核心观点： 本周焦炭供需基本面整体持稳运行。供应端，由于目前焦企利润尚可，因此焦企生产积极性较高，开工率持稳运行，焦炭供应整体持稳。需求端，虽然目前多数钢厂焦炭库存趋于正常，但由于本周钢厂铁水产量依然上升，因此焦企焦炭出货较好，下游需求仍有支撑。后续来看，由于炼焦煤价格由于山西省煤炭增产消息影响有所转弱，因此焦炭成本支撑由强转弱。供应端，目前焦企生产仍有利润，因此供应端预计将延续高位。需求端，预计下周钢厂铁水产量即将见顶，因此焦炭需求也将随之见顶。整体来看，虽然由于成本支撑转弱和焦炭基本面需求转弱预期的影响，市场看跌情绪偏重，但下游焦炭供需基本面仍算健康，在下游钢厂利润没有进一步变差的情况下，预计下周焦炭价格将持稳运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格持稳运行，一级冶金焦-干熄2450元/吨；准一级冶金焦-干熄2310元/吨；一级冶金焦2040元/吨；准一级冶金焦1958元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格持稳运行，一级水熄焦2190元/吨，周环比持稳，准一级水熄焦2090元/吨，周环比持稳运行。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货盘面宽幅震荡。周初由于山西煤矿增产传闻影响，双焦期货大幅下跌。下半周，随着国家密集出台地产利好政策，市场情绪明显改善，焦炭期货再度上涨。 后续来看，由于原料端炼焦煤成本支撑转弱，及下游铁水即将见顶，后续需求增量有限，因此焦炭基本面由转差预期，预计下周焦炭期货将偏弱震荡运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利45.7元/吨，焦企小幅盈利。 本周焦炭价格持稳运行，炼焦煤价格由山西煤炭增产传闻影响有所走弱，焦炭利润小幅扩大。后续来看，下周虽然铁水增量有所放缓，但仍有增加，因此焦炭需求支撑仍在，加之钢厂目前仍小有盈利，预计焦炭价格持稳运行。原料端，虽然煤炭增产消息使得炼焦煤价格支撑有所转弱，但主焦煤价格预计依然坚挺，因此下周原料价格预计仍将持稳运行。因此预计下周焦企利润也将窄幅波动。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为77.570%，周环比上涨0.28个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为75.8%，周环比上涨0.2个百分点。 本周，焦煤、焦炭价格持稳运行，焦企利润持稳运行，下游钢厂按需采购，焦企生产积极性尚可，焦炉开工率持稳运行。 后续来看，由于下周钢厂铁水产量预计仍将延续小幅上涨，因此下游钢厂需求仍有支撑。加之目前焦企利润较为稳定，因此预计下周焦企开工率将继续持稳运行。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存22.1万吨，环比下降1.7万吨，降幅7.14%。焦企焦煤库存287.8万吨，环比上升2.3万吨，增幅0.81%。钢厂焦炭库存253.5万吨，环比增加1.9万吨，增幅0.76%。两港焦炭库存为166.5万吨，周环比上涨15.2万吨，增幅10.05%。 本周，钢厂铁水产量持续回升，下游钢厂刚需补库为主，焦炭需求小幅上升。库存方面，由于下游钢厂利润尚可，铁水产量持续回升，焦炭需求表现较好，焦企焦炭库存小幅下降。原料端，虽然目前焦企利润尚可，但由于原料端价格偏高，且近期期货市场持续下跌导致市场情绪不佳，因此焦企原料补库并不积极，焦企炼焦煤库存仅小幅上升。钢厂方面，本周随着终端钢材市场有所回落，钢厂利润有所收缩，因此钢厂普遍按需补库为主，钢厂焦炭库存小幅增长。港口库存方面，本周焦炭价格持稳运行，但由于期货盘面连续下跌，市场看跌情绪渐浓，贸易商出货受到影响，焦炭港口库存大幅上涨。 后续来看，随着钢厂铁水产量增长的放缓，焦炭需求增量有限，但焦化厂仍有利润，生产积极性较高，因此预计下周焦化厂焦炭库存将小幅上涨。原料方面，由于焦化厂生产积极性较高，因此预计焦化厂焦煤库存将延续小幅增长。钢厂方面，下周铁水仍有上涨空间，钢厂以按需采购为主，钢厂焦炭库存或将延续小幅增长。港口库存方面，随着钢厂高炉铁水产量增速放缓，下游需求将逐步见顶，预计港口库存将小幅增加。   》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存22.1万吨，环比下降1.7万吨，降幅7.14%。焦企焦煤库存287.8万吨，环比上升2.3万吨，增幅0.81%。钢厂焦炭库存253.5万吨，环比增加1.9万吨，增幅0.76%。    

一市场行情   近期无取向硅钢现货市场成交表现一般，截止5月17日，无取向-上海宝钢B50A800资源实际成交价在5400元/吨左右，无取向-广州宝钢B50A800资源实际成交价在5400元/吨左右，无取向-武汉武钢50WW800资源实际成交价在5300元/吨左右。 本周宏观利好政策较多，周一财政部发布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，且自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，此外传闻再融资12个城市放开停建限制等，黑色市场有所起色，但由于近期市场反复震荡，市场参与者观望情绪较重，无取向硅钢现货市场价格暂稳。现货成交方面，下游按需采购为主，但近期宝武钢铁开始主动减少无取向硅钢低牌号（600、800、1000）产量，加大对中、高牌号的投入，现在宏旺等民营企业早已经攻克低牌号的生产技术，导致低牌号市场竞争愈发激烈，像是2024年刚投产的吉林建龙，在打开市场时也选择了低牌号这个赛道。心态方面，近期市场需求不温不火，硅钢市场长期预期有所改善，看宽幅震荡者增多，但多数贸易商心态依旧偏谨慎，不愿意过多囤积库存。 二后续展望 后续来看，硅钢市场长期处于供大于求的局面，供需基本面对价格驱动力较小，但生产成本对价格影响比重较大，尤其是热卷期货盘面走势。热卷价格近期稳中偏弱，有回落风险，硅钢市场近期或将同样存有价格回调可能。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为77.570%，周环比上涨0.28个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为75.8%，周环比上涨0.2个百分点。

2024年5月9日上午，中央第七生态环境保护督察组督察云南省动员会在昆明召开。至此，第三轮第二批7个中央生态环境保护督察组全部实现督察进驻。目前进驻的地区为上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南。据SMM调研，部分镀锌企业减产，小部分镀锌企业停产。   本周开工率略有下降，由于环保督察进驻地区不是镀锌企业主要分布区域，对开工率影响有限，主要是由于锌价过高，中小企业订单较少且生产倒挂倒逼减产，而大型企业由于有品牌效应，订单尚可，另一方面也是保证市场占有率。   由上表可见，镀锌管的利润远不及去年同期，锌价高位运行，镀锌加工费却因企业之间相互竞争而无法增加，从而导致利润一直倒挂。 国家层面目前一直在释放偏好的消费信号，发布超长期国债刺激市场消费，不少企业对于镀锌的消费预期有所转好，预计下周开工率维持震荡。           》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 SMM5月17日讯：5月17日，碳酸锂2407主力合约继续上涨2.45%，据数据显示，当日碳酸锂2407主力合约开于104500/吨，收于106450元/吨，成交量为147292手，持仓量为184611手，较上一交易日减少12676手。SMM当日电池级碳酸锂现货报价104000-110000元/吨，均价107000元/吨，较上一工作日持平。从走势来看，当日碳酸锂价格开盘后震荡持稳运行，随后稳步上升至收盘，最终收涨2.45%。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 任晓萱 021-20707866 周致丞021-51666711

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 导言：        2024年铜矿端紧张预期因种种原因被前置，中国作为全球铜需求以及生产大户，在2023-2024年冶炼产能迅速扩张背景下，对铜矿紧张事实更为敏感。2023年四季度，随着中国冶炼厂新扩建项目积极投产，在铜精矿市场采购频繁，且伴随2023年11月底 First Quantum宣布铜矿年产能近40万金属吨的Cobre Panama铜矿停产，铜精矿加工费开始断崖式下跌。2024年5月10日，SMM进口铜精矿指数（周）报-1.43美元/吨，这意味着铜矿的价格已经高于电解铜价格。（铜精矿价格 = LME铜价格 – 铜精矿加工费）海外矿端干扰不断，加之全球电解铜冶炼增速明显，铜矿紧张态势将传到至全球电解铜供应，在新能源以及AI猛烈增势下，供应端成了此轮铜价上行推动主线。 一、矿端干扰下2024年全球铜矿增量较2023年同比将大幅减少        重要事件梳理：        2023年11月底 ，First Quantum宣布铜矿年产能近40万金属吨的Cobre Panama铜矿停产。（Cobre铜矿是全世界最大的铜矿之一，年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%，一旦长期停产，或将会对国际市场的铜产品供应造成一定影响）        2023年12月中，英美资源集团(Anglo American)将在未来几年内大幅削减其开采的几乎所有大宗商品的产量，以期削减成本，应对物流和运营困境。就铜产量而言，该公司将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间，相当于减少了一家大型铜矿        2024年至今矿端扰动：赞比亚干旱导致电力短缺，计划要求矿企减少五分之一用电量；环保问题导致淡水河谷Sossego铜矿再次停产，Sossego铜矿2023年产量6.68万吨；智利国家铜业Radomiro Tomic铜矿事故影响4月产量，Chuquicamata 地下矿山进行半个月检修等。        2023年底铜精矿供应紧张预期已经逐渐计入在未来铜价定价体系，然2024年上半年海外多矿端扰动，以及2024年Q1多矿山公布实际产量均表现出矿紧事实提前，且随着全球电解铜冶炼扩产增量逐步落地，供紧格局更加凸显。        目前从SMM铜精矿加工费指数可洞察中国市场成交情况，从80美金下至50美金再走至个位数，仅半年时间。目前，尽管冶炼厂不松口个位数的加工费，但冶炼厂在其他条款诸如QP、贵金属Payable等方面做出让步。QP重心也向M+4和M+5递延，根据SMM铜精矿现货指数模型我们需要将所有QP调整至M+3，外盘期限结构折算后的加工费实质性已为负数。冶炼厂采购现货铜精矿生产的冶炼利润跌至-2000元/吨以上。 二、中国冶炼厂提倡联合减产后产量依旧同比高增速        2024年3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，会议在调整冶炼厂生产节奏，减少冶炼亏损企业产量达成一致；2024年3月28日，CSPT中国铜原料联合谈判小组召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。此外会议暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。        据SMM数据显示，3月中国冶炼厂产量录得99.95万吨，同比增加5.06%；4月中国冶炼厂产量录得98.51万吨，同比增长1.56%。        冶炼厂忽视急速下行的铜精矿加工费依旧积极生产？其实不然，3、4月中国电解铜冶炼厂产量未有明显影响有以下原因。        1、3月产量居高，存在“开门红”需求，多数企业加足马力，且3月天数较长，大型冶炼厂利用长单铜精矿生产存在盈利。且3月多数冶炼厂还未进入季节性检修阶段，产量影响有限。        2、随着铜价走高，铜冶炼环节产生副产品收益增加。因地缘政治等因素，国际黄金暴涨，带来一定收益。此外一吨铜冶炼产生3-4吨硫酸，硫酸价格上行，亦使得此部分收益上行，缓解部分因采购零单铜精矿生产亏损情况。        3、铜价上行，精废价差持续走扩，再生铜原料的供应整体增加，逐渐传导致使废产阳极铜产量增长。另外，由于再生铜杆盘面扣减远高于阳极板加工费，叠加成本低且账期短的优势，再生铜杆厂大量转向生产阳极板或上线圆盘浇筑设备，使得市场供应快速上涨，冶炼厂库存走高。        但随着加工费面临继续下行风险，冶炼厂进入4月、5月集中检修对电解铜产量影响逐渐显现，预计5月、6月产量将呈现环比下滑。下半年矿端紧张传导至电解铜端口将更为明显。 三、电解铜下游被迫接受高铜价，企业开工预期存在损伤        4月铜材行业开工率受高铜价影响而下降，多数铜材行业的开工率都是下降的，仅铜管行业和铜箔行业的开工率出现上升。各行业景气度如下：铜管行业（86.53）>铜箔行业（74.71）>铜板带行业（71.04）>电解铜杆行业（68.96）>铜棒行业（55.29）>再生铜杆行业（44.31）。空调家电行业订单火爆使得铜管开工率持续走高领涨铜材行业；由于铜矿供应紧张，大量再生铜杆厂转为生产阳极板，令再生铜杆行业开工率处于各行业的最低位。        注：2024年SMM铜材开工率同比走低存在明显样本扩张以及部分企业产能扩展下产量暂未提速原因。 四、宏观面以及供应端故事令铜价走至长期上行通道        2024年3月后，市场对美联储年内议息决议预期从“年内至少三次降息“到”6月或为首次降息“再到”年内或不降息“……，美元指数因强劲就业数据以及居高难下通胀等位于高位，日元走出负利率时代落地，欧央行等率先在6月开始首次降息令其他货币兑美元走跌，美元指数强势。即使如此，铜价与其开启阶段性”同涨同跌“，黄金、原油等价格拉涨令市场交易欧美“再通胀”逻辑，叠加铜供应端故事延续，铜价被推高至历史高位，且考虑远期新能源以及算法等对铜需求提升，全球电解铜缺口或将在2026年后被逐步放大，与此同时再生回收环节进度将被迫加速，多数投资者依旧看好铜价长期上行通道。                                                                                                                                                                    》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本周（5.10-5.16）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为79.82%，环比下降3.02个百分点，低于预计开工率5.13个百分点。本周铜价再度回升，对客户采购积极性明显打击，大部分企业的新订单在本周表现并不理想，据企业反馈，当铜价上涨至82000元/吨后，企业为得到订单只能向客户让利。在本周调研过程中，SMM了解到有个别企业订单逆势上涨，企业表示为此前客户积压需求集中释放所致，对持续增长并无信心。分行业来看，当前仅国网类订单相对稳定，部分企业的基建类订单也表现尚可，其他多数行业下单及提货速度已明显放缓，铜价攀升使得产业链各环节企业的资金紧张加剧，影响下游采购进程。 数据来源：SMM调研整理        本周SMM调研线缆样本企业成品库存为20200吨环比增长3.43%；原料库存为20100吨环比减少3.64%。本周铜价再度攀高后，下游提货速度再度放缓，使得线缆企业成品库存表现增长；线缆企业自身对原料的采购也同样保持谨慎，不断调整采购策略以适应变化莫测的市场。        SMM预计下周（5.17-5.23）电线电缆企业综合开工率为77.90%，环比将下降1.93个百分点。从SMM调研来看，因铜价偏高，下游客户多数仍在等待，下周订单和生产均难见增长点。分行业来看，当前虽国网订单表现尚可，但企业也表示当前国网投标资格预审也是越来越严格，尤其是对小型线缆企业而言难度更高；同时，随着产业扩张，通过预审资格的企业数量却在增长，表明行业竞争愈加激烈。另外，SMM听闻因当前铜价不断上涨，铜价已远超部分企业的存量订单签订价格，当前订单生产已处于贴钱状态；电网订单因结算机制的原因，企业的利润空间也被压缩，整体来看线缆企业苦不堪言，已有企业为止损主动减少生产量，申请延后交货时间。      

本周沈阳热卷库存16.9万吨，环比上周-0.2万吨，-1.17%。同比+1.59万吨，+10.9%。 本周唐山热卷库存62.65万吨，环比上周-4.1万吨，-6.14%。同比+8.73万吨，+16.19%。 本周博兴热卷库存11.77万吨，环比上周-1.81万吨，-13.33%。同比-12.36万吨，-51.22%。 需求方面，传闻较多，主要包括且不限于：要把再融资12个城市停建放开；本周五宏观层面召开会议讨论地产行业，大概率银行贷款支持+可能会配1万亿左右PSL；俄罗斯高层表示将大幅增加从中国进口钢铁；以上传闻真实性有待确认，但黑色市场情绪受到明显鼓舞。供应方面，下周热轧检修影响量为1.23万吨，环比本周减少14.05万吨，热卷供应增多。库存方面，本周SMM统计的全国86仓库（大样本）热卷社会库394.54万吨，环比-10.51万吨，环比-2.59%，新历同比+11.64%；分地区来看，全国主要区域均呈现降库，其中，华北、华南、华中市场降幅略大于东北及华东市场。 综合来看，热卷整体库存依旧处于下降状态，但热卷检修影响量预计明显降低，热卷基本面矛盾仍有累计风险，北方热卷库存降库速度或放缓甚至不再保持降库状态。