炼厂暂停出货或拉长运输时间，下游刚需转向仓库货源，库存小降。不过环保对炼厂生产影响暂有限，且随着交割临近，期现价格较大带动库存转增预期较强，铅价上涨驱动减弱，警惕冲高回落风险。 操作建议：观望

文华财经据外电12月9日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周一跃升至近一个月来最高，此前世界最大金属消费国中国表示将采取更多经济刺激措施。 伦敦时间12月9日17:00(北京时间12月10日01:00)，LME三个月期铜上涨109.5美元，或1.2%，收报每吨9,232美元，为11月12日以来最高。 哥本哈根盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen称：“这凸显出中国经济需要一些额外扶持。市场对于前景看好。” 伦铜盘初一度下跌，因对需求充满担忧。国家统计局发布的2024年11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据显示，11月份，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI环比有所下降。PPI同比下降2.5%。 业内人士表示，自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）印尼分公司的铜精矿出口将缓解全球短缺，但可能只是暂时的，而且是在印尼政府允许的情况下才能起作用。PT Freeport Indonesia（PTFI）价值37亿美元的Manyar冶炼厂10月份因发生火灾而停产。Manyar的年精矿加工能力在170万吨，阴极铜年产量为48万吨。

现货与供应：1）原料端：部分冶炼厂冬储备货完成，铅精矿刚需下滑；部分冶炼厂仍面临持续亏损压力，优先采购银多金属矿，含银粗铅供应紧张情况未缓解，但较低TC铅精矿实际成交困难。再生铅利润较好对原料需求旺盛，废电瓶处于报废淡季，回收商惜售情绪偏强，废电动价格再破万。2）冶炼端：SMM原生铅周度开工持平61.13%，整体处于近3年来高位水平，金德、蒙自复产，中金岭南韶关冶炼厂和湖南金贵冶炼厂陆续检修将带来减量，部分原生炼厂持续亏损下存在减产预期，侧重跟踪炼厂动态。安徽重污染天气再现，但高利润刺激下，再生铅提产积极性高，实际影响不大，安徽天畅常规检修，持续时间未定，SMM再生铅周度开工环比增5.3pct至53.94%，12月再生铅供应预增，关注再生成本线动态上移对沪铅的支撑度。 消费：前期减产或放假的电池厂恢复正常生产，SMM铅酸蓄电池周度开工环比提升0.94pct至74.35%，天能等部分一线品牌蓄企计划上调电池售价10-20元/组，铅价向下游有效传导将缓解沪铅后市反弹压力。 库存和结构：LME铅库存27.1万吨，0-3月贴水28.16万吨。SMM铅社库持平在5.7万吨，去库节奏放缓，沪铅期现价差一度高达300元/吨，交仓条件具备，但交易所库存不增反降至4.8万吨，仓单库存3.64万吨仍偏低，持仓仓单比看，近月无交割压力，但沪铅期现结构逐渐转BACK。 走势：供需双增，部分原生炼厂亏损存在减产预期，再生成本线动态上移，高铅价有望向下游传导，基本面内强外弱，铅仍非空配品种，回调低吸。

投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。原生铅方面，12月上旬铅价走势强劲，铅利润向好或刺激冶炼企业生产积极性，然而湖南、广东、云南地区冶炼企业计划进入检修,或拖累部分产量。再生铅方面，12月多数企业因利润尚好表示仍有提产预期。然而当前废电瓶仍偏紧，废电瓶价格开始回升，炼厂或因原料库存低或后续被动减产。另外由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，铅价强劲反弹后下游采购积极性下降，现货成交走弱，当前下游原料库存整体不高，补库需看成品电池库存去化程度。 【投资策略】当下受资金影响，铅市逐步上攻，但由于目前再生铅利润较好，警惕供应缓解下对价格的压制。

上周沪铅主力期价先扬后抑。美国11月非农数据超预期，市场对美联储12月降息押注升温，美元先抑后扬。 基本面看，铅矿供应边际改善，国产矿周度加工费环比增加50元/金属吨至650元/金属吨，进口矿加工费环比持平于-20美元/干吨。冶炼端，11月电解铅产量延续环比增加，12月部分炼厂年底常规检修及炼厂设备升级整改，产量环比小降。再生铅方面，11月炼厂检修恢复及利润回升提升开工积极性，产量环比增加，12月部分炼厂月底检修，但更多炼厂因利润修复后提产，产量延续增势。需求端看，铅蓄电池消费平稳，且板块间延续分化，电动自行车消费维持淡季表现，汽车启动电池及储能电池需求保有韧性。原料上涨导致部分电池企业上调电池售价，企业原料库存水平中性偏低。 整体来看，美元高位调整对铅价构成一定支撑，矿端供应改善带动加工费环比小增，原生铅炼厂检复产并存，再生铅利润改善提产，供应总体增加，不过也需关注炼厂利润变化及环保潜在风险对生产干扰，消费较平稳，供需矛盾有限。期现价差扩大或令库存转增，短期铅价存在冲高回落风险。 策略建议：多单逐步止盈 风险因素：环保扰动再起，消费超预期下滑

周五沪铅指数收至17761元/吨，单边交易总持仓10.34万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2099美元/吨，总持仓13.35万手。内盘基差-300元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-24.13美元/吨，价差-78.36美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.154，铅锭进口盈亏为-1249.88元/吨。SMM1#铅锭均价17350元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.64万吨，LME铅锭库存录得27.14万吨。 总体来看：铅精矿加工费首次调高，精矿供应端边际转松，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。12月4日阜阳市再度进入二级污染预警，再生铅开工率存下调风险。下游消费相对稳定，后续仍寻备库预期，铅价整体偏强运行。 （来源：五矿期货）

文华财经据外电12月6日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周五触及三周高点，受中国库存下降和达成处理费协议后对原材料供应的担忧提振。 伦敦时间12月6日17:00(北京时间12月7日01:00)，LME三个月期铜上涨48美元或0.53%，收报每吨9,122.5美元。盘中触及9,178.50美元，为11月15日以来最高。 本周，该合约累计上涨112美元或1.24%。 周四有消息称，智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）同意大幅降低2025年的铜精矿加工费，这凸显了市场对现货市场铜精矿供应充足的担忧。 尽管铜价自9月30日触及10,158美元的四个月高点以来已下跌了10%，但在周一跌至8,904美元后又有所反弹。 上海期货交易所（SHFE）的库存持续减少也对市场起到了支撑作用，周五的周度数据显示库存又下降了10%，使6月初以来的总降幅达到71%。 沪铜交易量最大的1月合约收高0.2%，报每吨74,730元，本周累计上涨1%。 Efanova表示，铜市还关注美元，美元最近走软，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格降低。 美元指数周五略微走强，因为有数据显示失业率上升，这应允许美联储本月再次降息。 美国劳工部周五公布的数据显示，美国11月非农就业人口季调后增加22.7万，为2024年3月以来最大增幅，预期为增加20万人，前值由增加1.2万人修正为增加3.6万人。 美国11月失业率为4.2%，为2024年8月以来新高，预期为4.2%，前值为4.10%。 本月中国中央经济工作会议备受关注。投资者憧憬中国能祭出更多刺激措施来提振经济。