预期没有落空，降息如约而至。 20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布了2月LPR报价出炉：1年期LPR为3.45%，与上期持平；5年期以上LPR为3.95%，较上期下降25个基点。 非对称降息，一年期以上LPR按兵不动，5年期以上LPR则出现了历史最大单次降幅。市场普遍反馈“超预期”，消息一出，富时中国A50指数期货直线拉升，涨幅一度超过0.8%，目前涨幅为0.55%。 多家受访基金公司表示，不论是去年银行下调，还是近期央行行长讲话以及相关媒体发声，都预示着本次降息的可能性非常大，市场已有预期。不过25BP大幅下调的确让市场意外，显示出央行呵护市场流动性的决心，而只调整5年期以上LPR更是对地产风险的重视。 龙年第二个交易日，央妈送了温暖大礼包。在大幅降息背景下，A股市场如何走？能否通过地产企稳来挣脱基本面的压制？债市长牛又是否来到了风险点上？围绕这些市场关注的问题，公募基金给出一线解读。 25BP超预期降息意味着什么？ 对于市场观察人士而言，此次降息时点可谓是“千呼万唤始出来”。中欧基金表示，在前期增发国债、PSL放量、降准、定向降息等政策的基础上，进一步释放了稳增长的政策信号。“此前市场对2月LPR降息已有一定预期，但本次调降幅度仍超预期，降幅为历史最高。” 创金合信基金宏观分析师甘静芸表示，市场对2月LPR利率调降的预期较高。原因主要有三： 一是我国经济基本面仍偏弱的内在需求。社融高增但信贷需求仍不足，房地产市场尚未见底，对经济恢复构成掣肘；通胀偏低反映需求复苏波动，推动价格回升，仍需政策加码。降息操作具有宽信用、稳市场、强信心的作用。 二是货币当局表态显示出尽力呵护流动性的信号。1月社融高增，2月5日实施的降准又释放了1万亿元长期流动性，春节后还会有大量现金回笼，近期银行体系中期流动性紧张程度明显下降。而2月18日MLF超量续作，已经显示出央行呵护流动性决心。 三是近期银行资金成本下行有助于推动LPR下行。LPR是以MLF利率为基础加点形成的，加点幅度主要取决于报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。去年9月和12月以来，主要银行根据自身经营需要和市场供求状况，主动下调了存款利率；支农支小再贷款、再贴现利率下调、金融机构存款准备金率下调均有利于银行资金成本下降。 国泰基金认为，本次LPR调降还有一个比较重要的信号， 就是存贷款利率和金融市场利率的脱敏。 央行四季度货币政策执行报告专栏指出“强化逆周期和跨周期调节，继续推进存款利率市场化带动整体利率水平下行”。这里提到的存款利率市场化原来指的是存款利率自律机制建立了以10年期国债收益率和1年期 LPR为参考的存款利率市场化调整机制。可以看到原来存款利率是相对滞后的利率，它会受到10年国债与1年LPR的影响。但是在近期央行行长讲话、金融时报最新报道与央行专栏中，存款利率下行成为了带动LPR下行的变量，存款利率的滞后可能转为领先。 因此，国泰基金指出，如果利率传导的路径发生变化，那么MLF、OMO等短端金融市场利率调降的幅度和频率都会比较有限，而且这些短期金融市场利率领先地位有所下降，也不再先于其他利率变动。 值得注意的是，更长视角看，考虑到去年8月降1年期LPR未降5年期LPR，可能也反应了央行先降银行负债端再降贷款端的思路。随着后续存款利率仍将调降，为贷款端利率下调释放空间。 大幅下调5年期LPR目的是什么？ 降息有利于释放信心，20日的市场也给与反馈，截至收盘，沪指探底回升0.4%，取得5连阳。 甘静芸指出，对权益市场，LPR调降有利于稳预期、稳信心。首先，只降低了5年期LPR显示出央行对地产风险的重视，有利于加快房地产市场库存消化，降低市场对于系统性风险的担忧。5年期LPR调降直接影响房贷利息，有利于降低购房成本，加快房地产市场库存消化，这也是当下市场系统性风险的一个核心因素。 其次是稳增长、稳杠杆的信心，当下的困境在于投资回报不足，有效需求偏弱，融资成本降低，LPR调降一定程度上缓解实体投资回报不足问题。因此，股市超跌反弹的“躁动”行情有望得到延续，主要利好房地产、家电、建材等直接受益板块，以及中小市值、恒生、TMT、医药等受流动性影响更大的板块。 有机构结合市场行情分析认为，对A股节前交易层面的恐慌已经出清，融资余额下降，但量化清盘进展很难定量估计，微盘股在主题催化下实现超跌反弹后较难继续维持大幅向上的合力，市场仍然直面宏观预期疲弱的压制，交易预计仍会呈现主题化特征。LPR调降有利于信用扩张，呵护市场情绪，短期继续关注超跌反弹，前期强势的高股息红利板块行情也有望延续。 国泰基金表示，对于权益市场来说，本次非对称降息的影响主要在于市场整体风险偏好的回升和房地产新发展模式的建立。 在当前估值低位上，国泰基金预期，市场有望短期超跌反弹，底部震荡抬升。投资策略上可以“稳中带攻”，继续保持哑铃型策略，适当增强进攻性。一方面继续持有低宏观相关的高股息和稳定行业作为防御市场波动的选择，另一方面在当前市场低位是挖掘高价值个股的难得时机，看好能够和全球新一轮科技产业趋势共振的科技股比如AI产业链以及出海产业链。 债市仍处在“债牛”的顶部区域 货币政策对债市影响更为直接，长牛的债市似乎又到十字路口。 有机构认为，短期来看，资金分层、非银资金利率下行空间有限下，机构杠杆行为依然突出，警惕市场情绪反复等。中期来看，“稳增长三步走”逐步落地过程中的经济修复，导致债市利空的因素也在累积。 国泰基金判断，对于债券市场来说，短端利率被限制住意味着短端收益率仍然难以大幅向下，但长端交易的货币宽松仍然存在。基于本次LPR的非对称降息，收益率曲线牛平仍然是未来一段时间的交易方向。 甘静芸表示，降息利好短期市场流动性环境，带动风险偏好回升和流动性修复。货币政策维持偏松，LPR下调，资产端收益率向下的空间被打开，降息落地后，债券市场短期可能出现止盈行情，后续趋势主要取决于财政政策的跟进和基本面变化。 甘静芸进一步表示，若降息后基本面好转，且银行间流动性趋紧，则债市有可能转熊。而当经济复苏缓慢、政策宽松预期仍在，降息后债市仍处在“债牛”的顶部区域，当前似乎更偏向后者。

2月LPR报价利率非对称调整。今日人民银行发布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，与上月持平；5年期以上LPR报3.95%，上月为4.2%，下调25个基点。 多位行业人士对财联社记者分析称，春节之后第一期5年期以上LPR大幅下降传递出货币政策稳增长、促发展的明确信号。考虑到5年期以上LPR降幅较大，此次LPR实际下行幅度总体更大，将有效带动社会综合融资成本继续下行，金融支持实体经济力度进一步提升。此外，5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，全国的房贷利率政策下限将跟随LPR调整，新发放房贷利率将有所下降，存量房贷利率也将在重定价日相应调整，可节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于支持房地产市场平稳健康发展。 不同期限LPR非对称调整符合预期 与此前LPR变动相比，2月LPR下降与政策利率调整并不同步，两个期限品种呈现非对称下降。招联金融首席研究员董希淼认为，此次LPR非对称下降基本符合市场预期，但5年期以上LPR幅度超出预期。在当前宏观经济恢复势头并不稳固、经营主体信心和预期较弱的情况下，春节之后第一期5年期以上LPR大幅下降传递出货币政策稳增长、促发展的明确信号，进一步推动降低实体经济融资成本，进而有助于提振市场信心和预期，助力2024年经济实现良好开局和持续回升。 “不同期限LPR非对称调整，将继续推动社会综合融资成本稳中有降。”专家表示，中央经济工作会议提出“促进社会综合融资成本稳中有降”。LPR是银行贷款定价的基准，贷款合同中规定的利率普遍采用LPR加点形式。相比于政策利率变化，LPR变化直接关系到企业和居民贷款利率。 “本次1年期LPR持平没动，与之前1年期MLF利率未调整是相匹配的；而作为中长期企业贷款和个人住房贷款定价参考基准的5年期以上LPR，降幅达25个基点，充分体现了央行促投资、扩内需的决心。”专家认为，相较于市场普遍预期的1年期、5年期以上LPR各小幅下调5个基点，此次LPR报价的下行力度总体更大，更能有效推动社会综合融资成本下降。 2月1年期LPR与上月持平保持不变。中信证券首席经济学家明明也认为，此前MLF利率保持不变，长期看应该淡化MLF和LPR的关系，LPR作为实体经济融资成本的参考基准，对于实体经济的影响更大。1年期LPR跟随MLF没有调整，5年期单独调降，一方面从历史上来看，5年期调整的幅度小，有补降的需要；另一方面，去年底今年年初以来，央行通过降低存款利率和降准，已经实现和达到调整长期LPR的条件。 5年期以上LPR下调25个基点 降低实体融资成本效果显著 2月5年期以上LPR下调25个基点，在多位业内人士看来，调整幅度超出预期。对此，明明表示，5年LPR调降幅度历史较大，降低实体融资成本效果显著。“节前国新办发布会央行领导提到目前通胀水平和目标有差距，需要进一步降低实际利率，此次下调长期LPR有助于降低企业长期贷款和居民按揭贷款利率，发挥稳投资和支持房地产市场平稳运行的作用。” “中长期LPR降幅超预期，有力发挥稳投资、促消费作用。”专家认为，本月5年期以上LPR下降0.25个基点至3.95%，降幅明显超出市场预期，此次LPR总体下行幅度也更大，将继续推动社会综合融资成本有效下行。考虑到参考5年期以上LPR定价的主要是企业中长期贷款和个人住房贷款，这将有助于企业扩大投资和房地产市场平稳健康发展。同时，随着存量房贷利率调整、居民利息支出减少，也有利于居民消费的进一步恢复，巩固经济回升向好势头。 亦有专家表示，此次LPR报价体现了货币政策以我为主、兼顾内外均衡。美联储今年大概率会进入降息周期，但考虑到美国经济和通胀存在一定韧性，汲取20世纪70年代快速降息后通胀反弹的教训，美联储降息节奏可能比较平稳，美国政策利率仍将高于我国，中美利差倒挂的局面短期较难扭转。在此情况下，1年期LPR保持不变，5年期以上LPR下降，既保持对实体经济合理的支持力度，又兼顾内外均衡，提高应对外部冲击的韧性与政策的自主空间。长期限LPR下行较多有利于优化贷款利率期限结构。 “预计此次调整将对刺激实体经济融资需求和稳定经济增长发挥积极作用。”明明进而称。专家亦认为，2023年我国经济增速达5.2%，其中有低基数因素的影响。今年若要继续保持合理的经济增速，一季度需要宏观政策靠前发力，及早体现政策成效。LPR作为银行贷款定价基准，直接关系到企业和居民的融资成本和财务支出变化，2月LPR下行有助于进一步带动实际贷款利率降低，促进社会融资成本稳中有降，激发实体经济有效需求。 房贷利率政策下限将跟随调至3.75% 100万房贷30年本息减少还贷5.2万 5年期以上LPR是中长期企业贷款和个人住房贷款定价的主要参考基准，业内专家表示，全国的房贷利率政策下限将跟随LPR调整至3.75%，新发放房贷利率将有所下降，存量房贷利率也将在重定价日相应调整，可节省房贷借款人利息支出，促进投资和消费，有助于支持房地产市场平稳健康发展。同时，5年期以上LPR下降，也有利于减少地方政府债务置换过程中的利息支出，缓释风险。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受财联社记者采访时也表示，LPR利率调降利好房地产市场。5年期以上LPR利率下调，降低首套、刚需购房贷款成本，提振楼市需求；同时，也有助于降低二套房月供利息支出等。 “央行时隔八个月再度下调贷款基准利率LPR，中长期均下调25BP至3.95%，货币政策总体保持着相对宽松的基调。”广开首席产业研究院资深研究员马泓对财联社记者称，对房地产市场而言，调降中长期LPR基准利率有助于降低居民购置房产和存量房贷的偿付压力。由于当前商品房销售复苏情况不及预期，市场信心恢复需要更多政策扶持和耐心。基于5年期LPR基准利率的下调，后续商业银行房贷利率也会响应调降。 假设以首套房100万贷款余额、等额本息房贷、30年期贷款期限为例，据此计算月供减少约145元，合计30年本息累计减少还贷5.2万元左右。此次贷款优惠力度是比较显著的，后续有望促进增量购房和其他消费领域的提升，推动年内商品房销售跌幅较2023年收窄。 中原地产首席分析师张大伟分析认为，本次降息之前LPR已是历史最低水平。本次5年期以上LPR再次降息，使全国首套房贷利率在已经是“历史最低点”基础上再次降低25个基点，过去非对称降息都是只降一年期，而本次只降5年期，对于楼市来说可以说是最近几年来的最大利好。 LPR下行对银行净息差影响可控 预计二季度有进一步调降政策利率可能 对于银行而言，业内人士认为，此次LPR下行对银行净息差影响可控。2023年，主要银行三次下调了存款利率，中长期存款利率下降更多。随着前期存款利率下调效果持续显现，加上降准和下调再贷款再贴现利率，有效减少了银行的资金成本，为LPR下降创造了空间。专家分析表示，此次5年期以上LPR下降主要影响中长期贷款，综合考虑存款利率的下调，对银行净息差不会产生负面影响，较好兼顾了支持实体经济和银行健康发展的需要。 展望后期，周茂华表示，从国内通胀温和可控，国际收支保持基本平衡，央行政策空间足，同时，银行资产质量和盈利整体保持良好，LPR仍有调降空间。由于目前经济处于复苏关键阶段，后续降息等工具仍在工具箱，但具体实施需要看国内需求恢复进度、物价回升节奏，以及房地产复苏情况等。如果消费、物价、房地产复苏进度不够理想，不排除央行进一步通过降息、降准、结构工具等，引导市场利率中枢下移，为消费和投资复苏提供额外动力。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本上升，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。综合当前经济和物价走势，王青判断短期内MLF利率下调的可能性仍然较大。这将带动两个期限品种的LPR报价继续下调，进而带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价持续下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。 “考虑到今年全球货币政策转松是大概率事件，预计二季度仍然有进一步调降政策利率的可能性。”明明补充道。

在2月18日，央行公布开展5000亿元MLF操作，MLF操作利率为2.50%与上期持平之后，市场关注明日LPR是否再次出现单独下调的情况。 截至2月19日11:30分，质押式回购成交行情显示，DR001\DR007，最新利率分别为1.6152%、1.7523%，为最近三个月低点，延续1月初以来的微跌趋势，显示市场资金面偏松。 广发证券固收首席刘郁认为，截至2月9日，10年国债2.43%及30年国债2.65%的收益率可能隐含了5-10bp的降息预期，且30年国债处于略微“失锚”的状态。2月18日央行公告2月MLF续作结果，利率持稳于2.5%，且续作规模大体不变，接下来需要关注，在MLF利率保持不变的背景下，LPR是否调降。 财联社记者发现，市场机构主流观点判断2月LPR或独立于持平的MLF利率走势，出现下调的情况：光大证券固收首席张旭认为，自去年8月以来，LPR一直未曾出现变化。预计2月20日形成的LPR较有可能小幅下行，且5Y以上LPR较1Y LPR下行的空间更大；东方金诚宏观首席王青进一步认为，预计1年期和5年期以上LPR报价将分别下调5个基点。 之所以判断明日LPR可能下降，机构主要基于1月经济数据依然疲弱，以及前期存款利率和政策利率下调的带来的市场利率下降的基础。 乘胜追击，机构普遍认为2月LPR要“动” 从定价角度来看，广发证券固收首席刘郁认为，截至2月9日，10年国债2.43%及30年国债2.65%的收益率可能隐含了5-10bp的降息预期，且30年国债处于略微“失锚”的状态。2月18日央行公告2月MLF续作结果，利率持稳于2.5%，且续作规模大体不变，接下来需要关注，在MLF利率保持不变的背景下，LPR是否调降。 国家统计局数据显示，2月公布的CPI同比为-0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点，连续四个月同比负增长；当月PPI同比为-2.5%，工业品价格继续处于较为明显的通缩状态。 东方金诚王青认为，CPI数据意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率面临上升压力。由此，当前通过下调政策利率引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力的迫切性较高。 其次，受房地产行业下滑、消费需求不振等因素影响，宏观经济需求依然需要政策继续提振。 根据中指数据，春节假期25个代表城市新房日均成交面积同比下降约27%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积环比下行98%/96.1%/83.1。具体看，一线城市中,北京/上海/广州/深圳新房成交面积分别环比下行61.1%/29.4%/53.5%/27.6%。 光大证券分析师张旭认为，近期如果出现LPR小幅下行具有宽信用、稳市场、强信心的作用，为包括资本市场在内的金融市场运行营造出良好的环境，巩固和增强经济回升向好的态势。 MLF下调仍有空间 2月18日，央行主管的《金融时报》刊文分析称，结合央行前期对外表态释放的信号，下一阶段，包括2月LPR在内的名义利率和实际利率水平仍有望下行。 在市场层面，万得数据显示，本周（2月19日-23日）市场资金压力依然，一共有超过1万亿的14天逆回购到期，此外2月23日为缴税截止日，预计涉及到1.3万亿的税款。 东方金诚王青也认为，降准和银行存款利率下调带动的LPR报价下行幅度往往比较有限，或难以解决当前物价偏低、企业和居民实际贷款利率上升问题；考虑到美联储等主要海外央行即将转入降息周期，今年汇率因素对我国央行降息的掣肘实际上要小于去年。 因此，当前物价水平偏低推高企业和居民实际贷款利率，宏观经济景气度有待改善，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。 金融数据与经济数据的临界点？ 不过值得关注的是，与1月CPI\PPI数据疲弱相对的是，1月份金融数据已经先行出现超预期转变。 数据显示，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。1月人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元，创下历史单月投放记录。 其中，主要反映住房按揭贷款的1月新增居民中长期贷款6272亿元，较2023年同期增加4041亿元，已经接近2023年1季度房地产短暂反弹时单月最高的中长期贷款规模。 中金公司银行业分析师林英奇团队据此分析认为，从需求端来看，融资数据一改前两个月政府融资强、企业居民融资弱的情况，1月居民融资有明显改善，企业部门融资也不弱。虽然高频数据显示信贷高增持续性待观察，但企业部门融资较好反映政策落地提速。 广发证券倪军认为，考虑到1月金融数据显示信用需求可能好转，如果下一步财政政策发力跟上，有望带动市场预期改善。

今日央行开展1050亿元7天期逆回购操作、5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。业内专家认为，央行此次微幅增量续作MLF，保障节后市场流动性合理充裕，也释放了货币政策稳增长的信号。 此次逆回购和MLF中标利率均与上月持平，业内专家认为，综合考虑央行此前降准，银行调整存款利率等，预计后续LPR仍有一定调降空间。5年期以上LPR下降可能性更大，有望进一步降低居民房贷利息支出，促进楼市平稳运行。 央行微幅增量续作MLF 释放偏积极信号 招联金融首席研究员董希淼对财联社记者表示，由于2月MLF到期量为4990亿元，央行实施5000亿元操作，意味着本月为小幅增量续做。这是央行已经连续15个月超额续做MLF。“2月5日全面降准已经释放超过1万亿元长期流动性，叠加本月MLF超额续作，央行继续向市场注入流动性，对近期市场资金缺口能够形成有效补充，保障春节后市场流动性合理充裕，金融市场平稳运行。” “去年底以来，央行接连增量续MLF、超预期降准、PSL等，投放中长期流动性，目前市场并不缺钱”，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，节后效应下市场流动性一般转为宽松，需要央行灵活操作，在保持流动性合理充裕同时回收过剩流动性，央行操作基本符合预期，也符合往年操作规律。 周茂华认为，1月新增信贷和社融数据超预期强劲，使得短期央行加码MLF迫切性降低，但本次央行微幅增量续作，释放央行政策继续偏积极信号。 董希淼也表示，本月操作量增价平，基本符合市场预期，在前2月全面降准之后，再次传递出货币政策加大力度稳增长、促发展的积极信号，有助于进一步稳定市场信心、提振社会预期。 5年期以上LPR下降可能性大 董希淼认为，从价的角度看，逆回购和MLF中标利率分别为1.8%和2.5%，均与上月持平。虽然贷款市场报价利率（LPR）在1年MLF利率基础上加点而来，MLF利率未变，LPR持平的概率较高。但结合央行前期对外表态释放的信号，2月20日LPR仍将可能下行。 周茂华指出，预计降息仍在工具箱，择机而动。“主要是有效需求不足仍是主要问题，国内需要进一步激发微观主体活力，国内政策空间足。同时，综合考虑央行此前降准，银行调整存款利率等，预计后续LPR仍有一定调降空间。” 从银行的角度看，董希淼表示，存款利率多次下调以及全面降准，银行资金成本有所降低，LPR减少加点具有一定空间。从历史上看，发生过三次MLF利率不变但LPR下降的先例。自2019年改革以来，5年期以上LPR比1年期LPR的降幅小15个基点，近期5年期以上LPR下降可能性更大。 董希淼预计，在谨慎情景下，本月1年期LPR不变，5年期以上LPR下降5个基点；在乐观情景下，本月1年期、5年期以上LPR分别下降5个基点、10个基点。5年期以上LPR是个人住房贷款和企事业单位中长期贷款的定价基准，5年期以上LPR如果下降，将进一步降低居民房贷利息支出、促进房地产市场平稳发展，更有效激发企事业单位融资需求。

8日央行发布了2023年第四季度中国货币政策执行报告（以下简称《报告》）。财联社记者梳理，与上季度执行报告相比，《报告》新增提到要“合理把握债券与信贷两个最大融资市场关系”、“支持采取债务重组等方式盘活信贷存量”。 《报告》还阐释了下阶段政策取向及重点。业内专家指出，内外部环境影响下，2024年货币政策加大实施力度的空间不小，货币政策也要进一步提振物价、促进增长。下一阶段降准、降息均有可能，促进社会综合融资成本稳中有降。促进“三大工程”建设，全面提振对房地产市场的信心和预期。 稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 《报告》指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 财联社记者注意到，与三季度货币政策执行报告相比，“合理把握债券与信贷两个最大融资市场关系”是新提法。 “2023年货币政策实施力度较大，较好发挥了总量和结构双重功能，适时向市场注入流动性，有效降低企业和居民融资成本，提高经营主体扩大消费、投资的意愿和能力”，招联首席研究员董希淼对财联社记者表示，但要看到，需求有待进一步提振，市场对货币政策加大实施力度抱有较高期待。 董希淼认为，2024年货币政策加大实施力度的空间不小。美国加息周期即将结束，甚至可能降息，中美货币政策周期差收敛，一定程度上为我国货币政策调整拓展了更大空间。内部环境上，物价水平为货币政策操作提供更大弹性，也要求货币政策进一步提振物价、促进增长。 他表示，建议下一阶段综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合，更加精准有效、灵活有力地实施好稳健的货币政策，继续维护流动性合理充裕，进一步提振经营主体信心和预期。与此同时，部分存量货币政策工具还可以进行优化和完善，部分工具可以扩大使用范围。如碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款应将更多中小银行纳入实施范围，支持中小银行利用低成本资金更好地做好绿色金融大文章。 促进社会综合融资成本稳中有降 《报告》指出，要加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。要持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。 回顾来看，2023年央行两次下调政策利率，带动贷款市场报价利率（LPR）等市场利率下行。发挥存款利率市场化调整机制作用，稳定银行负债成本。调整优化住房信贷政策，引导商业银行有序降低存量首套房贷利率。降低融资成本激发有效需求。 《报告》的数据显示，2023年社会融资成本稳中有降，12月新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，较上年同期低0.22个百分点，持续创有统计以来新低；新发放个人住房贷款加权平均利率为3.97%，较上年同期低0.29个百分点，超过23万亿元存量首套房贷款利率平均下调0.73个百分点，每年减少借款人利息支出约1700亿元。 “现在主要讨论的是降息”，董希淼表示，下一步可以适时实施降准、降息，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低社会综合融资成本。 支持采取债务重组等方式盘活信贷存量 《报告》指出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。支持采取债务重组等方式盘活信贷存量，提升存量贷款使用效率。 财联社记者注意到，与三季度货币政策执行报告相比，“支持采取债务重组等方式盘活信贷存量”为新提法。 中国信达研究部首席不良资产研究员王洋对财联社记者表示，盘活低效占用的信贷资源，有助于提高货币和信贷拉动经济增长的效率，也有助于金融机构提升盈利能力和资本市场估值，从而更好支持实体经济特别是经济新动能发展。 “央行此次提出支持采取债务重组等方式盘活信贷存量。房地产企业、地方融资平台等主体存量贷款都有重组需要”，王洋表示，一种方式是银行直接与债务人进行重组，另一种方式是银行将不良资产转让给资产管理公司，由资产管理公司与债务人进行重组。建议进一步培育金融不良资产市场，拓宽银行转让低效资产范围，加大不良资产处置力度。 博通咨询资深分析师王蓬博对财联社记者表示，总量和结构功能是指既有基础货币投放功能，又能和特定领域和行业的信贷投放挂钩，这样既能满足货币流动性充足又可以精准的在特定领域发挥好信贷价值。债务重组盘活存量的意义在于通过重组的方式，将呆账坏账以及长期的低效贷款进行重新组合，提升资金流动性和使用效率。 加大对“三大工程”金融支持力度 《报告》指出，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓好金融支持民营经济25条举措落实，加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度。 董希淼表示，2024年我国经济恢复和发展仍然面临不少挑战。应进一步加强政策工具创新和协调配合，加强政策统筹协调，增强宏观政策取向一致性，更好地发挥政策集成效应，减少合成谬误。特别要运用好积极的财政政策和稳健的货币政策组合，更精准有力、有效地刺激消费、增加投资、扩大出口，以更大的决心、更大的力度促进宏观经济持续回升。 董希淼还认为，2024年提振居民消费需求是重中之重。建议继续采取更有力有效的政策激发有潜能的消费。同时建议以更坚决的态度出台一揽子、系统性的政策，全面提振对房地产市场的信心和预期，稳住和扩大居民住房消费。促进“三大工程”建设，加快形成房地产发展新模式。

“加倍”降准已送达。与去年的两次降准不同，今日降低存款准备金0.5个百分点政策落地，释放长期资金超1万亿。业内人士认为，此次降准有力弥补了春节前流动性缺口，足够的流动性供给也有助于稳住货币市场利率，为实体经济降低成本创造空间。 随着作为重量级货币政策工具的降准落地，市场人士还认为，会释放出多重政策效果。比如从根本上提振市场信心、向市场传递了年初就加大宏观政策调控力度信号。而且，此次降准还有望与前期政策形成合力，为后续系列稳需求、稳增长政策营造适宜的流动性环境。 超预期降准弥补节前流动性缺口 业内专家普遍认为，此次央行降准超市场预期。2023年央行两次降准，幅度都是0.25个百分点，单次释放长期资金5000亿元左右。今年开年，央行释放“加倍”降准，降低存款准备金0.5个百分点，释放长期资金超1万亿元。 这次降准有力弥补了节前流动性缺口。2023年四季度以来，央行已通过MLF超额续作、新增PSL等方式投放流动性逾2万亿元，但据市场估算，春节前流动性仍有一定缺口。 据业内人士分析，节前流动性缺口来源于三个方面：一是政府发债缴款，去年四季度增发1万亿元国债以及地方再融资专项债，年末财政库款较三季度末反季节上升2000多亿元；二是新增存款缴准，去年四季度新增存款3万亿元，往年1月还会新增3万多亿元，按7%的法定存款准备金率估算，缴准规模在4000亿元以上。 三是节前取现需求。历年春节前受居民集中取现、企业提现发工资及长假因素影响，银行体系流动性会出现较大缺口。近年来，春节取现规模都超过2万亿元，居民现金需求较疫情前也更为旺盛，M0增长有所加快。 2020年以来，央行在每年春节前夕都安排降准，既能补足银行体系流动性缺口，又能利用节后回笼的现金继续支持银行信贷投放，有“一箭双雕”的效果。 足够的流动性供给稳住货币市场利率。一般情况下，信贷投放得多、流动性消耗得快，容易导致资金面收紧，抬高市场整体利率水平。 业内人士认为，央行此次降准，保证了春节前的流动性合理充裕，预计将有力维护货币市场利率平稳运行，稳定银行负债端成本，再加上支农支小再贷款再贴现利率调降、存款利率市场化改革推进等措施，都将为实体经济降低成本创造更多空间。 降准落地会带来什么效果？ 央行此次超预期降准落地后会产生什么政策效果？业内人士认为，至少具有提振市场信心、传递大力调控信号、营造适宜流动性环境等多重效果。 今年以来，市场预期容易受到扰动。业内专家表示，降准作为传统的重量级货币政策工具，具有较强的信号意义，有利于增强社会信心和底气。此外，降准体现了政策加力，“真金白银”激励金融机构加大对实体的资金投入，有助于国内经济基本面不断恢复向好，从根本上提振市场信心。 能否实现2024年经济“开门红”对全年经济增长至关重要。各地政府在积极储备地方专项债、增发1万亿元国债项目，准备开年发力。业内人士认为，央行此时降准是抓紧落实中央经济工作会议部署，根据形势变化前瞻布局的有力政策举措，及时向市场传递了年初就加大宏观政策调控力度的信号。 此前财政部增发了1万亿元国债，大部分实物量会体现在2024年，央行也新增了5000亿元PSL额度，用于支持保障性住房、平急两用公共基础设施建设、城中村改造，存量政策将继续体现经济带动效应。近期财政部还表示将继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模，发挥好政策投资的带动放大效应。 中央经济工作会议强调，要增强宏观政策取向一致性，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。业内人士还表示，此次降准也是宏观政策取向一致性体现，有望与前期政策形成合力，进一步推动经济回升向好。央行及时降准也能为后续系列稳需求、稳增长政策营造适宜的流动性环境。 》放水1万亿！央行超预期降准今天落地 有何影响？

从今天起，中国人民银行将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准力度远超过去两年。2022年和2023年各有两次全面降准，但幅度均为0.25个百分点。 存款准备金率，就是各家银行把吸收的存款按一定比例上缴中央银行，这既是保障金融安全的需要，也是央行实施宏观审慎管理的重要工具之一。 据测算，这次降准0.5个百分点，可以为市场提供长期流动性约1万亿元。也就是说，降准让银行手里多出了1万亿元的低成本资金。多家银行也表态了，要尽快把这个利好传导到贷款投放中，进一步加大支持实体经济的力度。 一般春节前后，都是大家去银行提取现金的高峰期，数据显示，近些年春节前取现的规模都超过2万亿元。因此，降准政策在春节前落地，能更好地满足春节期间的资金需求。 另外，1月下旬央行还推出了下调支农支小再贷款再贴现利率等措施，再加上今天的降准，一系列措施所形成的合力，将引导银行贷款利率继续下行。今年小微企业贷款、个人贷款的成本也许还会有所降低。 中信证券首席经济学家明明表示，本次降准的时点和规模均较大超出市场预期，体现了央行明确支持实体经济修复目标。1月在现金需求季节性抬升的环境下流动性缺口较大，本次降准落地后预计流动性环境将进一步改善。 广开首席产业研究院分析称，从历史经验看，降准将为资本市场带来更多的流动性支持，尤其是对银行、房地产、制造业和消费业等板块上市公司有积极促进作用，对提振投资者信心形成利好。 前海开源基金首席经济学家杨德龙将降准称之为“及时雨”，这是央行在政策上来支持资本市场发展，将有利于提振股市信心。 》央行“加倍”降准已送达 市场人士怎么看？弥补节前流动性缺口 释放多重政策效果

宏观新闻 1、国务院总理李强日前签署国务院令，公布《碳排放权交易管理暂行条例》，自2024年5月1日起施行。 2、据央行此前公告，人民银行将在今日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。 3、2月3日，党的十八大以来第12个指导“三农”工作的中央一号文件正式发布，提出有力有效推进乡村全面振兴“路线图”。全文共六个部分，包括：确保国家粮食安全、确保不发生规模性返贫、提升乡村产业发展水平、提升乡村建设水平、提升乡村治理水平、加强党对“三农”工作的全面领导。 4、昨日，最高人民检察院第四检察厅厅长张晓津在“全面贯彻习近平法治思想高质效办好每一个案件”最高检厅长网络访谈中表示，依法严厉查处证券违法犯罪案件，坚持“严”的主基调，依法从严、全链条追诉财务造假、侵占上市公司资产、内幕交易、操纵市场、“老鼠仓”等证券犯罪案件。 5、昨日，证监会党委书记、主席易会满主持召开党委会议。会议提到，要严把上市公司入口关，加大退市力度；依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为；鼓励和支持各类投资机构加大逆周期布局，引导更多中长期资金入市；认真倾听广大投资者的声音，及时回应投资者关切。 6、国务院国资委近期部署2024年投资工作，推动国资央企聚焦主责主业、发展实体经济，积极扩大有效投资，优化投资布局结构，其中加快布局培育新质生产力是着力重点之一。 行业新闻 1、据财联社不完全统计，上周五盘后包括航锦科技、海翔药业、科顺股份等在内的19家A股上市公司披露回购或增持上限超1亿元（含1亿元）的计划公告。 2、昨日，国家卫生健康委举行新闻发布会，国家卫生健康委新闻发言人米锋介绍当前正值春节前返乡高峰，国内南北互跨旅游热潮持续，还有远赴境外观光旅游。人群大规模流动和聚集容易加速呼吸道疾病传播，春节前后呼吸道疾病仍会保持一定的流行水平。 3、市场调研机构Counterpoint Research表示，根据最新数据，华为在2024年前两周以智能手机销量第一的位置回归中国市场。 4、根据广大市民乘客的建议，上海市交通委决定，从2月4日起恢复浦东机场区域内网约车运营服务，市民乘客可通过各网约车平台在浦东机场区域内预约用车。 5、从国家外汇管理局深圳市分局获悉，该局于2024年2月2日发布《关于开展跨境贸易投资高水平开放试点的通知》，正式在深圳市试点，便利更多经营主体合规办理跨境贸易投资业务，以高水平开放促进深圳高质量发展。 公司新闻 1、药明康德发布关于澄清事项的进一步公告，公司在过去没有、现在和未来都不会对任何国家构成国家安全风险。 2、千合资本公告，王亚伟因个人原因暂不参与公司运营管理，赎回工作已基本顺利完成。 3、平治信息公告，公司为中国移动智算中心（南京）2023年智算算力项目算力设备采购项目的中标候选人，采购内容为人工智能通用计算设备（训练型），中标含税金额共计约为9570万元。 4、江铃汽车公告，1月汽车产量21939辆，同比增长101.28%；销量20899辆，同比增长70.88%。 5、北部湾港公告，1月货物吞吐量2583.3万吨，同比增长8.45%；其中，集装箱部分64.19万标准箱，同比增长15.02%。 6、美利云公告，公司原拟以重大资产置换及发行股份购买资产的方式购买天津力神电池股份有限公司持有的天津聚元新能源科技有限公司100%股权和力神电池（苏州）有限公司100%股权，同时拟募集配套资金。经审慎研究，公司和交易各方拟协商终止本次重大资产重组事项。 7、五芳斋发布业绩快报，2023年净利润1.7亿元，同比增长23.1%。 8、深南电A公告，公司目前生产经营状况正常，除天然气价格高企对天然气发电行业的共性影响外，公司电力主营业务未发生实质性变化。 9、安琪酵母公告，微琪公司实施年产3万吨合成生物PHA绿色智能制造项目（一期），项目总投资2.5亿元。 10、中国神华公告，新街一井、新街二井采矿许可证获得批准。 环球市场 1、美股三大指数上周五集体收涨，纳指涨1.74%，上周累涨1.12%；标普500指数涨1.07%，上周累涨1.38%；道指涨0.35%，上周累涨1.43%；三大指数均录得周线四连涨。 2、据参考消息援引外媒报道，美参院版《生物安全法案》推迟审议。 3、美国防部部长奥斯汀当地时间2月3日发表声明称，美英两国的军队当天在澳大利亚、巴林、加拿大、丹麦、荷兰和新西兰的支持下，对也门胡塞武装控制地区的军事目标发动了新一轮袭击。 投资机会参考 1、AI技术推进产业在C端商业化变现，这类产品在各个行业应用普及或加速推进 在近期举办的2023福布斯中国创新力企业国际投资大会上，商汤科技基于大模型技术，通过商汤如影AI视频生成平台，为福布斯中国集团首席战略官晏格文(Graham Earnshaw)量身打造的AI数字人形象亮相。 2023年GPT-4横空出世后，数字人朝着智能化、便捷化、精细化、多样化方向发展，进入加速增长阶段。当前AI模型的智能水平、学习能力大幅增强，落实到虚拟人制作环节，即可用少量样本的学习完成虚拟人形象的生成，对制作效率的提升显著；随着AI技术的不断升级，使用AI模型的成本也将有望逐步降低。头部厂商通过提供集成平台，降低制作门槛，满足更多虚拟人制作需求，或将加速推进虚拟人在各个行业应用的普及。广发证券指出，国内外已有相关AI虚拟人“网红”面世，并迅速实现C端流量的商业化变现，AI技术有望推进虚拟人产业在C端的普及和流量变现，刺激B端对虚拟人的需求增加，推动产业加速发展。 2、国家重视该体系构建，这个产业发展进入快车道 近日，国务院国资委、应急管理部联合召开中央企业安全生产工作视频会议。国务院安委会副主任、应急管理部部长王祥喜指出，要在提高企业本质安全水平上树标杆，更加注重安全培训、科技支撑和中国特色企业安全管理体系建设，推动从根本上消除事故隐患、从根本上解决问题。要在重特大灾害事故应急处置上挑重担，把国家专业救援队伍建好管好用好，以实战为导向开展常态化应急演练，不断提升应对急难险重灾害事故的能力。 此前，工信部、国家发改委、科技部、财政部、应急管理部等五部委印发《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023－2025年）》。其中提出，力争到2025年，安全应急装备产业规模、产品质量、应用深度和广度显著提升，对防灾减灾救灾和重大突发公共事件处置保障的支撑作用明显增强。安全应急装备重点领域产业规模超过1万亿元。中商产业研究院报告指出，近年来，我国安全应急装备快速发展，涌现出一批优质企业和先进产品，在生产安全事故预防和各类突发事件的应急处置中发挥了重要作用。未来随着政府政策的支持以及行业技术供给能力持续增强，我国安全应急装备产业规模将持续扩大，行业发展前景广阔。 3、关于数字人民币央行有新探索，未来三年或迎快速发展期 据媒体报道，记者了解到，中国人民银行数字货币研究所与香港金融管理局将进一步深化数字人民币跨境试点合作，探索基于数字人民币的个人小额跨境汇款服务等，为内地和香港居民企业带来更多便利。中国人民银行数字货币研究所表示，将推进数字人民币和香港本地支付条码互通工作，充分复用现有受理环境资源，降低商户系统改造和投入成本，拓宽香港地区受理商户范围。在跨境电商、缴纳学费等重点场景，有序推动两地线上平台开通数字人民币支付方式。 中金公司表示，2023年以来，数字人民币在多个维度实现提速发展、“飞轮效应”或正在形成，伴随数字人民币生态合力日益增强及部分试点地区加大推广力度，预计未来三年或是数字人民币快速发展期，数字人民币有望赋能更多数字经济细分领域。 4、国家药监局已批准甲型流感病毒检测试剂共66个 从国家药监局获悉，截至目前，国家药监局已批准甲型流感病毒检测试剂共66个，其中抗原检测产品23个、抗体检测产品5个、核酸检测产品38个。66个产品中，单检产品27个，联检产品39个，联检产品多为甲流、乙流联检。下一步国家药监局将持续做好甲型流感病毒检测试剂审评审批工作，满足当前相关传染疫情防控需求。 2023年，我国流感报告发病数达到了1252.82万人，每十万人发病率高达888.73。国投证券马帅认为，近年来，在分级诊疗体系不断推进、检测技术革新、早诊早治趋势凸显等因素的驱动下，我国呼吸道病原体检测市场保持快速增长态势，但我国呼吸道检测渗透率仅为1.81%，而全球范围水平达到14.77%。未来仍具有进一步提高渗透率，挖掘存量市场的充足空间。

“加倍”礼包已送达。与去年的两次降准不同，今日降低存款准备金0.5个百分点政策落地，释放长期资金超1万亿。业内人士认为，此次降准有力弥补了春节前流动性缺口，足够的流动性供给也有助于稳住货币市场利率，为实体经济降低成本创造空间。 随着作为重量级货币政策工具的降准落地，市场人士还认为，会释放出多重政策效果。比如从根本上提振市场信心、向市场传递了年初就加大宏观政策调控力度信号。而且，此次降准还有望与前期政策形成合力，为后续系列稳需求、稳增长政策营造适宜的流动性环境。 超预期降准弥补节前流动性缺口 业内专家普遍认为，此次央行降准超市场预期。2023年央行两次降准，幅度都是0.25个百分点，单次释放长期资金5000亿元左右。今年开年，央行释放“加倍”礼包，降低存款准备金0.5个百分点，释放长期资金超1万亿元。 这次降准有力弥补了节前流动性缺口。2023年四季度以来，央行已通过MLF超额续作、新增PSL等方式投放流动性逾2万亿元，但据市场估算，春节前流动性仍有一定缺口。 据业内人士分析，节前流动性缺口来源于三个方面：一是政府发债缴款，去年四季度增发1万亿元国债以及地方再融资专项债，年末财政库款较三季度末反季节上升2000多亿元；二是新增存款缴准，去年四季度新增存款3万亿元，往年1月还会新增3万多亿元，按7%的法定存款准备金率估算，缴准规模在4000亿元以上。 三是节前取现需求。历年春节前受居民集中取现、企业提现发工资及长假因素影响，银行体系流动性会出现较大缺口。近年来，春节取现规模都超过2万亿元，居民现金需求较疫情前也更为旺盛，M0增长有所加快。 2020年以来，央行在每年春节前夕都安排降准，既能补足银行体系流动性缺口，又能利用节后回笼的现金继续支持银行信贷投放，有“一箭双雕”的效果。 足够的流动性供给稳住货币市场利率。一般情况下，信贷投放得多、流动性消耗得快，容易导致资金面收紧，抬高市场整体利率水平。 业内人士认为，央行此次降准，保证了春节前的流动性合理充裕，预计将有力维护货币市场利率平稳运行，稳定银行负债端成本，再加上支农支小再贷款再贴现利率调降、存款利率市场化改革推进等措施，都将为实体经济降低成本创造更多空间。 降准落地会带来什么效果？ 央行此次超预期降准落地后会产生什么政策效果？业内人士认为，至少具有提振市场信心、传递大力调控信号、营造适宜流动性环境等多重效果。 今年以来，市场预期容易受到扰动。业内专家表示，降准作为传统的重量级货币政策工具，具有较强的信号意义，有利于增强社会信心和底气。此外，降准体现了政策加力，“真金白银”激励金融机构加大对实体的资金投入，有助于国内经济基本面不断恢复向好，从根本上提振市场信心。 能否实现2024年经济“开门红”对全年经济增长至关重要。各地政府在积极储备地方专项债、增发1万亿元国债项目，准备开年发力。业内人士认为，央行此时降准是抓紧落实中央经济工作会议部署，根据形势变化前瞻布局的有力政策举措，及时向市场传递了年初就加大宏观政策调控力度的信号。 此前财政部增发了1万亿元国债，大部分实物量会体现在2024年，央行也新增了5000亿元PSL额度，用于支持保障性住房、平急两用公共基础设施建设、城中村改造，存量政策将继续体现经济带动效应。近期财政部还表示将继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模，发挥好政策投资的带动放大效应。 中央经济工作会议强调，要增强宏观政策取向一致性，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。业内人士还表示，此次降准也是宏观政策取向一致性体现，有望与前期政策形成合力，进一步推动经济回升向好。央行及时降准也能为后续系列稳需求、稳增长政策营造适宜的流动性环境。

今日央行消息，为维护春节前流动性平稳，央行进行830亿元7天期和140亿元14天期逆回购操作，这也是开年后央行首次重启14天期逆回购操作。 在央行的呵护下，1月份流动性宽松稳定。进入2月，资金面需求端则有所扰动，主要因素包括政府债券供给、银行信贷“开门红”以及过年现金需求。春节期间，居民取现需求是春节流动性缺口的最主要来源。 多位专家对财联社记者表示，从以往经验看，开年至春节前后，短期资金面仍存在一定波动，2月5日降准将向市场释放出长期流动性1万亿元，对冲流动性缺口。从近期释放的信号看，2024年，货币政策在发力空间、结构优化、政策协调等方面将有许多新看点，专家预计，2月MLF利率、LPR可能进一步下调。 春节前流动性扰动因素多 降准对冲资金缺口 继去年年底的操作后，央行今日再次开启14天逆回购操作。2月2日，央行进行830亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平；进行140亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，与此前持平。数据显示，因今日有4610亿元逆回购到期，因此单日净回笼3640亿元。 本周跨月，央行呵护资金面的意图明显，本周央行共开展了17470亿元逆回购操作，因有19770亿元逆回购到期，本周净回笼2300亿元。此前，1月25日至1月31日的5个交易日里，央行共向市场投放了13130亿元，以便资金面跨月。 在央行的呵护下，1月份流动性宽松稳定。进入2月，资金面需求端则有所扰动，主要因素包括政府债券供给、银行信贷“开门红”以及过年现金需求。春节期间，居民取现需求是春节流动性缺口的最主要来源。 根据方正证券固收首席张伟的测算，预计2024年春节取现需求将使得1.5万亿资金流出银行体系，预计1月新增财政存款7884亿元。我国增值税按季度预缴纳，季度初始月份是预缴月，1月是传统的缴税大月。此外，银行投放贷款并派生存款，从而需要缴纳法定存款准备金，这也会带来流动性缺口，预计1月将新增缴纳法准3212亿元。 “从以往经验看，开年至春节前后，短期资金面仍存在一定波动，主要是缴税、缴准，公开市场工具到期量大、政府债券发行、银行宽信用，春节因素等多方面影响。”光大银行金融市场宏观分析师周茂华对财联社记者表示。 业内人士指出，央行货币宽松动作是春节前后资金面能否平稳运行的关键，降准将对冲春节前流动性缺口。2月5日起金融机构准备金率下调0.5个百分点，这将向市场释放出长期流动性1万亿元，助力于实体经济的持续回暖向好以及资本市场的平稳健康发展。 不过，信达证券固定收益首席分析师李一爽还指出，降准后央行仍需投放部分资金。“在春节前现金流出、缴准缴税等因素影响下，央行大致需要再投放1.5万亿流动性，因此降准后央行仍需投放部分短期资金，仍然掌握资金面的控制权。”他指出，假设在降准后资金面仍然偏紧，但权益市场因此延续调整，那么央行后续仍可能采取更多宽松措施。 关注春节后MLF利率走势 尽管春节前后资金面有所扰动，但周茂华表示，央行充分考虑这些短期扰动因素，运用MLF、降准及公开市场操作等多种工具灵活操作，平衡好短期机构流动性需求同时，引导金融机构加大实体经济支持。”周茂华表示，央行灵活运用多种稳增长政策工具同时，也在不同程度增加基础货币投放，市场流动性整体有望保持合理充裕。 值得关注的是，春节后的第一个工作日将迎来本月的MLF利率操作。有数据统计，央行历年采用公开市场操作对冲春节资金面扰动，大概率超额续作。2022年，央行于1-2月连续超额续作MLF，通过MLF和逆回购净投放资金7000亿元；2023年，央行除了通过MLF和逆回购净投放资金外，还采用国库现金定存向市场净投放资金500亿元。 中信证券研报显示，经测算，完全排除MLF(中期借贷便利)以及逆回购到期的因素，预计2月份存在约5500亿元的流动性缺口，资金面仍存一定的压力。资深市场分析师吴暄也对财联社记者表示，2月份是传统春节，按照历史以往规律，央行大概率在春节前释放流动性，然后节后再适度回收部分流动性，2月份的流动性大概率会前松后紧。 但春节假期后，节前提现的资金将回流银行体系，这将为政府债券发行以及资本市场的运行创造良好的流动性环境。 同时，多位专业人士预计2月MLF利率或LPR报价有可能下行。天风固收提出，2月MLF降息可能性不高，2月单独调降LPR报价的概率相对较大，这个组合预计对于利率定价影响较小。 国盛证券首席经济学家熊园则认为，稳信心、稳增长仍需政策加码。在货币端，宽松仍是大方向，后续大概率会降息，抵押补充贷款（PSL）有望续发、政策性金融工具也可能重启。短期内再降准的必要性不大，预计2月MLF利率、LPR等进一步下调。 德邦证券固定收益首席分析师徐亮则称，节后随着资金的回流，银行间市场流动性可能会经历短期的宽松。此外降准资金届时可用于对冲政府债的发行。因此短期流动性宽松概率大。2月央行将综合使用逆回购、MLF以及PSL（抵押补充贷款）等结构性工具，以维持市场流动性合理充裕 平安证券首席经济学家钟正生表示，全面降息和进一步下调存款准备金率，存在必要性和施策空间。实施节奏主要将取决于经济增长动能变化、美联储降息和美元指数的变化。短期看，不排除LPR于2月下调、政策利率于3月下调的可能。