期货盘面： 隔夜，伦铅开于2150.5美元/吨，亚洲时段震荡下行；进入欧洲时段，触低反弹短暂摸高2168美元/吨，因美国去年第四季度经济增速快于预期推动美元走强，伦铅承压跳水探低至2123.5美元/吨，终收于2145美元/吨，跌幅为0.26%。 隔夜，沪铅主力2403合约开于16335元/吨，开盘后短暂摸高16410元/吨，受伦铅下行拖累探低至16270元/吨，尾盘收复部分跌幅，终收于16340元/吨，涨幅0.18%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅16380-16400元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨报价；江浙市场金德铅16380-16400元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨报价。沪铅扭势回落，持货商出货积极性稍降，报价多以小升水，同时原生铅厂提货报价升水略降，再生铅则贴水收窄，部分报至对SMM1#铅均价升水50-100元/吨出厂，另下游企业陆续开始减产放假，询价不多，在产企业按需慎采。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面：美国第四季度经济增长大超预期，或暗示美联储更不急于降息。中国国家金融监督管理总局：将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策。 基本面上：随着外地工人返乡，部分下游企业将在本周生产结束后，开始减产或直接停产放假，故本周是下游企业较为集中的节前备库的最后一周，且因周内铅价大幅攀升，下游企业采购热情已较上周转淡。下周，下游企业将进入较为集中放假时段，加上春节临近，远距离物流在运车辆减少，下游节前备库进入尾声，与此同时部分再生铅炼厂亦同步放假，铅锭供需双降，后续铅价或将进一步回落。

SMM1月24日讯：2023年初沪锡主连一度上冲至2022年6月21日以来新高至244650元/吨，之后便震荡运行，年度涨幅为1.46%。伦锡走势亦然，1月26日刷2022年6月16日以来新高至32680美元/吨，年度涨幅为1.70%。 沪锡主连、伦锡走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 2023年SMM 1#锡现货均价整体呈震荡走势变化，3月16日触及年内最低点，7月27日刷年内最高点，12月29日报210750元/吨，较年内最低涨约17.26%，较年内最高跌约13%，年度涨幅约为1.32%。 整体来看，2023年现货成交相对平稳，伴随锡价上涨，下游和终端企业多持观望，锡价走弱利于带动备货。 SMM 1#锡现货均价变化走势： 》查看SMM锡产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供应端： 产量方面，2023年国内精炼锡产量整体呈震荡走势，其中6-8月产量持续减少，8月触及年内产量最低1.06万吨后产量逐渐增加，12月产量刷年内最高1.57万吨，环比增0.8%，同比增4.29%。1-12月累计产量约为16.89万吨，累计同比增1.82%。 8月产量环比减6.79%，同比减25.41%。主要由于内蒙古某冶炼企业锡矿供应减少和安徽某冶炼企业停产检修影响产量下滑所致，市场多数冶炼企业维持平稳生产，而云南某冶炼企业于8月下旬检修结束恢复生产，带来部分产量补充，9月维持正常生产状态，为9月国内锡锭产量带来主要增量。同时，市场中废锡供应相对紧缺，江西、广东、浙江地区的冶炼企业均反馈采购较为困难。 12月国内锡锭产量总体持稳，其中云南某家冶炼企业于12月调整生产计划带来小幅锡锭产量变动，云南其余多数企业维持平稳生产，暂无检修计划；而江西地区数家冶炼企业生产略超预期，锡锭产量小幅增加；内蒙古某冶炼企业于12月生产计划平稳进行；广东某冶炼企业在12月因环保检查，开工水平有所下降带动锡锭产量减少；安徽某冶炼企业已恢复生产，锡锭产量有较大增长，其余多数冶炼企业在12月维持平稳生产节奏。 进入2024年1月，云南地区冶炼企业生产计划较为稳定，预估精炼锡产量维稳；江西数家冶炼企业受停产检修或原料短缺的影响，预估1月精炼锡产量将有一定程度的下降；湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于2023年10月下旬停产至今，将维持停产状态至春节之后；其余多数冶炼企业将维持正常生产节奏。预计2024年1月国内锡锭产量约为1.52万吨，环比减3.25%，同比增26.56%，因去年春节假期在1月。 我国国内月度精炼锡产量变化走势： 开工率方面，12月国内焊料样本企业的开工率下降而预计2024年1月的开工率会有所上升，这主要因为自月初开始锡价回落，刺激了终端企业增加订单量，并且绝大多数企业会选择在1月进行年前备库，以备春节假期的生产销售需要，造成了1月的产量以及开工率的回升，而供应端目前各地冶炼企业开工率较为稳定，原生锡冶炼厂在除正常停产检修之外，并未出现过多扰动，而再生锡冶炼企业多数计划在春节期间停产放假，预计春节前后精炼锡产量有所下降。 进口方面： 2023年国内锡矿进口量整体呈震荡变化，其中，9月进口量触及年内最低约0.73万吨，环比减73.18%，同比-减54.79%，主因8月缅甸佤邦矿山停采后，国内9月从缅甸佤邦几无锡矿进口；而从缅甸之外国家进口锡矿量则跟随锡矿进口盈利扩张而同步提升，其中从玻利维亚进口锡矿量大增至1891.5吨。 作为国内锡矿供应的主要来源地区之一的缅甸，自2023年8月禁采后停产至今。不过当地选矿厂在9月中旬复产，对当时约200万吨的锡矿原矿库存进行选采作业，并于10月后出口至国内，10月海关进口数据显示国内从缅甸进口约10317吨锡矿，折合约2000金属吨；11月海关进口数据亦显示国内从缅甸进口约20574吨锡矿，折合约4000金属吨。其中10月和11月，缅甸佤邦财政部为补齐此前拖欠国内矿贸的锡矿而抛储约2000金属吨。 据 SMM数据 显示，2023年12月国内锡矿进口量为1.64万吨，环比减41.14%，同比减23.19%，1-12月累计进口量为24.89万吨，累计同比增2.13%；12月国内锡锭进口量为4957吨，环比减7.33%，同比增47.92%，1-12月累计进口量为3.34万吨，累计同比增7.58%。 12月国内锡矿进口量大幅回落，主因缅甸佤邦部分进口量级大幅减少，12月缅甸进口锡矿1.3万吨，环比减7000毛吨。缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，但市场普遍预期难于在春节之前恢复，同时预期后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，或其出口至我国国内锡矿量级将进一步减少。 而从缅甸外国家进口锡矿量则随着玻利维亚、澳大利亚、越南、刚果金等国家的进口锡矿量的减少而同步减少，后续受锡矿进口盈利窗口持续开启的影响，除缅甸外我国进口锡矿量或预计保持当前量级或有小幅增长。 而在锡锭进口盈利窗口开启的影响下，国内12月锡锭进口量级虽然小幅降低，但整体进口量级还维持在较高位置，同比增47.92%，但11月下旬开始锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，后续锡锭进口量级或将逐步降低，对国内锡市供应补充有所减弱。 我国锡矿进口量、锡矿及精炼锡进口盈亏变化走势： 库存： 2023年以来国内分地区锡锭总社库持续上涨，7月14日库存刷历史新高至约1.21万吨，因国内终端消费未见明显好转，且锡价表现比较强势，下游焊料企业锡锭采购意愿低迷。 7月下旬至12月初锡锭库存持续去库，12月8日较7月14日高点去库约4500吨，主要受锡价走弱的刺激。 12月中下旬库存逐渐增加，因国内需求总体暂无明显增强，通过SMM华南考察团实地走访了解，作为国内集成电路和消费电子、白色家电等行业主要制造基地的华南地区，其相关消费依旧疲软，同时调研了解受锡价持续上行的影响，终端企业订单量级有所降低，导致下游企业锡锭采购量级降低，下游企业采买意愿较为低迷，企业库存保持较低水平，现货市场成交量级依旧低迷，贸易企业反应锡锭报价周度环比有所下降，但实际成交情况并未好转，小幅降低的升贴水报价无法抵消大幅上行的锡价对下游企业采购热情的打击。 进入2024年，国内分地区锡锭库存呈震荡走势变化，在连续两周去库后，1月19日库存为8920吨，周度环比累库453吨。近期锡价相对高位，下游焊料企业采买情绪低迷，纷纷选择使用前期低价备库的锡锭进行生产，少数企业选择少量刚需采购，终端企业订单量亦受锡价抑制有所减少，贸易企业反应1月15-19日锡锭成交量级大幅下降，总体来说现货市场成交较为冷清。 国内分地区锡锭社会总库存变化走势： 》点击查看SMM锡产业链数据库 需求端： 2023年下游电子产品消费疲弱，实际需求较差，一定程度上减少供应端压力。 据市场消息，自2022年8月以来，全球半导体销售额2023年11月首次实现同比增长；美国半导体行业协会（SIA）宣布，2023年11月全球半导体行业销售额总计480亿美元，比2022年11月的456亿美元总额增长5.3%，比2023年10月的466亿美元总额增长2.9%，总的来看2024年终端需求向好。 SMM展望 展望2024年，SMM认为锡价或存在上涨潜力。 从宏观上看，货币政策方面，美联储和欧央行的或在下半年开启降息的讨论，利率水平或将在此之前保持高位。财政政策方面，市场普遍预期美国难有大规模财政政策刺激，欧洲亦是如此，财政政策刺激规模或有限。我国由于2023年有一定的财政政策，到了2024年亦难有大规模的新政公布，预期2024年宏观影响有所减弱。 从基本面上看，锡价在2023年以震荡为主，受缅甸禁矿事件公布，锡价一度涨停。但由于该事件并未即刻对锡供给产生影响，锡价随后跌回；同时下游电子产品消费疲弱，实际需求较差，总的来说2023年维持供需双弱局面，需求端较为疲软，一定程度上减少供应端压力，而2024年需求端预期向好，同时缅甸佤邦复工时间暂无消息，预计供应端压力较大，将给予锡价一定的上涨动力。 》申请订阅：2011-2027年中国锡产业链报告

SMM1月25日讯：1月25日盘，沪镍主力合约开盘价130370元/吨，收盘价129720元/吨，较上一交易日收盘价下跌60元/吨。盘内交易较上一成交日走强，成交量增加7374手，持仓量减少908手。该组合显示多空双方交易兴趣较浓，但空方不愿意继续增仓，而持仓量减少和价格下跌显示多方急于平仓，多方止损行为明显。因此，在价格大幅下跌后，一旦持仓量出现增加则显示多方开始重新介入，价格出现反弹的概率较大。另一方面，美联储青睐的通胀指标本周五公布，交易员对3月降息预期已“降温”，此外昨日会议上，日本央行表示继续维持超宽松货币政策。基本面来看，今日现货市场因盘面影响绝对价格提高，现货市场成交情绪有所降温，叠加部分纯镍到货，纯镍供应增加。综上，预计后续镍价或震荡偏弱运行。   》订购查看SMM金属现货历史价格 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51595842，联系人：辛鑫】

SMM1月25日讯： 1月25日，金川升水报3300-3500元/吨，均价3400元/吨，价格与上一交易日相比下降100元/吨。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日相比上调50元/吨。今日早间镍价震荡上行，现货市场仍有零星成交。今日镍豆价格125600-125900元/吨，较前一交易日现货价格上调100元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为6204元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低6204元/吨）。 》订购查看SMM金属现货历史价格    

1月25日，据SMM调研，今日不锈钢期货盘面震荡小幅下跌，现货市场价格持稳，304热轧和国营304冷轧切边价格近期受钢厂分货量减少影响叠加盘面带动上抬。原料端，高镍生铁和高碳铬铁以及废不锈钢价格近期较稳运行，而不锈钢成本线平稳运行利润空间较之前走扩，预计短期内不锈钢现货价格持稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报14000-14200元/吨，304热轧无锡地区报13450-13550元/吨。316L冷轧无锡地区报24000-24800元/吨。201J1冷轧无锡地区报9000-9100元/吨。430冷轧无锡地区报8100-8200元/吨。SHFE10：30分SS2403合约价格14295元/吨，无锡不锈钢现货升水-125-75元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库

【SMM钼快讯】2024年1月25日，山东巨能特钢最新60-B钼铁招标价格为21.45万元/吨（现款），数量20吨。      

SMM1月25日期货讯： SMM1月25日讯：1月25日盘，SS2403合约今日开盘价14375元/吨，收盘价14295元/吨，较上一交易日收盘价下跌45元/吨。盘内交易较上一成交日走弱，成交量减少19955手，持仓量减少3358手。今日成交前五机构总成交量140926手，减少23794手；多头持仓前五机构总多单量为35314手，减少135手；空头持仓前五机构总空单量为47151手，减少2236手。表明今日多头资金和空头资金均减少了交易而倾向观望，但多方在主动平仓。成交量减少显示多方平仓较为理性，没有急迫性而是寻求理想价格，因此行情多为平缓下跌，且出现持续性下跌的概率较大。现货今日升水，升水-125-75元/吨，期货价格承压下行。主因不锈钢现货价格持稳，但主流成交逐渐清淡，部分贸易商本周为节前最后一周交易，成交降温下价格难有上涨动力。宏观方面，美联储官员表示，在判断降息之前需要更多通胀数据，而第三季度是开始降息的基准。目前，对美联储3月份降息的预期降低，大宗商品价格较为承压。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

去年底7万点下方的惊鸿一瞥，成为沪铜近期走势的最大亮点。期价此后蜿蜒而下，在上周五跌至一个半月低位后方才企稳回升。 沪铜重心明上移主要受国内政策面利好提振吗？最近铜精矿加工费加速下行，当前冶炼厂利润水平如何？后续冶炼厂有被迫检修的可能吗？国内铜社会库存低位累积，春节临近，后续需求有进一步转弱的可能吗？沪铜会继续偏强运行吗？文华财经【机构会诊】板块邀请铜期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：今日沪铜重心明显上移，主要受国内政策面利好提振吗？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：周内沪铜重心抬升，既有内盘因素，也有跟涨外盘的因素；既有宏观驱动，同时也有基本面博弈；相比各因素，倾向于短线铜价拉涨受国内政策面利好提振的影响较有限。隔夜伦铜涨势扩大，强势冲破MA250日年线，主要受欧美开年1月Markit制造业采购经理人指数好于预期拉动，欧洲这一指标回暖到46，而美国该指标重回荣枯线上方，且录得2022年10月新高。生产活动转暖，激励铜需求人气。不过需要警惕经济长期趋势不乐观预期，供应链重塑，对国内制造业有持续压力。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣 ：本周以来宏观情绪明显改善，一是市场对于海外降息预期后移的担忧有所钝化，二是国内利好频发。特别是周内普适性降准0.5%，释放万亿流动性，显著提振国内宏观情绪，以A股为代表的风险资产价格大幅上行，利于铜价反弹。同时，铜的基本面短期也有共振。短期供应端干扰边际有所加剧。国内产量方面，铜精矿TC回落下，不利供应稳定， 进口到港方面，高频进口数据显示非洲到港仍不流畅，运输仍有延迟，周内到港偏少，但有环比有增加预期。红海危机后，大量船只绕道好望角航线，导致物流拥堵，因此非洲来源的电铜、铜精矿、粗铜均有延期。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：国内超预期刺激政策提振铜价上涨。24日下午央行超预期宣告降准50个基点、定向降息25个基点，补充市场流动性，政策加码扭转市场预期，提振铜价上扬。此外，美国1月Markit制造业及服务业PMI也强于预期，欧元区制造业PMI初值则有所回升，缓解了衰退预期。 【机构会诊】：最近铜精矿加工费加速下行，当前冶炼厂利润水平如何？后续冶炼厂有被迫检修的可能吗？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：精矿供求端，市场密切关注矿冶博弈下，跨年阶段进口铜精矿加工费的快速下行。高盛周内的报告主要强调矿的紧缺与全球铜显性库存低位。我们认为需要将精矿供应年度增量预期与矿冶加工费博弈分开讨论。尽管年底英美资源调降年度产量目标、巴拿马Cobre铜矿生产遇阻，市场主动调降今年精矿增量目标，但实际过去两年，精矿产出增量经历了持续下调，依然有相当多的机构维持2024年铜精矿较大的增量预期。结合冶炼，2023年国内精铜产量增速快、扩产及新建产能陆续爬产，且海外印尼自由港、印度炼厂谋求扩大产能，亚洲地区矿冶矛盾剧烈。目前，降至40美元的加工费经上周测算的冶炼利润空间降至2500元/吨左右、去年年初水平。市场正在观察提前检修、淡季降负等情况，目前没有具体消息。1月从排产看，一般会较12月有环比产量下行。后期，炼厂博弈也需关注下游消费。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣 ：目前，铜精矿TC继续大跌仍未企稳，从三方报价来看，零单TC已经在40美金附近。而冶炼厂利润的另一重要来源，硫酸价格也出现较明显下跌。目前测算不考虑贵金属等副产品的话，炼厂进口矿冶炼利润已经转入亏损。调研反馈，周内有4家冶炼厂合计产能在50W吨以上，已经降低生产负荷，另外有三家炼厂将5-6月检修计划提前至3月。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：当前国内原料供应趋紧，TC持续下跌近40，铜精矿供需面临短缺格局。从冶炼端来看，2023年三季度国内华北多家炼厂推迟检修至今年，若当前TC继续下跌低于冶炼厂成本线，预计将有更多的炼厂减产甚至提前安排检修。 【机构会诊】：国内铜社会库存低位累积，春节临近，后续需求有进一步转弱的可能吗？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：相较供应面，我们更关注2024年精铜消费的实际需求。如果加工费、废铜资源更加紧俏，国内炼厂无法积极兑现增产目标，精铜产出增量预期调降，精铜补入就可能通过进口完成。2023年各口径显性库存的增量主要是LME仓库，且0-3月现货贴水在多年记录低位，反映海外需求疲弱；而国内社库经过一年高表消增速，依然处在极端低位，反映2023年国内精铜市场的消费非常强劲，终端产品产量增速在很多领域也都超过了精铜表消。2024年我们倾向除电网板块外，光伏电源、新能源汽车的增长加速度都会降温，而竣工放慢拖累家电产消，今年中国铜需求增速很可能在去年高基数、高增速带动下有明显降温。目前市场已经感受到淡季压力，倾向国内社库将有所累库。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣 ：铜终端消费继续表现为季节性走弱，但精废价差继续收窄，精铜消费整体保持韧性。从铜杆开工来看，仍然较预期更强，但持续性有限。精铜杆方面，部分线缆企业反馈今年可能提前放假，因此原料（铜杆）备货也有提前，周内下游备货需求拉动体现。预计终端备货因素支撑可能在未来1周将延续，但后续将逐步减弱。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：节前下游及终端消费深入淡季，下游企业提货及订单量渐少，且近期盘面高价进一步打击企业备货情绪，备货节奏不及预期，后续补库备货活跃度面临继续下降的风险。 节后，消费韧性亦不足。电网侧，2024年电网目标投资额超5000亿元，符合电网“逆周期性”发展规律，但节后电网实际用铜高峰预计在5-6月。家电侧，终端消费随竣工增速回落下行，新开工带动的实际消费需滞后2个季度左右。 【机构会诊】：结合当前的宏观面和供需面，沪铜会继续偏强运行吗？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：年初市场对铜价的分歧较大，供需面市场需要对全年精矿博弈、消费预期达成相对一致的意见，一季度行业多以谨慎观察为主。以沪铜看，认为加权铜价在6.9-6.95万为高位区，涨势易高位受限。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣 ：短期看，宏观改善叠加现货端供应干扰边际加剧，节前备货及再生原料偏紧，库存支撑逻辑预计延续，价格阶段性预计有反弹预期。但考虑到海外降息一季度落地仍有较大的不确定性，国内积极政策兑现为经济增长斜率的实质性改善需要时间，因此铜价大幅上行的空间相对有限，建议仍以宽幅震荡对待。核心区间伦铜【8200，8600】，沪铜【67000，70000】。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：预计春节前铜价较难有趋势性行情，维持高位震荡整理为主，当前进一步向上突破缺乏更大的动力。宏观层面，短期国内宏观氛围偏多，有望支撑价格高位震荡，但对刺激政策效果不宜过度乐观。产业层面，供需均有转弱预期，尽管精矿TC节节走弱，但同时下游企业提货弱于预期，国内库存有所回升，对价格不具备强劲支撑。整体来看，短期铜价有望维持高位运行，但继续上涨空间有限。