》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格   3.5 SMM铝晨会纪要 盘面：隔夜沪铝主力2504合约开于20670元/吨，最高点20675元/吨，最低点至20560元/吨，收于20575元/吨，跌100元/吨，跌幅0.48%。昨日伦铝开于2613美元/吨，最高点2626美元/吨，最低点2597.5美元/吨，收于2622.5美元/吨，涨11.5美元/吨，涨幅0.44%。 宏观：（1）特朗普：加拿大对美征收报复性关税将立即引发美国“增加同等数额的对等关税”；美商务部长：如果各国能够证明他们能够阻止芬太尼的流动，关税可以取消：欧盟强烈谴责美国对加拿大和墨西哥加征关税；商务部长在今日凌晨5点后表示，认为特朗普将在关税上与加墨妥协，或在明日宣布减免。（利空★）（2）由于经济及贸易前景面临不确定性，利率期货市场完全定价美联储2025年将降息三次，5月降息概率超50%（利多★）（3）十四届全国人大三次会议今天（3月4日）在人民大会堂举行新闻发布会，大会发言人娄勤俭就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。娄勤俭介绍，2024年11月，十四届全国人大常委会第十二次会议决定，批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。截至去年底，2024年2万亿元置换债券额度已全部发行完毕，大部分地区已完成置换。2025年2万亿元置换债券发行相关工作已经启动，有效防范化解了地方政府债务风险，有力保障了地方财政平稳运行，支持推动了高质量发展。（利多★） 基本面：（1）据SMM统计，3月4日广东铝锭库存26.45万吨；无锡铝锭库存32.84万吨；巩义铝锭库存15.20万吨，三地库存共计较上一交易日增加0.28万吨。（利空★）（2）国内铝棒库存方面，广东铝棒库存15.88万吨，无锡铝棒库存7.36万吨，共计减少0.18万吨。（利多★）（3）根据周一发布的LME数据显示，伦敦金属交易所的铝库存中，一方控制了高达90%的份额，价值约五亿美元。交易所没有公开持有大头寸的个体身份。截至2月28日，LME铝锭的总库存为51.715万吨，其中注册仓单为20.69万吨，注销仓单则为31.025万吨。当前LME期货合约呈现近强远弱格局，截至2月21日，LME投资基金多头持仓177961手，为2018年1月以来最高水平。（利多★）；（4）力拓旗下新西兰铝冶炼厂（NZAS）同意推迟Tiwai Point电解铝厂的复产进程，最晚延至8月31日，以确保Meridian Energy公司在今年冬季能够获得50MW的电力供应。该工厂建成产能为36.5万吨，目前复产进度约为70%。（利多★） 原铝市场：昨夜华东市场，持货商前期捂货惜售，但因盘面连续处于高位，资金压力及利润驱动下出货积极性提高，现货升水承压下行，对SMMA00成交在贴水10元/吨。SMMA00对沪铝2503合约贴40元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，SMM A00铝锭录得20600元/吨，较上一交易日跌30元/吨。 中原市场，早盘持货商出货积极性较高，盘面高企下，下游接货情绪偏弱，现货升水遭遇踩踏。SMM中原A00对沪铝2503合约录得20490元/吨，较上一交易日跌50元/吨，豫沪价差为-110元/吨，市场实际成交对SMM中原价贴水10元/吨附近。 再生铝原料：昨日原铝现货较上一交易日下滑30元/吨，SMM A00现货收报20600元/吨，废铝市场报价基本持平，昨日打包易拉罐废铝集中报价在15050-15850元/吨（不含税），破碎生铝报价位于16350-17950元/吨（不含税）。随铝价小幅下行，而废铝价格表现坚挺，精废价差稍有收窄。目前废铝贸易商积极出货，但下游利废企业需求不及预期，压价采购为主，市场整体成交一般。短期废铝价格将继续跟随原铝窄幅波动。 再生铝合金：昨日铝价回吐昨日涨幅，SMM A00铝价较前一交易日下调30元至20600元/吨，再生铝价维持稳定。国内SMM ADC12价格持稳于21100-21300元/吨区间；进口市场方面，海外ADC12价格仍维持在2480-2500美元/吨高位，进口即时亏损持续200-300元/吨，进口窗口持续关闭。昨日铝价小幅回落，再生铝市场仍相对稳定，厂家多稳价为主，部分企业下调100元/吨。进入3月后，旺季预期未能兑现，厂家普遍反映订单增长乏力，实际成交一般，整体表现弱于去年同期水平，需求端疲软持续制约ADC12价格上行空间。短期来看，ADC12价格或延续窄幅波动格局，后续需重点关注原料市场流通性变化及终端消费回暖进度。 总结：宏观方面，加墨两国针对特朗普加征关税开始反击，迎来的却是关税政策“变化无常“，市场避险情绪仍在蔓延，美元指数跌至105关口附近承压运行。国内两万亿置换债券发行相关工作启动，两会即将召开，市场重点关注政策落地预期。基本面上，成本支撑端显现企稳迹象，叠加"金三银四"传统旺季前夕下游开工率稳步回升，需重点关注三月终端消费需求的持续兑现能力。库存方面，本周一国内铝锭+铝棒库存仅累库0.65万吨，累库速度有放缓迹象，库存拐点将至，供应端压力有望逐渐减轻。SMM认为，受宏观情绪交易预期带动，沪铝仍易涨难跌的趋势并未改变，但海外贸易摩擦加剧引发担忧，需要重点关注两会政策的预期情况，预计短期内铝价将维持高位偏强震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1993美元/吨，亚洲时段市场交投清淡，伦铅基本于1985-2000美元/吨之间震荡。而进入欧洲时段，LME铅库存持续下降，加之美元指数跌至三个月的低位，有色金属普遍走强，伦铅最高至2014.5美元/吨。最终伦铅收于2012.5美元/吨，涨幅0.9%。 隔夜，沪期铅主力2504合约开于17290元/吨，受伦铅涨势推动，盘初沪铅强势上冲，并突破上方17300元/吨关口，最高至17330元/吨，且为今年以来最高。但国内市场供应增量，累库风险尚存，沪铅冲高后回落，最终收于17240元/吨，涨幅0.12%；其持仓量至45680手，较上一个交易日减少675手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面：中方坚决反对美对华加征关税，对美反制9连发，起诉、加征关税、列入出口管制。中国对美部分进口商品加征10%、15%关税，包括鸡肉、玉米、大豆等。中国商务部：将15家美国实体列入出口管制管控名单。由于担心特朗普关税拖累全球经济增长，市场押注美联储今年降息三次。美联储“三把手”：开始考虑关税对价格的影响，目前没必要调整政策。另美国从本周二开始对加拿大加征25%的关税。周二，加拿大宣布对合计价值1550亿加元的美国产品征收报复性关税，将通过WTO和美墨加协定挑战美国关税。 现货基本面 ： 昨日铅现货市场，沪铅维持偏强震荡，持货商报价升贴水暂无较大变化，其中炼厂厂提货源报价仍以小贴水的出货，另再生铅供应逐步增加，市场流通货源相对宽松，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业保持按需采购，部分刚需偏向价格较低的再生铅，电解铅散单市场成交暂无明显好转。其中，电解铅主流产区散单对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂；贸易市场，江浙沪地区报价对沪铅2504合约贴水40-0元/吨报价。 库存方面：截至3月4日，LME铅库存减少1175吨至211475吨；截至3月3日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.02万吨，较2月24日增加1.03万吨；较2月27日增加0.72万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 近期，国内外市场铅锭库存走势劈叉，铅价则呈现偏强震荡态势。3月，随着春节因素解除，铅锭供需呈双增态势，市场交易活动度较2月向好。同时供应端集中增量，主要是来自于原生铅与再生铅冶炼企业的复产、新建产能投产等，尤其是再生铅新建产能集中释放，短期对于废电瓶等原料需求高涨，而后续铅锭供应边际增量上升，使得铅锭累库风险较高。此外，国内电动自行车、汽车以旧换新补贴力度加码，需关注换新需求对传统淡季的对冲程度。

3 月 4 日讯， 据 SMM 了解，本周不锈钢市场延续交投平淡态势。期货方面，不锈钢期货主力合约 2505 价格频繁震荡，充分展现出多空双方的激烈争夺。3 月 4 日 10:30，SS2505 主力合约报价 13285 元 / 吨，同时，304/2B 现货升贴水波动明显，无锡地区不锈钢现货升水范围在 -55 - 245 元 / 吨，反映出现货市场供需的不稳定。 现货市场中，尽管报盘积极，但实际成交寥寥。部分钢厂报盘价持续上调，在市场中激起波澜，然而其他厂商大多按兵不动，保持观望。从地区价格来看，无锡、佛山等主要市场价格维持稳定，小单交易价格有小幅波动。总体出货情况不尽如人意，表明当前市场需求的释放面临一定障碍 。 有任何有关不锈钢的交流可以 致电021-20707860 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库

3月4日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁现货历史价格 今日，陕西府谷神木地区的镁锭冶炼企业的市场主流报价为15200元/吨，90镁锭市场成交价格为15100-15200元/吨，镁价弱势运行。 今日，镁锭市场报价延续了下调趋势，且市场成交价格下降速度未有减缓，业内人士迷茫情绪日益加剧，何时止跌弥漫在业内人士心头。随着前期下游补货结束，煤炭、硅铁原材料价格的下跌，下游普遍偏观望，镁市询盘量下降，市场成交以刚需采购为主，且缺乏成本之撑的镁价使得镁厂还盘无力，进一步加速了镁价的下滑。但随着镁市减停产的消息逐步散开，镁锭供应的减少的或将对后续镁市止跌有所支撑。

据SMM统计：2025年2月国内钼铁产量约为15650吨，同比增加5.53%，环比1月减少2.80%。

印尼能源与矿产资源部公布新的行业参考价格，新政策层出不穷 2025 年 2 月 24 日，印尼 ESDM （能源与矿产资源部）发布了《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》，决定书编号为 72.K/MB.01/MM.B/2025 ，指南中提到 “ 持有采矿业务许可证和特别采矿业务许可证的生产阶段经营者，在销售其生产的矿产或煤炭时，必须参考基准价格 ” ，以及 “ 目前形成的金属矿产和煤炭基准价格尚未完全有效，无法作为持有采矿业务许可证和特别采矿业务许可证的生产阶段经营者在销售矿产或煤炭时的参考 ” 两点，在一定程度上传递出了希望通过制定和调控 HPM 价格的方式，把控镍矿以及下游镍产品价格的信息。 2025 年 3 月 1 日， ESDM 发布了编号为 80.K/MB.01/MEM.B/2025 ，名为关于《 2025 年 3 月第一期金属矿产参考价格和煤炭参考价格》的决定书，公布了 2025 年 3 月第一期的金属矿产参考价格（以下简称 HMA ）以及煤炭参考价格（以下简称 HBA ），并明确了 HMA 及 HPB 将分别作为 2025 年 3 月第一期金属矿产基准价格（以下简称 HPM ）以及将作为 2025 年 3 月第一期煤炭基准价格（以下简称 HPB ）的计算依据。 2 月开始，印尼新政策不断，对资源端和冶炼端同时下手，涉及到了金融、外汇、产业定价等方方面面。就在几日前，印尼政府的外汇管控政策刚刚引发了较大关注。 2 月 17 号，印尼总统普拉博沃发布 2025 年 8 号总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策（ DHE SDA ），目前该政府令也已得以公示。那么，这些政策又有哪些内在的关联性呢，这些政策又可能在哪些方面得以延续呢？ 对于以上政策细节方面的整理： 1. 《 2025 年 3 月第一期金属矿产参考价格和煤炭参考价格》中，公布了 2025 年 3 月第一期的 HMA 价格，其中包括了镍、钴、铅、锌、黄金、铬矿石等 19 种金属或者矿石的 HMA 计算方式。 以镍金属为例，本期公布的镍金属价格为 15,276.33 美元 / 吨，取消了原有的“取 HPM 周期前二个月 20 日至前一个月 19 日的 LME 现货结算价格平均值”的计算方式，改为“取 HPM 周期前一个月的 5 日至 25 日的平均值”。 据 SMM 了解，后续 HMA 价格将由每月初修改一次，改为每月初及月中各修改一次，据 APNI 秘书长 MEIDY 介绍， 3 月第二期的 HMA 价格或为 “ 取 HPM 周期前一个月 26 日到当月 4 日的 LME 现货结算价格平均值 ” ，该计算公式仍在确认和调整过程中，将 15 日左右由 ESDM 正式公布。 2. 《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》中，明确了 8 种镍相关产品的金属矿产销售基准价格公式，如图所示 : 印尼镍矿的 HPM 计算逻辑并没有发生变化，仍是 HPM 镍矿石 = Ni% * CF * HMA 镍，但是其中的 HMA 价格由于计算方式的变化发生了变化 ，修改前的计算方式得出的三月 HMA 镍为 15,306.52 美元 / 吨，而三月第一期 ESDM 公布的 HMA 镍为 15,276.33 美元 / 吨，低于原计算方式的 HMA30.19 美元 / 吨，整体变化不大，后续， HPM 将修改为每半个月变化一次。 SMM 对于政策具体内容的深一步解析 对于镍矿方面：《 2025 年 3 月第一期金属矿产参考价格和煤炭参考价格》中修改了金属或者矿石的 HMA 计算方式，或源于过往的 HMA 计算中的的取值时间存在一定的滞后，导致计算后的 HPM 价格不能反映市场当前的价格变化趋势，甚至偶尔与镍矿市场交易的绝对价格出现逆趋势的情况。以 SMM 印尼1. 6% 品位镍矿价格为例，如图所示: 另外，过往的 HMA 修改周期为每月一次，并不能体现出月中镍矿市场价格的变化。 后续来看， HMA 修改为半月期，并且取值周期更加贴近当前镍市场的价格，后续的 HPM 镍矿基准价或对市场的反馈及时性上有所提高。  2. 对于其他镍产品方面：《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》中新增或明确了除镍矿外其他 7 种镍系产品的 HPM 价格计算方式，但是据 SMM 了解，除镍矿外的其他镍产品 HPM 与市场实际价格存在较大分歧，以镍生铁为例， HPM NPI =  Ni% * HMA 镍 * CF ，据此公式可得出，例如 12% 的 NPI ， 3 月 HPM NPI 价格将 1558 为美元 / 吨，折算为国内销售价格，将为 1072 元 / 镍点左右， 3 月 4 日 SMM 印尼 10-14% 高镍生铁舱底价 984-991 元 / 镍点， HPM 价格高于国内销售价格。印尼镍矿销售基准价格 HPM 与镍矿内贸市场参与者所需缴纳的 “ 镍矿资源税 ” 有关，而印尼镍冶炼产品大多为出口产品，大多不会产生本地的增值税。 后续，需要关注政府政策中是否会将 HPM 价格的应用于出口关税的缴纳。    3. 《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》中前三条分别为： 第一条： 制定金属矿产和煤炭销售的基准价格，包括： a. 金属矿产基准价格公式（以下简称 HPM ），见附件 I ，为本决定书不可分割的一部分； b. 煤炭参考价格公式（以下简称 HBA ），见附件 II ，为本决定书不可分割的一部分； c. 煤炭基准价格公式（以下简称 HPB ），见附件 III ，为本决定书不可分割的一部分。 第二条： 持有采矿业务许可证的生产阶段经营者、持有特别采矿业务许可证的生产阶段经营者以及作为合同 / 协议延续的特别采矿业务许可证持有人，包括合同工作协议持有人和煤炭采矿合作协议持有人，在销售其生产的金属矿产或煤炭时，必须参考第一条所述的 HPM 或 HPB 。 第三条： 第一条所述的 HPM 和 HPB 是持有采矿业务许可证的生产阶段经营者、持有特别采矿业务许可证的生产阶段经营者以及作为合同 / 协议延续的特别采矿业务许可证持有人（包括合同工作协议持有人和煤炭采矿合作协议持有人）销售金属矿产或煤炭的最低价格。 文中明确规定的该法规执行对象仍为 “IUPK/IUP” 持有者，包括了印尼当地矿山企业，而印尼的冶炼企业大多并非 “IUPK/IUP” 的持有者，但是该政策的执行中， HPM 价格是否适用于出口产品暂时还没有定论。 当前来看，其他产品的 HPM 于市场定价差异较大，而 NPI 等产品价格上行支撑有限，该政策执行过程中或面临一些问题。 后续需要如何看待印尼的相关政策： HPM 价格推行的意义 对于镍矿板块来说，当前的市场供需情况会更多反映在印尼内贸矿的 PREMIUM 中，而 HMA 计算方式的修改导致的 HPM 变化或在短期内不会直接影响到市场价格。但是， HPM 价格若得以推行，并沿用至出口价格，有两种可能性出现：（以高镍生铁为例） 可能性一： 若 HPM 价格推行力度较大，要求市场必须以 HPM 价格作为结算的 “ 地板价 ” ，那么会较大幅度的修复印尼镍铁企业的销售利润，据 SMM 统计，印尼镍生铁 1 月成本苏拉维西岛项目约为 11626 美元 / 镍吨，其他岛屿平均成本为 11472 美元 / 镍吨。若 HPM 得以大力推行，利润修复下镍铁后续投产速度或有所加快，进而进一步扩大后续镍的供应过剩。 可能性二： 若 HPM 价格得以推广至出口价格参考，但仅作为后续政府税收的参考依据，即若市场成交价低于或等于 HPM 价格，则按照 HPM 规定的标准进行关税缴纳，若市场成交价格高于 HPM 价格，则按照市场成交价格进行关税缴纳，那么，实际上会进一步提高镍铁生产企业的出口成本。 （以上两种推测均基于 HPM 价格应用于出口品的销售价格结算。） 以上两项政策与印尼总统普拉博沃发布 2025 年 8 号总统令，宣布自然资源出口外汇管制政策（ DHE SDA ）基本同期推出，虽在具体执行过程中或面临一些问题，但是明确反映出了印尼政府希望印尼引导镍价，提高印尼镍产品价值以及增加税收的 意图。 2025 年年初开始， ESDM 多次在公开采访中表示，会用控制年内 RKAB 配额的方式稳定镍价，保证镍产品价值。 2025 年 8 号总统令中，第七条修订规定自然资源出口外汇（ DHE SDA ）须 100% 存入专用账户至少 12 个月（例外条款：石油天然气类 DHE SDA 最低存放 30% 且至少 3 个月）。后续是否扩大到其他产品，还需继续关注。 2025 年开始，从年初上线的 SIMBARA 系统，到沸沸扬扬的宣布自然资源出口外汇管制政策（ DHE SDA ），再到修改 HPM 价格以及 HBA 价格，印尼政府持续传递出希望更好的掌控当地资源及产品的定价权，增加国家税收，提高印尼经济在国际上的地位的政策意图， 对于镍产业来说，从镍矿到冶炼企业，政策的各环节管控力度越发严格，且逢印尼外汇管制政策变更的时期，后续需对出口方面的政策更加关注，以便更好地面临在印尼投资的机会和挑战。

SMM03 月4日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,400-1,700元/吨，平均升水为1,550元/吨，与上一交易日下跌50元。俄镍的升贴水报价区间则为-200至0元/吨，平均贴水为-100元/吨，与上一交易日上涨50元。 期货方面：今日镍 价夜盘高开后早盘走低，截至11：30收盘价为127,050元/吨，较上一交易日结算价上涨0.92%，最高至128,840元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日下跌50元，主要受到下游需求复苏不及预期的拖累。 从技术角度和市场情绪来看，沪镍2504合约昨日夜盘表现强劲，但开盘后走低。这可能与海外的宏观因素的不确定性以及镍库存方面的高企有关。目前市场交投仍显清淡，参与者多以观望为主或在等待两会消息。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格126,500-126,900元/吨，平均价格126,700元/吨,较前一交易日现货价格上涨625元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。