沪锡经过连续上涨后，获利盘较多，面临回调压力，沪锡早盘回落，主力合约跌超2%。 消息面，锡业股份7月9日发表公告表示将从7月11日起开始停产检修，预计停产检修45天。虽然此消息会加剧短期供应紧缩预期，但市场对此已有预期。 另外，兴业银锡7月7日公告称银漫矿业将于7月10日起复产，技改完成后，预计锡矿产量将较上半年大增，一定程度上缓和锡矿资源紧张问题。

周五沪铜延续回落，市场交投清淡。由于昨美国数据总体偏强，美联储7月加息概率大增，美元美债再度施压商品市场。现货来看，上海升水持平在昨日偏低位置60元，但隔月价差在400元左右，back结构仍稳定。周内上海地区主流仓库铜库存增加1.84万吨至8.70万吨，多为进口货源补充，且出库量不佳，周内消费弱势，下游开始出现淡季迹象。技术上看，沪铜短期处于回落，等待明朗。 沪铝震荡，华东现货维持平水附近。云南产能恢复速度较快且存在满产可能，消费边际向弱，库存拐点临近，现货氛围有所降温。仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，但基本面边际弱化，沪铝震荡中重心有下移空间，维持逢高沽空思路。 氧化铝期货窄幅震荡，北方现货没有调整，广西又有小幅上调。云南电解铝超预期复产给与价格短期一定上涨驱动，但长期产能过剩背景下的晋豫高成本2900元附近理论上形成氧化铝价格上限，一旦高成本产能获得持续利润则考虑偏空参与。 沪锌延续震荡。现货升水走弱，市场成交清淡，6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，冶炼厂检修影响量不及预期。进入7月，多数炼厂生产稳定，湖南地区部分冶炼厂主动减产外，常规检修主要集中在内蒙古、陕西和甘肃，SMM预计精炼锌产量环比下降0.8万吨至54.45万吨。进口锭依旧冲击国内市场，锌供应端依然宽松。0-1价差170元，沪锌延续反向市场，SMM锌锭社库环比增加0.12万吨至11.35万吨，消费无明显改善，基本面对沪锌支撑有限。市场对今晚的非农就业数据仍有担忧，沪锌多头再减仓，尾盘急跌，观望以待宏观数据落地。 沪铅高位震荡，上期所铅仓单库存2.5万吨，和7月合约的5000手持仓相匹配，现货延续大贴水，精废价差150元高位，多头继续减仓。出口和交仓并存之下，SMM铅锭社库止跌回升至3.04万吨，整体依然偏低。再生铅企业检修结束，加上新增产能投放，现货市场供应宽松。LME铅净多头持仓回落至1.27万手，0-3升水从前期的100美元高位回落至7.75美元，逼仓风险暂时解除。随着交割临近，期现价差有收敛需要，绝对低库存下，关注下方1.54万元/吨关键支撑。 周五沪镍窄幅波动，市场交投回落，上一日反弹期间增仓明显，但随着价格来到相对高位，持仓暴降比反弹前更低，可见多头偷袭意味浓厚，无意扩大战果。外围强势美元美债也不支持镍价再上高度，叠加产业面过剩隐忧，沪镍多头的亢奋心态难以持续。现货方面，金川镍升水11400元，进口镍升水两千出头。高镍生铁继续跌至1047.9元每镍点，中游环节过剩开始表现在价格上。不锈钢来看，技术走势滞重，技术性反弹有掉头向下之势，中短期或酝酿新低，进而引导镍价进一步向下。技术上看，沪镍短期处于反弹，延续偏空看法。 日内沪锡减仓收跌，国内黑色品种尾盘收跌拖累有色金属人气。晚间继续关注伦锡升水及库存变动，本周海外锡库存继续流入。市场仍在交易夏季预期供损，同时国内对关键矿产品锗、镓的关注进一步向铟扩展，实际锡资源也相当紧俏。沪锡期货仓单增加112吨，消费清淡。多单减量，灵活持有。

》点击了解2023锡产业链峰会详情并在线报名 外盘挤仓效应持续，LME三月期锡价大涨3.12%至28420美元/吨。国内夜盘跟随走强，沪锡2308合约跳空高开后继续冲高，最高至236500元/吨，之后回落，收于234360元/吨。 早间现货市场交投更加冷清，价格大涨打击接货积极性，下游鲜有接货，持货商出货困难。现货升贴水明显走弱。当前外盘挤仓情况仍较明显，LME锡注销仓单占比维持高位，现货流通量偏低，升水高位运行，叠加缅甸佤邦禁矿预期强，给予锡价较强支撑。不过当前消费弱势不改，价格攀升对消费也有明显抑制作用。而国内高库存的情况仍未扭转，因虽然产量下降，但降幅尚不突出。 短期外盘挤仓及资金带动下刺激锡价走强，但需谨防多头止盈带来的回落风险。最高需谨慎，建议回调做多。关注后期供给端缩减兑现情况。

》点击了解2023锡产业链峰会详情并在线报名 5月下旬，沪锡成功守住20万关口，此后期价开始震荡上行。近日，涨势明显加剧，上冲至五个月高位。 沪锡涨势主要是受供应收紧预期提振吗？缅甸方面干扰落地前会持续为锡价提供支撑吗？下游终端行业是否已经出现好转，锡市需求恢复情况如何？沪锡强预期会继续提振期价走高吗？沪锡期货专家为您深入分析。 【机构会诊】：沪锡最近涨势凌厉，主要是受供应收紧预期提振吗？缅甸方面干扰落地前会持续为锡价提供支撑吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男： 6月底至今的上涨一方面是因为海外一家大型贸易商被媒体曝光其向马来西亚和泰国锡冶炼厂提供的一批理应含有875金属吨的锡矿石被证实不含有相应的金属。导致其在LME近月头寸被挤仓，LME 0-3调期费从456美元/吨涨至1435美元/吨，外盘价格上涨带来的内盘走强。另一方面是因为权益市场对AI 版块的再度追捧，而锡焊料作为半导体不可替代的原材料，锡作为AI 金属受到市场关注。 佤邦禁采政策剑悬于顶，若8月确定禁矿，不论是时间长短均将对目前脆弱的锡矿市场造成震动。并且，目前加工利润并不理想，冶炼开工有继续调降的可能性。需求短期来看有持稳迹象，基本面在佤邦矿山恢复正常前转为供紧需平，后续价格上涨概率或将升高。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静： 刚入下半年，市场主动交易叠加了缅矿资源落地整合背景的夏季供应减损题材，情绪上属于“买预期”阶段。今年以来，因锡精矿加工费长期低位运行，且与去年相比缺少缅矿抛储题材，上游普遍反映原料库存低，一旦8月缅矿进口量转低，国内炼厂原料保障力度将更紧。 在传统检修季到来前，虽然还未明显影响到市场供应，但资金已经先行。交易节点上，现在与年初很像，比如当前下游消费清淡，沪锡整体持仓低迷，但行情快速启动，且结合了涉锡权益资产的上涨，依然能够感受到半年度资金收益率抢跑布局的倾向。 缅矿强化资源管制对锡精矿供应的短期影响较大，需要重视政策甫落地的冲击，部分机构认为缅矿精矿出口可能会较月均出口量降低三成，一般行政矿业管理的前三个月形势最紧。不过长期看，缅矿锡资源开发潜力大，强化整合“细水长流”，更有利于保障锡资源供应的稳定性。具体影响，还要等待进出口数据以及矿端加工费变动上的指引。 具体到国内锡产能夏季检修可能影响到的损失量，我们暂持中性看法，并不认为会出现去年锡价暴跌、下游订单停滞背景下，国内单月精锡产量断崖似下跌的极端情况。暂时建议以常规检修对待，扰动量小于去年，但会略高于2021、2020年，如每月产量降低3000余吨，整体缩量约5000吨级。 【机构会诊】：下游终端行业是否已经出现好转，锡市需求恢复情况如何？锡锭高库存状态何时能够明显缓解？ 光大期货有色研究员 刘轶男： 除光伏7月订单因硅料价格回落环比转好外，其余下游订单仍呈偏弱状态。从现货市场成交来看，连续两月成交清淡。 加工费自年初开始走低至目前的1,3500元/金属吨，江西地区冶炼厂因加工利润压缩6月开始调低开工率，下半年加工费有进一步下调的可能性。进口补充则因为进口窗口关闭，进口量将逐步降低，需求虽然尚未好转，但同环比跌幅放缓，下半年锡平衡将从过剩转为短缺，库存逐步走向去库。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静： 国内1-5月集成电路累计增速已经转正，且进出口集成电路的情况较好，至少出口端的同比跌幅并未扩大。半导体协会数据显示，国内半导体销售已经触底走出拐点，这支持了锡价在二季度的持续走稳。不过全球看，半导体行业的挑战仍大，传统3C领域，手机、电脑的产销降幅大，新的消费领域如汽车用液晶电子产品、服务及工业机器人亮点较多，中国以外地区半导体销售绝对金额连续两个月小增，累计同比变动有即将触底的倾向在，现在看全球半导体订单在三季度实现触底的概率大。然而要注意，产销增速触底后，生产经营仍在负向区域，对锡消费的边际拉动依旧有限。 上周多数时间内外锡价震荡，且外弱内强给了市场一个关注海外高升水背景下隐性库存转为LME各大洲注册仓单的机会。在0-3月价差拉高到近1500美元背景下，伦锡库存6月增量很大，从不足2000吨，越到了当前的3700余吨；库存分布上，除了传统新加坡、马来西亚仓库，市场观察到北美、欧洲的锡锭仓单也在零散注册。这反映了中国以外地区，清淡消费下，锡的隐性库存较足。而目前入库影响下，伦锡现货升水已经降低到700美元。 同时，国内高社库也应重视，不同机购样本社库在1.1-1.2万吨间，这是四年高位库存。虽然中下游锡行业也在评估矿端紧俏、供应将在夏季收缩，得出了锡价上行的风险。但在库存数据上，市场还没有看到中下游企业的补库应对，社库仍在高位。现货报价上，昨日现货对盘面有较大升水，但今日期价拉涨后再次转为贴水。我们认为夏季减损期，国内社库拐点将现，不过消费也处淡季，供需双弱博弈后的社库仍可能较往年水平偏高，并不支持锡价突破年初高点后趋势走牛的行情。 【机构会诊】：目前沪锡已经攀至今年2月初以来高位，强预期会继续提振期价走高吗？ 光大期货有色研究员 刘轶男： 短期来看，现实端，终端订单未见好转、下游采购仍保守，库存高位且仍在持续累库。但是，芯片预期确认库存拐点、AI 题材金属炒作和佤邦禁矿都存强预期。市场对于现实和预期的矛盾越来越大，波动率将大幅抬升，价格或宽幅震荡为主。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静： 沪锡交易正明显地由“买预期”的资金情绪引导，减损、社库拐点真实发生的概率大，但供应兑现到社库上，就可能引发“卖现实”的波动交易情绪。前期我们对锡交易持多配思路，当前正处收获期，以灵活兑现利润为主，并不建议追多。海外多地入库仍未结束，内外整体库存高，倾向沪锡突破24万元、走出年内新高的概率大，但锡价高位双向波动的风险也将随之加大。

》点击了解2023锡产业链峰会详情并在线报名 宏观上，乐观情绪提振；基本面上，锡矿持续处于偏紧局面，加上缅甸扰动，锡锭产量或进入拐点；此外，费半指数上涨，提振预期，海外库存低位叠加高仓单集中度使得海外锡价偏强，不过国内库存高位显示需求仍偏弱；国内库存处于高位，升水低位小幅回升，库存去化仍难到来，但随着检修季的到来，未来去库将逐步兑现；需求端修复持续偏慢，基本延续按订单采购原料的情况，短期难以见到明显回暖。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。 【投资策略】基本面偏强预期，锡价偏强运行，但国内高库存，仍逢低多配为主，目前触及之前高位谨慎参与。

受供应收紧预期影响，近期锡价表现强于其他金属，隔夜沪锡再度拉升，触及5个月以来新高，今日早盘延续强势，涨幅超2.3%。 随着8月1日缅甸锡矿禁采窗口临近，供应端扰动风险加大，而且下游半导体行业经过长期的去库周期，有望在今年三四季度见底，为锡价带来预期支撑。 但是需要注意的是，当下的现实情况仍然是需求相对有限，国内锡锭库存维持高位，而且缅甸禁采仍有不确定性，市场普遍预计缅甸锡矿开采难以进行长期和完全的暂停，具体需要看政策的落实情况。

》点击了解2023锡产业链峰会详情并在线报名 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，四月末伦锡库存自逾一年最低位步入上行之路，上周伦锡库存整体增速加快，最新库存水平为3700吨，刷新七个半月新高。 上海期货交易所公布数据显示，近期沪锡库存处于区间波动格局，6月30日当周，沪锡库存小幅回升，周度库存增加1.09%至8972吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2023年6月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）

》点击了解2023锡产业链峰会详情并在线报名 隔夜外盘锡价高位震荡调整，LME三月期锡价收涨0.2%至27355美元/吨，国内夜盘低开反弹。早间现货市场表现依旧冷清，下游焊料企业接货依旧较低，持货商出货不畅。现货升水窄幅波动。短期消费仍难有起色，而锡价攀升至高位对消费也有抑制作用，虽然供给端缩减预期强，但当前冶炼厂产量并无大幅下降，显性库存仍处于高位。因此短期基本面并不支撑锡价持续上行。 中期看，缅甸佤邦禁矿对供给端带来较大扰动，给予锡价支撑。 短线建议回调偏多操作。关注冶炼厂实际压产情况，另外宏观政策面也需密切关注。