宏观新闻 1、中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，持续巩固房地产市场稳定态势，持续稳定和活跃资本市场。要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息。要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。 2、中共中央政治局4月25日下午就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。 3、国务院总理李强4月27日主持召开国务院常务会议，决定核准浙江三门三期工程等核电项目。会议强调，发展核电必须确保安全万无一失，要压实参建单位和业主单位主体责任，按照全球最高安全标准建设和运营核电机组，持续加强安全监管能力建设，切实兜牢核电安全保障网。 4、国务院新闻办公室定于今日上午10时举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任赵辰昕、人力资源社会保障部副部长俞家栋、商务部副部长盛秋平、中国人民银行副行长邹澜介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况。 5、国务院同意在海南全岛和秦皇岛等15个城市（地区）设立跨境电子商务综合试验区。同时，撤销在海口市、三亚市、阿拉山口市设立的跨境电子商务综合试验区。 6、4月24-25日，2025年全国贸易摩擦应对工作会议在京召开。会议指出，当前我国贸易摩擦进入高强度阶段，面对困难挑战，要坚定信心、保持定力、讲究策略，在危机中育新机，于变局中开新局。要提高政治站位，坚持系统观念，增强底线思维和极限思维，着力防范化解贸易风险，为贸易高质量发展做出新贡献。 7、据报道，长和出售海外港口将分拆为两个交易继续进行。市场监管总局新闻发言人日前对此表示，中方高度关注有关交易，将依法进行审查。交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前，不得实施集中，否则将承担法律责任。 8、全国人大常委会法工委发言人、研究室主任黄海华25日在全国人大常委会法制工作委员会发言人记者会上表示，2025年度立法工作计划共安排继续审议的法律案14件、初次审议的法律案23件。其中，完善有利于推动高质量发展的体制机制方面，制定民营经济促进法、国家发展规划法、金融法、金融稳定法、耕地保护和质量提升法。 9、一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1—2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。 10、财政部数据显示，1-3月，国有企业营业总收入198451.6亿元，与上年持平。国有企业利润总额10907.4亿元，同比增长1.7%。3月末，国有企业资产负债率65.0%，同比上升0.1个百分点。 行业新闻 1、商务部等6部门发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知，其中提到，下调离境退税起退点。境外旅客同日同店购买退税物品金额达到200元人民币，且符合其他相关规定的，可以申请办理离境退税。优化离境退税支付服务。将现金退税限额上调至20000元人民币。 2、2025年，深交所发布修订后的《上市公司证券发行上市审核规则》，主要调整包括：一是根据新《公司法》等法规，将“股东大会”改为“股东会”，删除监事及股份减持相关条款；二是压实中介机构责任，强化现场督导及财务造假防范，明确中介机构核查义务；三是加大违规惩戒力度，对财务造假等行为加重处分，中介机构暂不受理文件期限上限提至5年，并延长保荐人申报间隔期至6个月。新规进一步强化从严监管，维护市场秩序。 3、证监会制定了《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》，自2025年7月1日起实施。《规定》明确两类豁免范围，一类是国家秘密或者其他公开后可能违反国家保密规定、管理要求的信息，另一类是商业秘密或者保密商务信息。 4、财政部、证监会修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》。《办法》修订的主要内容包括：完善备案要求，加强对执业质量的关注引导；完善管理闭环，加强对会计师事务所从事证券服务业务的全流程监管。 5、交通运输部等十部门发布关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见。意见指出，到2035年，纯电动汽车成为新销售车辆主流，新能源营运重卡规模化应用，交通运输绿色燃料供应体系基本建成。 6、近日，在国家税务总局12366纳税服务平台官网上，国家税务总局在回复提问时表示，纳税人按照《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》规定进行存量住房贷款置换的，由于置换前后纳税人的住房仍为同一套，可以继续享受住房贷款利息专项附加扣除。 7、知情人士透露，苹果计划最快于2026年将面向美国市场销售的iPhone全部转移至印度生产。2024年苹果全球iPhone出货量约2.259亿部，较上年微降1%。其中美国市场占比28%，约6325万部。这意味着要实现目标，苹果明年需将印度产能提升近一倍。 8、金融监管总局近日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》。金融监管总局有关司局负责人表示，允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率，特别是在利率下行期，可以通过降低最低保证利率，有效防范利差损风险。 公司新闻 1、比亚迪第一季度净利润91.5亿元，同比增100.4%。 2、格力电器发布年报，2024年净利润同比增长10.91%，拟每10股派发现金红利20元。 3、宁德时代公告，首次回购公司股份107.53万股。 4、京东发布消息称，未来三个月将招聘10万名全职骑手。 5、中国稀土发布一季报，一季度净利润7262万元，同比扭亏。 6、*ST人乐发布业绩预告修正公告，预计2024年期末净资产修正后为-4.07亿元–-3.92亿元，公司股票可能被终止上市。 7、*ST工智公告，公司股票可能被终止上市，今起停牌。 8、五粮液公告，2024年净利润同比增长5.44%，拟每10股派发红利31.69元。一季度净利润148.6亿元，同比增长5.8%。 9、运机集团公告，签署约29.26亿元几内亚铝土矿项目工程总承包合同，约占公司2024年度经审计营业收入的190.53%。 10、泸州老窖发布年报，2024年净利润同比增长1.71%，拟每10股派发现金红利45.92元。 11、星光股份公告，公司股票交易将被实施退市风险警示。 12、古井贡酒发布年报，2024年净利润同比增长20.22%，拟每10股派50元。 13、太钢不锈发布一季报，一季度净利润同比增长5507%。 14、正和生态公告，与燕山文旅集团签署20亿元战略合作协议。 15、海源复材公告，公司股票将被实行退市风险警示，停牌一日。 16、川大智胜公告，公司股票被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST智胜”。 17、通化东宝公告，更正2024年度业绩预告，净利润预计为-4272万元。 18、松发股份公告，公司股票将被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST松发。 环球市场 1、美国总统特朗普表示，他不太可能再批准90天的关税暂停。特朗普与其同乘空军一号的记者表示，“希望能够与一系列国家达成贸易协议。” 2、美联储上周五公布的最新金融稳定报告显示，全球贸易风险上升、总体政策不确定性以及美国债务的可持续性高居美国金融体系潜在风险的榜首。73%的受访者表示，全球贸易风险是他们最担心的问题，这一比例是11月份报告的两倍多。半数受访者认为，总体政策不确定性是最令人担忧的问题，这一比例较去年同期有所上升。 3、美股三大指数上周五集体收涨，道指涨0.05%，纳指涨1.26%，标普500指数涨0.74%。上周，道指累计上涨2.48%，纳指累涨6.73%，标普500指数累涨4.59%。 投资机会参考 1、预订人次同比增超100%，五一旅游市场热度持续攀升 随着“五一”假期的临近，旅游市场热度持续攀升。本周以来，线上酒店搜索量、机票搜索量大幅上升，也标志着“五一”假期的预订高峰已经到来。数据显示，截至目前，“五一”假期境内游的预订人次较去年同期增长超过100%。其中，自驾游、自由行、跟团游等产品的预订增幅尤为显著。此外，酒店、门票等在线旅游平台核心业务的增幅超过70%。尤其是“请4休11”的超长假期模式，进一步推动了长线旅游的预订。 开源证券表示，五一假期旅游消费呈现“长线快增、跨境双向升温、县域逆袭”三大特征，下沉市场旅游消费贡献结构性增量，旅游市场β延续。华金证券首席策略分析师邓利军表示，受益于假期消费带动及居民收入预期改善，叠加各地发放消费券、地方促消费活动频繁推出，食品饮料行业消费潜力有望在近期得到持续释放；“五一”假期临近有望提升铁路、民航业务订单量，假期期间客流量若继续保持高位，旅游、酒店、餐饮等行业有望显著受益。 2、新一代低空信息基建，该技术步入验证和商业化探索阶段 中共深圳市委在《新型工业化》发布《奋力在推进新型工业化中走在前列勇当尖兵》一文。文中表示，完善数字基础设施和服务体系，加大数字基础设施等新基建投资，适度超前布局，加快低空智能融合基础设施及通感一体低空通信网络等配套设施建设，大力实施工业软件攻关和应用推广行动，建设一批标准试验验证服务平台，夯实城市数字底座，厚植产业发展基础。 国泰君安证券指出，作为新一代低空信息基建，5G-A通感一体化步入技术验证和商业化探索阶段。低空产业的发展，不仅局限于低空监测系统，还面临着通信、导航等能力的掣肘，由于传统基站的高度限制，无法实现有效的低空通讯，随着低空活动频次的增加和高密度飞行的需求，导航模式也需要更数字化、精细化。要系统性解决通信、感知、导航等问题，有赖于5G-A通感一体化，且成本效益显著。目前三大运营商已在全国各地开展5G-A的验证和规模试点。全国已有300余个城市启动最新的5G-A网络部署，将打造全球最大规模的低空通信网。 3、跨境贸易便利化专项行动在京启动 跨境贸易便利化专项行动4月24日在京启动，国务院副总理何立峰出席专项行动部署会并讲话。他强调，要深入贯彻落实中央经济工作会议精神和国务院工作部署，充分认识跨境贸易便利化的重要意义，坚定不移扩大对外开放，以开放合作赢得发展主动，建设更高水平开放型经济新体制。同日，武汉市近日印发《2025年武汉市促进跨境贸易便利化措施》，围绕提升通关效率、深化监管改革等6大领域推出21项具体举措。 保税仓库是一种特殊的仓储空间，允许进口商将商品存放在临近港口的特殊许可仓库中，直到向美国用户销售时再办理清关手续并支付关税。一般而言货物可以在保税仓库中最多存放高达5年的时间。机构认为，对于进口商来说，贸易政策的不确定性极大地增加了这类仓库的吸引力。如果特朗普变卦撤回关税，商家可以把握住稍纵即逝的窗口迅速完成清关。反之若关税持续生效，企业也能分批少量提取库存，将关税的影响分散到更长的周期，从而在美国消费市场萎缩期间尽可能地保留灵活性。 4、AI智能体发展打开了人机协同全新范式 行业媒体报道，通用型AI智能体ManusAI背后的中国创业公司蝴蝶效应近期完成了一轮7500万美元的融资。此轮融资由美国知名风险投资公司Benchmark领投，同时吸引了现有投资者的参与。据知情人士透露，该轮融资使蝴蝶效应的估值飙升至接近5亿美元，较此前增长了四倍。 国信证券表示，Agent发展打开了人机协同全新范式，将为AI应用提供新的发展思路。未来模型能力将持续提升、各领域Agent将成为模型触达终端用户的载体，持续看好AI应用后续发展。

欧洲央行管委会成员、西班牙央行行长何塞·路易斯·埃斯克里瓦表示，欧洲央行目前面临的经济环境是：此前设想的部分最坏情形正在变为现实。 埃斯克里瓦在接受媒体采访时警告称，美国总统特朗普的关税政策正在对经济活动造成“非常显著的负面冲击”。 他指出，美国政府的激进政策可能会动摇美元作为储备货币和避险资产的地位。 特朗普上周对180多个国家实施所谓对等关税，已于当地时间周三正式生效。 埃斯克里瓦表示，对于周三开始生效的“对等关税”等一系列措施，其具体影响“仍不确定”，但货币政策制定者“正在密切关注”。 他强调，这些关税对欧元区通胀的影响“将取决于多个因素，其中包括欧洲是否会进行贸易反制，或是否会实施更为扩张性的财政政策”。 截至发稿，欧盟成员国9日投票通过首轮对美关税反制措施，将对一系列美国产品征收高达25%关税。本轮反制主要针对美方钢铝关税。欧盟反制措施分阶段实施，首轮将于4月15日生效。据了解，首轮反制措施涉及的商品价值约为210亿欧元。 欧洲央行将于4月17日公布最新利率决议，市场普遍预计决策者届时将降息25个基点，即将存款利率降至2.25%，这将是欧洲央行自去年6月以来第七次降息。 在采访中，埃斯克里瓦并未就下周的利率会议发表个人看法。 埃斯克里瓦认为，国际投资者可能会重新评估美元的全球角色。他表示，过去几十年内，美国经济、美元及其金融市场之所以扮演中心角色，是因为多边协定和贸易规则促进了全球贸易流动。 “现在，世界各地的经济行为主体和政府都在重新评估美国最新政策所带来的影响，而其中一些因素是否还能继续在全球发挥如此重要作用，是值得怀疑的，”他说。 埃斯克里瓦称，欧元有可能成为更具吸引力的替代选项。“我们可以提供一个庞大的经济体量和一个稳健的货币，其稳定性和可预测性源自健康的经济政策以及法治保障，”他表示。

当地时间周二（3月18日），欧洲央行管委会成员、芬兰央行行长Olli Rehn表示，鉴于地缘政治变化对全球经济造成压力，欧洲央行正在保持政策灵活性。 Rehn周二在MNI组织的一场活动上表示，异常的不确定性正在减缓欧元区20国经济的复苏。与此同时，通胀正稳定在2%的目标水平。 “管理委员会希望保持充分的行动自由，尤其是在当前充满不确定性的时期，”Rehn表示。“我们没有预先承诺任何特定的利率路径。” 自去年6月以来，欧洲央行已六次降息，将存款利率降至2.5%，但之后的利率路径就不那么确定了。决策者正努力评估多个风险因素——从美国贸易关税到乌克兰战争，再到国内财政政策。这些因素使官员们对通胀和经济增长前景的判断不太不确定。 另一位欧洲央行管委会成员、克罗地亚央行行长Boris Vujcic表示，4月的政策会议“完全开放”。 “在会议召开前，我们将获得相关数据，然后再决定政策方向，”Vujcic周二对媒体表示。 分析人士预计，欧洲央行将在5月和6月再降息两次。不过，市场对降息的押注有所减少，当前预计今年仅有一次或两次降息，可能在4月会议上暂停降息。 虽然欧洲在国防和基础设施方面增加数千亿欧元的支出可能会刺激增长和通胀，但美国关税可能会打击经济活动，对通胀的影响仍不明朗。 Rehn预计产出将受到更严重的打击。“贸易战对经济增长的负面影响要大于对通胀的影响，”他说。 他还表示，欧洲的投资应能在中期内提振经济前景。同时，过去几年为抑制通胀而采取的加息政策影响仍然显著。 “尽管我们可能已经触底，并且金融状况有所缓和，但我仍然认为融资条件紧张，”Rehn补充道。

欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯（Luis de Guindos）表示，美国总统特朗普的政策给经济带来的不确定性，甚至比新冠疫情期间更大。 他表示：“我们需要考虑当前环境的不确定性，这种不确定性甚至比疫情期间还要高。” “我们看到的是，美国新政府不太愿意继续坚持多边主义，而靠着多边主义我们才能跨司法管辖区合作，为共同问题找到共同解决方案。这是一个非常重要的变化，也是不确定性的一大来源。” 最近几天，欧洲央行几位官员都强调了他们对酝酿中的贸易战影响的担忧。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，围绕贸易关税的争端升级可能对世界经济产生不利影响。 同样，欧洲央行管委Jose Luis Escriva上周五也表示，欧洲央行对通胀和经济增长的假设在两个方向上都面临重大风险，这种不可预测性使得他们无法预测利率的进一步走势。 根据欧洲央行本月公布的预测，欧元区今年的经济增长预计仅为0.9%。 金多斯表示：“（欧洲）实际工资已经增加，通货膨胀在下降，利率在下降，融资条件也在改善……但现实情况是，消费并没有回升。” “这是因为消费者并不总是对他们短期实际可支配收入的变化做出反应……他们还在考虑中期经济可能会发生什么，这就是不确定性的阴云。贸易战或更广泛地缘政治冲突的可能性对消费者信心产生了影响。” 当被问及欧洲各国政府的大规模国防开支计划时，金多斯表示，“这当然是一个正确方向的决定”。尽管他认为，现在就这一计划得出明确的经济结论还为时过早，不过，“这可能对经济增长有利，对通胀的影响有限。” 金多斯重申了欧洲央行的信心，即欧洲通胀将在“今年底或明年年初”朝着央行2%的目标迈进，因为“所有服务业指标和潜在通胀都在朝着正确的方向发展。”

当地时间周四（3月6日），欧洲央行宣布将三大关键利率下调25个基点，这也是该行连续第五次、去年6月份以来的第六次降息。 新闻稿写道，欧洲央行管理委员会决定，自2025年3月12日起，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率将分别从2.75%、2.90%和3.15%，降至2.50%、2.65%和2.90%，与市场预期一致。 欧洲央行存款机制利率 欧洲央行在声明中写道，“货币政策正在变得明显宽松，因为降息正在降低企业和家庭的新借贷成本，贷款增长正在回升。” 这与该行1月的评论有所不同，当时欧银仍将其政策立场描述为“限制性的”，因此，新的表述被认为有“鹰派”转向。 欧洲央行称，降通胀的进程进展顺利，通胀继续像工作人员预期地那样发展，最新的预测也与之前的通胀前景非常吻合，官员现在预计欧元区2025年总体通胀率平均为2.3%，2026年为1.9%，2027年为2.0%。 对于不包括能源和食品的通胀指标，工作人员对2025年的平均预测为2.2%，2026年为2.0%，2027年为1.9%。声明写道，大多数潜在通胀指标表明，通胀将持续稳定在欧银管理委员会2%的中期目标附近。 欧洲央行承认，欧元区的通胀率仍然很高，主要是因为某些行业的工资和价格仍在相当长的一段时间内适应过去的通胀飙升，但工资增长正在如预期般放缓，利润也在部分缓冲通胀的影响。 由于欧元区经济面临持续的挑战，欧洲央行的工作人员再次下调了增长预测——2025年为0.9%，2026年为1.2%，2027年为1.3%，并解释道，今明两年的下调反映了出口下降和投资持续疲软，部分原因是贸易政策较高的不确定性以及更广泛的政策不确定性。 欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上指出，声明中的措辞变化具有意义，“我们转向更渐进的方式“，因为不确定性巨大，欧洲央行需要时间来了解影响，“我们不会基于短期市场波动改变政策立场。” 拉加德也提到，欧元区通胀仍然高企，地缘政治紧张局势带来了双向风险，国防和基础设施支出可能会推动通胀。另外，这种支出也可能促进经济，但关税的上升将削弱增长。 本周早些时候，欧盟委员会主席冯德莱恩宣布，欧盟将实施“重新武装欧洲”计划，调动近8000亿欧元打造“一个安全而有韧性的欧洲”。冯德莱恩还提到，可能允许成员国在不触发过度赤字程序的情况下大幅增加国防开支。 分析师评论称，这些地缘政治发展可能会导致欧洲央行在未来几个月的货币政策决策上出现比平时更多的分歧。另外，“中性利率”的真实水平以及利率是否需要低于该水平以帮助刺激经济扩张似乎也存在分歧。

自去年6月以来，欧洲央行已经五次降息。但随着利率逐渐接近宽松周期的底部，市场预计欧央行可能将逐步放慢或停止降息。 欧洲央行曾有模型显示，存款利率在1.75%到2.25%的范围时，其将不会限制经济增长。目前欧央行将基准利率维持在2.75%，十分接近这一范围，意味着其仍有宽松空间，但已经不大。 尽管如此，美国总统特朗普气势汹汹的关税政策以及德国新政府可能撕毁财政原则的消息，还是引发了市场的担忧情绪，促使投资者预期欧央行将在本周四宣布再次降息。 此外，投资人还预期欧洲将为应对俄罗斯威胁而投入更多支出，从而推动欧央行的宽松行动。分析师们几乎一致预期欧央行将在周四将利率再下跌25个基点至2.5%，但这也将同时进一步削弱欧元债券的吸引力。 汇丰银行经济学家Elizabeth Martins表示，虽然通胀得到控制，石油和天然气价格回落，但欧洲央行再次降息看起来已成定局。 宽松继续 本周二，德国即将执政的政党基民盟-基社盟宣布将设立规模高达5000亿欧元的特别基金，以支持德国的工业、基础设施及国防建设。该党还宣称将全面放开借贷规则，意味着新政府可能将在市场上投入大量的财政资金。 这一计划直接引发了周三德国债券的大幅抛售，欧元也因此飙升至四个月来的高点，德国DAX指数更是创下两年来的最佳表现。 三菱日联资产管理公司执行首席基金经理Masayuki Koguchi表示，投资者可能没有预料到德国会出现如此激进的政策，他们需要调整对未来的看法。昨天德国债券收益率大幅上涨的影响非常强烈，美国国债也被同时抛售。 与此同时，经济数据则为欧洲未来的货币政策蒙上了浓重的不确定性阴影。数据显示，欧洲长期通胀率从本周初的2.05%迅速上升至周四的2.23%，折射出通胀前景的复杂性。 但投行Jefferies指出，对于欧洲央行来说，目前经济数据虽然有指向加息的压力，但其几乎不会改变什么结果。 市场最关注的关键在于欧央行在周四是否会维持其政策仍然具有限制性的措施，这将代表央行决策者是否认为他们已经接近实现目标。

欧洲央行管委、比利时央行行长Pierre Wunsch指出，欧元区的降息历程犹如“梦游”般进行着，这意味着欧洲央行面临着不知不觉降息过多的风险，因此央行需要做好准备，尽快停止降低借贷成本。 市场普遍预计，欧洲央行将在年底前将其基准存款利率从2.75%下调至2%，原因是有迹象显示欧洲经济增长疲弱。 根据目前欧洲央行多数利率制定者的观点，在3月6日的下一次政策投票中支持将再降息25个基点，但4月底的会议上，是否会再次降息远不能保证。这是因为欧洲央行管理委员会26名成员中已经有一部分人担心，欧洲央行正受到市场预期的束缚。 Pierre Wunsch则是在接受采访时表示，“我并非提议在4月份暂停降息，但我们绝不能不假思索地把（利率）调至2%。我们需要保持数据上的开放：如果数据证明新的削减是合理的，我们就会削减利率；如果数据不理想，我们可能不得不暂停降息。” 不止Wunsch，近日，欧洲央行执行委员会中颇具影响力的成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）也暗示，自去年6月以来，欧洲央行已将存款利率从4%降至2.75%，可能“已几乎完成了降息”。此外，施纳贝尔还明确警告了通胀的“上行风险”在不断上升。 Wunsch在最新采访中，还对一些针对欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）言论的市场解读提出质疑。 拉加德此前在1月份降息后发表声明称，“欧洲央行知道前进的方向，货币政策处于下行斜坡，这表明我们对将利率从3%下调至2.75%感到放心，此外我们还可能会看到一到两次降息”。 拉加德当时还告诉记者，在欧洲央行1月降息后就开始考虑改变路线“完全为时过早”。 后来就有市场解读称，拉加德的言论反映出，欧元区借贷成本处于‘自动驾驶状态’，到今年年底将达到2%。 对于这些市场声音，这位比利时央行行长指出，“在某个时刻，我们可能不得不考虑我们是否在朝着正确的方向前进，并且是否在以正确的速度前进。某个时刻可能是在下一次会议上。” 他还称，在适当利率水平上的不确定性越来越大，自己“甚至不确定”利率是否仍处于限制经济增长和通胀的水平。

欧洲央行管理委员会成员、克罗地亚央行行长武伊契奇（Boris Vujcic）周三表示， 即使美联储放缓降息步伐，欧洲央行今年也可能再降息三次， 但宽松政策的前提是基础通胀迅速下降。 自去年6月以来，欧洲央行已五次下调借贷成本，并暗示将进一步放宽政策，这让投资者猜测进一步降息的速度和程度。 “市场预计今年还会有三次降息，”Vujcic在接受采访时表示：“这些期望并非不合理。” 不过需要注意的是，未来几个月的数据将至关重要，因为分析人士普遍预计服务业通胀将大幅下降。服务业通胀是消费者价格篮子中最大的单一组成部分，也是过去一年价格过度增长的关键驱动因素。 “要让这些降息成为现实，我们需要看到核心通胀和服务业通胀放缓，” Vujcic说。 与此同时，自美国总统特朗普上任以来，美联储降息前景就变得不太乐观。对此，Vujcic急忙“撇清关系”称，即使美联储按兵不动，欧洲央行也可以继续降息。美联储上月表示，它并不急于放松货币政策，而1月份出人意料的高通胀增加了它在2025年根本不降息的可能性。 Vujcic指出，美国利率高企意味着美元走强和较长期借贷成本上升，但迄今为止市场走势并未引发过度担忧。 “汇率是我们考虑的一个因素，但就目前的水平而言，这不是我们需要担心的事情。”他说。 Vujcic还补充称，欧洲央行不应就利率将降至何种程度来引导投资者，但他预计有关最终利率的辩论将很快加剧，欧洲央行可能会在3月会议上改变措辞。 就目前而言，欧洲央行仍将其政策设定描述为“限制性”，但只需再降息一次，存款利率就将降至2.5%，一些政策制定者可能会开始怀疑这一利率是否仍然高到足以抑制经济增长。 “关于何时应该从我们的措辞中删除‘限制性’一词，我们正在接近讨论（这一问题），”Vujcic说：“这可能会在我们下次会议上发生，但这也将取决于即将到来的数据。” “当你不能再完全肯定地说你仍在限制区域内时，就应该这样做，”他补充说。 最后经济方面，Vujcic认为，“经济衰退的风险不大”，但他也并不认为会有任何快速的复苏迹象。

当地时间周一（1月20日）晚间，欧洲央行管委会成员、斯洛伐克央行行长Peter Kazimir表示，欧洲央行下周降息几乎已成定局，随后可能会再降息两到三次。 欧洲央行上月再次降息25个基点，三大关键利率存款利率、边际贷款利率和主要再融资利率分别被下调至3.00%、3.40%和3.15%。 Kazimir在接受媒体采访时称，最新数据显示，央行应继续以25个基点的幅度连续降息。然而，由于不确定性增加，决策者需要灵活应对可能的变化。 “连续三到四次降息是可行的，但同时我必须说，这并非板上钉钉，”Kazimir说道。当谈到下周的利率决议时，他表示：“对我个人而言，（降息）已成定局。” 其他欧洲央行官员也发出了类似信号，经济学家和交易员普预计会有此举。然而，对于利率需要以多快速度和多大幅度下调的讨论仍在升温。 一些人担忧疲软的欧元可能加剧持续的通胀风险，另一些人则担心过于紧缩的政策立场可能使通胀下降进程走得太远。 “我们最需要的是在行动过于谨慎和过于激进之间找到平衡，”Kazimir说。他表示，欧洲央行正走在将通胀率恢复到2%目标的 “正确轨道 ”上，但工作尚未完成。 Kazimir指出，虽然工资增长有望进一步放缓，从而抑制服务业的价格压力，但决策者“需要确凿的证据来证明这一渠道是有效的，而这需要一定的时间”。 欧洲央行预计欧元区通胀率将在未来几个月达到2%，并至少持续到2027年维持在该水平附近。包括Kazimir在内的央行官员认为，虽然通胀在12月小幅回升，但并未改变这一预期，也并不令人意外。 “最新数据证明我们有理由继续当前的路径——我看不到暂停的理由，也看不到讨论不同幅度降息的必要，”Kazimir说。“目前的降息幅度既保持了势头，又保留了一定的灵活性，而这正是我们所需要的，特别是在目前不确定性持续存在的情况下。” 他还提到了地缘政治带来的额外风险，例如美国总统特朗普的经济政策。 特朗普威胁要对所有进口商品加征关税，并大规模驱逐非法移民。经济学家普遍认为，这将引起美国通胀再次上升。美联储也因此大幅削减了今年降息次数的预期。 Kazimir认为，与潜在的通胀影响相比，特朗普政策带来的“可能负面”经济后果更令人担忧，尤其是在欧洲潜在经济增长已经“非常缓慢”的情况下。 “欧洲的结构性问题更为重要和痛苦，”Kazimir表示。“随着特朗普经济政策的实施，欧洲的竞争力问题将变得更加严重。”

欧洲央行首席经济学家莱恩（Philip Lane）周一（1月13日）指出，欧洲央行今年能够进一步放宽政策，但必须找到一个既不会引发衰退，也不会在抑制通胀方面造成拖延的“中间立场”。 2024年，欧洲央行共计四次降息，市场预计今年还会有四次降息，其中大部分将在今年上半年进行。 尽管宽松政策可能会继续以类似的方式实施，但一些官员表示，由于欧洲经济停滞不前，面临诸多风险，不应排除更大幅度降息50个基点的可能性。预计到2025年中期，通货膨胀率将达到欧洲央行2%的目标。 对此莱恩指出，为确保欧洲经济增长，可能会采取更多货币宽松政策，但是需要既不过于激进也不过于谨慎。 “因为如果利率在太长时间内维持在过高水平，通胀势头将被削弱无疑，但会导致通胀下降进程不会止步于2%，而是可能大幅低于目标值。而如果利率下降过快，服务业通胀又有将难以控制。” 莱恩还指出，控制价格增长的一个关键条件是服务通胀的下降。据悉，2024年的大部分时间里，服务通胀一直保持在4%左右。 上周的数据显示，欧元区12月份通胀率上升至2.4%，但欧洲央行预测今年晚些时候消费者价格涨幅将达到其目标。 从经济来看，欧元区经济去年可能仅增长了0.7%，主要因为该地区最大的两个经济体——德国和法国——的产出疲软，且都处于政治动荡之中，这阻碍了该地区的发展。而欧洲央行预测到2025年欧元区经济将增长1.1%。