北京时间周六凌晨1点，就在交易员们准备着结束本周的工作之时，迎来了日本央行行长植田和男的意外发声。 受此影响，美元/日元短线一度跳水近百基点，日元多头再度捅穿150关键阻力位。 （来源：TradingView） 市场参与者正在密切关注，日本央行是否会在今年12月18至19日，或者明年1月23至24日的政策会议上将利率从0.25%提高至0.5%。植田和男对加息的趋势和考量给出了长篇解读，但对具体的时机三缄其口。 屡次对加息表态 在日本当地媒体凌晨刊发的采访摘录中，植田和男在回答“ 是否可以理解为下一次加息逐渐临近 ”时，称 “它们正在接近” ，因为经济数据朝着正确的方向发展。 日本央行行长也加了个“但是”—— 美国经济前景仍存在一个非常大的问号 ，目前日本的货币政策制定者想要确认（特朗普）将会出台什么样的政策。例如现在关税问题已经浮出水面，需要关注这个问题的进展。 他表示， 如果日本央行对经济按预测的方向发展充满信心，将在适当的时候调整货币政策的宽松程度 ，特别是基础通胀在展望期（2024财年至2026财年）的后半阶段上升到2%时。 植田和男同时透露， 日本央行将在12月的货币政策会议上，发布关于过去25年货币政策的广泛视角评估 。日本央行在大概30年的时间里，采取了各种宽松措施，希望这份报告能够尽可能量化地捕捉这些措施的有效性或无效性。 对于日元贬值的问题，植田和男也强调要综合考虑汇率如何影响通胀和前景。举例而言，在2010年代的前半段，日元升值对当时陷入通缩的日本来说是个头疼的问题， 但如果在通胀率超过2%时，日元进一步贬值，中央银行可能将不得不采取对策，以应对构成巨大风险的动向。 其他问答要点 决定加息时考虑哪些指标： 特别重要的是工资趋势和工资向价格传递的进展。2024年工资上涨的结果与长期物价指数上涨相一致，关键在于这种上涨能否持续。就工资而言，想看看 2025年的春季劳资谈判会有什么势头 。 中性利率在哪里： 根据过去数据的参数，工作人员预测的范围在-1%至0.5%之间，但很难去估计实际水平，央行将不得不通过分析经济对加息和降息的反应，逐步校准中性利率的水平。如果基础通胀在2026财年中期到后期徘徊在2%左右，届时政策利率将接近中性利率。 通胀上升时经济增长率是否会提高： 如果零通胀和工资增长持续下去，企业只选择降低成本的心态将变得普遍，几乎不会有前瞻性的创新举措，并基于创新来提高价格。某种程度上，日本央行希望能够创造出某种特定的动态。 金融系统风险： 对日本的金融系统并不太担心，美国的商业地产调整仍在继续，虽然不太可能出现系统性风险，但应该以紧张的心态关注这一情况。与此同时，非银行金融机构正面临严重问题，由于适用于它们的明确规定缺失，它们的活动值得密切监测。

随着投资者开始重新思考所谓的特朗普交易，美元正走向3个月来最大单周跌幅。彭博美元指数周五下跌0.2%，本周跌幅扩大至1.1%。本周美元兑除加元以外的10国集团其他货币均下跌，其中美元兑日元跌幅最大。 美国当选总统唐纳德•特朗普的关税威胁扰乱了金融市场，但斯科特•贝森特被提名为下一任美国财政部长，导致美国收益率下降，美元的涨势陷入停滞。在美元回落之前，美元多头仓位指数攀升至逾一年高位，这暗示回调可能早就该出现了。 澳大利亚国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示：“在特朗普赢得美国大选引发美元大幅上涨之后，美元涨势力竭。话虽如此，我确实认为美国国债收益率从本月中旬4.50%的高点回落与此有关，这也是美元兑日元跌幅居前的原因。” Attrill表示，感恩节假期前有一种观点认为，美国以外的投资者可能正在抛售美元，因为他们在本月美国股市上涨后寻求重新平衡投资组合。 自特朗普一周前宣布提名贝森特以来，美国国债收益率一直在下降。运营宏观对冲基金Key Square Group的贝森特被市场视为急于控制美国政府支出。 彭博美元指数今年仍上涨了5%以上，在上周五触顶之前已经连续八周上涨。 StoneX Financial外汇交易员Mingze Wu表示：“我们预计，在特朗普明年1月宣誓就职之前，美元将出现横向波动，一旦特朗普宣布其政策，美元的走向就会更加清晰。”

日元近日持续走强，周五盘中一度升至1美元兑149.53日元的水平，涨幅高达1.3%。稍早的东京通胀数据超出预期，强化了日本央行即将加息的预期。 日本政府当天稍早发布的一份报告显示，11月东京都市区剔除生鲜食品的核心消费者通胀三个月来首次加速上涨。该指数同比上涨2.2%，高于10月份1.8%的涨幅。 这一读数也略高于许多经济学家的预期，东京的物价走势被认为是全国趋势的先行指标，表明通胀正在按照日本央行的预期发展。 而日本央行行长植田和男此前多次表示，如果经济和物价像日本央行设想的一样发展，就将提高当前非常低的政策利率。 高于预期的通胀数据推动日元大幅反弹。此外，由于美国市场周四因感恩节休市，低流动性加剧了日元的波动，这一戏剧性行情在节假日经常上演。 加息预期不断升温 一些经济学家和投资者预计，日本央行将在12月下旬召开的下次会议上加息，但也有人认为更有可能在1月份加息。 盛宝银行投资策略师Charu Chanana表示，今天公布的东京通胀数据，以及薪资谈判中暗示的鹰派信息，都在支持日本央行进一步加息。“除此之外，美元走弱，以及美国交易员享受感恩节晚餐之际，市场流动性不足也是日元上涨的理由。” 掉期市场目前认为，日本央行12月加息的可能性为61%，大约是本月初预期的两倍。它还认为美联储12月降息的可能性为63%。 美国和日本之间利差收窄的预期，可能降低以日元作融资货币进行套息交易的吸引力，这应该会进一步推高日元。 周五的上涨使得日元汇率本周累计涨幅达到3%左右，成为10国集团(G10)中表现最好的货币。 野村证券外汇策略主管Yujiro Goto在一份报告中写道：“在日本央行12月会议上加息的预期背景下，日元走强的压力正在加大。而特朗普交易的势头也走到了尽头，美元走强的压力已经缓解，日元将从美元走软中获益。” 但也有一些经济学家认为，日本央行可能会推迟到明年再进一步收紧政策，届时美国政策及其对全球贸易的影响将更加明朗。 盛宝银行的Chanana支持这种看法，日本央行可能会选择等待，观察美国经济和政治形势如何发展，然后再采取任何行动，这降低了12月加息的可能性。 日本央行行长曾表示，一旦美国候任总统特朗普宣布政策细节，日本央行会将美国政策的影响纳入经济前景考量。 大华银行的经济学家仍然认为，日本央行将在下个月将政策利率上调至0.5%，但他们预计这将是终点利率。 大华银行表示，进入2025年后经济增长可能放缓，以及特朗普的政策导致的通胀路径不确定，可能足以让植田和男长时间按兵不动。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年11月29日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1877元，1欧元对人民币7.6087元，100日元对人民币4.7770元，1港元对人民币0.92355元，1英镑对人民币9.1450元，1澳大利亚元对人民币4.6908元，1新西兰元对人民币4.2553元，1新加坡元对人民币5.3712元，1瑞士法郎对人民币8.1620元，1加拿大元对人民币5.1475元，人民币1元对1.1161澳门元，人民币1元对0.61620林吉特，人民币1元对14.9153俄罗斯卢布，人民币1元对2.5139南非兰特，人民币1元对193.12韩元，人民币1元对0.50953阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52107沙特里亚尔，人民币1元对54.4093匈牙利福林，人民币1元对0.56570波兰兹罗提，人民币1元对0.9806丹麦克朗，人民币1元对1.5152瑞典克朗，人民币1元对1.5312挪威克朗，人民币1元对4.79932土耳其里拉，人民币1元对2.8371墨西哥比索，人民币1元对4.7649泰铢。 》2024年11月29日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年11月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1894元，1欧元对人民币7.6170元，100日元对人民币4.7834元，1港元对人民币0.92398元，1英镑对人民币9.1411元，1澳大利亚元对人民币4.6899元，1新西兰元对人民币4.2600元，1新加坡元对人民币5.3809元，1瑞士法郎对人民币8.1687元，1加拿大元对人民币5.1456元，人民币1元对1.1153澳门元，人民币1元对0.61549林吉特，人民币1元对15.6113俄罗斯卢布，人民币1元对2.5232南非兰特，人民币1元对192.55韩元，人民币1元对0.50907阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52049沙特里亚尔，人民币1元对54.1186匈牙利福林，人民币1元对0.56440波兰兹罗提，人民币1元对0.9799丹麦克朗，人民币1元对1.5136瑞典克朗，人民币1元对1.5350挪威克朗，人民币1元对4.79483土耳其里拉，人民币1元对2.8467墨西哥比索，人民币1元对4.7763泰铢。 》2024年11月28日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

在本周不到三个交易日的时间里，日元对美元的汇率已累涨超2.8%，这一涨幅明显跑赢其他G10货币。 日内，美元兑日元先后下破153、152和151关口，最低至150.45，为10月22日以来的最低水平。截至发稿，该货币对报150.57，跌幅达250余点或1.6%。 在本周至今不满三日的时间内，美元兑日元已累跌超2.7%，经计算，这意味着日元汇率累涨逾2.8%，有望成为本周表现最佳的G10货币，上一次日元达到这一周涨幅还是在今年7月末。 媒体分析称，交易员们预计美国和日本国债收益率之间的差距将在下个月收窄，推升了日元。策略师表示，日元有进一步上涨的空间，因为隔夜掉期指数预计日本加息和美元降息的可能性均超过60%。 Kansai Mirai Bank外汇策略师Takeshi Ishida评论道，市场对日本和美国基准利率变化的关注度正在不断提高。“如果两国央行都调整货币政策，日元可能会走强突破150关口。” 上周公布的数据显示，日本10月去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升2.3%，达到108.8，自2021年9月以来连续38个月同比上升，也位于国际通用2%通胀目标的上方。 先前，日本央行行长植田和男在一次讲话中提到， 当前约0.25%的政策利率处于极低水平，逐步加息“有利于支撑长期增长，持续稳定地实现物价稳定目标”。 植田再次强调，如果经济和物价像日本央行设想的一样发展，就将提高政策利率。当然他也补充道，加息时间取决于经济、物价和金融形势，还将关注以美国为主的海外经济和金融资本市场的动向。 美国方面，美联储昨日公布的11月货币政策会议纪要显示，FOMC官员们认为，如果经济表现符合预期，那么逐步降息、转向较为中性的政策立场可能是适当的。 本周早些时候，“鹰派”官员、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）说道，“我们仍然考虑在12月降息25个基点，这对我们来说是一个合理的考虑。” 芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计该行12月降息25个基点的概率位于70%，维持利率不变的概率为30%。 澳大利亚联邦银行驻悉尼外汇策略师Carol Kong表示，“我们预计FOMC将在12月降息，日本央行将加息，因此市场对美元兑日元的定价仍有变化的空间。”

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年11月27日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1982元，1欧元对人民币7.5739元，100日元对人民币4.7296元，1港元对人民币0.92505元，1英镑对人民币9.0782元，1澳大利亚元对人民币4.6805元，1新西兰元对人民币4.2181元，1新加坡元对人民币5.3634元，1瑞士法郎对人民币8.1424元，1加拿大元对人民币5.1445元，人民币1元对1.1143澳门元，人民币1元对0.61620林吉特，人民币1元对14.5365俄罗斯卢布，人民币1元对2.5177南非兰特，人民币1元对192.90韩元，人民币1元对0.50802阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.51963沙特里亚尔，人民币1元对54.1265匈牙利福林，人民币1元对0.56758波兰兹罗提，人民币1元对0.9842丹麦克朗，人民币1元对1.5206瑞典克朗，人民币1元对1.5417挪威克朗，人民币1元对4.78889土耳其里拉，人民币1元对2.8601墨西哥比索，人民币1元对4.7986泰铢。 》2024年11月27日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年11月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1910元，1欧元对人民币7.5613元，100日元对人民币4.6933元，1港元对人民币0.92407元，1英镑对人民币9.0608元，1澳大利亚元对人民币4.6891元，1新西兰元对人民币4.2148元，1新加坡元对人民币5.3590元，1瑞士法郎对人民币8.1374元，1加拿大元对人民币5.1612元，人民币1元对1.1152澳门元，人民币1元对0.61691林吉特，人民币1元对14.3711俄罗斯卢布，人民币1元对2.5033南非兰特，人民币1元对193.74韩元，人民币1元对0.50888阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52028沙特里亚尔，人民币1元对54.0476匈牙利福林，人民币1元对0.56858波兰兹罗提，人民币1元对0.9861丹麦克朗，人民币1元对1.5236瑞典克朗，人民币1元对1.5382挪威克朗，人民币1元对4.79179土耳其里拉，人民币1元对2.8253墨西哥比索，人民币1元对4.7969泰铢。 》2024年11月26日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2024年11月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1918元，1欧元对人民币7.5645元，100日元对人民币4.6923元，1港元对人民币0.92408元，1英镑对人民币9.0868元，1澳大利亚元对人民币4.7227元，1新西兰元对人民币4.2319元，1新加坡元对人民币5.3765元，1瑞士法郎对人民币8.1020元，1加拿大元对人民币5.1817元，人民币1元对1.1152澳门元，人民币1元对0.61784林吉特，人民币1元对14.4107俄罗斯卢布，人民币1元对2.4979南非兰特，人民币1元对194.19韩元，人民币1元对0.50803阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.51981沙特里亚尔，人民币1元对54.2374匈牙利福林，人民币1元对0.57224波兰兹罗提，人民币1元对0.9859丹麦克朗，人民币1元对1.5185瑞典克朗，人民币1元对1.5245挪威克朗，人民币1元对4.76334土耳其里拉，人民币1元对2.8198墨西哥比索，人民币1元对4.7635泰铢。 》2024年11月25日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

本周，随着美元指数升破108关口，刷新了逾两年来的最高位，外汇市场的波动成为了不少国内投资者的焦点所在。 如下图所示，彭博美元指数在过去八周已经连续上涨，这是其一年多以来最长的周线涨势。 根据美国商品期货交易委员会的数据显示，截至11月19日的一周，非商业性持仓——投机客手中的美元净多头押注，已增至了6月底以来的最高水平。 毫无疑问，近来美元强势背后的逻辑主线，是较为清晰 ——美元上涨的动力，源于人们猜测特朗普的关税和减税措施将加剧美国通胀，为美联储近年来一直试图努力抑制的经济“火上浇油”。这导致交易员降低了对美联储未来几个月降息幅度的预期，推高了美债收益率，利差方面的优势从而也推动了一些海外投资者将资金转移至美国资产。 然而，在美元走强的大势背后，我们是否还忽略了一些小细节呢？ 一个容易被人们一扫而过的地方：可能便在于欧元…… 犹记得在10天前的汇市报道中，我们曾提到过两个相差了正好100倍的数字：106(美元指数当时的报价)和1.06(欧元兑美元当时的报价)。而在本周五，美元指数已经一度升破了108大关，欧元兑美元则在盘中短暂失守了1.04，最低触及1.0339。 美元在当前外汇市场上的强势，可能许多朋友都注意到了，但大家对于欧元的弱势，却或多或少心中未必有一个具体的概念。但这一点，对于当前的外汇市场的大格局，其实很关键。 众所周知，ICE美元指数的构成仅涵盖了欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞郎这六种主要货币。其中，欧元的权重便占到了逾半壁江山(57.6%)。可以说，如果欧元在强势美元面前率先顶不住，那么势必会放大美元升值背后的冲击力和辐射范围。 而眼下令人尤为担忧的一点是，欧元确实颇有些“招架无力”。 关注了本周五外汇市场动向的投资者应该都注意到了——在北京时间下午17点前后，美元指数曾经在短时间迎来了一波约百点的飙升行情。而在当时，消息面能引发这一变动的事件，便是欧元区的经济数据表现超预期惨淡：无论是德国、法国还是欧元区整体的11月制造业PMI，在当天全线弱于预期。在这些数据发布后，市场预期下个月欧洲央行一口气降息50个基点可能性达到了五成以上。 事实上，我们来看一组G10货币和新兴货币之间的直观走势对比，就能知道欧元在过去一个月的表现有多弱： 在G10货币中，欧元在过去一个月仅比瑞典克朗的表现好上一些，弱于其他八大主要货币。 而在与10个主要新兴市场货币的对比中，欧元也仅仅跑赢了深陷美国新制裁和俄乌战火泥潭的俄罗斯卢布。 欧元兑人民币的走势变化似乎更为明显 ——别瞧人民币近来兑美元呈现着弱势，但若把对比目标换成欧元，人民币在过去几周的走势足以堪称强势…… 显然，如果要把近来外汇市场的异动找个“背锅”的，虽然强势美元确实在基本面上稳稳立得住脚，但欧元的弱势或许也在很大程度上助涨了美元多头的气焰，并扮演起了过去几年领跌汇市的日元的角色——这一点在美国大选特朗普胜选后正显得尤为明显。 至于欧元为何那么弱？ 我们在大选后《 欧洲危险了？当“特朗普红潮” 遇上了德国政坛地震 》的报道中，其实已针对 关税、政坛地震、美欧经济分化 等诸多令欧洲“危险”的原因，有过颇有详尽的介绍： 目前不仅仅是德国面临着政治困境，年内艰难组阁的法国也是由少数党政府领导，因此这两个欧洲大国注定都将面临着长达数月的内务困顿； 同时外部挑战也在不断积聚。美国当选总统特朗普此前曾表示，一旦其上任，他将对所有进口欧洲商品征收20%的关税。根据德国智库Ifo的预估显示，这些关税，以及特朗普表示将对中国征收的更高关税，可能会导致德国对美国和中国的出口分别下降15%和10%，并使德国经济损失330亿欧元的国内生产总值。 德国马歇尔基金会柏林办事处主任Sudha David-Wilp表示，“德国的经济模式已经崩溃。欧洲与美国的整个关系正在被重新定义。德国方面需要做出决定，并提供资金支持来适应这种情况。而且它没有多少时间了。” 当然，时至如今，除了上述这些，无疑还要加上愈发动荡的俄乌局势。 根据LSEG Data & Analytics的数据，目前利率市场预计到2025年底，欧洲央行将总共降息150个基点。这与人们美联储的降息预期出现了巨大差异，市场预计到2025年底美联储仅会降息约75个基点，利差因素可能持续不利于欧元。 从汇率的具体走势看，随着欧元兑美元距离1:1的平价关口，只剩下了最后差不多400点的距离，市场心态的变化可能也会对欧元极为不利 ——当平价关口重回市场交易员的视线，朝这一关口迈进的预期和猜测，可能会引发预期自我兑现式的抛盘。 Validus Risk Management合伙人Harry Woolman在本周五就表示：“特朗普政府保护主义政策下征收关税的前景，以及欧元区持续的经济表现不佳，我们很可能会看到欧元再一次测试平价关口。” 荷兰合作银行目前也预计，欧元将在明年年中达到平价，届时有望恰逢美国贸易关税正式落地之时。 当然，也并非所有人都认为欧元会跌到平价的程度。瑞银全球财富管理全球外汇和大宗商品主管多米尼克·施奈德就表示，欧洲经济虽然“状况不佳”，但也没有萎缩，而美国经济增长正在放缓。这并不能真正证明两大经济体的均势是合理的。不过，他表示这确实仍是一个风险，“欧元兑美元汇率呈现平价不是我们的基本预测，但显然我们会持续关注和讨论这一问题”。 无论如何，如果美元的主要对手货币——欧元，在这轮美元升值浪潮中难以担当“抗线”的重任，那么对于其他非美货币而言，肩上的担子显然将变得更为沉重。尽管特朗普两个多月后才会上台，但“特朗普交易”掀起的波涛，似乎依然将成为年底这段时间里全球市场的一条主脉络。