SMM5月8日讯：黑色系期货8日在双焦的领跌之下，出现了下调。铁矿石主力期货自4月1日创下的728的低点以后，跟随着大宗商品的上涨整体进入了反弹的趋势，而铁矿石在5月8日盘中触及了902的阶段高点之后，部分多头资金的获利了结，也使得铁矿石迎来了两个交易日的调整，截至5月8日日间行情收盘，铁矿石主力报866.0，跌2.91%。供需双强的格局下，铁矿石后市将如何走？ 供应方面 铁矿石海外四大矿山一季度产销量环比同步下滑 预计二季度将出现上涨 从SMM统计的数据来看，四大矿山一季度产量和发运量环比 均有下滑 。其中产量下滑幅度在 9-21%之间 ；发运量下滑幅度在4-29%之间。 四大矿山总量来看，一季度产量环比下滑14%，同比持稳。销量来看，环比下滑15%，同比增加2%。 从其季报数据来看，一季度产销量下滑最大的是淡水河谷。一季度产销量下滑主要是受季节性因素的影响。澳洲飓风和巴西暴雨共同作用下，四大矿山产量和销量均出现下滑。当然，每年一季度都会如此。 而进入2024年二季度，随着一季度淡季效应的逐渐褪去以及天气干扰因素的减少，叠加部分企业2024年财年的结束，不排除部分企业有财年末冲量的可能，进而使得四大矿山二季度铁矿石的产销量有望出现增加。 》点击查看详情 而这一预计从SMM统计的全球铁矿发运数据也有所体现。 上周SMM全球铁矿发运总量环比增6.4% 5月发运和到港或均处高位 上周（2024.4.27-2024.5.3），SMM全球铁矿发运总量3374万吨，环比增加6.4%。其中澳洲发运1989万吨，环比增加8.1%；澳洲发往中国1549万吨，占澳洲发运总量的77.9%，环比下降2%。巴西发运680万吨，环比增加3.6%；巴西发往中国279万吨，占巴西发运总量的41%，环比下降2.1%。 》点击查看SMM金属产业链数据库 进入5月后干扰海外发运的季节性因素基本解除，叠加目前矿价再度回到高位，非主流矿山的发运量也有一定增量空间， SMM预计5月发运和到港或均处于高位水平。 从四大矿山的财报以及发运和到港数据来看，供应方面整体是比较宽松的。 需求方面 高炉开工率持续回升 钢厂铁水产量或将在5月底见顶回落 据SMM调研，5月8日，SMM统计的高炉开工率为92.53%，环比上升0.4%。高炉产能利用率为93.95%，环比上升0.42%。样本钢厂日均铁水产量为224.7万吨，环比上升1.07万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 从SMM调研的数据来看，钢厂若按计划复产，未来三周铁水产量仍有增加的预期，这将给铁矿石需求带来较强的支撑。 不过，随着钢材产量的增加，终端钢材市场即将进入淡季，叠加原料端价格上涨对钢厂利润的侵蚀，5月中下旬钢厂高炉复产步伐或明显放缓，钢厂铁水产量或将在5月底见顶回落，进而压制铁矿石的需求。 库存方面：5月35港口库存或仍将呈现累库 根据SMM了解的数据来看，发运和到港仍保持高位，铁水也有一定的增量空间，铁矿石基本面呈现供需双强的状况，港口库存存在去库的可能，但持续时间有限，SMM预计5月35港口库存仍将呈现累库状态。 后市 整体来看：对于铁矿石的后市，供应方面：铁矿石海外四大矿山二季度产销量有增加预期叠加部分企业财年末或有冲量行为，而5月发运和到港或均处高位，均使得铁矿石供应增加。需求方面：预计4月钢厂高炉复产数量大增带来的铁水产量增加短期将给铁矿石带来一定的需求支撑。不过，5月中下旬钢厂高炉复产的步伐或放缓、随着钢厂铁水产量见顶之后，钢材需求端口对铁矿的需求将减弱。供需双方的矛盾将增加，也将使得铁矿走势在铁水产量见顶之后承压。宏观方面：后市还需关注专项债落地之后对基建的影响，及其传导至钢材表观消费量的影响。考虑到以上因素，SMM预计在供需双强的格局下，铁矿石价格延续宽幅震荡运行，5月或呈现先扬后抑的走势。 机构声音 中信期货分析指出，结合四大矿山一季度财报，预计二季度四大矿山中澳洲三大矿山将保持矿石发运的持续增长，进而带动全球矿石发运水平在二季度增速水平维持在3%以上，对应二季度国内矿石资源到港水平同比增速在7.9%水平，国内矿石资源的供给压力不减。与此同时，国内钢企的复产仍将稳步推进，预计二季度铁水日均产出恢复至232万吨水平，较一季度增长4.6%，但较去年同期水平仍保持了4.4%的降幅。鉴于此，二季度矿石的总库存水平预计升降两难，整体维持在1.98—2.0亿吨的高位水平，库存同比增速逐渐提升至15—16%后保持该水平。因此中期需要关注矿石的库存压力，二季度矿石价格将持续受到高库存的抑制作用。 华泰期货研报指出：整体来看，当前成材产量处于近几年低位，成为当前产业内部的重要矛盾。四月份建材消费相较于三月份显著改善，环比好转且同比降幅大幅缩窄。随着成材去库较快，钢厂即期仍有利润给出钢厂进一步复产空间，预计将进一步推动铁矿石需求上升。当前铁矿供需宽松，库存累至高位，随着钢厂利润逐步收窄、废钢给出性价比，炉料端面临利润重新分配的格局，后续需要关注市场消费情况，当前预计仍为震荡格局。 瑞达期货认为：本期澳巴铁矿石发运量及到港量均出现增加。贸易商报价积极性尚可，钢厂则按需采购，对低品粉的询盘较多。由于，近期钢厂高炉开工率持续上调，增加铁矿石现货需求，对铁矿石期现货价格构成支撑。 推荐阅读： 》【高炉开工率】钢厂按计划复产 高炉开工率持续回升 》【SMM航运数据】上周SMM全球铁矿发运总量3374万吨 环比增6.4% 》4月钢厂高炉复产数量大增 5月或将达到峰值【SMM调研】 》【SMM简析】4月铁矿石大幅上涨修复估值 5月能够延续么？ 》【SMM简析】铁矿石海外四大矿山一季度产销量环比同步下滑

据Mining.com网站援引彭博通讯社报道，巴拉圭-巴拉那水上航道最大物流公司之一称，如果河水充足，巴西科伦巴地区通过邻国乌拉圭的铁矿石出口量可以增长一倍。 纳维奥斯南美物流公司（Navios South American Logistics）女总裁安杰利基·弗兰古（Angeliki Frangou）称，矿企向该公司表示，通过乌拉圭新帕尔米拉港口的矿产品储存和转运设施，他们可以将铁矿石出口量从2023年的410万吨提高到800万吨。 “这是铁矿石出口的一条良好的通道，可以持续运行下去”，弗兰古表示。“原因是有了新的参与者——那些在巴西其他地区没有竞争矿山的企业”。 希德罗维亚连接巴拉圭、巴西、阿根廷、乌拉圭和玻利维亚，是一个能够将南美腹地生产的大豆、牛肉和铁矿石运往国际市场的关键水运航道。 但是，近些年频繁出现的干旱使得河水减少，有时迫使驳船运输队减少载货量。 纳维奥斯计划未来10年投资3亿美元扩大新帕尔米拉吞吐能力，该港口储运谷物、矿产品和液化气。该公司还将在乌拉圭主要港口蒙得维的亚建造码头。

大商所发布通知，自2024年4月26日交易时（即4月25日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2405和I2409合约上单日开仓量不得超过500手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2,000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易和做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。

2024年一季度，必和必拓继续稳步推进铜、铁矿石和动力煤全年生产目标的实现。得益于南澳铜矿（Copper South Australia）的强劲表现和斯宾塞（Spence）铜矿创纪录的产量，以及埃斯康迪达(Escondida) 铜矿品位和产量的双提升，集团铜产量增长达到10%。 一季度，必和必拓铜产量为46.59万吨，同比增长10%，其中，埃斯康迪达铜矿（Escondida）铜产量为28.82万吨，同比增长7%；Pampa Norte铜矿产量为6.16万吨，同比减少9%；南澳铜矿（Copper SA）产量为7.9万吨，同比增长49%；安塔米纳铜矿（Antamina）产量为3.39万吨，同比增长4%；Carajás铜产量为3200吨。 集团全年指导目标保持172-191万吨不变。 尽管受到强降雨的影响，作为全球成本最低的铁矿石生产商，必和必拓西澳铁矿（WAIO）仍保持了稳定的生产。为实现年产3.05亿吨的中期目标及长远发展，集团将继续投资于铁路和港口运营的提升。 一季度，必和必拓铁矿石产量为6810万吨，同比减少1%， 全年指导目标保持2.82-2.94亿吨不变。 一季度，必和必拓镍产量为1.88万吨，同比增长1%， 全年指导目标范围下限为7.7-8.7万吨。 必和必拓预计将在未来几个月内公布关于西澳镍矿业务未来发展的决定，公司正在积极优化运营，继续维持镍矿业务的价值。 一季度，必和必拓炼焦煤产量为1210万吨，同比减少16%， 全年指导目标下调至4300-4500万吨，此前为4600-5000万吨。 一季度，必和必拓动力煤产量为410万吨，同比增长23%， 全年指导目标范围上限为130-150万吨。 由于两个热带气旋导致的严重潮湿天气和矿山运营方面的挑战，位于昆士兰州的必和必拓三菱联盟（BMA）冶金煤产量和单位成本受到了一定程度的影响。因此，我们下调了BMA今年的生产指导目标。此外，我们在4月2日成功完成了位于昆士兰州BMA旗下的黑水（Blackwater）和多尼亚（ Daunia）煤矿资产剥离，总现金对价达41亿美元（100%权益基础）。 完成Blackwater和Daunia煤矿资产的剥离 必和必拓已完成对炼焦煤业务的战略调整，于4月2日将BMA旗下Blackwater和Daunia矿山出售给Whitehaven Coal，总现金对价最高可达41亿美元（100%权益基础）。 目前，BMA煤矿的业务范围更加集中，高品质炼焦煤业务的占比进一步扩大（超过85%）。在全球推动低碳绿色发展的大背景下，这一战略调整将有助于提高BMA煤矿的相对利润率。

沙特政府近日（4月6日）表示，将邀请全球采矿勘探者参与最新启动的勘探促进计划（EEP）。 在最新的一份声明中，沙特阿拉伯工业与矿产资源和投资部指出，EEP旨在促进沙特战略性和关键性矿产的勘探活动，优化采矿业的价值，并通过关注一些未知领域来扩大沙特的勘探潜力。 此外，该计划还旨在培养当地人才，提高该国矿产勘探领域的技能和能力，并通过使用符合国际标准的创新数据来推进地质知识的发展，从而扩大投资机会。 此举措与沙特加强和发展采矿业的努力相一致。沙特政府承诺在“2030年愿景”中，将采矿业转变为沙特工业经济的第三大支柱。 该声明还指出，有兴趣参与的投资者必须重点关注沙特《矿业投资法》中（A）类的矿产， 如铜 、锂 、镍、金 和铁矿石 ；勘探活动应优先考虑未勘探地区或关键矿产。 此外，值得注意的是，符合资格的申请公司必须持有有效期不超过五年的勘探许可证、必要的专业知识以及在新领域勘探方面的良好记录，并积极与当地服务供应商合作，鼓励投资并促进当地供应链的增长。 沙特(A) 类和 (B) 类的矿产勘探许可证首次颁发的有效期限为 5 年，可续期。每次可续期限不超过 5 年，且许可证及其续期的总期限不超过 15 年。 根据该计划，投资者必须在4月1日至5月31日内提交工作计划申请。申请成功者将于7月底公布。

3月30日，五矿发展表示，2023年公司营业收入为789.96亿元，同比减3.05%；归属于上市公司股东的净利润为1.99亿元，同比减45.64%。 公司主要业务经营情况分析 1、原材料业务多措并举应对市场波动 筑牢业务发展根基 原材料业务积极应对市场价格大幅波动、汇率成本上升等风险挑战，持续加强资源获取、开拓销售渠道、提升服务质量，扎实推进业务高质量发展。 上游资源端，不断强化资源获取能力，与大型矿山签订长协，确保重点商品稳定供应，多种商品协同发展。2023年，铁矿石业务签订长协544万吨，焦炭业务签订长协20万吨，锰矿业务签订长协48万吨，铬矿业务签订长协60万吨。 下游销售端，持续加强渠道建设，围绕核心钢厂客户提供一体化炉料解决方案，集成供应服务能力不断提升。铁矿石业务基于客户特点持续创新业务品种，为客户提供多种定价结算模式，成为山钢日照、太原钢铁国内最大供应商。煤炭业务精细化匹配客户需求，提升客户粘性，重点客户销售量不断增加。焦炭业务持续优化交易品种，扩大核心客户供货规模，着力打造长期、稳定供货体系。铬系业务积极研判市场走势，不断优化库存管理水平，与明拓、远大、中泰等合金厂建立起销售长协体系。锰系业务积极开拓、优化客户群体，成为鞍钢集团、宝武集团、河钢集团的核心合金供应商。 积极拓展业务范围，主动布局再生钢铁资源，推进产业链“延链、补链、强链”。设立废钢业务专业化运营平台并稳定运营，2023年，废钢业务经营量51万吨，同比增长73%。 面对市场波动，加强市场和风险研判，积极应对市场变化，着力提升客户服务质量，主要商品经营量稳步提升。2023年，公司铁矿石销售量约2,390万吨，同比增长6.21%；煤炭销售量约408万吨；焦炭销售量约100万吨；铬矿销售量约177万吨；铬系合金销售量约121万吨，同比增加37.81%；锰矿销售量约116万吨，同比增加4.1%；锰合金销售量约32万吨，同比增加6.16%。 2、钢铁业务持续优化业务结构 打造多样化服务模式 面对房地产行业持续低迷、下游需求恢复不及预期的不利局面，钢铁业务积极深化业务转型，充分发挥网络布局和全要素服务优势，为客户提供综合解决方案，钢铁流通服务体系更加完善。 持续优化工程配供业务基本盘，打造高效集约、流程规范的终端钢材配供服务体系。上游聚焦重点钢厂，切实推行集约化采购，合作关系不断深化；下游深耕核心客户，深挖内部协同潜力，锚定“两新一重”项目，抢抓优质订单。2023年，实现工程配供业务量579万吨，同比保持业务规模稳定。 加大制造业终端开拓力度，业务结构持续优化。围绕家电、汽车、机械、船舶等行业，依托全要素服务功能和广泛的分销网络，为客户提供全流程服务，汽车板加工业务进一步扩大与比亚迪、一汽红旗、一汽大众等主机厂的汽车板合作规模，船板业务针对造船企业价格痛点提供解决方案，业务取得新突破，2023年实现制造业终端销量167万吨，同比上升40.47%。 持续夯实保值增值服务能力，不断丰富期现结合业务模式。灵活运用期货保值工具管理自营业务风险的同时，瞄准产业链上下游需求痛点提供增值服务，帮助上游钢厂丰富定价体系、管理库存，助力终端客户有效应对价格波动风险、锁定用钢成本。 2023年，钢铁业务实现钢材经营量约1,228万吨，同比增长14.86%。 3、供应链综合业务加速推进数字化赋能 推动传统业务优化升级 供应链综合业务依托龙腾云创产业互联网平台，推动仓储、加工、物流、招标、保险等业务不断优化升级。 物流园业务积极推进智能园区建设，四家物流园通过标准化管理模式和数码仓系统全部实现业务线上化，仓库运营效率、综合服务能力、客户满意度进一步提升。无锡物流园2023年获评上海期货交易所A级交割库，并获得广州期货交易所首批碳酸锂期货指定交割库资质；上海物流园积极挖掘潜在客户，全年新签客户数量大幅提升；东莞物流园通过汽车质量体系认证，光伏发电项目正式投入使用，助力实现降本增效，打造绿色低碳特色园区；西安物流园加大客户开发力度，不断丰富钢材经营品种，全面进入稳定运营期。2023年，四家物流园整体实现加工量约114万吨，实现吞吐量约1,321万吨，同比增长19.95%。 物流业务在稳步发展传统业务的同时，聚焦全程物流服务转型，线下线上双线并进，业务联动一体发展，物流服务量稳步增长。口岸业务强化业务模式创新，通过综合物流、全程物流的产品组合增加市场竞争力，多式联运平台建设稳步推进，上线汽运及水运模块，全年实现平台服务总量7,638万吨。航运业务有效应对市场低迷的不利局面，保持稳健经营，同时积极寻求运力合作机会，持续打造南美、中非、欧亚等国际特色航线，为客户提供一体化协同服务。工程物流业务发挥“物流+外贸”优势，深耕东南亚、西亚、南亚等成熟物流市场，实现服务量76.07万吨，同比增加23%。2023年，物流业务完成物流服务总量约1.56亿吨，同比增加20.12%。 招标业务内依外拓，通过“招标+”业务模式拓展服务网络，延伸业务链条，实现招标管理系统与集采平台互联互通，业界品牌认可度持续提升，先后荣获AAA级国家企业信用等级评定、“招标代理行业综合实力百强”等优质奖项。2023年，招标业务累计实现委托额279亿元，同比增长7%，实现招标额249亿元，同比增长9%，业务规模再创新高。保险经纪业务深挖内部协同业务潜力，通过标准化流程及数字化赋能，提升服务质量和响应效率；同时，积极开拓外部市场，培育公估、再保险等新业态，推动直接保险经纪业务价值延伸。 4、减亏控亏成效显著 资产质量不断夯实 报告期内，公司持续加强“两非（非主业、主业非优势）、两资（低效资产、无效资产）”攻坚，加大低效资产和亏损企业处理力度，全力堵住出血点；同时，充分利用专业化资产管理平台，盘活闲置资产，夯实资产质量，确保国有资产保值增值。开展案件去存空增专项工作，多元化方式化解纠纷、依法维权，多项疑难案件取得突破进展，为企业长期健康发展奠定坚实基础。 股市方面 近日，五矿发展持续反弹，截至4月3日日间收盘涨1.24%，连续五日飘红。 截至4月3日日间收盘行情：

据BNAmericas网站报道，墨西哥国家统计局（Inegi）的数据显示，继2023年下降近5%以后，2024年1月份墨西哥矿业继续萎缩，同比降幅为3.4%。 在Inegi追踪的11种金属和矿物中，只有银（0.1%）、非炼焦煤（1.0%）和球团铁矿（2.4%）呈现增长，而焦煤（-81.8%）、锌（-7.9%）和铜（-7.6%）则出现较大降幅。 Inegi的数据显示，1月份，墨西哥银产量为320.86吨，铜产量3.8万吨，锌2.47万吨。黄金产量为8.10吨，同比下降0.2%。 Inegi的数据显示，1月份，萨卡特卡斯州铅锌金产量最高，索诺拉州铜产量最多，但这几种金属的全国和各州产量下降。 3月初，Inegi公布的月度工业活动指标显示，墨西哥金属和非金属采矿业2024年开局不利，一月份同比下降0.4%。 2023年，墨西哥矿业活动较2022年萎缩2%，主要原因是纽蒙特公司的佩纳斯基托（Peñasquito）因劳工纠纷停产4个月，以及墨西哥钢铁公司（Ahmsa）旷日持久的危机。 金属和非金属矿业活动也受到目前政府推行的暂停颁发新矿权的影响，同时，去年5月份推行的矿业改革，特别是授予墨西哥地质调查局独家勘探权的政策也给采矿业带来了影响。 业内人士表示，因四部法律修改带来的监管真空是采矿项目面临的障碍，尤其是那些涉及勘探的项目，这影响了对相关服务的需求。 本届政府的任期将于10月1日结束，6月2日选出的新政府将接任。 1月份，墨西哥总统提出了一项新的宪法改革提案，拟禁止露天采矿并优先保障国内水供应。行业人士警告，这将给2024年的采矿业带来新的障碍，如果获得批准，将产生“严重”的经济影响。

据Mining.com网站援引路透社报道，尼日利亚政府发言人周四证实，根据新制定的方针，只有那些提出在当地进行矿产加工计划的公司才有机会获得采矿许可证。 这标志着尼日利亚数十年来的原材料出口政策的调整，因为非洲政府都采取措施试图从固体矿产开发中获得更多收益。 尼日利亚固体矿产发展部发言人塞贡·托莫里（Segun Tomori）里表示，为了刺激投资，政府将为投资者提供激励和便利措施，包括减免采矿设备进口税，简化发电许可证审批，允许利润全额返回，并提高安全保障。 托莫里称，“作为交换，我们必须审查他们的建厂计划，以及他们如何为尼日利亚经济创造更多价值的措施”。 他没有具体说明指导方针何时出台或生效。 然而，尼日利亚固体矿产发展部长德勒·阿拉克（Dele Alake）表示，现在政府的政策是将增值作为获得许可证的条件，目的是创造就业机会并为当地社区提供帮助。 阿拉克还是非洲矿业战略联盟的主席，该组织由来自乌干达、刚果（金）、塞拉利昂、索马里、南苏丹、博茨瓦纳和纳米比亚的矿业部长组成，其宗旨是推动非洲大陆从矿产勘查中为当地获得最大利益。 尼日利亚是非洲最大能源生产国，但由于激励和重视不够，其丰富的矿产资源一直没有得到开发利用。欠发达的采矿业对于该国国内生产总值的贡献率不到1%。 该国统计局的数据显示，2023年，尼日利亚出口的矿产品大多为锡矿石及精矿，出口额大约1375.9亿奈拉（10834万美元），主要出口到中国和马来西亚。 该国政府希望通过发放更多的许可证来扩大投资。尼日利亚已经成立一家国有固体矿产公司，为投资者提供75%的股权，并成立一支专门的安全部队，负责打击非法采矿。 尼日利亚采矿大多为手工方式，政府准备对其进行监管，鼓励成立合作社。 在尼日利亚从事矿产勘探开发的外国企业包括勘探金矿的加拿大索尔勘探公司（Thor Explorations），以及投资6亿美元建设铁矿石加工厂的印度非洲自然资源开发公司（African Natural Resources & Mines），等等。

据BNAmericas网站报道，巴西能矿部官员在3日-6日加拿大勘探开发者协会（PDAC）年会上向与会嘉宾宣传该国能源转型矿产的巨大潜力。 “全球对我国战略矿产的需求量预计将增长3.5倍。巴西面临重要的机遇。我们将抓住这次机会，切实提高矿业市场的吸引力”，巴西能矿部地矿司长威克多·萨巴克（Vitor Saback）在PDAC出席一个研讨会时称。 多年以来，巴西一直在努力实现采矿业多元化，但目前仍很大程度上依赖铁矿石。随着能源转型所需矿产需求量增长，巴西看到了这些部门在吸引投资方面的机会。 “巴西发展前景广阔。如果其他国家真的致力于能源转型，他们就必须投资巴西，必须注重能源转型所需战略矿产的加工，并考虑电动汽车用电池的生产”，能矿部矿业转型和技术司司长罗德里格·科塔（Rodrigo Cota）。 在另外一个研讨会上，巴西地调局的代表透露，巴西将加大对于能源转型至关重要矿产勘查项目的投资。 “巴西战略矿产，包括铌、铁矿石、铝土矿、石墨和镍资源丰富，最近动力电池和其他可再生能源产业所需的锂和稀土取得重大发现”，巴西地调局公报称。

必和必拓市场与经济分析副总裁马凯博士表示： 迈入2024年之际，必和必拓对大宗商品市场短期供需平衡的展望进行了更新。 公司对精炼铜市场的预测从六个月前认为的轻微过剩转变为预期将出现短缺，而铜精矿市场供应亦预计将面临极大压力。我们预测，2024年镍市场将再度经历供应过剩的情况，尽管过剩程度相比去年有所减少。 在铁矿石市场，必和必拓预期2024年全年铁矿石的供需关系将保持均衡，但同时也面临多个不确定性因素。去年冶金煤市场的供应相对紧张，虽然供应商发布的生产计划表明今年的产量可能会有所增加，但由于印度和其他海外市场对冶金煤的需求依旧强劲，我们预计2024年冶金煤的海运市场供需将维持一个基本平衡的状态，尽管高品质冶金煤相较于其他规格的产品供应仍然较为紧张。 钢铁及原材料 在发达国家需求普遍放缓的背景下，中国和印度成为了2023年全球钢铁原材料需求的“稳定增长点”。 去年中国钢铁市场终端需求受到了多重因素的共同影响：新屋开工率显著下滑；基础设施建设势头强劲；机械设备行业表现参差不齐；运输业（汽车和造船）和消费品市场表现稳健；其他金属制品（如集装箱）市场表现疲软等。我们估计含钢制成品（如汽车、机械等）“间接”净出口约占中国钢铁表观需求量的12%。去年中国钢材“直接”出口量也大幅增加到8700万吨。 我们初步预测， 2024年中国粗钢总产量仍将延续过去五年（2019-2023年）的态势，连续第六年保持在10亿以上。 展望未来几年的铁矿供给，我们认为几内亚西芒杜（Simandou）项目将带来高品位铁矿石的新供应量。其它主要铁矿石产地可能也会增加产量，其中也包括必和必拓的相关供应规划。我们还注意到，中国国内铁矿石行业大幅增产，且废钢供给也将持续增加。这意味着，通过推动卓越运营来打造竞争优势和增加价值变得更加重要。 对于冶金煤市场，经历近几年的大起大落。去年的炼焦煤价格则相对平稳。 在冶金煤海运需求方面，2023年欧洲生铁市场又经历了艰难的一年，2020年代初至今欧洲生铁产量已下降19%。在亚洲发达国家，2023年日本生铁产量缩减2%。我们预计，2024年欧洲和日本的粗钢产量将有所增加，但高炉钢厂的增产幅度可能低于电弧炉钢厂。相比之下，2023年印度粗钢产量达到1.4亿吨，同比增长约12%，相比2020年水平则增长了40%。去年印度生铁产量同比增长7.3%。 从供应基本面来看，冶金煤海运贸易总供应量从2022年的约3亿吨增至2023年的3.1亿吨，几乎接近疫情前的水平。然而，2023年澳大利亚冶金煤海运贸易量再次下降，减少至1.5亿吨，较2019年缩减了3000万吨。2023年蒙古国冶金煤出口量创下历史新高，如果把海运和陆运供应量加起来，冶金煤供应量较2019年增加了1800万吨。 未来几年，大多数计划和潜在供应的新冶金煤的品质可能为中等或低品位，而随着开采年限的增长，以往曾出产高品质炼焦煤的部分成熟资产正在经历品质下降。此外，受政策环境的影响，位于澳大利亚昆士兰州的世界最大优质硬焦煤产区不再那么利于长期投资。相对紧张的供需关系意味着优质硬焦煤可能会长期存在稀缺性溢价。 展望钢铁技术革新， 我们认为依赖焦炭（由炼焦煤制成）的高炉炼铁技术，在未来几十年内不太可能被新兴技术大规模取代。从一定程度上说，单从当前高炉-转炉工艺的巨大产能规模就足以说明这一点。我们还预计，有望推动行业实现低碳运营的新兴技术，例如基于绿色氢气的直接还原铁-电弧炉（DRI–EAF）和直接还原铁-电熔炉（DRI–ESF）等新工艺，可能仍需要几十年时间才能得到广泛的普及。 铜 在过去的半年里，铜价受到抵消性驱动因素的影响而持续小幅波动。这些因素包括海外通胀与利率缓解预期以及大宗商品需求疲软之间的矛盾。同时，中国情况也不断变化，尽管铜需求增加和多项刺激经济增长政策出台，但房地产行业仍然低迷。 2023年，中国的铜终端需求量同比增长约6.5%。在“保交楼”等政策的推动下，与铜消费密切相关的建筑竣工同比增长17%，这与持续疲软的新开工形成鲜明对比。空调行业和其它白色家电行业也实现了两位数增长。此外，新能源汽车行业和电力基础设施行业表现依然强劲。电网投资规模同比增长5.4%，电源投资规模也同比大幅增长。 2023年，中国新增风能和太阳能发电装机容量达293GW。按照装机容量计算，2023年太阳能发电已超过水力发电，成为中国的第二大电力来源。那么293GW是个什么概念呢？这大致相当于美国今年初风能和太阳能发电装机容量的总和。换句话说，中国一年新增的风能和太阳能发电装机容量，相当于美国这个世界第二大能源消费国现有的所有风能和太阳能发电总装机容量。美国人均能源使用量是中国的两倍，而且美国大约在半个世纪前就已经开始建造风力发电。 2022年，海外对精炼铜的需求疲软，并在2023年进一步下滑1.5%。发达地区的需求量连续第二年下滑，这抵消了印度需求量的增长（同比增长11%，但仅占总需求量的3%）以及其他发展中国家需求量的回升（同比增长0.7%），占总需求量的14%。综上，2023年全球精炼铜总需求量增长2.5%左右。 从供应侧来看，2023年矿铜供应总量同比增长仅1%（约22万吨），而再生铜产精炼铜产量同比增幅相对略高（约25万吨），较2022年下降19万吨的情况有所好转。由于科布雷铜矿（Cobre Panama）将于2024年停止开采，且一些铜企相继调低产量指导，因此预计未来12个月内铜供应将出现短缺。即使今年非洲铜带地区将继续保持增长势头，且其他一些地区的产能也有望恢复，但依然改变不了供不应求的预期。 此前，我们曾预计，2020年代中期，铜行业有望在少量供应盈余的基础上建立适度的“缓冲库存”。然而，去年和今年铜供应均会出现缺口，“缓冲库存”将不复存在，甚至到2025年可能都难以实现供应盈余。在这种情况下，我们原本预计在2020年代后期铜供应的严重短缺很可能会提早到来。 这也引发了一个问题：铜行业需要多少投资才能实现足以满足市场需求的产能增长？ 就具体数据而言，我们此前曾透露，在需求合理上行的情况下，从2023年到2030年期间全球铜供应增量需达到约1000万吨（700万吨用于满足需求增长，300万吨用于抵消现有矿区产量的预期下降）。而2023年获批的新产能仅为34万吨。预计在2030年之前，铜矿行业在产能增长方面的累计资本支出需达到2500亿美元才能填补1000万吨的供应缺口。 如果单从融资角度看，则相当于假定铜项目已经就位，只剩下资金问题了。但现实情况更加复杂。考虑到新发现的铜矿资源不足，已探明铜矿储藏深度大且开发难度大，市场风险日益增加，以及项目审批监管要求日趋严格等因素，与过去几十年相比，整个铜行业的发展选择相对有限，这使得新增终端用铜需求更难以快速得到满足。技术进步可以在一定程度上提高生产率，例如创新型浸出技术等，而必和必拓正在智利铜矿中开展多项创新技术研究。 在本章节的结尾，我们想再次重申： 在未来十年内，铜的定价边际将主要基于成熟矿区低品位棕地项目扩张，或高风险和/或新兴矿区高品位绿地项目。所有这些项目不仅生产成本高、生产难度大，而且投产周期也比较长。