SMM8月23讯： 8月23日，金川升水报3700-4000元/吨，均价3850元/吨，价格与上一交易日下调250元/吨。俄镍升水报价500-900元/吨，均价700元/吨，较前一交易日下调400元/吨，今日早间镍价震荡上行。据SMM调研了解，今日早间部分贸易商主动下调现货升水，但下游采购情绪不起，早间市场成交氛围整体偏弱。其中受近期海外镍板陆续到货影响，以俄镍为代表的进口镍板升水大幅下调。今日镍豆价格168750-169050元/吨，较前一交易日现货价上调1200元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。   》订购查看SMM金属现货历史价格 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订购、试阅请致电021-51666817，联系人：何思瑶】  

投资要点 ▌ 2023-2025年主要矿企铜矿产量（含湿法铜）增长分别为86.2、84.5、64.1万金属吨 我们盘点全球十六大铜矿企业近20个可能带来铜矿（含湿法铜）产量增长的项目。预期2023-2025这三年会带来主要增长的铜矿项目有QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas，TFM&KFM和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20个变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。 ▌ 智利区域：干扰多，多个项目推迟 智利区域主要新项目有Teck的Quebrada Blanca 2（QB2）项目，BHP的Spence growth option（SGO）项目，Codelco的Rojo inca以及Chuquicamata地下项目。其中QB2项目建设和调试推迟，导致Teck资源公司2023年产量指引下调6万吨。Rajo Inca项目业因为各种原因也被推迟到2024年开始运营。 除此以外，Codelco公司的Chuquicamata铜矿也持续遭受品位下滑问题的影响，导致Codelco公司本年铜矿产量或将成为2020-2030年周期里最低的一年。此外，Antofagasta公司2023年产量指引也下滑了3万吨，主要因为旗下Los Pelambres项目因为缺淡水的问题。 ▌ 秘鲁区域：增量项目较为集中 秘鲁主要近期增长矿山有Quellaveco，Las Bambas以及预计在2026年启动的120kt年产规模的矿山项目Tia Maria-Arequipa。 Anglo american旗下的Quellaveco项目在2022年6月投产，2023年进入爬升年，全年产量估计为31-35万吨。五矿资源旗下的Las Bambas铜矿正在准备开发Chalcobamba矿床，预计2023年年底开始运营，届时Las Bambas的年均铜产量将可达至38-40万吨。 ▌ 刚果金区域：中国企业主导，建设有条不紊 主要增长铜矿项目有紫金矿业和艾芬豪盒子的Kamoa-Kakula，洛阳钼业旗下的TFM和KFM等。Kamoa-Kakula当前产能为45万吨，三期项目预计2024年10月建设投产，届时产能将提升至62万吨，并且远期计划将产能提升至80万吨。KFM项目今年一季度投产，新增9万吨产能，TFM混合矿项目预计2023年投产，新增20万吨铜矿产能。 ▌ 其他区域：多为大型项目 其他区域增量铜矿多为大矿项目。有增量的项目包括蒙古Oyu Togoi项目、印尼Grasberg和中国的巨龙铜矿项目均处于扩产期。 ▌ 行业评级及投资策略 根据我们盘点，变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。 需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业 “推荐” 投资评级。 ▌ 重点推荐个股 紫金矿业： 铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。 洛阳钼业： 刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。 金诚信： 矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 ▌ 风险提示 1）海外铜矿投产及扩建进度超预期；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）推荐上市公司海外开矿风险；5）推荐上市公司业绩不及预期等。 Kamola-Kakula Kamola-Kakula（卡莫阿-卡库拉）铜矿位于非洲中部赞比亚-刚果(金)铜矿带西北部加丹加铜钴矿带，目前卡莫阿北富矿脉和卡莫阿远北区正在继续钻探，增储潜力大。 紫金矿业是卡莫阿-卡库拉铜矿的最大权益持有者，合计权益约45%。该铜矿储量1862.3万吨，品位约3.94%。计划2023年实现精矿产铜39万至43万吨的目标。 扩产项目建设进程：一期选厂、二期选厂及一期二期联合技改扩建均已完成，处理能力达到920万吨/年，合计年产能达到45万吨铜以上，将成为全球第四大产铜矿山。当前正加快三期500万吨/年选厂扩建及配套50万吨/年铜冶炼厂建设，预计2024年10月建成投产，届时年产能将达到62万吨铜。当项目产能提升至矿石处理量1,920万吨/年，将成为全球第二大产铜矿山，年产铜80多万吨。 巨龙 巨龙露天铜矿位于西藏自治区拉萨市，紫金矿业持有其50.1%的股份。该铜矿储量1468.48万吨，品位约0.26%。 巨龙铜矿一期10万吨/日采选工程项目已建成投产，正在推进15万吨/日采选技改。拟分阶段实施二期、三期工程，其中二期20万吨/日采矿改扩建筹备正在推进。2025年将形成35万吨/年产能。 二期、三期全面建成后可望实现每年采选矿石量约2亿吨、年产铜60万吨规模。 丘卡卢-佩吉&博尔铜矿 丘卡卢-佩吉铜金矿： 位于塞尔维亚博尔州，紫金矿业持有其100%的股份。丘卡卢-佩吉铜金矿分上部矿带和下部矿带。该铜金矿上带矿铜储量为93.089万吨，品位约2.88%；下带矿铜储量为747.0584万吨，品位为0.69%。 上部矿带已建成投产并稳健运行，2022年产铜矿11.1万吨，黄金4.7吨。年产量峰值预计产铜13.5 万吨、产金6.1 吨。下部矿带拟采用崩落法大规模开发，正在推进前期工作及证照办理等。 博尔铜金矿： 位于塞尔维亚博尔州，紫金矿业持有其63%的股份。铜金矿储量含铜673.5万吨，平均品位为0.45%。2018年紫金矿业收购该项目后，迅速扭亏为盈。项目先后对其4座矿山及1个冶炼厂实施技改扩建，均为在产状态。目前正在推进JM矿填充法变更为崩落法采矿工程项目。2022年博尔铜矿产铜9.3万吨，产金2.6吨。2023年指引产铜12.0万吨，产金2.4吨。 预计到2025年，丘卡卢-佩吉&博尔铜矿共计形成矿产铜30万吨/年产能。 TFM&KFM TFM，KFM铜钴矿位于刚果（金）境内，洛阳钼业分别间接持有洛TFM,KFM铜钴矿80%权益和71.25%权益。TFM铜钴矿拥有铜矿石储量2.775亿吨，品位为2.84%，KFM铜钴矿有铜矿石储量0.665亿吨，品位为2.91%。 TFM混合矿项目建设接近完成，项目达产后，预计年均增加铜产量20万吨/年（2022年TFM铜金属产量为254286吨）。KFM生产线已于今年一季度打通，实现产铜4375吨，项目达产后预计新增年平均9万吨铜金属。 TFM项目2023年规划实现铜产量29-33万吨，KFM项目2023年规划实现铜产量7-9万吨。 Oyu Tolgoi Oyu Tolgoi铜矿由力拓公司运营，其拥有66%的权益，剩余的34%的权益由蒙古政府通过Erdenes Oyu Tolgoi公司持有。该铜矿位于蒙古，2009年开始建设，2012年生产出第一批铜精矿，2013年实现首次销售。该铜矿主要有Oyut和Hugo North两大矿床。Oyut矿床目前是采用露天开采方式，使用传统的钻孔、爆破、装载和运输方法。Hugo North矿床正在开发地下矿山。 Oyu Tolgoi铜矿拥有11.49亿矿石储备，品位为0.87%。 目前Oyu Tolgoi铜矿正在进行地下工程， 该项目最初于2016年5月获得批准，投资额为53亿美元。2023年一季度Hugo North Lift 1 Panel 0 (“P0”)已实现可持续生产，Panel 1 (“P1”)和Panel 2 (“P2”)的矿山设计和进度优化的技术研究已于2023Q2完成。 Hugo North Lift 2数量级研究和勘探计划于2023年开始 ，Hugo North（包括Lift 1&2）资源模型更新将于2024年中期完成，Hugo South概念研究和岩土填充钻探将于2024 年开始。 由于地下项目将开始贡献产量，预计2023-2027年这5年间，平均每年的铜产量将达到35万吨。在2028-2036年这5年，预计该铜矿平均每年铜产量将提升至约50万吨。（2022年露天产量为13万吨）。 Quebrada Blanca Quebrada Blanca位于智利北部的Tarapacá地区。Teck在Compañía Minera Quebrada Blanca S.A. (QBSA)有60%的间接权益，30%的权益由Sumitomo Metal Mining Co., Ltd. 和Sumitomo Corporation (合称 SMM/SC)间接拥有，ENAMI拥有10%的股份。 截至2022年12月31日，Quebrada Blanca的已探明和可能储量合计14.33亿吨，铜品位为0.51%。 Quebrada Blanca采矿作业于2018年第四季度停止，采矿设备和人员重新部署到 Quebrada Blanca 二期（QB2）项目。目前，预计使用现有浸出堆的阴极铜生产将持续到 2023年，2023年将是阴极铜生产的最后一年。 QB2在2023Q1实现投产，生产了出第一批散装铜精矿，2023Q2完成了第一批铜精矿的销售，Line 1运行顺利，Line 2正在调试中，港口精矿管道、精矿过滤装置和存储系统已投入运行。项目计划在2023年底之前达到满产，由于建设和调试的延迟，QB2 2023年产量指导已更新为8万吨至10万吨，2024年至2026年其铜精矿产量预计在每年28.5万至31.5万吨之间。 Cobre Panama Cobre Panama露天铜矿位于巴拿马城以西120公里处的科隆省。商业生产于2019年开始。目前该工厂每年满产情况下将加工8500万吨矿石，每年生产超过30万吨铜，以及金、银和钼。继2013年的企业收购之后，First Quantum获得了巴拿马公司Minera panama S.A.(“MPSA”)80%的股权，该公司拥有Cobre巴拿马特许权。2017年11月，First Quantum将其在MPSA的所有权权益提高至90%，KOMIR持有剩余的10%。 据第一量子2023年Q2季报，Cobre Panama可采已探明和可能的铜储量达28.44亿磅，平均品位约0.38%。 2023Q1其扩产项目CP100 expansion施工调试完毕，到2023年底，年吞吐量有望达到1亿吨。Cobre Panama（包括CP100 expansion）2023年计划产铜35-38万吨。该项目预计可助Cobre Panama年产铜规模达超40万吨。 Salobo Salobo位于巴西的Para州，Carajás。Vale通过Salobo Metais S.A.100%持有Salobo的权益。其自2012年开始生产。截至2022年12月31日，其铜矿储量达11.12亿磅，平均品位约0.62%。Salobo于2009年开始预剥离，并于2012年生产了第一批精矿，2014年进行了升级，目前正在进行第二次升级。 扩产项目： Salobo III铜矿项目于2018年10月受批，并将使用Salobo现有的基础设施。Salobo III项目于2022年底成功启动。该项目预计将增加3-4万吨/年的铜产量，预计将在2024年第四季度达到满产。Salobo III预计前5年的平均铜产量约为67千吨/年，前10年为64千吨/年，在矿山的整个生命周期内为59千吨/年。 最新进展： Salobo III铜矿项目2023H1顺利爬产，上半年实现铜产量16kt。 Pampa Norte Spence Pampa Norte由必和必拓全资拥有，包括两个铜矿：Spence 和 Cerro Colorado。Pampa Norte Spence露天铜矿位于阿塔卡马沙漠，智利安托法加斯塔东北162公里处。2006年其生产出第一批铜。新项目Spence Growth Option(即新的9.5万吨/天的铜选矿厂和钼厂)于2020年12月生产了第一批铜。 Spence有矿石储备15.42亿吨，其中氧化物品位为0.67%，表生硫化物品位为0.55%，转型硫化物品位为0.59%，深成硫化物品位为0.45%。 SGO厂房修建计划在2023年完成。在完成SGO（Spence growth option)厂房修建后，4年期间能达到铜平均产量为270ktpa（千吨/年） Quellaveco Quellaveco是英美资源位于秘鲁的一座露天铜矿，有约35年寿命。铜矿储量16.49亿吨，含铜868.2万吨，平均品位达0.53%。Anglo American拥有其60%的权益。 该矿于2022年中期开始生产，在其运营的首个10年预计平均每年生产30万吨铜当量。2023年，Quellaveco的铜产量估计在31万至35万吨之间。2023Q2，Quellaveco产量为78,300吨，反映了产量的逐步增加，并于6月达到商业生产水平，另尾矿坝建设正在按计划进行。 Buenavista del Cobre, Pilares, El Pilar Buenavista Zinc, Pilares, El Pilar三个项目均来自南方铜业的扩产项目，都位于墨西哥索诺拉。 1）Buenavista： Buenavista del Cobre是位于墨西哥索诺拉的露天矿山，南方铜业对其有100%控制权。储量及品位情况：截至2022年12月31日，Buenavista硫化物有21.16亿吨矿石储备，品位为0.41%；Buenavista浸出物有11.32亿吨矿石储备，品位为0.22%。 扩产项目： Buenavista Zinc位于Buenavista矿床内，正在建造一个新的选矿厂。该工厂预计每年生产10万吨锌和2万吨铜。据南方铜业二季报，Buenavista Zinc工程进度已达98%，计划今年8月开始运营爬产。 2）Pilares： Pilares露天铜矿距La Caridad矿山6公里，预计产能可达35000吨铜精矿/年。该项目将显著提高整体矿石品位(Pilares预计为0.78%，La Caridad为0.29%)。目前，Pilares正在运营并向Caridad作业的SX-EW设施提供铜矿氧化物。 据南方铜业2023年二季报，该工程自2022四季度开始运营，后续将贡献铜年产量35000吨。 3）El Pilar： El Pilar距离南方铜业的Buenavista矿山大约45公里。它的氧化铜矿含估计已探明和可能储量3.17亿吨矿石，平均铜品位0.249%。 南方铜业计划将El Pilar作为露天矿运营，年产量预计达36000吨阴极铜，并采用SX-EW（湿法冶炼）技术。预计该项目于2024年开始生产，矿山寿命约13年。 据南方铜业2023年二季报，该工程目前仍在开发研究中。 Las Bambas Las Bambas铜矿位于秘鲁南部Apurimac地区的Cotabambas。Las Bambas是由运营方MMG（62.5%）、国新国际投资有限公司之全资附属公司（22.5%）及中信金属有限公司（15.0%）组成的合资项目。在顺利完成矿山试车和爬坡达产后，Las Bambas于2016年7月1日实现商业化生产。Las Bambas是全球最大铜矿之一，最初投产设计每年额定处理量为5,110万吨矿石，预计每年生产铜精矿含铜约25-30.5万吨。在2017年达到了历史峰值的45.4万吨年产量之后，产出逐年下滑。截至2022年6月30日，该铜矿矿石储量为7.8亿吨，品位约0.7%，含铜金属量约为550万吨。 Las Bambas 2023Q2生产8.1万吨铜，较去年同期增加153%。自三月份恢复采矿作业后，Las Bambas保持满负荷运行状态。由于Huancuire社区主席人事变动，MMG与Huancuire社区对话有所推迟，Chalcobamba矿床开发工作预计在2023年年底开始。 据MMG公司2022年年报，Chalcobamba矿区一旦达产，Las Bambas年均铜产量将可达至38-40万吨。2023年全年规划产量：铜精矿含铜量26.5-30.5万吨。 Grasberg Grasberg铜矿区位于印度尼西亚，由印尼自由港公司(PT-FI)运营，自由港公司（FCX）拥有PT-FI 48.76%的所有者权益。Grasberg铜矿区主要有三个地下矿：Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone (DMLZ)和Big Gossan，以及处在开发阶段的Kucing Liar矿床。 储量及品位情况： 截至2022年12月31日，Grasberg铜矿区总储备为16.22亿磅。Grasberg Block Cave铜品位为1.1%, Deep Mill Level Zone (DMLZ)铜品位为0.75%和 Big Gossan铜品位为2.27%，开发项目Kucing Liar铜品位为0.99%。 扩产项目：Kucing Liar矿床，其正在进行开发活动，预计在2028年至2041年间生产超过60亿磅铜。其生产前开发活动于2022年开始，预计将持续约10年的时间。 PT-FI另在推进一个工厂回收项目，安装一条新的铜清洁电路，计划于2024年完成，预计每年将增加约6000万磅铜。 El Teniente El Teniente是位于智利的矿山，开采方式兼具露天与地下开采，主要产品为铜精矿、铜阳极。截至2022年12月31日，该铜矿拥有12.06亿吨矿石储备，平均品位约0.82%。Teniente在建工程主要有：Andes Norte、Diamante和Andesita，其目的是将El Teniente分部运营延长50年。但7月发生岩石爆炸时间影响Andes Norte工程和北区矿的生产。 Salvador Salvador是位于智利的矿山，有露天与地下矿，主要产品为阴极铜和铜精矿。Salvador铜矿由Codelco拥有，其自1926年开始运营。Salvador铜矿拥有6.22亿吨储备，品位在0.63%。基于现有资源枯竭的背景下，其开发项目Rajo Inca项目将使Salvador分部的运营时间延长47年。2020年2月，该项目获得环评委批复，3月前期工作完成。截至2023Q1，工程完成率为46.8%。 Rajo Inca铜矿预计在2024年开始运营，目前预剥离工程于今年4月份重新启动，持续推进优化和延长选矿厂、湿法冶金厂以及尾矿矿床的使用寿命工作。 Los Pelambres Los Pelambres是智利 Coquimbo地区的一个硫化物矿床，位于圣地亚哥以北240公里处。它通过磨矿和浮选工艺生产铜精矿(含金和银)和钼精矿。截至2022年12月31日，其矿石储量达9.06亿磅，平均品位约0.59%。Los Pelambres的控股股东之一是Antofagasta plc(60%)。 该矿山目前进行扩建，具体建设进度： 1）据安托法加斯塔公司2023年Q2季报，Los Pelambres 海水淡化厂的调试阶段已接近尾声，海洋工程已于2023年第二季度基本完成，此前由于海浪风暴而被推迟。该工厂于2023年6月实现了淡化水平均产量每秒160升的目标，预计在2023年下半年实现每秒400升的设计产能。 2）在Los Pelambres的选矿厂扩建项目中，预运行测试工作已于2023年第二季度启动，调试阶段预计将于2023年下半年完成。 Centinela Centinela位于智利圣地亚哥以北1350公里处，通过磨矿和浮选工艺生产铜精矿(含金和银)和钼精矿。它还使用SX-EW工艺生产铜阴极。Centinela的控股股东之一是Antofagasta plc(70%)。截至2022年12月31日，其矿石储量达19.87亿磅，平均品位约0.4%。 有关Centinela项目第二选矿厂项目开发的最新研究报告预计将在今年年底提交给董事会审议。根据Antofagasta公司公告，初步预计该项目会于2026年贡献产量。项目日均原矿处理量为9.5万吨，对应每年17万吨铜金属的产量。 增长铜矿项目总览 全球主要的增长铜矿项目主要分布在智利，刚果金，秘鲁区域。 智利区域 智利区域主要新项目有Teck的Quebrada Blanca 2（QB2）项目，BHP的Spence growth option（SGO）项目，Codelco的Rojo inca以及Chuquicamata地下项目，Antofagasta的Los Pelambres海水淡化厂，选矿厂扩建以及Centinela第二选矿厂项目等等。 铜矿项目干扰因素颇多，导致多个项目进展延迟 。QB2 项目由于建设和调试的延迟，2023年产量指导下调为8万吨至10万吨，对应Teck2023年产量指导区间由原来的390-445kt下调幅度超过60kt至330-375kt。但即便如此，QB2作为新项目对Teck铜产量增量仍不容小觑，从下调后的产量（330-375kt）指导来看，其仍比2022年产量提升超59.5kt。QB2预期在2023年底前实现满产，2024年至2026年铜精矿产量预计在每年28.5万至31.5万吨之间。 Rajo Inca铜矿 项目运营时间也被推迟至2024年。其预剥离工程于今年4月份重新启动，Codelco持续推进优化和延长选矿厂、湿法冶金厂以及尾矿矿床的使用寿命工作。Codelco的另一个 Chuquicamata 矿山出现运营困难，品位低的问题成为Codelco 2023年Q1，Q2铜产量下降的原因之一，但地下矿山项目在Q2增长31%，一定程度上有助于改善品位。另外 El Teniente 分区发生岩石爆炸，影响了北安第斯项目的开发和建设分部，以及矿山北部地区的生产分部。总的来说，因为建设项目的推迟，经营困难以及天气坏境等因素，Codelco2023年度铜产量预测由原来的1350-1420kt下调幅度超40kt至1310-1350kt。 据公司公告，2023年或将是Codelco这个十年里产量最低的一年。 Los Pelambres 的海水淡化厂此前由于海浪风暴而推迟，截至2023年二季报，其调试阶段已接近尾声，海洋工程已于今年上半年基本完成。选矿厂扩建项目与运行测试已于2023Q2启动，调试阶段预计在2023年下半年完成。由于海水淡化厂和选矿厂扩建的延迟完成，以及2023年上半年水资源的减少，影响了Antofagasta全年的铜产量。由此Antofagasta下调2023年产量指导下调幅度超30kt至640-670kt（原2023年产量规划：670-710kt）。 秘鲁区域 在今年二季度处于军事保护状态，为铜矿建设提供缓冲，铜矿项目产量有明显的增长。秘鲁政府于7月14日宣布将国家紧急状态进一步延长30天。 秘鲁主要近期增长矿山有Quellaveco，Las Bambas以及预计在2026年启动的120kt年产规模的矿山项目Tia Maria-Arequipa。 Anglo american 2023Q2铜产量增加了56%，主要原因之一是 Quellaveco 在2022年6月达到商业生产水平，开始贡献产量。Quellaveco在其运营的首个10年预计平均每年生产30万吨铜当量。Quellaveco 2023年铜产量估计在31万至35万吨之间。 Las Bambas 自今年三月份恢复采矿作业后一直保持满负荷运行状态。第三球磨机优化等运营改善措施使二季度选矿处理量达2019年以来新高，有史以来第二高。原因之一便是秘鲁今年二季度实施国家紧急状态政策，为南部运输走廊沿线稳定创造了条件。 但由于Huancuire社区主席人事变动，MMG与Huancuire社区对话有所推迟，Chalcobamba矿床开发工作预计在2023年年底开始。据MMG公司2022年年报，Chalcobamba矿区一旦达产，年均铜产量将可达至38-40万吨。Las Bambas 2023年全年规划产量：铜精矿含铜量26.5-30.5万吨。 刚果金区域 主要增长铜矿项目有Kamoa-Kakula，TFM和KFM等。 Kamoa-Kakula一期选厂、二期选厂及一期二期联合技改扩建均已完成。当前正加快三期500万吨/年选厂扩建及配套50万吨/年铜冶炼厂建设，预计2024年10月建成投产。现处理能力达到920万吨/年，合计年产能达到45万吨铜以上。三期建成投产年产能将达到62万吨铜。当项目产能提升至矿石处理量1,920万吨/年，年产铜80多万吨。TFM 混合矿项目2023Q1基建剥离与土建施工任务圆满完成，中区项目已实现短流程投料试车，东区工程进度按照里程碑进程顺利推进。KFM生产线已于今年一季度打通，实现产铜4375吨。 其他区域 巴西的Salobo III项目持续增产， 助Salobo 整体铜产量同比增长13.1吨，超出了Vale二季度的计划。该项目预计将增加30-40万吨/年的铜产量，预计将在2024年第四季度达到满产。 墨西哥： Pilares，Buenavista Zinc为南方铜业在墨西哥的近期两个主要铜矿项目，皆进展顺利。据南方铜业二季报，2023年预计生产93.21万吨铜，比2022年的最终产量增长4.2%。这一增长由秘鲁的生产重回正轨以及Pilares和Buenavista锌选矿厂项目带来产量增量而实现。现Pilares正按35kt年产规模进行生产； Buenavista Zinc 工程进度已达98%，计划今年8月开始运营爬产。同位于墨西哥的El Pilar是南方铜业远期铜矿项目。其将作为露天矿运营，年产量预计达36000吨阴极铜，采用SX-EW技术。该项目计划于2024年开始生产，矿山寿命约13年。 蒙古Oyu Tolgoi项目： 2023年一季度Hugo North Lift 1 Panel 0 (“P0”) 已实现可持续生产，Panel 1 (“P1”)和Panel 2 (“P2”)的矿山设计和进度优化的技术研究已于2023Q2完成。未来5年每年的铜产量将达到35万吨。到2028年至2036年，该铜矿预计每年平均生产(露天+地下)约50万。 澳大利亚： 澳洲区域的 Olympic Dam 其主要冶炼厂维修于2022年1月份完成后，预计下一次大规模重建要到六年后。23H2由于去年主要冶炼厂维护活动 (SCM21) 后选矿厂和冶炼厂的持续强劲表现，Olympic Dam的必和必拓铜产量创历史新高。 其他地区增长铜矿或项目还有位于印度尼西亚的Grasberg，巴拿马的Cobre Panama 100项目，塞尔维亚的丘卡卢-佩吉&博尔铜金矿，中国的巨龙铜矿。 根据全球龙头铜矿企业更新后的2023年规划产量中值与2022年铜产量对比，2023年铜产量上升幅度最大的是Anglo American，洛阳钼业，Vale，Teck，紫金矿业，分别增长约221kt，138.5 kt，99.4 kt，82 kt，70kt。2023年整体16大铜矿企业预计贡献581.8kt的铜产量增量。 从主要增长铜矿项目来看，预计2023年增幅最大的是Quellaveco项目（AngloAmerican 60%权益），预计较2022年产量（102kt）增长228kt；其次是BHP的Spence growth option，QB2项目（Teck 60%权益），Kamoa-Kakula（紫金矿业 45%权益），预计均分别同比贡献约90kt铜产量。 从3年维度来看。预期2023-2025这三年会带来主要增长的铜矿项目有QB2， Oyu Tolgoi，Las Bambas，TFM&KFM和巨龙铜矿。根据图表14统计的项目预测，表内20个变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。 行业评级及投资策略 根据我们盘点，变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量（含湿法SX-EW项目产量）带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。 需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业 “推荐” 投资评级。 重点推荐个股 紫金矿业： 铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。 洛阳钼业： 刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。 金诚信： 矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。 风险提示 1）海外铜矿投产及扩建进度超预期；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）推荐上市公司海外开矿风险；5）推荐上市公司业绩不及预期等。

8月15日，由中信重工机械股份有限公司（以下简称中信重工）突破“卡脖子”技术难题和矿山重型装备极限制造，自主研制、国产最大的直径8.2米、长12.7米溢流型球磨机在河南洛阳顺利完成工厂试车，并交付客户。该设备将应用于中资矿企在非洲加纳的首个金矿项目，标志着我国在大型碎磨装备自主研发和制造领域再创新高，这也是目前“中国造”首台套最大的球磨机，也是我国出口海外规格最大球磨机。 据磨机总设计师、中信重工粉磨装备研究所所长唐必亮介绍，这台球磨机在技术性能、工艺制造、加工周期等方面均实现了行业内新突破。这是中信重工按照国际标准、国际规范，采用三维参数化设计、变频双驱同步电机驱动、大型纯静压轴承及润滑、智能负荷传感、大模数开式齿轮设计及制造等多项核心关键技术，代表了目前国际高端矿业装备的先进水平，与中国企业携手“走出去”，为构建中非命运共同体增光添彩。 据中信重工党委书记、董事长武汉琦介绍，中信重工担当国企责任，牢记制造强国使命，致力于推动全球矿山产业的可持续发展，突破了高效资源开采、高效节能矿物加工、矿业装备实验选型、极限制造及装备智能化等多项制约行业发展的重大技术难题，全方位助力金属矿、非金属矿领域多种事关国家战略安全和国民经济命脉矿产资源的高效开发利用，为全球客户提供了大型提升机、破碎机、破碎站、高压辊磨机、矿用磨机、立式搅拌磨等矿山核心智能主机和碎磨全流程系统解决方案。 长期以来，我国矿物资源开采能耗高、效率低，关键矿山装备及技术依赖进口。近年来，中信重工依托智能矿山重型装备全国重点实验室，持续创新，不断主动破题，在超大型节能碎磨重型装备的高效高可靠性以及智能化方面达到了国际先进水平，特别是在矿山重型装备的极限制造技术和低速重载高功率密度传动系统制造技术方面取得新突破，不断刷新国内自主研制大型磨机的纪录：溢流型球磨机直径从4.27米发展到8.2米，（半）自磨机直径从5.5米发展到12.2米，累计交付1700余台套，不断替代进口产品，并出口全球超过68个国家和地区，在“一带一路”沿线建成一大批矿山示范项目，推动我国矿山装备产业实现从“跟跑”到“并跑”“领跑”的重大跨越，持续推进高端矿山重型装备技术创新与深度应用，不断增强国家战略性矿产资源和重要产业链供应链安全保障能力。 来自国内外的70余家行业重点客户、部分设计院和高校的专家，现场见证了这一下线时刻。

SMM8月22讯： 8月22日，金川升水报4000-4200元/吨，均价4100元/吨，价格与上一交易日下调350元/吨。俄镍升水报价1000-1200元/吨，均价1100元/吨，较前一交易日下调100元/吨，今日早间镍价震荡上行。据SMM调研了解，今日早间部分贸易商主动下调现货升水，但下游采购情绪不起，早间市场成交氛围整体偏弱。其中金川镍板升水较俄镍下调幅度明显扩大，主因当前市场流通俄镍较少。此外，俄镍持续的低性价比导致国内市场成交近期都处于低位，因此部分贸易商减少进口俄镍散单，因此对俄镍升水起到一定支撑作用，导致俄镍升水今日下调幅度较小。今日镍豆价格167500~167900元/吨，较前一交易日现货价上调1150元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。   》订购查看SMM金属现货历史价格 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订购、试阅请致电021-51666817，联系人：何思瑶】  

外电8月21日消息，国际铜业研究组织(ICSG)周一称，2023年1-6月全球精炼铜市场从去年同期的短缺19.6万吨转为过剩21.3万吨。 中国和刚果民主共和国的产量有所增长，而其他地区的产量下滑，但精炼铜总产量增长了7%，达到1,350万吨。 尽管智利、印尼、巴拿马和美国业者遭遇到运营问题，秘鲁也发生了旨在阻碍采矿作业的社区抗议活动，但全球铜矿产量仍因多处新矿投产和扩产而增长了2%。 由于几处矿山受到运营问题、品位下降和供水减少的影响，智利的产量下降了4%。智利国营铜业公司(Codelco)也在努力提高产量摆脱25年来的最低水平。 欧盟、日本和美国对铜的表观需求下降。然而，中国的强劲需求足以推动全球精炼铜消费量增长4%，达到1,330万吨。 ICSG称，6月全球精炼铜市场出现了9万吨的缺口，而5月缺口为5.8万吨。 推荐阅读： 》ICSG：上半年全球精炼铜市场供应过剩21.3万吨

外电8月21日消息，国际铜业研究组织(ICSG)周一在其最新月度公报中称，6月全球精炼铜市场有9万吨的供应缺口，5月为短缺5.8万吨。 ICSG表示，今年前六个月，市场供应过剩21.3万吨，而上年同期为短缺19.6万吨。 ICSG称，6月全球精炼铜产量为225万吨，消费量为234万吨。

美东时间周一，全球最大的矿业公司必和必拓公布了截至2023年6月30日的全年财报。由于全球经济疲软，对铁矿石和其他大宗商品的需求受到影响，其全年利润下降37%，低于分析师预期。 财报显示，在截至2023年6月的12个月内，持续经营的基本应占利润为134亿美元，低于上年同期的213.2亿美元和分析师平均预期的138.9亿美元。该公司宣布派发每股0.80美元的末期股息，低于一年前的每股1.75美元。 尽管该公司的主要产品铁矿石产量增加了1%，但其利润下降了23%。煤炭利润下降47%，铜利润下降22%，镍利润下降61%。 首席执行官Mike Henry对此评论道，近期的经济前景“取决于最近政策措施的有效性”，并补充道，他预计“印度强劲的经济增长将支撑炼钢产能的扩张”。 由于俄乌冲突的爆发和疫情后供应链出现瓶颈，大宗商品价格曾一度飙升，这让必和必拓在去年创下了有史以来的最高利润。但12个月过去了，供应链的复苏和日益恶化的经济前景，给铁矿石和基本金属价格带来了下行压力。与此同时，成本飙升和澳大利亚劳动力市场吃紧进一步损害了该公司的盈利。必和必拓的利润大幅下滑，也呼应了其铁矿石竞争对手力拓(RIO.US)上月公布的疲软业绩。 必和必拓在报告中表示，随着亚洲主要经济体的粗钢产量走出平稳期，废钢比上升，预计该经济体对铁矿石的需求将低于目前水平。不过，该公司补充道，来自亚洲其他发展中国家的需求预计将有助于抵消这一影响。

海关总署8月21日公布的在线查询数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为1,974,958.65吨，环比下降7.08%，同比增加3.9%。 其中，秘鲁是最大供应国。当月从该国进口铜矿砂及其精矿562,920.20吨，环比减少3.11%，同比增加53.26%。 智利是第二大供应国，中国当月从该国进口铜矿砂及其精矿501,291.04吨，环比减少17.40%，同比减少29.65%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的 2023年7月中国铜矿砂及其精矿进口 分项数据一览表： 　 推荐阅读： 》中国7月精炼铜进口量同比增加0.71% 刚果民主共和国是最大供应国 》中国7月废铜进口量同比减少3.8% 日本为最大来源国