电解钴： 本周一电解钴现货价格延续窄幅震荡运行。 供应端主流冶炼厂报价持稳，贸易商基差稳定于平水至升水 8000~10000元/吨区间。需求端，下游合金、磁材企业依旧按需采购，持续管控原料库存规模。当前电解钴与低价钴盐间金属价差基本完全消失，企业反溶意愿弱。短期市场或延续震荡格局，价格上行仍有赖钴盐端价格的有效带动。 中间品 ： 本周一钴中间品价格整体持稳运行 。供应端持货商看涨预期稳固，报价持续坚守26美元/磅上方。需求端表现平稳，受钴盐价格低迷影响,下游冶炼厂仅维持刚需采购，部分非标品于25美元/磅附近成交。配额层面，2025年Q4矿企配额审批基本完成，Q1 配额受手续流程制约审批偏缓；叠加刚果（金）当地运力紧张，钴类货物运输优先级偏低，大批量货源到港中国的时间或进一步延后。短期受需求疲软拖累，价格或以稳为主，待下游订单落地、补库需求释放后，中间品价格仍存上行修复空间。 硫酸钴： 本周一硫酸钴现货价格延续阴跌态势。 供应端主流品牌报价重心下移至9.1~9.5万元/吨；部分冶炼厂及贸易商受资金周转压力影响再度让利出货，低价货源下探8.8~8.9万元/吨，并有部分低价老货在8.7万元/吨附近少量成交。需求端下游企业仍以消耗前期库存为主，采购积极性偏弱，仅进行少量刚需补库。当前部分下游反馈钴酸锂排产不及预期，在订单尚未明确前保持观望。短期价格或延续震荡运行，后续修复仍依赖下游补库需求释放。 氯化钴： 周一氯化钴市场交易略显平淡。 供应端，头部企业仍坚持挺价，拒绝低价出货，对氯化钴价格形成较强支撑；而中小厂商受制于资金回笼及业绩压力，主动下调报价，但即便降价也难有成交，导致近期价格持续走低。需求方面，下游企业受自身需求偏弱及库存累积影响，采购意愿持续低迷。我们认为当前价格已具备较强支撑，进一步下滑的可能性较低，对后市持乐观态度。从成本角度看，后续价格有望回升，但上行空间有限，预计时间节点在6月份左右。 钴盐（四氧化三钴）： 周一四氧化三钴市场延续清淡格局。 供应端，各企业难以维持高价，纷纷降价出货，但即便如此，产品库存仍在持续累积。需求端，下游钴酸锂材料企业仍以客供加长单模式为主，零单采购量不断下滑；同时受需求疲软影响，部分企业已主动放缓长单提货节奏。后市来看，预计四氧化三钴市场的冷淡局面将延续较长时间，但对价格仍持看好态度，不过支撑更多来自成本端，供需及采购层面的影响相对有限。 钴粉及其他： 本周钴粉报价小幅回落至55万元每吨，较前期有1万元调整空间。 市场整体需求偏弱拖累行情，短期价格走势以平稳为主，下行空间有限。碳酸钴报价 24 万元每吨，实际成交偏低，下游采购情绪低迷多持观望态度，生产企业按需减产控成本，暂未明显扭转市场弱势格局。 三元前驱体： 周初，三元前驱体价格下滑，今日硫酸镍价格持稳 ，硫酸钴价格下滑，硫酸锰价格持稳。折扣方面，针对6月以及二季度订单，由于硫酸镍原料相对偏紧，价格运行强势，部分厂商有提高折扣意愿。长单方面，部分厂商长协已商定，尚未出现直接上调。散单方面，6月散单镍系数受原料价格强势运行推动有所上行，部分消费类散单上行明显，但硫酸钴价格表现相对偏弱，系数尚未明显恢复。生产方面，终端需求促进下，部分厂商海外订单表现较好，叠加原材料涨价，推动国内下游备库意愿有所回暖，头部厂商排产处于较高水平。展望后市，近期硫酸盐成本支撑力度较强，但下游价格接受程度需观察二季度下游需求情况。 三元材料： 本周初，三元材料价格小幅反弹。 从原材料端来看，硫酸镍和硫酸锰价格持稳，硫酸钴价格继续小幅下行，碳酸锂和氢氧化锂现货价格暂时处于震荡上涨阶段。成交情绪方面，当前锂盐价格处于阶段性地位，部分有补货需求的厂商进行了小批量采购。折扣方面，动力市场整体仍延续原有折扣水平，预计6月折扣将维持稳定。消费市场方面，由于散单成交量较多、价格波动较大，部分厂商已上调正极材料中硫酸镍的折扣。这主要基于硫酸镍生产成本居高不下，上游企业因成本压力推动涨价，且价格已逐步传导至下游。需求方面，当前国内动力市场正处于新车型集中备货阶段，订单回暖明显；海外市场受欧洲车市表现亮眼及部分品牌新产品上市备货带动，需求同样强劲，共同推动国内正极厂订单增长。消费市场整体需求仍较为平淡，更多体现为厂商的刚需性补库。 钴酸锂： 周一钴酸锂市场价格基本持稳。 上游碳酸锂价格波动对报价产生一定影响，但由于各家企业库存成本偏低，有效缓冲了碳酸锂价格波动带来的冲击，报价仅出现小幅调整。需求方面，电芯厂原料库存持续消化，补库意愿有所提升，但短期价格波动极为有限，因此实际采购仍偏保守。预计短期内钴酸锂价格将延续稳中整理态势，后续需重点关注下游企业订单变化及补库节奏。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【泰国4月汽车产量降至五年低点】泰国工业联合会（FTI）周一表示，由于中东冲突导致出口受扰以及能源价格上涨，泰国4月汽车产量降至五年来最低水平。4月汽车产量同比下降0.44%至103,794辆，此前3月曾增长2.69%。FTI主席Surapong Paisitpatanapong表示，受曼谷国际车展订单带动，泰国国内汽车销量增长2.54%，达到48,394辆。泰国是东南亚最大的汽车生产中心，也是丰田、本田、比亚迪和长城汽车等全球主要汽车制造商的重要出口基地。FTI维持其2026年汽车产量增长3%至150万辆的预测。（金十数据） 【中国汽车工业协会发布关于欧盟《工业加速器法案》的声明】 中国汽车产业始终坚持开放合作、公平竞争，严格遵守国际经贸规则与行业规范，持续为全球汽车产业绿色化、电动化、智能化发展贡献力量。任何人为设限、单边打压的做法，都违背产业发展大势，也注定难以奏效。我会呼吁欧方审慎评估相关条款对中欧产业合作的影响，切实遵守WTO规则，避免以保护主义措施干预公平竞争。中国汽车工业协会将坚决维护行业合法利益，持续关注法案立法进展，支持和协助会员企业积极应对。（华尔街见闻） 【中国品牌在欧洲电动汽车中的销量占比达15% 创纪录新高】 上个月，中国汽车制造商在欧洲电动汽车销量中的占比首次超过15%，消费者对中国车型的需求没有显示出放缓的迹象。据Dataforce分析师称，比亚迪和奇瑞汽车等制造商4月份纯电动汽车销量较去年同期翻了一番多，达到38,281辆。中国品牌在欧洲汽车市场的份额已逼近10%。（彭博） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

锂矿： 本周初，锂辉石价格随碳酸锂价格波动出现小幅上涨。 从市场成交情况来看，实际成交量较少。上周盐厂点价情绪较为浓厚，而本周初由于价格有所回调，市场成交趋于清淡。后续需关注锂盐行业高开工率可能导致的锂矿供应紧张问题，预计锂矿价格仍将维持偏强运行。 碳酸锂： 本周初SMM电池级碳酸锂现货价格较前一工作日震荡上涨。 期货方面，碳酸锂2609合约今日高开于18.55万元/吨，开盘后迅速冲高至18.79万元/吨，随后震荡回落，早盘跌破18.13万元/吨均价线；午盘前后加速下探至17.93万元/吨日内低点；午后小幅回升但反弹乏力，尾盘围绕18.12万元/吨窄幅波动，最终微跌0.06%至18.12万元/吨，持仓量增加1605手。现货市场，下游采买以刚需采购为主，部分在前期价格相对低位时补库意愿积极，随着价格上升大量采买意愿减弱；上游锂盐厂仍以挺价惜售为主，部分锂盐厂报价仍维持在19万元/吨以上的位置，散单卖货情绪偏弱。综合来看，市场询价和实际成交相对平稳。消息面上，江西矿山复产预期对市场情绪持续形成扰动，叠加6月下游正极及电池排产情况尚待验证，期货盘面震荡走弱。预计短期内碳酸锂价格仍将维持高位震荡态势。后续仍需重点关注江西矿山实际复产进度、津巴布韦锂精矿发运及到港情况、以及6月正极材料及电芯排产数据。 氢氧化锂： 本周初，氢氧化锂价格小幅上行。 从锂盐企业来看，上游挺价情绪持续，月度折扣较为坚挺，散单报价在17万元/吨以上。下游企业在行情震荡之际偶有向贸易商询价、采购行为，心理接受价位小幅上行，近期成交价位在16.5-17.0万元/吨区间。从市场情绪来看，成交情况略好于前期。 电解钴： 本周一电解钴现货价格延续窄幅震荡运行。 供应端主流冶炼厂报价持稳，贸易商基差稳定于平水至升水 8000~10000元/吨区间。需求端，下游合金、磁材企业依旧按需采购，持续管控原料库存规模。当前电解钴与低价钴盐间金属价差基本完全消失，企业反溶意愿弱。短期市场或延续震荡格局，价格上行仍有赖钴盐端价格的有效带动。 中间品 ： 本周一钴中间品价格整体持稳运行。 供应端持货商看涨预期稳固，报价持续坚守26美元/磅上方。需求端表现平稳，受钴盐价格低迷影响,下游冶炼厂仅维持刚需采购，部分非标品于25美元/磅附近成交。配额层面，2025年Q4矿企配额审批基本完成，Q1 配额受手续流程制约审批偏缓；叠加刚果（金）当地运力紧张，钴类货物运输优先级偏低，大批量货源到港中国的时间或进一步延后。短期受需求疲软拖累，价格或以稳为主，待下游订单落地、补库需求释放后，中间品价格仍存上行修复空间。 钴盐（硫酸钴及氯化钴）： 本周一硫酸钴现货价格延续阴跌态势。 供应端主流品牌报价重心下移至9.1~9.5万元/吨；部分冶炼厂及贸易商受资金周转压力影响再度让利出货，低价货源下探8.8~8.9万元/吨，并有部分低价老货在8.7万元/吨附近少量成交。需求端下游企业仍以消耗前期库存为主，采购积极性偏弱，仅进行少量刚需补库。当前部分下游反馈钴酸锂排产不及预期，在订单尚未明确前保持观望。短期价格或延续震荡运行，后续修复仍依赖下游补库需求释放。 周一氯化钴市场交易略显平淡。 供应端，头部企业仍坚持挺价，拒绝低价出货，对氯化钴价格形成较强支撑；而中小厂商受制于资金回笼及业绩压力，主动下调报价，但即便降价也难有成交，导致近期价格持续走低。需求方面，下游企业受自身需求偏弱及库存累积影响，采购意愿持续低迷。我们认为当前价格已具备较强支撑，进一步下滑的可能性较低，对后市持乐观态度。从成本角度看，后续价格有望回升，但上行空间有限，预计时间节点在6月份左右。 钴盐（四氧化三钴）：  周一四氧化三钴市场延续清淡格局。 供应端，各企业难以维持高价，纷纷降价出货，但即便如此，产品库存仍在持续累积。需求端，下游钴酸锂材料企业仍以客供加长单模式为主，零单采购量不断下滑；同时受需求疲软影响，部分企业已主动放缓长单提货节奏。后市来看，预计四氧化三钴市场的冷淡局面将延续较长时间，但对价格仍持看好态度，不过支撑更多来自成本端，供需及采购层面的影响相对有限。 硫酸镍： 5月25日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，近期镍价仍受宏观压制呈现弱势震荡，硫酸镍生产即期成本持稳；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，临近月末，部分下游企业开启6月硫酸镍备库，但由于镍价不断下挫，对镍盐价格接受度有所下行。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月度采购节点，硫酸镍价格短期预计仍偏强运行，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 三元前驱体： 周初，三元前驱体价格下滑，今日硫酸镍价格持稳，硫酸钴价格下滑，硫酸锰价格持稳。 折扣方面，针对6月以及二季度订单，由于硫酸镍原料相对偏紧，价格运行强势，部分厂商有提高折扣意愿。长单方面，部分厂商长协已商定，尚未出现直接上调。散单方面，6月散单镍系数受原料价格强势运行推动有所上行，部分消费类散单上行明显，但硫酸钴价格表现相对偏弱，系数尚未明显恢复。 生产方面，终端需求促进下，部分厂商海外订单表现较好，叠加原材料涨价，推动国内下游备库意愿有所回暖，头部厂商排产处于较高水平。 展望后市，近期硫酸盐成本支撑力度较强，但下游价格接受程度需观察二季度下游需求情况。 三元材料： 本周初，三元材料价格小幅反弹。 从原材料端来看，硫酸镍和硫酸锰价格持稳，硫酸钴价格继续小幅下行，碳酸锂和氢氧化锂现货价格暂时处于震荡上涨阶段。成交情绪方面，当前锂盐价格处于阶段性地位，部分有补货需求的厂商进行了小批量采购。折扣方面，动力市场整体仍延续原有折扣水平，预计6月折扣将维持稳定。消费市场方面，由于散单成交量较多、价格波动较大，部分厂商已上调正极材料中硫酸镍的折扣。这主要基于硫酸镍生产成本居高不下，上游企业因成本压力推动涨价，且价格已逐步传导至下游。需求方面，当前国内动力市场正处于新车型集中备货阶段，订单回暖明显；海外市场受欧洲车市表现亮眼及部分品牌新产品上市备货带动，需求同样强劲，共同推动国内正极厂订单增长。消费市场整体需求仍较为平淡，更多体现为厂商的刚需性补库。 磷酸铁锂： 本周磷酸铁锂价格受碳酸锂价格下跌影响，下降约2430元/吨，SMM碳酸锂价格在本周累计下跌约10000元/吨。 生产方面，本周铁锂企业整体生产仍较积极，但有部分新产线爬产进度不及预期，部分铁锂企业反馈成品库存有所增加，一方面增产导致库存水平上升，另一方面有反馈下游提货进度较慢原料方面，临近月底，磷酸铁企业即将开始与铁锂企业展开价格谈判，预计受原料价格波动影响，磷酸铁价格可能上涨，磷酸价格在本月累计抬涨约800-1000元。下游传导方面，近期电芯厂招标结束，从投标情况看，各家投标均抬涨1500-2000元左右，但从实际结果来看，本轮价格上涨不足以覆盖原料磷酸铁价格上涨，非一体化铁锂企业的利润空间将面临进一步压缩，一体化企业的生产成本相对可控。下游需求端，近期海外乘用车及国内商用车销量持续冲高，动力电芯需求保持良好态势；储能方面，下游电芯厂为应对“630”并网节点继续提前备货，部分企业大电芯产线加速爬坡，共同拉动需求增长。整体看，本周市场需求仍有不错增量，乘用车、商用车及储能领域订单均有增加，支撑磷酸铁锂正极材料出货向好。 磷酸铁： 本周SMM磷酸铁价格维稳运行，目前市场几乎没有新签订单， 在本月订单中，市场成交均价约在13200元/吨以上；原料端，磷酸价格自上周涨价600元后维稳运行，到厂价约为9800元/吨，工业一铵、硫酸亚铁变化不大，分别为7500元/吨和1050元/吨。下周磷酸铁企业将重新调整售价，受本月磷酸价格上涨影响，预计磷酸铁企业报价持续攀升，smm将持续关注行业上下游企业谈判进展。生产端，部分磷酸铁企业检修或做产线改造升级，产量或将受影响，部分一体化企业在本月有新增产能，且产量有所增长。下游订单方面，目前5月磷酸铁锂需求依然旺盛，订单持续增加约4%以上。 钴酸锂： 周一钴酸锂市场价格基本持稳。 上游碳酸锂价格波动对报价产生一定影响，但由于各家企业库存成本偏低，有效缓冲了碳酸锂价格波动带来的冲击，报价仅出现小幅调整。需求方面，电芯厂原料库存持续消化，补库意愿有所提升，但短期价格波动极为有限，因此实际采购仍偏保守。预计短期内钴酸锂价格将延续稳中整理态势，后续需重点关注下游企业订单变化及补库节奏。 负极： 本周，人造石墨负极材料价格持稳运行。 供需端，行业有效产能仍显紧缺且暂无新增产能释放；成本端，前期原料上涨压力已向下游逐步传导，但产品价格上调幅度未能完全覆盖成本涨幅，因此进一步对人造石墨负极价格形成有力托底。展望后市，后市来看，在成本强支撑叠加下游需求稳步回暖的双重逻辑加持下，人造石墨负极材料价格预计延续坚挺走势。本周，天然石墨负极材料价格稳价运行，未出现明显波动。尽管供给端市场货源相对充裕，存在一定降价压力，但上游石墨原料价格稳居高位，形成稳固成本壁垒，有效对冲了货源宽松带来的下行压力，最终带动市场价格维持平稳态势。综合判断，短期市场处于成本刚性支撑与供给宽松格局相互博弈阶段，天然石墨负极价格大概率延续平稳走势，整体波动空间有限。   隔膜 ： 本周隔膜市场结构性调整延续，整体呈现稳中偏强走势。 从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ）报价1.56-1.86元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.13-1.32元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.12-1.26元/平方米。，干法隔膜价格出现小幅上扬，主因头部企业新一轮谈单成功落地、报价上调。湿法隔膜各规格产品价格整体持稳，但受供需偏紧格局支撑，后续仍有涨价预期。从供需面看，下游动力及储能需求维持高位，头部湿法企业产能持续紧张，订单饱满；叠加原材料成本传导及新产能释放节奏较慢，预计湿法隔膜价格将在近期迎来小幅上调。 电解液： 本周电解液市场价格暂稳。 从成本端来看，近期电解液溶剂及添加剂市场价格整体波动幅度较小，核心原料六氟磷酸锂行情则表现强势，一方面受上游无水氟化氢、碳酸锂等原料前期价格持续抬升带动，生产成本稳步上行；另一方面行业前期处于去库存周期，市场供需格局逐步趋向偏紧，多重利好因素推动六氟磷酸锂价格迎来大幅拉涨。不过现阶段原料涨价后，市场整体成交量较低，同时成本传导仍存在一定时间周期，因此目前六氟磷酸锂涨价暂未对电解液价格形成明显带动作用，电解液价格暂稳。从整体供需格局来看，当前电解液行业普遍按需排产，储能领域受年中 630 集中并网项目抢装热潮驱动，下游装机需求集中释放，进而向上传导带动电解液产量随之抬升。综合来看，受上游原料成本传导存在一定滞后性影响，短期内电解液市场价格大概率维持平稳运行态势；随着原料涨价逐步向下游顺畅传导，叠加终端需求稳步修复支撑，后市电解液价格存在上行的预期与空间。 钠电： 本周钠电产业延续规模化落地节奏，行业普遍将2026 年下半年认为是量产集中兑现期。 产能端加速爬坡，规划产能持续扩张，但实际出货偏谨慎，硬碳负极等核心材料产能稳步释放，煤基路线凭借成本与资源优势关注度提升，椰壳基硬碳价格维持高位。市场需求呈结构性分化，储能领域成为核心增长极，海外订单释放明显，轻动力、启停场景需求刚性，低温适配等技术痛点持续优化。电芯价格整体持稳，与磷酸铁锂价差持续收窄，规模化降本预期增强。材料端技术路线逐步收敛，正极以聚阴离子为主流，电解液产能充足且产线通用性强，部分新型盐类仍处中试阶段。行业整体处于 “产能爬坡、订单验证、成本下探” 的关键过渡期，短期钠锂互补格局明确，规模化交付能力与成本控制将成为下一阶段竞争核心。 回收： 原材料端，本周一碳酸锂现货价格小幅上涨，镍盐价格持稳，钴盐价格小幅下跌。 本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为7900-8400元/锂点，价格环比上周一成交有所下跌。虽周一上午碳酸锂期货、现货价格均有回调，但上周一到周五，碳酸锂整体成交价格中枢持续下移，带动铁锂黑粉价格也持续下跌，且随着部分铁锂回收企业与期货价格绑定逐渐加深，市场反应也更为灵敏；三元及钴酸锂端，三元端黑粉锂系数小幅下跌，市场基本按需采买，且由于硫酸、硫磺等辅料涨价的成本也很快传导至湿法加工端，不同材料类型的加工费均有上涨，在成本承压及盐价下跌的情况下，市场价格易跌难涨。纯钴、高钴废料系数的钴系数小幅上涨，本周随着时间节点来至月底，部分企业开始按需采购，价格有所回升。 下游与终端： 本周，直流侧电池舱的价格小幅上行，5MWh直流侧平均价格在0.4525元/Wh，3.44/3.72MWh价格在0.44元/Wh。 5月20日，浙江省交通投资集团有限公司招标采购管理中心2026年储能系统框架入围公开招标项目中标结果公示，双一力(宁波)电池、阳光电源、湖北亿纬动力等8家企业入围。根据投标总价及项目总容量150MWh计算，各企业中标单价如下：· 双一力（宁波）电池有限公司：0.670元/Wh· 阳光电源股份有限公司：0.690元/Wh· 湖北亿纬动力有限公司：0.690元/Wh· 南京南瑞继保工程技术有限公司：0.700元/Wh 上海融和元储能源有限公司：0.645元/Wh· 江苏天合储能有限公司：0.648元/Wh· 西安奇点能源股份有限公司：0.650元/Wh· 苏州精控能源科技股份有限公司：0.650元/Wh。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【泰国4月汽车产量降至五年低点】泰国工业联合会（FTI）周一表示，由于中东冲突导致出口受扰以及能源价格上涨，泰国4月汽车产量降至五年来最低水平。4月汽车产量同比下降0.44%至103,794辆，此前3月曾增长2.69%。FTI主席Surapong Paisitpatanapong表示，受曼谷国际车展订单带动，泰国国内汽车销量增长2.54%，达到48,394辆。泰国是东南亚最大的汽车生产中心，也是丰田、本田、比亚迪和长城汽车等全球主要汽车制造商的重要出口基地。FTI维持其2026年汽车产量增长3%至150万辆的预测。（金十数据） 【中国汽车工业协会发布关于欧盟《工业加速器法案》的声明】 中国汽车产业始终坚持开放合作、公平竞争，严格遵守国际经贸规则与行业规范，持续为全球汽车产业绿色化、电动化、智能化发展贡献力量。任何人为设限、单边打压的做法，都违背产业发展大势，也注定难以奏效。我会呼吁欧方审慎评估相关条款对中欧产业合作的影响，切实遵守WTO规则，避免以保护主义措施干预公平竞争。中国汽车工业协会将坚决维护行业合法利益，持续关注法案立法进展，支持和协助会员企业积极应对。（华尔街见闻） 【中国品牌在欧洲电动汽车中的销量占比达15% 创纪录新高】 上个月，中国汽车制造商在欧洲电动汽车销量中的占比首次超过15%，消费者对中国车型的需求没有显示出放缓的迹象。据Dataforce分析师称，比亚迪和奇瑞汽车等制造商4月份纯电动汽车销量较去年同期翻了一番多，达到38,281辆。中国品牌在欧洲汽车市场的份额已逼近10%。（彭博） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

5.26 晨会纪要 市场热点: 印尼与菲律宾已正式宣布建立“镍走廊”，并在菲律宾宿务举行的印尼—菲律宾高级别商业圆桌会议期间推动相关合作。报道指出，该合作由印尼镍矿商协会（APNI）与菲律宾镍业协会（PNIA）推进，重点包括数据交换、跨境投资以及ESG标准协调，意在推动两国从单纯原料出口国进一步转向区域镍供应链协同。 宏观: （1）沃什宣誓就职，强调美联储将“以改革为导向”；美联储理事沃勒：当前的立场是在短期内保持利率稳定。若通胀预期失去锚定，则需要加息。 （2）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年5月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 现货市场: 5月25日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨500元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,150元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-500元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报143810元/吨，涨幅0.23%。 当前全球精炼镍显性库存仍在高位，消费疲软无法快速消化过剩库存，镍价向上突破乏力，预计沪镍主力将在14.0-15.0万元/吨区间震荡整理。 硫酸镍: 5月25日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，近期镍价仍受宏观压制呈现弱势震荡，硫酸镍生产即期成本持稳；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，临近月末，部分下游企业开启6月硫酸镍备库，但由于镍价不断下挫，对镍盐价格接受度有所下行。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月度采购节点，硫酸镍价格短期预计仍偏强运行，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 镍生铁: 5月25日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.56，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为3.12，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为2.00，环比下滑0.05。今日高镍生铁市场延续高位僵持、分歧放大格局，整体行情波动有限，市场多空博弈持续。供应端市场政策不确定性较强，多数商家挺价心态稳固，主流报价集中在1140-1180元/镍点区间，部分货源惜售明显、低价不出，阶段性供货偏紧，进一步支撑现货价格底部。需求端采购氛围偏谨慎，下游普遍认为上游报价偏高，拿货意愿低迷，仅维持少量观望心态，市场无明显一口价成交，多以均价成交为主，整体交投平淡。现阶段市场高位挺价预期与下游弱势采购情绪相互制衡，行情缺乏明确方向性驱动，短期镍铁大概率延续区间震荡、僵持整理态势。 不锈钢: SMM 5月25日消息，SS期货盘面延续偏强震荡态势。在有色金属期货及沪镍整体走强的带动下，SS期货同步走高，截至中午收盘，SS主力合约报14805元/吨。现货市场上，受期货盘面小幅探涨的提振，现货报价保持坚挺，市场询盘及成交活跃度均有提升。不过当前宏观环境仍存在较大不确定性，不锈钢厂排产维持高位，传统淡季也正逐步临近，从业者对后市的担忧有所加剧。 SS期货主力合约偏强震荡。上午10:15，SS2605报14860元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在310-710元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价下持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷下跌50元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价下跌175元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 本周不锈钢市场期现同步震荡偏稳，盘面走势主要受产业消息预期主导，整体波动有限。市场情绪分化，贸易商心态偏弱，但下游终端刚需采购韧性充足，叠加贸易商积极出货，市场货源持续去化，整体呈现消息托底、刚需支撑、基本面承压的博弈格局。期货方面，本周SS期货止跌企稳、横盘震荡，走势转折核心受印尼产业政策预期驱动。市场预期印尼镍矿供给收紧、铁合金出口将由国企统一管控，推升原料成本预期，对冲宏观悲观情绪，带动盘面止跌回暖。本次期货企稳主要依靠外部消息刺激，不锈钢自身供需基本面支撑力度较弱。现货与库存方面，期货企稳带动现货价格震荡偏稳。虽贸易商受前期降价影响心态偏弱，但终端刚需成交顺畅，叠加代理贸易商降价出货、加速货源流通，本周社会库存小幅回落至93.92万吨，低位库存对现货价格形成阶段性支撑。成本端，钢厂持续压减原料采购价格，对冲市场波动，冶炼利润基本持稳，生产意愿充足，行业维持高排产格局。周内主流钢厂6月高碳铬铁钢招价格持稳、略超市场预期，体现钢厂刚需托底，原料采购需求整体偏强。整体来看，当前不锈钢市场受宏观、产业消息扰动明显，不确定性较强。美联储换届后鹰派表态偏多，叠加印尼政策频繁变动，市场多空博弈激烈。短期市场依托成本预期和刚需成交维持震荡，但行业临近传统消费淡季，终端需求存走弱压力。叠加钢厂高利润、高排产带来的宽松供给，后续供需错配风险加剧，价格承压空间逐步扩大。短期行情以震荡整理为主，中长期回落风险偏高，后续重点关注美联储政策动向、印尼产业政策落地情况、下游刚需持续性及钢厂排产节奏。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为50-53美元/湿吨，Ni 1.4%品位为58-61美元/湿吨，Ni 1.5%品位为66-68美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报48-50美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报56-58美元/湿吨。近阶段，菲律宾镍矿价格普遍面临下行压力。供应方面，随着主产区雨季结束，菲律宾镍矿的出货量显著增长。多数矿山已恢复正常发运，前期供应偏紧的局面得到有效缓解。与此同时，需求端来看，来自中国和印尼的大型冶炼厂正凭借充足的库存和市场上良好的供应水平，强力压价。由于双方买家均只接受较低的价格，矿商不得不做出妥协。 出口流向方面，本周发往印尼的镍矿船运量偏少，表明当前印尼市场的采购节奏较为缓慢。鉴于发往印尼的镍矿货量回升依然疲软，在市场看空情绪的主导下，预计将拖累镍矿价格进一步走低。 库存端，截至5月8日(周五)，中国港口镍矿库存为491万吨，环比增加36万吨，当前港口总库存折合金属量约3.85万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体持续上涨，现货成交价小幅下跌至1140元/镍点。本周高镍生铁市场整体维持高位震荡格局，供需双方分歧显著，价格在成本支撑与需求疲软的博弈中重心小幅下移，市场情绪整体偏弱。冶炼厂对原料端的持续博弈压价，致使镍矿 CIF 价格重心进一步下移。受此影响，菲矿FOB价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计6月价格将维持下行态势。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体平稳运行，但受官方基准价上调影响，产业链成本博弈态势显著加剧。 官方基准价 (HMA) 强劲上扬：印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式发布2026年5月下半期的镍矿产基准价(HMA)。5月上半期HMA为:镍价为18849.3美元/吨(较2026年5月第一期的17802.14美元), 上涨了1047.15美元, 涨幅为5.88%); 钻价为55,854美元/吨; 铁矿价为1.58美元/吨; 铬矿价为6.37美元/吨。目前1.6%品位火法矿到港价达77.8–80.8美元/湿吨，与上周涨了3.3美金。1.2%品位湿法矿约28.33美元/湿吨，与上周持平。 现货价格与 HPM 严重分化 (结合 SMM 测算)： 火法矿（1.6% 品位）：到港价维持在 $77.8-$80.8/湿吨。而新 HPM 理论测算价约为$70.83/湿吨（受部分矿石伴生钴含量偏高影响，新公式放大了价格波动），实际成交价与该基准的价差正在稳步收窄。 湿法矿（1.2% 品位）：实际成交价约 $28-$33/湿吨，与上周持平。尽管新 HPM 理论测算价高达$49.95/湿吨，但受下游需求疲软压制，实际现货价完全无法跟涨，两者脱节严重。 后市价格预判：由于 HPM 价格攀升导致矿石总成本（总价）持续上涨，冶炼厂利润空间被严重压缩。在供需博弈下，短期内镍矿现货价格仍存在一定的下跌与回调空间。 2. 供需基本面与天气影响 火法矿方面，中南苏拉威西地区（Morowali 及周边矿区）出现的非季节性异常强降雨严重中断了陆运和驳船转运，而 5 月 17 日至 18 日期间在莫罗瓦利附近发生的一系列微震（最高震级达M1.9级）进一步加剧了这一影响。高度饱和的土壤水分与轻微的地壳震动相结合，显著增高了滑坡和边坡失稳风险，迫使矿山出于安全考虑放缓了开采与重卡运输节奏；因此，尽管监管配额（RKAB）的审批率已达到约90%，高品位现货供应依然维持偏紧状态。为了应对高昂的成本和紧俏的供应，冶炼厂正积极采取降本策略，包括在原料中掺入低品位矿石进行降品掺配、推行统一的“HPM + 7-10美元/湿吨”升水定价模式，以及对火法矿化学指标（钴0.05%、铁 20%、铬1%）实施标准化基准，以此取消个别矿石成分的额外奖励。与此同时，湿法镍矿市场与官方定价持续严重脱节，低品位湿法矿价格严重受压，完全未能跟随新 HPM 的上涨趋势。这一价格低迷现象主要受冶炼厂开工率与即期原料需求的双重萎缩所驱动，其核心导火索是 5 月份硫酸供应短缺可能导致混氢氧化镍钴（MHP）减产。在库存水平相对稳定的背景下，MHP 炼厂利用这一低产能运行环境，强力压低采购出价，使得湿法矿价格继续在低位徘徊。 3. 政策动态与市场新焦点 市场近期关注的宏观和政策焦点已发生转移，主要聚焦于以下两项重大出口及合同监管政策： DSI 全面接管出口机制：印尼政府确定将于 2027 年 1 月 1 日起，由 DSI 全面接管煤炭、棕榈油以及铁合金的出口业务。该政策将分两个阶段完成出口机制的平稳过渡。由于铁合金（包含镍铁、NPI等）在接管范围内，市场正密切评估该过渡期对中资冶炼厂出口物流及合规成本的影响。 严查低价报关长协：印尼政府强调将履行现有有效的长期出口合同，以维护商业信用；但与此同时，政府将严厉查处存在“低价报关”嫌疑的长协合同。据悉，印尼相关部门近期将与各大行业协会展开磋商，以确保政策在平稳过渡的同时，堵塞低价税收流失的漏洞。

2026.5.26 周二 盘面：隔夜伦铜休市，隔夜沪铜主力合约2607跳空高开于106300元/吨，随后铜价重心快速下移，而后宽幅震荡中下探至105420元/吨，临近盘尾震荡上行最终收于105780元/吨，涨幅达0.39%，成交量至2.65万手，持仓量至18.1万手，较上一交易日减少1026手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1）5月26日（周二），智利国家铜业公司（Codelco）称，智利安托法加斯塔地区(Antofagasta)的地震已对矿场造成影响，由于露天矿能见度低以及局部区域停电，部分生产作业已暂停，矿山现场部分作业流程正在接受检查。 据新华社圣地亚哥5月25日报道，据智利大学全国地震中心消息，智利北部安托法加斯塔大区25日发生6.9级地震。目前尚无人员伤亡和财产损失报告。 此次地震发生于当地时间25日17时52分（北京时间26日5时52分），震中位于安托法加斯塔大区卡拉马市东北20公里处，震源深度114公里。 现货： (1) 上海：5月25日早盘沪期铜2606合约呈现跳空高开后小幅下行走势，开盘价104950元/吨，开盘后价格快速上行至105820元/吨，随后价格震荡下行，探低至105330元/吨，截止收盘价格小幅回升，收盘价105480元/吨。隔月Contango月差在140元/吨-110元/吨之间，今日伦铜休市。展望今日，日内，铜价小幅上行，市场成交明显转淡，下游企业刚需采购为主，需求难见明显放量。隔月Contango月差小幅走扩，持货商挺价意愿有所显现。此外，据SMM了解，江苏地区可流通现货偏紧，部分下游企业反馈难寻低价货源。综合来看，在高铜价抑制需求与Contango月差小幅走扩情况下，预计今日沪铜现货对2606合约维持贴水，或小幅走扩。 (2) 广东：5月25日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报210元/吨较上一交易日跌30元/吨，平水铜报升水140元/吨较上一交易日跌25元/吨，湿法铜报升水70元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价104570元/吨较上一交易日跌955元/吨，湿法铜均价为104465元/吨较上一交易日跌950元/吨。总体来看，下游开工率下降采购量走低，现货交投不积极。 (3) 进口铜：5月25日仓单均价较前一交易日持平，报72美元/吨（价格区间68~76美元/吨）；提单价格均价较前一交易日持平，报71美元/吨（价格区间66~76美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报41美元/吨（价格区间38~44美元/吨），报价参考5月中下旬及6月上旬到港货源。 (4) 再生铜：5月25日11：30期货收盘价105480元/吨，较上一交易日上升1000元/吨，现货升贴水均价-60元/吨，较上一交易日下降15元/吨，5月25日再生铜原料价格环比上升500元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.77，采购情绪指数下降至2.21，精废价差2962元/吨，环比上升426元/吨。精废杆价差1680元/吨。据SMM调研了解，铜价回升，但经历上周铜价震荡行情，再生铜原料贸易商手中库存剩余不多，因此短期再生铜原料市场供应趋紧，叠加个别地区再生铜杆产能有复苏的迹象，或将加剧再生铜原料市场供应不足的现象。 价格：宏观方面，伊朗否认征收霍尔木兹海峡通行费，并表示伊美核问题暂无明确共识，短期达成协议难度较大。美方要求伊朗浓缩铀移交或销毁，目前双方谈判整体顺利，已就冻结资产达成初步谅解，拟定海峡免费通行、30日内恢复通航的相关草案。此外，以色列持续加大对黎巴嫩真主党的军事打击力度，美伊和谈预期升温，推动铜价走高。基本面来看，铜市供应端进口到货量依旧偏少，国内货源到货略有增多，货源偏紧格局小幅缓解；需求端受高位铜价压制，下游采购意愿偏弱，整体消费表现平淡。库存方面，截至5月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.23万吨至24.52万吨，总库存较去年同期的13.97万吨增加10.55万吨。综合来看，预计今日铜价维持窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

5.26 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金2607主力合约开盘23120元/吨，盘中最高23120元/吨，最低下探22880元/吨，收盘23020元/吨，较前一结算价下跌75元，跌幅0.32%。夜盘开盘后价格快速下探，低位获得支撑逐步企稳回升，尾盘小幅抬升。成交量2303手，持仓量14904手，减少187手，资金小幅离场，盘面整体波动偏温和。 基差日报：据SMM数据，5月25日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2607）10点15分收盘价理论升水为555元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，5月25日，铸造铝合金仓单总注册量为39454吨，较前一交易日增加323吨。其中上海地区总注册量2720吨，较前一交易日增加205吨；广东地区总注册量10646吨，较前一交易日减少151吨；江苏地区总注册量7532吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量12153吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量5408吨，较前一交易日增加269吨；四川地区总注册量995吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：昨日SMM A00价格继续小幅下调，环比上一交易日下跌40元/吨，废铝市场整体持稳，部分地区品种下调补齐近日跌势。精废价差方面，5月25日佛山型材铝精废价差录得2586元/吨，破碎生铝精废价差为2210元/吨。预计本周废铝市场延续高位偏强震荡，破碎生铝（水价）主流区间维持在20500-21100元/吨（不含税）。政策端"反向开票"监管持续，合规货源偏紧格局短期难以逆转；进口废铝滞后效应持续显现，实际到港量收缩预计进一步加重供应紧张态势；地缘风险为铝价提供底部支撑，进而拉高废铝价格。但旺季效应全面收尾，终端订单有所减弱；河南等地熟铝系原料库存偏高，抑制采购需求，再生铝市场将延续供需双弱态势。 工业硅方面：5月25日， SMM华东不通氧553#价格持稳；通氧553#价格持稳；521#价格持稳；441#价格持稳；421#价格持稳；421#有机硅用价格持稳；3303#价格持稳。黄埔港、天津、昆明、西北、四川、上海、新疆地区硅价持稳。 海外市场：当前进口ADC12报价位于3380-3420美元/吨高位区间，进口即时亏损约为3287元/吨，理论进口窗口继续处于关闭状态。 总结：周一ADC12市场整体延续稳价观望格局，SMM ADC12价格较上一日持稳于23700元/吨。当前市场核心矛盾仍集中在“弱需求”与“高成本”之间：一方面，下游消费恢复有限，订单表现偏弱，对价格形成压制；另一方面，废铝缺票问题持续，合规原料供应偏紧，企业原料补充困难，成本支撑依旧较强。在供需双向博弈下，短期ADC12价格预计仍以窄幅震荡为主，市场情绪整体偏谨慎。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

期货盘面： 伦敦金属交易所5月25日逢英国银行假日休市，5月26日恢复交易。 隔夜，沪铅主力2607合约开于16755元/吨，盘初轻触高位16775元/吨后回落，围绕16700元/吨一线窄幅整理，终收于16710元/吨，跌幅0.27%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 全球最大铝土矿生产国几内亚将于6月公布出口管制措施。中方回应4个月未向日本出口重稀土：中方依法依规禁止对日本军事用户、军事用途出口两用物项，目的是制止日本“再军事化”和拥核企图。中方回应美伊有望达成协议：对话的大门既然打开就不应当再次关上，应当稳住局势的缓和势头，坚持政治解决的大方向，通过对话协商达成兼顾各方关切的解决方案。 现货基本面 ： 江浙沪市场仓单货源少量报价，持货商以电解铅炼厂厂提货源出货为主，又因南北方市场供应差异，偏北方市场报价更为坚挺。另再生铅方面炼厂亏损修复，出货积极性上升，再生精铅报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨出厂。铅价走强，下游企业接货积极性减弱，部分继续采购周边仓单货源，部分刚需则偏向低价再生铅货源。 库存方面：5月25日，LME铅休市，5月22日铅库存为286475吨；SMM铅锭五地社会库存总量至7.01万吨，较5月18日减少0.32万吨；较5月21日减少0.32万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 近期，除去个别社会仓库因下游企业提货，铅锭库存有所下降，其他社会仓库则因持货商库存转移和进口铅到货均有小增情况。经过上一周铅价回落时段的下游企业集中逢低采购后，近日铅价回升，下游企业接货积极性明显转弱，加上再生铅亏损修复，炼厂积极贴水出货，再生精铅报至对SMM1#铅价贴水50-0元/吨出厂，而与之相对的原生铅报价对SMM1#铅价升水0-75元/吨出厂，部分下游企业刚需偏向再生铅，后续铅锭社会库存去化将继续放缓，铅价上方压力明显。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM5月25日讯： 由于有迹象表明美国和伊朗即将达成重新开放霍尔木兹海峡的协议，施压国际油价，布伦特原油跌破百元关口，市场通胀预期随之降温。叠加25日美元指数走弱，美国总统特朗普的首席经济顾问凯文·哈塞特表示，他相信油价最终下跌将为美联储降息创造空间，市场利率下行预期升温，对贵金属形成利好支撑。部分原油资金顺势撤离，避险与抗通胀资金纷纷涌入金银品类，走出油价回落、贵金属走强的行情特征。截至5月25日19:00左右，COMEX黄金涨1.08%，报4572.1美元/盎司；沪金主连涨0.71%，报998.7元/克；COMEX白银涨3.01%，报78.49美元/盎司；沪银主连涨2.2%，报18995元/千克；白银T+D涨1.64%，报18929元/千克。 贵金属股市方面，截至5月25日收盘，贵金属板块涨1.35%，个股方面：晓程科技涨4.17%，盛达资源、四川黄金、赤峰黄金以及中金黄金等涨幅居前。 （截至5月25日11:29分左右，美元指数行情） 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【哈塞特：一旦美伊达成协议油价将暴跌，为美联储降息创造空间】 美国总统特朗普的首席经济顾问凯文·哈塞特表示，他相信油价最终下跌将为美联储降息创造空间。“我们再次预计，一旦达成协议，能源价格将暴跌。”哈塞特说，“当这种情况发生时，美联储将有足够的空间采取正确的行动，降低利率。”他强调，他尊重美联储的独立性，并赞扬了于上周五宣誓就任美联储主席的凯文·沃什。虽然伊朗关闭霍尔木兹海峡导致的美国燃料价格飙升对特朗普及其共和党人11月的中期选举构成日益增长的政治风险，但哈塞特认为，加速的通胀主要是由能源价格驱动的。“如果你看最近几份数据报告，能源价格绝对令人担忧，但核心价格几乎没有任何变动，”他说，“我认为，一旦我们看到能源价格回落，由于能源价格下降，实际上你可能会看到负通胀。”(金十数据) 现货市场 白银 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 5月25日，SMM1#白银上午出厂参考均价为18972元/千克，均价较前一交易日涨1.59%。据了解，现货市场方面，国标银锭持货商主流报价对TD贴水40-10元/千克。上海地区早盘报价集中在TD-20至-10元/千克区间，整体贴水幅度略有收窄，部分持货商未参与报盘。月末市场采购情绪仍维持低位，成交多偏向议价，仅月底存在进项缺口的客户进行少量补货。深圳地区非交割品牌贴水收窄至TD-50至-40元/千克附近。整体来看，今日月末市场买卖盘均不活跃，成交清淡态势延续。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 金源期货指出：周末美伊和谈往达成协议的方面更近一步，但协议文本还未正式落地，博弈仍在继续，中东局势仍有可能反复切换。近期公布的美国通胀数据和零售数据均超预期，再加上美联储新主席偏鹰预期，市场对于美联储年内加息的预期持续抬升，贵金属价格承压回调。目前宏观因素仍是主导，在流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将延续弱势运行。 澳新银行分析师索尼·库玛丽日前表示，通胀预期、美债收益率上升以及美元走强，是令金价承压的不利因素。这些因素将持续存在，直到我们能够明确这场冲突还会持续多久。自2月底战争爆发以来，黄金已下跌超过14%。OANDA高级市场分析师Kelvin Wong表示，自3月初以来，10年期美债收益率的整体走势仍处于中期上升阶段。因此，在目前这个关口，黄金多头可能不会那么激进地推高价格。预计黄金在未来几个交易日将继续走弱，阻力位在4645美元，支撑位在4456美元。(金十数据) 高盛集团表示，各国央行料将加大购金力度，助力金价在年底前回升。分析师莉娜・托马斯与达恩・斯翠文在5月15日发布的研报中称，2026年央行月均购金量有望升至60吨。依据修正后的增持测算模型，3月央行购金12个月均值达50吨，此前该数值为29吨。分析师援引内部调研指出，各国央行对黄金存在长期刚性配置需求，近期地缘局势变化或将持续推动各国加快资产多元化配置。 摩根大通将2026年黄金均价预测值从每盎司5,708美元下调至5,243美元，因2026年下半年需求重新加速，基本情景仍然预计到年底黄金价格将达到6000美元/盎司。 加拿大矿业传奇人物Pierre Lassonde预测，随着黄金取代美元成为最后的储备货币，金价有望达到17250美元/盎司。Lassonde认为，美联储正在将债务货币化，从而为黄金提供了持续的顺风。他坚信17250美元/盎司的金价目标并非妄想，市场将在三年内看到其实现。 推荐阅读： ► 银价小幅反弹 月末成交清淡【SMM日评】 ► 刚刚，直线大跳水！伊朗，突传重磅！特朗普最新表态

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM5月25日讯： 2月底以来，中东地缘冲突升级，据SMM测算，含莫桑比克铝厂减产在内，已陆续有近400万吨海外电解铝产能减产。虽然美国、西班牙、冰岛、印尼及国内电解铝的新投产能及复产均有加速，但总量不及减产规模，据SMM测算，2026年全球预计仍有百万吨级缺口存在。 受此影响，海外铝价强势高涨，目前LME 3M铝价仍在3,600美金左右波动；虽然国内高库存对铝价有所压制，但缺口预期仍给予铝价以较强底部支撑，近两月沪铝主力最低价在24,000元/吨以上。 受高价提振，海外新增电解铝项目频传，计划投产项目也有不同程度的提速。截至5月下旬，据SMM了解， 2026年至远期海外拟新建电解铝总产能达1709.5万吨，其中2026年预期投产231.5万吨，1-5月已投产约57万吨 ，剩余约174.5万吨新增产能预计逐步爬产或通电投产；2027年预计投产203万，2028及远期预计投产1275万吨。 而2026年初，据SMM了解，2026年及远期海外电解铝拟建总产能仅1059.5万吨， 目前已累计增加650万吨 ；2026年拟投产总产能约138万吨， 目前已累计增加93.5万吨 ；2027年预计投产162.5万吨， 目前已累计增加40.5万吨 。高价之下，海外电解铝新增项目大幅提速 （含少量于2025年投产的产能） 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

SMM5月25 日讯： 今日钨市场情绪缓和，下游入场采购增加，APT、粉末等版块成交回暖，湖南某钨矿竞拍出售钨精矿12-21%左右，水份12%左右，预计个430实物吨，约100个标吨，竞拍顺利成交，成交价格集中在37-38多万元/标吨，钨精矿零单成交价格跌幅明显放缓，矿端基本完成筑底，利多情绪转化下，今日APT市场成交重心上移，低价货或者是压价采购基本难以做到，加之下午，广东某企业发布5月下半月长单价格，此轮长单价格跟5月20日崇义某企业的长单价格持平，55%矿均执行41.4万，APT执行66万元/吨，大厂定价共识形成，底部区间确认。 矿端方面，今日SMM65% 黑钨精矿报价40-40.1万元 / 标吨，较上周五下调1万元/标吨。钨精矿市场跌幅放缓，市场高品味矿成交稀少，多以中低品位成交为主，随着行业库存的逐步释放，下游逐步入场接货，矿山竞拍顺利成交，且成交价格较市场零单成交价格略高，提振市场情绪。今日广东某钨企业55%钨精矿5月下半月长单价格执行41.4万元/标吨，较市场零单成交价格略高，进一步巩固市场底部支撑，行业止跌企稳态势愈发清晰。 冶炼 APT 环节，今日SMMAPT报价63万元/吨附近，较上周五持平，5月份国内APT行业检修、减产密集，行业减产保价有效疏通前期库存，随着原料端价格逐步企稳，冶炼厂挺价意愿增强，下游刚需采购陆续跟进，市场交易活跃度小幅回升。叠加大厂长单定价落地形成支撑，APT 价格跌势止步，整体逐步迈入筑底阶段，今日市场反馈下游入场积极性转高，市场零单议价重心上移，65万元/吨以下的仲钨酸铵货源难寻，冶炼厂捂盘惜售，多封盘不出为主。 钨粉末市场持续补跌为主，SMM 钨粉报1170 元 / 千克，较上周五下跌100 元 / 千克；碳化钨粉报1100元 / 千克，较上周五下跌100元/千克。再生碳化钨粉925元 / 千克，近期废钨市场止跌企稳，再生钨企业低出意愿不足，有望止跌企稳。 整体来看，随着库存有序去化、下游刚需回归及龙头企业定价共识形成，钨市整体已进入筑底修复阶段，后续需重点关注长单落地执行与终端需求回暖节奏。，而根据SMM对下游硬质合金的库存情况调研来看，下游库存的确逐步进入低位，市场存在刚需补库周期，但在产业价格难以企稳的情况下，企业多选择小单采购为主，若后续上游原料端库存逐步出清，供需矛盾缓解则价格将在6-7月份进入企稳整理阶段。SMM预计重点关注三季度矿山指标青黄不接，供需量下降，而金九银十消费好转预期也将一步优化产业供需结构，从而带来价格上的利多情绪。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势