5.25 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜盘铝合金2607合约整体呈先抑后扬、窄幅震荡态势。合约开盘23175元/吨，盘中最高触及23175元/吨，最低下探22980元/吨，收盘23105元/吨，较前一结算价微跌15元，跌幅0.06%。夜盘前期价格快速下行，低位获得支撑后逐步震荡回升，尾盘小幅收涨，整体波动幅度有限。成交量1582手，持仓量15096手，小幅减少3手，市场交投情绪偏谨慎，多空博弈力度较弱。 基差日报：据SMM数据，5月22日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2607）10点15分收盘价理论升水为550元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，5月22日，铸造铝合金仓单总注册量为39131吨，较前一交易日增加89吨。其中上海地区总注册量2515吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量10797吨，较前一交易日减少91吨；江苏地区总注册量7532吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量12153吨，较前一交易日增加180吨；重庆地区总注册量5139吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量995吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五SMM A00价格止涨回调，环比上一交易日下跌40元/吨，废铝市场整体持稳，部分地区品种小幅调整。预计本周废铝市场延续高位偏强震荡，破碎生铝（水价）主流区间维持在20500-21100元/吨（不含税）。政策端"反向开票"监管持续，合规货源偏紧格局短期难以逆转；进口废铝滞后效应持续显现，实际到港量收缩预计进一步加重供应紧张态势；地缘风险为铝价提供底部支撑，进而拉高废铝价格。但旺季效应全面收尾，终端订单有所减弱；河南等地熟铝系原料库存偏高，抑制采购需求，再生铝市场将延续供需双弱态势。 工业硅方面：上周SMM华东通氧553#硅在9000-9200元/吨，441#硅在9300-9400元/吨。期货市场主力合约在8450元/吨附近震荡。工业硅在供需双增预期下价格震荡整理。周末关于山西矿难的消息可能引发工业硅原料端煤炭价格的短期波动，带来情绪上的提振。关注供需两端开工率节奏变化。 海外市场：当前进口ADC12报价位于3380-3420美元/吨高位区间，进口即时亏损约为3365元/吨，理论进口窗口继续处于关闭状态。 总结：上周五ADC12市场整体延续稳价观望格局，市场情绪偏谨慎，SMM ADC12价格较上一日持稳于23700元/吨。当前价格“上下承压”，一方面终端需求恢复有限，下游采购维持刚需，成交放量不足，对价格上行动能形成制约；另一方面，废铝等原料成本依旧高企，且合规废铝流通偏紧，企业原料补充难度较大，被迫更多依赖现有库存维持生产，成本端支撑仍较明显。整体来看，当前市场仍处于“高成本支撑”与“弱需求压制”的博弈阶段，短期ADC12价格预计继续维持窄幅偏强震荡整理运行。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2005美元/吨，亚洲时段窄幅震荡；进入欧洲时段后先抑后扬，探低1995美元/吨后空头减仓，尾盘伦铅摸高2015美元/吨，终收于2013美元/吨，涨幅0.4%。 隔夜，沪铅主力2607合约开于16735元/吨，盘初轻触高位16780元/吨后窄幅整理，终收于16775元/吨，涨幅0.24%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 沃什宣誓就职，强调美联储将“以改革为导向”；美联储理事沃勒：当前的立场是在短期内保持利率稳定。若通胀预期失去锚定，则需要加息；美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：美伊若达成潜在协议可能导致能源价格大幅下跌，并为美联储降息创造空间。中国商务部：1-4月全国吸收外资2876.9亿元人民币，同比下降10.3%。证监会等8部门联合发文整治非法跨境证券期货基金经营活动。央行公告，5月25日将开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。周一中国香港股市休市一日，南、北向交易关闭。 现货基本面 ： 江浙沪市场仓单报价尚少，持货商仍以电解铅冶炼厂厂提货源交易为主。沪铅延续偏强震荡态势，持货商随行出货，但亦有部分炼厂因库存不多，挺价出货，主流产地电解铅报价维持对SMM1#铅价均价升水0-50元/吨出厂，少数地区升水在150-200元/吨出厂。另铅价回升后再生铅亏损修复，炼厂出货情绪上升，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨出厂，少数升水50元/吨尚存。但下游企业刚需有限，尤其是铅价上涨后，下游企业观望较多，询价积极性下滑，现货市场成交低迷。 库存方面：5月22日，LME铅库存持平前日为286475吨；截至5月21日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.33万吨，较5月14日增加0.23万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 期铅价走低带来一些下游逢低备库需求，加上进口铅减少，促成铅锭去库，提振铅价探低后回升。与此同时，再生铅企业陆续复产，再生精铅交易价格转为贴水（对SMM1#铅均价），供应上的增量，对后续铅锭去库的持续性产生压力，铅价上涨空间有限。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM 5月22日讯： 日内沪铅主力2607合约开于16700元/吨，日内沪铅价格围绕日均线附近窄幅高位震荡，盘中后期摸高至16770元/吨，录得三连阳，涨90元/吨，涨幅0.54%。本周区域库存表现分化，华东炼厂因铅价走弱暂缓出货、留存货源，其他地区成品库存小幅下降，整体行业库存略有增加。交割完成后铅锭社会库存缓慢回落，去库力度偏弱。随着多家炼厂恢复生产，再生铅产出小幅增长，对价格上涨形成约束。资金面上空头减仓推动行情回暖，短期内铅价预计维持区间震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM 5月22日讯：本周钴系产品价格涨跌互现，电解钴现货报价单周上涨2000元/吨，下游依旧按需采购，而钴盐的表现偏弱，硫酸钴、氯化钴以及四氧化三钴现货报价均录得不同程度的下跌，市场整体表现较为清淡，仍需等待后续下游排产的反馈……SMM整理了本周钴系产品的价格波动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价震荡上行，截至5月22日，电解钴现货报价涨至42.4~43万元/吨，均价报42.7万元/吨，较5月15日上涨2000元/吨，涨幅达0.47%。 》查看SMM钴锂现货报价 基本面来看，供应端，本周主流冶炼厂报价持稳，贸易商基差稳定于平水至升水 8000~10000元/吨区间。需求端，下游合金、磁材企业依旧按需采购，持续管控原料库存规模。 当前电解钴与低价钴盐的金属价差维持低位，且钴盐出售难度大，企业反溶生产电解钴意愿偏弱。短期市场或延续震荡格局，价格上行仍有赖钴盐端价格的有效带动。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价持续阴跌，截至5月22日，硫酸钴现货报价跌至9.2~9.5万元/吨，均价报9.35万元/吨，较5月15日的9.45万元/吨下跌1000元/吨，跌幅达1.06%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周硫酸钴供应端，主流品牌报价重心下移至9.2~9.5万元/吨；部分冶炼厂及贸易商受资金周转压力影响再度让利出货，低价货源下探8.8~8.9万元/吨。需求端下游企业仍以消耗前期库存为主，采购积极性偏弱，仅进行少量刚需补库。当前部分下游反馈钴酸锂排产不及预期，在订单尚未明确前保持观望。 短期硫酸钴价格或延续震荡运行，后续修复仍依赖下游补库需求释放。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周氯化钴现货报价同样呈现下跌的态势，截至5月22日，氯化钴现货报价跌至11.2~11.55万元/吨，均价报11.375万元/吨，较5月15日的11.55万元/吨下跌1750元/吨，跌幅达1.52%。 从现货市场来看，据SMM了解，本周氯化钴市场交易略显平淡，供应端，头部企业仍坚持挺价，拒绝低价出货，对氯化钴价格形成较强支撑；而中小厂商受制于资金回笼及业绩压力，主动下调报价，但即便降价也难有成交，导致近期价格持续走低。需求方面，下游企业受自身需求偏弱及库存累积影响，采购意愿持续低迷。 SMM认为，当前氯化钴价格已具备较强支撑，进一步下滑的可能性较低，对后市持乐观态度。从成本角度看，后续价格有望回升，但上行空间有限，预计时间节点在6月份左右。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价呈现震荡下跌的态势，截至5月22日，四氧化三钴现货报价跌至35.3~36.3万元/吨，均价报35.8万元/吨，较5月15日36.35万元/吨下跌5500元/吨，跌幅达1.51%。 据SMM了解，本周四氧化三钴现货市场延续清淡格局，供应端，各企业难以维持高价，纷纷降价出货，但即便如此，产品库存仍在持续累积。需求端，下游钴酸锂材料企业仍以客供加长单模式为主，零单采购量不断下滑；同时受需求疲软影响，部分企业已主动放缓长单提货节奏。 后市来看，预计四氧化三钴市场的冷淡局面将延续较长时间，但对价格仍持看好态度，不过支撑更多来自成本端，供需及采购层面的影响相对有限。 至于原料钴中间品方面：据SMM现货报价显示，本周钴中间品现货报价依旧维持稳定，截至5月22日，钴中间品（CIF中国）现货报价持稳于25.8~26.2美元/磅，均价报26美元/磅。 据SMM了解，本周钴中间品供应端持货商看涨预期稳固，报价持续坚守26美元/磅上方。需求端表现平稳，受钴盐价格低迷影响,下游冶炼厂仅维持刚需采购，部分非标品于25美元/磅附近成交。配额层面，2025年Q4矿企配额审批基本完成，Q1 配额受手续流程制约审批偏缓；叠加刚果（金）当地运力紧张，钴类货物运输优先级偏低，大批量货源到港中国的时间或进一步延后 。短期受需求疲软拖累，价格或以稳为主，待下游订单落地、补库需求释放后，中间品价格仍存上行修复空间。 消息面上， 据文华财经方面消息，5月18日，咨询公司Arthur D. Little的全球自然资源主管Ilya Epikhin表示，2027年可能会迎来首次深海矿产开采，将首次从海洋中“开采”出铜、钴和镍。据悉，海底的多金属结核（含有28%-30%的锰、1%的铜、1%的镍、0.2%-0.7%的钴）发现于4000-6000米的深处，浓度范围为每平方米5-15公斤，其中北太平洋的Clarion-Clipperton Zone是全球结核资源最丰富的区域。 》点击查看详情 企业动态方面，5月12日，厦钨新能被问及钴原料涨价对公司的影响，厦钨新能回应称，公司是全球用钴量较大的厂商，与上游企业保持长期紧密的合作，公司钴原料供应稳定。在 3C 消费领域，客户对钴酸锂性能更为关注，因此钴原料价格上涨对公司经营的负面影响较小。在库存管理方面，公司坚持“短交期，快周转”的经营策略，构建稳健的原料供应保障链。 公开资料显示，厦钨新能的主营产品包括钴酸锂、三元材料（含高镍三元）、磷酸铁锂等‌，其中‌三元材料稳居行业第一梯队‌。2025年，公司积极把握国家换机补贴政策和 3C 消费设备 AI 功能带电量提升带来的需求增长机遇，紧抓核心客户需求，充分发挥高电压钴酸锂技术领先优势，配套一线手机和笔记本品牌，全年实现钴酸锂销量 6.53 万吨（其中 4.5V 以上高电压产品占比达 58%），销量同比增长 41.31%。 腾远钴业在其此前发布的投资者活动记录表中提及公司现有产能，其表示，截至2026年一季度末，公司已拥有钴产品31,500金属吨（其中包含电钴8,000金属吨）、镍产品10,000金属吨、锰产品10,000金属吨、铜产品60,000吨、三元前驱体20,000吨、四氧化三钴10,000吨、碳酸锂5,000吨的产能。 此外，有投资者询问公司对今年钴行情的走势研判，腾远钴业表示，目前钴的战略价值与需求空间正在被重新定义，资源属性被持续强化。另外，随着AI带动下人形机器人、低空经济、机器狗等新兴赛道爆发，三元固态电池产业化的提速，将成为钴需求增长的核心新引擎，将打开中长期、确定性、量级式的钴需求增量空间。叠加钴的刚需属性，其成长空间将持续上移。

摘要：SMM数据显示，本周（2026年5月18日—5月22日）海外不锈钢市场在六月连涨后迎来首次价格回调，但随后因印尼铁合金出口管制政策消息发酵，市场预期快速转向谨慎观望，整体呈现出报价下调、低位持稳的态势。印尼于本周初将FOB 304冷轧出口报价下调了30美元/吨，终结了自2025年12月以来长达六个月的连续上涨。随后，印尼贸易部发布了出口管制框架的政策材料，叠加IWIP工业园区NPI减产10–15%的消息驱动LME镍一度冲破18,800美元。本周的核心逻辑是成本端政策的反复拉升与需求端持续的抗价观望之间的激烈博弈，而非供需基本面的实质性改变。 一、宏观与政策：出口管制框架落地，矿端合规执法升级，双重政策压力重塑供应预期 本周，据印尼贸易部部长协调会议材料，印尼拟将铁合金纳入战略出口治理框架： 2026年6月1日至12月31日 设置为过渡期，出口须通过指定国企渠道执行并出具 装船前检验报告 等文件；从 2027年1月1日 起，由国家主权基金Danantara旗下PT Danantara Sumberdaya Indonesia作为唯一出口主体，实现对铁合金出口的全面国营垄断。Danantara首席执行官同日表态，政府将尊重既有长协，但将对低价报关及转移定价的行为进行严格追溯审查。这一政策框架若严格落地，将从根本上改变全球铁合金贸易的定价机制与流通路径，出口价格将趋于透明化和国家管控，现行的市场化报价体系面临系统性替代。 与此同时，印尼能矿部的合规执法力度同步升级。据SMM了解，已有超过50家未按时提交2026年RKAB申请的矿企（含34个镍矿项目）被暂停矿业权运营，印尼能矿部给予90天宽限期补报，逾期将面临IUP采矿许可证的永久撤销；除此以外，IWIP工业园区NPI产能轮换检修预计将压缩10–15%的高品位NPI供给，SMM也了解到自3月及4月份起部分产线因矿石不足和成本高企已进入检修减产状态，短期供应难有明显恢复。这是继RKAB全年配额压缩、HPM新公式之后，印尼对战略资源管控的第四轮实质性收紧。 不过，成本端支撑与不锈钢价格的实际传导之间仍存在明显错位。尽管前期不锈钢盘面在成本逻辑驱动下维持高位震荡，但下游需求恢复有限，买方对高价资源的接受度不足，抗价情绪持续存在。 二、基本面：降价后市场谨慎观望情绪浓厚，成交量持续萎靡 本周海外不锈钢市场的现货基本面并未出现对应的需求复苏信号。本周初， 印尼FOB出口不锈钢 整体报价下调 30美元/吨 ，最新印尼FOB 304冷轧卷均价在 2197.50美元/吨 、热轧卷均价在 2087.50美元/吨 ；印尼FOB 316L冷轧卷均价在 4297.50美元/吨 、热轧卷在 4187.50美元/吨 ，然而这一降价动作未能激活下游补库意愿，反而因"买涨不买跌"的市场心理导致了下游普遍保持谨慎观望而进一步压制了成交活跃度。 马来西亚 当地304系不锈钢价格 也在本周下调了两次价格，共计下降了 115令吉/吨 ，最新马来西亚304冷轧卷均价为 9285令吉/吨 、热轧在 8685令吉/吨 。目前整个东南亚市场处于有价无市的状态，加之马来西亚针对印尼及越南的不锈钢反倾销政策迟迟未更新，导致了上下游普遍保持谨慎观望的态势；中国台湾市场同样承压，4月出口量环比下跌10.4%，进口量却维持在10.3万吨高位，本土不锈钢厂面临来自进口资源和外需萎缩的双重夹击；印度不锈钢市场则持续活跃，终端用户已逐渐接受价格上涨，汽车与工业品类因不锈钢成本占比低，具备一定的价格吸收能力，但这一需求增量尚不足以对冲欧洲、东南亚及中国台湾市场的整体需求疲弱。整体海外不锈钢库存还是以刚需采购和库存消化为主，补库意愿不强。 三、总结 本周海外不锈钢市场是政策预期推动的行情，而非供需基本面驱动的实质性复苏。本周的降价是需求侧压力的诚实定价；随即而来的蓄势，则是政策预期对成本底部的再度锚定。 预计未来两周，海外不锈钢市场将进入政策窗口博弈阶段。6月1日印尼铁合金出口管制过渡期正式开始，市场有较大概率推动印尼FOB 304报价再度上调30–60美元/吨；与此同时，印度当地不锈钢厂等依赖印尼板坯进口的买家已开始评估供应链多元化方案，后续供应链重构将成为二季度海外市场的长线叙事主线。 总体而言，印尼RKAB、HPM等政策已相继落地，出口管制框架尚在过渡。在此之前，海外不锈钢市场的定价重心将继续在成本底支撑与需求压制之间高位震荡，买卖双方的博弈将在6月进入最关键阶段。

SMM5月22日讯： 2026年4月，受一季度焦价持续走高影响，负极生产企业成本端压力不断累积，市场普遍萌生产品涨价预期。与此同时，负极生产滞后周期基本走完，前期原料涨价带来的成本压力开始向下游传导，下游电芯企业逐步接纳人造石墨负极小幅调价。不过本轮上调幅度有限，尚未完全抵消成本上涨带来的增幅。 展望后市，短期来看，原料价格依旧易涨难跌，成本支撑力度较强，行业涨价诉求仍将延续。短期市场供给增量释放有限，供需紧平衡格局难以快速扭转。下游动力电池、储能领域排产保持稳健增长，负极材料刚需托底作用稳固，市场需求具备持续提振基础。但下游电芯企业成本管控态度审慎，议价博弈仍将持续，后续负极价格上涨空间或将仍显局限，调价幅度大概率贴合成本变动区间。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

5月国内废旧电芯市场整体呈现先扬后抑的运行态势，三元、磷酸铁锂、钴酸锂三大主流品类全线同步完成从快速冲高到持续回落的完整价格周期。市场交投情绪从月初的积极备货逐步转向下旬的谨慎观望，整体成交活跃度呈现明显的前高后低特征，产业链上下游价格博弈持续加剧。 上游锂电核心原料价格的剧烈波动是本月废旧电芯市场走势的核心驱动因素。碳酸锂价格在5月上旬延续4月下旬的上涨势头，于中旬触及全月价格高点，随后涨势戛然而止并开启单边下行通道，累计跌幅显著，影响了锂电回收产业链的整体价格支撑体系。与此同时，硫酸镍、硫酸钴等钴镍系原料也在本月下旬同步走弱，进一步放大了价格传导效应，使得同时依赖多种金属原料的三元和钴酸锂废旧电芯价格承压更为突出。 三大主流品类废旧电芯价格走势与上游原料高度联动，但因原料构成和应用领域差异，呈现出各自鲜明的市场特点。三元废旧电芯价格同时受锂与钴、镍价格多重影响，走势与上游原料高度同步。上旬跟随原料端稳步上涨，中旬达到全月价格峰值，下旬随原料回落同步下调。进入下旬后，市场高价货源成交受阻明显，下游打粉厂普遍持压价观望态度，且以小吨位散单为主，大规模长单成交寥寥。 磷酸铁锂废旧电芯价格与碳酸锂绑定最深，本月波动幅度相对更大。上旬随碳酸锂上涨同步走高，中旬之后回落速度也快于其他品类。大型回收企业与下游电芯厂签订的长单价格保持相对稳定，但散单市场竞争日趋激烈。 钴酸锂废旧电芯本月整体走势偏弱，全月呈现窄幅震荡下行态势。由于钴酸锂主要应用于消费电子领域，终端需求整体平淡，叠加市场流通货源本身较少，且受近期钴盐市场成交疲软影响，下游材料厂对钴酸锂回收料的采购积极性不高，市场交投始终较为冷清，成交多以零星小单为主。 本月废旧电芯市场出现大幅波动，核心原因是上游核心原料价格的剧烈波动快速传导至回收端，不仅直接拉低了各类废旧电芯的整体估值中枢，也加剧了市场的观望情绪，导致上下游企业均推迟大规模采购计划，共同对本月市场价格形成了压制。从行业运行逻辑来看，废旧电芯价格与上游镍、钴、锂盐价格始终保持高度绑定，后续市场参与者仍需时刻关注上游原料价格的变化波动，以此作为判断回收端价格走势的核心依据。