【盘面】夜盘沪铜高开低走后震荡，白天盘延续弱势，主力9月收78840，跌0.18%，成交总量和持仓总量均减。沪铝延续弱势，主力9月收20605，跌0.22%，成交总量大幅缩减，总持仓减少超过1.2万手。氧化铝探底回升，主力9月收3307，涨1.01%，成交总量大幅缩减，总持仓略减。 【分析】铜铝继续减仓，继续调整，短期美元强势反弹，限制有色整体表现。本周也是宏观超级周，7月中央政治局会议将召开，7月底美联储利率决议和中美贸易谈判等，7月31日统计局将公布7月制造业PMI。建议继续等待宏观指引和铜铝持仓总量恢复。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【盘面】夜盘沪铜震荡下行，主力合约跌破79000，白天盘略有反弹，主力9月收79000，跌0.42%，成交总量略减，总仓减少1.1万手。沪铝夜盘冲高回落，白天盘延续弱势，主力9月收20615，跌0.65%，成交总量放大，总持仓减少超过2.6万手。氧化铝9月收3243，跌6.27%，持仓总量减少超过3.7万手。 【分析】周五夜盘阶段，焦煤大幅减仓，价格重挫，国内反内卷行情转入调整，对有色整体行情也构成负面影响。铜铝减仓调整，短期进入防守，等待持仓恢复，而氧化铝前期涨幅较大，调整或更为剧烈。本周是宏观超级周，7月中央政治局会议召开，7月底美联储利率决议和中美贸易谈判等，7月31日统计局将公布7月制造业PMI。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【盘面】夜盘沪铜低开后震荡，白天盘延续窄幅波动，主力9月收79250，跌0.74%，成交总量略增，总持仓减少超过6千手。得益于氧化铝的反弹，沪铝表现略强于沪铜，主力9月收20760，涨0.12%，成交总量略增，总持仓减少超过过1.1万手。氧化铝主力9月收3428，涨1.27%，成交总量略增，总持仓增加1.5万手。 【分析】近期国内期货市场的焦点是国内基本面主导的商品，如双焦、玻璃、碳酸锂、多晶硅等，而海外市场定价的商品相对平淡，但基于国内宏观经济景气复苏和政策利好持续，铜铝调整空间有限，维持中期看涨观点，短期关注8月合约向远期合约移仓过程中，持仓总量恢复的强弱。氧化铝价格弹性较大，需注意资金管理。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周五沪铜震荡收阴，今日现铜79450元，上海升水125元。工业品“反内卷”题材下，铜市场交易情绪偏谨慎，倾向铜价上方整数关阻力大。隔夜美欧服务业PMI强劲，德国制造业动能转折，美国制造业PMI初值7月降至49.5。轻仓持空。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东现货升水10元。近期铝锭社库连续小幅累库，需求环比回落但未超季节性，继续关注铸锭量增加后库存变化。沪铝短期高位震荡，上方21000元具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝震荡，需求偏弱但废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑。今日氧化铝冲高回落高位波动，本周北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后将吸引仓单流入。氧化铝行业老旧产能占比低，目前运行产能处于历史高位偏过剩状态，政策预期驱动冲高后警惕回调风险。 【锌】 围绕“反内卷”题材的多、空消息真伪难辨，市场情绪波动大，锌市资金偏谨慎，多头高位减仓，沪锌2.3万整数位暂承压，加权持仓降至23.3万手。宏观、资金情绪发酵过后，市场仍将回归基本面主逻辑，锌矿端供应增量如期兑现，炼厂新产能投放，供应预增，消费未见明显起色，大方向仍以反弹空配为主。三季度政策层面偏乐观，沪锌高位区间预计在2.35-2.4万元/吨区间，耐心等待空配机会。 【铅】 铅价低位，再生铅惜售，SMM精废报价持平，1#铅均价对08合约实时贴水135元/吨。下游倾向采购炼厂低价厂提货源，且偏向采购原生铅，SMM铅库存缓增至7.14万吨。现货进口窗口关闭，原料供应偏紧，成本端支撑下，沪铅略显跌无可跌。旺季兑现节奏偏慢，叠加关税和消费前置影响。但资金缓步增仓，沪铅沉淀资金16亿，需警惕资金吸筹结束后的单边行情，逢低轻仓试多，多单背靠1.68万元/吨持有。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡上扬，市场交投活跃。反内卷题材引导下，热钱狙击空头拥挤品种。金川升水2000元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在901元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降0.8万吨至98.3万吨，但整体的位置仍高。沪镍走强，低位震荡看待。 【锡】 沪锡减仓收回27万下方跌幅，隔夜伦锡遇阻收阴在3.5万美元下方，沪锡27万以上属相对高位。周内LME低库存与现货升水走扩带动涨势，另市场关注缅甸佤邦洪水灾情；市场也开始关注龙头企业年度检修时间点。不看好中长期趋势，上一轮高位持有空单可适风控减持。 （来源：国投期货）

【铜】 周四沪铜震荡收阳，尾盘短线交投情绪波动大。与多数工业品相比，近期铜市场情绪偏谨慎，倾向铜价上方整数关有阻力。隔夜美盘铜价创高，美伦价差走扩至3000美元以上，但LME0-3月贴水52美元。美国对亲密盟友关税在15%附近，对次围国家在19%附近。今日现铜报79795元，上海升水降至145元，广东延续10元贴水，周内SMM铜社库减少4400吨至11.42万吨。轻仓持空或观望。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝小幅回落，华东现货升水回落30元至40元。近期社库小幅增加，需求环比回落但未超季节性，继续关注铸锭量增加后库存变化。沪铝短期高位震荡，上方21000元附近具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，需求偏弱但废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑。今日氧化铝冲高回落，本周北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后将吸引仓单流入。氧化铝行业老旧产能占比低，目前运行产能处于历史高位偏过剩状态，政策预期驱动大幅冲高后需警惕回调风险。 【锌】 资金热情集中“反内卷”相关品种，黑色延续反弹，焦煤价格快速拉升，沪锌成本端支撑走强，盘面空头氛围不足，多头少量增仓， 沪锌于2.3万整数关窄幅震荡。SMM0#锌均价对08合约实时贴水15元/吨，下游畏高慎采，SMM锌社库走高至9.83万吨。三季度政策面预期偏积极，资金动向和基本面现状略显劈叉。技术面看，若沪锌能突破2.3万关键压力位，则有望上探2.43万元/吨，但矿山供应放量，冶炼厂新产能投放背景下，仍情绪耐心等待高空机会。 【铅】 铅价低位，再生铅惜售，精废价格倒挂25元/吨，下游倾向采购炼厂低价厂提货源，且偏向采购原生铅，SMM铅库存缓增至7.14万吨。铅现货进口亏损仍超850元/吨，原料供应偏紧，成本端支撑下，沪铅略显跌无可跌。旺季兑现节奏偏慢，叠加关税和消费前置影响。但资金缓步增仓，沪铅沉淀资金16亿，静待资金吸筹结束后的单边行情，倾向逢低买入，多单背靠1.68万元/吨持有。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡上扬，市场交投活跃。反内卷题材引导下，热钱狙击空头拥挤品种。金川升水2000元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在901元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降0.8万吨至98.3万吨，但整体的位置仍高。沪镍处于反弹中后段，耐心等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡增仓延续涨势，但27万以上锡价属于相对高位，晚间关注伦锡3.5万美元表现。LME低库存与现货升水走扩带动涨势，以现货测算，目前出口亏损小于进口亏损，约亏3500元。当下库存外低内高，倘锡价延续外强内弱，国内以月度净出口状态为主。另市场关注缅甸佤邦孟波、老街地区洪水灾情，本月以来降雨量持续，可能影响矿业运输。夏季市场也开始关注龙头企业年度检修时间点。沪锡增仓突破27万继续拉涨，价格涨势可能扩至28万，但不看好中长期趋势。上一轮高位持有空单可适风控减持。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘沪铜震荡走高，盘中触及80000之上，今早震荡，午后震荡下行，主力9月收79590，跌0.08%，成交总量和持仓总量均较前基本持平。沪铝交易节奏基本与沪铜一直，且盘中受氧化铝下行拖累，主力9月收20790，跌0.34%，成交总量和持仓总量均略减。氧化铝白天盘调整扩大，主力9月收3355，跌2.81%，成交总量略减，总持仓减少超过1.9万手。 【分析】铜铝短期上涨遇阻，高位调整，但基于国内宏观经济景气复苏和政策利好持续，铜铝调整空间有限，维持中期看涨观点，短期关注8月合约向远期合约移仓过程中持仓总量恢复轻弱。氧化铝价格弹性较大，更需注意资金管理。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周三沪铜震荡收阴，今日现铜79790元，上海铜升水下调到180元。隔夜美盘铜创收盘价高点，但市场情绪偏谨慎，铜市自身等待8月1日美国232行业关税落地。倾向铜价上方整数关阻力强，交投上，前期2508期权组合周内即将持有到期。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝小幅回落，华东现货升水回落30元至40元。近期社库小幅增加，需求环比回落但未超季节性，继续关注铸锭量增加后库存变化。沪铝短期高位震荡，上方21000元附近具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，需求偏弱但废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑。今日氧化铝冲高回落，本周北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后将吸引仓单流入。氧化铝行业老旧产能占比低，目前运行产能处于历史高位偏过剩状态，政策预期驱动大幅冲高后需警惕回调风险。 【锌】 进口窗口关闭，焦煤尾盘强势封涨停，成本端支撑走强。反内卷背景下黑色强势反弹，亦对沪锌形成利多，多头缓步增仓，锌价高位坚挺。下游畏高慎采，现货成交清淡，SMM0#锌均价对近月贴水20元/吨。宏观、资金和供增需弱的基本面无法有效共振。随着锌价反弹，产业卖保盘力量有望凸显，暂观望，静待高位空头机会出现。 【铅】 6月铅酸蓄电池出口下滑，中东对启动电池反倾销调查最后以加关税落地，需求前置导致旺季消费增量预期不足，铅价承压下行。但是进口窗口持续关闭，废电瓶和铅精矿供应持续供不应求，成本端支撑强，再生铅低价惜售，精废价格持平，下游逢低采买意愿好转，沪铅在1.68万元/吨附近支撑仍偏强。旺季来临，跟踪社库以求证需求表现。沪铅仍以1.68-1.75万元/吨区间震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍承压回落，市场交投活跃。反内卷题材引导下，热钱狙击空头拥挤品种。金川升水2000元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在901元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降0.8万吨至98.3万吨，但整体的位置仍高。沪镍处于反弹中后段，耐心等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡震荡在26.8-27万阻力区，今日现锡上调到26.89万。继续关注伦锡库存，6月国内锡精矿进口量如预期环降，但缅矿与刚果金进口意外环增，且上半年锡精矿进口金属吨增长约7%。持有或增持远月合约空单。 （来源：国投期货）

【铜】 周二沪铜高位收阳，国内工业品交投气氛感染铜价。今日现铜79755元，上海升水240元，广东贴水10元。倾向铜价上方整数关阻力强，交投上，前期2508期权组合周内持有到期。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝延续偏强震荡，华东现货升水回落30元至70元。近期社库小幅增加，需求环比回落但未超季节性，继续关注铸锭量增加后库存变化。沪铝短期高位震荡，上方21000元附近具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝偏强波动，需求偏弱但废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑。今日氧化铝延续强势，北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后将吸引仓单流入。氧化铝行业老旧产能占比低，目前运行产能处于历史高位偏过剩状态，政策预期驱动大幅冲高后需警惕回调风险。 【锌】 沪锌回补缺口后多头进一步入场谨慎，炼厂原料不缺，对高价进口矿接受度低，进口矿TC继续走升。原料端紧约束解除，国内冶炼新产能陆续投放，供应端压力上升，沪锌期限结构走平。周一SMM锌社库由增转降至9.27万吨。消费淡季特征仍明显，市场积极计价“反内卷”，短期支撑锌价。但下游对高价锌接受度较低。作为矿端定价品种，仍需警惕高位套保盘回归带来的下行压力，暂观望，倾向2.3万上方空配。 【铅】 成本端强支撑下，铅价略显跌无可跌，但持续累库，旺季预期未证实，铅反弹动能亦偏弱。铅价窄幅震荡，多空略显分歧，沪铅加权持仓增至10.14万手，沉淀资金15.45亿，6月铅酸蓄电池出口下滑，消费前置担忧下，需求增量欠缺想象空间，暂看1.68-1.75万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡上行，市场交投活跃。反内卷题材引导下，热钱狙击空头拥挤品种。金川升水2000元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在901元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降0.8万吨至98.3万吨，但整体的位置仍高。沪镍处于反弹中后段，耐心等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡盘中震荡收阳，今日现锡下调900元至26.63万，关注明日现价，盘面受益整体工业品交投气氛。6月国内锡精矿进口量如预期环降，缅矿与刚果金进口意外环增，尼日利亚与澳大利亚进口减缓。上半年锡精矿进口金属吨增长7%附近。倾向26.8-27.2万为偏高位区，持有或增持远月合约空单。 （来源：国投期货）