2025.12.17 周三 盘面：隔夜伦铜开于11629美元/吨，盘初铜价重心逐渐上移摸高于11683美元/吨，而后震荡下行下探至11585美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11619美元/吨，跌幅达0.57%，成交量至1.99万手，持仓量至35.1万手。隔夜沪铜主力合约2602开于92210元/吨，盘初上探至92390元/吨，而后震荡下行摸低于91610元/吨，随后宽幅震荡最终收于91830元/吨，跌幅达0.67%，成交量至5.63万手，持仓量至21.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月15日，伦敦金属交易所（LME）公布计划，从2026年7月6日起引入新的持仓限额规则，应对英国金融监管局（FCA）要求，将大宗商品衍生品持仓限额的制定和管理权从监管机构转移至交易所自身。新规将适用于铝、铜、铅、镍、锡和锌等关键金属及相关合约，并按净头寸在实体和集团层面设限。LME将于2026年2月发布咨询稿，邀请市场参与者反馈。 现货： （1）上海：12月16日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水180元/吨-贴水70元/吨，均价报价升水125元/吨，较上一交易日下跌185元/吨；SMM1#电解铜价格91320~92030元/吨。早盘沪期铜2601合约基本运行于91500-92150元/吨，跨月价差基本在C110-C70之间。展望今日，沪期铜2512合约交割后持货商现货流转意愿偏弱，明日预计仍将维持于大幅贴水。 （2）广东：12月16日广东1#电解铜现货对当月合约升水70元/吨-升水160元/吨，均价升水115元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-0元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价92275元/吨较上一交易日跌100元/吨，湿法铜均价为92140元/吨较上一交易日跌125元/吨。总体来看，长单谈判焦灼，现货零单市场混乱，实际成交情况较差。 （3）进口铜：12月16日仓单价格36到48美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格43到53美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）8美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月下及1月上旬到港货源。 （4）再生铜：12月16日11：30期货收盘价91700元/吨，较上一交易日下降590元/吨，现货升贴水均价-125元/吨，较上一交易日下降185元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格81800-82000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3981元/吨，环比下降775元/吨。精废杆价差1560元/吨。据SMM调研了解，铜价持续走弱，再生铜杆市场成交有所回暖，贸易商盘面套利获利后，提货速度有所加快，再生铜杆企业表示下游需求依旧未有明显好转。 （5）库存：12月15日LME电解铜库存增加725吨至166600吨；12月16日上期所仓单库存增加3558吨至45784吨。 价格：宏观方面，美国11月非农就业增长强于预期，但失业率升至4.6%的四年新高，显示就业市场信号复杂。此外，美联储主席人选的不确定性升温，为未来政策路径增添变数。基本面方面，供应端，市场有效供应充足，持货商出货积极，但交割后预期其出货意愿将转弱。需求端，尽管铜价回调，但受高价抑制，下游采购维持谨慎，整体需求表现疲软。综合来看预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

12月16日，全球有色金属市场出现集体回调，其中镍金属表现尤为疲软。沪镍主力合约（2601）当日跌幅达2.36%，盘中一度下跌超过3000元/吨；LME镍同步收跌2.22%，报收于14,295美元/吨，市场悲观情绪浓厚。 期现同步走弱： 现货市场跟随期货价格下跌，成交清淡。尽管金川电解镍的升水从11月初的2,500元/吨持续上涨至目前的5,600元/吨，但现货市场的成交主要以小规模的下游生产刚需采购 为主。多数企业在上个月镍价下行期间已完成备货，临近年底采购意愿减弱，多持观望态度。此外，在现货升水持续高涨的背景下，贸易商囤货意愿降低，导致现货交易情绪低迷。 供需状况： 尽管11月国内镍企普遍减产（根据SMM数据，11月精炼镍产量为2.58万吨，环比下降28%），但减产规模未能有效缓解库存压力。12月SMM精炼镍社会库存达到5.9万吨，库存累积速度加快。相比之下，LME镍库存近期保持在25.3万吨左右，表明当前镍下游需求依然疲弱，企业出口订单减少，更多转向国内交仓。 成本视角： 镍价的持续下跌已将行业推向盈利边缘。据SMM数据，一体化高冰镍生产电积镍的完全成本为12.1万元/吨，而一体化MHP生产电积镍的成本为11.1万元/吨（折钴后）。受益于刚果（金）钴禁令推动的钴价上涨，折钴价值约为4,700美元/吨 。当前镍价已跌破火法成本线，逐渐接近湿法成本，湿法成本成为当下市场关注的下方支撑点。 目前，中国和印尼精炼镍中MHP原料占比高达45%，成为全球精炼镍增量的主要来源。若镍价继续下跌并跌破湿法成本，将导致企业湿法生产线面临亏损，可能引发进一步减产。此外，MHP中的关键辅料硫磺价格高达540美元/吨，成本占比约为38%，已成为MHP成本中的最大部分。 如果   硫磺价格持续上涨，将进一步推高一体化MHP生产电镍的成本，对镍价起到支撑。 短期展望： 镍价在跌破关键位置后，下行空间已被打开，短期内仍将处于震荡寻底阶段。 底部受到一体化MHP成本支撑，进一步下跌空间有限，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制，预计沪镍主力合约价格运行区间为11.2-11.6万元/吨之间。