文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【市场情况】周一A股主要指数基本上跌不一：截止收盘，上证指数收跌0.48%报3234.91点，深成指收跌0.27%，创业板指收跌0.08%。个股亦普遍下跌，市场赚钱效应差，当日共1892只个股上涨，3113只下跌，109只持平。其中，北向资金中天科技获净买入5.61亿元，中国平安遭净卖出6.92亿元。 分行业板块看，贵金属大涨超4%，半导体、发电设备跟涨超1%；电信大跌98.18%回调明显，办公用品跌3.24%、受海外风险因素影响，多元金融板块亦跌2.65%。中字头、三大运营商冲高大幅回落。 期指方面，四大期指4月主力合约均下挫：IF2304收跌0.47%，IH2304收跌0.63%，IC2304收跌0.23%，IM2304收跌0.04%。基差方面，四大股指基差除中证1000外皆升水： IF2303升水6.52点，IH2303升水4.65点，IC2303升水4.85点，IM2303贴水1.65点。 【消息面】国内要闻方面，央行超预期降准，定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，预估可释放5000-6000亿元中长期资金，稳定市场信贷需求和信心。中金所发布通知自3月20日起四大股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之 2.3（前值3.45），有望提升期指合约成交热度。 海外，在政府提供流动性援助并提出可兜底部分损失后，深陷危机的瑞士信贷（瑞信）终于和国内另一银行巨头瑞银达成历史性的全股票收购协议：瑞信股东所持每22.48股瑞信股份兑得1股瑞银股份，相当于每股0.76瑞士法郎（瑞郎），总对价30亿瑞郎（最近交易日瑞信市值74亿瑞郎的4折）。然而，瑞信高达170亿美元AT1债券减记清零，亚洲银行债券股票受牵连下跌，进一步导致银行流动性风险蔓延，后续银行被迫收紧信贷投放，高利率环境下初创企业融资动力不足，经济可能陷入衰退，倒抑通胀，或使欧美央行放缓加息步伐。 【资金面】周一全天A股市场成交额1.06万亿元，北向资金全天小幅净买入16.02亿元，连续6日加仓；日内沪股通平稳流入净买入12.7亿元，深股通早盘一度净卖出逾8亿元，截至收盘净买入3.32亿元。另，3月20日央行以利率招标方式开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。 【操作建议】年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为0.93%、2.17%、-0.67%与-1.10%。当前央行超预期降准，流动性充裕，中小成长型企业融资环境好，市场估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 利多： 云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。 2月国内社融数据延续好转。 地产数据转暖。 国内库存大幅下滑。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 利空： 贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。 海外银行爆雷，关注风险持续性。 逻辑：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。建议主力关注17500-18000支撑。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面（中性）：2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量148.31万吨，月环比增加8.6%，同比增加15.4%；3月300系157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过近期轧卷持续亏损，多家钢厂接连传出检修停产。 需求方面（中性）：需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。 成本利润（中性）：近期镍铁隐性库存大量抛售，叠加印尼回流冲击，镍铁价格跌至1200元/镍，国内镍铁企业基本亏损，不锈钢成本坍塌。目前即期采购生产成本约16000元/吨。 库存方面（偏空）：3月14日无锡佛山300系社会库存68.89万吨，周环比增加0.07万吨；其中，300系冷轧社会库存46.34万吨，周环比减少0.66万吨。 主要逻辑：此前多家钢厂传出检修停产，需求端贸易环节传导至终端不畅。“金三银四”传统旺季来临，需求或逐渐改善。原料镍铁价格大幅走弱至1200元/镍，铬铁基本持稳，不锈钢成本坍塌。按即期采购原料算，目前成本约16000元/吨，钢厂利润小幅修复。另外，菲律宾雨季将结束，下游负反馈压力下，矿端松动，后期镍铁价格或稳中偏弱。 总结来说，低估值弱驱动，后续不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性减产，关注盘面对国内需求预期变化。 操作上，暂观望或短线操作，等待原料底部确认后逢低多机会，盘面暂时难以给到钢厂利润。 策略思路：暂观望。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点： 国家统计局公布的最新数据显示，中国12月规模以上工业增加值同比增2.4%；12月份全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；12月社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；中国12月房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%；房地产开发企业到位资金21331亿元，同比下降15.2%。 总体来看，消费和工业数据基本符合市场预期，基建和地产强于市场预期，就业压力仍存，结合地产高频数据边际回落来看，经济复苏强现实还未到来，基于基本面修复性回升的现实，宏观政策将维持扩内需大方向。 本次降准略超市场预期，且降准具有信号意义，即货币政策基调仍是保持流动性合理充裕，稳中偏松支持内需扩张仍是大方向。而降准直接意义是补充了中长期流动性，在当前资金面对央行投放依赖度加大的情况下，有利于缓解资金面波动，尤其债市短端品种短期受益更加明显。但由于当前资金利率中枢围绕政策利率波动为主要方向，对于长端品种而言，降准后收益率能否下行主要取决于经济基本面走势，当前处在对一季度修复幅度的观察期，但基本面复苏的宏观环境并未扭转，这种情况下长端利率很难单纯受降准带动出现明显下行，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据。 对应国债期货，在超预期降准的提振下基差有望延续小幅收敛，带动期债价格短期延续震荡偏强，但提示经过3月的上涨T主力合约基差已经收敛至0.5元左右，进一步收敛空间不大，单边上涨幅度不宜高估，操作上建议前期多单逐步逢高止盈。套保策略上，建议空头套保投资者关注基差收敛后的建仓机会。 上周策略： 总体而言债市仍处在基本面“强预期”削弱、资金面利好信号增强的阶段，2月信贷数据好转较难强化经济修复预期，对一季度经济回升幅度验证转向3月经济数据，短期期债或仍震荡偏多，如果考虑 10年期国债收益率下行至2月低点附近，考虑期债收基差因素，T2306上方压力位参考100.4元。单边策略上短期多单可以继续持有。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 近期风险事件频出，宏观方面扰动较大。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。 下游方面，终端订单较少，需求未有明显复苏。 综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化，弱现实下倾向于偏空思路，主力关注18万元/吨支撑，关注本周美联储议息会议。 本周观点：震荡为主，主力关注18万元/吨。 上周观点：偏弱震荡，关注18万元/吨一线支撑。 行情回顾 本周银行风险事件出现，锡价偏弱运行，随后周五多家银行获得流动性援助，市场恐慌情绪修复，锡价有所回暖。截至3月17日，沪锡主力收盘186950元/吨，较上周下跌3430元/吨，周跌幅1.83%。伦锡3月收22700美元/吨，较上周上涨45美元/吨，周涨幅0.2%。 精炼锡供应端 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本周锡精矿小幅下跌，截止3月17日，云南地区40%锡精矿价格170250元/吨，较上周下跌2750元/吨。炼厂加工费维持继续下调，云南40%锡精矿加工费13750元/吨，较上周下调250元/吨。广西60%、湖南60%、江西60%锡精矿加工费9750元/吨，较上周下调250元/吨。 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1、2月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 据SMM统计，2月国内精炼锡产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，2月精锡企业开工率54.67%，环比增加3.82%，同比增加1.2%。产量及开工率环同比增加主要原因去年同期为 春节假期，基数相对较低。 受原料供应偏紧影响，主产地冶炼厂开工率进一步下滑。截止3月17日，云南、江西合计开工率54.29%，环比减少2.37%，其中云南地区减少1.64%，江西地区减少3.57%。 1月马来西亚出口精锡1990.29吨，环比减少956.02吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据2月出口3.2千吨，环比增加1.66千吨，同比减少52.94%。 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。进口窗口虽持续打开，但盈利幅度有限叠加春节假期，预计1、2月进口保持低位。 精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，2月开工率出现明显回升，当仍未恢复至节前水平。其中大型企业开工率86.6%，环比上升26.5%，中型企业开工率65.8%，环比上升28.1%，小型企业开工率49.3%，环比上升22.3%。受光伏焊带需求向好影响，中大型焊锡企业开工率回升明显，小型企业相对偏弱。同时根据走访了解，需求端整体恢复情况较差，订单同比3-4成仍未见明显改善。 库存及升贴水 伦锡3月升贴水虽小幅回升但依旧维持低位运行，截止3月17日，伦锡现货对3月贴水110美元/吨，较上周增加70美元/吨。 终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交疲软，基差维持平水附近，截止3月17日，国内现货升水575元/吨，较上周增加225元/吨。 进口盈利小幅收窄，截止3月17日，精锡进口盈利3010.27元/吨，较上周减少338.14元/吨。 LME库存延续去库趋势，截止3月17日LME库存2370吨较上周减少330吨。 交易所库存维持高位，截止3月10日，上期所周报库存9027吨，较上周小幅减少79吨，同比增长294.19%。 社库库存本周去库，但库存依旧高企，我们认为本周的去库更多的是价格下跌，库存转移至下游，而不是需求端有实际好转，截止3月17日，精锡社会库存10395吨，较上周减少586吨，同比增长292.26%。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月16日，SMM1#锡179750元/吨，环比下跌8250元/吨；现货升水425元/吨，环比上涨25元/吨。随价格大幅下跌，客户询价意愿较强，成交短暂回暖。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。 【需求及库存】焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月16日，LME库存2400吨，环比减少10吨；上期所仓单库存8714吨，环比减少19吨；精锡社会库存10981吨，环比增加557吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。 【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，部分炼厂下调3月产量预期，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应维持宽松。下游方面，终端订单较少，需求仍没有明显提振。综上所述，库存保持高位且需求疲软，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价压力较大，预计短期锡价偏弱运行，关注后续宏观层面变化及消费复苏情况。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性偏空。