2023年大部分家庭财富是缩水的，原因可能是房地产、资本市场或理财等各种因素带来的资产缩水。那么，2024年财富管理市场总体来看是增值还是继续缩水？推动财富增值又包含哪些因素?”3月29日，在由粤开证券主办，财联社、易方达协办的“财富变局湾区机遇”2024年度大湾区财富管理论坛上，广开首席产业研究院院⻓、中国首席经济学家论坛理事⻓连平教授开场便道出财富增值在当前环境下的不易，并深入地分析了2024年影响财富增值的五大关键变量。 广开首席产业研究院院⻓、中国首席经济学家论坛理事⻓连平教授 值得注意的是，近期央行扩表大规模买国债投放货币的传闻引发大量讨论，连平认为这种可能性非常小，为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。 2024年五大变量共促财富增值 在全球经济持续复苏、外部环境复杂多变、居⺠财富管理需求逐步增⻓背景下，资管行业迎来更多挑战与机遇，财富管理行业在此背景下也展开了新篇章。连平教授带来的题为“2024:五大变量共促财富增值”的主题演讲中进行了重点阐述，五大变量分别为美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场的新动向以及人⺠币汇率的稳健表现。 首先，美联储降息是可能性比较高的一大变量。 自2020年疫情后，美国实施了极度宽松的货币政策(QE)，美国联邦基本目标利率从0.25%涨到了现在的5.25%，如此之高的利率对投资、消费等各方面都产生了影响，各个经济体在紧缩性美国货币政策压力之下承受了许多痛苦。不过，连平教授提到，伴随着美国通胀水平在波动中持续下行和美联储降息，今年下半年到明年很有可能会出现资本流出美国的情况。因为利率水平下降会带来美国投资收益率的下降。同时，许多发展中国家经济增⻓速度比较快，投资回报也会相对较高。从历史上来看，2015年美联储加息、降息曾经导致1万亿美元流出美国。那么，新兴经济体中谁会获益更多？应该是经济发展速度较快、经济运行比较平稳的经济体，连平教授认为中国可能是国际资本可以选择的重要方向。 央行扩表大规模买国债投放货币可能性极小 财政政策方面，连平教授强调，2024年的积极财政政策不仅力度不同于以往，而且意义可能更为深远。在他看来本轮财政支持比2009年全球金融危机冲击之后的“4万亿”支持力度更大。 连平教授解释，首先，2023年第四季度发行的国债，于今年第一季度大概发行完毕，基本上会在2024年使用。其次，今年两会还宣布了增发1万亿超⻓期国债，即今年有2万亿中央政府债券资金要注入到实体经济中。 多年来，遇到重大冲击的时候，通常也就是增加1万亿特别国债，2020年只是增加了1万亿特别国债，目前有将近2万亿国债的新增。在其他支持政策不变的情况下，这次财政政策的支持力度肯定比以往任何一年都大。尤其是两会之后推出的超⻓期特别国债在过去也曾发生过，但本次强调未来几年都要连续发行30至50年的超⻓期国债，会实实在在给当前和未来一个时期的经济发展带来强劲支持。 未来四到五年都会连续发行这样的特别国债，主要因为最近5年甚至更⻓时间，是中国遇到困难最为复杂的一个阶段，但凡手中拥有资源都是此时不用更待何时。因此本轮中央财政加大力度积极支持经济发展是战略性扩张。 第三，货币政策方面的变量尤为重要。连平教授表示2024年稳健的货币政策将“灵活适度、精准有效”，继续偏松操作，更好发挥货币政策的总量和结构双重调节功能，协调配合财政政策的扩张。 对于近日市场传闻提到中央银行要实施QE，即通过在二级市场上购买国债的方式由中央银行投放大规模流动性，连平教授认为这种可能性非常小。 首先从必要性⻆度看，美国等国家实施QE，搞财政政策货币化，是因为没有其他更多的办法和途径，从当前中国情况来看则没有必要，中国准备金率还在8.5%，降2%到3%都是有可能的;增加货币供应有丰富的手段和途径，没必要由央行直接出面大规模购买国债，投放货币。 其次，2023年中央金融工作会议上提到的许多重大政策都是中⻓期的，特别强调“始终保持货币政策的稳健性”，这意味着进一步搞“大水漫灌”进行QE投放的可能性非常小。为了调整央行资产负债表和调节市场波动，央行可能会在二级市场交易，但不是为了投放更多货币，进行大规模QE。第三，为应对维护经济平稳运行的需要，财政政策战略性扩张的基调已经确定，中央财政将持续加大扩张的力度。 资本市场和人⺠币汇率是财富市场积极变量 还有两个不容忽视的变量为资本市场和人⺠币汇率。 连平教授说道，资本市场对财富增值有非常重要的影响，某种意义上讲是绝定性的影响，因为大量跟财富运作有关的产品都是靠着这个市场来运行的。但是，上证综合指数在3000点上下盘桓已8年，若再不改变会给经济体带来越来越大的拖累。 如今，政策转折已经发生，证监会明确提出三点要求，强调企业IPO上市，绝对不能够以圈钱为目标，不允许造假，欺诈上市，要采取强有力的手段来打击;要保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益;还要平衡好资本市场的供求关系。今年初以来宏观经济数据出现一些积极变化，包括进出口、基础设施投资、制造业投资、工业生产，工业企业的利润等。相信今年两季度之后伴随着中国经济逐步的好转，资本市场也会进一步走好。而资本市场的向好发展对财富增值应该是一个积极变量。 最后一个变量是人⺠币汇率，人⺠币汇率的增值对财富管理市场毫无疑问也有积极的推动作用。人⺠币在美联储2022年加息之后出现了几轮贬值，当人⺠币出现持续贬值时，资本市场也受到了压力，同时会有更多的资本会有外逃倾向。往前看，连平从中美两国四个方面比较看，人⺠币可能会升值，这四点分别为：货币政策、经济增⻓差距、物价水平和国际收支。 连平预计2024年上半年汇率中间价或在6.9至7.2区间，下半年波动区间可能会向上移动。人⺠币美元走势历来与A股指数相关性很高，意味着当人⺠币贬值的时候，股票市场很难出现真正的行情，当人⺠币升值时，或会推动一轮股票市场的上涨。不过，股市真正转好还需要包括宏观经济、人⺠币汇率、市场政策以及市场、结构等因素的转好。 美联储货币政策的变化、中国财政政策的战略性扩张、货币政策的精准调节、资本市场新动向以及人⺠币汇率这五大元素互相影响、相互支持，展现出多元复杂且充满机遇的经济景象，也为2024年财富增值打开了一幅崭新的图景。

3月27日，在博鳌亚洲论坛2024年年会分论坛“深化亚洲金融合作”上，中国人民银行行长潘功胜出席并发表主旨演讲。 他提到，双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 他提到，中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。 以下为演讲全文： 尊敬的各位来宾： 大家上午好。非常高兴参加博鳌亚洲论坛年会。我想从全球、区域、双边和国别的角度就加强亚洲金融安全网谈几点看法。 从全球的层面，应继续推动国际货币基金组织（IMF）份额改革，更好发挥IMF作为全球金融安全网核心的作用。昨天上午，IMF总裁访问中国人民银行，这也是我们昨天讨论的话题之一。 IMF是以份额为基础的国际金融机构。份额规模决定了IMF危机救助能力，份额占比决定了成员国在基金组织的投票权和获取融资的规模。 份额占比的调整对于IMF治理、代表性和合法性都至关重要。近期，IMF第16次份额总检查如期完成，各方将实现等比例份额增资，进一步增强了IMF的危机救助能力，但IMF当前的份额占比难以反映成员国在全球经济中的相对地位。开展份额占比调整是改善IMF治理结构，增强IMF履职能力的必然要求。 亚洲国家应合作推动IMF份额改革，尽快实现份额占比调整。为更好反映亚洲国家在全球经济中的相对地位，特别是提高新兴市场和发展中国家的话语权和代表性，亚洲国家可推动各方尽快就新的份额公式达成共识，为实现份额占比调整奠定基础，确保基金组织是基于规则的、真正践行多边主义的机构。 区域层面，稳步提高清迈倡议有效性，进一步体现本地区特色。 首先，坚持以维护区域金融稳定为宗旨完善清迈倡议。 自2000年创立以来，清迈倡议不断改革升级，在资金规模、救助工具和区域经济监测上持续进步，是维护区域金融稳定的中坚力量。各方应继续聚焦金融稳定目标，进一步优化清迈倡议的功能，增强抵御外部风险的能力。 其次，清迈倡议应充分体现国际货币体系的新变化和本地区的特色。 清迈倡议于2021年在美元贷款的基础上引入了本币出资条款，提供了更多的融资渠道和选择。各方正在讨论引入可自由使用货币的具体方式。这将进一步增强清迈倡议的地区特色，更好服务于本地区实际，充分挖掘使用可自由使用货币的潜力，提升出资的灵活性和可获得性。 此外，可探讨清迈倡议资本实缴和成立法律实体的可行方案。 近年来业界、学界有观点提出成立新的法律实体以强化亚洲的金融安全网，各方也在探讨资本实缴的可能性，这反映了本地区的共同意愿。各方可就此进一步开展有益的探索，引入可自由使用货币也为资本实缴等后续改革提供了更多选项。 双边层面，继续发挥双边货币互换的积极作用。 双边的货币互换是金融安全网的重要组成部分。双边货币互换既可促进双边贸易和投资，又是全球金融安全网有益的补充。如在国际金融市场动荡或一些国家发生银行业危机期间，主要经济体央行之间通过双边互换提供了紧急的流动性支持，有效缓解了全球金融市场的波动。 亚洲的双边货币互换合作不断加深。随着亚洲经济一体化的深入，亚洲的本币结算需求上升，双边货币互换合作规模不断扩大。目前，东盟与中日韩（10+3）在区内的双边货币互换规模已超3800亿美元。 中国人民银行目前已与29个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，互换总规模逾4万亿元人民币，有效促进了跨境贸易和投资。中国人民银行对部分国家的双边的货币互换也构成了IMF牵头的国际纾困救助努力的重要组成部分。中国人民银行愿与亚洲各经济体继续深化货币合作，促进双边贸易和投资的便利化，为维护区域金融稳定贡献力量。 第四点是在国别层面，完善各国国内金融安全网的建设为亚洲经济体提高经济韧性和繁荣提供了重要保障。我简要介绍中国金融安全网建设的实践。 中国历来高度重视主动防范化解金融风险，国内金融安全网的建设始终秉承“事前防范金融风险过度积累，事中、事后快速高效处置风险”的原则。 一是强化金融机构的公司治理和风险管理。 稳健的金融机构是金融安全网的坚实基础。本世纪初，中国主动对几家国有大型银行实施改革重组并取得成功，几家大型银行已成为中国金融体系的中流砥柱，有力地支撑了中国经济的持续较快增长。 二是加强金融监管。 金融监管是金融安全网的“第一道防线”。中国根据金融市场和金融体系的变化，适时优化调整金融监管体制，促进宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等各司其职、相互配合、形成合力。 三是强化处置资源保障。 中国目前有存款保险基金、保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金，以及金融稳定保障基金，均已有一定规模的积累。2015年中国建立的存款保险制度，目前执行的50万元偿付限额能为99%以上的存款人提供全额保障，实行风险差别费率机制，奖优罚劣促进机构审慎经营，并被赋予金融风险早期的纠正职能。 四是发挥好最后贷款人职能。 中国人民银行在大型银行改革重组、金融风险处置和系统性金融风险防控中，发挥了重要的积极作用，有力地维护了中国的金融稳定。 五是强化金融稳定的法治保障。 中国正在制定《金融稳定法》，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制，和科学合理的风险处置成本分担机制。 亚洲金融安全网的建设需各方团结协作和积极建设。中国人民银行愿与各方充分交流，共同构建更有效的金融安全网。

3月25日，央行为了维护季末流动性平稳，在公开市场以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日实现净投放资金400亿元。 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，专家对财联社记者表示，从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。机构认为，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，价格或有一定抬升。 跨季短期资金需求增加 资金面相对均衡价格抬升 每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，今日Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.2BP报1.774%，7天期上行5.3BPs报1.898%，14天期上行7.7BPs报2.214%，1个月期上行0.5BP报2.135% “从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，但本月市场利率围绕政策利率附近波动，幅度不大，反映短期市场资金面保持平稳格局。 对于近期银行市场化负债成本小幅上行，民生银行首席经济学家温彬表示，3月流动性虽总体稳健偏松，但仍有一季度信贷投放维持相对高位、地方债发行有望加速等因素的扰动，此外，考虑到3月存单到期量较大增加发行需求，流动性短期可能逐步回归中性以及资本新规考核减弱投资需求等因素影响，存单利率也存在一定上行动力。 上周资金面前期均衡偏松，下半周略有收敛，月内资金价格小幅上升，同时逆回购时隔7个月再现缩量操作，这都是为了防止资金空转，但对银行间市场资金面影响有限。临近跨季时间点叠加月末，市场认为资金面将表现为均衡偏松态势，央行继续维护资金面整体平稳，3月底延续“量稳价贵”的态势。 从资金面的影响因素来看，本周的央行公开市场逆回购到期量有220亿元，周二至周五的到期规模分别为50亿、30亿、20亿、20亿元，逆回购到期量较小。政府债净缴款虽然有所上升，但535亿元的净缴款仍处在低位，对资金面较小。 浙商固收覃汉团队认为，近期央行虽然逐步回笼短端流动性，但资金面仍旧相对均衡，央行目前处在量“稳”态势，3月底将延续步伐，但是价格或有一定抬升。考虑到3月为传统财政支出大月，信达固收预计，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，流动性环境仍有望维持相对均衡的状态。 资金面平稳宽松进入4月 市场认为，当前经济修复仍需时间，政策未到转向时点，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。对于二季度的流动性，由于4月公开市场到期量有限，政府债券放量可能偏晚，市场认为4月资金面或出现季节性宽松。 国盛固收杨业伟表示，从过去几年经验来看，4月份往往是资金宽松阶段，今年4月资金面或出现季节性宽松。一方面，信贷节奏在4月有望放缓。虽然监管要求平滑信贷节奏，但出于项目投放节奏考虑，银行依然会在1季度加大信贷投放，而在项目不足情况下，4月信贷节奏有望季节性放缓。另一方面，政府债券放量时间可能相对偏晚，特别国债由于存在项目申报、审批、安排发行等一系列程序，因而或难以在4月快速落地，4月政府债券供给节奏或依然缓慢。资金需求有望再度季节性下降。 “从趋势看，国内稳健货币政策有望偏积极，为经济复苏营造适宜货币环境；同时，央行将通过多种政策工具，灵活操作保持流动性合理充裕，畅通政策传导，更好支持宽信用及配合积极财政政策实施。”周茂华表示。

瑞士央行周四意外宣布降息，这是继不按常理出牌的日本央行17年来首次加息之后，本周第二家做出重大政策转向的央行。 尽管许多投资者平常可能对瑞士央行的关注度不高，不过这一行动对于隔夜全球外汇市场的影响，无疑可谓是立竿见影的。这直接推动美元指数在周四出现了一个月来的最大涨幅，一扫周三美联储议息会议的颓势。 在周五亚洲时段，美元兑日元、人民币和韩元等亚洲货币仍在继续强势冲高。 不过业内人士表示，瑞士央行周四的意外降息行动，无疑将不少外汇市场交易员的目光，从原先停留于美联储决议的影响，迅速转向了其他非美发达经济体。 而 当人们仔细研读各主要央行的微妙政策转变时，不难发现——相比于市场对美联储年内降息押注从年初的六次缩减为三次，其他一些主要央行的利率预期路径，其实倒反而出现了更多的鸽派转向，周四提前降息的瑞士央行，或许只是其中的一处缩影。而同行的“衬托”，倒是反而给了美元实现反弹的理由…… Monex的外汇交易员Helen Given周四就表示：“瑞士央行的行动增加了其他G10央行的压力，提示他们比预期的要早一点降息。” 那么，在瑞士央行之后，下一个降息的G10央行会是哪家呢？ 下图是目前利率衍生品市场对各G10央行首次降息节点的最新定价(日本央行除外，为下次加息节点)。 可以一目了然地看到，目前市场对各主要央行首度降息窗口的预测如下： 五月：瑞典央行 六月：欧洲央行、美联储、加拿大央行、英国央行 八月：新西兰联储、澳洲联储 九月：挪威央行 日本央行则可能最早在六月再度加息——目前市场概率预期约为40% 瑞典央行 瑞典央行2月份将关键利率稳定在了4%，并表示如果通胀继续放缓，可能会提前首次降息的时间。瑞典央行将于3月27日公布下一份利率决定。经济学家认为该行首次降息或将在5月或6月展开。 欧洲央行 欧洲央行本月早些时候将借贷成本维持在纪录高位，但朝着未来降息迈出了一小步——表示通胀放缓的速度快于几个月前的预期。市场预计今年欧洲央行将有望降息约90个基点，6月份首次降息的概率约为80%，一些欧洲央行决策者似乎也赞同这一观点。不过，市场对欧洲央行降息的押注依然可能会发生变化，这在一定程度上将取决于美联储的动作。如果在美联储之前太早降息，欧洲央行将面临欧元疲软的风险，这可能会重新引发通胀。 美联储 美联储本周三连续第五次会议将联邦基金利率目标区间稳定在5.25%至5.5%。而与决议本身相比，更值得注意的是，美联储点阵图仍预计年内会降息三次，这也与当前利率掉期市场的预期相吻合。目前业内预计美联储首次降息最有可能在6月份进行。 加拿大央行 加拿大央行将于4月10日发布下一份利率决议，市场普遍预计该央行将继续把关键隔夜利率稳定在数十年来的最高位——5%。加拿大央行在3月初的议息会议上再度按兵不动，并表示潜在的通胀势头意味着现在考虑降息还为时过早。市场认为加拿大央行今年将降息约60个基点，最有可能从6月份开始。 英国央行 英国央行周四维持利率在5.25%的16年高位不变，但行长贝利表示，经济正“朝着正确的方向发展”，因此有必要降息。同时，两位英国央行内部最为鹰派的决策者都放弃了继续投票支持加息，这是一个较为明确的政策转变信号。目前市场最新定价显示，交易员认为英国央行在6月前降息25个基点的可能性略大于不降息的可能性，同时完全认为在9月底前的三次会议中会有两次降息。 澳洲联储 澳洲联储本周二将利率维持在4.35%的12年高位，但软化了原先的鹰派立场——放弃了之前货币政策声明中出现的进一步加息的警告。市场目前最新认为，澳洲联储首次降息可能出现在8月或9月。 新西兰联储 新西兰联储副主席Christian Hawkes本月在接受采访时曾表示，处于5.5%的15年高位的利率，需要在一段时间内保持限制性。不过，在新西兰联储于4月份做出下一次利率决定之前，市场情绪可能会发生变化。该国财长Nicola Willis上周已警告称，未来几年的经济增长将比之前预期的“明显放缓”。 挪威央行 挪威央行本周四一如预期将利率维持在4.50%不变，并表示计划今年降息一次，降息幅度低于大多数经济学家的预期。市场目前预计挪威央行最有可能在9月降息，并在年底前再降息一次。

当地时间周四，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃警告称，包括美国、俄罗斯、英国和印度在内的60多个国家今年将举行大选，但现在抗击通胀之战还没有取得胜利，各国央行不能因大选年的政治压力而降息。 格奥尔基耶娃预计，2024年世界上超过半数人口会行使他们手里的投票权，各国领导人都想要宽松的货币政策刺激经济，因此许多央行可能被要求降息。 但她强调，提高央行的独立性可以更好地执行物价稳定的政策，而价格稳定又是经济繁荣的关键因素。 格奥尔基耶娃在文章中写道：“政治干预央行决策和人事任命的风险正在上升，但底线是明确的：央行的独立性对价格稳定至关重要。” 紧缩的货币政策通过推高借贷成本，有助于抑制通胀。但有些领导人可能会利用结束紧缩政策来应对选民对高物价的不满，尽管这种政策本身在控制通胀方面发挥着作用。 即使是最具影响力的美联储，也不能幸免于这个问题。美国前总统特朗普此前表示，他不会再任命鲍威尔为美联储主席，称鲍威尔正在寻求降低利率，是为了帮助总统拜登获得连任。 此外，特朗普的经济顾问团队近期向他提交了一份关于下任美联储主席的潜在候选人名单。而其中一些人有明显的政治倾向，这让人质疑他们的独立性。 美国总统拜登本月早些时候预测，美联储将采取行动放松政策，称强劲的就业数据和不断下滑的通胀率创造了降息的机会。 还有民主党人则直接呼吁央行降息，称高利率伤害了大多数人的利益，扼杀了必要的投资。按照传统，白宫通常不对美联储的决定发表评论，拜登此前曾承诺尊重美联储的独立性。 在此前一天的利率决议上，美联储主席鲍威尔表示，最近几周他对通胀继续下降的展望没有发生实质性变化，多数美联储官员预计今年将降息三次。 其他央行也陷入了与选举有关的争斗。南非执政党非洲人国民大会党呼吁央行降息来促进就业；泰国总理赛塔表示，他不会放弃努力，将继续尝试说服泰国央行降息。 在波兰，总理图斯克领导的政府正准备调查央行行长涉嫌在去年大选前参与政治的问题；匈牙利当局则试图加强对央行活动的监督。 格奥尔基耶娃指出，当前的紧缩周期帮助一些国家稳定了通胀，尽管公众感到焦虑，但这最终对经济更为健康。

国务院新闻办公室今日上午10时举行新闻发布会，国家发展和改革委员会副主任刘苏社、财政部副部长廖岷、中国人民银行副行长宣昌能介绍近期投资、财政、金融有关数据及政策情况，并答记者问。 国家发改委：将加快中央预算类投资计划的下达进度 国家发展和改革委员会副主任刘苏社表示，2023年增发国债等政策效益正在逐步显现。下一步，国家发改委将统筹用好中央预算类投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算类投资计划的下达进度，加快审核地方政府专项债项目，充分发挥政府投资的引导作用。 国家发改委：1—2月全国固定资产投资同比增长4.2% 刘苏社今日在新闻发布会上介绍，1—2月，全国固定资产投资同比增长4.2%，增速比去年全年加快1.2个百分点；扣除房地产开发投资后的整体投资增长8.9%，实现平稳开局。制造业投资增速加快。1—2月，制造业投资增长9.4%，增速比去年全年加快2.9个百分点，比全部投资高5.2个百分点。制造业技改投资增长15.1%，增速比全部制造业投资高出5.7个百分点。新动能投资增长势头良好。1—2月，高技术产业投资增长9.4%，其中高技术制造业投资增长10%，高技术服务业投资增长7.8%。其中，电子及通信设备制造业投资增长11.6%，航空、航天器及设备制造业投资增长33.1%。 国家发改委：已建立增发国债项目的调度机制 刘苏社表示，目前发改委已经建立增发国债项目的调度机制。从目前的情况看，相关项目正抓紧有序推进，将督促地方政府加快工作进度，推动这些项目在今年上半年全部开工。 国家发改委：调整优化中央预算内投资结构 适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围 刘苏社表示，关于提高政府投资效益，今年重点做好以下几方面工作：一是做好前期工作。督促有关方面加强项目储备，强化可行性研究等前期论证，提高投资决策的科学性。同时，协调加大用地、环评等要素保障，积极落实配套融资。二是优化投向领域。调整优化中央预算内投资结构，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围，同时加强各类政府投资的统筹衔接和错位安排，形成各类资金的整体合力。三是强化全链条管理。进一步完善各项制度规定，构建覆盖政府投资项目谋划储备、前期工作、投资决策、建设运营、监督检查等全周期、全链条的管理机制，以精细化管理促进投资效益的提升。 国家发改委：聚焦科技创新、城乡融合发展等重点领域 组织开展项目谋划储备、前期工作和建设实施 刘苏社表示，关于超长期特别国债，政府工作报告提出，从今年起拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。按照党中央、国务院决策部署，发展改革委会同有关部门研究制定具体方案，细化完善支持领域，进一步明确工作要求。下一步，发展改革委将在党中央、国务院批准方案后，会同有关方面迅速做好组织实施工作。一方面，聚焦科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食和能源资源安全、人口高质量发展等重点领域，组织开展项目谋划储备、前期工作和建设实施，支持一批高质量项目建设。另一方面，抓紧推动出台实施相关配套政策措施，通过体制机制改革破解深层次障碍，与重大项目建设形成合力，确保各项任务高质量落地。 国家发改委：1万亿元增发国债中 超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设 刘苏社表示，到今年2月，发展改革委已经分三批下达完毕1万亿元增发国债项目清单，增发国债资金已经全部落实到1.5万个具体项目。从支持领域看，1万亿元增发国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，超过2000亿元用于京津地等地的灾后重建，其余资金主要用于自然灾害应急能力提升，以及森林火灾等综合防治体系建设。这些领域的项目建设，将有力恢复与改善灾区生产生活条件，显著提升防范应对自然灾害的能力，客观上也会推动基础设施投资保持稳定增长。 国家发改委：最大程度鼓励民营企业参与基础设施等项目建设和运营 刘苏社表示，今年1—2月民间投资增速由负转正，出现比较良好的发展态势。下一步以更大力度、更实举措，促进民间投资发展，努力保持民间投资增长态势。完善制度环境，让民营企业“安心投”，目前正在研究起草民营经济促进法，为更好促进民营经济发展提供法治保障。拓宽投资空间，让民营企业“有的投”，推动地方和相关行业落实好政府和社会资本合作的新机制，最大程度鼓励民营企业参与基础设施等项目建设和运营。强化要素保障，建好用好全国重点民间投资项目库，通过投贷联动、重大项目用地保障等机制，加强民间投资项目的融资和用地等要素保障。此外，加强对促进民间投资工作的评估，充分调动地方鼓励民间投资发展的积极性。 国家发改委：正在研究起草民营经济促进法 刘苏社在国新办发布会上表示，目前我们正在研究起草民营经济促进法，为更好促进民营经济发展提供法治保障，为民间投资营造稳定、可预期的制度环境。 国家发改委刘苏社：将坚持在发展中保障和改善民生 不断健全公共服务体系 刘苏社表示，目前，社会民生领域的短板弱项还比较多，与社会的期待和人民群众的需求相比还有不小的差距。下一步，我们将坚持在发展中保障和改善民生，不断健全公共服务体系，提高人民群众生活品质。重点是会同有关部门指导各地落实好2023年版的国家基本公共服务标准，坚持尽力而为、量力而行，兜牢基本民生底线。同时，持续加大民生领域投入，充分发挥中央预算内投资引导和撬动作用，统筹用好其他资金渠道，积极推进重点民生领域补短板、强弱项、提质量，推动完善社会民生政策，采取更多惠民生、暖民心举措，不断增强人民群众的获得感、幸福感、安全感。 财政部：今年1—2月财政收入延续增长态势 支出靠前发力 财政部副部长廖岷在新闻发布会上表示，今年1—2月财政收入延续增长态势，支出靠前发力。展望全年，相信随着各项政策组合效应进一步放大，这不但会巩固和增强当前的宏观经济回升向好的态势，也会推动供给侧结构性改革，会对发展新质生产力产生积极作用，这将有利于我国经济在中长期保持增长态势，反过来会筑牢财政政策的可持续性。 财政部：1-2月财政收入延续恢复性增长态势 廖岷在国新办发布会上介绍，1-2月财政收入延续恢复性增长态势，开局平稳。今年1到2月，全国一般公共预算收入4.46万亿元，同比下降2.3%，但是按照可比口径，实际是增长2.5%。从今年1到2月的情况看，财政收入同比下降主要受到两项特殊因素的扰动，一方面是基数被抬高，另一方面是减收因素。所以如果调整上述特殊因素的影响，1至2月全国一般公共预算收入在可比的口径下，增幅是2.5%左右，实际上实现了恢复性增长，这个与宏观经济稳重向好的态势基本保持一致。 财政部：将实施好积极的财政政策 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 廖岷在发布会上表示，下一步，财政部将贯彻落实中央经济工作会议和全国两会精神，实施好积极的财政政策，组合运用赤字、专项债、超长期特别国债、税收优惠等财政政策工具。同时，强化与货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策的协同配合，确保同向发力，形成合力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。展望全年，相信随着各项政策组合效应进一步放大，不但会巩固和增强当期的宏观经济回升向好态势，也会对推动供给侧结构性改革、技术进步、发展新质生产力带来积极作用。这也将有利于我国经济保持中长期的增长态势，反过来也会筑牢财政可持续性的建设基础。 财政部：1-2月全国一般公共预算支出同比增长6.7% 完成了全年预算的15.3% 廖岷在发布会上介绍，财政支出体现出来靠前发力，进度加快。1-2月全国一般公共预算支出同比增长6.7%，完成了全年预算的15.3%，支出进度是近五年同期最快的，其中社会保障和就业、教育、城乡社区、农林水、交通运输等领域支出增长较快，重点项目支出得到有力保障。财政支出既有总量效应，更有结构效应，所以我们相信这对于推动宏观经济的复苏、促进经济结构调整、带动社会资本投资都将产生积极作用。 财政部：中国政府的负债水平是适度的 廖岷表示，中国政府的负债水平是适度的，既符合推动经济稳定向好的需要，也有利于实现财政中长期的可持续性。廖岷表示，中国政府债券在市场上一直受到广泛欢迎，过去几个月海外投资者连续多月净增持中国政府债券，成为亚洲地区表现最好的政府债券之一。 财政部：对不裁员少裁员的企业 按比例返还上一年实际交纳的失业保险费 廖岷在国新办发布会上介绍，将继续实施失业保险稳岗返还政策，对不裁员、少裁员的企业，按比例返还上一年实际交纳的失业保险费，支持企业更多地做稳定岗位、吸纳就业的工作。 财政部：将不断完善外商投资权益保护机制 缩减外商投资准入负面清单 廖岷在国新办发布会上表示，营商环境没有最好，只有更好。下一步将不断地完善外商投资权益保护机制，缩减外商投资准入负面清单，全面保障外商投资企业国民待遇。持续加强知识产权保护，打破制约创新要素流动的壁垒，加快构建统一大市场，为各国企业来华投资兴业提供更好的保障。 财政部：引导政府性融资担保机构今年加大对劳动密集型企业的倾斜 廖岷在会上表示，财政部今年将对符合条件的重点群体和吸纳其就业的小微企业所申请的创业担保贷款，给予贷款贴息。引导政府性融资担保机构今年加大对劳动密集型企业的倾斜，我们内部测算预计2024年通过财政政府性融资担保的安排，大概可撬动1.3万亿元新增贷款，稳定就业岗位会超过1200万，还会拉动新增就业超过60万人。 财政部：对符合条件的高校应届毕业生到艰苦边远等地区就业的 其学费实行补偿代偿 廖岷表示，继续聚焦重点群体就业。鼓励企业加大招用力度，对吸纳重点群体就业的给予社会保险补贴，对招用符合条件的高校毕业生就业见习的给予就业见习补贴。挖潜更多基层就业机会和岗位，实施西部计划、“三支一扶”计划、“特岗计划”、大学生村医专项计划等，财政部门都将给予支持，鼓励引导高校毕业生到基层就业。同时，对符合条件的高校应届毕业生到艰苦边远等地区就业的，其学费实行补偿代偿。此外，持续为脱贫人口、农村低收入人口、残疾人等提供分类就业帮扶，巩固脱贫成果。 央行：法定存款准备金率仍有下降的空间 央行副行长宣昌能在会上表示，下一阶段，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性。设立的科技创新和技术改造再贷款将助力高端制造业和数字经济加快发展。下一阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握信贷和债券两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 央行：货币政策成效显著 金融支持实体经济质效持续提升 宣昌能在会上表示，货币政策成效显著，金融支持实体经济质效持续提升。有这么几个方面：一是总量合理增长。2月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长，符合市场预期。二是“五篇大文章”支持力度加大。2月末，普惠小微贷款同比增长23.1%，制造业中长期贷款和高技术制造业中长期贷款同比增速分别为28.3%、26.5%，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。三是融资成本降、汇率稳。2月企业贷款加权平均利率为3.72%，同比下降0.13个百分点，人民币对美元汇率2月以来稳在7.2元左右，兼顾了内外均衡。 央行：2月5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点 为LPR改革以来最大降幅 宣昌能在会上表示，在价格上，促进社会综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率稳定。面对国内银行存贷息差、境内外利差约束，人民银行通过政策组合推动降低成本的效果持续显现。在前期引导银行下调存款利率以及下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下，2月5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点，为LPR改革以来最大降幅，有效带动贷款利率的持续下降。同时，既坚持市场在汇率形成中起决定作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，又强化预期引导，防范汇率超调风险，在复杂形势下保持了人民币汇率的基本稳定。 央行：去年12月新增的5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度也已全部发放 宣昌能在会上表示，在结构上，持续优化信贷结构，注重提升效能。科技创新、先进制造、绿色发展等都是体现高质量发展的重要领域，人民银行继续实施好支持碳减排再贷款，去年12月新增的5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度也已全部发放，还将设立科技创新和技术改造再贷款，不断提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，做好金融“五篇大文章”。同时，加大力度盘活存量金融资源，促进有效投资，助力化解过剩产能。 央行：国民经济重点行业信贷支持增长保持高位 宣昌能在会上表示，从结构看，信贷结构持续优化。有以下亮点：一是国民经济重点行业信贷支持增长保持高位。2月末，制造业中长期贷款余额同比增长28.3%。前面也说到，其中高技术制造业中长期贷款余额同比增长26.5%，基础设施业中长期贷款同比增长14.0%，高新技术、“专精特新”、科技中小企业贷款余额分别同比增长14.2%、18.5%、21.4%，均明显高于同期各项贷款增速10.1%，占各项贷款的比重进一步提升。二是金融资源更多流向国民经济薄弱环节。2月末，普惠小微贷款余额同比增长23.1%；前两个月增加1万亿元，同比多增1102亿元。2月末，全口径涉农贷款余额同比增长14.5%，比同期各项贷款增速高4.4个百分点；前两个月增加2.53万亿元，同比多增1708亿元。民营经济贷款呈现量增态势。2月末，民营经济贷款余额同比增长11.6%，比同期各项贷款增速高1.5个百分点。 央行：继续引导金融机构科学制定全年的信贷投放安排 盘活存量金融资源 宣昌能表示，对金融数据不能只看增量和增速，也要关注存量效率的提升。人民银行将继续引导金融机构积极挖掘信贷需求，科学制定全年的信贷投放安排，盘活存量金融资源，保持货币信贷和融资总量的合理增长。 央行：更加注重引导金融机构信贷平稳投放 避免“开门红”冲得过猛，导致后劲不足 宣昌能表示，除了关注信贷总量外，还要更加注重引导金融机构信贷平稳投放，避免“开门红”冲得过猛，导致后劲不足，从前两个月的情况看，前期引导产生了效果，今年信贷投放节奏会更加可持续。 央行：正加强监测资金空转问题 将密切关注企业贷款转存和转借等情况 宣昌能表示，关于资金空转问题，我们也在加强监测，我们将继续密切关注企业转贷、转存，企业贷款转存和转借等情况，配合相关部门完善管理考核机制，促进提高资金使用效率。目前，防范资金空转的效果已经在显现，随着企业规范资金的使用，融资总量增速可能会比以前低一些，但是对经济高质量发展的实际支撑力度反而会更大。 推荐阅读： 》央行最新表态“仍有降准空间” 机构：货币政策仍坚持宽松基调

今日在国新办举行的发布会上，中国人民银行副行长宣昌能就多个热点话题进行了回应。他表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。 宣昌能还表示，2月末，社会融资规模、广义货币M2同比增长分别是9%、8.7%，与预期增长目标相匹配，体现了货币政策的逆周期调节。此外，2月末M2余额高达300万亿元，这些存量资源都是企业和居民支配使用的，都可以用来支持经济发展。此外，央行还将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，促进提高资金使用效率。 法定存款准备金率仍有下降空间 宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间，存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性，设立的科技创新和技术改造再贷款将助力高端制造业和数字经济的加快发展。 今年以来，人民银行加大宏观政策调控力度，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，着力扩大内需、提振信心，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境。 总量上，保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。结构上，持续优化信贷结构，注重提升效能。在价格上，促进社会综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率稳定。 宣昌能不表示，当前货币政策成效显著，金融支持实体经济质效持续提升。一是总量合理增长。2月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长，符合市场预期。二是“五篇大文章”支持力度加大，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。三是融资成本降、汇率稳。2月企业贷款加权平均利率为3.72%，同比下降0.13个百分点，人民币对美元汇率2月以来稳在7.2元左右，兼顾了内外均衡。 M2余额300万亿 可以支持经济增长 “在经济结构转型升级和高质量发展阶段，对金融数据不能只看增量和增速，还要关注存量质效的提升。同时，金融松紧程度和经济增长质量之间也有密切关系，松紧适度的金融环境有利于金融资源投向更高效的行业企业”，宣昌能表示。 2月末，社会融资规模、广义货币M2同比增长分别是9%、8.7%，宣昌能认为，总体看不低，与预期增长目标相匹配，体现了货币政策的逆周期调节。 一是去年同期基数比较高。去年年初，宏观政策靠前发力，金融指标增长较快，M2和社会融资规模增速去年2月末分别达到12.9%和9.9%，其中M2增速较前年同期大幅提高3.7个百分点。当前国民经济持续恢复向好，今年融资总量在去年高基数基础上继续保持了9%左右的增长，处于较高水平。 二是更加注重信贷投放节奏平稳。今年以来还更加注重引导金融机构信贷平稳投放，避免“开门红”冲得过猛，导致后劲不足。从这两个月金融数据来看，前期的引导产生了效果，预计今年金融对实体经济的支持会更加可持续。 三是金融资源配置效率提升。中央经济工作会议强调要盘活存量、提升效能，中央金融工作会议强调要盘活被低效占用的金融资源。《政府工作报告》强调要避免资金沉淀空转。 “2月末，贷款余额达244万亿元，主要反映企业和居民存款的M2余额高达300万亿元，这些存量资源都是企业和居民支配使用的，都可以用来支持经济发展”，宣昌能表示，当前我国货币信贷存量规模已经足够大，随着经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能提高，存量资源的使用效率会显著提升，能够更好地支持经济高质量发展。 货币政策传导有效 密切关注企业贷款转存转借 回答央行的资产负债表自去年8月以来扩张5万多亿元的问题时，宣昌能表示，我国存款准备金率平均水平7%，仍然是投放流动性的重要手段。我国央行资产负债表约45万亿元，贷款余额是244万亿元，两者的比例接近1：5，与国外央行相比，我国货币政策传导是有效的，目前信贷增速也保持在合理水平，有助于实现央行法定目标和支持经济高质量发展。 “国外央行资产负债表变动也很受关注，特别是国外主要央行的QE、QT等，也是因为他们的法定存款准备金率几乎为零，调节余地很小，更多是通过主动扩表和缩表来调节流动性”，宣昌能指出。 宣昌能还表示，近年来，稳健货币政策的要求是保持流动性合理充裕，实现社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，并以此实现法定目标。央行实现目标时，会综合运用多种货币政策工具，包括存款准备金率、再贷款、公开市场操作等。 其中，降准会减少准备金需求，释放长期流动性，对央行资金有替代作用；央行对存款类金融机构增加债权，会主动投放流动性。降准多一点，央行资产负债表就会扩张小一些；降准少一点，央行资产负债表就会扩张大一些。具体使用哪种工具，需要结合不同形势需要，量上也会有多有少，总体是为了营造良好的货币金融环境。 对于资金空转的话题，宣昌能回应称，在加强监测，将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，配合相关部门，完善管理考核机制，促进提高资金使用效率。目前，防范资金空转效果已经在显现，随着企业规范资金使用，融资总量增速可能会比以前低一些，但是对经济高质量发展的实际支撑力度反而会更大。

3月21日，中国人民银行副行长宣昌能在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。 在宣昌能表态前夕，北京时间3月21日凌晨2点，美联储宣布刚刚将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变。这是自去年9月以来连续第五次按下“暂停键”。 美联储最新公布的点阵图预计，今年内将会降息三次共75个基点。但美联储主席鲍威尔表态称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。 鲍威尔偏鸽派的表态让市场人士担心美国降息的启动时间将会延迟，从而对国内货币政策调整产生间接影响。 与此同时，叠加3月份MLF和LPR按兵不动，部分市场观点担心国内宽松货币政策有退出的迹象。 3月21日，北京某大型券商固收首席对财联社表示，央行关于降准的表态释放了宽松信号，坚定了市场后市的信心，可能会进一步吸引机构资金入场配置，从而提升债市融资的规模和降低融资成本。 降准在路上，宽松不变调 财联社记者注意到，在2月超预期降准降息之后，3月份MLF和LPR两个关键利率均维持不变，有市场人士担心宽松的政策退出倒计时。 近日，光大证券分析师王一峰分析表示，3月初以来，央行OMO投放回归百亿模式，短端资金利率小幅走升。从总量角度看，央行无意过量投放流动性。在流动性平稳充裕情况下，综合“稳汇率”及“防空转”考量，央行总量政策短期或按兵不动，处于“真空期”。因此，一季末资金面“由宽松转中性”概率提升。 上述券商人士认为，此次宣昌能的进一步表态，显示货币政策坚持宽松的调性不改。 实际上，在3月6日，央行行长潘功胜在两会期间也曾对外表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。 在3月21日的发布会上，央行副行长宣昌能还表示，下阶段稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 数据显示，1月24日央行超预期降准以来，债市收益率全面快速下行，尤其长端和超长端国债涨幅明显。截至发稿，中国10年期国债收益率为2.297%，30年期国债收益率在2.474%，继续处于央行MLF2.5%的下方。 美联储降息粘性，不影响政策工具箱发挥 今日凌晨，美联储最新公布的点阵图预计，今年内将会降息三次共75个基点。但美联储主席鲍威尔表态称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。 数据显示，1、2月美国CPI环比分别为0.5%、0.6%，创2023年3月以来新高；同比分别上涨3.1%、3.2%，走势比较平稳，核心CPI仍处于回落趋势中，但连续2个月超出市场预期。 对此，中金公司3月21日发布观点表示，近期CPI和PPI通胀连续超预期，市场认为经济再加速和二次通胀风险增加，因此不断压缩今年的降息预期，10年美债利率会前也再度升至4.3%。 3月21日，中信建投首席经济学家黄文涛发布观点认为，在劳动力市场强劲、消费者支出稳健、经济表现好于预期的情况下，美联储今年推迟全面降息的风险有所上升。当前市场预期联储将在2024年降息3次，但不确定性较高，首次降息有可能再度推迟到9月。 进一步来看，浙商证券首席经济学家李超预计，目前在美国经济仍具韧性的背景下，再通胀风险驱动降息预期回撤将支撑美元和美债利率在高位震荡。 数据显示，离岸人民币兑美元汇率自1月以来维持窄幅震荡，但在近期波动加大，在3月10日升破7.18之后回调，目前在7.21-7.22区间。 对于汇率，3月21日，宣昌能表示，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系。

今日，3月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%，1年期和5年期利率均维持不变。 多位行业人士对财联社记者分析称，LPR不变符合市场预期。3月MLF操作利率不变，意味着当月LPR报价基础保持稳定。LPR不变，也有助于银行保持息差基本稳定，增强长远发展的稳健性和服务实体经济能力。展望后期，业内判断二季度MLF利率有下调可能，这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整。 调整动力小 3月LPR保持不变 对于3月LPR不变，多位业内人士对财联社记者表示符合市场预期。对此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，1-2月金融数据理想，实体融资平稳增长，内需稳健修复；另外，部分银行净息差压力较大，去年底，国内商业银行净息差1.69%，低于1.80%监管合意水平；此外，本月MLF政策利率维持稳定，商业银行短期LPR利率调整阻力大于动力。 3月MLF操作利率不变，LPR报价保持不变市场已有预期。东方金诚首席宏观分析师王青亦表示，LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。首先，3月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价基础保持稳定；影响报价加点的因素方面，近期以DR007为代表的短端市场利率保持在略高于1.8%的短期政策利率上方，背后是2月降准落地后，当前政策面强调要防范资金空转套利。 与此同时，王青称，在上月降准落地推动1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.28%、较上月大幅下行0.15个百分点后，进入3月该指标已现回稳态势。这意味着3月以来银行在货币市场的批发融资成本保持稳定，缺乏进一步下调报价加点的动力。 “其次，受降准、银行下调存款利率等因素推动，2月5年期以上LPR报价刚刚单独大幅下调0.25个百分点。”王青进一步解释称，开年外需回暖带动出口加快，稳增长政策发力显效下投资提速，1-2月宏观数据普遍好于预期。这意味着短期内将处于政策效果观察期，进一步大幅引导贷款利率下行的迫切性减弱。 招联首席研究员董希淼亦对财联社记者表示，从LPR变动情况看，2月LPR已经大幅度下降，政策效应正在显现。2月20日，5年期以上LPR比上月大降25个基点，创下历史最大降幅，传递出货币政策加码稳增长、促发展的明确信号，有力地提振了市场信心和预期。从社会融资成本看，贷款利率已经处于历史低位，推动LPR下降不具有紧迫性。“本月两个期限LPR保持不变，与本月MFL利率未变保持一致，有助于缓解银行息差下滑压力，增强银行体系发展稳健性。” 业内预计后期仍有调降空间 但幅度有所收窄 展望后期LPR利率趋势，周茂华预计，LPR利率仍有调降空间，但幅度有所收窄。一方面，从存款利率调降空间，货币政策空间充足，银行金融机构LPR改革潜力挖掘等方面看，LPR存在下调空间，有助于银行平衡净息差压力与让利实体经济；但另一方面，调整空间收窄。国内偏积极财政与货币政策推动宽信用，消费和投资逐步回暖，银行存贷市场供需关系也在逐步变化将制约LPR利率下行。 王青也认为，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本上升，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。王青判断，2月CPI同比回正后，3月涨幅会有所回落，短期将保持低位运行状态，而年中前PPI同比都将维持负增长。这意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率仍面临一定上升压力。由此，下一步仍有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力。 综合当前物价和经济走势，王青判断，二季度MLF利率有可能下调。这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 董希淼也预计下一阶段，央行将降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，继续推动LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本。“无论是政策利率还是市场利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可能。” 董希淼补充称，目前，我国存款准备金率约7%，还有继续下降的必要，降准仍然是货币政策的未来可能选项。下一步预计央行将综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合，在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低社会综合融资成本，在结构上加强“精准滴灌”，进一步稳定经营主体信心和预期，以更大力度支持金融机构做好五篇大文章，为宏观经济恢复回升和高质量发展创造更加适宜的货币金融环境。

3月20日即将迎来LPR报价日，市场主流机构认为，在经历2月份大幅度下调之后，本月继续调整的概率不大。 在机构判断中，考虑到2月份全面降准及5年期以上LPR报价下调后，3月LPR按兵不动的可能性较大。 东方金诚研究部首席分析师王青认为，当前的重点是进一步提升货币政策传导效率，推动银行对实体经济的信贷投放“量增、价减”。 同时，作为先导指标的MLF利率没有下调。3月15日，MLF到期4810亿元，央行续作了3870亿元，回收940亿，利率持平，形成了自2022年12月以来的首次净回笼。 因此，王青预计3月两个期限品种的LPR报价将保持不变，不过，3月新发放居民房贷利率和企业中长期贷款利率都将有较大幅度下调。 对于下一步，民生银行研究院温彬团队分析1-2月经济数据认为，工业增长比较强劲，制造业企业投资意愿有所回升，下一阶段货币政策将着力在“精准有效”方面发力。 降息外部条件并未完全明朗 央行数据显示，2月新发放企业贷款加权平均利率为3.76%，环比1月下行1bp，这一数据在2023年12月为3.75%；在个人贷款方面，2月新发放个人住房贷款利率3.86%，环比1月下行8bp，较上年12月下行11bp。 光大证券分析师王一峰据此认为，今年开年以来贷款定价与23Q4总体相当，贷款维持在历史低位水平。2月5年期LPR大幅调降25bp，进一步挤压中长贷利率，带动部分企业或出现债贷融资渠道切换情况。 不过，王一峰提示，如果利率下行背景下，存贷利差收窄，不排除部分超低贷款定价与企业存款利率倒挂，导致资金在金融体系内沉淀空转。 同时，降息的外部条件并未完全明朗。美国劳工部3月12日公布的数据显示，今年2月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，涨幅较1月扩大0.1个百分点，是去年9月以来最大涨幅，显示出通胀具有较大粘性。 浙商证券首席经济学家李超认为，目前受汇率及国际收支压力影响，短期内全面降息即降低逆回购、MLF利率的概率不高。 宽松转中性概率加大 3月15日，央行进行3870亿元1年期MLF操作，中标利率为2.50%，与此前持平。因当日有4810亿元MLF到期，3月MLF实现“平价缩量”续作，净回笼资金940亿元。 虽然利率不变，但市场担心央行对流动性的态度发生改变。 光大证券固收分析师张旭认为，3月MLF的净回笼恰从侧面说明银行体系流动性正处于偏充裕的状态，金融机构对于基础货币的需求下降且央行全额满足了需求，其结果是形成了“宽松型”的净回笼。 不过，光大证券王一峰分析则认为，3月初以来，央行OMO投放回归百亿模式，短端资金利率小幅走升。从总量角度看，央行无意过量投放流动性。在流动性平稳充裕情况下，综合“稳汇率”及“防空转”考量，央行总量政策短期或按兵不动，处于“真空期”。因此，一季末资金面“由宽松转中性”概率提升。 二季度是观察窗口 民生银行研究院温彬团队分析数据认为，1-2月，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，较去年12月加快0.2个百分点，达到2022年3月以来最高水平，1月环比增速达到2020年7月以来最高水平，显示开年以来工业增长比较强劲。 从先行指标看，1月、2月PMI中的生产经营活动预期为54.0%和54.2%，继续处于扩张区间，BCI企业投资前瞻指数则连续两个月回升，反映出制造业企业投资意愿有所回升。 在部分经济数据回暖的情况下，温彬认为，下一阶段货币政策将着力在“精准有效”方面发力，比如约束对产能过剩行业的融资供给，同时盘活存量金融资源，着力提升资金的使用效率等。预计随着美联储降息进程展开，我国货币政策受到的掣肘有望减弱，宽松空间将得到拓宽。 具体来看，李超预计，二季度会是一个时间窗口。从降低实际利率的角度考虑，政策或仍倾向于引导LPR下行，因此仍有降息或降准概率，二季度仍是总量性宽松窗口。是否选择降息主要关注汇率、国际收支状况，若汇率贬值仍有压力，则降息概率小，或仍采取降准操作。