文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美联储公布最新会议纪要，显示多数官员认为美联储应该很快放慢加息步伐以降低过度紧缩的风险，12月加息50BP基本确定，而对于美国经济衰退可能内部分析大概为50%。尽管美国公布Markit制造业PMI降至50荣枯线下加大市场对衰退的担忧，但美元和美债收益率回落利好美股持续回升，贵金属同步上涨。COMEX黄金期货盘中最低下探至1733美元后段快速拉升近20美元转涨，收盘报1750.5美元/盎司涨0.56%创“二连阳”；COMEX白银期货总体呈现震荡上行表现相对黄金更强，收盘报21.595美元/盎司涨2.32%。 【后市展望】 目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对能源等商品需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。然而目前美联储维持鹰派，货政转向仍有强约束，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素且对美国经济形势更加敏感，在宏观经济和政治因素扰动下金价短期摸高后将呈现宽幅震荡，整体区间在1700-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格短期波动区间在20.5-22元/千克。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续收窄行情转入震荡；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，价格在20.7美元附近形成支撑，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 【操作建议】 短线高抛低吸。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A股维持整理态势，央企概念股掀涨停潮，医药股则出现跌停潮，光伏、储能等赛道股午后回暖，声迅股份、云中马双双上演“地天板”。截至收盘，上证指数涨0.26%报3096.91点，深证成指跌0.27%，创业板指跌0.14%，科创50指数跌0.08%。 期指方面，四大股指期货主力合约小幅上涨，其中IF2212上涨0.31%，IH2212上涨0.36%，IC2112上涨0.06%，IM2212上涨0.12%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日有所走阔，其中，IF2212升水7.27点，IH2212升水2.48点，IC2212升水13.00点，IM2212贴水14.59点。 【消息面】 昨日A股市场整体震荡整理。两市上涨家数为1681家，涨停家数为48家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应偏差。 国务院总理主持召开国常会，表示要加大金融支持实体经济力度，并且要加大对民营企业发债的支持力度，适时并适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。其中“适时适度降准”一次给予年内货币政策充分想象空间。以历史经验来看，在当周内公布降准的概率较高，或为市场注入一针强心剂。央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，该通知从开发贷款、信托贷款、债券融资等全方面支持房地产融资，并授予龙头房企共计2000亿的授信额度。房地产业刺激政策“第二支箭”扩容于首批民营企业初步落地。 【资金面】 市场成交额8312.3亿元；北向资金实际净买入15.65亿元，恩捷股份遭净卖出近20亿元；资金面来看，整体偏中性。 【操作建议】 从消息面偏中性与资金面偏中性来看，前期我们预测的政策面给予房地产行业供给端的融资支持已初步兑现，叠加外围环境边际变差，出口增速存可预见性的回落，年内政策面的加码是为主要的驱动因素，国常会后，我们推测本周内降准可期，未来股市有望逐步回暖但股指方面或大概率表现为区间震荡 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

1. 宏观消息 1.1 COMEX 期铜上涨，基准合约收高1.2% 周二，芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货上涨，主要因为美元汇率疲软带来支持。截至收盘，铜期货上涨3.4美分到4.3美分不等，成交最活跃的2022年12月期铜报收3.6145美元/磅，较上个交易日上涨4.3美分或1.20%。 12月期铜的交易区间为3.574美元到3.669美元。周二美元汇率走软，ICE的12月美元指数下跌约0.7%，报107.03。高盛集团预测明年美国经济可能软着陆，勉强避免进入衰退。 1.2 中国铜厂与国际矿商长协谈判，着力提升产业议价优势 全球大型铜矿商和中国铜冶炼厂可能就2023年铜精矿长协供应合同设定更高的粗炼/精炼加工费（简称TC/RCs）。 9月下旬，中国十余家大型铜冶炼厂组成的中国铜原料联合谈判组（CSPT）就通过网上会议，将2022年第四季度铜精矿的TC/RCs底价从三季度的每吨80美元/每磅8美分提高至每吨93美元/每磅9.3美分，上调后的加工费较2021年四季度同比大涨32.9%。 CSPT成员主要包括铜陵有色、江西铜业、大冶有色、中国黄金、白银有色、甘肃金川、云南铜业、中条山有色、烟台国润、紫金矿业、富冶和鼎以及葫芦岛锌业等主要冶炼厂。 2. 核心逻辑 短期消息提振，供需结构偏弱，铜高位震荡；宏观环境弱，长期看空。 3. 盘面情况 昨日铜价录得连日回落后的回弹，市场波幅有所收窄。 大宗商品情绪明显好转，一方面在于国内防疫政策持续优化，市场信心好转。另一方面在于保交楼一揽子政策的提振。 12月会议落定之前，市场可能仍然偏紧张，高度关注美国11月份CPI数据和非农就业数据，以及随之而来的12月美联储议息会议结果，市场处于谨慎观望状态。 供应端，冶炼产能偏紧，进口下降。加工费连创新高，冶炼产能持续收紧；上周洋山铜溢价高位快速回落，进口缩减。 需求端，中期来看，金九银十已过，逐步进入季节性淡季，需求较前期走弱；且精废铜价差略有回落，但绝对位置仍偏高，废铜消费尚可，精铜替代性偏弱。 4. 现货成交 上午活跃时段，平水铜升420-430元水平成交尚可，好铜升440元左右成交相对较多，湿法和差铜报货量一般。 5. 策略建议 单边建议逢高短空，波段操作。建议关注消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议等风险点。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。 铜相关股票：工业金属（881168）、华茂股份（000850）、寒锐钴业（300618）、海亮股份（002203）、浙富控股（002266）、洛阳钼业（603993）、豫光金铅（600531）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、道氏技术（300409）、铜陵有色（000630）、西藏天路（600326）、鑫科材料（600255）、北方铜业（000737）、紫金矿业 （601899）、锡业股份（000960）、藏格矿业（000408）、鹏欣资源（600490）

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文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：11月22日，SMMA00 铝现货均价19020元/吨，环比+20元/吨，对主力+70元/吨，环比持平。 【供应】：SMM数据显示，2022年10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增加3.3%。四川产能恢复至36万吨，但复产进度仍较缓慢。 【需求】：据海关，2022年10月，中国出口未锻轧铝及铝材47.93万吨，环比-1.67万吨；1-10月累计出口567.62万吨，同比增长24.9%，增速环比下滑2.9个百分点。11月17日当周，铝型材开工率67.8%，周环比持平；铝板带开工率79.6%，周环比持平；铝箔开工率81.9%，周环比-0.7个百分点；铝合金开工率64%，周环比持平。 【库存】：11月21日，中国电解铝社会库存53万吨，较上周四-1.7万吨；11月22日，LME铝库存517075吨，环比-4925吨。 【逻辑】：虽减产不断，但四川地区小幅复产，贵州、广西、内蒙仍有复产，10月电解铝产量环比小幅增长。旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研了解订单走弱。LME不禁止俄罗斯金属交割，且对其存量设置门槛，供应量正常释放。加息节奏存放缓预期。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。新疆地区受疫情影响，发货受限，短期关注国内疫情放松实际落地情况，铝价宽幅震荡。 【操作建议】：关注19500压力 【短期观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：11月22日，SMM0#锌24160元/吨，环比-330元/吨，对12合约升水410元/吨，环比+15元/吨。 【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约0.5万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据了解，实际影响较小，将很快恢复正常生产。另外，青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受限，并于昨日进入停产状态，预计将影响至11月底，总体影响量在5000吨左右。 【需求】：需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。11月11日当周，镀锌开工率68.24%，环比+2.28个百分点；压铸锌合金开工率43.71%，环比-3.32个百分点；氧化锌开工率61.8%，环比+8.9个百分点。 【库存】：11月21日，国内锌锭社会库存6.02万吨，较上周五+0.14万吨；11月22日，LME锌库存42075吨，环比-350吨。 【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，高温缓解后，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复，短期需要关注国内疫情管控放松下，现实预期差。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。预期回归现实，锌价偏弱震荡。 【操作建议】：关注24600压力 【短期观点】：谨慎偏空 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】11月22日SMM1#电解铜均价65175元/吨，环比-110元/吨；基差440元/吨，环比+40元/吨。广东1#电解铜均价65465元/吨，环比-130元/吨；基差725元/吨，环比+60元/吨。 【供应】11月18日，进口铜精矿指数报90.83美元/吨，周环比增加0.28美元/吨。海外冶炼端干扰不断；国内10月精铜产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。 【需求】据SMM，11月18日，国内主要精铜杆企业周度开工率为64.64%，较上周下降2.6个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比减少1.21%；11月铜管开工率预计72.74%，环比增加5.65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。 【库存】全球显性库存低位回升。11月18日SMM境内电解铜社会库存12.8万吨，周环比增加2.33万吨。SHFE电解铜库存8.58万吨，周环比增加0.96万吨。保税区库存2.46万吨，周环比减少0.37万吨。LME库存8.98万吨，周环比增加1.19万吨。 【逻辑】美元回落、原油上涨，提振有色金属。近期需关注国内疫情和海外经济数据，预期或反复。基本面上，国内精铜10月产量超过90万吨，整体需求具备韧性。精废价差收窄，废铜替代优势下降；仓单资源流出，下游入市采购补库，现货升水坚挺。临近月末，高持仓与低仓单矛盾仍存。整体上，上方高价抑制下游需求，下方低库存支撑，区间震荡看待。同时，进口窗口打开，沪铜月差缩窄，伦铜转贴水，多头情绪降温，亦不看高涨。主力短期参考64000~66000元/吨。 【操作建议】前期区间空单逢低止盈，转区间内逢低试多 【短期观点】谨慎偏多 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，OPEC+的增产传言对市场影响逐步减退，美元指数终结持续反弹转跌美股集体反弹，正值数据空窗期，美联储官员仍强调降通胀为首要目标，贵金属止跌反弹随后涨幅收窄。COMEX黄金期货平开后最高涨超10美元后受利空情绪影响涨幅收窄，收盘报1740.8美元/盎司微涨0.07%结束“四连阴”；COMEX白银期货受到工业品价格上涨带动表现相对黄金更强盘中收复21美元，收盘报21.105美元/盎司涨1.08%。 【后市展望】 目前美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。然而目前美联储维持鹰派，货政转向仍有强约束，市场更多关注影响限制性利率持续时间的因素且对美国经济形势更加敏感，在宏观经济和政治因素扰动下金价短期摸高后将呈现宽幅震荡，整体区间在1700-1800美元/盎司。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格短期波动区间在20.5-22元/千克。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续收窄行情转入震荡；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，价格在20.7美元附近形成支撑，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓仍处于阶段低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，但随着美联储紧缩货政边际放缓贵金属的偏好改善持仓有望逐步回升。 【操作建议】 短线高抛低吸。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A股午前强势出击，大金融、大基建中路推进，沪指一举收复3100点，午后股指惯性冲高回落。截至收盘，上证指数涨0.13%报3088.94点，深证成指跌1.18%，创业板指跌1.83%。“中字头”股票掀涨停潮，教育、保险、工程建设、银行等涨幅居前，医药、疫苗及新冠检测板块跌幅居前。鼎泰高科、矩阵股份正式挂牌上市，A股上市公司数量已达5000家，总市值约80万亿元。 期指方面，四大股指期货主力合约涨跌分化，其中IF2212微涨0.03%，IH2212上涨0.62%，IC2112下跌1.13%，IM2212下跌1.92%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日均有收敛，其中，IF2212升水6.23点，IH2212升水0.66点，IC2212升水11.20点，IM2212贴水26.03点。 【消息面】 昨日A股市场整体区间震荡。两市上涨家数为1155家，涨停家数为46家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应差。 证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上表示：“国有上市公司既需要加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；又要进一步强化公众公司意识，加强投资者关系管理，让市场认识企业的内在价值”。从传统估值指标市盈率来看，近63%的国有企业市盈率较低，存在被低估的可能，在易会满主席提出“中国特色的估值体系”之后，业内普遍认为国有上市企业估值体系将迎来调整，整体的估值中枢或存上移可能性，对股市带来长期利好。 【资金面】 市场成交额8854.5亿元，北向资金实际净卖出7.59亿元；资金面来看，整体偏中性。 【操作建议】 从消息面偏中性与资金面偏中性来看，前期我们预测的政策面给予房地产行业供给端的融资支持已初步兑现，叠加外围环境边际变差，出口增速存可预见性的回落，年内政策面的加码是为主要的驱动因素，股指方面或大概率表现为区间震荡。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：宏观预期转好支撑远月价格，建议关注1-5反套机会 【现货和基差】 唐山钢坯-20至3500元每吨，现货下跌20-50元，华东螺纹-50元至3790元每吨，基差119元，热轧-30元，华东热卷3830元，基差74元； 【利润】 成材现货利润向上有所修复，并转为正值。盘面利润因原料涨幅更大而下跌。 【供给】 铁水产量延续下滑，本周环比下跌2万吨至224.8万吨。近期钢厂利润有所修复，库存保持下降，预计钢厂将逐步复产，产量继续下滑的空间不大。五大品种产量环比下降12万吨，其中螺纹下降5.8，热轧下降4.7万吨。 【需求】 旺季需求强度一般，分行业看，基建环比回升，制造业维稳，地产依然对总需求形成拖累。季节性看需求将由旺季向淡季过渡。 【库存】 五大品种钢厂库存环比下降61万吨至1314，其中万吨，其中螺纹环比下降21万吨，热轧环比下降5万吨。 【观点】 盘面走弱，现货跟跌，建材成交15万吨。基本面看，价格上涨修复基差，弱需求抑制现货上涨空间，但库存维持去库，宏观需求支撑远月。预计价格维持3500-3900区间震荡。 铁矿石：宏观政策提振市场情绪，盘面震荡偏强运行。 【现货】 青岛港口PB粉740元/吨，纽曼粉755元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和纽曼粉仓单成本分别为795元/吨和794元/吨。纽曼粉夜盘基差与基差率为53元/吨和6.67%。 【需求】 需求出现拐点，日均铁水产量触顶后回落1.96万吨至224.85万吨/日。10月粗钢产量7976万吨，环比下降718.9万吨，同比上升817.64万吨；10月粗钢产量累计值8.61亿吨，同比下降1647.6万吨。10月生铁产量7083万吨，环比下降310.9万吨，同比上升780.28万吨；10月生铁累计产量7.27万吨，同比下降717.45万吨。 【供给】 全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降265.6万吨至2293.3万吨，其均值环比下降18.8万吨至2423.5万吨；发运量环比上升308.6万吨至2667.3万吨，其均值环比上升38.9万吨至2579.6万吨。10月铁矿石进口量环比下降473.5万吨至9497.5万吨，同比上升336.5万吨；10月累计进口量同比下降1656.5万吨至9.18亿吨。 【库存】 本期疏港量环比下降2.4万吨至292.62万吨；港口库存环比二上升71.5万吨至13319万吨。 【观点】 宏观利多政策频繁出现，市场情绪好转带动盘面走强。基本面上，供强需弱格局未变。周度数据来看，本周到港量与发运量均值仍处在中等偏上水平，符合供应宽松预期。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，海外非主流矿山稳定运行，国产矿产量有上升预期，叠加印度下调铁矿石出口关税，供应有宽松预期。需求呈现下行趋势，日均铁水产量和疏港量环比下降，港口库存环比上升。随着冬季限产到来，铁水产量持续下降符合季节性，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现。考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末钢厂补库对需求的提振作用有限。政策上，央行召开信贷款工作座谈会，强调支持民营房企发债融券及推动“保交楼”工作实施等工作内容，提振市场信心。操作上单边观望，关注1-5正套。 焦炭：静待新驱动，正套继续持有 【期现】 截至11月19日，主力合约收盘价2712元，环比下跌75元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2260元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2580元，环比上持平，日照港仓单2829元，盘面贴水117元。市场情绪好转，下游采购积极性提升，部分钢厂落地第一轮提涨，但主流钢厂尚未表态。 【供给】 截至11月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.82万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿。 【需求】 截至11月18日，247家钢厂日均铁水224.85万吨（-1.96万吨），短期铁水继续回落，但是随着焦煤降价以及第三轮焦炭的落地，钢厂利润有所修复。 【库存】 截至11月10日，全样本焦化厂焦炭库存133.61万吨，环比增加11.62万吨，247家钢厂焦炭库存590.3万吨，环比下降0.2万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.6天，环比上周增加了0.2天。下游采购积极性有所提升，并且部分贸易投机环节开始入市采购，整体影响焦企出货好转。 【观点】 当前钢厂利润有所好转，部分钢厂也会开始着手复产，未来铁水降幅或有限。此外临近冬储补库，焦炭库存偏低，市场开始出现一定采购意愿，但是在宏观情绪发酵后，利空因素开始累积，盘面需要一定程度的回调，建议正套继续持有，静待新的驱动。 焦煤：静待新驱动，正套继续持有   【期现】 截至11月19日，焦煤主力合约收盘价报2129元，环比下跌65元，主焦煤（山西煤）沙河驿报2381元，盘面贴水252元。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2241元，盘面贴水112元。部分投机贸易商需求启动，煤矿出货好转，炼焦煤涨价范围扩大，线上竞拍也普遍出现上涨。 【供给】 山西部分地区静默解除，区域内煤矿生产逐步恢复正常，然近日主产地部分煤矿发生事故停产，叠加个别煤矿工作面搬迁，影响本周整体产量出现下滑，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少1.99万吨至925.31万吨。临近年底，安全生产对煤矿来说尤为重要，预计产量降开始逐步回落。 【需求】 截至11月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量59.82万吨，环比回升0.07万吨。焦炭供给低位徘徊，部分焦化厂有一定提产意愿，部分焦炭产能投放延后至明年。 【库存】 截至11月18日，全样本独立焦企焦煤库存938.24万吨，环比增加24.26万吨，247家钢厂焦煤库存801.27万吨，环比下降5.93万吨。随着盘面的走强，下游补库情绪开始增强。 【观点】 下游焦企及贸易商采购有所增量，市场信心进一步提振，煤矿出货多有好转，产地部分价格小幅探涨，且线上竞拍多煤种成交不同程度上涨。但是在宏观情绪发酵后，利空因素开始累积，盘面需要一定程度的回调，叠加澳煤的通关预期影响，建议正套继续持有，静待新的驱动。 动力煤：供需双弱，价格持续下探 【现货】 主产区煤矿销售偏弱，价格下探，其中内蒙5500价格为1110元/吨，环比下降10元/吨；山西5500价格为1220元/吨，环比下跌20元/吨；陕西5500价格为1134元/吨，环比下降44元/吨。港口市场需求疲弱，5500报价低于1400元/吨，继续下行。市场户采购积极性不高，当前需求不佳，煤价仍有较大下行压力。 【供给】 截至11月16日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加1.28个百分点，其中山西地区产能利用率较上期减少1.61个百分点；陕西地区产能利用率较上期增加4.53个百分点，内蒙古地区产能利用率交上期增加0.98个百分点。总库存较上期增加0.9个百分点。发煤利润较上期减少1.16个百分点。目前部分因疫情影响煤矿恢复正常，此外近期部分煤矿核增产能，其中一些煤矿产量也有所增加，整体供应相对宽松。后市供应预计较为稳定。 【需求】 截至11月21日，六大电厂日耗74.05万吨，周环比上升1.69万吨，电厂库存1274.5万吨，周环比下降21.8万吨，可用天数周环比降0.7天。日耗开始季节性回升，库存逐步去化，但是电厂整体需求不佳，化工、水泥建材行业开工不高，需求低迷，市场交易较为冷清，需求短期难有提振。 【观点】 目前产地供应稳定，产地煤价在需求回落背景下不断下跌，铁路运输有所恢复，北方港口库存低位回升，供给的增加叠加需求弱势，港口煤价承压下行，港口贸易商有甩货迹象，短期需求端难有提振，市场价格仍将呈现下行趋势。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。