7月24日（周四），第一量子公司（First Quantum）公布的报告显示，其今年第二季度铜产量下降9%，至91,069吨。 该公司旗下Kansanshi矿铜产量下降至40,103吨，因矿石品位下降，而Sentinel铜的产量增加至43,108吨。 尽管第二季度铜产量下降，但该公司维持今年产出目标不变，因旗下赞比亚Kansanshi S3产能扩张项目取得进展，预计该项目下半年将投产。 该公司首席执行官Tristan Pascall称，“尽管第二季度公司铜产量下降，但我们确信下半年将有强劲的表现，我们仍能够实现今年的产出目标。” （文华综合）

本周广东地区升贴水继续下行，较上周下降30元/吨左右。截至本周五，广东地区主流0#锌报价对市场贴水140~ 90元/吨，沪粤价差缩小。本周锌价较上周拉涨较多，下游企业畏高情绪显现，采购需求回落，贸易商出货相对困难，为促进出货不断下调升贴水，因此带动周内现货升贴水不断走低。当前广东市场到货情况相对正常。虽近期有部分冶炼厂进入检修状态，但持续时间不长，影响量预计相对较小，同时终端企业需求偏弱，市场新增订单较少，预计下周广东升贴水将继续维持偏弱运行。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

   宏观方面，特朗普频繁调整贸易政策立场，对多国提出 15%-50% 不等的阶梯关税计划，尽管对部分盟友如日本释放出取消条款的意愿，但整体政策路径仍以高压博弈为主。与此同时，欧盟表态将在 8 月 7 日之前对价值 930 亿欧元的美国产品加征报复性关税，令市场对全球贸易冲突升级的担忧升温。中美新一轮贸易协议谈判的潜在可能也成为市场关注焦点。美联储方面，尽管白宫经济顾问接连否认解雇鲍威尔传闻，但特朗普多次高调施压、要求降息 300 个基点，加重市场对美联储独立性的担忧。政策博弈、舆论干扰不断拉扯市场情绪。国内方面， “ 反内卷 ” 指示强调后带动有色板块普涨。本周伦铜冲高回落，周中上行至 9900 美元 / 吨附近后回落至 9800 美元 / 吨，市场对宏观的不确定性仍然较为保守。沪铜亦在 80000 元 / 吨一线受阻，走势节奏整体趋缓。    基本面方面，本周铜精矿现货 TC 再次回升，买方活跃度下降。 市场交易者多等待下周美国智利以及中美关税谈判的最终结果，市场整体维持冷清。 国内方面，本周社会库存意外大幅去化，但从铜价及下游端口开工率情况来看消费并未有较强支撑，据 SMM 了解或因进口量减少所致。总体来看，本周上下游表现均较为冷清，市场观望情绪重。    展望下周， 市场关注焦点持续集中于关税谈判进一步明确与美联储在 8 月初的政策立场。关税细则落地后基于关税的利差交易窗口预计将有大开，或对下半年全球贸易流进行再次重塑。短期内铜价难有方向性指引。 预计下周伦铜波动于 9600-9900 美元 / 吨，沪铜波动于 77000-79500 元 / 吨。现货方面，库存持续低位运行，贸易流受阻下品牌间价差仍然较大，但消费疲软将使整体重心下行。预计现货对沪铜 2508 合约在贴水 20 元 / 吨 - 升水 180 元 / 吨。

本周镍市“宏观预期与基本面背离”特征显著，国内“反内卷”行动政策暖风短暂提振情绪，沪镍主力合约周初开于120,330元/吨，周五收于124,360元/吨，周内上涨3.35%；LME镍最新报15,520美元/吨，周涨1.80%。现货市场方面，SMM 1#电解镍均价报123,960元/吨，周涨2,720元/吨；金川镍升水持稳于1,900-2,100元/吨，国内主流电积镍升水区间本周维持在-100-300元/吨，升贴水情况较上周持稳，但现货市场成交情况较为冷清，下游多持观望态度。 宏观层面，国内“反内卷”政策持续发酵，市场减产消息频出，刺激工业品板块轮动上涨，镍价短暂跟涨。7月25日央行开展4000亿元MLF操作，期限为1年期，为连续第五个月加量续作。同时，第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行，此前双方在日内瓦和伦敦举行了两次会谈，8月12日是中美暂停加征关税截止日，最新一轮谈判旨在推迟这一最后期限。 库存方面，本周上海保税区库存约为4700吨，环比上周去库约300吨。 国内社会库存约为4.03万吨，环比上周去库57吨。  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为83.5%-84%，印尼MHP的FOB价格为12695美元/镍吨。 从供应端分析，近期，MHP市场流通量相对紧俏，部分贸易商可外售量已出现告罄。有部分上下游目前已签单了少量四季度的MHP。从需求端来看，本周有部分镍盐厂进行询单，整体采购情绪相比较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期短期将持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                          本周（7月21日-7月25日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 56.4-76 美元/吨，QP8月，均价为 66.2 美元/吨，周环比上涨 1.2 美元/吨，仓单 44.2 到 54.2 美元/吨，QP8月，均价为 49.2 美元/吨，周环比上涨 0.2 美元/吨。EQ铜CIF提单为 22-36 美元/吨，QP8月，均价为 29 美元/吨，周环比上涨 1.4 美元/吨。截至7月25日，LME铜对沪铜2508合约沪伦比值为 8.0474 ，进口盈亏 -800 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Aug为Contango 20.25美元/吨；8月date与9月date调期费差约为Contango20美元/吨。         目前火法好铜仓单实盘价格55美元/吨，主流火法与国产仓单44-50美元/吨，湿法难寻现货；好铜提单实盘价格74美元/吨，主流火法与国产提单55-65美元/吨左右，湿法难寻现货；CIF提单EQ铜22美元/吨-36美元/吨，均价为29美元/吨。         本周现货市场表现冷清，因8月1日美国关税将近，7月中旬大量注册提单到港后发运至夏威夷，现货市场几无报盘。因非洲某冶炼厂电解铜被禁止发运，8月预计非洲到货量仍将减少。同时因美国关税政策未定，长单宣货后延迹象明显，预期到港日多集中于8月中下旬，上旬到货同比减少，7月下旬至8月上旬现货供应“真空”。展望下周，市场集中等待中美、智利美国关于关税谈判的结果。现货方面，出口窗口小幅打开吸引部分国内冶炼厂发货至保税区，但短期内下游消费偏弱，买方动力不强。虽然国内库存持续下降，但现货溢价难以回暖，预计美金铜市场仍将维持冷清。         据SMM调研了解，本周四（7月24日）国内保税区铜库存环比上期（7月17日）增加0.34万吨至8.22万吨。其中上海保税库存环比上升0.3万吨至7.4万吨；广东保税库存环比上升0.04万吨至0.82万吨。本周保税区库存如期垒库，主因为本周LME铜价持续上涨进口比价恶化，因此部分国内冶炼厂出口至保税仓库，加上主动清关量减少所致。展望后市，据SMM了解7月底至8月初提单到港量较少，在8月1日前预计保税区库存仍将有小幅垒库。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

       本周山东地区现货升贴水呈小幅下行态势。截止周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水135元 / 吨。本周山东地区仍延续供需双弱的格局，市场交投活跃度偏低。具体来看，当前处于行业淡季，需求端持续萎靡，叠加本周铜价重心上移，进一步抑制了下游采购积极性，市场成交以刚需为主；供应方面，山东地区冶炼厂库存偏低，持货商大幅下调升贴水意愿不强，支撑升贴水未出现深度下行。展望下周，终端消费预计难有明显增量释放，供需失衡的格局或延续，预计下周山东地区现货升贴水仍有下跌空间。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格   精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（7月18日-7月24日）开工率下降到69.37%，环比下降4.85个百分点，较预期值低7.84个百分点，同比下降8.85个百分点。本周铜价上涨后，下游消费在上周短暂回暖后又再度呈现疲弱，企业新增订单和提货量都有所减少，导致精铜杆企业的开工率出现下降。库存方面，本周精铜杆企业的原料库存环比增长1.64个百分点，录得37100吨。成品库存环比增加6.46个百分点，录得70900吨。本周精铜杆企业下游提货量减少导致企业出现累库情况。展望后市，铜价重心仍处于高位会持续抑制消费，成品库存累库后预计企业会控制生产节奏，预计下周（7月25-7月31日）开工率会下降至69.31%，环比下降0.06个百分点，同比下降5.83个百分点。

日内银价高位震荡，沪银2508-TD基差暂未明显扩大，部分持货商调低升水抛售库存。据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升水0-2元/千克报价，大厂银锭现货对TD升水2-3元/千克，但经过议价后国标银锭实际成交倾向于平水附近。另有部分持货商对沪期银2508合约贴水5-8元/千克或对沪期银2510合约贴水25-28元/千克。近期银价偏强震荡，下游接货积极性明显下滑，仅少量刚需逢低采购。临近月底，冶炼厂关账结算或仅支持长单提货的情况增加，现货市场供需双降，成交整体偏淡。 》查看SMM贵金属现货报价