黄金市场正在重新聚集上涨动能。城堡证券（Citadel Securities）策略师斯科特·鲁布纳（Scott Rubner）2026年以来首次建议投资者配置黄金结构性仓位，并称当前贵金属市场正在形成 “数月以来最具吸引力的上涨机会之一” 。 鲁布纳认为，黄金和白银正在同时迎来多重利好，包括 美联储政策预期转向、央行持续购金、量化基金仍处于空头状态、期权市场释放看涨信号，以及此前被AI交易潮吸引的散户资金可能重新回流。 在他看来，多重因素正在形成罕见共振，贵金属市场可能迎来新的上涨阶段。 近期美国就业市场降温，成为推动黄金上涨的重要催化剂。 数据显示，美国7月就业人数意外下降，同时此前两个月新增就业数据被明显下修。疲弱的劳动力市场降低了市场对美联储继续加息的预期，推动美元走弱，并提振黄金需求。 目前黄金价格稳定在4300美元/盎司上方，最新交易价格约为4355美元。上周金价上涨超过7%，创下今年1月底以来最大单周涨幅。 由于黄金本身不产生利息，通常在高利率环境下面临压力。但随着市场重新押注美联储政策转向，黄金的吸引力明显提升。 鲁布纳表示， 当前市场正在重新定价美联储未来政策路径，而美元走弱将进一步强化黄金上涨逻辑。 除了宏观因素，市场资金结构也正在向黄金倾斜。 鲁布纳分析称， 截至8月6日，商品交易顾问基金（CTA）仍持有黄金和白银净空头仓位。 虽然空头仓位通常被视为价格上涨压力，但在黄金持续走强的情况下，这些仓位可能成为未来上涨动力。 如果金价继续突破，趋势交易基金可能被迫回补空头，并转向买入，从而推动市场形成进一步上涨。 与此同时，期权市场也释放积极信号。城堡证券指出， 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares（GLD）的隐含波动率正在回升，看跌/看涨期权偏度已经逆转至今年2月以来最极端水平，显示投资者正在增加上涨方向布局。 白银市场同样出现类似变化。iShares Silver Trust的波动率和期权结构也开始反映市场对上涨风险的重新定价。 此外，全球央行购金仍是黄金上涨的重要基础。鲁布纳特别关注中国市场。他表示， 中国黄金购买正在加速，并推动全球官方部门需求回升。 官方数据显示，中国自2024年12月以来持续增加黄金购买。今年7月，中国央行继续增持黄金储备，累计实现连续第21个月增持，当月增加黄金约64万盎司。 中国黄金ETF近期也持续获得资金流入，显示投资者正在利用价格调整机会重新布局。 在美国财政压力上升、美元信用受到讨论以及全球地缘风险持续存在的背景下，黄金作为储备资产的吸引力进一步增强。 鲁布纳认为，贵金属市场另一个潜在催化剂来自 散户资金回归。 过去一年，AI相关资产吸引了大量投资资金，黄金和白银在散户投资者中的关注度下降。但如果黄金上涨趋势进一步确认，部分资金可能重新流入贵金属市场。 “贵金属此前被AI交易热潮边缘化，如果上涨动能形成，散户参与可能再次加速。”鲁布纳表示。 他指出，今年1月至2月黄金上涨行情已经证明，散户资金能够迅速成为重要增量买盘。

8月10日，赤峰黄金股价出现上涨，截至10日收盘，赤峰黄金涨3.9%，报43.73元/股。 消息面上：赤峰黄金8月8日发布关于控股子公司暂停运营老挝勐康稀土项目的公告。公告显示：为响应并严格遵守稀土资源开发的相关政策要求，切实履行企业社会责任，2026 年 8 月 7 日，赤峰吉隆黄金矿业集团股份有限公司第九届董事会第九次会议审议通过了《关于控股子公司暂停运营老挝勐康稀土项目的议案》，同意控股子公司厦门赤金厦钨金属资源有限公司（暂停运营位于老挝人民民主共和国川圹省勐康县的勐康稀土矿项目。 赤峰黄金公告的项目概况显示： 2022 年，公司与厦门钨业股份有限公司（以下简称“厦门钨业”）成立合资公司上海赤金厦钨金属资源有限公司（公司持股 51%，厦门钨业持股 49%，现已更名为“厦门赤金厦钨金属资源有限公司”），旨在充分利用双方各自优势，打造稀土资源合作开发平台，推进公司在老挝稀土资源开发业务的落地和发展。 2024 年 3 月 4 日，公司控股子公司赤金厦钨及其全资子公司 CHIXIA Laos Holdings Limited（以下简称“CHIXIA Laos”）与中国投资（置业）有限公司（以下简称“中投置业”）及其全资子公司 China Investment Mining (Laos) Sole Co., Ltd（现已更名为“Chixia Mining (Laos) Co.,Ltd”，以下简称“目标公司”）签署了《股权转让协议》。CHIXIA Laos 以现金及承债式收购中投置业持有的目标公司 90%股权，截至 2025 年 3 月 25 日交易各方书面确认交易已完成。目标公司主要运营勐康稀土项目，除该项目外，赤金厦钨及其控股子公司未运营其他稀土项目。交易完成后至今，该项目处于试生产阶段。 勐康稀土矿保有资源量情况如下： 对于赤金厦钨暂停运营勐康稀土项目的情况 ，赤峰黄金公告称：随着国家稀土资源政策体系日趋完善，赤金厦钨全面审视并优化相关业务，确保各项经营活动依法合规。为响应并严格遵守稀土资源开发的相关政策要求，切实履行企业社会责任，经审慎研究评估，赤金厦钨决定暂停勐康稀土项目的运营，后续将继续推进矿权证照的续期工作，并密切跟进相关政策变化，积极寻求解决方案。 公司董事会同意赤金厦钨暂停运营老挝勐康稀土项目，并授权管理层指定人员在董事会权限范围内处理相关事项，包括但不限于相关资产处置、人员安置及债务重组等工作。若相关事项超出董事会决策权限，将另行召开股东会进行审议。 赤峰黄金在谈及对公司的影响时表示： 勐康稀土项目尚在试采阶段，2025 年度赤金厦钨生产稀土产品998.56 吨，归属于赤峰黄金净利润-5,406.37 万元，绝对值占赤峰黄金2025 年合并归属于母公司股东净利润的 1.75%。2026 年第一季度，赤金厦钨生产稀土产品63.60吨，归属于赤峰黄金净利润 37.28 万元，占赤峰黄金 2026 年第一季度合并归属于母公司股东净利润的 0.04%。暂停运营预计对公司经营业绩整体影响较小，具体情况以公司经审计的财务报告为准。目前，赤金厦钨尚不确定该项目何时恢复运营，公司后续将持续关注相关政策变化和项目后续进展。 公司黄金、电解铜等主营业务运营状况良好，财务状况健康稳健，资产负债率处于行业较低水平，为抵御各种不可抗力提供了坚实保障。公司将积极应对并尽最大努力减轻暂停稀土开发对公司带来的不利影响；同时，公司将继续聚焦主业，在资源勘探、技术改造和新建扩产项目等方面加大投资力度、加快项目进度，为实现公司中长期战略目标奠定坚实基础。 赤峰黄金8月8日还公告称： 为确保公司控股子公司万象矿业有限公司【Lane Xang Minerals Limited Company，公司间接控股子公司，运营位于老挝人民民主共和国（以下简称“老挝”）的塞班金铜矿，以下简称“万象矿业”】的生产连续性及产能利用率，按计划推进卡农（Khanong）项目的矿山开拓开采、及于 2027 年第二季度开始原生矿石的开采，以保障 130万吨/年设计产能按期达产，并使新投产的 120 万吨/年磨机实现最优利用率。经过多轮招标和技术、商务评估，万象矿业拟与中铁十九局集团老挝独资有限公司（China Railway 19th Bureau Group Laos Sole Co., Ltd.，以下简称“承包商”）就矿山开拓及采矿服务签订独立承包商矿山开拓及采矿服务合同（以下简称“本合同”）。根据本合同，承包商将提供露天矿山采矿服务（包括矿石开采及废石移除），及与万象矿业在老挝的采矿业务相关的其他采矿服务和活动。、 赤峰黄金表示：本合同为公司日常经营交易合同，合同对价根据《香港联合交易所证券上市规则》构成须予披露交易。2026年8月7日，公司召开第九届董事会第九次会议，审议通过了《关于控股子公司签订海外日常经营合同的议案》，同意万象矿业与承包商在不超过220,163,577美元（不含增值税）金额内签订本合同，并授权公司经营管理层根据项目进展情况全权办理合同相关后续事项。本次签订的合同不涉及关联交易，根据公司股票上市地证券监管规则等相关规定，本事项无需提交股东会审议。 谈及合同履行对上市公司的影响，赤峰黄金公告称：采矿作业本身涉及多种风险和不确定性，包括但不限于地质变化、设备故障、安全事故及成本波动等。在公司轻资产战略下，公司通过采用独立专业采矿承包商的采矿模式锁定合同期内的单位采矿成本，有效转移燃料、人工及耗材相关的成本风险，符合行业惯例，使公司能够专注于矿石加工及回收率优化。为保障项目的顺利推进，确保生产连续性及产能利用率，公司通过公开招标方式邀请合资格的承包商参与投标。经多轮技术及商务评审后，最终该承包商凭借其综合实力和极具竞争力的投标文件，被确定为中标人。承包商母公司为经验丰富的国际矿业服务公司，专注于露天矿运营。凭借其于露天矿运营方面的经验及先进知识，就长远而言，将部分露天矿运营外包予承包商可为公司开发万象矿业的塞班金铜矿提供更具成本效益的方案。承包商结合项目当地物料、人工成本及行业市场价格水平提出报价单中费率。经订约双方依据项目具体范围、施工要求与市场条件公平磋商确定，合同价格构成已综合考虑项目规模、质量标准、采矿作业节点等因素，基于上述因素，公司认为符合一般商业惯例，定价公允、合理，合乎公司及其股东的整体利益，具备充分的商业合理性基础，公平合理，符合公司及全体股东的最佳利益。（一）以上合同为公司日常经营交易合同，合同签订并顺利实施后，将对公司当期和未来业绩产生积极影响，有利于提升公司的持续经营能力。（二）以上交易遵循公平、公正的市场交易定价原则，不存在损害公司及股东利益的情形，符合公司实际经营发展需要。（三）以上合同的履行对公司业务独立性不构成影响，不会因合同的履行而与承包商形成依赖。 业绩方面：赤峰黄金7月14日晚间披露半年度业绩预告显示，经财务部门初步测算，预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 170,000 万元到 178,000 万元，与上年同期 110,690 万元相比，将增加59,310万元到 67,310 万元，同比增加 54%到 61%。 预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润171,000 万元到 179,000 万元，与上年同期 111,191 万元相比，将增加59,809万元到 67,809 万元，同比增加 54%到 61%。 对于本期业绩变动的主要原因，赤峰黄金表示：公司 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比均大幅增长，主要受益于黄金价格较上年同期大幅上涨，黄金销售均价较上年同期上升约 43%，同时公司持续强化生产组织与运营管理，推动本期业绩提升。 对于公司的主要业务，赤峰黄金在其2025年年报中介绍： 公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球 范围内运营 6 座黄金矿山及 1 座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中， 境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、 铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收利用领域，专注于废弃电器 电子产品拆解等环保业务。 华鑫证券8月10日研报指出：数据方面，美国7月ISM制造业指数为55.6，前值53.3，预期54。美国7月ISM非制造业指数为54.1，前值54，预期54.5。美国8月1日当周首次申请失业救济人数为19.9万人，前值19.7万人，预期20.5万人。美国7月失业率为4.1%，前值4.2%，预期4.2%。美国7月非农就业人口变动-2.3万人，前值5.7万人，预期8万人。细分就业数据来看，7月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加3万人，其中商品生产部门分项净增加2.5万人，服务生产部门分项净增加0.5万人，此外政府部门净增加-5.3万人。整体来看，就业主要依靠私人部门，政府部门则出现了下滑。从CMEFedwatch工具来看，2026年9月美联储加息25BP概率从一周前（7月31日）的67%，降到了最新的43%。总结而言，美联储加息预期减弱，叠加近期中国央行持续购金，且7月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹。 太平洋证券5月7日点评赤峰黄金的演变显示：多项目技改叠加例行检修，矿产金产量同比下滑。2026Q1公司矿产金产量为2.98吨，同比-10.7%，环比-21.7%，完成全年目标的20%。产量下滑主要系多项目技改及例行检修等影响，具体来看：吉隆矿业提升机实施单绳改多绳改造、五龙矿业多条盲竖井开展改造工程，均导致出矿能力阶段性受限；老挝塞班金铜矿选厂开展年度例行大规模检修，叠加其中一台高温氧化釜进行计划内停机检修，导致矿石处理量同比下滑。税率提升叠加产量下滑，单位销售成本有所上升。费用率较为稳定，资产负债率持续降低。2026Q1公司ROE为6.9%，同比+2.5pct；期间费用率为5.9%，同比-0.6pct，环比+0.1pct；截至2026Q1，公司资产负债率为29.4%，同比-9.3pct，环比-4.5pct。风险提示：价格大幅波动，成本端超预期上升，项目进度不及预期

在短短几个交易日内，国际金价强势拉升约300美元，一举扭转此前震荡整理格局，市场正在经历一轮典型的“逼空”（Short Squeeze）行情。 尽管短期技术指标已明显超买，市场人士认为，本轮最容易赚取的“补涨行情”已经结束，但真正由资金追涨推动的新一轮上涨或许才刚刚开始。 目前来看，美元与黄金之间此前存在的价格背离已经修复，而随着CTA趋势交易资金止损回补、以及大量投机资金仍未完成仓位重建，黄金上涨或将演变为一场由仓位驱动的趋势行情。 瑞银认为2027年上半年金价将升至5000/盎司，这一判断建立在三大结构性支柱之上：美元实际收益率下行、美元中期走软，以及央行持续购金。 据 华尔街见闻此前文章 ，截至2026年7月末，中国央行黄金储备达7608万盎司，较6月末增加64万盎司，连续第21个月增持，且7月增持规模高于6月的48万盎司，购金节奏加快。 金价数日暴涨300美元，黄金进入“逼空”阶段 近期国际金价快速上涨，短短几个交易日累计上涨约300美元，远超此前市场普遍预期。 随着价格重新站上50日均线，黄金完成了关键技术突破，市场焦点已经转向100日均线附近约4400美元区域，这也成为下一道重要阻力位。 虽然金价自本周低点已经累计反弹约300美元，相对强弱指数（RSI）迅速升至近年来最高水平之一，显示短期已有一定超买迹象。 但从历史经验来看， 黄金牛市中的RSI往往还能维持更高水平，因此单纯依靠超买指标判断行情结束仍为时尚早。 瑞银：三大支柱推动黄金2027年上半年涨至5000美元 瑞银在研究报告中表示，"尽管短期市场环境仍可能波动，但黄金中长期的上涨逻辑依然受到多项持久性因素的支撑。"该行将长期看涨论点建立在实际收益率走低、美元走弱以及央行需求持续三大结构性支柱之上。 看涨黄金的第一大支柱，是对美元实际收益率趋势性下行的判断。 该行指出，黄金不产生利息收益，实际收益率越高，持有黄金的机会成本就越大。 在利率路径方面，瑞银预计通胀将逐步回落，令美联储今年维持利率不变，并于2027年重启降息。一旦降息周期开启，持有无息黄金的机会成本将随之下降，并重新激活更广泛的投资需求，为金价上行打开空间。 看涨的第二大支柱来自对美元走软的判断。 该行认为，美国庞大的财政赤字与对外赤字，加之投资者对美元资产的配置已处于高位，这些结构性挑战将在中期内为美元再度走软创造条件。 瑞银表示，历史上美元走弱是黄金价格上涨的强劲推动力，而市场重新聚焦于分散美元资产配置的趋势同样有利于贵金属表现。 第三大支柱是主权买家的持续入场。 瑞银将央行需求定性为黄金价格的持久底部支撑，认为即便在私人投资需求低迷之际，央行购金仍能有效保护市场免受零售及机构需求疲软时期的冲击。 CTA止损回补开启，新一轮追涨资金正在进场 推动本轮上涨的重要力量，并非传统避险需求，而是仓位调整。 此前，不少CTA（趋势策略资金）仍维持黄金空头仓位。随着金价突破关键技术位置，这些趋势策略陆续触发止损，被迫平空并建立多头仓位。 这种由程序化交易推动的被动买盘，往往会进一步放大上涨幅度，也正是典型“Short Squeeze（逼空）”行情的重要特征。 与此同时，市场数据显示，大量黄金投机资金几乎错过了本轮上涨。 此前不少投资者仍在等待更好的入场机会，但随着价格不断刷新阶段高点，这部分资金未来很可能被迫追涨，从而形成第二轮资金推动行情。 市场人士认为，真正值得关注的，不再是此前已经完成的价格修复，而是随后可能出现的仓位重建行情。 美元背离完成修复，黄金补涨逻辑兑现 本轮上涨的另一重要背景，是黄金与美元之间此前存在的明显背离已经基本消失。 此前美元指数（DXY）持续走弱，而黄金表现明显滞后，市场一度认为黄金未能充分反映美元下跌带来的利多影响。 如今，随着金价快速补涨，这一缺口已经基本完成修复。 也就是说，此前最容易把握的“补涨交易”已经兑现，未来黄金进一步上涨将更多依赖新增资金流入，而非简单的价格回归。 央行购金重新升温，长期需求仍提供支撑 从长期资金流来看，黄金基本面并未恶化。 尽管今年以来全球央行黄金购买量同比下降约28%，但近期购金活动已重新加速，其中中国、土耳其等央行仍是主要买家。 值得注意的是，在此前伊朗局势升级期间，各国外汇储备管理机构并未出现明显抛售黄金的情况，也显示官方资金依然维持较高配置意愿。 与此同时，高盛大宗商品团队指出，目前市场关于“何时买入黄金”的讨论热度已经达到最高水平，但真正参与行情的资金仍然有限。 市场最大的顾虑仍来自实际利率走势。只有当投资者更加确认美国实际利率见顶后，黄金配置需求才有望进一步释放。 黄金并非VIX避险工具，低波动环境同样受益 市场长期存在一种误解，即黄金上涨必须依赖市场恐慌情绪。 事实上，自去年秋季以来，黄金往往是在股票市场波动率（VIX）持续下降的背景下不断走高。 这意味着，黄金上涨并不仅仅依赖避险需求，更受益于全球流动性、美元走势、央行配置以及资产配置需求等多重因素。 对于期权投资者而言，目前黄金隐含波动率仍处于相对合理水平，市场人士仍倾向于通过看涨价差（Call Spread）等策略参与后续上涨，并建议随着金价走高动态上移执行价，以提高策略收益效率。 后市怎么看？ 经历了300美元的大幅上涨之后，黄金短线追高风险明显增加。 一方面，美元与黄金之间此前存在的补涨空间已经基本兑现，技术指标也已进入超买区域，意味着短期波动可能加剧。 另一方面，本轮行情最核心的驱动力——CTA追涨、投机资金踏空、央行重新购金以及较低的期权波动率——仍未发生根本变化。 因此，市场进入了新的阶段：最容易获得收益的补涨交易已经结束，但真正由资金仓位调整推动的新一轮上涨行情，或许仍在路上。

上周，黄金以一种罕见的方式同时受益于两股相互对立的宏观力量：油价围绕伊朗局势剧烈波动，持续搅动通胀预期，为黄金提供保值需求；而一份令市场震惊的疲弱就业数据，则重创美联储加息预期，进一步压低美元和国债收益率，为金价打开上行空间。两股力量叠加， 推动黄金录得七个月来最佳单周表现 。 周五，美国劳工统计局公布数据显示， 美国7月非农就业人数意外减少2.3万 ，远低于市场预期的增加8万，前几个月数据亦遭大幅下修。消息一出， 市场对美联储9月加息的概率预期从约55%骤降至40%左右 ，国债收益率急跌，美元走软，黄金随即冲至两个月高位。 与此同时，围绕霍尔木兹海峡的地缘紧张局势令原油价格上周大幅震荡，布伦特原油一度重返每桶83美元上方。油价每波动10美元，便直接传导至市场的通胀预期，进而影响美联储路径判断、国债收益率及资产估值。 这一逻辑令黄金在通胀升温时充当避险资产，在就业走弱时受益于宽松预期，形成"双面得利"格局。 值得关注的是，ETF买盘同步回暖——自7月20日以来，黄金ETF持仓总量已增加约24吨，显示机构资金正重新将黄金纳入配置。 就业数据重创加息预期，黄金获宽松逻辑支撑 上周最大的宏观冲击来自周五的非农就业报告。 7月非农就业人数意外减少2.3万，与市场预期的增加8万相差悬殊，前期数据亦遭下修，令市场措手不及。 市场反应迅速而剧烈。国债收益率大幅下行，美元走弱，股市上涨，交易员迅速撤回对美联储9月加息的押注。报告发布前，市场对9月加息的概率预期约为55%；报告发布后，这一数字迅速跌向40%。 此外，2026年的加息预期也收窄至仅一次。 市场的核心问题随之转变——不再是美联储主席沃什（Kevin Warsh）下月是否会再度收紧政策，而是 当前的劳动力市场能否承受进一步加息。 对黄金而言，这一逻辑链条直接且清晰： 加息预期下降→国债实际收益率回落→持有黄金的机会成本降低→金价上行 。 上周三，黄金单日涨幅超过4%，创下今年2月以来最大单日涨幅，并与同期上行的实际收益率出现明显背离，显示买盘力量已超越传统定价框架。 油价剧烈震荡，通胀叙事为黄金提供另一重支撑 如果说就业数据为黄金提供了"宽松逻辑"，那么 原油市场的动荡则为黄金注入了"通胀逻辑"。 上周原油价格随霍尔木兹海峡局势的每一则新闻剧烈起伏。 周一，美伊外交接触重燃希望，油价大幅下跌；随后，伊朗官员讨论立法限制美国、以色列及其他"敌对"国家船只通过霍尔木兹海峡，叠加胡塞武装活动及针对沙特阿拉伯的潜在袭击报道，油价迅速反弹，布伦特原油一度重返每桶83美元上方，WTI徘徊于78美元附近。 油价波动对宏观市场的影响远超能源板块本身。 市场普遍认为，原油价格每变动10美元，将直接传导至通胀预期，进而影响美联储政策路径、国债收益率及股票估值倍数。 这意味着霍尔木兹海峡实际上已成为全球最大的宏观期权交易之一。 在此背景下，黄金的通胀对冲属性得到充分激活。油 价上涨引发通胀担忧时，黄金作为实物资产的保值需求上升；油价因外交进展回落时，通胀压力阶段性缓解，但黄金已在前期涨势中积累了足够的买盘动能。

油价因霍尔木兹海峡协议前景不明而走高，债市则因通胀忧虑承压下行，投资者普遍等待周五美国非农就业报告出炉，以寻找美联储利率路径的最新线索。 7日，美股盘前，光通信股AAOI涨超15%。光通信概念股走高，Coherent涨近5%，Lumentum涨超3%。存储概念股小幅走高，闪迪、西部数据涨超2%。亚太地区股市小幅下滑0.2%，韩国股市领跌逾1%。 据央视新闻，当地时间6日21时40分左右，伊朗格什姆岛传出两声爆炸声。伊朗方面称，爆炸声系在霍尔木兹海峡入口附近打击敌方目标所致，此次行动的成果将在未来几小时内向公众公布。国际原油基准布伦特原油周五涨幅达1.6%，报每桶83.80美元。尽管如此，受本周早些时候美伊达成协议预期的拖累，布伦特原油本周累计仍下跌约5%。 能源价格回升重燃市场对通胀的忧虑，投资者担忧美联储或需维持较长时间的高利率。美国国债10年期收益率维持在4.68%，此前在美股交易时段已累计攀升7个基点。 美股盘前，存储概念股小幅走高，闪迪、西部数据涨超2%，光通信概念股走高，Coherent涨近5%，Lumentum涨超3%。 亚太地区股市小幅下滑0.2%，韩国股市领跌逾1% 美元兑大多数G10货币走强，日元基本持平于每美元158.40附近 美国10年期国债收益率变化不大，为4.68% 西德克萨斯中质原油上涨1.3%，报78.31美元/桶 现货黄金突破4300美元/盎司，日内涨超1.4%，报4300.04美元/盎司。 现货白银日内涨幅达4.0%，报63.98美元/盎司。 比特币下跌0.3%，报64,196.68美元 中东协议前景不明，油价易涨难跌 伊朗当地媒体援引一份据报拟议中的伊朗-阿曼协议草案称，伊朗将寻求限制美国及以色列船只通行霍尔木兹海峡，并要求其视为敌对的国家支付补偿金后方可获准通过这一战略水道。 上述报道出炉之际，华盛顿与德黑兰双方官员均曾释放协议可能接近达成的信号。特朗普近期已收回恢复军事打击伊朗的威胁，并在被问及最新进展时表示，事情"进展顺利"。 彭博策略师Mark Cranfield指出："WTI和布伦特合约均触及当日高位，投资者预期，在伊朗据报拟对敌对国家限制霍尔木兹海峡通行权的背景下，美国或将作出回应。"他同时提示，此轮涨势目前仍属温和，布伦特原油依然处于自5月下旬以来维持的区间中位附近。 就业数据成为美联储路径关键信号 美国国内方面，周四公布的经济数据显示劳动力市场维持韧性——初请失业金人数连续第三周低于20万人。这意味着通胀走向将成为美联储9月议息会议的核心变量。 据彭博调查，经济学家预计7月非农就业人数新增8万人，高于6月低于预期的5.7万人。该报告被市场视为迄今最为清晰的信号，将揭示劳动力市场降温程度是否足以为今年晚些时候的降息预期提供支撑。 景顺全球市场策略师David Chao表示："美国劳动力市场及美联储后续政策路径存在相当大的不确定性，投资者或许正在非农数据公布前削减风险敞口、兑现部分盈利。" Interactive Brokers高级经济学家José Torres在研报中写道："即便非农数据疲软同时伴随失业率温和，也足以点燃国债的反弹行情，因为一旦固定收益投资者开始担忧就业岗位可能收缩，经济下行风险将逐步反映于收益率曲线之上。" 美元走强，日元回吐干预收益 美元兑大多数G10货币走强，受高利率预期推动国债收益率上行提振，彭博美元强势指数在纽约时段录得两周最大单日涨幅后趋于稳定。 日元方面，经过本周一轮干预驱动的升值行情后，日元本周内已回吐近半数涨幅，周五基本持平于每美元158.40附近。此前，日元最高曾触及155.23的强势位。据英国《金融时报》报道，美国此番以欧元兑换日元进行干预的操作，令欧洲方面颇感意外。

金价在经历数月低迷后强势反弹，瑞银将目光投向更远处——2027年上半年金价有望重返5000美元。 本周金价强势拉升，周五（8月7日）盘中再次突破4300美元关口，创下6月以来新高，一举突破此前4000至4100美元的盘整区间，单周涨幅超5%，为今年2月初以来最大周度涨幅。 机构买盘持续涌入、ETF资金回流，以及美日联合稳定日元汇率所带来的美债抛售风险缓解 ，共同推动了本轮上涨。BCA Research首席策略师Noah Weisberger表示，金价上涨及金矿股走强，反映出投资者对通胀前景及美联储抗通胀能力的忧虑加深， 金价或有进一步上行空间，甚至不排除再创历史新高 。 对于中长期走势，瑞银维持乐观立场，认为 支撑金价的结构性驱动因素依然稳固 ，要将短期交易风险与长期投资逻辑区分看待，并将金价回落至4000美元或以下的阶段视为建立战略性头寸的机会。 从峰值跌落30%，金价触底后强势反弹 今年1月，金价曾在贵金属的抛物线式上涨行情中创下每盎司5600美元以上的历史高点，但随后牛市急转直下。随着投资者将注意力转向半导体及人工智能相关热门股，黄金多头情绪迅速降温，金价上月一度跌破4000美元，较1月峰值累计下跌约30%。 然而，过去数周行情出现明显转机。截至发稿，现货黄金一度站上4300美元/盎司，日内涨超1.3%，本周累计涨幅超6%，过去三周中已有两周录得上涨。推动本轮反弹的核心逻辑 ，在于市场对通胀持续性及美联储政策公信力的担忧重新升温。 Noah Weisberger指出，投资者的情绪转变在一定程度上源于美联储主席沃什（Kevin Warsh）7月新闻发布会后的市场反应——彼时联邦公开市场委员会决定维持联邦基金利率目标区间不变。Weisberger说： "市场对他并没有给予太多宽容，只要通胀持续，任何美联储公信力的削弱都将体现为更高的金价和金矿股价格。" 瑞银：三大结构性支柱支撑金价中长期上行 瑞银在最新报告中指出，尽管短期内市场仍面临波动风险——尤其是若美国经济数据持续强劲、油价令通胀担忧延续，或市场进一步定价美联储更鹰派的利率路径——但中长期来看，金价上行逻辑由三大支柱支撑。 其一，实际利率下行将重燃投资需求。 黄金不产生收益，实际收益率越高，持有黄金的机会成本越大。瑞银预计，通胀将逐步回落，美联储今年维持利率不变后，将于2027年重启降息。政策利率预期的转向将压低实际收益率、拖累美元，从而为黄金投资需求提供更有利的宏观环境。 其二，美元走弱与多元化配置需求构成中期强力支撑。 瑞银认为，美元短期或维持韧性，但美国庞大的财政赤字与经常账户赤字，以及投资者对美元资产已处于高配状态，意味着美元存在重新走弱的空间。历史上，美元走弱是黄金最有力的顺风因素，而市场对去美元化多元配置的关注度提升，同样利好黄金。 其三，央行购金为市场提供持久底部支撑。 即便私人投资需求疲软，央行需求始终是黄金市场的重要支柱。瑞银预计，在长期降低美元资产敞口意愿的驱动下，央行年度购金量将维持高位。今年第二季度央行购金量达289公吨，表现强劲，瑞银维持全年购金量750至1000公吨的预测。这一规模虽不足以单独推动金价大幅上涨，但足以稳定市场、对冲珠宝需求等疲弱领域。 瑞银明确指出， 金价若回落至4000美元或以下，可能最终被证明是建立战略性头寸的机会，而非看空信号。 在通胀预期升温、美联储政策路径存在不确定性、央行持续增持以及美元中期走弱预期的多重背景下，黄金的中长期投资逻辑仍然完整。 金矿股：被低估的黄金替代标的 对于希望从黄金上涨中获益的投资者，除期货和ETF外，金矿股提供了另一条路径，且潜在弹性更大。 据MarketWatch报道，目前规模最大的金矿股ETF——VanEck Gold Miners ETF（GDX）管理资产规模达254亿美元，被动持有来自九个国家的59只矿业股。根据FactSet数据，GDX的滚动市盈率为14.1倍，远期市盈率为10.4倍，而标普500指数的滚动市盈率为28.1倍，远期市盈率为20.2倍，金矿股估值明显偏低。 Noah Weisberger认为， 金矿股的低估值"值得关注"，且许多公司已大幅改善利润率、优化资产负债表 。"最大的风险来自金价本身，但金矿股是一个相当干净的股票标的，这正是我们看好它的原因，"他说。 他还特别强调了金矿股的分散化价值： "如果你在寻找一个与AI主题不相关的多元化押注，GDX与我们能识别的任何AI主题都不存在相关性。在一个上涨行情由现金流为负的公司主导的市场中，持有能够创造现金流的公司作为压舱石，并非坏事。"

在全球金价重新走强、市场避险需求升温的背景下，中国央行继续扩大黄金储备。 8月7日，中国人民银行数据显示， 截至2026年7月末，中国黄金储备升至7608万盎司，较6月末增加64万盎司，连续第21个月实现增持。 7月单月增持规模高于6月的48万盎司，购金节奏进一步加快。 与此同时，国际金价近期重新走强，现货黄金本周一度突破每盎司4300美元，创6月以来新高。 在全球央行持续购金、美元中长期走弱预期升温的背景下，央行增持黄金正成为支撑市场的重要力量。 外汇储备小幅回升，黄金储备持续扩张 国家外汇管理局数据显示， 截至2026年7月末，中国外汇储备规模为34188亿美元，较6月末增加25亿美元，升幅为0.07%。 外汇局表示，7月美元指数下跌，全球主要金融资产价格变化，以及汇率折算和资产价格变动等因素共同影响了外汇储备规模变化。与此同时，中国经济保持平稳运行，经济韧性和发展潜力为外汇储备规模基本稳定提供支撑。 值得关注的是，在外汇储备小幅变化的同时，中国黄金储备持续增长。央行数据显示，7月末黄金储备达到7608万盎司，较6月末增加64万盎司，连续21个月实现增持。 从近期趋势看，中国央行购金力度正在提升。 6月单月增持48万盎司，已经创下2023年10月以来新高；7月进一步扩大增持规模，显示黄金在官方储备配置中的重要性持续提升。 金价重返4300美元，机构重新上调长期预期 国际金价近期重新走强，也进一步强化了市场对黄金中长期配置价值的关注。 8月7日，现货黄金价格突破每盎司4300美元，刷新6月以来新高。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，本轮金价快速上涨主要受到多重因素推动。 一方面，美伊局势出现缓和，市场对霍尔木兹海峡供应风险担忧有所下降，国际油价有所回落，通胀预期降温，推动黄金避险逻辑重新升温。另一方面，美国6月PCE数据走弱，7月ADP就业数据仅增加4.4万人，市场对美联储政策转向预期升温，加之美元指数走弱，也为金价提供支撑。 此外， 黄金价格此前经历调整后逐渐企稳，前期市场对黄金的悲观预期开始修复，黄金ETF资金重新流入，也成为推动近期金价反弹的重要力量。 瑞银最新报告认为，黄金本轮上涨并非短期行情，而是受到实际利率下行预期、美元中期走弱以及全球央行持续购金等结构性因素支撑， 预计2027年上半年国际金价有望重新升至每盎司5000美元。 央行购金成为黄金市场长期支撑 除中国外，全球央行购金趋势仍在延续。 世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，官方购金需求较一季度明显回升。 瑞银指出，央行购金仍是黄金市场最重要的长期支撑因素之一。该机构预计，今年全球央行购金量仍将维持在750至1000吨的高位，即使私人投资需求阶段性放缓，持续的官方购金需求仍有望为金价提供底部支撑。 世界黄金协会6月发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加自身黄金储备，反映出黄金作为官方储备资产的重要性正在进一步提升。 从更长期看，全球央行增加黄金配置，既反映出对美元资产集中度的重新考量，也体现出各国央行在全球金融环境变化下提升储备资产多元化的需求。

加拿大研究机构BCA Research认为，黄金近期调整行情可能已经结束，压制金价的主要宏观因素正在逐步减弱。该机构表示， 美国实际利率可能已经触顶，美元未来也可能由此前的黄金利空因素转变为推动金价上涨的力量。 BCA Research此前在春季将黄金仓位调整至中性，但该机构最新报告指出，目前黄金市场已经出现更具吸引力的投资机会。 “实际利率对黄金造成的最严重逆风可能已经过去。”BCA在报告中表示。 该机构认为，尽管中东地缘政治风险仍可能导致短期市场波动，但美国实际利率未来数月大概率保持相对稳定，这将帮助黄金价格形成支撑。 实际收益率成为关键变量，黄金无需降息也能上涨 BCA首席大宗商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）在接受Kitco News采访时表示，投资者应减少对通胀本身的关注，而应更加关注实际收益率走势。 易卜拉欣表示，基于实际利率和美元不会进一步走高，逆风已经消失。她指出，尽管近期黄金面临宏观压力，但金价仍守住了每盎司4000美元水平，这显示市场存在较强支撑。 BCA认为，经历数年央行购金对市场影响增强后，黄金目前已经重新成为主要由宏观因素驱动的资产。实际利率和美元重新成为影响金价走势的核心变量，而央行购金更多承担提供价格底部支撑的作用，而非推动进一步上涨的主要动力。 对于市场已经定价的美联储进一步收紧政策预期，易卜拉欣认为，美联储实际政策力度超过当前市场预期的可能性较低。 “即使美联储真的加息，我也不认为他们会超过市场已定价的幅度。” 她表示。 易卜拉欣称，这种情况发生的概率“相当低”，除非油价出现明显且持续上涨，并大幅推高通胀预期。 易卜拉欣表示，黄金不需要立即降息才能反弹，只需确认实际收益率的峰值已经落后于市场。她表示：“机会成本带来的不利因素将会减弱，并将转变为有利因素。不是因为美国经济即将崩溃，而是因为紧缩政策已经被消化了。” BCA同时表示，市场普遍认为黄金是通胀对冲工具，但这一观点被高估。该机构认为，通胀本身并不会直接推动黄金上涨，只有当通胀削弱市场对美联储的信心，并导致实际收益率下降时，黄金才会受益。 “黄金作为通胀对冲工具的作用被夸大了。决定黄金表现的是实际利率，而非通胀。”BCA在报告中表示。 该机构指出，如果通胀预期仍然稳定，美联储能够保持政策可信度，那么较高通胀初期反而可能推高实际收益率，从而对黄金形成压力。 即使未来出现由油价推动的新一轮通胀冲击，易卜拉欣认为，实际收益率的上升也可能只是短暂现象。 “如果真的出现价格飙升和通胀飙升，那么很可能市场的注意力很快会从通胀故事转向增长故事。”她表示。 她认为，这种变化最终将限制美联储进一步收紧政策的空间，并帮助黄金建立价格底部。 除了宏观因素外，BCA认为， 黄金长期走势仍受到结构性因素支持 ，包括全球储备资产多元化以及央行持续购金。虽然该机构认为，央行购金速度可能已经达到高峰，但持续的官方部门买入仍然为黄金维持高位提供合理基础。 BCA表示，除非全球央行转变为黄金净卖方，否则这些结构性因素应能避免金价回落至2022年的水平。 与此同时，该机构预计， 随着长期结构性压力累积，美元未来可能逐渐走弱。 “美元将从黄金的逆风转变为顺风。”BCA在报告中总结称。 金矿股估值低于大盘，成为非AI投资选择 BCA Research的首席策略师诺亚·韦斯伯格（Noah Weisberger）也向MarketWatch表示，近期黄金和金矿股上涨符合市场逻辑，因为这反映出投资者对通胀前景以及抗通胀过程的担忧。 他认为，如果市场继续担忧美联储信誉受损，黄金仍可能进一步上涨，甚至重新刷新历史高点。 韦斯伯格表示，在美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）7月新闻发布会后，投资者的担忧有所增加。“我们并没有给他太多宽容，”韦斯伯格谈及沃什时表示。 他补充称：“如果通胀持续存在，美联储公信力的任何削弱都将反映在金价和金矿股股价的上涨中。” 韦斯伯格表示， 投资组合增加黄金或金矿股配置的一个重要原因，是债券市场面临的风险。 部分大型金矿企业的股价相对于盈利水平仍处于较低估值区间。 追踪全球大型金矿公司的VanEck Gold Miners ETF（GDX）是该领域规模最大的ETF之一，目前管理资产规模达到254亿美元。该基金采取被动管理方式，持有来自9个国家的59只金矿股票。 通常情况下，投资者更关注股票的远期市盈率，即当前股价与未来12个月每股收益预期之间的比例。但对于依赖黄金价格波动的金矿企业而言，过去12个月实际盈利情况也具有参考意义。 FactSet数据显示，按照持仓权重计算，GDX ETF当前滚动市盈率为14.1倍，远期市盈率为10.4倍。相比之下，标普500指数滚动市盈率达到28.1倍，远期市盈率为20.2倍。 韦斯伯格表示，金矿股整体估值较低值得关注，同时许多企业已经提高利润率，并改善资产负债状况。 “最大的风险是黄金价格本身，但（金矿股）是一种相当纯粹的股票配置，这正是我们看好它们的原因。”他说。 他认为，金矿股不仅能够提供宏观风险对冲，也能帮助投资者实现股票组合多元化。 “如果你希望在股票市场中寻求多元化的押注，GDX与我们能识别的任何AI主题都不相关。” 韦斯伯格补充称：“在一个由负现金流公司推动上涨的市场中，在投资组合中持有一些能创造现金的公司，不失为一种不错的平衡。” 目前，市场仍关注黄金上涨是否能够延续，以及金矿股能否继续受益于金价回升。GDX ETF前十大持仓股票均获得分析师多数“买入”或同等评级，LSEG调查数据显示，相关公司未来12个月目标价仍存在上涨空间。

秘鲁贸易部周四表示，2026年上半年秘鲁出口额同比增长34%至创纪录的540.5亿美元，主要由矿产销售增长推动。 矿产出口总额为398.8亿美元，增长49%，得益于国际价格上涨以及铜和黄金出口量增加。 继2024年全年出口总额900.8亿美元之后，秘鲁出口有望创下新的年度纪录。 （文华综合）

在全球央行持续增持黄金、扩充储备之际，加纳央行却为国内黄金收购计划付出了高昂代价。 国际货币基金组织（IMF）最新报告显示， 加纳央行2025年因国内黄金收购计划录得220亿塞地（约合19亿美元）亏损，亏损主要来自服务费、黄金化验费及交易价差。 尽管该计划成功推动加纳国际储备增加39亿美元，至2025年底达到119亿美元，但也导致央行负资产进一步扩大至国内生产总值（GDP）的6.7%。IMF指出， 黄金收购计划在提升储备的同时，也给央行资产负债表带来了明显压力。 储备扩张背后的财政成本 为扩大外汇储备，加纳政府于2025年成立加纳黄金委员会（GoldBod），授权其作为国内手工及小规模矿工黄金的唯一收购机构，并由加纳央行为其提供融资开展黄金收购。 IMF数据显示，该计划推动加纳国际储备在2025年底增至119亿美元，但服务费、化验费及交易价差等成本累计造成220亿塞地亏损，进一步加剧央行负资产状况，凸显央行承担准财政职能带来的财务压力。 为切断相关风险敞口， 今年7月，黄金收购计划正式移交GoldBod负责，央行退出该业务。 未来相关运营成本将由GoldBod及政府承担，并纳入国家预算管理，提高财政成本透明度。 加纳扩大黄金储备，恰逢全球央行购金热潮。2025年以来，国际金价持续走高，并于2026年一度逼近5600美元/盎司，创下历史新高。随后金价高位回调，目前已回落至4250美元/盎司附近。