7.15 SMM铝晨会纪要 盘面：上一交易日夜盘沪铝主力2508合约开于20390元/吨，最高价20410元/吨，最低价20335元/吨，收盘于20405元/吨，成交量4.22万手，持仓量21.5万手。上一交易日伦铝开于2603美元/吨，最高点2604.5美元/吨，最低点2574美元/吨，收于2596.5美元/吨。 宏观：（1）《中共中央关于加强新时代审判工作的意见》日前发布。其中提出，加强金融审判工作。依法严惩操纵市场、内幕交易、非法集资、贷款诈骗、洗钱等金融领域违法犯罪，加强金融领域非法中介乱象协同治理，促进金融市场健康发展。（利多★）（2）央行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线；下半年中美货币政策周期错位将得到改善，中美利差趋于收窄。（利多★）（3）特朗普表示，如果无法在50天内达成协议结束俄乌冲突，美国将对俄罗斯实施“非常严厉的、大约100%的关税”。（利多★） 基本面：（1）海关总署数据显示，2025年6月中国未锻轧铝及铝材出口量达48.9万吨，同比下降19.84%，环比下降10.60%；1-6月累计出口291.9万吨，同比下降8.00%。（利空★）（2）据SMM统计，7.07-7.13期间国内铝棒出库量共计4.42万吨，环比增加0.94万吨。（利多★）（3） 据SMM统计，7.0-7.13期间国内铝锭出库量共计10.01万吨，环比减少0.75万吨（利空★） 原铝市场：周一沪铝早盘开盘跌幅明显，重心下移金400元/吨，后盘面持续低位运行，终收于20530元/吨；早间主流消费地的现货市场成交一般，部分持货商见价格回落迅速，观望情绪又起，出货较上周有所回落。具体来看，华东地区，一早市场依旧对SMM均价到-10出货，下游接货意愿整体仍偏弱，叠加上游观望情绪，周一成交SMM-10居多。周一SMM A00铝报20470元/吨，较上一交易日下跌320元/吨，对07合约贴水60，较上一交易日贴水收窄10元/吨。 中原市场，尽管盘面下行明显，但累库与市场成交氛围影响，周一市场持续贴水出货。周一现货市场对SMM中原-20、-10报价，豫沪价差扩大为140元/吨，较前一交易日走扩10元/吨，对2507合约贴200元/吨。 再生铝原料：周一原铝现货较前一交易日价格下跌320元/吨，SMM A00现货收报20470元/吨，废铝市场整体跟跌。传统淡季当下，下游利废企业订单释放乏力，采购以刚需为主。周一打包易拉罐废铝集中报价在15150-15650元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15800-17300元/吨（不含税价格）。 分产品来看，打包易拉罐环比上周五下跌250元/吨，基本跟随铝价跌幅；分地区看，上海、江苏、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在200-300元/吨，湖南、广东、江西、安徽等地调价幅度滞后于铝价，调价幅度在100-200元/吨。距再生铝企业反馈，目前再生铝合金价格低迷，废料回收虽然是个困难点，但受制于开工不善，价格上行空间亦较为有限。预计本周废铝市场将继续维持高位震荡格局，品种分化与区域差异仍将延续。破碎生铝受供应紧缺有力支撑，价格韧性预计维持，运行区间料在15500-17000元/吨窄幅波动。打包易拉罐受制于淡季需求疲软，下行压力较大，价格或下探至15000-15500元/吨。 再生铝合金：盘面上，周一铸造铝合金期货主力合约2511开于19880元/吨，最高点至19950元/吨，最低位至19700元/吨，终收于19805元/吨，较上周五收跌125元/吨，跌幅0.63%，成交量4628，持仓量8293，日内多头减仓为主。现货市场方面，周一SMM A00铝价较上周五大跌320元/吨至20470元/吨，SMM ADC12价格下调100元/吨至20000元/吨。周一铝价大幅下探，但受供应紧张影响，原料端跌幅相对有限，对ADC12价格产生一定支撑，多数报价随势下调100元/吨，少数厂家因成本压力选择坚挺报价。但需求端低迷态势仍在持续，再生铝企业订单较6月显著下滑。受原料短缺与需求走弱的双重制约，已有多家再生铝厂家被动减产，部分甚至进入停产状态。综合来看，强成本支撑与弱需求抑制持续博弈，预计7月ADC12价格整体将维持窄幅震荡格局。 总结：宏观方面国内利好氛围不变；美国 6 月 CPI 数据即将公布，市场预期家具、玩具等受关税影响的商品价格或加快上涨，可能推动核心通胀率升至 2.9%，同时，海外关税对贸易流的扰动仍未消散；基本面，国内电解铝运行产能因置换项目小降，铝水比例降至 74.78%，铸锭量增加；成本端近期因氧化铝价格上涨呈现上移趋势；需求端，下游多数板块淡季氛围浓厚，铝价淡季走高，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率清淡依旧；叠加国内电解铝铝锭社会库存再次转为累库态势，SMM预计短期内铝价承压运行为主，后续需重点关注库存与需求变化。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2022美元/吨，开盘后便承压日内均线一路震荡下行，临收盘前探低2001美元/吨，最终收于2005美元/吨，跌12美元/吨，跌幅0.59%，多头连续多日减仓离场，伦铅录得三连阴。 隔夜，沪铅主力开于17060元/吨，盘初探低17005元/吨后震荡上行，摸高17080元/吨，此后承压回落至日内均线附近，最终收于17035元/吨，跌25元/吨，跌幅0.15%。 宏观方面，隔夜消息，美国总统特朗普将于周二在宾夕法尼亚州宣布一项总额达700亿美元的人工智能和能源投资计划。美国联邦公报通知显示，美国商务部于7月1日启动对进口无人机及其零部件的232条款调查。如果调查结果认定对国家安全构成威胁，总统可以对这些商品征收关税。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏铅对沪铅2508合约贴水10-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅对沪铅2508合约贴水20-10元/吨报价。沪铅运行重心进一步下移，加之交割临近，部分持货商坐等交割，报价积极性稍降，同时部分下游企业按需采购，采购更是偏向炼厂厂提货源，主流产地报价对升水0-100元/吨出厂，期现价差同步收窄，另再生铅炼厂挺价出货，但存地域性差异，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，少数升水50-75元/吨，下游企业或是谨慎观望以长单接货为主，或是按需逢低接货，偏向低价货源，江浙沪仓库货源交投两淡。 库存方面：截至7月14日，LME铅库存增加11575吨至260950吨；SMM铅锭五地社会库存总量至6.34万吨，较7月7日增加0.56万吨；较7月10日增加0.24万吨。 今日铅价预测： 临近沪铅2507合约交割，下游企业采买多偏向价格相对低廉的冶炼企业厂提货源，持货商继续移库交仓，隐性库存如期显化拖累铅价。但供应方面，近日华中地区原生铅企业的新增产能投产不如预期，且出现计划外的检修，铅锭出现地域性供应偏紧情况，交割品牌企业可交仓货源不多，铅锭移库增幅放缓。铅价走弱后，部分持货商观望惜售，铅价下方万七一线支撑尚可，旺季消费仍待验证，短期铅价或仍将延续震荡偏弱震荡。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》点击查看SMM金属产业链数据库

一季度，MHP价格上涨叠加供给短缺，硫酸镍价格持续攀升。 一季度印尼镍矿供应短缺的预期带动伦镍价格持续上涨，同时印尼高冰镍也出现减产，镍盐厂采购MHP需求相应增长，带动MHP系数不断攀升，镍盐厂生产成本走高。随着原料成本倒挂程度加剧，更多镍盐厂因亏损选择停、减产，市场供应量下滑明显，仍在生产的镍盐厂挺价情绪强烈。虽然一季度下游需求受春节因素扰动不及去年四季度，但原料供给短缺促使前驱厂被动接受高系数原料，硫酸镍价格不断上涨。       二季度，需求略有复苏，成本小幅上涨，硫酸镍价格小幅上涨。 从镍价表现来看，二季度伦镍价格呈现下行态势，主要受到美国关税政策的扰动。与此同时，印尼洪水对MHP生产造成影响，导致二季度 MHP 产量环比出现下滑；供应端的减少及高冰镍仍未恢复生产无法作为MHP的原料补充，推动 MHP 系数小幅走高，进而带动镍盐整体生产成本出现抬升。需求端方面，随着生产日的恢复，下游前驱体企业对镍盐的需求量较一季度有小幅增长，但受三元整体需求疲软的拖累，镍盐需求的增量空间受到限制。供应端来看，原料价格上行使得镍盐生产企业普遍存在较强的挺价意愿，但由于下游需求仍处于偏弱水平，镍盐价格的上行幅度受到压制。综合来看，在需求小幅复苏与成本端上行的双重作用下，二季度镍盐价格呈现小幅上涨的走势。    

7月14日钨市场整体表现偏强震荡为主，矿端市场货源流通偏紧，成交重心仍维持探涨态势，下游仲钨酸铵企业刚需采购为主，市场整体受矿端拉涨带动，呈现产业链上涨状态，粉末端整体成交清淡，市场价格传导缓慢。 矿端：截止7月14日SMM黑钨精矿（65%）收报176000-177000元/标吨，较上一交易日上涨1000元/吨。市场库存低位，上游按照长单发货为主，下游刚需补库，整体成交平稳。 仲钨酸铵：今日SMM仲钨酸铵（≥88.5%）报价255000-257000元/吨，较上一交易日上涨2000元/吨，仲钨酸铵冶炼企业成本驱动较强，冶炼企业低出意愿不足，下游看涨，询盘增加，市场成交重心上移。下游粉末端进入淡季，需求环比下降，部分企业逢低补库为主。 短期来看，7月上半月矿端受供应减量预期影响价格大幅上涨，钨市成本驱动较强，另外7月上旬主流企业的长单价格上调也对市场形成挺价稳市的作用，下游及贸易商看涨后市，补库意愿有所增强，市场成交活跃，提振市场信心 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM7月14日讯： 今日钼市场维持高位盘整为主，上游钼精矿价格高位震荡，矿山多按照订单发货为主，散单成交价格重心上移，下游钼铁钢招量小幅缩量，成本驱动较强，钼铁成交维持上涨态势。 截止今日SMM50%以上钼精矿收报4020-4050元/吨度，较上一日持稳，今日吉林某钼精矿企业出售50%钼精矿价格4020元/吨度，成交量待统计，市场流通偏紧，贸易商出货信息较少，下游钼铁厂刚需采购为主。 今日SMM钼铁收报25.4-25.8万元/吨，较上交易日上涨1000元/吨，钼铁企业成本压力较大，企业倒挂明显，企业低价出货意愿不足，倒逼钢厂采购价格上行，国内某大型不锈钢厂钼铁招标价格25万元/吨，成交量待定。江苏、河北等地钢厂招标价格多集中在25.5万元/吨附近，整体来看下游钢厂按需采购，畏高情绪浓厚，持货商出货积极，市场流通较为宽裕。 今日钼化工市场跟涨上游原料端为主，SMM四钼酸铵收报246000~248000 元/吨，较上一交易日上涨2000元/吨，下游需求平淡，成交较差。 综合来看，上游矿端受供应紧张利好支撑议价空间有限，短期维持高位运行，下游钼铁及钼化工等钼制品，成本驱动较强，加之大型钢厂招标入场，市场成交趋向活跃，短期钼下游产品多呈现跟涨为主。后续持续关注不锈钢行业开工及矿端消息。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM 7 月 14 日讯 ， SS 期货盘面低开高走，日内整体呈现偏强震荡态势。现货市场方面，早间钢厂 316L 盘价上调 200 元，而 304 盘价依旧保持稳定。受上周盘面回调影响，现货市场成交略显疲软，贸易商报价大体维持不变。 午后，钢厂再次更新 304 不锈钢盘价，整体上调 100 元 / 吨 。伴随午后盘面走强，市场活跃度提升， 报价有所上扬，低价货源逐渐减少 。 当前现货市场受电子盘带动较为明显，部分成交货源为贸易商盘面套利操作，并未流向终端消费环节，市场实际需求恢复仍需时间 。 期货方面，主力合约 2508 走强。上午 10:30 ， SS2508 报 12700 元 / 吨，较前一交易日下跌 55 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 120-320 元 / 吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧 201/2B 卷均报 7550 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 12750 元 / 吨，佛山均价 12750 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 23700 元 / 吨，佛山地区 23700 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，两地均报 23200 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 7100 元 / 吨。 尽管SS期货盘面止跌反弹、价格走强，但 不锈钢现货基本面尚未明显逆转 。当前市场 仍处于传统消费淡季，夏季高温导致部分下游需求进一步减弱 。前期钢厂减产消息虽提振市场信心，成交疲软状况有所改善，但不锈钢库存压力依然较大。 不锈钢厂厂库、前置库及社会库存均处于相对高位 ， 消费淡季下库存去化速度较慢，延缓了供需关系的修复进程 。受不锈钢厂减产预期影响，高镍生铁采购价格进一步下探，推动不锈钢成本支撑走弱。综上， 当前不锈钢市场面临大库存、弱需求及成本支撑减弱的多重压力，供需关系的修复仍需时日 。

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1210元/吨。唐山低硫主焦煤报价1230元/吨。 原料基本面，煤矿稳定生产，供应暂稳，下游焦钢企业对焦煤积极采购，煤矿焦煤库存下降至中低位，且线上竞拍市场成交表现较好，参与者积极竞拍，市场整体交投氛围良好，短期焦煤价格仍有上行空间。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1300元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1120元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1030元/吨。 供应方面，近期焦企亏损扩大，部分焦企主动限产，焦炭供应有所收紧。需求方面，当前山西限产通知未形成正式文件，钢厂铁水产量维持较高水平，存在补库需求。消息面，河北、山东主流钢厂意向将焦炭首轮涨价推迟至本周五（7月18日），接受涨幅为50-55元/吨，上周焦企提涨70-75元/吨以及90-95元/吨的涨幅有待商榷。综上，焦企出货情况较好，叠加成本端支撑力度较强，短期焦炭市场或偏强运行，焦炭首轮涨价已经达成共识。【SMM钢铁】

SMM 2025年7月14日讯 日内沪铅主力2508合约开于17075元/吨，盘初轻触低位17020元/吨，日内围绕17050元/吨一线震荡运行，尾盘小幅补涨，终收于17085元/吨，涨幅0.06%，持仓量52444。铅消费旺季预期尚未兑现，日间下游企业拿货需求分散，且刚需偏向采购冶炼企业厂提货源，另有部分下游企业观望情绪较浓，少采慎采。供应方面，7月原生铅、再生铅供应缓慢增量，临近沪铅2507合约临近交割，期现价差扩大叠加下游接货积极性下滑，持货商交割移库带动带动铅锭社库累增，隐性库存显化或进一步拖累铅价。但与此同时，原料端供应矛盾仍未缓和，国内铅精矿与废电瓶供应矛盾仍较突出，铅价底部成本支撑较强。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM7月14日讯，        7月14日讯，SMM8-12%高镍生铁均价903.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日下调0.5元/镍点。供给端来看，国内方面，冶炼厂成本倒挂程度较深，镍生铁产量低位运行。印尼方面，火法矿升水小幅走弱，冶炼厂成本线松动，但大部分冶炼厂仍处于利润倒挂，且有部分高镍生铁转产高冰镍，产量或有减量预期。需求端来看，不锈钢进入消费淡季，社会库存仍显累库，不锈钢现货价格提振不佳，钢厂刚需采购情绪较淡，今日市场询盘活跃度有所下滑。综上，短期高镍生铁供需走弱，价格或仍较为承压。 》订购查看SMM金属现货历史价格

编者按： 2025年上半年，锑价走出了一轮“过山车”行情：SMM1#锑锭的均价从年初的14万元/吨起步，其均价在2月中下旬因锑现货供应紧张一路飙升至4月下旬的23.8万元/吨，2个多月的时间里涨幅达70%；进入5月中下旬后，锑价高企对下游需求的抑制效应逐步显现，叠加市场对出口预期的调整，锑价在6月底回调至18.65万元/吨，虽然锑价涨幅较年内高点出现了回调，但其上半年的涨幅仍高达33.21%，锑价上半年整体呈现“先扬后抑”的波澜起伏特征。​ 时间进入下半年，7月以来锑市暂别剧烈波动，SMM1#锑锭价格区间一直稳定在18.5-18.8万元/吨，其均价与6月底持平。值得注意的是，当前锑原料厂家的成品库存及锑下游企业的原料库存均处于较低的位置。这种低库存的现状，使得市场各方对供需关系潜在转折点的关注高度集中：一方面，锑价当前的平稳态势，让下游企业对未来可能出现的波动行情保持警惕，备货意愿处于随时可能触发的状态；另一方面，一旦下游启动备货，游资基于对市场热度上升的预期，极有可能随之跟进。因此，锑价目前的平稳走势背后暗藏变量，其后续动向值得市场密切关注。 上半年回顾 ►锑价上半年均价同比上涨79.93% 》点击查看SMM小金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾锑价的上半年走势可以看到：以SMM1#锑锭的均价走势为例，其2024年12月31日的均价为14万元/吨，这一均价一直持稳至1月7日，在SMM1#锑锭的均价1月8日升至14.1万元/吨之后，便整体处于平稳态势，进入2月中下旬，随着原料供应紧张，持货商挺价心理较强且不愿低价出货，锑价在供应短缺需求稳定的支撑下出现了整体的上升之路，且这一整体上涨态势一直持续至4月22日，在其均价于4月22日涨至23.8万元/吨的高点之后，其均价便一直维持这一均价至5月14日，进入5月中下旬，锑价高企对终端需求的抑制逐渐显现，且随着阻燃，光伏等锑终端消费订单表现不佳，下游不愿接受高价货源，甚至有部分光伏企业因成本压力，积极寻求锑的替代品，减少了对锑的用量，终端需求的减弱，使得锑价自5月15日便开启了整体的下跌之路，这一跌势一直持续到6月中旬，其均价于6月20日跌至18.65万元/吨。随着锑厂停产增多，此前偏弱运行的锑价出现企稳态势，并维持了18.65万元/吨这一均价至6月30日。而18.65万元/吨这一均价与14万元/吨d 均价相比，依然上涨了4.65万元/吨，其上半年的涨幅为33.21%。 SMM1#锑锭今年上半年的日均价为187867.52元/吨，与2024年上半年的日均价104410.26元/吨相比，上涨了83457.26元/吨，同比涨幅为79.93%。 ►产量方面 据SMM评估，2025年6月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比大幅下降21.5%左右。从锑锭产量的情况来看，6月锑产量在继5月产量小幅上升后再次大幅下降，不少市场人士认为这是正常现象，此前锑市场价格的大幅下跌也导致市场产量本身弹性较大，加上进入夏季，大量厂家进入检修停产，限制生产，降低库存，缓解销售压力。而目前海外矿源依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示国内原料整体供应还是依旧紧张。6月底7月初陆续还有厂家宣布停产减产。市场人士预计2025年7月全国锑锭产量较6月相比应该依旧有很大可能出现下降。受6月锑锭产量大幅下降的影响，使得今年上半年的锑锭产量与去年同期相比，下降了近1%。 ► 进口方面 鉴于6月份的进口数据尚未发布，从海关总署公布的今年1-5月的中国其他锑矿砂及其精矿进口量数据来看，中国其他锑矿砂及其精矿今年1-5月的进口量为16091.66吨，与2024年1-5月其他锑矿砂及其精矿进口数据21514.35吨相比，下降了5422.69吨，同比下降幅度为25.2%。 下半年市场展望 供应端：长期缺矿格局难改​ 国内锑矿资源经过长期开采，资源储量逐渐减少，品位下降明显，新增矿山项目有限，短期内难以实现产量大幅增长。尽管环保政策在一定程度上可能根据行业实际情况进行微调，但矿山企业的开采成本依然高企，中小矿山在当前锑价下，盈利空间受限，部分甚至处于亏损边缘，进一步限制了国内锑矿的供应。​ 从进口情况来看，今年1-5月我国其他锑矿砂及其精矿进口数据同比大幅下降。虽然之前中缅边境物流通道一度修复，带来了一些进口增量，但缅甸矿区自身有资源整合、基础设施建设等问题，未来供应稳不稳定还不好说。再看俄罗斯、塔吉克斯坦等其他可能供应锑矿的国家，它们受自身生产运营、国际地缘政治等因素影响，下半年也难以为我国提供稳定且大量的锑矿进口。总的来说，进口锑原料长期偏紧，加上国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张的情况会持续。 政策端：出口限制的影响​将延续 自2024年9月15日对锑相关物项实施出口管制以来，国际市场锑供应格局发生重大变化。海外市场在经历了前期的供应短缺冲击后，虽有逐步构建起新的供应渠道的机会，但成本较高且供应稳定性仍较差。下半年，我国出口管制政策大概率将延续，这会继续限制国际市场的锑供应量，使得国际锑价维持在相对高位。 后市 在长期缺矿和出口限制的双重作用下，下半年锑价或将面临“僵持”局面。一方面，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑，冶炼企业成本压力较大，若锑价过度下跌，部分冶炼厂可能选择继续减产甚至停产，从而使得市场的锑供应减少，进而支撑锑价，阻止锑价进一步下滑。另一方面，下游需求端的恢复面临诸多挑战，锑价居高抑制需求的局面短期内或将难以改变，且锑替代品的应用范围可能进一步扩大，这也将使得锑价的上涨空间受限。综上，预计下半年锑价或将在一定区间内僵持运行，不过，若出现突发供应中断事件，或需求端在新兴领域如液态金属电池等实现大规模突破，锑价则可能打破僵持，出现方转向。