宏观方面，美联储降息预期内部分歧明显，市场对 9 月政策路径摇摆不定。美国经济数据表现不一， PMI 创八个月新高显示经济韧性，但初请失业金人数明显上升，强化就业走弱信号。通胀与就业错位，使美元波动加剧，铜价跟随震荡下行。国内层面，中国拟推 5000 亿元准财政工具，重点投向新能源与人工智能领域，政策导向利多中长期铜消费。整体看，海外利率与关税博弈、地缘政治进展与中国政策支撑交织，短期伦铜维持于 9700 美元 / 吨附近，沪铜在 78700 元 / 吨附近区间震荡。   基本面方面，本周矿山招标活跃，印尼预计今年铜精矿出口量占印尼政府批准的铜精矿出口配额的 90% 。但 El Teniente 铜矿年内产量预期仍大幅下滑，加工费上行空间有限。国内方面，本周沪铜 BACK 结构扩大，虽然进口铜到货量有明显增加，但下游消费在淡季末尾还是表现出较强支撑。总体来看， 9 月预计仍将维持偏紧平衡。   展望下周， 美联储仍未在降息方向上给出明确指示，短期市场受美元异动影响概率较小。消费旺季特征开始显现，基本金属需求端存在较强支撑。 预计下周伦铜波动于 9700-9850 美元 / 吨，沪铜波动于 78500-79500 元 / 吨。现货方面，到货增加对品牌间价差起到一定冲击作用，短期进口量增长或使升水小幅承压。预计现货对沪铜 2509 合约在升水 30 元 / 吨 - 升水 200 元 / 吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                      8月22日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.15美元/干吨，较上一期的-37.68美元/干吨减少3.47美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。        周内矿山招标活动活跃，矿山与贸易商的现货招标成交居多。据SMM了解，周内大型矿企招标结果出炉，两家冶炼厂以近-40美元中位的价格各中标2万吨标准干净矿，装期为10-11月份，本次招标突破了此前冶炼厂对市场价格的预期，冶炼厂普遍认为价格会位于-30至-40美元。Centinela矿山招标结果出炉，矿企以-90美元低位的价格向贸易商出售1万吨11月份装期的Centinela，QP为M+2。矿企以-100美元中位的价格向贸易商出售4万吨Los Pelambres，作价期为M+4，装期为2026年每个季度发运一万吨。Newmont旗下Red Chris招标结果出炉，矿企以-80美元中位的价格向贸易商出售4万吨Red Chris，装期为2026年每季度发运1万吨。        印尼预计今年铜精矿出口量占印尼政府批准的铜精矿出口配额的90%。截至8月中旬，印尼铜精矿出口量已达到铜精矿出口配额的65%。此前印尼政府批准Freeport-McMoran铜精矿出口配额为127万实物吨。        Codelco：继 7 月下旬El Teniente 铜矿发生致命坍塌事故后，预计El Teniente 铜矿今年的铜产量预计为 31.6 万吨，在事故发生前SMM预计2025年El Teniente 铜产量为37万吨。        BHP以4.65亿美元的价格出售旗下位于巴西的Carajas铜金矿给CoreX，该交易预计将于2026年初完成。        本周美国总统特朗普会见了BHP和Rio Tinto的CEO，探讨位于美国亚利桑那州的Resolution铜矿项目。特朗普总统批评了阻碍该项目推进的法院判决，并坚称美国迫切需要提高国内的铜矿产量。但由于许可、环境问题和诉讼等原因，该项目已被推迟了数十年。        Glencore已提交申请，希望将两个总资本支出估计超过130亿美元的铜矿项目纳入阿根廷投资激励计划。Glencore正在寻求政府计划在未来10-15年为位于圣胡安省的El Pachon和位于卡塔马卡省的Agua Rica项目提供的税收、关税和货币兑换方面的优惠。        SMM十港铜精矿库存8月22日为56.18万实物吨，较上一期减少0.63万实物吨，主要减量来自于防城港，本周防城港铜精矿库存环比减少1万实物吨。                                                                                                                                                                  》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（8月18日-8月22日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 48.4-64.8 美元/吨，QP9月，均价为 56.6 美元/吨，周环比上涨 2.2 美元/吨，仓单 43.8 到 55.8 美元/吨，QP9月，均价为 49.8 美元/吨，周环比上涨 3 美元/吨。EQ铜CIF提单为 22.4-32.0 美元/吨，QP9月，均价为 27.2 美元/吨，周环比上升 1.6 美元/吨。截至8月22日，LME铜对沪铜2509合约沪伦比值为 8.0939 ，进口盈亏 -200 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Sep为Contango 53.36美元/吨；9月date与10月date调期费差约为Contango28美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格57美元/吨，主流火法与国产仓单50-55美元/吨，湿法仓单45美元/吨；好铜提单实盘价格68美元/吨，主流火法与国产提单55-65美元/吨左右，湿法提单50美元/吨；CIF提单EQ铜24美元/吨-34美元/吨，均价为28美元/吨。 本周周初美金铜市场进口窗口持续打开，周中部分贸易商增加正套头寸，仓提单现货需求均有增加。现货溢价持续上行，贸易商对9月比价及溢价上行有乐观预期。洋山铜溢价水涨船高，成交重心持续上行。EQ铜表现较注册铜更紧张，整体溢价坚挺。本周海关数据显示7月出口量大幅超预期增长，未来预计将有部分LME库存因比价驱动回流至国内。展望下周，因LME Contango结构扩大，持货商持货成本降低，短期捂货惜售情绪增加。需求端亦呈现出饱和趋势。预计市场成交量较本周将有下滑，但整体溢价仍将呈上行趋势。 数据简评：据SMM调研了解，本周四（8月21日）国内保税区铜库存环比上期（8月14日）减少0.48万吨至7.93万吨。其中上海保税库存环比减少0.4万吨至7.11万吨；广东保税库存环比减少0.08万吨至0.82万吨。本周保税区库存减少主因为进口窗口打开，部分保税区库存清关进口所致。自上周起进口比价持续修复，叠加国内消费回暖影响大量保税区库存流入关内。而国内冶炼厂出口量相比上周有所减少。展望后市，进口窗口近期维持打开状态，8月底至9月上旬预计持续将有大量提单到港。若进口窗口持续打开，预计保税区库存将继续去化。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        本周沪铜现货升水走跌，主因进口和国产货源双双补充到货，持货商积极出货换现令升水持续承压。但近月BACK结构并未明显扩大，且本周下游拿货情绪尚可，沪铜现货升水得到支撑。展望下周，进入月末后长单交付基本结束，预计下游采购情绪有所走弱，市场进口货源继续补充令升水承压，预计沪铜现货升水上涨空间有限。                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

今日银价延续偏强震荡，日内沪期银2510合约-TD基差小幅扩大至25-29元/千克，个别持货商对TD升水小幅上调。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单对TD升水3-5元/千克报价成交，另有部分对沪期银2510合约报价的持货商贴水20元/千克惜售观望，大厂银锭对TD升水5-7元/千克刚需成交。银价连涨后，部分下游终端采购积极性略有下滑，临近周末，现货市场成交转淡。   》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存25.9万吨，环比+0.7万吨，+2.8%。钢厂焦炭库存233.4万吨，环比-3.8万吨，-1.6%。港口焦炭库存130.0万吨，环比+5.0万吨，+4.0%。焦企焦煤库存288.6万吨，环比-2.3万吨，-0.8%。        

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为74.35%，周环比+0.01个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为74.2%，周环比+0.1个百分点。  

SMM网讯：

盘面：隔夜伦铜开于9677.5美元/吨，盘初即摸低于9673美元/吨，而后铜价重心逐渐上移临近盘尾上探至9746.5美元/吨，最终收于9734.5美元/吨，涨幅达0.14%，成交量至1万手，持仓量至26.4万手。隔夜沪铜主力合约2509开于70680元/吨，盘初即下探至98600元/吨，而后一路震荡上行临近盘尾摸高于98890元/吨，涨幅达0.2%，成交量至1.2万手，持仓量至12.5万手。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）受更强劲需求推动，美国制造业PMI以三年多以来最快的速度扩张，美国8月Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8。制造业的回升也推动包含服务业的综合PMI在8月升至今年以来的最高水平。同时也加剧了持续的通胀压力——企业定价能力增强，将关税带来的成本上升越来越多地转嫁给客户。 （2）新型政策性金融工具的资金规模为5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中。 现货：（1）上海：8月21日SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升水100-升水220元/吨，均价报价升水160元/吨，环比下降30元/吨。 展望今日，国产仍在持续入库，在进口低价货源拖累下，沪铜现货升水有进一步下跌可能。预计下游采购情绪坚挺，沪铜现货升水跌幅有限。 （2）广东：8月21日广东1#电解铜现货对当月合约30元/吨-升水90元/吨，均价升水60元/吨，环比持平。总体来看，终端企业补货积极性不高，现货升水仅持平前日，整体交投一般。 （3）进口铜：8月21日仓单价格42到54美元/吨，QP8月，均价环比持平；提单价格46到60美元/吨，QP9月，均价环比跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）20美元/吨到30美元/吨，QP9月，均价环比持平，报价参考8月下旬及9月中上旬到港货源。总体来看早市询报盘活跃而成交较少。 （4）再生铜：8月21日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格73-00-73200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1034元/吨，环比上升90元/吨。精废杆价差640元/吨。据SMM调研了解，随着有关规范招商引资通知扩散范围越来越广，不少再生铜杆企业决定开始减产甚至停产，而部分再生铜杆企业也决定生产至下周后，也开始停产观望。 （5）库存：8月20日LME电解铜库存增加0吨至156350吨；8月21日上期所仓单库存减少66吨至25157吨。 价格：宏观方面，美国经济数据表现不一，8月综合PMI创八个月新高，但初请失业金人数明显上升。美联储内部对降息仍存分歧，多数官员态度谨慎，而布拉德则主张大幅宽松。国内方面，中国拟推出5000亿元准财政工具，重点支持人工智能，新能源及基础设施领域，最新政策直接利好AI及新能源行业，利多铜价。基本面方面，进口铜持续到货，但国产铜到货偏少，供应整体稳定，消费端仍显平淡。库存方面，截至8月21日，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.2万吨至13.17万吨。综合来看，结合宏观和基本面的情况，预计今日铜价上方空间有限。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】