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【现货】11月22日SMM1#电解铜均价65175元/吨，环比-110元/吨；基差440元/吨，环比+40元/吨。广东1#电解铜均价65465元/吨，环比-130元/吨；基差725元/吨，环比+60元/吨。

【供应】11月18日，进口铜精矿指数报90.83美元/吨，周环比增加0.28美元/吨。海外冶炼端干扰不断；国内10月精铜产量90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。

【需求】据SMM，11月18日，国内主要精铜杆企业周度开工率为64.64%，较上周下降2.6个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比减少1.21%；11月铜管开工率预计72.74%，环比增加5.65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。

【库存】全球显性库存低位回升。11月18日SMM境内电解铜社会库存12.8万吨，周环比增加2.33万吨。SHFE电解铜库存8.58万吨，周环比增加0.96万吨。保税区库存2.46万吨，周环比减少0.37万吨。LME库存8.98万吨，周环比增加1.19万吨。

【逻辑】美元回落、原油上涨，提振有色金属。近期需关注国内疫情和海外经济数据，预期或反复。基本面上，国内精铜10月产量超过90万吨，整体需求具备韧性。精废价差收窄，废铜替代优势下降；仓单资源流出，下游入市采购补库，现货升水坚挺。临近月末，高持仓与低仓单矛盾仍存。整体上，上方高价抑制下游需求，下方低库存支撑，区间震荡看待。同时，进口窗口打开，沪铜月差缩窄，伦铜转贴水，多头情绪降温，亦不看高涨。主力短期参考64000~66000元/吨。

【操作建议】前期区间空单逢低止盈，转区间内逢低试多

【短期观点】谨慎偏多

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