据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度（总第103次）例会于12月27日在北京召开。 会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，强化逆周期和跨周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本明显下降。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向浮动、预期趋稳，在合理均衡水平上保持基本稳定，发挥了宏观经济稳定器功能。 会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀出现高位回落趋势，发达国家利率保持高位。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。 会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。增强政府投资和政策激励的引导作用，提高乘数效应，有效带动激发更多民间投资。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议指出，要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制。引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，实施好存续结构性货币政策工具，落实好再贷款再贴现额度，继续加大对普惠金融、绿色转型、科技创新、数字经济、基础设施建设等支持力度，综合施策支持区域协调发展。落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系。坚持“两个毫不动摇”，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，进一步加强部门间政策协调配合，强化政策统筹，充分发挥货币信贷政策效能，兼顾好内部均衡和外部均衡。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员廖岷、张青松、李云泽、易会满、康义、朱鹤新、刘世锦、蔡昉、王一鸣出席会议。徐守本、李春临、刘国强、田国立因公务请假。中国人民银行北京市分行、山西省分行、海南省分行、四川省分行、西藏自治区分行负责同志列席会议。

近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2023）》，对2022年中国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为，2022年，面对复杂多变的国际环境和疫情等超预期因素冲击，中国高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观调控力度，在攻坚克难中稳住了经济大盘，在复杂多变的环境中基本完成全年发展主要目标任务，实现了经济平稳运行、发展质量稳步提升、社会大局保持稳定。国内生产总值（GDP）同比增长3.0%，就业形势总体稳定，国际收支保持平衡，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，金融体系总体稳健运行。 报告指出，金融系统认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，主动作为、靠前发力，坚决支持稳住经济大盘，有效防控金融风险，持续深化金融改革开放，切实改进金融服务。 一是 全力以赴支持稳住宏观经济大盘。保持流动性合理充裕，2022年两次实施全面降准累计0.5个百分点。发挥结构性货币政策工具精准导向作用，加大对重点领域和薄弱环节支持力度。巩固实际贷款利率下降成果。 二是 稳妥有序推进风险处置。持续推进高风险中小金融机构处置工作。推进不良资产认定和处置，2022年银行业金融机构处置不良资产3.1万亿元。有序处置高风险企业集团，“明天系”、海航集团等重点集团金融风险处置工作已进入收尾阶段。 三是 持续清理整顿金融秩序。巩固影子银行风险治理成果，推动资管业务转型和个案资产有序整改。稳妥处置金交所、“伪金交所”风险，整治第三方财富管理公司乱象和跨境互联网券商、虚拟货币交易炒作等非法金融活动。继续做好存量P2P网贷风险处置工作。第三方互联网平台存款业务整改取得积极成效。 四是 全力维护房地产市场稳健运行。做好金融支持保交楼工作。出台金融支持房地产平稳健康发展16条措施，引导金融机构支持房地产企业合理融资需求，建立新发放首套房贷利率政策动态调整机制，推动个人住房贷款利率下行，更好满足刚性和改善性住房需求。 五是 有效应对外部冲击风险。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，跨境资金流动和外汇市场供求基本平衡，外汇储备规模稳定在3万亿美元以上。 六是 金融稳定保障体系建设取得积极进展。《中华人民共和国金融稳定法（草案）》经全国人大常委会审议并公开征求意见。设立金融稳定保障基金，基础框架已经初步建立，已有一定资金积累。总体来看，金融稳定工作在精准拆弹、改革化险、抓前端治未病、建机制补短板等方面取得积极成效，金融风险整体收敛、总体可控，金融体系经受住了复杂环境的冲击考验。 展望未来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，金融系统要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。着力营造良好的货币金融环境，始终保持货币政策的稳健性，更好注重做好跨周期和逆周期调节。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步优化金融支持实体经济的体制机制，满足实体经济有效融资需求，完善薄弱环节金融服务。全面加强金融监管，切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，严厉打击非法金融活动。及时处置中小金融机构风险。健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制，对风险早识别、早预警、早暴露、早处置。建立防范化解地方债务风险长效机制。建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，构建房地产发展新模式。坚持市场化法治化原则，压实金融机构及股东、实际控制人，金融管理部门和地方政府等各方责任，健全地方党政主要领导负责的重大风险处置机制。发挥好存款保险的风险处置职能，稳步推进金融稳定保障基金筹集积累和规则制定工作，推动金融稳定法早日出台实施，健全维护金融稳定的长效机制。对跨行业、跨区域和跨境风险，加强监管协同和上下联动，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 附件： 中国金融稳定报告（2023）.pdf 点击查看链接详情： 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2023）》

本周，中国央行共开展6720亿元7天期逆回购操作和9100亿元14天期逆回购操作，因共有12760亿元7天期逆回购到期，总计实现净投放3060亿元。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 具体来看，上半周央行公开市场操作以回笼资金为主，周四、周五央行开启大额资金净投放操作，分别逆回购净投放1590、2810亿元。 值得注意的是，为满足跨节跨季资金需求，本周央行重启14天期逆回购操作。回溯看，央行上次开展14天期逆回购操作是在今年9月末。 “年末银行考核时点临近，为缓解在此期间可能出现的流动性紧张局面，央行近日加大在公开市场的操作力度，增强市场对年末资金面保持合理充裕的信心。”某机构一位宏观研究员对上证报表示，此次重启14天期逆回购，既能满足市场跨节资金需求，又能缓解市场对资金面紧张的担忧情绪，呵护资金面意图明显。 下周，央行7天期逆回购到期量为6720亿元，周一至周五分别到期1840、1190、1340、1950、400亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）

据央行网站，12月18日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开经济金融形势专家座谈会，研究当前经济金融形势，并听取相关意见建议。 李扬、张晓慧、王小鲁、白重恩、管涛、彭文生等专家作了发言。大家认为，今年以来，一系列扩大内需、提振信心、防控风险的政策举措相继出台，政策效果逐步显现，金融支持实体经济力度稳固，经济总体回升向好。与会专家就如何解决好经济金融运行中的问题，防范化解潜在风险，平衡内外均衡，以及加强宏观政策协调等方面提出了意见建议。 潘功胜表示，各位专家的意见十分重要。在外部不确定性增多背景下，我国外汇市场韧性明显增强，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。中国人民银行始终坚持“两个毫不动摇”，注重培养发展新动能，促进民营经济做大做优做强，提高科技创新、民营小微、先进制造、绿色发展等领域的贷款增量和占比，金融服务实体经济质效不断提升。中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，充分吸收各位专家的意见建议，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，保持信贷合理增长、节奏平稳、结构优化，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。 中国人民银行有关司局主要负责同志参加座谈会。

今日人民银行发布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR报3.45%、5年期以上LPR报4.2%，均与上月持平。 多位行业人士对财联社记者分析称，LPR持稳符合市场预期。12月MLF操作利率不变，在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。LPR维持不变，也有助于银行保持息差基本稳定，将净利润增速维持在合理水平，从而增强长远发展的稳健性和服务实体经济能力。展望后期，业内认为，LPR报价还有下调空间，2024年上半年有可能跟进MLF利率下调。 12月LPR继续“按兵不动” 短期调降迫切性不高 对于12月LPR继续保持稳定，多位业内人士对财联社记者表示符合市场预期。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，12月MLF政策利率继续保持稳定，11月份金融数据超预期表现，加之部分银行净息差压力仍大，市场对LPR保持稳定已有预期。 “12月LPR利率继续按兵不动主要是利率处于合理水平，短期LPR利率调降迫切性不高。”周茂华对财联社记者称，同时，短期银行净息差仍面临一定压力。此外，此前出台一系列稳楼市政策措施，积极财政政策等政策红利仍有释放空间。 东方金诚首席宏观分析师王青也表示，12月两个期限品种的LPR报价不变，符合市场预期，主要原因是当月MLF操作利率保持稳定，再加上近期市场利率上行明显，银行净息差有低位下行趋势，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。 “10月存量首套房贷利率下调全面落地，平均降幅达0.72个百分点。这不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。”王青判断，在9月银行净息差降至1.73%、创有历史记录以来新低后，四季度还会有一定幅度下行。这意味着当前银行对资产收益水平会更加重视，缺乏主动下调LPR报价的动力。 值得一提的是，当前房地产市场仍处于调整阶段，进一步下调居民房贷利率是一个重要发力点。王青进而称，不过，近期京、沪楼市新政显示，监管层或更多通过下调居民房贷利率下限方式，对其进行定向调整。另外，时值年末，2024年1月大多数存量房贷利率将根据2023年12月5年期以上LPR报价进行重定价。这意味着从来年资产收益角度，报价行会尽量避免在12月下调5年期以上LPR报价。 明年上半年LPR存跟进MLF利率下调可能 LPR已连续多月维持不变，后期LPR利率如何走？周茂华预计，LPR后续仍有一定幅度下调。主要是国内进一步降低实体经济综合融资成本，降低消费和投资成本，进一步提振微观主体活力，助力经济加快恢复。 王青也预计，2024年上半年LPR报价有可能跟进MLF利率下调。王青解释称，12月召开的中央经济工作会议要求，2024年要继续“加大宏观调控力度”，“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，这意味着稳增长政策会保持连续性。其中，2024年货币政策定调“灵活适度、精准有效”。在物价水平仍将低位运行的前景下，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解，2024年央行降息降准都有空间。 基于宏观经济走势，王青判断，2024年上半年MLF操作利率有可能下调1次，届时两个期限品种的LPR报价将跟进下调，进而“促进社会综合融资成本稳中有降”。 展望后续，周茂华认为，考虑到银行净息差压力缓解需要一定时间，预计后续LPR利率下行需要央行数量+价格+改革支持，引导整个市场利率中枢进一步下移，后续降准、降息、定向结构性等工具均处于工具箱，稳健略偏松货币政策保持灵活。 “即使2024年MLF利率保持不动，5年期LPR报价不做调整，着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，政策面也会通过全面下调房贷利率下限等方式，引导居民房贷利率较大幅度下行。”王青补充道。 房地产调控方面，周茂华进而对财联社记者表示，此前出台一揽子稳楼市政策措施仍有发挥空间，重点是各区域要根据当地市场供需情况，因城施策用好用足政策工具和空间，稳定预期，让政策红利持续释放。随着经济稳步恢复，国内一揽子稳楼市政策累积效应释放，房地产有望逐步企稳回升。

年末，银行面临考核时点，加上信贷投放和公开市场到期规模，将对流动性产生挤压。今日，shibor1M的跨年资金价格创2022年以来新高，截至发稿时间14：00，报价2.468%。昨日能跨年的DR021加权均价相较月初已经涨超1%。周一开始，央行时隔三月重启14天逆回购投放护航跨年流动性。防范资金空转与稳定银行间融资价格的平衡，或许将成为年末债市交易的主线。 重启14天逆回购，DR021加权均价超过2.97% 昨日，央行重启14天逆回购操作投放量600亿，而今天的14天逆回购投放提升到1820亿，意在呵护银行间跨年流动性，这也是今年第三次14天逆回购投放周期。前两次分别为一月农历新年前的一周为应对现金需求和长假，以及9月中旬逆回购与降准一起对冲专项债增发和信贷走强带来的跨季资金压力。 年末银行面临考核时点，此外还有信贷投放和公开市场到期规模也将对流动性产生挤压。有数据统计显示，12月最后两周逆回购到期规模约15790亿。 能够跨年的shibor1M创2022年以来新高，截至今日发稿时间报价为2.468%。作为18家大银行之间互相拆借的报价利率，shibor 也被看作银行体系内部对流动性预期的晴雨表。 从实际的资金成交价格来看，尽管DR001和DR007分别稳定在1.6%和1.8%附近，说明当前的流动性并不紧张。但跨年资金价格飞涨，截至本周一，能够跨年的资金DR021加权均价已经从月初的1.9101%涨至2.9717%，涨幅超过了1%，接近三季度末的前高水平。 数据真空期，债市交易主线或将转向资金面 私募资深交易员对财联社表示，最后两周进入数据真空期，平滑信贷的指导基调下，突发性政策扰动概率不高，市场后续可能会缺乏交易主线。公开市场重启14天或意味着跨年成为目前机构交易的主题，资金是否会紧张要逐步看，不能掉以轻心。 广发证券固收首席刘郁指出，央行本月投放MLF规模达到14500亿元，单次投放持平11月，11-12月MLF合计净投放达到1.4万亿元，净投放量接近降准0.75%所释放的资金规模。可以有效对冲缴税、政府债缴款带来的资金缺口。 财联社观察到，本周还有3970亿国债和287.6亿地方债待发行，也是政府型债务有新发的最后一周，发债供给结束对于年末流动性将构成利好，而为了防止资金空转央行也不会放任流动性过于宽松。 中信证券首席经济学家明明表示，考虑到11月信贷增长整体低于预期，资金面趋稳的环境下央行对资金流向和使用效率的关注度抬升，因此选择回归“缩短放长”的模式。12月MLF天量净投放实施，预计降准等总量工具短期内落地的可能性较低。往后看，随着近期北京上海等超一线城市陆续实施降低首套和二套房首付比例、调整贷款利率加点等宽地产政策落地，不排除后续居民端加杠杆意愿改善的可能性，叠加年初信贷往往季节性多增，届时商业银行中长期流动性水位或仍然将承压，而明年年初降准等总量工具落地或仍可期待。

12月份，中国央行继续超额续作MLF，利率维持不变。 12月15日，央行进行14500亿元一年期MLF操作，对冲今日到期的6500亿元一年期MLF，即通过MLF净投放8000亿元人民币， 为有记录以来单月最大“净投放”。 本月MLF利率为2.5%，较上月持平，为连续第4个月维持不变。 LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，由于本月MLF利率保持稳定，本月LPR预计将可能维持不变。 今年以来，MLF利率下调了两次，分别在6月和8月下调10Bp和15Bp，两次共计下调25Bp。 央行网站原文如下： 为维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，2023年12月15日人民银行开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作。具体情况如下： 推荐阅读： 》12月MLF加量续作 短期还有降准可能【机构评论】 》MLF单月净投放创历史最高水平 年末各机构偏好配置哪些品种？

今日央行中期借贷便利续作创MLF单月净投放最高记录，据机构统计，近期银行资金出分化，市场杠杆率高企109.2%。中信首席分析师明明表示，市场呈现出流动性分层和机构跨月节奏提前的两大特征，目前很难看到短端资金利率回到政策利率下方。 银行间杠杆率高企，中小行减少融出 今日上午央行大幅超量续作MLF，净投放超8000亿，这是有MLF操作以来最大的单月净投放量，MLF利率仍保持不变。临近年末，央行加大投放力度可能意在缓解银行间资金成本，和非银机构融资压力。 根据广发证券固收首席刘郁统计，12月第二周银行体系日均净融出4.6万亿元，较前一周的4.5万亿元小幅上升，但周内来看，银行体系净融出逐日下滑，从周一的4.9万亿元下滑至周五的4.3万亿元。主要是股份行、城商行等中小银行资金融出量下滑，而大行资金供给则维持高位。具体而言，大行每日资金净融出量均在4.8万亿元以上，周三至周五上升至5万亿元左右，而中小行则从周一的小幅融出转为融入资金，周四和周五分别融入资金5000亿+、6000亿+。 信达证券分析师李一爽认为，中小行融出持续回落，货基、理财等产品的规模可能面临压力，这限制了以信用债作为质押的融出供给；另一方面，在对后续高息资产供给减少的预期下，部分机构维持杠杆套息策略使得非银杠杆率仍然维持高位，资金需求的上升以及供给的回落共同导致了近期资金分层现象的加剧。 根据中泰证券固收首席肖雨的测算，银行间市场整体杠杆率维持在109.2%附近，处于84.7%分位数。上周，银行杠杆率由104.1%升至104.8%（84.9%分位数）；证券公司杠杆率由222.2%降至219.9%（78.4%分位数）；保险公司杠杆率由122.0%升至122.3%（42.4%分位数）；广义基金杠杆率由117.7%降至116.0%（83.2%分位数）。 存单配置力量增强，货基仍在卖出 随着存单利率的不断回调，其配置价值可能不断凸显。兴业证券固收团队统计，农村金融机构净买入同业存单的规模明显增加，理财子中部分负债较稳定的偏配置型的账户或逐渐开始净买入同业存单。但货基仍然在大幅净卖出同业存单，且10月以来货基大致保持每周850亿左右的同业存单净卖出规模，资本新规落地可能对货基产品有一定影响。 二永商金债方面，根据西南证券固收团队统计，增持力量来自于股份行、农商行、券商、保险和货币基金，除农商行外，其他机构二永商金债的净买入期限均表现为边际拉长，主要净买入分别来自于券商对30Y以上、保险对7-10Y和理财对1Y以内二永商金债的增持；本周减持力量主要来自于基金（不包含货基）、国有行和城商行，主要净卖出分别来自于国有行对7-10Y、基金（不包含货基）对1Y以内和理财对30Y以上二永商金债的减持。

本周，央行共进行21360亿元7天期逆回购操作，因当周有21670亿元逆回购到期，公开市场合计实现净回笼310亿元。 本周逆回购详细操作和到期情况如下：（单位：亿元） 具体来看，11月末资金面偏紧，周一至周四央行于公开市场以投放流动性为主，其中周一大额投放2960亿元资金，周四投放1440亿元。在央行多日呵护之下，趋紧的资金面平稳跨月，月底一度飙升的银行间回购利率已双双回落。 周五（12月1日），跨月后流动性充足，央行逆转此前资金投放模式，当日大规模回笼资金5450亿元。 市场分析人士认为，考虑到央行对于银行体系流动性的高度关注，预计未来会加大货币政策力度，助力金融化债和熨平资金面波动。中信证券首席经济学家明明表示，货币政策与财政政策协同操作，有助于提升我国金融稳定，熨平财政收支波动对于我国流动性市场的冲击。短期来看，也有助于对冲近期国债集中发行形成的结构性流动性缺口。 下周，央行7天期逆回购到期量为21360亿元，周一至周五分别到期5010、4150、4380、6630、1190亿元。 下周央行公开市场到期情况如下：（单位：亿元）