昨日镍价收跌1.08%至205000元/吨。在美元指数上行施压后，宏观压力或进入真空阶段。进口窗口打开提供海外资源流入的机会。基本面叠加预期偏弱施压镍价，但库存仍处于历年低位给予镍价支撑。在镍价回调后，LME 库存已不断去化至4.7万吨以下。 从下游不锈钢来看，昨日收跌0.30%至16490元/吨。从成本来看，由于钢厂利润持续承压，对原料端持有压价心态，镍铁价格坚挺的格局开始松动，预计原料成本端或有一定的让利空间。从库存消化情况来看，需求弱势导致库存消化缓慢，高位库存给予钢价上方压力。

昨日镍价收跌0.75%至205060元/吨。从宏观来看，美国1月CPI同比录6.4%，高于预期的6.2%，表明通胀整体下行速度在节奏上有所放缓，美元指数的边际上行或给予镍价一定的压力。从基本面来看，下游需求有所回暖，叠加低库存格局，预计镍价底部存在一定的支撑。进口利润重回盈利区间，海外资源或有流入的机会，叠加国内供应边际增加，预计镍价或将震荡运行。 从下游不锈钢来看，昨日收至16475元/吨。节后前两周的复工率整体不及预期，亦低于前两年的水平，但是迈入第三周，复工水平已达到历年同期水平，消费复苏的预期或存在一定回暖的可能。但是，由于钢厂利润承压，不锈钢排产落地情况低于预期，镍铁原料的采购偏清淡，镍铁成本或有一定的让利空间。

周三沪镍2303合约小幅冲高回落，收于205060元/吨，跌幅0.75%。夜盘沪镍震荡。伦镍继续小碎步下行，收于25990美元/吨，跌1.87%。 现货方面，2月15日，广东现货1#镍报价216900-217300元/吨，均价报217100元/吨，较上一交易日涨2500元/吨。物贸现货1#镍报价214100-216400元/吨，均价报215250元/吨，较上一交易日涨2900元/吨。金川公司板状金川镍出厂价报216000元/吨，较上一交易日涨2500元。 宏观面，美国1月零售销售环比升3%，创近两年最大升幅，远超市场预期的升1.8%。期强劲的零售数据增强了市场对美联储将在一段时间内保持紧缩货币政策以对抗顽固的高通胀的预期。美元亦阳线走高。 供需方面，印尼2023年2月镍矿内贸基准价公布较上月上涨3.5%，镍成成本支撑上移。但近期镍价持续阴跌市场积极出货心态强，市场货源较宽松。需求端近期不锈钢价格走低，不锈钢厂利润压缩采购较观望。基本面施压叠加美指较强，镍价短期向下测试近两个月的震荡区间下沿支撑。 操作建议：观望。

昨日镍价收跌2.04%至207190元/吨。需求弱势运行叠加悲观预期对镍价形成压制，同时叠加国内供给边际增加，且近期或有一定的精炼镍清关并流入境内，镍板紧缺格局边际有所缓解。但是，从库存的绝对量来看，短期库存暂未累增至历年水平，历史同期低位库存短期或仍将给予镍价20万元/吨上方的支撑力。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌0.27%至16500元/吨。从市场需求来看，由于节后需求复苏不及预期，市场乐观情绪边际转淡，对钢价上方形成压制。但是，由于钢厂利润在盈亏平衡线附近，成本对钢价底部有所支撑。若铁厂报价仍为坚挺，钢价的下方空间或较为有限。

周二沪镍2303合约窄幅震荡，收于207190元/吨，跌2.04%。夜盘沪镍小幅冲高回落。伦镍几乎收十字星，方向不明确，于26485美元/吨，涨0.06%。 现货方面，2月14日，广东现货1#镍报价214400-214800元/吨，均价报214600元/吨，较上一交易日跌1200元/吨。物贸现货1#镍报价211200-213500元/吨，均价报212350元/吨，较上一交易日跌1450元/吨。今日金川公司板状金川镍出厂价报213500元/吨，较上一交易日跌1000元。 宏观面，美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，为连续7个月涨幅下降，创2021年10月以来最低，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，符合市场预期。但美联储官员对加息仍持鹰派态度，市场对需求担忧仍存。 供需方面，镍价连续走弱市场出货心态较浓，货源较前继续小增。国内交易所镍库存也再累库，但伦镍本周库存连续去库，昨日LME镍库存46710吨刷新近几年低位。供应虽有增加但整体量级不大，且因海外库存连续走低，整体镍库存压力不大。消费端起色不大，预计短期镍价维持震荡格局。 操作建议：观望。

镍价下午跟随外围市场企稳，NI2303合约收于207190元/吨。宏观方面关注今晚CPI对美元的影响。产业方面下游不锈钢亏损加深，2月复产可能不及预期；新能源汽车2月产销数据会有改善，但目前下游电池企业保持较低库存，按需采购，原料端硫酸镍依然有压力。近期虽然库存下降，但市场不为所动，近端缺乏消费支撑，远端还有供应过剩的压力，镍价走势依然偏弱。现货市场，今日金川镍升水上涨400，俄镍升水下调200，成交有所回暖，推测是合金军工部分刚需拉动金川镍，民用订单没有好转。短期库存低且持续减少仍然是多头最大的支撑，但这个基础却随着时间逐步削弱。镍价预计在20.5-22.5万元/吨区间内运行，关注20.5万附近现货是否能提供足够的支撑。 不锈钢走势较弱，SS2303合约收于16500元/吨。宏观等待更多的经济刺激政策，内外需表现都没出现明显改善。现货商纷纷让利出货，报价自年后17300下跌至17050元/吨。以当前现货价格计算，一体化钢厂都逐渐开始亏损，钢厂原料采购谨慎，近两日镍铁铬矿价格都有微幅松动。本周预计库存大概率还是累库，供应压力巨大。价格若长时间维持成本以下，钢厂缺乏采购原料的兴趣，将继续挤压原料利润，打开原料下跌的空间。不锈钢价格预计在 16300-17300 元/吨之间运行，关注跌价后下游是否能提升采购意愿。

隔夜市场伦镍延续大跌，收于26450美元/吨，跌980美元或下跌3.57%，沪镍03合约夜盘下跌5570元/吨至205930元/吨或下跌2.63%。镍价资金情绪有所回落，短期价格在供给爬升和产业需求复苏间博弈，目前下游需求表现不及预期。 基本面方面，供给端国内物流逐渐恢复整体产量稳定增加，2月国内精炼镍产量将大幅提升，叠加进口物流流入镍现货稍有宽裕升水回落，需求端价格回落后合金电镀行业有备库刚性需求，而不锈钢及新能源产业当前逐步恢复中，节后不锈钢仍持续累库压力较大，而新能源需求在政策支持和降价刺激下有望逐步改善。后市来看，短期仍需待下游需求恢复验证，纯镍低库存和现货备库需求对镍价有支撑，而中长期价格受供给提升速度左右。因此在一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前，维持镍价核心区间高位震荡思路，伦镍下方26000美元/吨，沪镍180000-200000元/吨区间有现货备货需求和一定的技术支撑，价格区间的突破有待下游需求情况验证。 投资策略：区间操作思路，空头择机平仓或跟踪止盈。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

周一晚间沪锌主力合约较前一交易日上涨0.7%。供给端，国产矿加工费维持高位，矿端供给宽松。海外欧洲电力价格持续下行，能源问题对锌价无支撑。需求端，下游开工率快速回升。LME库存低位上行，上期所库存同比往年偏高，社会库存累积幅度较大。短期来看，锌基本面供需双增，库存偏高，交易逢高做空。 周一晚间沪镍主力合约较前一交易日下跌2.63%，LME镍下跌3.57%，收盘于26470美元/吨。基本面方面，菲律宾仍处于雨季，矿端供给偏紧。镍铁方面，高价镍矿对镍铁成本形成支撑，国内部分镍铁企业开始检修。精炼镍产量增加较快，进口盈利窗口持续开启。需求方面，虽不锈钢钢厂基本已经复工，但不锈钢库存仍在累积，终端需求尚未开始上行。合金端，受镍价高企影响，厂家仍存畏高情绪。在新能源领域，硫酸镍供给短缺，价格上行，后期产量或有增加。库存方面，LME库存低位下行，国内库存略有增加。短期镍基本面多空因素交织，交易逢高做空。

核心逻辑：宏观，美联储理事鲍曼称软着陆很难，预计将继续提高利率且保持一段时间；投资者上调今年利率峰值押注至5.22%，高于点阵图预期。基本面，供给端，纯镍国内开工率高，产量同比续增，预计2月产量仍上升；中间品制硫酸镍经济性下降，转产纯镍驱动增强，产能预期增，但上量需时间。需求，不锈钢终端消费不及预期、累库压力大，钢厂2月排产或受限；合金畏高情绪明显；镍豆制硫酸镍无经济性；新能源汽车1月零售同比转负至-6.3%，环比降48.3%。库存，2月13日沪镍期货库存1429吨，较前一交易日增437吨；LME镍库存47958吨，较前一交易日减114吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，纯镍基本面走弱，关注低库存支撑情况。 操作建议：月间逢低正套。 风险因素：增产超预期、消费不及预期。 背景分析： 外盘市场：2月13日LME镍收盘26470美元/吨，较前一交易日跌3.57%。 现货市场：2月13日俄镍升水5500元/吨，跌300元/吨；金川升水7200元/吨，涨400元/吨；BHP镍豆升水4000元/吨，持平。