3月21日，中国人民银行副行长宣昌能在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。 在宣昌能表态前夕，北京时间3月21日凌晨2点，美联储宣布刚刚将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变。这是自去年9月以来连续第五次按下“暂停键”。 美联储最新公布的点阵图预计，今年内将会降息三次共75个基点。但美联储主席鲍威尔表态称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。 鲍威尔偏鸽派的表态让市场人士担心美国降息的启动时间将会延迟，从而对国内货币政策调整产生间接影响。 与此同时，叠加3月份MLF和LPR按兵不动，部分市场观点担心国内宽松货币政策有退出的迹象。 3月21日，北京某大型券商固收首席对财联社表示，央行关于降准的表态释放了宽松信号，坚定了市场后市的信心，可能会进一步吸引机构资金入场配置，从而提升债市融资的规模和降低融资成本。 降准在路上，宽松不变调 财联社记者注意到，在2月超预期降准降息之后，3月份MLF和LPR两个关键利率均维持不变，有市场人士担心宽松的政策退出倒计时。 近日，光大证券分析师王一峰分析表示，3月初以来，央行OMO投放回归百亿模式，短端资金利率小幅走升。从总量角度看，央行无意过量投放流动性。在流动性平稳充裕情况下，综合“稳汇率”及“防空转”考量，央行总量政策短期或按兵不动，处于“真空期”。因此，一季末资金面“由宽松转中性”概率提升。 上述券商人士认为，此次宣昌能的进一步表态，显示货币政策坚持宽松的调性不改。 实际上，在3月6日，央行行长潘功胜在两会期间也曾对外表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。 在3月21日的发布会上，央行副行长宣昌能还表示，下阶段稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 数据显示，1月24日央行超预期降准以来，债市收益率全面快速下行，尤其长端和超长端国债涨幅明显。截至发稿，中国10年期国债收益率为2.297%，30年期国债收益率在2.474%，继续处于央行MLF2.5%的下方。 美联储降息粘性，不影响政策工具箱发挥 今日凌晨，美联储最新公布的点阵图预计，今年内将会降息三次共75个基点。但美联储主席鲍威尔表态称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。 数据显示，1、2月美国CPI环比分别为0.5%、0.6%，创2023年3月以来新高；同比分别上涨3.1%、3.2%，走势比较平稳，核心CPI仍处于回落趋势中，但连续2个月超出市场预期。 对此，中金公司3月21日发布观点表示，近期CPI和PPI通胀连续超预期，市场认为经济再加速和二次通胀风险增加，因此不断压缩今年的降息预期，10年美债利率会前也再度升至4.3%。 3月21日，中信建投首席经济学家黄文涛发布观点认为，在劳动力市场强劲、消费者支出稳健、经济表现好于预期的情况下，美联储今年推迟全面降息的风险有所上升。当前市场预期联储将在2024年降息3次，但不确定性较高，首次降息有可能再度推迟到9月。 进一步来看，浙商证券首席经济学家李超预计，目前在美国经济仍具韧性的背景下，再通胀风险驱动降息预期回撤将支撑美元和美债利率在高位震荡。 数据显示，离岸人民币兑美元汇率自1月以来维持窄幅震荡，但在近期波动加大，在3月10日升破7.18之后回调，目前在7.21-7.22区间。 对于汇率，3月21日，宣昌能表示，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。

今日，3月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。 多位行业人士对财联社记者分析称，LPR不变符合市场预期。3月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定，增强长远发展的稳健性和服务实体经济能力。展望后期，业内判断二季度MLF利率有下调可能，这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整。 调整动力小 3月LPR保持不变 对于3月LPR不变，多位业内人士对财联社记者表示符合市场预期。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，1-2月金融数据理想，实体融资平稳增长，内需稳健修复；另外，部分银行净息差压力较大，去年底，国内商业银行净息差1.69%，低于1.80%监管合意水平；此外，本月MLF政策利率维持稳定，商业银行短期LPR利率调整阻力大于动力。 3月MLF操作利率不变，LPR报价保持不变市场已有预期。东方金诚首席宏观分析师王青亦表示，LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。首先，3月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价基础保持稳定；影响报价加点的因素方面，近期以DR007为代表的短端市场利率保持在略高于1.8%的短期政策利率上方，背后是2月降准落地后，当前政策面强调要防范资金空转套利。 与此同时，王青称，在上月降准落地推动1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.28%、较上月大幅下行0.15个百分点后，进入3月该指标已现回稳态势。这意味着3月以来银行在货币市场的批发融资成本保持稳定，缺乏进一步下调报价加点的动力。 “其次，受降准、银行下调存款利率等因素推动，2月5年期以上LPR报价刚刚单独大幅下调0.25个百分点。”王青进一步解释称，开年外需回暖带动出口加快，稳增长政策发力显效下投资提速，1-2月宏观数据普遍好于预期。这意味着短期内将处于政策效果观察期，进一步大幅引导贷款利率下行的迫切性减弱。 招联首席研究员董希淼亦对财联社记者表示，从LPR变动情况看，2月LPR已经大幅度下降，政策效应正在显现。2月20日，5年期以上LPR比上月大降25个基点，创下历史最大降幅，传递出货币政策加码稳增长、促发展的明确信号，有力地提振了市场信心和预期。从社会融资成本看，贷款利率已经处于历史低位，推动LPR下降不具有紧迫性。“本月两个期限LPR保持不变，与本月MFL利率未变保持一致，有助于缓解银行息差下滑压力，增强银行体系发展稳健性。” 业内预计后期仍有调降空间 但幅度有所收窄 展望后期LPR利率趋势，周茂华预计，LPR利率仍有调降空间，但幅度有所收窄。一方面，从存款利率调降空间，货币政策空间充足，银行金融机构LPR改革潜力挖掘等方面看，LPR存在下调空间，有助于银行平衡净息差压力与让利实体经济；但另一方面，调整空间收窄。国内偏积极财政与货币政策推动宽信用，消费和投资逐步回暖，银行存贷市场供需关系也在逐步变化将制约LPR利率下行。 王青也认为，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本上升，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。王青判断，2月CPI同比回正后，3月涨幅会有所回落，短期将保持低位运行状态，而年中前PPI同比都将维持负增长。这意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率仍面临一定上升压力。由此，下一步仍有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力。 综合当前物价和经济走势，王青判断，二季度MLF利率有可能下调。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 董希淼也预计下一阶段，央行将降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，继续推动LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本。“无论是政策利率还是市场利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可能。” 董希淼补充称，目前，我国存款准备金率约7%，还有继续下降的必要，降准仍然是货币政策的未来可能选项。下一步预计央行将综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合，在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低社会综合融资成本，在结构上加强“精准滴灌”，进一步稳定经营主体信心和预期，以更大力度支持金融机构做好五篇大文章，为宏观经济恢复回升和高质量发展创造更加适宜的货币金融环境。

3月20日即将迎来LPR报价日，市场主流机构认为，在经历2月份大幅度下调之后，本月继续调整的概率不大。 在机构判断中，考虑到2月份全面降准及5年期以上LPR报价下调后，3月LPR按兵不动的可能性较大。 东方金诚研究部首席分析师王青认为，当前的重点是进一步提升货币政策传导效率，推动银行对实体经济的信贷投放“量增、价减”。 同时，作为先导指标的MLF利率没有下调。3月15日，MLF到期4810亿元，央行续作了3870亿元，回收940亿，利率持平，形成了自2022年12月以来的首次净回笼。 因此，王青预计3月两个期限品种的LPR报价将保持不变，不过，3月新发放居民房贷利率和企业中长期贷款利率都将有较大幅度下调。 对于下一步，民生银行研究院温彬团队分析1-2月经济数据认为，工业增长比较强劲，制造业企业投资意愿有所回升，下一阶段货币政策将着力在“精准有效”方面发力。 降息外部条件并未完全明朗 央行数据显示，2月新发放企业贷款加权平均利率为3.76%，环比1月下行1bp，这一数据在2023年12月为3.75%；在个人贷款方面，2月新发放个人住房贷款利率3.86%，环比1月下行8bp，较上年12月下行11bp。 光大证券分析师王一峰据此认为，今年开年以来贷款定价与23Q4总体相当，贷款维持在历史低位水平。2月5年期LPR大幅调降25bp，进一步挤压中长贷利率，带动部分企业或出现债贷融资渠道切换情况。 不过，王一峰提示，如果利率下行背景下，存贷利差收窄，不排除部分超低贷款定价与企业存款利率倒挂，导致资金在金融体系内沉淀空转。 同时，降息的外部条件并未完全明朗。美国劳工部3月12日公布的数据显示，今年2月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，涨幅较1月扩大0.1个百分点，是去年9月以来最大涨幅，显示出通胀具有较大粘性。 浙商证券首席经济学家李超认为，目前受汇率及国际收支压力影响，短期内全面降息即降低逆回购、MLF利率的概率不高。 宽松转中性概率加大 3月15日，央行进行3870亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。因当日有4810亿元MLF到期，3月MLF实现“平价缩量”续作，净回笼资金940亿元。 虽然利率不变，但市场担心央行对流动性的态度发生改变。 光大证券固收分析师张旭认为，3月MLF的净回笼恰从侧面说明银行体系流动性正处于偏充裕的状态，金融机构对于基础货币的需求下降且央行全额满足了需求，其结果是形成了“宽松型”的净回笼。 不过，光大证券王一峰分析则认为，3月初以来，央行OMO投放回归百亿模式，短端资金利率小幅走升。从总量角度看，央行无意过量投放流动性。在流动性平稳充裕情况下，综合“稳汇率”及“防空转”考量，央行总量政策短期或按兵不动，处于“真空期”。因此，一季末资金面“由宽松转中性”概率提升。 二季度是观察窗口 民生银行研究院温彬团队分析数据认为，1-2月，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，较去年12月加快0.2个百分点，达到2022年3月以来最高水平，1月环比增速达到2020年7月以来最高水平，显示开年以来工业增长比较强劲。 从先行指标看，1月、2月PMI中的生产经营活动预期为54.0%和54.2%，继续处于扩张区间，BCI企业投资前瞻指数则连续两个月回升，反映出制造业企业投资意愿有所回升。 在部分经济数据回暖的情况下，温彬认为，下一阶段货币政策将着力在“精准有效”方面发力，比如约束对产能过剩行业的融资供给，同时盘活存量金融资源，着力提升资金的使用效率等。预计随着美联储降息进程展开，我国货币政策受到的掣肘有望减弱，宽松空间将得到拓宽。 具体来看，李超预计，二季度会是一个时间窗口。从降低实际利率的角度考虑，政策或仍倾向于引导LPR下行，因此仍有降息或降准概率，二季度仍是总量性宽松窗口。是否选择降息主要关注汇率、国际收支状况，若汇率贬值仍有压力，则降息概率小，或仍采取降准操作。

本月央行一直维持微量逆回购操作，上周五MLF更是结束了连续16个月的超量续作。近两周银行间拆借利率有所抬升但流动性尚可，央行精准拿捏投放力度，或许目前已经达到资金面均衡水平。 3月以来公开市场操作情况 3月以来不同资金品种均持续走升，上周五DR001、DR007、DR014加权平均利率分别较前一周五上行4.14BP、3.33BP、4.84BP。隔夜、7天、14天Shibor分别较上周五上行4.60BP、4.20BP、3.60BP。另外，上述品种3月8日当周的资金利率也较3月1日当周有不同幅度的上行。彼时，DR014加权平均利率上行了6.58bp。 虽然资金利率有所抬升，但市场流动性似乎并未出现紧缺情况。财联社根据有关数据整理，最近两周DR007与R-007之间的利差持续收窄，从2月末的28bp附近下降到13bp附近，处于近三年以来30.45%的较低分位数，已经回到了去年10月份的水平。说明资金分层现象缓解。 从银行融出规模来看，根据广发证券研究所的数据，过去两周银行体系的日均净融出规模在4.2万亿左右，大行资金供给比较充裕。广发证券固收首席刘郁表示，资金面整体维持均衡状态，资金利率基本没有波动，类似去年的5-8月。 跨月后央行投放资金风格转变为“精准拿捏”，每日逆回购操作始终保持在30-130亿之间，其中不乏有3800亿的单日到期量。最近缩量的不仅仅有逆回购操作，上周五MLF平价续作净回笼940亿，这是2022年12月以来MLF首次缩量操作。截止3月18日，本月公开市场操作已经净回笼13760亿。资金投放保持收敛节奏，央行的货政意图是否出现了边际变化？ 华创证券首席宏观分析师张瑜指出，只要法定存款准备金的缴纳需求能得到满足，那么央行的货币政策态度就没有偏紧的取向。考虑到2月央行通过50bp的降准大致投放了约1万亿的长期资金，因此3月MLF的缩量本身不意味着央行操作思路转向，这只是其正常的流动性管理操作。如果后续观察到央行再度通过短久期的逆回购提供资金，那么市场可能需要谨慎，这意味着资金利率反而有抬升的可能。 业内专家对财联社表示，前期政策力度明显加大，从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平短期内仍可以“稳”为主，当前更多的是体现好前期各项举措的政策效应。7天期逆回购利率作为关键的政策利率总体上保持平稳，包括MLF利率在内的各种利率也会体现出“稳”的态势。从需求端看，央行近期强化引导信贷均衡投放，今年贷款“开门红”冲高的情况较去年收敛，加之3月财政以支出为主，年初政府债券发行进度也不及预期，对流动性的消耗相应减少，市场利率运行平稳也反映资金面较为宽松。

北京时间下周二吃午饭前的那段时间，全球资本市场有极高的概率将迎来一个历史性的节点—— 日本央行自2007年2月以来首度加息，同时退出从2016年2月实施至今的负利率政策 。 随着日本央行历史性加息的信号愈发明确，在这个风暴将至的周末，国际市场愈发将关注重点从“是否加息”转向“加息后的影响”。 退出负利率、废除YCC、股票也不买了 本周“春斗”、也就是日本劳资双方的春季协商结果陆续出炉，丰田、日产、三菱、东芝等大企业均满额接受工会上涨工资和奖金的要求，还有部分行业巨头甚至给出超越工会要求的涨薪幅度。 根据日本劳动组织总联合会（Rengo）周五发布的2024年初次统计结果， 今年工资谈判结果的平均涨幅为5.28%，达到过去33年里的最大涨幅 ，远高于去年的3.8%。最令市场担心的小型企业涨薪幅度也达到4.42%。 随着这个数字出炉，日本央行加息的最后障碍也被扫平。日本媒体有关央行报道的语调，也从“考虑加息”变为基本肯定。 据《日经新闻》周六凌晨报道，日本央行判断认为，随着大型企业和工会协商同意今年实施大幅加薪，通胀率有望保持在2%或更高水平，这给央行采取货币政策正常化措施提供了机会。 在下周将调整货币政策的预期下，日本央行已经在周五启动内外部的协调工作。 目前日本央行的主要工作计划是 将-0.1%的政策利率提高0.1个百分点以上，将短期利率引导至0-0.1%区间 。 接近日本央行的信源表示，今年的工资上涨幅度，达到了即便是对修改货币政策持谨慎态度的通货再膨胀主义者（reflationists），也能欣然接受政策变化的水平。 据悉，下周二日本央行除了退出负利率政策外，此前改了又改的（日本国债） 收益率曲线控制政策也将彻底终结 。同时 日本央行也将停止继续购买股票ETF和房地产投资信托 。不过为了维持市场稳定，日本央行也将维持宽松政策，在有需要时继续购买政府债券。 国际大行忙着下注 很显然，随着日本央行踏出加息第一步，全球金融市场都将步入“从未走过的道路”：美日汇率从2021年底的110+一路贬到150，接下来该怎么走？从上世纪90年代末开始，全球金融大作手们用惯了的日元套息交易策略也将面临变数。 在当下这个节骨眼上，不少国际大行已经坐上了赌桌，开始对这场几十年一遇的局面抛出筹码。 首先是日股。黑石日本的主动投资部门负责人Yue Bamba表示， 日本央行的加息会是一个逐步的、保持货币条件宽松的状况，所以将继续支持股市 。现在驱动日本股市增长的因素多种多样，所以距离这一轮上涨被充分定价还有很长的路要走。 摩根资产管理（东京）公司的基金经理Michiko Sakai表示，基于更高风险偏好和近期上市公司治理改革等因素，目前该行在保险公司的持仓要高于银行。不过 若日本央行持续加息，同时经济稳定增长，那么银行业想必会出现相当积极的发展 。 需要说明的是，与美联储最近一轮暴力加息不同，隔夜指数掉期显示， 到今年年底日本的政策利率大概也就上升到0.25% 。因此，不太可能出现短短半年之内金融市场状态骤然改变的情况。 与股票相反，日本国债则处于被看空的位置——伴随着央行加息，国债收益率同步走高，也意味着债券交易价格将下降。瑞银、施罗德很早就参与日债的空头交易，RBC BlueBay正在押注日本十年期国债收益率会在年底升至1.25%。 同样由于美国、欧元区均接近降息周期，慢慢升息的日元，也使得市场普遍看好日元汇率走高。 Abrdn的名义利率主管Aaron Rock解读称，预计货币政策的收紧将开启一个日元强势时期， 预计在未来一年内，该货币对其他主要货币的升值幅度将在8%至10%之间 。Abrdn目前持有看涨日元（对英镑、欧元）的头寸。施罗德、摩根大通也有类似的安排。

3月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作3870亿元，较到期量少940亿元；中标利率为2.5%，与上月持平。从各项工具搭配使用和市场利率情况看，银行体系流动性依然保持合理充裕。 业内专家对财联社记者表示，3月MLF操作符合市场需求。今年2月超预期降准0.5个百分点，幅度翻番，流动性供给加倍，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少，市场早有预期本月MLF需求已提前得到满足。另外，MLF利率不变一定程度上反映了当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态，表明了央行有效把握稳健的货币政策、保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。 3月MLF操作符合市场需求 央行保持流动性合理充裕态度未改变 3月MLF到期量为4810亿，当月操作规模为3870亿，即当月实施940亿缩量续作。 对于3月MLF操作，业内人士普遍认为符合市场需求。业内专家指出，今年2月超预期降准0.5个百分点，幅度翻番，流动性供给加倍，市场早有预期本月MLF需求已提前得到满足。另外，央行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作充分满足了市场机构需求，说明央行保持流动性合理充裕的态度并未改变。 业内人士反映，本次操作中有金融机构的操作量是大于到期量的，但肯定也有部分金融机构的需求量较到期量减少幅度较大，使得MLF的总操作量少于到期量，央行并没有主动缩量的意图。考虑前期降准和春节后现金回笼等因素，当前市场资金面已属总体宽松，当天近4000亿元的MLF操作量仍为银行体系注入足够的流动性，货币政策支持实体经济发展的力度依然较强。 其中，央行有效灵活运用了各项流动性工具。目前央行流动性调节工具较为丰富，工具之间也实现了有效组合运用。公开市场逆回购主要用于熨平短期流动性波动，每日操作已常态化；MLF侧重于中期流动性供给，按月操作；降准释放的流动性投放量大、覆盖面广、资金成本较低，且增加的是长期流动性，还具有提振市场信心等政策信号。此外，支农支小再贷款、PSL等结构性工具在支持结构优化的同时，也能体现增加流动性总量的效果。不同的流动性工具之间通过灵活组合，既能平滑短期波动，又统筹解决了中长期流动性缺口。 “央行前期操作大幅增加了流动性。”业内专家进而表示，2月5日央行降准0.5个百分点释放长期资金超过1万亿元，新增的5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度已全部发放，此前央行MLF操作投放流动性的效果也在持续显现。另据市场估算，春节前现金投放规模在2万亿元左右，节后大量回笼也增加了银行体系流动性。从需求端看，央行近期强化引导信贷均衡投放，今年贷款“开门红”冲高的情况较去年收敛，加之3月财政以支出为主，年初政府债券发行进度也不及预期，对流动性的消耗相应减少。降准、MLF、公开市场逆回购等工具组合出手，今年以来央行有效保持了流动性合理充裕。 此外，2月降准对MLF需求的替代作用较为明显。业内人士指出，今年2月降准一次性释放了长期流动性超过1万亿元，有效满足了金融机构一段时期内的流动性需求，金融机构本月MLF需求明显减少，不少银行反映实际上相当于降准资金替代了一部分MLF需求。央行公开市场操作近期也明显减少，3月以来逆回购操作量均未超过100亿元，大幅降准后市场资金面均衡偏松。 “市场利率运行平稳也反映资金面较为宽松。”专家补充道，今年以来，货币市场利率DR007围绕1.8%的公开市场操作利率平稳运行，临近春节和月末等时点也都保持在2%下方，近期1年期同业存单利率和10年期国债收益率分别降至2.25%和2.35%左右，较宣布降准前的1月下降约20个和15个基点，资金面总体宽松。金融机构的结构性资金需求可以更多从市场上融资解决，减少对央行MLF的需求。 MLF利率平稳 反映当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态 相较于上月，此次MLF操作利率不变。业内专家表示，MLF利率不变一定程度上反映了当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态。MLF是人民银行向商业银行提供资金的一种方式，其利率是银行体系流动性供求关系作用的结果，当前MLF利率保持稳定，意味着银行体系流动性供求基本均衡。银行人士反映，MLF利率平稳，实际上表明了央行有效把握稳健的货币政策、保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。 另外，国债收益率高于或低于MLF利率都属于正常的市场现象。业内专家分析，MLF利率是央行投放中期资金的利率，相对稳定；而国债收益率则是在金融市场交易中形成，交易主体广泛和多元，波动相对较大，MLF利率相对稳定。两者出现偏离也很正常。2023年下半年，我国国债利率就曾持续高于MLF利率。2023年以来，美国10年期和30年期国债收益率多数时间也低于联邦基金利率，利差可达100个基点以上。 市场人士分析，近期我国30年国债收益率低于MLF利率，既有年初政府债券发行节奏慢、市场供需失衡的原因，也有市场预期较弱的因素，随着经济持续回升向好、政府债券发行加快，国债收益率走势也会出现变动。 “开年以来，市场对美联储降息的激进预期正在逐步矫正，美元、美债收益率双双反弹，中美10年期国债利差最近一段时间来再次走阔，倒挂近200个基点，外部扰动的不确定性影响依然存在。同时，国内经济稳中向好的势头还需巩固，市场信心也需要持续提振。”业内专家指出，未来一段时间，我国货币政策调控依然面临内外部诸多因素的挑战。 市场人士分析，前期政策力度明显加大，从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平短期内仍可以“稳”为主，当前更多的是体现好前期各项举措的政策效应。7天期逆回购利率作为关键的政策利率总体上保持平稳，包括MLF利率在内的各种利率也会体现出“稳”的态势。

为维护银行体系流动性合理充裕，2024年3月15日人民银行开展130亿元公开市场逆回购操作和3870亿元中期借贷便利（MLF）操作,全额满足了金融机构需求。具体情况如下： 业内专家对财联社记者表示，3月MLF操作符合市场需求。今年2月超预期降准0.5个百分点，幅度翻番，流动性供给加倍，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少，市场早有预期本月MLF需求已提前得到满足。另外，MLF利率不变一定程度上反映了当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态，表明了央行有效把握稳健的货币政策、保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。 3月MLF操作符合市场需求 央行保持流动性合理充裕态度未改变 3月MLF到期量为4810亿，当月操作规模为3870亿，即当月实施940亿缩量续作。 对于3月MLF操作，业内人士普遍认为符合市场需求。业内专家指出，今年2月超预期降准0.5个百分点，幅度翻番，流动性供给加倍，市场早有预期本月MLF需求已提前得到满足。另外，央行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作充分满足了市场机构需求，说明央行保持流动性合理充裕的态度并未改变。 业内人士反映，本次操作中有金融机构的操作量是大于到期量的，但肯定也有部分金融机构的需求量较到期量减少幅度较大，使得MLF的总操作量少于到期量，央行并没有主动缩量的意图。考虑前期降准和春节后现金回笼等因素，当前市场资金面已属总体宽松，当天近4000亿元的MLF操作量仍为银行体系注入足够的流动性，货币政策支持实体经济发展的力度依然较强。 其中，央行有效灵活运用了各项流动性工具。目前央行流动性调节工具较为丰富，工具之间也实现了有效组合运用。公开市场逆回购主要用于熨平短期流动性波动，每日操作已常态化；MLF侧重于中期流动性供给，按月操作；降准释放的流动性投放量大、覆盖面广、资金成本较低，且增加的是长期流动性，还具有提振市场信心等政策信号。此外，支农支小再贷款、PSL等结构性工具在支持结构优化的同时，也能体现增加流动性总量的效果。不同的流动性工具之间通过灵活组合，既能平滑短期波动，又统筹解决了中长期流动性缺口。 “央行前期操作大幅增加了流动性。”业内专家进而表示，2月5日央行降准0.5个百分点释放长期资金超过1万亿元，新增的5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度已全部发放，此前央行MLF操作投放流动性的效果也在持续显现。另据市场估算，春节前现金投放规模在2万亿元左右，节后大量回笼也增加了银行体系流动性。从需求端看，央行近期强化引导信贷均衡投放，今年贷款“开门红”冲高的情况较去年收敛，加之3月财政以支出为主，年初政府债券发行进度也不及预期，对流动性的消耗相应减少。降准、MLF、公开市场逆回购等工具组合出手，今年以来央行有效保持了流动性合理充裕。 此外，2月降准对MLF需求的替代作用较为明显。业内人士指出，今年2月降准一次性释放了长期流动性超过1万亿元，有效满足了金融机构一段时期内的流动性需求，金融机构本月MLF需求明显减少，不少银行反映实际上相当于降准资金替代了一部分MLF需求。央行公开市场操作近期也明显减少，3月以来逆回购操作量均未超过100亿元，大幅降准后市场资金面均衡偏松。 “市场利率运行平稳也反映资金面较为宽松。”专家补充道，今年以来，货币市场利率DR007围绕1.8%的公开市场操作利率平稳运行，临近春节和月末等时点也都保持在2%下方，近期1年期同业存单利率和10年期国债收益率分别降至2.25%和2.35%左右，较宣布降准前的1月下降约20个和15个基点，资金面总体宽松。金融机构的结构性资金需求可以更多从市场上融资解决，减少对央行MLF的需求。 MLF利率平稳 反映当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态 相较于上月，此次MLF操作利率不变。业内专家表示，MLF利率不变一定程度上反映了当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态。MLF是人民银行向商业银行提供资金的一种方式，其利率是银行体系流动性供求关系作用的结果，当前MLF利率保持稳定，意味着银行体系流动性供求基本均衡。银行人士反映，MLF利率平稳，实际上表明了央行有效把握稳健的货币政策、保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。 另外，国债收益率高于或低于MLF利率都属于正常的市场现象。业内专家分析，MLF利率是央行投放中期资金的利率，相对稳定；而国债收益率则是在金融市场交易中形成，交易主体广泛和多元，波动相对较大，MLF利率相对稳定。两者出现偏离也很正常。2023年下半年，我国国债利率就曾持续高于MLF利率。2023年以来，美国10年期和30年期国债收益率多数时间也低于联邦基金利率，利差可达100个基点以上。 市场人士分析，近期我国30年国债收益率低于MLF利率，既有年初政府债券发行节奏慢、市场供需失衡的原因，也有市场预期较弱的因素，随着经济持续回升向好、政府债券发行加快，国债收益率走势也会出现变动。 “开年以来，市场对美联储降息的激进预期正在逐步矫正，美元、美债收益率双双反弹，中美10年期国债利差最近一段时间来再次走阔，倒挂近200个基点，外部扰动的不确定性影响依然存在。同时，国内经济稳中向好的势头还需巩固，市场信心也需要持续提振。”业内专家指出，未来一段时间，我国货币政策调控依然面临内外部诸多因素的挑战。 市场人士分析，前期政策力度明显加大，从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平短期内仍可以“稳”为主，当前更多的是体现好前期各项举措的政策效应。7天期逆回购利率作为关键的政策利率总体上保持平稳，包括MLF利率在内的各种利率也会体现出“稳”的态势。

3月15日央行开展130亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。同时开展3870亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前一致。今日100亿元逆回购到期，还有4810亿元MLF到期。 2月18日央行开展1050亿元7天期逆回购操作、5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。业内专家认为，央行此次微幅增量续作MLF，保障节后市场流动性合理充裕，也释放了货币政策稳增长的信号。此次逆回购和MLF中标利率均与上月持平，业内专家认为，综合考虑央行此前降准，银行调整存款利率等，预计后续LPR仍有一定调降空间。5年期以上LPR下降可能性更大，有望进一步降低居民房贷利息支出，促进楼市平稳运行。 央行1月15日进行9950亿元一年期MLF操作，利率2.5%，此前利率为2.5%。

据央行网站，2024年3月14日，中国人民银行党委召开扩大会议，深入学习贯彻习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神、全国两会精神，以及中央金融委、中央金融办有关会议精神，研究部署落实举措。中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持会议并讲话，各位党委委员出席会议。 会议认为，全国两会期间，习近平总书记在与代表委员共商国是期间发表了一系列重要讲话，就推动高质量发展、因地制宜发展新质生产力、进一步全面深化改革、加强生态环境保护、稳步提升民生保障水平、统筹推进科技创新和产业创新等重大问题作出明确部署，为进一步做好金融工作提供了科学指引和根本遵循。中国人民银行党委以及全系统各级党组织要切实把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话精神上来，同习近平总书记在中央金融工作会议、中央经济工作会议、省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上的一系列重要讲话精神贯通起来学习领会，深入把握好其中的精髓要义，不折不扣抓好贯彻落实，把学习成果转化为推动金融高质量发展的工作成效。 会议强调，金融是国民经济的血脉，对支持和促进完成政府工作报告提出的全年经济社会发展目标责无旁贷。中国人民银行要对标对表政府工作报告中明确的重点工作，逐项细化措施，推动落地见效。要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，加强总量和结构双重调节，持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。要聚焦做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，提高金融资源配置效率，持续完善政策框架和“工具箱”，优化科技金融服务体系，提升绿色金融服务能力，构建普惠金融发展长效机制，加快养老金融发展步伐，推动数字金融健康发展。要聚焦稳妥有效防范化解重点领域风险，做好金融支持地方政府债务风险化解工作，因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求。要聚焦推动金融高水平开放，完善金融市场开放制度，稳慎扎实推进人民币国际化。同时，要持续深化党风廉政建设和反腐败斗争，常态化、长效化抓好中央巡视整改和经济责任审计整改，深化落实中央八项规定精神，进一步强化全系统严的氛围。 会议指出，中国人民银行高度重视全国两会汇集的社情民意，始终把建议提案办理作为政治任务和政治责任记在心上、扛在肩上。下一步，要按照全国人大和全国政协有关工作要求，完善建议提案办理工作机制，在回应民声上倾真情，在沟通协商上求共识，在解决问题上见实效，真正把代表委员的真知灼见体现到实际工作中。 中国人民银行有关部门主要负责同志、派驻纪检监察组负责同志参加会议。

美联储降息预期升温、美国银行危机再现、美国数据不佳、美元持续下跌、全球政局动荡、全球去美元化等多重因素共同推动下，近期金价屡刷历史新高。3月10日，COMEX黄金最高达到2203美元/盎司，七个交易日最大涨幅高达8.2%。 3月11日凌晨，沪金主连续创历史新高至511.66元/克，七个交易日最大涨幅高达6.42%。 跟随期货的脚步，黄金首饰价格也水涨船高，据3月11日最新报价显示，周大福等饰品金价已高达666元/克。 有专家指出，从投资者角度而言， 建议消费者保持审慎心态，不宜盲目追高 ，当价格回调时，可根据自身情况，适度持有一些投资金条或者消费类的黄金饰品。此外， 不要把购买金饰品当作投资黄金，因其含有较高的工艺成本 ，投资黄金可以选择交易所标准的金条或金块为主，具有交易成本低，质量保障的优势。 美联储降息预期升温 美国银行危机再现 美元持续下跌 在近期多重因素叠加下，美元走出了七连跌态势。 ► 近日美国总统拜登预测美联储将降息的声音传出，美联储加息的步伐已到尽头，市场对美联储6月降息的预期升温。 美国总统拜登在最近一次的竞选活动上公开表示，预计美联储将降息。“ 我打赌它们会降下来，利率将会下降得更多 ”。其最新表态较为罕见，引发市场热议和反应。 ► 近期公布的美国经济数据总体来看偏弱，其中美国2月失业率环比增长0.2个百分点至3.9%， 较2023年4月的历史低点还要高出0.5个百分点 ，可见美国劳动力市场表现远不及预期。 美国顶级经济学家、罗森博格研究公司（Rosenberg Research）总裁David Rosenberg在最新发布的一份报告中表示：“现在失业率比2023年1月的周期低点上升了0.5个百分点，这打乱了软着陆的说法，因为一旦失业率从低点上升这么多，没人预料到的衰退就会到来。” ► 近日，在美国银行“爆雷”风波约一周年之际，美国金融市场再掀风波。 1月31日，在纽约社区银行发布2023年四季度财报的当天，纽约社区银行股价暴跌37%，创该行自上市以来收盘跌幅新高，国际评级机构纷纷下调其信用评级。2月29日，纽约社区银行再度公布文件称，由于发现与内部贷款审查相关的内部控制重大缺陷，减记24亿美元商誉价值。由此，该行2023年四季度净亏损由2.52亿美元修正为27.1亿美元（约合212亿元人民币），较原先亏损金额增加超10倍。消息公布后，3月1日纽约社区银行股价再度暴跌。评级机构惠誉将纽约社区银行的信用评级下调至“垃圾级”。随后美国其他区域性银行的股价也持续走低，硅谷国家银行和哥伦比亚银行系统公司3月1日当天股价均下跌超过2%。 纽约社区银行“爆雷”，引发市场担忧其它中小型银行可能也会面临房地产资产亏损、盈利能力下降等问题。 全球购金潮持续 中国成头号买家 据世界黄金协会发布的最新报告显示，由于场外交易市场需求强劲，以及央行持续买入，2023年黄金总体消费量攀升了约3%，达到4899吨，为2010年以来的最高数据。2023年全年净购买量为1037吨，距离2022年创下的纪录仅差45吨。 世界黄金协会首席市场策略师Joseph Cavatoni对媒体表示：新兴市场央行继续成为净买家，基于已公布数据， 中国、波兰和新加坡央行购金量排名前三 。 准确把握趋势 中国连增16个月黄金储备 中国人民银行公布的数据显示，中国2月末黄金储备7258万盎司，1月末为7219万盎司，环比增加39万盎司，为连续第16个月增加， 创有统计数据以来央行连续增持黄金最长时间纪录 ，其间累计增持规模达994万盎司，约合282吨。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，中国央行增持黄金储备，顺应全球发展趋势，有助于优化和多元化官方储备资产结构，提升官方储备稳定性，增强外围风险抵御能力。近年来，美国等经济体公共债务风险持续上升，地缘冲突、美元及部分国际基础设施武器化等，使得美元信用下降，加上全球政经不确定性明显增多，中国央行合理加大黄金储备有助于分散风险，增强官方储备资产稳定性，增强金融体系发展韧性。从全球央行黄金官方储备分布看，新兴经济体整体黄金在官方储备资产中占比继续偏低，未来仍有一定增持空间，但具体增持节奏存在不确定性。 高耸的“金价”能否再攀新高？ 虽然金价已经飞上天，但一些投行及机构仍看好后市。荷兰国际集团（ING）分析师预计，黄金价格今年将继续上涨，因为在地缘政治不确定性、持续的战争和即将到来的美国大选背景下，避险需求仍将支撑市场。 花旗集团将未来3个月和未来6～12个月的金价预估值分别上调至每盎司2200美元和每盎司2300美元。 国泰君安研究宏观分析师表示，金价创新高之后，仍存在历史级机会，后期有望挑战2400美元/盎司，甚至更高的水平。 中金发布研究报告称，全球通胀进入下行通道，央行降息周期渐行渐近，逆全球化背景下美元体系风险上升，为黄金表现提供结构性支持。但美国2月份CPI通胀可能偏高，建议在CPI数据落地之前注意控制风险，数据落地之后再积极寻找黄金和美债的加仓机会。 在市场看好后市的同时也有一些不同的声音，德商银行策略师认为，市场对利率过于乐观，金价大幅上涨过于夸张。由于最新的美国经济指标相当令人失望，市场主要指向美联储降息的希望越来越大，黄金市场的历史新高是由短期投机推动的。预计在未来几天和几周内会出现回调，只有美国的降息周期真正开始时，金价才可能有持续的上行潜力。