盘面：上周五晚伦铜开于9940.5美元/吨，盘初走高并摸高于10000美元/吨，而后震荡下行盘中摸低于9929.5美元/吨，盘尾回升最终收于9970美元/吨，成交量至2.4万手，持仓量至32.8万手，涨幅达0.85%。上周五晚沪铜主力2408合约开于80650元/吨，盘初摸高于80800元/吨，盘中走低摸低于80390元/吨，盘尾横盘整理最终收于80640元/吨，成交量至4.1万手，持仓量至19.9万手，涨幅达0.59%。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）中国6月官方制造业PMI指数49.5，较上月持平，财新制造业PMI指数51.8，维持今年的上升走势，但非制造业指数双双回落。数据分化，财新制造业持续扩张可能主要反映出口需求向好，但整体经济活动是下行的，消费大幅放缓也反映居民消费能力不强 。（2）鲍威尔在讲话中表示控通胀已取得重大进展，被市场认为露出了鸽派的尾巴，加上本周数据疲弱，市场对9月降息的压注又有明显回升。受此影响，美元在本周连续下跌，从106跌到105下方。 现货：（1）上海：7月5日1#电解铜现货对当月2407合约报贴水30元/吨-升水30元/吨，均价报平水价格，环比涨0元/吨。上周铜价升水双双攀升令下游消费再度承压，现货市场交投逐渐冷清。本周进入沪铜2407合约交割倒计时，升水高启下下游买交动作或将增加，供需双紧局面预计延续。 （2）广东：7月5日广广东1#电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水20元/吨，均价贴水50元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，库存终于转跌持货商积极挺价出货，现货升水不断走高，整体交投好于上周四。 （3）进口铜：7月5日仓单价格-4到10美元/吨，QP7月，均价环比上涨5美元/吨；提单价格-4到10美元/吨，QP8月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）-75到-65美元/吨，QP8月，均价环比持平，报价参考7月中旬到港货源。上周进口比价环比明显走弱，叠加处于周尾，市场报盘积极性极低，大部分卖方欲等本周再报盘。由于当前C61美元/吨的月差，上周五仅小部分仓单得以成交。 （4）再生铜：7月5日再生铜原料价格环比下降100元/吨，广东光亮铜价格73200-73400元/吨，环比下降100元/吨，精废价差1952元/吨，环比上升96元/吨，精废杆价差1040元/吨，据SMM了解，进入7月份国内消费淡季，再生铜原料进口贸易商表示将减少采购，另外目前欧洲本土报价系数与海外报价系数相差无异，导致再生铜原料持货商更愿意在本土交易，因此7月份海外再生铜原料贸易商预计进口量将环比减少10%-20%。 （5）库存：7月5日LME铜库存增加5350吨至191625吨；7月5日上期所仓单库存减少2776吨至250589吨。 价格：宏观方面，美国非农报告进一步凸显劳动力市场降温，增强了美联储在未来几个月降息的预期，美元指数走低，利多铜价。基本面方面，铜价走高引发市场畏涨情绪，一些下游企业补货量增加，但由于当前处于消费淡季，采购量并不能持续增加。在铜价持续走高的情况下，预计将打击市场需求。价格方面，预计铜价维持高位宽幅震荡。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

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SMM 7月7日讯： 从生机勃勃的初春，到烈日当空的盛夏，随着时间的流转，国内现货市场却保持着不温不火的状态。自今年春节假期以来，国内现货升贴水则持续呈现出弱势运行的态势。年后的期铝市场在宏观经济和国内外制造业复苏预期等一系列利好因素刺激下，节节冲高，铝市场的价格重心逐级攀升。在3月1日，SMM A00华东和华南现货双双进入贴水行情，且随着沪铝主力合约在5月30日达到22040元/吨的高位，SMM A00华东现货贴水扩大至150元/吨，华南贴水则扩大至260元/吨。随后期铝市场在6月份高位回落，SMM A00华东现货贴水也有所收窄，但华南市场贴水在短暂收窄后又继续走低，也使得 6月下旬以来，粤沪价差已多次位于-200元/吨下方。 观察下面两幅图表，今年的现货市场呈现出 “华东不强，但华南更弱”的整体表现。     SMM认为，在现货市场持续贴水的同时， 粤沪价差持续走扩的原因有以下几点： 1、今年云南复产进程明显提前。 自3月下旬开始，受云南电解铝复产产能持续释放产量影响，直接对华南市场现货表现造成压制。2024年上半年国内电解铝产能复产总产能达130.5万吨，24年云南地区电解铝复产提前，3月下旬发起第一批电解铝复产，后在当地电力持续向好的情况下，上半年基本完成复产工作，2024年上半年云南复产规模达120万吨，目前运行产能达568万吨，尚余10万吨产能待复产。 （具体请移步：2024年上半年电解产能变动梳理及未来预测【SMM分析】 https://hq.smm.cn/aluminum/content/102837359） 2、二季度广西地区铝水比例自高位回落。 今年二季度，国内铝水比例略有回落，自4月75.36%的上半年高位，回落至6月的71.85%。其中，受5月份广西地区铝水棒厂家集中停减产事件的影响下，广西地区铸锭出现较明显增量，而广西地区因邻近华南市场，对近两月华南市场的现货表现造成进一步压制。且广西贵州的部分棒厂经历了五月的停减产后，六月虽然复产，但仍是比前期有所减量。 3、二季度国内铝锭去库乏力，同比表现不佳；今年5月下旬佛山铝锭社会库存反超无锡。 每年3-6月份通常是铝社会库存的去库存周期，尤其在3-4月市场进入快速去库存状态。今年春节后，国内铝社会库存高点达87万吨，处于历史高位水平。然而，今年二季度铝社会库存未能顺利进入去库存周期，长期维持在75万吨以上，出库数据也比往年同期偏弱。在持货商变现需求压力下，不得不以贴水的方式出货。同时，今年5月下旬佛山铝锭社会库存反超无锡，为6月份粤沪价差的继续走扩提供了数据支撑。 4、二季度以来进口窗口的持续关闭。 一般来说，若进口窗口打开，相较于华南市场，进口货占比更大、接受程度更高的华东市场将受到更大的冲击。而二季度以来，进口盈亏大部分时间处于深度亏损状态，更有利于华东市场现货升贴水的稳定运行。 5、华南地区可交割货源和库容不足，抑制贴水回归。 二季度华南市场进入深度贴水行情，没有做交割货的条件，使得贴水一直难以回归；而华东地区做交割货的条件明显更好，使得现货不至于进入深度贴水状态。 6、铝棒等铝初加工产品加工费低廉，发挥替代铝锭作用；建材负增长，华南市场受到更大冲击。 近年来由于国内铝水合金化比例快速提升，国内铝棒、大扁锭、铝杆等初加工产品的市场供过于求，加之高位运行的铝基价格，使得合金化产品的加工费显著下降。由于高成本的铝锭重熔生产工序不再具有经济优势，部分铝深加工企业转而直接采购低加工费的初加工产品，以节省成本，从而减少了对铝锭的需求。而今年上半年以建筑型材为主的华南地区铝棒供过于求、内卷严重，下游压价采购铝棒为主，且账期有所拖长。即便从6月下旬开始，华南地区铝棒加工费出现明显走高，但下游由于新增订单乏力和开工率下滑，仍基本无重新开炉的意愿，难以刺激铝锭需求和升贴水表现。 那么，近期粤沪价差持续走扩，对国内现货市场影响几何？ 对 铝锭 现货方面的影响，体现在 货源的跨地区流转：据SMM调研，目前自华南地区转运华东后以直送终端为主，使得转运后华东地区入库增加不明显，而出库量则有所承压。粤沪海运成本约为130-150元/吨，运输周期一到两周；而汽运成本则为230-260元/吨，运输周期约为三天。 因6月底粤沪价差首次扩大至-200元/吨以上，得以覆盖海运成本，在套利空间刚刚出现时，华南地区调货转运华东的动作较为频密。大贴水行情叠加粤沪价差的刺激作用，6月底华南铝锭出库略有好转，库存表现持稳，可流通货源出现阶段性收紧，升贴水也有触底回升迹象。这使得进入7月初后，市场各方对升贴水快速波动、粤沪价差重新收窄的担忧增加，且近日以来粤沪价差一直不足以覆盖汽运成本，贸易商从华南调货到华东的意愿有所减退。接货方望而却步使市场难以挺价，华南地区贴水重新走扩，周内粤沪价差先缩再扩。 而对 铝棒 现货方面的影响，则体现在 两地加工费差距的扩大 ：得益于铝价偏弱运行和良好的去库表现，近一个月以来，华南地区铝棒加工费持续走高，截至周四，佛山φ120铝棒加工费已上行至410元/吨，环比上周四上涨60元/吨，较5月底的负加工费低位，已反弹480元/吨。淡季华南铝棒加工费逆势上挺，造成目前两地加工费差距已超过200元/吨，SMM认为，主要原因有二：（1）国内铝水比例有所调整，铸锭量增加，特别是广西贵州内蒙古的部分棒厂五月停减产后，六月虽然复产，但仍是比前期有所减量；（2）粤沪价差持续偏大，北方棒厂发往华南地区的量大大降低，使得华南地区到货减量明显；而此消彼长间，发往华东地区则更为集中。但进入7月，随着华南地区加工费的走高，邻近省份的铝棒厂家生产和发货节奏“闻风而动”，华南地区铝棒的到货量略有增加，铝棒的去库和加工费走高的持续性仍然不足。 对于后续走势，SMM认为，因当前粤沪价差未能覆盖汽运成本，铝锭目前的跨地区流转量并不算太多，叠加上文提到的粤沪价差走扩的其他原因仍存， 预计在两地铝锭社会库存形势出现逆转前，后续粤沪价差仍有小幅走扩预期，有望覆盖汽运成本；但随着云南地区复产已进入尾声，短期内粤沪价差或将难以突破-300元/吨。 铝棒加工费方面，尽管华南地区加工费持续走高的动能有限， 两地加工费差距有小幅收窄预期，但考虑粤沪价差持续维持较高区间的因素，预计月内华南地区φ120铝棒加工费仍有望在300元/吨上方运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （杨世昊 021-51595811）

本周从周一开始，白银的价格持续刷新，每日价格刷新本周新高，价格持续上涨，如此强的上涨动力与美国经济数据有着离不开的关系。 【宏观经济】： 利多：美国6月ISM制造业PMI公布值为48.5，低于前值48.7和预期值49.1；美国6月ADP就业人数公布值为15万人，低于前值15.7万人和预期值16万人；美国至6月29日当周初请失业金人数公布值为23.8万人，高于前值23.4万人和预期值23.5万人；美国至6月28日当周EIA原油库存公布值为-1215.7万桶，低于前值359.1万桶和预期值-68万桶；美国6月失业率公布值为4.1%，高于前值和预期值4.0%。 利空：美国6月季调后非农就业人口公布值为20.6万人，低于前值21.8万人和预期值19万人。 本周大量的劳动数据显示利多，为白银市场注入了利多情绪，而上周白银价格在7500-7700元/千克震荡使市场对做好有较强的意愿，不断推动白银价格上行。 【现货市场】： 白银：本周白银上海现货市场中，量大的现款现货的大厂银锭报价以平水/千克为主，国标银锭则以贴水为主，市场成交一般，但相较于6月最后一周，成交情况好转。 下游：下游由于进入7、8月，传统的需求淡季。高温、多雨在抑制工业的生产需求，因此下游需求偏弱，而白银较高的价格也使下游备货情绪较弱，且白银价格有涨有跌，因此市场备货意愿不强。   》查看SMM贵金属现货报价

7月7日电，据韩国产业通商资源部（产业部）和贸易协会公布的初步统计数据，韩国今年上半年（1—6月）汽车出口额同比增长3.8%，为370.1亿美元，创下历年同期最高纪录。 按出口目的地看，上半年对美出口同比增加29.8%，为184.5亿美元，占整体汽车出口额的49.9%。对欧盟国家出口同比下滑30%，对中东地区出口减少18.7%，对中南美地区出口缩水8.3%。 按动力类型看，上半年纯电动汽车出口同比减少17.5%，为70.2亿美元。混动车和汽油车则分别增加19.5%和7.2%。

根据SMM的调研统计数据，2024年6月份，1# 白银的产量为1437.614吨，其中矿产银占956.614吨。相比上个月，白银产量减少了121.719吨，环比下降7.8%，但同比增长了4.7%。 在6月，产量环比增加的企业有10家。其主要原因有两个：一是在4、5月份采购的原料中高银矿占比较高；二是部分企业在5月的检修后恢复生产。然而，有16家企业的产量环比下降，这主要是因为白银冶炼企业在6月中旬开始进行检修，其中部分企业的检修将延续到7月，因此预计6、7月份的白银产量有进一步下降的趋势。对于废料回收企业而言，从5月中下旬开始，白银现货的成交并不活跃，虽然在6月中上旬有所好转，到了第三周基差扩大，市场收货意愿增加。尽管如此，月底的半年报现金压力使得企业抛售现货以回笼资金，市场上供过于求，现货白银价格承压。另外，6月的白银价格较高，增加了回收企业的资金压力，使得他们减少了采购量，以维持资金链稳定。 2024年白银的整体价格仍较2023年有竞争优势。虽然6、7月本是白银企业的检修期，但由于今年的高价位，许多冶炼企业选择减少检修时间，增加生产。因此，本月产量同比有所增加。 》查看SMM贵金属现货报价

SMM7月6日讯： 近年来，国内电解铝行业在行业盈利可观等多方面因素刺激下，国内电解铝开工率逐年走高。据SMM数据显示，截止24年6月底国内电解铝建成产能4536万吨，合规建成产能约4477万吨，较23年底增加17万吨，运行产能4324万吨，较去年同期增加217万吨，较2023年底增加126万吨，24年6月底行业开工率增至95.4%，同比增长4.5个百分点。2024年1-6月份国内电解铝产量达2118万吨，同比增长5.3%。 2024年上半年产能变动情况数据梳理： 1.2024年上半年国内电解铝复产产能：2024年上半年国内电解铝产能复产总产能达130.5万吨，24年云南地区电解铝复产提前，3月下旬发起第一批电解铝复产，后在当地电力持续向好的情况下，上半年基本完成复产工作，2024年上半年云南复产规模达120万吨，目前运行产能达568万吨，尚余10万吨产能待复产。 2.2024年上半年国内减产汇总：2024年上半年国内电解铝减产信息较少，仅部分企业因电路故障及技改需求出现少量减产，减产总产能约为11万吨，主要分布在内蒙古及四川。 3.2024年上半年新增产能投产：2024年上半年国内电解铝新增产能明显放缓，仅投产内蒙古华云三期项目，该项目建成总产能42万吨，企业于5月下旬通电投产，目前投产进度顺利，但达到满产仍需一段时间及新能源电力的接入，该项目投产将增加电解铝17万吨指标增加，其他产能涉及产能置换。其他国内新增电解铝项目如下： 进入2024年下半年，国内仅剩余少量待复产产能，主要集中在贵州、四川等地区，合计待复产产能约为35万吨左右。内蒙古新增项目继续推进，到年底或顺利达到17万吨的净增。结合未来产能变动情况，SMM预计三季度国内电解铝运行产能峰值将达到4360万吨的位置，四季度或因枯水期的原因再度出现少量的减产，从而使的运行产能出现下滑的情况，SMM测算2024年下半年国内电解铝产量或达2167万吨，较上半年增长50万吨，2024年全年产量达4285万吨，同比增加3.2%。