本周虽然有一些宏观面利空消息的扰动，但是基本面上市场铜库存去库加快，国内铜库存连降十周、刷新春节后新低，中国铜需求向好以及海外铜库存也继续去库等提振了市场情绪，都使得铜价获得支撑，叠加美国首次大选辩论之后“特朗普交易”降温、市场风险偏好回升，截至9月14日8:19分，伦铜涨0.45%，报9257美元/吨，本周的周度涨幅为2.9%；沪铜涨0.74%，报73960元/吨，本周周度涨幅为1.89%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续十周周度去库 LME铜库存本周延续去库 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月12日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的10.09万吨高11.60万吨。具体来看，上海地区库存较周一下降0.57万吨至15.20万吨，虽然本周上海进口铜到货量较上周增加，但下游消费表现更好，令当地库存持续下降。江苏地区库存下降0.19万吨至2.4万吨，主因是到货量减少出库增加。广东地区库存减少0.64万吨至3.69万吨，近期广东仓库到货量下降，且出库增加明显，下游节前增加补货量是主因，这从广东日均出库量创年内新高也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月13日减少125吨至311525吨，LME铜库存本周库存延续上周的整体去库状态继续去库，与9月6日的317575吨相比，本周铜库存共减少6050吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存本周整体小幅下降，重回4万短吨下方， 9月12日COMEX铜库存持平于39997短吨。 受铜价下跌带动 本周精铜杆、线缆长开工率超预期回升 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为81.72%，环比上升3.57个百分点，但低于预期值1.91个百分点。主因为前期大量订单释放带来充足的排产，然而因本周铜价重心抬升，精铜杆厂当前接单量实际弱于上周，有大型企业开工未及预期，使本周整体开工率低于预期值1.91个百分点。 展望后市，因中秋节个别企业有放假计划，预计开工率小幅下滑。 》点击查看详情 线缆： 本周（9.6-9.12）SMM铜线缆企业开工率为96.99%，环比增长1.3个百分点，高于预计开工率0.93个百分点。本周线缆企业开工基本保持稳定，终端市场需求及铜价本周并未产生明显影响。本周末虽为中秋假期，但因假期时间较短，并未刺激终端企业备货需求集中显现，仅个别大型企业表示其新订单有所增长且对本月订单持乐观态度，但大部分企业并未感受到市场变化。分行业来看，当前电网订单仍是主力，充电桩类订单也较为坚挺，风电和光伏类订单表现虽不及去年但也尚可，地产和基建等中低压工程类订单起色甚微。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周美国、英国和日本均将公布利率决议，中国也将公布中期借贷便利MLF中标利率和操作规模，多国央行的货币政策将成为市场关注的焦点。美联储降息的幅度以及美联储主席鲍威尔决议后召开的货币政策新闻发布会。道明证券称，对美联储可能在下周会议上降息50个基点的猜测再度升温，“如果美联储降息50个基点，市场不太可能将此视为一次性以及已完成任务，会预计后续还会再降息50个基点。”芝商所FedWatch tool显示，目前市场定价美联储在9月17-18日会议降息25个基点的可能性为57%，降息50个基点的可能性为43%。倘若美联储如期降息，需警惕美联储降息靴子落地对铜价的扰动。 此外，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会的发言内容是否涉及未来的利率路径也值得重点关注，有调查结果显示，略超过半数的日本央行观察人士认为该央行下次加息时间为12月，没有人预计当局会在下周会议上行动。调查显示，在53位经济学家中，约有87%预测日本央行将在1月底前上调借贷成本，53%的人认为最有可能在12月进行调整。调查结果表明，绝大多数分析师认为日本央行7月31日加息之后几日的市场动荡并不足以令当局惊慌到放弃利率正常化的道路。 基本面： 国内库存方面，下周国产铜到货量仍偏少，但进口铜到货会增加，预计总供应量会较本周微增。而下游消费方面，据悉多数终加工企业在中秋期间不放假或仅放1天假，料消费仅会小幅下降。因此，SMM认为中秋期间将呈现供应增加需求减少的局面，节后库存可能会小幅增加，但周度库存仍有望继续保持下降。海外库存方面：本周LME铜库存延续小幅去库状态。后市还需观察LME铜库存能否继续维持去库状态进而给铜价带来支撑。此外，COMEX铜库存本周小幅去库来到4万短吨下发。 综上，下周外盘正常开市，内盘仅开始三天，需关注中秋假期期间的铜市表现，进而影响节后国内市场走势。基本面上，市场对国庆节前的备库需求有一定的预期，预计国内铜库存下周有望继续去库，进而给铜价带来基本面上的支撑，然铜价本周的反弹已经对下游消费需求形成一定的抑制，需观察后市铜库存的去库力度。宏观面上下周多国央行的货币政策或将影响市场对经济发展前景的预判，从而影响市场的风险偏好，下周宏观是顺风还是逆风将影响铜价走向。目前在消费面有支撑，宏观暂未出现大的宏观逆风之前，预计下周铜价将偏强震荡。 机构声音 麦格理预计2024年剩余时间铜价为9184美元/吨。 智利铜业委员会：预计2024年平均铜价为每磅4.18美元，低于之前的预估4.30美元。预计2025年平均铜价为每磅4.25美元，与之前的预估持平。预计未来十年铜价将保持在每磅4.00美元以上。 华鑫期货研报指出：昨晚欧洲央行降息幅度符合预期，美元下行，支持有色和贵金属反弹，市场在保持18日议息会议降息25个基点保持预期外，也更倾向于未来美国经济软着陆而非前期市场担忧的“硬着陆”，夜盘外盘相对强势，但国内市场即将进入中秋假日，盘面以减仓为主，缺乏主动性买盘，反弹在午后有所转弱。关注假日期间，外盘的三个交易日的情况以及外部宏观情况。 国投安信期货表示：周五沪铜主力震荡在7.4万偏下。今日现铜74320元，上海平水铜升水20元。晚间关注伦铜9300美元短线阻力。隔夜欧洲央行降息，美国8月PPI符合预期，市场认为下周联储降息25个基点，但高盛等机构对年内累计降息预期持积极看法。前期建议高位参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权权利金短线快速降低，平仓或持有到期。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存减少1.44吨【SMM周度数据】 》本周铜线缆市场整体稳定 开工率已达年内新高【SMM分析】 》精铜杆本周接单量环比下滑 后市如何看待？【SMM铜下游周度调研】

本周沪铝价格呈现先抑后扬的态势，9月9日盘中最低一度跌至19050元/吨，创8月15日以来的新低，随后，在宏观氛围偏暖和较强的基本面支撑下，沪铝价格一路上涨，截至9月13日日间收盘，沪铝主连以0.82%的涨幅报19745元/吨，周线涨幅达2.39%。 伦铝方面，本周连涨3个交易日，截至9月13日16:37分左右，伦铝以0.62%的涨幅报2430.5美元/吨，周线涨幅达3.78%。 现货方面，据SMM现货报价显示，本周铝现货报价也整体呈现上涨态势，截至9月13日， SMM A00铝 现货报价已经涨至19740~19780元/吨，均价报19760元/吨，较9月9日的低点19160元/吨涨幅达3.13%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 宏观面上 海外方面： 本周美国CPI、非农就业人数等经济数据使得市场对降息幅度预期产生摇摆，但美联储9月降息几乎已无悬念。据芝商所FedWatch tool显示，目前市场定价美联储在9月17-18日会议降息25个基点的可能性为57%，降息50个基点的可能性为43%。这将是其2020年3月以来的首次降息。交易员正在为稍晚的消费者信心指数 (初值)数据做好准备，以寻找进一步的线索。 国内方面： 国内8月CPI同比上涨0.6%，财政部拟于9月20日续发450亿元20年期超长期特别国债，出口数据同比正增长…….以上数据均为宏观情绪带来提振。 基本面上 供应端： 供应端，据SMM调研显示，本周国内电解铝持稳运行为主，贵州、四川待复产产能暂未听闻通电消息。周内西北等地区铝水比例维持抬升趋势，铝棒现货市场成交活跃，刺激铝水棒生产积极性，预计9月份国内铸锭总量环比下降为主。 不过海外供应端方面出现了突发情况， 周内马来西亚齐力铝业突发火灾事故，根据企业相关公告显示，该事故导致铝厂三期100台电解槽停止运行，恢复时间或需要4个月，影响电解铝年化产能约10万吨左右，月度减产量或达8300吨左右，但市场仍有部分传言声称该铝厂三期32万吨全部停产，后续SMM将持续关注该企业的运行情况。 库存方面： 据SMM数据显示，自进入9月以来，国内铝锭去库存的速度开始提升，在向下突破80万吨之后，又接连下降突破了75万吨的大关，去库速度略超预期。截至至2024年9月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存74.8万吨，环比上周四去库4.6万吨，自8月高点去库8.2万吨。SMM预计，9月国内铝锭库存将围绕70-80万吨附近运行，且9月底国内铝锭库存有望回落至70万吨下方。 》点击查看SMM数据库 下游需求端： 据SMM调研显示，周内国内铝加工企业开工维持增长态势，铝板带、箔等版块逐步向旺季过渡，建筑 型材订单也在国内建筑施工季节性转好的带动下开始增量。线缆版块仍处于集中交货期，铝线缆开工向好为主。周内国内铝现货库存表现强去库，豫沪两地现货转为升水行情，部分区域反馈铝棒订单较好，下游补库积极。 SMM展望 整体来看，本周偏强的基本面，海外减产消息对供应端的扰动、下游消费逐步向旺季过渡以及电解铝库存的超预期去库等情况均对本周铝价上涨带来助力。短期基本面对铝价转向强支撑，SMM预计下周铝价或在强基本面及宏观不确定的背景下，以偏强整理为主。库存方面还需警惕铝价上涨后出库表现回落，以及中秋、国庆假期集中到货的短期累库风险。此外，还需注意，本周国内原铝进口保持关闭状态，海外铝锭流通量较少，部分下游反馈市场有部分俄罗斯铝杆，性价比表现良好，预计后续或有持续增量。 更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的 中国铝产业链周报 ！ 在9月11-13日由 上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、上海有色金属行业协会、苏州市压铸技术协会 主办， 广东鸿劲新材料集团股份有限公司 冠名， 沃尔沃，蔚来 特邀支持， 上海嘉朗实业有限公司 协办的 2024SMM汽车供应链大会暨汽车新材料应用高峰论坛 上，SMM大数据总监刘小磊对2024年四季度以及2025年的铝价作出展望，他表示，2024年三季度云南电解铝基本恢复至满产运行状态，国内其他地区产能维持高开工为主，但考虑到四季度云南等地区水电铝仍存在较大不确定，2024年下半年国内电解铝产量增速有望放缓至2%左右。同时，电解铝进口持续亏损的影响，下半年国内电解铝净进口量同比有望下降13.5%，表观消费量来看24年下半年压力减少。反观消费，2024年国内光伏及新能源版块增长符合预期，但下半年行业排产增量不及预期， SMM预计2024年国内电解铝消费量收敛至4.4%，全年或呈现小幅过剩的状态，致使2024年铝价表现为前高后低的状态。 纵览2025年全年来看，2025年国内供应端逐步逼近天花板，产量增幅收窄至2%附近，同时国内新能源等方面的发展还将持续推动原铝消费，但传统建筑版块用铝仍有下降预期，SMM预计2025年全年铝消费将有1.6%左右增幅，再考虑原铝净进口的问题，SMM预计明年的国内的电解铝供需是一个小缺口的状态。但海外来自东南亚新增产能投产的压力仍在，中国外铝或出现小幅过剩的情况。 2025年从全球的供需平衡来看，或难对铝价形成良好支撑，但需要警惕全球针对电解铝行业碳排放等方面的政策调整带来刺激。 》点击查看详情 机构评论 国投安信期货表示，近期铝锭社库去库明显，出库增加，周度表观消费环比回升但深度去库难度较大。沪铝继续以近两月运行区间内震荡对待，上方关注两万关口阻力。矿石供应暂难改善，氧化铝供应端频现减产叠加净出口状态缓解供应压力，行业库存不断下降处于极低水平，市场维持偏紧状态。本周国内外现货持续上调期货继续围绕现货价格附近波动，回调买入为主。 新湖期货表示，旺季消费趋于回升，多数终端市场消费边际回暖，铝加工企业开工总体攀升，带动电解铝采购。而短期供应以平稳为主，产量暂不会有显著变化，而进口量维持低迷平稳。消费回暖促进库存去化。基本面改善给予铝价反弹动力，不过反弹力度仍需消费进一步改善配合。短线建议逢低偏多对待。警惕宏观扰动。

     

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 SMM9月13日讯： 宏观经济方面，美8月CPI年率较前值大幅下行，市场对美经济降温预期增加。经济数据，特别是制造业数据的持续拖累令美债收益率周内整体下行。10年期美债一度下探3.60关口，创2023年6月以来新低。欧洲方面，受德国经济持续低迷影响，欧元区央行9月再次降息基准利率25BP，主要再融资利率降息60BP。虽然欧央行仍维持2024年通胀过高的论调，但此番利率走廊收窄的决策也表现出经济活动承压的迹象。中国方面，8月中国CPI较前值有所回暖。但对第三季度GDP增速的悲观预期令当前降低杠杆与去泡沫的政策推行面临阻力。本周宏观情绪较为冷清，美联储降息前铜价小幅上扬。伦铜周初横于9000-9100美元/吨附近，周尾翘高升至9250美元/吨。沪铜周初震荡于72000-73000元/吨，周尾小幅冲高短暂上至74000元/吨以上。 在外贸方面，本周节前市场报盘溢价价差明显扩大，整体重心保持稳定。主流火法9月上旬提单报盘premium在65-78美元/吨附近，实盘成交premium落在60-72美元/吨,价差扩大的主要原因是部分节前交单货源急于抛售，因美金资金成本较高，持货商不愿承担节内持货成本。但从EQ铜报盘来看，市场对后续溢价仍持看涨状态。本周EQ铜价格重心相比此前继续增加，实盘成交premium落于35-43美元/吨。 国内市场方面，本周沪铜contango结构转为BACK结构。因上周进口铜集中流入进5万吨，持货商出货明显积极，现货升水承压回落。但升水下行并不能等同于下游消费不佳。相反，本周国内社会库存较此前继续加速。周内下游加工企业逢低补库情绪明显，节前备货量增加，需求表现出较大弹性。 展望后市，中秋节后美日央行将开启议息会议，美日间利差收窄后预计此前套息交易资金仍将有撤出，美元指数在此前连续下行后或将有所回暖。在资本唱调转向的推动下期铜或将承压运行。基本面方面，中秋节后即为沪期铜2409合约最后交易日，沪铜转为BACK结构后预计国内出货量仍将持续增加。现货供不应求局面在部分地区已经显现，预计后市该局面将持续扩大

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 SMM8月15日讯： 据SMM调研数据显示，2024年8月份铜板带开工率为71.24%，环比增加3.46个百分点，同比下降5.39个百分点。其中，大型企业开工率为75.30%，中型企业为67.37%，小型企业为64.39%。（调研企业：36家，总产能：270.2万吨）。8月铜板带市场表现总体仍与上月持平。但因部分大、中型企业新增产能投产，整体开工率增加。本月铜价整体运行于73000元/吨附近，相较7月底重心上移。月初部分终端企业买涨情绪下订单量有所增加，但受房地产市场持续疲软拖累，需求动能仍显不足。从分规模企业开工率来看，小型企业开工率有所回升，但因部分地区黄铜板带加工费持续下降，小型企业资金回报率问题凸显。受《公平竞争审查条例》实施影响，部分废铜原料采购紧张，企业被迫寻求电解铜生产，原料采购成本增加，一定程度上抑制开工率继续上行。分终端来看，汽车、电力订单有所增加，电子电路、通讯、服装等领域订单持平，总体需求表现温和。 8月铜板带企业原料库存比为18.94% 据SMM统计，8月份铜板带企业原料库存比为18.94%，环比增加4.83个百分点。8月铜价重心小幅走高。因再生原料采购困难，且对后市铜价多持看涨情绪，部分企业逢低补库，故整体库存有所增加。但考虑到持货成本较高，部分企业目前已开始有意放缓原料采购节奏。因9月节假日较多，预计原料库存将在节后有所消化。（原料库存比=原料库存量/月产量）。 预计2024年9月铜板带开工率为71.68% 展望2024年9月，根据SMM对铜板带企业排产情况的调研，9月即将迎来铜板带行业传统旺季，但部分企业对当前终端需求并不看好。虽然部分新质生产力对高精尖板带需求有所增长，但大类普带仍表现平平。9月预计铜板带开工率仅有微弱增长，大型企业与小型企业开工率差异预计仍将小幅扩张。预计9月份铜板带开工率将为71.68%，环比上升0.46个百分点。

据SMM调研，尽管2024年铅精矿进口迎来了多年来久违的窗口打开周期。但受限于全球铅矿供应无法匹配国内铅冶炼产能扩张，2024年1-9月铅精矿累计平衡仍处于短缺状态，铅矿供应紧平衡趋势并未完全扭转。8月中下旬以来，铅精矿TC缘何迎来小幅上涨？SMM为您带来调研解读—— 铅矿交易及报价方面，市场报价分歧较大。8月中旬，SMM已调研到河南地区冶炼厂调高供应商pb50TC报价、湖南地区粗铅加工费率先触底反弹但此时pb50TC 报价暂未出现明显变化。8月底，湖南地区冶炼厂生产积极性下滑并兑现了检修减产预期，9月中旬该地区铅精矿TC报价出现50-100元/吨不等小幅上涨。其余地区，除2家提及集团内部的海外矿山产品陆续进入国内，原料库存累增情况下大幅调高低银铅精矿加工费的冶炼厂外，多地冶炼厂仅出现小幅微调或在未调整Pb50TC报价的情况下争取了其他富含更宽松的计价条件。   9月Pb50TC小幅反弹背后，一是冶炼厂此前订购的进口铅矿、银铅矿、粗铅等各类原料陆续到厂，加上局部地区检修减产，原料库存天数增加至45天及以上的中大规模冶炼厂纷纷调高采购报价。一位贸易商表示，较前期进口铅矿大幅下跌的情况不同，近期运输至河南、内蒙古及黄埔港自提的进口铅矿转内贸的报价出现了100-200元/吨涨幅，他认为冶炼厂原料库存增加只是一方面原因，另一方面则是由于进口窗口开启期完成了采购长单的点价结算，因此转内贸交易销售时有足够的盈利空间可以满足冶炼厂上调TC报价的要求。二是综合回收效益短期无法支持低TC运行，某冶炼厂对SMM追溯道，过去铅冶炼行业综合回收技术不如现在完善，白银回收率低，其他有价金属也以廉价渣料形式处理无法盈利，因此当时的pb50TC报价必须覆盖铅冶炼加工成本。但2020年前后，铅冶炼综合回收及再生资源综合利用技术突破，国内铅冶炼行业利润丰厚、产能快速建设后，铅精矿原料（尤其是过去无法综合回收的多金属铅矿）开始供不应求，冶炼厂内卷带来了pb50TC大幅下滑。近期，该冶炼厂提到铅矿富含的银锑铜锌等金属价格走弱也是他们选择检修或临时减产的原因，此时用于配矿的“干净”的铅精矿不再被需要，低银低富含的铅矿TC报价率先上调，富含情况较好的铅多金属矿TC报价则变动较小。 SMM认为，9月铅精矿TC下降或仅是冶炼厂进口原料补充、综合回收利润下滑检修减产带来的短期影响。中长期来看，铅锌矿投产进度仍无法满足国内铅冶炼产能需求，短期控制产量的铅冶炼开工恢复的弹性较大。另外考虑到北方地区冬储及国内矿山较长的检修周期，四季度TC报价上调幅度或相对有限，尽管进口矿贸易商率先补涨了此前超跌的进口TC报价，但国内铅锌矿山仍维持铅矿（银铅矿）供应紧张的观点，面对冶炼厂的调价沟通仍普遍观望，TC价格上调或相对有限。   》点击查看SMM金属产业链数据库