本周，铅锭供应减量叠加下游春节备库需求释放，铅锭社会库存与冶炼库存双双下降，去库逻辑支持铅价在有色走弱的氛围中走势坚挺。 原生铅市场供应方面，据上海有色网（SMM）调研，本周(2024年1月13日~2024年1月19日)原生铅冶炼厂三地开工率为51.79%，较上周下滑0.91个百分比。主要降幅体现在河南地区某小规模冶炼厂检修停产提前放假，尽管个别湖南地区冶炼厂将1月检修计划延迟至2月春节先后，但该地区冶炼厂普遍受原料供应限制尚未满产。此外，周度开工率样本外，广东、广西、江西等地区此前检修的叫个品牌电解铅冶炼厂已恢复生产，但江西地区某冶炼厂电解铅产量增幅不及预期，长单发货将延迟至春节前夕，本周几乎无法留下库存。   冶炼厂库存方面，截至周五（1月19日），原生铅主要交割品牌厂库库存下降至600吨，较上周（1月12日）再度下滑0.16万吨。仅内蒙古地区及湖南地区部分冶炼厂仅存少量尚未发货的铅锭库存。原生铅交割品牌增量不足，下游企业集中春节备库叠加再生铅方面因限产、放假因素等，供应缺口暂无法收窄。 当前多数铅冶炼企业处于预售状态，本周成交的现货订单多排期至下周提货，个别冶炼厂1月货源已售罄，提货期排至春节前夕，预计在2月之前，原生铅冶炼企业厂库难有回升。冶炼厂库存告急后，原生铅冶炼厂维持高升水报价，再生精铅同样以预售交易为主，现货供应偏紧的情况持续接近2周，江浙沪地区仓单升水也出现小幅抬高。   接近月底，春节因素对市场的影响将开始显现，基本面或将转向供需双降格局——工人返乡将使再生铅炼厂及部分电池企业出现减产预期，少数小规模原生铅冶炼厂亦有检修减产预期。下周铅锭预售订单陆续发货，可流通货源仍较为有限，铅价支撑尚可，或仍将延续高位震荡，后续仍需关注下游备库节奏及春节前夕冶炼厂库存变化情况。

年节将至，镁锭价格小幅上行，下游择机补货，镁市交投氛围逐步转淡，截止本周五府谷地区90镁锭市场主流价格跌至20300-20400元/吨，较上周五上调250元/吨。 从主产区了解，截至本周五陕西当地75硅铁价格在7000-7100元/吨附近运行，较上周市场变化不大。临近新年，硅铁市场供应变化有限，随着前期订单交付完毕，近期新单有限，市场整体风向不定，上下游观望情绪较浓，买卖双方采买以试探为主。 煤炭方面，从主产区煤炭企业了解，本周煤炭价格小幅下调40元/吨。据经济日报，年底预计进口量将达4.5亿吨，受进口煤数量增速过快的影响，市场情绪再度萎靡，煤矿和煤厂为最后的客户打起了凶狠的价格战，榆林地区大矿竞拍大幅下跌。 综上，国内镁锭主要原材料行情整体稳中走弱，考虑到下游用煤企业临近春节假期，短期来看，煤炭行情跌势难改。SMM将持续关注镁锭原材料价格运行情况。 》查看SMM镁现货报价 》订购查看SMM镁现货历史价格

1月19日讯 ：2023年，中国氢氧化锂总产量达28.3万吨，同比上涨15%。 2023年，氢氧化锂的同比增速依旧继续放缓的趋势，当年同增仅15%，远低于21年的59%于2022年的38%。而增速放缓的主因则有以下几点： 锂盐进入下行周期 ：2023年时，本轮锂盐周期进入下行阶段，随着澳洲、非洲、南美等多个国家于地区的资源逐步放出，冶炼端上游资源紧缺状况得到缓解，市场供需错配回正，致锂盐价格开启下行周期。与此前锂盐价格上行，正极端全力备库，实际需求存在放大的状况相反；今年的大多数时候下游正极端厂商减存在减少备货周期，控制采买频率的现象，部分社会面库存放出，直接采买需求增长放缓。 高镍车型需求不振 ：近几年磷酸铁锂技术路线因其具备较高的性价比与安全性，逐步在新能源汽车市场电池份额占据鳌头地位，此外，随着中低镍高电压路线的逐步推进，其自身能量密度足以匹敌现阶段的高镍三元，且成本相对更低。高镍三元路线份额在一定程度上受到挤压。叠加今年全球通货膨胀现象频出，高镍车型的基本盘海外市场销量增长依旧萎靡，致下游对氢氧化锂需求增长缓慢。 氢氧化锂生产经济性下行 ：由于此前国内锂盐价格与海外矿石价格多用Q-1的定价模式，锂盐价格下跌跌势速率高于矿端价格下滑速度，致使锂盐售价与矿石成本倒挂，叠加至年中以来，氢氧化锂价格与碳酸锂价格亦出现倒挂行情，多数厂商存在亏损情况。部分冶炼法厂商在氢氧化锂价格深度下探之时存在产线转产碳酸锂的情况，苛化法厂家亦存在排产收紧情况，致产量增量放缓。 从全年行情来看： 上半年，国内方面，由于2023年中国新能源汽车国补将完全退出历史舞台，部分车企在2022年Q4时便以对自身电芯及整车多有备库，经销商等中间环节整车去库压力较大，叠加竞品燃油车亦存在大幅降价行为，国内车车销较为承压，而海外市场由于部分国家存在较为严重的通胀及加息，致使民众贷款门槛提升，需求在一定程度上同样受到抑制。多因素共振，一季度新能源终端需求相对萎靡，对上游高镍三元整体需求较为低迷，叠加市场对后市锂资源端瓶颈缓解、本轮锂周期即将进入下行阶段存在一致预期，叠加“锂矿返利”等因素，推动氢氧化锂价格快速下滑，市场呈现有价无市的状态。氢氧化锂冶炼厂整体缺乏下游订单支撑，排产相对低迷，开工骤减。至二季度时，随着国内氢氧化锂价格逐步行至低位区间。此外，因矿价仍采用Q-1模式，部分冶炼厂深度亏损，挺价心态渐强，存在超跌反弹预期，而终端此前的去库亦初现成效，部分厂商年中节点进行阶段性补库，随着氢氧化锂价格逐步止跌回升，市场情绪转暖，行业排产逐月上行。 下半年，需求端，部分海外电芯厂因欧美部分国家夏休缘故，对电芯乃至高镍三元需求逐月下行，叠加国内金九银十的前的阶段性补库亦不及预期，正极端对氢氧化锂采买重回低迷态势。而这在一定程度上亦推动年中氢氧化锂库存逐步累积。此外，随着年中氢氧化锂价格逐步与碳酸锂倒挂且价差扩大，氢氧化锂生产经济性下行致使部分厂商逐步转产碳酸锂，苛化法厂商利润同样受损，减产、转产、去库逐渐成为部分厂商排产策略中的关键词，并推动氢氧化锂产量逐月下行。 企业排名情况： 从数据来看，2023年，中国氢氧化锂增量主要来自于赣锋、天宜、天源、致远、山东瑞福等企业。 而从市场份额来看，据SMM统计，2023年中国氢氧化锂产量中，CR3为53%左右，相较去年小幅抬升，CR10为81%，与去年基本持平。其中赣锋锂业，天宜锂业与雅保形成了较为稳固的第一集团，而雅化、致远、利文特等企业则稳居二线，随着其中部分企业产线的逐步释放，后市市场份额格局或仍存较大变数。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

本周白银的价格先涨后跌，且白银期现的价格本周出现了倒挂，在周二的时候只有TD和02合约倒挂，周四、周五出现了更多的倒挂的期货合约。  【宏观数据】： 利多：美国至1月12日当周EIA原油库存公布值为-249.2万桶，低于前值133.8万桶和预期值-31.3万桶。 利空：美国12月零售销售月率公布值为0.6%，高于前值0.3%和预期值0.4%；美国至1月13日当周初请失业金人数公布值为18.7万人，低于前值20.3万人和预期值20.7万人。 【现货市场】： 白银：本周上海地区量大的国标银锭报价升贴水为3-4元/千克，上海地区量大的大厂银锭报价升贴水为5元/千克。本周由于白银现货期货价格倒挂，市场出货的积极性增加，市场出货变多。由于市场出现期现倒挂，对期货套保的影响比较大，大家常规的做盘思路有所影响，但目前对现货生产的影响不是很明显。 光伏：本周市场需求仍比较稳定，由于下游市场仍处在P/N转换期，且转换周期未定，同时春节前，市场仍以背对背稳定生产为主。   》查看SMM贵金属现货报价

SMM1月19日讯：本周沪铝主连持续下探，周四夜盘刷2023年12月14日以来新低至18665元/吨后跌幅有所收窄，周五继续飘绿，截至日间收盘跌0.56%，周度跌幅为1.82%，周线三连跌。 伦铝走势亦然，周四刷2023年12月14日以来新低至2162.00美元/吨，截至周五15:30分跌0.37%，周度跌幅为2.14%，周线三连跌。 沪铝主连、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 现货市场 本周 SMM A00铝 现货均价震荡走弱，周五报18830元/吨，较前一日跌0.32%，周度跌幅为1.57%。 据SMM调研显示，当前国内整体现货流通持续收紧，库存节前形势向好，助推本周三地升水快速上行。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 宏观面 本周美元指数震荡飘红，截至周五12:16分跌0.07%，周度涨幅为0.88%。市场预期美联储今年降息139个基点，低于一周前的150个基点。 美元指数走势变化： 随着美联储2024年首次议息会议脚步临近，“美联储何时降息”成为近期市场争论的焦点，美联储释放出来的不同声音也影响着短期美元走势。但美联储已结束加息周期，从大趋势而言美元已过强势时期。短期将在震荡中等待降息预期的落地。 基本面 供应端： 本周国内电解铝生产企业开工持稳，行业发运通顺，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等地铝厂铸锭量略有增加，国内总运行产能约为4200万吨左右。 成本端： 周内氧化铝市场止涨，市场博弈明显，短期价格或进入趋稳调整阶段，国内电解铝即时成本环比持稳在16,850元/吨附近，受铝现货价格走跌拖累，行业即时盈利收窄至2,034元/吨。 进口方面： 周内国内原铝进口窗口打开，主流现货市场海外原铝增加明显，据海关总最新数据显示，2023年12月未锻轧铝及铝材进口32.34万吨，同比增25.2%，2023年全年进305.99万吨，同比增28.0%，预计1月原铝进口总量仍将超15万吨。 库存： 1月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存44.1万吨，国内可流通电解铝库存31.5万吨，较上周四去库1.8万吨，仍稳居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至28.1万吨。 关于后续国内的铝锭库存运行轨迹，SMM预计进入2024年，1月整体将呈现弱累库格局，上旬因进口窗口持续关闭，以及受云南减产对铝锭到货量的持续影响，累库形势仍较为乐观，需关注进口窗口近期的打开迹象，以及新疆等北方地区货源的增量；下旬需关注下游节前放假的情况，受制于春节前下游开工走低以及供应端铝水比例下降的预期，国内铝锭库存或将再度进入持续累库节奏。但最近两周，受节前集中备货情绪影响，市场对库存的消耗量超出此前预期，故SMM下修节前库存预期，推算1月底国内铝锭社会总库存或将累库至50-55万吨左右。 国内分地区铝总社库变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 周内国内电解铝下游开工大稳小动，河南地区环保限产有所松动，长葛及巩义等多家前期限产的铝板带厂复工，开工略有好转。铝型材行业新增订单较少，但临近年关，行业多适当增加企业成品库存及原料库存，带动国内铝社会库存持续去库，现货对期货呈现升水走扩的情况。 SMM 展望 整体来看，基本面国内电解铝供应进入平稳期，海外原铝进口窗口持续打开，原铝净进口量仍维持较高水平，一定程度上冲击国内原铝。国内原铝社库或在月底进入季节性累库周期，但考虑到行业70%附近的铝液转化率，预计春节节前累库总量远低于去年同期水平。 短期来看，海内外宏观数据表现不佳，市场情绪悲观，且基本面国内铝下游进入年关前的淡季表现，铝市承压为主，后续仍需关注宏观转向及国内库存变动情况。 铝市周度资讯一览 ► 美铝Kwinana精炼厂关闭的影响及全球氧化铝市场前景分析 ► 美国铝业：2023年净亏损6.51亿美元 西班牙工厂除了关闭别无他选！ ► 2023年哈萨克斯坦氧化铝和未加工铝产量同比增5.3% ► 日本12月三大港口铝库存环比减少4.7%至31.46万吨 ► 欧盟对华铝散热器发起第二次反倾销日落复审调查 ► 力拓：2023年矿产铜、原铝、皮尔巴拉铁矿产量均同比增加 发布2024年产量指引 ► 海关：中国12月铝矿砂及其精矿进口同比增长17.5% ► 上期所：同意广东炬申仓储有限公司增加氧化铝期货核定库容 ► 华峰铝业：2023年净利同比预增29.13%-44.14% 铝轧制材需求进一步被拉动 ► 明泰铝业：去年12月铝板带箔产量环比增0.11万吨 ► 华峰铝业：公司加工费仍然保持相对稳定 ► 晋钢锌铝镁产品投产4个月已稳定供货 广泛应用于新能源光伏等领域 ► 星源卓镁：5000万元新设子公司 目前主要轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金等 ► 全年可运送25万吨疆铝入广 新疆—广元铝锭班列接车仪式举行 ► 泰瑞机器：一体化压铸发展将势在必行 ► 雷军奖励百万美金 一体化压铸技术有何魔力？

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM1月19日讯：1月份第一周，在硅市11-12月份连续上涨之后，下游用户及贸易商畏高观望情绪增加，上下游市场成交进入僵持博弈阶段，工业硅价格持稳运行。 第二周，宏观情绪的担忧，资金等情绪偏向消极，工业硅主力合约连续多日下跌，跌超业内心理预期。硅厂端报价出现松动，但价格不具备优势，硅企成交遇冷，库存压力逐步显现，现货价格出现一定幅度补跌。 本周临近周末，部分硅料厂硅粉招标订单放出，市场悲观情绪缓解，同时硅主力合约也迎来一波反弹。距离春节剩三周时间，从交易时间看，春节前一周汽运物流等运力大幅缩减，上下游时间交易基本集中在近两周时间。 从下游节前备货看，多晶硅和有机硅单体企业春节期间均维持正常生产，铝合金企业放假时间不一。铝合金和有机硅行业的多数用户年前备货接近尾声，剩余用户仅少量按需补库即可。多晶硅部分硅料企业在近两周有新的粉单放出，磨粉企业在前两周有在陆续点价拿货，大多粉厂也有硅块库存用以交货，近期下游采购需求暂不迫切，且出于对春节后市场的担忧用户囤货意愿不高，市场信心不足够，难以支撑春节前出现涨价行情。   》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本周SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，具体来看本周线缆企业综合开工率为71.98%，环比下降了6.42个百分点；低于预计开工率4.01个百分点。从SMM调研来看，本周线缆市场的淡季氛围正逐渐浓厚，市场订单逐渐减少，各规模企业均受到影响，有企业表示，当前下游提货速度也有所减慢，淡季氛围正在蔓延。分行业来看，电网端口订单表现尚可，SMM听闻南网近期也有下单动作；建筑类订单中，民用订单临近年底表现更加不尽人意，但也存在个别施工项目因需春节前赶工期而存在需求；此前表现较好的新能源类订单近期也逐渐走弱。除需求逐渐减少外，企业对成品备库并不积极，对生产未能起到提振作用。 数据来源：SMM整理   本周SMM调研线缆样本企业成品库存为19250吨下滑0.77%；原料库存为25980吨增长0.12%。据了解，今年多数企业对准备成品库存积极性降低，仅个别企业根据自身订单交货情况有调节生产；而原料库存部分企业正逐渐采购，但因企业对铜价后市并不看好，本周仅少量采购，预计下周原料库存量将持续增长。   SMM预计下周电线电缆企业综合开工率为64.28%，环比下降7.70个百分点，在淡季效应下，企业开工率连续下跌。值得关注的是，因北方易受天气和环保问题影响，下游工程施工易受阻碍，SMM听闻当前北方部分工地已因环保原因停工，下游需求逐渐萎缩；河南地区某大型企业表示近期已感受到下游提货速度减慢。在春节假期安排方面，据SMM了解多数企业放假安排与往年变化不大，仅听闻个别小型企业当前已处于放假状态，放假时间较往年有所提前。 数据来源：SMM整理 》查看SMM金属产业链数据库    

SMM1月21日讯，1月，动力、储能市场进入需求淡季，下游需求进一步减弱，其中前期部分头部电芯厂和动力厂商仍有一定订单支撑，对隔膜采买下滑较少。至1月时，该部分厂商亦逐步加入减量队伍，对自身电芯持去库策略，对隔膜采买需求大幅走弱，市场过剩局面继续维持。叠加近期随着部分电芯厂商24年年协、招标的尘埃落定，部分隔膜厂商逐步下调自身售价，向协议目标价靠拢，致使隔膜价格整体承压，推动价格进一步下行。 预计至2024年Q1时，随着部分终端厂商已在去年年末时逐步完成备货，至今年一季度时对电芯端需求疲软，隔膜市场整体缺乏实际订单支撑，过剩格局维持，部分隔膜厂商为清理前期库存，有所抛售，叠加部分厂商逐步执行前期协议价，推动价格快速下行。至二季度时，受下游动力、储能市场年中冲量带动，或将致使隔膜市场供需格局有所回暖，但在整体行业整体产能相对过剩的供应格局下，基膜价格依旧承压。至Q3时，随着部分厂商下半年招标的尘埃落定，隔膜价格或受其压力再次进入下行区间。至Q4时，随着下游动力、储能市场的需求上行，或将致使隔膜供需格局有所好转，价格稍微稳。但至Q4后期或随新一年的年协谈单而承压下行。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 价格回顾 ：截至本周五，SMM地区加权指数3336元/吨，较上周五上涨2元/吨。其中山东地区报3,140-3,280元/吨，较上周五上涨10元/吨；河南地区报3,320-3,420元/吨，较上周五持平；山西地区报3,340-3,420元/吨，较上周五持平；广西地区报3,320-3,420元/吨，较上周五持平；贵州地区报3,280-3,350元/吨，较上周五持平；鲅鱼圈地区报3,275-3,300元/吨。 海外市场 ：截止本周五，西澳FOB氧化铝价格为373美元/吨，较上周五上涨2美元/吨，美元/人民币汇率近期在7.19附近，海运费小幅下降至21.70美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约3,286元/吨左右，低于国内氧化铝价格50元/吨，氧化铝现货进口窗口保持开启状态。海外氧化铝现货成交：（1）1月18日成交$373/mtFOBWesternAustralia西澳，2月船期，3万吨；（2）1月11日成交$371/mtFOBWesternAustralia西澳，2月船期，2万吨。 国内市场 ：本周，全国氧化铝周度开工率较上周下滑1.18%至79.63%，其中山东地区本周氧化铝开工环比下滑2.02%，主因山东地区某氧化铝厂近期因矿石供应不足减产，涉及年产能40万吨左右，企业复产预期视矿石供应稳定性而定；此外，山东地区某大型氧化铝厂本周因电力供应问题停止一台焙烧炉生产，日产量下降3,400吨左右，初步计划检修周期5天左右。本周河南地区氧化铝开工环比上升2.19%，主因本周河南地区两家氧化铝厂逐步恢复受上周重污染天气预警限制的焙烧产能，涉及年焙烧产能约26万吨。本周西南地区某氧化铝厂因矿石供应不足停产，涉及年产能60万吨左右，初步计划停产周期为1月15日-2月20日，具体视矿石供应情况而定。需求方面，据SMM调研，临近春节，电解铝厂节前备货陆续进入尾声，下游观望情绪渐浓，本周国内现货市场询得零星升水成交，升水成交基本集中在山东，根据SMM本周氧化铝现货成交样本，山东地区现货成交出厂价格在3,260-3,280元/吨区间内，成交价格重心较上周上涨30元/吨；山西地区本周成交样本价格均在SMM山西氧化铝报价区间内（3,360元/吨-3,400元/吨），成交价格重心较上周持平；本周贵州地区询得一笔现货成交，出厂价格在3,350元/吨，成交价格重心较上周上移10元/吨。 整体而言 ：本周矿石供应紧张、能源供应问题持续影响氧化铝企业开工，氧化铝需求端暂无较大变动，SMM预计短期现货供应偏紧格局难以扭转，节前国内现货价格或高位震荡。此外，据SMM调研，本周期货盘面持续下跌，下游对新疆区域仓单货源询价频繁，关注后续仓单货源成交走势以及近期北方雨雪天气对企业生产及货物发运的后续影响。从技术面看，模型与分析师综合预计，SMM氧化铝指数-平均价价格运行区间为[3,265，3,400]，下周价格走势为冲高回落或偏强震荡。期货方面，模型预计，氧化铝主力合约收盘价的价格运行区间为[3,105，3,350]，下周价格走势为横盘震荡。 图1. 国内主流地区氧 化铝价格走势 来源：SMM 》点击查看SMM铝产业链数据库