11月27日，央行等八部门重磅发文，印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》(以下简称《通知》),提出支持民营经济的25条具体举措。 此次《通知》中，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等表述是创新亮点。同时也提及增加对初创期民营中小微企业的投入，专家认为这意味着未来一段时期普惠小微企业贷款余额同比增速将继续保持在20%以上，显著高于整体贷款增速的水平。 值得注意的是，《通知》专门提及合理满足民营房地产企业的金融需求，三季度以来，宏观经济复苏动能转强，但民营房地产公司一直面临严峻的信贷环境，专家表示，此次提及合理满足民营房地产企业金融需求，该表述比传统的融资表述要更近一层，也说明对于企业支持有更全面的思路和方式，预计今年底明年初银行将有效增加对民营房企的信贷投放。 增加对民营企业扶持力度 今年以来，民营经济发展呈现边际改善态势，但同时也面临不少问题，从进一步夯实经济复苏基础、稳定就业大局出发，当前有必要继续增加对民营企业的政策扶持力度。 此次《通知》明确金融服务民营企业目标和重点。总量上，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等，加大对民营企业的金融支持力度，逐步提升民营企业贷款占比。结构上，加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度。 专家指出，《通知》中“银行业金融机构要制定民营企业年度服务目标，提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重”这一点其实有非常大的创新。“一些金融政策和工具在这两年其实都有所提及，但是市场反馈肯定是不解渴或流于形式。这次提及了非常重要的目标，即要确定年度服务目标。唯有确定此类精准的定量化指标，尤其是明确要加大权重，才能促进相关工作有目标有步骤有思路，确保金融支持到位。”专家表示。 在对金融机构的支持力度上，《通知》强调要从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。银行业金融机构要加大首贷、信用贷支持力度，积极开展产业链供应链金融服务，主动做好民营企业资金接续服务，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷，同时抓好促发展和防风险。此外，《通知》还提出，要综合运用货币政策工具、财政奖补和保险保障等措施，提升金融机构服务民营经济的积极性。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，本次会议释放了几方面积极信息：一是，国内金融部门需要回归企业中性，在思想意识上重视民营企业服务；二是，金融支持民营企业力度继续增大且结构持续优化；三是，加强部门政策措施协调配合，提升政策质效。 “近年来，国内通过深化金融业改革与出台有针对性政策措施，持续加大民营企业支持力度，效果明显，但部分民营企业仍经营方面压力，国内对民营企业仍需要扶一把、送一程；同时，不断优化营商环境，释放民营企业发展活力。”周茂华对财联社记者进一步指出，国内支持民营企业面临发展是个系统性工程，国内需要加强多部门政策协同。此次会议出台25条有针对性的政策措施，将为民营企业发展注入强劲动力，提振市场发展信心。 将金融资源向民营小微倾斜 近几年，我国经济遭遇内外复杂因素冲击，其中，民营中小企业受影响相对更大，三季度以来，宏观经济复苏动能转强，而小微企业仍是国民经济中亟待补强的薄弱环节。数据显示，10月制造业PMI指数中的小型企业景气度为47.9%，较上月回落0.1个百分点，持续处于收缩区间，而且明显低于制造业整体景气水平，也不及近年小型企业历史平均景气水平。 从进一步夯实经济复苏基础、稳定就业大局出发，当前有必要继续增加对民营小微企业的政策扶持力度，其中推动金融资源向民营小微企业倾斜，是当前一个重要的政策发力点。 “本次《通知》发布，意味着未来一段时期普惠小微企业贷款余额同比增速将继续保持在20%以上，显著高于整体贷款增速的水平。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。 截至三季度末，普惠小微贷款余额28.74万亿元，同比增长24.1%，增速比上年末高0.3个百分点，高出整体贷款增速13.2个百分点。同时，《通知》中明确“增加对初创期民营中小微企业的投入”，也意味着伴随“首贷”扩面，小微企业信贷可及性也将进一步提升，信贷成本则也将延续稳中有降势头。 王青认为，接下来的重点是强化落实。特别是要加大财政部门与金融机构的协调配合，将财政激励效应向银行、政府性融资担保机构充分传导，有效解决金融机构不敢贷、不会贷问题。 “同时，监管层还要加大与小微企业的沟通力度，通过定期或不定期圆桌会议等方式，第一时间掌握小微企业在融资过程中出现的难点、痛点，及时跟进调整相关政策措施。”王青建议，将当地小微企业主观感受反馈纳入评估过程。 银行对民营房企信贷投放有望加大 近期多项支持房企金融融资的政策出台，缓解房企融资难的现状，值得注意的是，此次“民营房地产企业”在政策中被专门提及。 克而瑞监测，10月80家典型房企融资规模大幅减少，融资总量为213.6亿元，环比减少41.5%，同比减少51.9%，创下了2020年以来的新低。此次《通知》中也要求抓好《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》等政策落实落地，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求。 易居研究院研究总监严跃进指出，《通知》中首提“民营房企贡献”的概念需令人关注，他认为此次是主动从民营房企发展贡献的角度落实相关工作，这就使得此次政策的落实超出了传统融资政策的范畴。 “此次提及合理满足民营房地产企业金融需求，该表述比传统的融资表述要更近一层，也说明对于企业支持有更全面的思路和方式。我们认为，金融需求包括了融资需求、投资需求、风险管理需求、财务和流动性相关需求等。这也意味着后续各类支持力度会上升，也有助于促进企业的更为健康的发展。”严跃进表示。 王青团队判断，今年底明年初银行将有效增加对民营房企的信贷投放，继三季度末房企开发贷余额同比增速比上年末高0.3个百分点之后，四季度该指标有望持续改善。这一方面会有力支持保交楼，更重要的是会缓解年末房企流动性压力，起到稳定社会预期、提振市场信心的作用。 “这也说明对于民营房企金融工作的重视程度高、支持导向清晰，凸显了民营房企金融工作的重要性和迫切性。”严跃进表示，随着宏观经济向好发展和政策效应的持续显现，其客观上都会对民营房企包括融资在内的工作产生积极的支持。

央行今日开展逆回购操作，本周共有超2万亿元的逆回购到期。从时间点上而言，本周四跨月叠加目前银行体系资金融出在低位的情况，容易出现资金面波动。 市场认为，在年底国债发行、监管要求银行统筹信贷投放等元素的扰动下，资金面波动仍需提防，不过再现10月底短暂异常波动的概率不大，更多是“紧平衡”为主。央行年底将在关键节点继续呵护资金面，同时为明年初的信贷投放做准备，12月降准的概率仍不能排除。 资金面再现紧平衡 人民银行11月27日公告称，为维护月末流动性平稳，人民银行当日以利率招标方式开展了5010亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。由于今日有2050亿元逆回购到期，今日公开市场实现净投放2960亿元。 央行持续“放水”呵护资金面，继10月的资金面扰动后，11月一度企稳，但在月末时节又出现资金面偏紧的现象。上周五，7天资金利率受跨月因素影响大幅上行，7天回购利率DR007加权平均上升16.06个基点，报2.1805%。数据显示，上周隔夜资金利率维持税期时高位震荡状态，DR001在1.8%至1.9%之间小幅波动，R001在1.9%至2.0%之间波动；7天资金利率DR007和R007上周全周均值分别较前一周上行5个基点、18个基点。 “当前银行间市场对逆回购余额的依赖度较高，银行融出意愿不高，或是触发跨月资金利率波动的因素之一。”广发固收认为，当前银行体系资金融出在较低位，跨月可能容易出现资金波动。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示：“预计12月资金面仍将维持紧平衡格局，市场流动性保持合理充裕。” 具体来看，大行的资金融出占全市场的40%-50%左右，但受大量投放长期限贷款、年末政府债发行较多、流动性考核压力等影响，大行的融出意愿在11月出现回落。从政府负债集中发行对银行流动性的影响来看，截至2023年11月24日，10月-11月国债净发行规模为9083亿元，地方债净发行为1.74万亿元，两者合计高达2.65万亿元，远高于季节性水平。 华泰固收指出，由于国债和地方债多数由大行持有，因此会在短期吸收了大量大行资金。且由于特殊再融资债多数用于偿还企业欠款，1万亿国债也全部转移支付给地方，地方可能继续用于基建支出等。因此财政存款回笼时吸收的是大行资金，投放时则直接流向了实体及其他银行而非大行手中。 “银行以及银行理财子，一方面是特殊再融资债以及国债的重要投资人，另一方面在四季度仍要保持信贷投放力度去支持经济恢复，需要在买债与放贷之间做平衡。” 惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超在接受财联社记者采访时表示，特别国债中的5000亿要在年底前使用，对资金面有直接的抽水效应，再叠加跨年资金本身就会相对紧张。 受跨月因素和地方债集中发行的资金面还面临大量逆回购到期的挑战，本周全周逆回购到期21670亿元，其中周三至周五每日到期量均在4000亿元以上，浙商证券固收团队表示，临近月末叠加逆回购到期量较多，预计央行将加大公开市场投放力度。但在“防止资金空转”的定调下，资金面或延续紧平衡态势，资金利率大幅回落概率偏低。 央行年底出手降准仍有预期 国债发行、信贷多增，在年底多重因素的影响下，资金面仍面临不少挑战。市场认为，央行对于关键时间点的资金需求会更关注，同时结合财政与货币政策的组合拳，面对供给压力可能会采取降准、降息、MLF大规模加量等工具。 周茂华就表示，国内宏观政策有望继续偏积极，央行应对短期资金面波动工具较多，并且近期央行释放重视跨周期与逆周期调节的信号，预计央行将通过适度增加长期限资金投放等，维持市场流动性合理充裕。 而市场对于12月降准降息的预期仍在。“基于11月的发行节奏，万亿增发额度在今年发完的目标并不难实现。” 中信证券首席经济学家明明谈到，往后看，尽管财政支出较多对冲了政府债发行压力，但由于12月国债缴款压力集中在中下旬，叠加年末资金需求季节性走高，流动性市场或面临较大的结构性压力，届时需关注央行数量端工具发力的可能性。 明明指出，从以往来看，在政府债券供给扰动加大的阶段，央行通常会通过公开市场操作以及降准等方式进行对冲。在配合财政发力，支持信贷增长和实体经济修复的目标下，央行有较大概率在四季度采取降准的方式来释放流动性，也不排除通过降息的方式来引导实体融资成本进一步下行。 “12月降准的概率仍不能排除，时点上关注政治局会议和中央经济工作会议前后，近期汇率升值也一定程度上打开了货币政策空间。如果降准落地，资金面有望从紧平衡回归到中性。”华泰固收表示，年底国债发行、信贷多增和指标扰动下，资金面面临的挑战不少，央行需要考虑降准等方式稳定预期，同时为明年初的信贷投放做准备。 徐雯超对财联社记者表示，宽财政本身就释放出较强的刺激信号，提高了市场对稳增长的预期，预计后续仍将有配套的货币政策措施，不排除继续降准降息的可能性，保持流动性的合理充裕。 “另外美联储停止加息，甚至有的市场参与者预计明年开始美联储会开始第一次降息，也给中国的货币政策提供了更多的空间。”徐雯超表示。

本周，央行共进行21670亿元7天期逆回购操作，因有17610亿元逆回购到期，全周公开市场净投放4060亿元。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 具体来看，周一央行逆回购操作净投放920亿元，周二、周三央行连续两日回笼资金；周四、周五央行加码逆回购操作规模，两日分别净投放1420、3120亿元。 临近月末资金相对偏紧，随着周四、周五央行加大流动性投放，资金面边际转松。浙商证券发布的研究报告称，今年4月份国债、利率债的净供应都面临着很大的压力，这也使得11月到12月之间的资金缺口进一步扩大，相应年内降准的可能性也会随之提高，但是在内外部的约束下，预计资金面仍维持紧平衡，预计DR007中枢或难以继续大幅抬升。 上证报援引交易员称，“临近跨月，预计央行会进一步加大逆回购操作呵护资金面。” 下周，央行7天期逆回购到期量为21670亿元，周一至周五分别到期2050、3190、4600、5190、6640亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）

据央行网站，为贯彻落实中央金融工作会议精神，进一步加强和改进科技金融工作，11月20日，中国人民银行、科技部、国家金融监管总局、中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会。中国人民银行副行长张青松、科技部副部长吴朝晖、国家金融监管总局副局长周亮出席会议并讲话。 会议指出，中央金融工作会议强调金融要为经济社会发展提供高质量服务，为新时代新征程做好金融工作指明了方向。切实做好科技金融这篇大文章是提升金融服务实体经济质效、推动高质量发展的重要内容。金融管理部门、科技部门和金融机构要把思想和行动统一到党中央决策部署上来，深刻领会做好科技金融工作的重大意义， 大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。要聚焦科技创新的重点领域和金融服务的短板弱项，深化金融供给侧结构性改革，推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系，不断提高金融支持科技创新的能力、强度和水平，为加快实现高水平科技自立自强贡献金融力量。 会议认为，近年来金融管理部门、科技部门和金融机构多措并举加强科技金融服务体系建设，取得积极成效。高端制造业贷款、专精特新企业贷款、科技型中小企业贷款等持续保持较高增速，科技型企业信贷融资便利性不断提升。 科创板、北交所建设和注册制改革深入推进，科创票据、科创公司债券发行规模持续扩大，科技型企业直接融资渠道更加通畅。 科技保险、融资担保、创业投资等金融服务质效不断提升，科创金融生态体系加快培育。科创金融改革试验区、高新区科技金融试点等有序推进，为探索科技金融新路径、新模式发挥了示范引领作用。 会议强调，金融管理部门、科技部门和各金融机构要深入贯彻落实党中央关于加快建设科技强国、金融强国的重要部署，切实增强使命感和责任感，建立健全科技金融工作推进制度机制，抓紧制定加大力度支持科技型企业融资的实施措施，推动工作落实。进一步健全国家重大科技任务和科技型中小企业两个重点领域的金融支持政策体系，组织开展科技金融服务能力提升专项行动。加强科技公共信息共享、融资担保、知识产权评估交易等配套支撑，健全科技金融统计和评估体系。要坚持稳中求进工作总基调，统筹好金融支持和风险防范。各金融机构要进一步完善适应科技型企业特点的产品服务、风险管理和组织机构体系，优化内部资金转移定价、绩效考核、尽职免责等政策安排，增强金融支持的针对性、精准性和有效性。 会议以视频形式召开。国家开发银行、工商银行、中信银行、兴业银行、中国人寿保险（集团）公司、中金资本等金融机构交流了工作经验。山东省科技厅、中国人民银行湖北省分行介绍了工作情况。中国人民银行、科技部、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局相关司局，21家全国性银行、部分保险公司和创投机构负责同志在主会场参会；各省、自治区、直辖市中国人民银行分行、科技厅（局、委）、证监局，国家金融监管总局各监管局，及部分地方法人金融机构负责同志在分会场参会。

SMM11月20日讯：受美国近来的就业市场放缓、消费者通胀数据低于预期等因素影响，市场人士普遍预计本轮加息周期或已落幕。美元指数近日开启了暴跌之路，美元兑离岸人民币持续下挫，截至11月20日下午13:30分，美元兑离岸人民币报7.1827，盘中刷新8月4日以来的新低至7.1701，从其日线走势来看，美元离岸人民币已经连跌3个交易日。上周美元指数的周线收跌，美元离岸人民币的也收出了跌幅为1.23%的跌幅。美元指数方面，20日美元指数继续下探，盘中刷新9月1日来的低点至103.53，截至13:57，美元指数报103.69，跌幅约0.13%。 有不少市场人士指出，在中美关系回暖之际，美元兑离岸人民币的持续下挫，主要受美联储本轮加息周期或已结束，美元下行的影响。此外，境外机构连续两个月增持人民币债券也对离岸人民币带来了提振作用。 中信建投期货有限公司工业品金属首席分析师江露在SMM举办的 2023首届铝上游产业链峰会 上主要介绍了海外内经济现状，并对全球经济走向、美元及人民币后市进行了展望。其展望美元指数时提及：美国在疫情后连续大规模推出财政刺激计划，财政赤字相对GDP的比例在2020年，2021年和2022年分别为14.9%，16.7%和7.8%，均大幅高于往年同期值；在经常账户方面，2020年后美国经常账户赤字开始扩张，连续几年保持高位。美元“双赤字”失衡在持续恶化，在基本面上不断累计贬值压力，美元上行难以为继。基于美元周期的历史经验，美元或将开启下行大周期。其 展望2024年的人民币走势时表示： 人民币顺风将至 。远期市场也持续交易人民币走强。内外经济背向与人民币走强仍是市场共识。交易的矛盾主要在于中枢：海外经济衰退后，预计中枢会迎来显著上移。关注点在于未结汇力量的释放，以及货币互换的到期。 》点击查看详情 消息面 9月份以来，境外机构持续增持人民币债券。央行上海总部最新发布的境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2023年10月末，境外机构持有银行间市场债券3.24万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.4%。至此，境外机构已连续两个月增持银行间市场债券，其中10月增持规模逾400亿元，创下4个月以来新高。9月，境外机构买入人民币债券约百亿元，为6月以来首次增持。 美国劳工部发布的数据显示，美国10月CPI环比不变，同比增速降至3.2%；剔除食品、能源价格的核心通胀环比上升0.2%，同比增速略降至4.0%，均表明潜在的价格压力正在减弱。值得注意的是，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos撰文称，通胀放缓的趋势延续到了10月份，美联储可能已完成了本轮加息周期。美国银行经济学家Stephen Juneau在一份报告中表示：“我们现在认为加息周期已经结束，”并指出“市场也这样认为。” 美国劳工统计局公布的10月非农就业人数仅新增15万人，远低于市场预期，美国劳动力市场在猛烈加息下需求转弱的趋势似乎已初露端倪。 各方声音 人民日报11月20日的文章指出 ，金融开放不是“一放了之”，必须牢牢守好安全底线。金融活，经济活；金融稳，经济稳。金融风险的突发性、传染性和危害性非常强，防控风险是金融工作的永恒主题。金融开放越是向纵深推进，我们越要清醒地认识到：防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振，加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在维护国家金融利益、确保国家金融安全的原则下，稳步有序推进对外开放，才能为金融市场高质量发展注入新动力。 中国银行研究院研究员范若滢 表示，人民币汇率逐步显露企稳迹象是内外因素共同作用的结果。从外部看，随着美联储暂停加息，美元指数自高位回落，使得中美利差倒挂程度有所缓和；从内部看，我国经济呈企稳回升态势，叠加中央金融工作会议释放较强的“稳预期”信号，有助于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 国金证券 指出，美元的快速走弱是人民币汇率升值的直接推手，而美债利率的快速回落则是美元走弱的主因。美债供给侧冲击边际缓和、经济数据走弱、投机扰动缓和三方面因素的共同作用下，美债利率快速下行、美元指数也随之走弱。衍生品市场释放积极信号、市场行为也开始边际改善远期汇率的走强、风险逆转因子的走低，均释放了人民币延续升值的信号。 国泰君安（香港） 认为：人民币升值的背后，除了有美联储加息周期结束预期的外部因素支撑，主要有中间价的功劳，中间价扮演了“稳定器”的作用，由于人民币兑美元的中间价一直相对稳定，空头仍然对政策意图较为忌惮，没有轻易在这一区域下注，而是希望等待更加清晰的信号。与此同时，熟悉人民币季节性的交易员会知道，人民币在年底的最后两个月倾向于走强——这可能与很多企业的结汇习惯有关。 华泰证券 策略研报表示，预计市场风险偏好将从资金、贸易、政策预期三个方面实现波浪式修复，后续海外关键点或在于美国货币政策何时转向。10月国内社融、通胀及经济数据综合反映国内经济继续企稳修复、库存周期有望迎来拐点，但滚动式复苏节奏使得投资者对国内政策预期博弈偏弱，持续性欠缺使得市场反弹进入了歇脚期，亮点在于近期离岸人民币升值较快，可关注三类潜在受益行业。 信达证券 行业周报认为，汇率贬值底部坚实，人民币或将重新走入升值轨道，认为美元兑人民币汇率较难跌破前期低点7.3748，底部预期较为坚实。 华安证券 则指出，人民币汇率重回升值通道，关键在于前期贬值因素扭转，即美国经济增速明显走弱、美联储紧缩政策转向、国内经济复苏提速。

今日人民银行发布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR报3.45%、5年期以上LPR报4.2%，均与上月持平。 在业内人士看来，LPR持稳符合市场预期。11月MLF操作利率不变，在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。LPR维持不变，也有助于银行保持息差基本稳定，将净利润增速维持在合理水平，从而增强长远发展的稳健性和服务实体经济能力。展望后期，业内认为，LPR报价还有下调空间，其中5年期LPR报价单独下调的可能性较大。 本月LPR保持稳定符合市场预期 短期调降迫切性不高 对于11月LPR继续保持稳定，多位业内人士表示符合市场预期。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，主要是LPR利率定价锚MLF利率保持稳定，10月份金融数据超预期表现，加之部分银行净息差压力仍大，市场对本月银行维持LPR利率维持已有预期。 “整体看，目前国内实体经济信贷保持平稳适度增长，银行部分净息差压力未明显缓解情况下，银行LPR利率变动更多受MLF利率影响。”周茂华进而表示，首先，利率处于合理水平。10月宏观经济数据，显示我国内需稳步修复，实体经济贷款和社融表现超预期，信贷平稳适度增长，反映贷款市场利率处于合理区间，短期LPR利率调降迫切性不高。其次，银行净息差压力。截至三季度末，国内银行净息差继续处于1.8%下方，部分银行净息差压力较大。再就是政策红利仍有释放空间。此前出台一系列稳楼市政策措施，积极财政政策等政策红利仍有释放空间。 东方金诚首席宏观分析师王青也表示，近期市场利率上行明显，银行净息差压力较大，报价行下调LPR报价加点的动力不足。银行息差方面，王青称，10月存量首套房贷利率下调全面落地，平均降幅达0.72个百分点。这不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。这意味着当前银行净息差在9月降至1.73%、创有历史记录以来新低后，四季度还会有一定幅度下行。由此，尽管9月降准落地，可为银行每年降低大约60亿左右的资金成本，而且各类银行正在实施新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点的因素，当前报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。 此外，“刚刚公布的10月宏观数据显示，前期稳增长政策集中发力后，当前经济运行大体上延续了三季度以来的回升向好势头。这意味着下调LPR报价的迫切性也有所下降。”王青补充道。 在王青看来，当前的重点是要在此前6月和8月两轮LPR报价下调的基础上，充分发挥LPR报价对银行贷款利率的定价基准作用，引导实体经济融资成本持续下降；同时，银行将通过适度下调存款利率等方式，保持净息差基本稳定，维持其稳健经营、防范金融风险能力。周茂华也表示，本月LPR利率稳定，后续央行监管部门继续引导银行金融机构挖掘利率市场化改革红利，配合数量型工具，进一步降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域的融资成本，带动实体经济融资成本稳中有降。 MLF操作利率有小幅下调空间 不排除LPR报价跟进调整可能 LPR已连续多月维持不变，后期LPR利率如何走？周茂华称， LPR利率仍有调降空间，但需要看接下来国内宏观经济、物价表现，以及MLF利率、实体经济融资需求、银行净息差压力情况而定。“从近几个月宏观经济数据与市场释放信号看，国内经济呈现良好修复态势，政策需要兼顾内外均衡。” 王青也认为，LPR报价还有下调趋势，其中5年期LPR报价单独下调的可能性较大。“近期经济运行势头回暖，但距离常态增长水平还有一段距离，今年底明年初宏观政策将保持稳增长取向。在加强信贷投放的同时，推动融资成本持续下降是一个重要发力点。这也是10月底中央金融工作会议提出的具体要求。”王青表示，另外，当前物价水平明显偏低，考虑价格因素后的企业实际融资成本偏高。判断MLF操作利率还有小幅下调的空间。这样看，短期内不能完全排除MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。 更为重要的是，从房地产方面来看，王青认为， 8月推出房地产金融“政策包”，近期楼市出现一些企稳迹象，但整体上仍处于筑底阶段，需要行业支持政策继续加码；为推动楼市企稳回暖，新发放居民房贷利率在9月降至4.02%、环比6月下行0.09个百分点的基础上，仍需进一步下调。 王青判断，作为房贷利率的定价基准，未来5年期LPR报价还有0.3至0.4个百分点的下行空间，进而引导新发放居民房贷利率更大幅度下调。这是当前扭转楼市预期，引导房地产行业尽快实现软着陆的关键所在。“我们判断，接下来即使MLF操作利率保持不变，5年期LPR报价单独下调的可能性也比较大。当然，也不排除类似8月31日央行发布的两个《通知》那样，单独出台房贷利率优化政策。”王青如是说。

近日中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。 会议指出，要着力加强信贷均衡投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。优化资金供给结构，增强金融支持实体经济的可持续性。专家表示，金融机构应按照座谈会要求，努力保持企业贷款增长的稳定性和居民贷款增长的持续性，以信贷增长的稳定性和持续性促进我国经济稳定增长。 会议强调，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。专家表示，此前出台一系列稳楼市政策措施，效果已逐步显现。未来融机构在房地产领域或将有新动作，尤其是从促进房企发展、保障住房需求等角度发力。 稳信贷增长促经济稳定增长 加强金融支持实体经济 会议认为，今年以来，金融部门认真落实党中央、国务院决策部署，为经济恢复发展提供了有力有效的金融支持。主要金融机构主动担当作为，发挥了金融支持实体经济主力军的作用。 招联首席研究员董希淼表示，今年以来，金融加大对实体经济的支持和服务，市场流动性合理充裕，社会融资规模和人民币贷款同比多增，增长速度、节奏都较为正常。从前十个月看，社融增量累计为31.19万亿元，比上年同期多2.33万亿元；人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。但同时，宏观经济恢复的态势并不稳固，企业和居民融资需求仍然不强，还需要进一步提振。 会议部署，下一步，要坚定信心、持续发力、久久为功，继续加大政策落实和工作推进力度，持之以恒营造良好的货币金融环境。要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。 “经济恢复有个过程，实体经济信贷需求及银行风险偏好都会对信贷投放波动产生影响”，东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次会议要求“统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，今年剩下的两个月，通常属于信贷“小月”，银行可能为追求明年初信贷“开门红”而加大项目储备，进而加剧信贷数据“颠簸”。 “为保持对经济复苏提供稳定支持，接下来信贷投放要更加均衡，避免大起大落。”王青表示，这意味着银行要避免因过度追求明年初信贷“开门红”，而压缩今年11月和12信贷投放规模，力争实现均衡投放，为年底前巩固经济回升向好势头提供有利的金融环境。 据悉，会议还提及，要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。 王青表示，这是要将更多信贷资源释放出来，重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等领域，从而优化资金供给结构。 加快房地产金融供给侧改革 金融支持地方债风险化解 此次会议指出，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。要继续配合地方政府和相关部门，坚持法治化、市场化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。 易居研究院研究总监严跃进表示，此次会议在于深入落实中央金融工作会议精神，参会部门均为金融领域核心的部门或机构，会议本身大篇幅提及房地产，说明对房地产金融工作的重视，侧面也说明房地产防范化解金融风险的重要性和迫切性。“除了三支箭和三大工程以外，提及了房地产金融供给侧改革，这个提法比较新，说明各金融机构在房地产领域将有新动作，尤其是从促进房企发展、保障住房需求等角度发力。” 广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，综合会议提出的几个措施看，既有短期措施，也有长期措施，政策信号明显。当前，政策从供给端和需求端来稳定市场，都在加大金融的支持力度。同时，会议提出要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”，这是给民营和混合所有制房企更多信心。 央行不久前发布的10月金融数据也显示，在9月住户中长期贷款同比多增2014亿元情况下，10月住户中长期贷款继续实现同比多增375亿元。“房地产方面，楼市销售和市场预期呈现企稳回暖继续，显示此前出台一系列稳楼市政策措施，效果逐步显现”，光大银行金融市场部研究员周茂华表示。 此外，会议还要求，金融部门要认真贯彻落实中央关于防范化解地方债务风险的精神，按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。金融机构要完善工作机制，突出重点、分类施策，与融资平台开展平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构，确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。 董希淼表示，中央金融工作会议首次提出建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，“两个建立”重在从体制机制上防范化解地方债务风险，具体较强的针对性和现实意义。防范化解地方债务风险，既要化解存量，又要遏制增量，同时应优化债务期限结构，降低利息负担。 董希淼还认为，依法合规支持化解地方债务风险，是金融机构义不容辞的社会责任，也有助于防范化解金融风险。还可以考虑通过中央与地方的财权事权调整，保证地方政府在严控融资平台新增债务的前提下能够实现财政收支大致平衡。从根本上讲，应发挥金融与财政的协同作用化解地方债务风险。金融机构可在一揽子化债方案之下，采取贷款展期、降低利率、债务置换等措施，协助地方政府盘活资产，多措并举，助力地方政府逐步化解存量债务风险。

据证监会网站，11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜，金融监管总局党委书记、局长李云泽，中国证监会党委委员、副主席王建军出席会议并讲话。中央金融委员会办公室副主任夏先德应邀出席会议并讲话。 会议指出，刚刚结束的中央金融工作会议是我国金融发展史上具有里程碑意义的一次重要会议。学习贯彻习近平总书记重要讲话和中央金融工作会议精神是当前金融系统最重要的政治任务。各金融部门、金融机构要进一步把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话精神和党中央决策部署上来，深刻把握金融工作的政治性、人民性，坚持目标导向、问题导向，着力解决当前金融领域面临的主要矛盾和突出问题，加快建设中国特色现代金融体系，以金融高质量发展服务中国式现代化。 会议认为，今年以来，金融部门认真落实党中央、国务院决策部署，为经济恢复发展提供了有力有效的金融支持。主要金融机构主动担当作为，发挥了金融支持实体经济主力军的作用。下一步，要坚定信心、持续发力、久久为功，继续加大政策落实和工作推进力度，持之以恒营造良好的货币金融环境。要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。 会议强调，过去一段时间，金融部门积极配合行业主管部门和地方政府，从房地产市场的供需两端综合施策，保持信贷、债券、股权等重点融资渠道稳定，支持改善行业经营，优化调整个人住房贷款政策，着力稳定房地产市场，取得了良好的效果。近日金融部门和行业主管部门联合召开代表性房地产企业座谈会，调研了解行业风险化解和高质量发展的主要金融需求。各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。要继续配合地方政府和相关部门，坚持法治化、市场化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。 会议要求，金融部门要认真贯彻落实中央关于防范化解地方债务风险的精神，按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。金融机构要完善工作机制，突出重点、分类施策，与融资平台开展平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构，确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。 中国人民银行、金融监管总局相关司局、银行间市场交易商协会、上海证券交易所、深圳证券交易所，政策性和开发性银行、18家全国性商业银行、5家全国性金融资产管理公司、4家大型证券公司的主要负责同志在主会场参会，部分中国人民银行、金融监管总局分支机构主要负责同志在各地分会场参会。 推荐阅读： 》央行等三部门发声 统筹考虑今年末明年初信贷投放 业内建议：均衡为主 避免大起大落 》三部门联合召开金融机构座谈会 大篇幅提及房地产：未来或有新动作促房企发展、保障住房需求

11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，并对下一步工作作出重要部署。其中，强调要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放等。 在业内人士看来，这也预示稳健货币政策将继续偏积极，信贷投放方面，银行要避免因过度追求明年初信贷“开门红”，而压缩今年11月和12信贷投放规模，力争实现均衡投放。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本次会议提及做好跨周期和逆周期调节，加之目前内外经济形势，预示稳健货币政策继续偏积极。同时，会议提及统筹接下来两个月和明年开年信贷投放，年底资金面扰动因素偏多，预计央行可能通过适度降准+结构工具，释放低成本、中长期资金，平稳流动性同时，引导金融机构优化信贷结构，加大薄弱环节、重点领域支持。降息方面，周茂华认为，央行后续降息决策受经济与物价复苏趋势影响，考虑实体融资需求复苏情况，房地产复苏节奏及兼顾内外均衡，央行降息决策有待经济数据指引。 对于信贷投放，东方金诚首席宏观分析师王青认为，今年以来，受经济恢复过程较为曲折，实体经济信贷需求及银行风险偏好变化较大等影响，信贷投放波动较大。其中，7月新增人民币贷款3459亿，创2007年以来同期最低。为保持对经济复苏提供稳定支持，接下来信贷投放要更加均衡，避免类似的大起大落。特别是今年还剩下两个月，通常属于信贷“小月”，银行还可能为追求明年初信贷“开门红”而加大项目储备，进而加剧信贷数据“颠簸”。 “本次会议要求‘统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放’，意味着银行要避免因过度追求明年初信贷‘开门红’，而压缩今年11月和12信贷投放规模，力争实现均衡投放，为年底前巩固经济回升向好势头提供有利的金融环境。”王青表示。 招联首席研究员董希淼认为，金融机构应按照座谈会要求，做好项目储备，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，同时加大结构调整、盘活存量贷款资源，努力保持企业贷款增长的稳定性和居民贷款增长的持续性，以信贷增长的稳定性和持续性促进我国经济稳定增长。 另外，会议指出，要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。王青表示，这主要是指通过发行特殊再融资债券置换地方政府存量隐性债务等方式，将沉淀在隐性债务中的巨量银行信贷资源释放出来，重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业等领域，从而优化资金供给结构。

为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行共进行17610亿元7天期逆回购及14500亿元MLF操作，因有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 具体来看，月中时点，央行全周持续通过逆回购操作释放流动性、呵护资金平稳。周一至周五，央行累计逆回购净投放5110亿元。 值得注意的是，11月15日（周三）央行开展了14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率则维持在2.50%，与此前持平。央行通过MLF操作实现资金净投放6000亿元，净投放规模创自2016年12月以来新高。央行在公告中解释本月MLF操作是为“对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币”。 下周一将公布11月贷款市场报价利率(LPR)。分析师预计后续LPR保持不变概率较大，降准仍有空间。东方金诚首席宏观分析师王青称，鉴于本月MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR加点的动力不足，预计本月两期限品种的LPR报价或均保持不变。11月20日（下周一）将公布最新LPR。 光大证券固定收益首席分析师张旭认为，在当前至年底之间择机降准也许是一个不错的选择。首先，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。同时降准的政策红利经银行体系传导至借款人后，还具有促进融资成本下降的作用。 下周，央行7天期逆回购到期量为17610亿元，周一至周五分别到期1130、4240、4950、3770、3520亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）