核心观点： 供应端，本周焦炭第四轮提降落地，焦炭企业亏损加剧，部分企业进一步扩大限产，供应端减量明显。需求端，焦炭第四轮提降落地后，钢厂利润得到修复，高炉开工率小幅回升，但考虑到下游钢材终端成交偏弱，钢厂复产速度不及预期，原料端采购积极性偏弱。后续来看，焦炭企业由于亏损严重，挺价意愿较强，下游钢厂出货不佳，采购积极性偏弱。预计下周焦炭价格将持稳运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格下调一轮，一级冶金焦-干熄2450元/吨；准一级冶金焦-干熄2310元/吨；一级冶金焦2040元/吨；准一级冶金焦1958元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格下调一轮，一级水熄焦2190元/吨，周环比下跌100元/吨，准一级水熄焦2090元/吨，周环比下跌100元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货盘面宽幅震荡。周二，市场传出焦化企业集中开会呼吁加强行业自律，自觉维护市场秩序，避免恶性竞争，主动减产，避免恶性竞争。焦炭期货随之大幅拉涨。但后续焦炭第四轮提降落地及下游钢厂市场的成交不佳，焦炭期货随之窄幅震荡。 后续来看，目前焦炭企业亏损严重，供应端有所减量，但下游需求偏弱，供需基本面趋于平衡，预计下周焦炭期货价格将宽幅震荡运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利-160.55元/吨，亏损情况大幅增加。 本周虽然由于临汾地区焦煤价格下跌，焦企亏损情况有所缓解。但由于焦企原料端上有高价原料，因此焦企实际实际亏损仍较为严重，部分焦企因此加大限产力度。后续来看，由于焦企持续亏损，对焦煤需求减弱，上有煤焦有所松动，同时，下游钢企需求压制，焦炭价格上涨难度较大。因此预计下周焦企盈利情况继续持稳运行。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.18%，周环比下降2.61个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为69.5%，周环比下降1.8个百分点。 从需求端来看，本周钢厂复产节奏依旧不及预期，下游需求整体偏弱，使得焦化企业缺乏复产动力。成本端来看，目前焦化企业普遍亏损严重，虽然上有焦煤价格有所下跌，但不足以匹配焦炭价格的跌幅，因此，在持续亏损的压力下，本周多数焦化企业增大限产幅度，收紧供应，以求早日修复利润。 后续来看，上游煤矿价格虽然有所走弱，但在煤矿限产预期的影响下，焦煤价格下跌缓慢。下游需求端，钢厂在成材销售预期不明朗的情况下并不急于复产，因此焦化厂盈利短期难有明显修复，因此预计下周焦炉产能利用率将持稳运行。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存56.5万吨，环比增加5.7万吨，增幅11.22%。焦企焦煤库存274万吨，环比下降8万吨，降幅2.84%。钢厂焦炭库存270.3万吨，环比下降0.8万吨，降幅0.3%。港口焦炭库存121万吨，环比增加6万吨，增幅5.22%。 本周北方雨雪天气基本结束，公路运输恢复正常。本周下游钢企高炉开工率恢复不及预期，钢企对焦炭需求依旧偏弱，焦炭企业出货不佳，自身焦炭库存小幅累积。原料端，由于焦企限产力度变大，炼焦煤价格持续高位，焦企采购积极性较低，普遍主动降低原料库存，按需采购。钢厂方面，虽然焦炭第四轮提降后，部分钢厂有一定的补库行为，但由于钢厂复产不及预期，钢厂采购积极性并不高，钢厂焦炭库存小幅累积。 整体来看，本周焦炭第四轮降价落地后，焦企方面亏损加剧，限产幅度扩大，焦炭整体供应端有所收紧。同时，下游需求端，随着钢企产能和盈利状况有所恢复，预计对焦炭需求将有所释放，预计下周焦企焦炭库存将小幅下降。原料端，焦企目前多为按需补库，但考虑到自身开工率不足和焦煤价格偏高，预计下周焦企焦煤库存或将持稳运行。钢厂方面，焦炭四轮提降后，利润得到明显修复，随着下游钢材需求的逐步释放，钢厂产能将同步释放，但考虑到上游供应偏紧，预计钢企焦炭库存将小幅下降。   》订购查看SMM金属现货历史价格

  据SMM了解，节后复工第一周，虽省内加工企业大多未恢复，但各大炼厂出货量尚可，这主要是由于节中炼厂积压库存，为降低销售压力，多家炼厂低价甩货，使得大量货源发往省外，省内小部分企业趁低采购，电解铜现货升贴水最低至贴水400元/吨。此外，由于节后复工第一周电解铜盘面价格走高，持货商表示采购需求受到一定抑制，预计本周加工企业全部恢复正常生产之后，需求将持续好转。然而本周市场并未如预期，需求仍不佳，升贴水回暖有限。   具体来看，本周周中铜价出现回落，然而据加工企业反映，本周订单表现一般，仅维持刚需补货，且大部分企业已签长单，对零单需求有限，导致市场需求弱于上周。与此同时，炼厂也表示由于多家下游加工企业处于停产降库存状态，订单不多。但炼厂并未因此降价出货，这主要是因为大部分炼厂签有长单且价格高于现货价格，与此同时，本周来自于春节库存的销售压力也大幅降低，因而持货商对于低价零单接受度较低，本周选择挺价。需求偏弱，持货商挺价，双重因素导致本周山东电解铜市场陷入僵持状态。   展望后市，虽加工企业表示今年同比往常年同期较弱，但主要是由于终端企业恢复较晚，预计进入三月将恢复正常。且持货商表示，由于节后回来即换月交割，仓库库存较高，且加工企业年前库存尚未消化完毕，导致市场零单需求偏弱，预计进入三月之后，零单需求将陆续恢复正常。综上所述，虽山东电解铜市场处于僵持状态，但持货商及加工企业对于3月均持乐观预期，预计进入三月之后，山东地区升贴水将出现明显回暖，但预计仍处于平水之下。  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为70.18%，周环比下降2.61个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为69.5%，周环比下降1.8个百分点。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存56.5万吨，环比增加5.7万吨，增幅11.22%。焦企焦煤库存274万吨，环比下降8万吨，降幅2.84%。钢厂焦炭库存270.3万吨，环比下降0.8万吨，降幅0.3%。    

节假日期间，湖南、河南地区多数中小规模原生铅冶炼厂以放假停产为主，进入本周，这部分冶炼产能已陆续恢复。但受原料供应偏紧及其他原因，仍有冶炼厂出现开工尚未满产或延期开工的情况。 铅矿原料供应维持紧平衡的情况下，冶炼厂为维持综合冶炼回收效益最大化，会根据其他金属冶炼效益来选择采购带富含粗铅作为配矿使用。这些粗铅有的是来自其他冶炼厂或非铅锌矿山选厂处理后多金属的渣料，有的是来自其他类型冶炼厂产生的含少量金/银/铜/锑等贵金属的粗铅物料早已成为冶炼厂重要的原料补充，也有部分冶炼厂可以使用来自废电瓶拆解产线的粗铅物料。尽管目前矿铅冶炼加工利润模型考虑的主要副产品为硫酸和白银，但实际生产过程中，因非标粗铅物料的多样性，不少铅冶炼厂能够收获金银铜锑锡锌等相关产品收益。   据调研，粗铅市场需求方面，除二成左右完全无外购粗铅需求的冶炼厂外，超六成铅冶炼厂会根据市场行情少量采购粗铅，而一成左右综合回收产能则主要以含多金属的粗铅物料为主要采购需求。本周原生铅冶炼厂陆续复工复产，传统大中规模冶炼厂几无没有购粗铅的习惯，一季度通常以消化节前完成的冬储备库铅矿或进口矿长单为主，而需补充粗铅原料的普遍为中小规模冶炼厂及新投建的多金属综合回收产能。   加工费方面，节后铅精矿加工费报价较少，冶炼厂普遍表示上涨无望但目前似乎跌无可跌，铅冶炼原料加工费的矛盾更多在其他金属带来的溢价，这也是铅矿加工费持续低于铅冶炼加工成本，但冶炼厂并不会出现大量减产的主要原因。据悉，无贵金属富含的铅精矿或粗铅基本有价无市，除冶炼厂有最低铅品味需求采购铅精矿时这类矿可以获得1000-1200元/ 吨的成交报价。 3月初，矿山选厂开工不足、进口矿窗口关闭等背景下，湖南、河南两地粗铅供应紧张，某粗铅供应商对SMM表示，节前粗铅加工费尚可报在600元/吨，但节后因供需错配，跌至300-400元/吨，铅精矿及粗铅整体仍维持供不应求。随着矿山选厂陆续开工满产及铅精矿供应增加，未来粗铅加工费或再度回归，但来自富含多金属类的粗铅原料回升空间或十分有限。

  据SMM数据显示2月26日-3月1日，1 #电解铜周均价为68800元/吨，环比上涨0.08%；华东有色金属城光亮铜周均价为63830元/吨，环比上涨0.25%；打包缆粗周均价为64030元/吨，环比上涨0.25%。   据SMM了解，本周临沂金属城再生铜贸易商已恢复至正常贸易状态，但据其反映，其上游供应量同比往年大幅减少，而节后再生铜杆厂积极补充原料库存，导致临沂金属城再生铜贸易商在消耗完自身库存后，出现缺货情况，再生铜报价因而较为坚挺。此外，临沂金属城贸易商表示，目前其上游捂货惜售可能性较低，一方面由于加工企业复工时间较短，回收废料有限，另一方面铜价在本周自高位回落后，持货商担忧铜价持续走低，因而积极出货。整体来看，春节后复工第二周，华东有色金属城再生铜吞吐量将显著回升，但市场整体处于供应紧缺状态。   展望下周，再生铜杆厂经历两周的采购后，原料库存得到一定的补充，在面对价格偏高的再生铜，其接货积极性有所回落，预计将使得再生铜价格承压。此外，据SMM了解，由于供应紧缺，目前临沂金属城许多再生铜贸易商手中库存仅剩100吨至200吨，预计下周再生铜供应增量有限，市场供应将持续处于紧张状态。需求方面，由于大部分再生铜杆厂已于本周启动生产，再生铜需求将维持平稳。综上所述，预计下周再生铜供应环比小幅增加，再生铜需求平稳，临沂金属城再生铜吞吐量环比本周将小幅增加。  

SMM2月29日讯： 2月初A00价格重心小幅下移，回落至万九下方，后跌幅有所修复，月内沪铝主力合约基本位于18600-19200元/吨区间波动。截止2月29日，沪铝主力2404合约收报于18935元/吨；现货方面，2月29日，SMM A00价格报18860元/吨，2月（自然月）SMM铝现货均价录得18819元/吨，环比上月跌1.4%。ADC12价格方面，2月走势较为平稳，截止2月29日，国内大型再生铝企业报价较1月跌100元/吨至19700-19900元/吨；中小厂方面，价格较1月底跌100元/吨至19300-19500元/吨，仅环比上月跌0.4%，因此ADC12对A00升水继续走扩。      下图为近 年A00与ADC12价格走势及价差情况： 成本端看， 2月初中小型废铝收购商基本已经处于放假状态，且部分大型废铝贸易商对节后铝价看多，节前出货意愿不强，废铝市场供应维持偏紧状态，价格表现坚挺。因废铝贸易商放假时间普遍早于再生铝厂，但复工日期又晚于元宵节，再生铝厂1月份积极收购废铝，以备原料库存，但废铝价格一直居高不下，合金厂库存增量有限。节后第一周国内回收企业尚未完全开工，加之进口废铝也呈现季节性下降，废铝现货市场供应依然不足，元宵节过后才基本复工完毕，再生铝厂也逐步恢复对原料的采购。2月ADC12行业加权平均成本较1月下滑0.8%，弱于成品锭价格跌幅，行业利润得以部分修复，单吨理论利润处于50-150元间。 下图为今年来全国ADC12平均利润情况： 下图为2月ADC12成本占比情况： 需求方面， 2月初下游压铸厂基本完成备库，考虑到放假时间较长及对后市持悲观预期，压铸厂采购端较为谨慎，节前有价无市现象突出。节后第一周下游开工率较低，市场仅有零散订单成交，本周成交有所好转，但需求恢复程度一般，新订单未出现明显增量，且不乏压铸厂仍在消化库存，采购量偏低。目前来看，3月份整体订单表现不及节前1月份，旺季预期或有所落空。 供应方面， 因春节假期，再生铝厂陆续于2月初停炉放假，停产时长集中在5-15天，少数长达20天及以上，2月行业开工率大幅下滑。目前中小再生铝厂基本恢复生产，已复产的企业开工率基本也回升至节前水平。进口方面，目前马来西亚及韩国等地区ADC12报价处于2320-2360美金/吨区间，进口仍有200元/吨以内的即时亏损。 下图为再生铝行业开工率情况： 下图为进口ADC12利润情况： 整体来看，2月ADC12价格走势平稳，节后随原料流通性加强，成本端支撑或有减弱，若消费增量持续不及预期，3月ADC12价格上涨将面临压力，短期仍需关注废铝供应及终端复苏进程。 》点击查看SMM金属产业链数据库

本周沈阳热卷库存17.36万吨，环比上周+0.91万吨，增幅5.53%。同比+4.08万吨，同比增幅30.72%。本周唐山热卷库存113.2万吨，环比上周+0.75万吨，增幅0.67%。同比+21.28万吨，同比增幅45.93%。本周博兴热卷库存21.7万吨，环比上周+0.9万吨，增幅4.33%；同比-17.19万吨，同比降幅44.2%。 从库存情况来看，作为我国北方主要热卷交易中心，唐山地区热卷库存明显高于去年，热卷价格持续承压。且因为市场信心不足，春节过后复工复产并未超出市场预期，反而有被证伪的可能，下游终端拿货积极性一般，加之后续钢厂有集中复产预期，唐山、沈阳以及博兴等地区热卷库存恐难以顺利去库。 本周市场成交一般，行情仍不明朗，下游拿货谨慎，其中周二市场成交量为本周最佳；热卷检修影响量再度增加，热卷产量进一步减少；本周热卷总库存仅增加2.37万吨，热卷累库速度大幅放缓。后续来看，需求方面，下游复工复产现象增多，市场对仍抱有一定希望，需求尚未被证伪；供应方面，根据SMM调研，下周热轧检修影响量或减少，热卷产量有望增加；热卷基本面矛盾并不突出，无法对价格形成有效驱动力。成本方面，煤焦价格企稳，难以继续下跌，铁矿价格走势不定，热卷成本支撑暂稳。宏观方面，市场重心集中在两会，短期暂无重大政策出台。因此预计下周热卷现货价格或将震荡运行，HC2405合约将在3850-4020区间运行。  

 

春节后第一周，沪铅主力2403合约失守16200元/吨一线，试探15800元/吨支撑位。国内现货市场上，因节后下游消费尚未完全恢复普遍观望，叠加冶炼厂假期库存累增，现货价格亦同步跌破万六关口。 节假日期间，需求端减量明显多于供应端减量，因此铅锭短暂供需错配使冶炼厂库存及社会库存共出现数万吨累增。与去年春节后同期相比，原生铅冶炼厂库存增量较再生精铅更为明显，这也是部分低库存再生精铅冶炼厂节后报价倒挂原生铅的原因之一。尽管节后首周恰逢沪期铅交割及长单结算周，多家冶炼厂长单发货后库存明显下降，但河南地区大雪影响交通运输，该地区铅锭发货出现延迟。节后首周去库节奏相对放缓，叠加下游采购积极性较差，河南、湖南地区现货市场铅锭供应充裕，拖累铅价偏弱运行。   节后消费恢复情况看，据SMM调研，电动自行车蓄电池市场终端消费一般，节后经销商补库积极性不高。部分地区经销商反映汽车蓄电池市场需求温和，节日期间电池库存消化有限，近期销售继续消化存货。元宵节前，下游电池企业生产暂以消化节前铅锭备库为主，仅进行少量刚需采买。铅蓄电池企业按计划复工，节后首周多处于招工时段，生产线开工率逐步提高，而本周蓄电池开工率或将从二至四成提高至四-六成。 另外，节后首周铅价运行走弱也与废电瓶价格回落、成本支撑短暂失效相关，由于废电瓶回收商并未完全开工交易，尽管市场上废电瓶价格出现跌幅，但供应总量有限。部分地区再生精铅冶炼厂的废电瓶库存价格为节前高价，节后暂未补充足量较低价格的废电瓶，因此这也成为再生精铅挺价惜售的另一原因。由于再生精铅对电解铅价格倒挂，部分采购需求转向原生铅市场，再生精铅成交相对寡淡。但进入本周，随着再生精铅开工需求及废电瓶回收商陆续开工，废电瓶市场供需双增后，预计废电瓶价格继续下跌空间有限，2024年废电瓶价格仍对铅价支撑起重要作用。 本周初，据SMM调研了解，因2月多数蓄电池企业停工放假，尽管上周为2月长单结算周，但多家冶炼厂均表示出现长单展期至本周提货的情况。因此本周初下游仍以长单提货为主，除湖南地区部分贴水抛售的库存成交稍好外，其他地区对SMM1#铅平水报价的电解铅现货成交情况十分清淡，因此周初铅价上方压力尚存。基本面上，蓄电池企业开工率不断爬坡，原生铅供应相对稳定而刚复工的再生铅炼厂受运输及原料等影响增幅缓慢，与上周相比本周稍稍好转。而原料供应上，铅精矿及废料等供应有限的情况并未改善，尤其是废电瓶降价后回收成交量大幅缩水，铅成本支撑条件已具备，后续仍需关注下游企业生产恢复及节后补库需求释放节奏，补库预期兑现或为铅价反弹带来一定支持。