纽曼矿业(NEM.US)发出临时要约，拟收购澳大利亚最大的金矿商NewcrestMiningLtd.，这将是今年迄今为止全球最大的收购案。数据显示，此次收购对Newcrest的估值约为170亿美元，这也将是澳大利亚历史上最大的收购之一。Newcrest在早盘交易中上涨了14%，为2008年以来的最大涨幅。 总部位于墨尔本的Newcrest周一在一份监管文件中表示，股东持有的每股Newcrest股票将获得0.38股纽曼矿业股票，相当于每股27.16澳元，较上周五收盘价溢价21%。 总部位于丹佛的纽曼矿业是全球最大的金矿商之一，市值近400亿美元。该公司早些时候提出的换股比率为0.363，但被Newcrest董事会拒绝。 去年9月，纽曼矿业将在秘鲁的一项重大投资决定推迟到2024年下半年，理由是俄乌冲突、原材料价格上涨、供应链长期中断以及劳动力市场竞争激烈。自去年11月初以来，现货黄金上涨了约15%，而铜上涨了近20%。 行业分析师MohsenCrofts周一表示:“澳元走强、金价上涨以及全球储备下降，意味着可能会有更多的收购，尤其是像Newcrest这样拥有大量铜敞口的企业。” 在SandeepBiswas于去年12月辞职后，Newcrest正在寻找新的首席执行官。石油和天然气生产商WoodsideEnergyGroupLtd.的前首席财务官SherryDuhe担任代理首席执行官，直到找到继任者。 Newcrest的营收主要来自黄金，其余来自银和铜，在澳大利亚、加拿大和巴布亚新几内亚都有矿场。Duhe去年11月表示，该公司计划扩大铜业务，因为铜是可再生能源基础设施和电动汽车的核心材料，对该金属的需求有望激增。

2月2日，黄金股逆市走高，截至今日15:54分，招金矿业(01818)涨4.55%，山东黄金(01787)、中国黄金国际(02099)跟涨拉升。消息面上，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将基准利率上调25个基点至4.50%-4.75%区间，符合市场预期，为连续第二次放缓加息步伐。中原证券在研报中指出， 美联储1月加息25个基点符合市场预期，美元指数震荡下行概率较大，加上央行购金数量持续增加为黄金价格提供背书，黄金板块仍有机会 。 在刚刚过去的1月份，现货黄金累计上涨104.76美元或5.74%，国际黄金价格实现月线连续第三个月收高。周三(2月1日)， 美联储主席鲍威尔关于美联储将努力压低通胀的意外鸽派言论拖累美元，并向投资者发出利率见顶可能即将到来的信号，黄金价格大幅反弹。 现货黄金收报1950.17美元/盎司，大幅上涨21.90美元或1.14%。 世界黄金协会于近日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示， 2022年，全球黄金需求同比增长18%，达到4740.7吨 ，是自2011年以来最高的年度总需求量。其中，四季度全球黄金需求达到1337吨，创下新高。其中各国央行的大力度购金和持续走强的个人黄金投资需求是主要的驱动因素。 在过去一年中，全球央行的购金热情明显增加。 2022年三季度，全球央行购金量达到近400吨。 《全球黄金需求趋势报告》指出，2022年，全球央行年度购金需求达到1136吨，较上年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高。仅2022年四季度，全球央行就购金417吨，2022年下半年的购金总量也超过800吨。 世界黄金协会资深市场分析师LouiseStreet表示：“我们在2022年见证了十多年来黄金需求的最高水平，部分原因在于各国央行对黄金这一避险资产的大量需求。黄金的各种需求驱动因素起到了平衡作用，比如加息潮导致投资者战术性抛售部分黄金ETF，而通胀走高则刺激了金条与金币投资的增长。最终，整体黄金投资需求较上年增加了10%。美元的持续走弱和加息步伐的放缓可能会对黄金ETF的需求起到积极作用。” 另外， 2022年，全球整体黄金投资需求较上年增加了10% 。其中，中东地区2022年全年金条与金币总需求量达78吨，同比增长42%;欧洲2022年全年金条与金币总需求量达314吨，同比增长14%。主要驱动因素包括两个方面，一是黄金ETF的流出明显放缓;二是金条与金币的投资需求保持强势。 中原证券在研报中指出，1月COMEX黄金上涨，白银价格下跌。美联储1月加息25个基点符合市场预期，美元指数震荡下行概率较大，加上央行购金数量持续增加为黄金价格提供背书，黄金板块仍有机会。随着美国经济增速的逐步放缓，美联储加息幅度放缓，市场对于全球及美国经济的衰退预期不断增强，避险情绪增强，短期内金价或将维持高位震荡，建议持续关注美国通胀、经济数据以及国际局势变化。 中信证券发布研究报告称，2月议息会议中加息的放缓与中性偏鸽派的表态使得美联储加息预期进一步弱化，带动金价强势运行。此外，央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一。四季度全球央行购金再创新高，叠加地缘政治冲突延续和海外经济衰退担忧等因素推动，金价有望保持上行趋势，并突破2020年前高。 相关概念股： 招金矿业(01818)：公司主营业务包括黄金探矿、采矿、选矿、氰冶及副产品加工销售。前三季度，公司实现营业收入达57.89亿元人民币，同比增加7.94%;归母净利润约2.65亿元人民币，同比增加659.78%。 山东黄金(01787)：2022年，公司黄金产量稳步提升，主业盈利能力增强，成功扭亏为盈。预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为10亿元至13亿元，扣非后净利润为10.63亿元至13.63亿元。 中国黄金国际(02099)：公司主要从事矿产储量的收购、勘探、开发和开采，在中国经营两个生产矿山，包括内蒙古地区的长山壕金矿和西藏地区的甲玛铜多金属矿。其中甲玛项目是一个由铜、钼、金、银、铅和锌组成的多金属矿床。

据MiningWeekly报道，雷索鲁特矿业公司（Resolute Mining）报告其在马里的斯亚玛北（Syama North）金矿项目资源量增长58%。  经过大量富有成效的钻探后，该项目矿石资源量为3400万吨，金品位2.9克/吨，即金含量为318万盎司。  “2022年下半年斯亚玛的加密钻探超出我们预期，目前钻机仍在延续长达6公里的走向上钻探。我们已经拥有了探明和推定矿石资源量1900万吨，金品位3克/吨。该矿化邻近地表，距离我们正在开采区域不远”，雷索鲁特首席执行官泰瑞·霍洛汉（Terry Holohan）透露。  “此前我们提到预可行性研究将在2023年二季度公布，初步重点放在2022年8月份发现的A21露天采坑上。这是最近钻探结果，说明大块段矿体的存在有助于降低此前预计的剥采比。在150米以下还有找矿空间。”  “我们将考虑这些结果，2023年2月份，将公布截至到2022年底的资源量和储量。对于勘探团队的成功我感到非常自豪。如此重大发现表明斯亚玛矿带勘探程度不足，在沿走向长85公里的范围内需要做进一步勘探”，霍格汉表示。

在市场对美联储表态的鸽派解读下，黄金再度迎来大涨。 隔夜美联储如期加息25基点，紧缩步伐进一步放缓，并承认通胀有所缓和。主席鲍威尔还“说漏”停止加息时点，称FOMC讨论“约加息两次后就暂停”。受此影响，众多资产携手转涨，纳斯达克一度反弹2.7%，10年期美债收益率降至3.4%附近，黄金价格更是因此创下11个月以来新高，一夜暴涨近30美元。 2022年黄金需求创11年最高 近期除了宏观利好消息刺激金价走高之外，旺盛需求也成为支撑金价的关键力量。 根据世界黄金协会汇编的数据，2022年黄金需求增长18%至4741吨， 刷新11年来的最高纪录。 黄金投资需求总计达到1107吨，同比增长10%。 对此世界黄金协会表示，2022年的黄金需求与2011年相当，当年“黄金投资需求异常旺盛”。 具体来看， 央行的大规模购买、个人投资者的强劲投入以及黄金ETF资金流出放缓， 均助推黄金需求持续增长。 各国央行“疯抢”黄金 在黄金的“买买买”行动中，格外值得注意的是众多央行对黄金的“疯抢”。 去年央行共计购入1136吨黄金，刷新1967年以来净购买量新高以及自1950年有记录以来第二高，也是央行连续第十三年净买入黄金。 其中中国央行再度重返黄金市场。 根据中国央行数据显示，去年12月，中国人民银行增持黄金97万盎司至6464万盎司，连续第二个月增持黄金。此前在11月，央行增持黄金103万盎司至6367万盎司，为2019年10月以来首次增持。至此中国央行的黄金储备总量首次超过2000吨。 来源：中国人民银行官网 按照世界黄金协会的解释，当前央行之所以对黄金青睐有加， 原因主要包括黄金在政治经济紧张时期的上佳表现，以及黄金的长期保值属性。 因此面对2022年地缘政治局势的不确定性和难以遏制的通胀高烧，各国央行选择继续加速增持黄金并不足为奇。 值得一提的是， 市场对美元信赖度不断下降，也是促使央行大幅抛售美债，购入黄金的重要原因之一，黄金成为取代美元最好的替代品。 自2022年初以来，全球各国都在大规模的减持美债，累计已经减持了2464亿美元的美债。即使是美债的坚定拥护者——日本，也在2022年减持了698亿美元的美债。 不少分析师也在此前强调了央行大规模购入黄金对金价的助力。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen曾 提及各国央行增持黄金对金价的支撑： 去年黄金购买量达到创纪录水平时，几家央行的去美元化趋势似乎将继续下去，从而为市场提供了一个软底部。 高盛在此前的报告中称，如果央行继续以每季度400吨的速度购买黄金，那么在其他条件相同的情况下 ，金价可能会上涨25% 。在不太极端的情况下，如果2023年每季度的央行采购量将降至250吨，在其他条件相同的情况下， 金价可能会上涨12.5%。

近期的一项调查显示，分析师和交易员们大幅上调了对金价的预期，但同时预计高利率将抑制金价涨势。一项对38名分析师和交易员的调查显示，今年第一季度黄金每盎司均价预期中值为1825美元，第二季度为1840美元，全年为1852.5美元，到2024年则为1890美元。而三个月前的调查则显示，分析师和交易员对2023年全年黄金每盎司均价预期中值为1712.5美元。 数据显示，2022年黄金均价为1801.93美元/盎司。金价在2022年早些时候一度涨至2000美元/盎司上方，但随后于9月底跌至1617.1美元/盎司的年内低点，原因是利率上升推高了美债收益率和美元，使得以美元计价的无收益黄金的吸引力下降。不过，随着市场对美联储很快将停止加息的预期升温，美债收益率和美元均走低，再加上各大央行纷纷买入黄金，金价在进入2023年之后持续走高，目前交投于1927美元/盎司附近。 与此同时，分析师认为，目前金价的上涨空间有限。渣打银行分析师Suki Cooper表示，金价这轮反弹的力度意味着未来没有太多上涨空间。她表示：“我们预计，美元将走软、美债收益率将下降，但金价似乎已在早期消化了大部分这种风险。”不过，她还补充称，金价仍有可能升至2050美元/盎司，进入下半年之后才会回落。 CMC Markets首席市场分析师Michael Hewson表示：“如果美联储出现鹰派意外，短期内金价可能会朝着1900美元回落。”英国投行Liberum的分析师Tom Price也表示：“我们预计，随着美联储将加息周期延长至2023年，并将利率维持在高点以遏制通胀，金价将从现在开始下降。”“这一政策将支撑长期实际利率，拖累无收益黄金的价格。” 此外，调查显示，分析师和交易员对2023年白银每盎司均价的预期中值为23美元，远高于上次调查预期的20美元。凯投宏观的Bradley Saunders表示，随着中国重新开放和全球制造业活动复苏，白银的表现将开始优于黄金。但他也表示：“主要风险在于，发达市场的高利率会严重影响对利率敏感的消费品的需求，比如使用白银的电子产品。”

世界黄金协会(WGC)周二发布的报告显示，2022年全球央行购买了1136吨黄金，价值约700亿美元，较上一年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高。 仅2022年四季度，全球央行就购入黄金417吨，推动2022年下半年总购买量超过800吨，这也突显了地缘政治动荡时期黄金作为避险资产的吸引力。 许多分析师认为，多国央行的购金举措发生在欧美冻结俄罗斯外汇储备之后，各国政府希望自己的外汇储备实现多元化，减少对美国国债和美元等资产的依赖。而个人投资者也纷纷买入黄金，以保护自己免受高通胀的影响。 世界黄金协会高级分析师Krishan Gopaul表示，很多购买黄金的央行来自新兴市场，这些国家希望在危机时增加黄金持有量。 土耳其、中国、埃及和卡塔尔等国的央行购金量居于前列。西方国家央行一直没有买入黄金，因为他们已经拥有大量黄金，但关键在于，他们也没有卖出黄金。 Gopaul补充道：“我们通过央行调查得知，央行持有黄金是因为黄金在危机时期的表现，这是一种有效的分散投资工具，而且不存在交易对手风险。”“看看去年，无论是地缘政治还是宏观经济，你会发现所有这些因素以及持有黄金的理由都可以被看作是购买更多黄金的根据。” 不过，该行业组织预计，由于总储备需求增长放缓，今年央行的购买量将很难达到去年的水平。 黄金需求升至逾10年高位 世界黄金协会指出，去年黄金需求达到4741吨，同比增长18%，是2011年以来的最高水平，主要受各国央行对黄金强劲需求的推动。 随着央行加息和围绕全球经济的担忧将投资者推向黄金市场，黄金年度平均价格也达到创纪录的1800美元/盎司。 世界黄金协会表示，由于经济衰退和地缘政治风险升温，加上利率上升带来的不利影响消退，预计2023年黄金投资需求将继续上升，黄金ETF和场外交易购买有望回归。 此外，随着主要经济体的利率接近峰值水平，机构投资者对黄金的需求今年将复苏，而通胀下降可能抑制对金条和金币的需求。 供应方面，2022年全球黄金总供应量增加2%，至4755吨，仍高于疫情前水平，金矿产量增至3612吨，创四年最高水平。

得益于所属矿山复工复产、扩能增产以及金价持续上扬等因素影响，山东黄金（600547.SH）2022年业绩大幅扭亏，公司预计扣非净利润超10亿元。 “年初定的（生产）计划整体基本上完成了，具体数字会在年报中披露。我们主要生产的是标准金，送到上交所（上海黄金交易所）销售，有多少要多少，不存在滞销问题。原料绝大部分都是自有矿山供应，公司黄金资源量约1500吨。”财联社记者以投资者身份从山东黄金证券部获悉。 1月30日晚间，山东黄金发布业绩预告称，2022年公司预计盈利10亿元-13亿元，扣非净利润为10.63 亿元-13.63 亿元，两者与上年同期相比，均实现扭亏为盈。 公司四季度业绩尤为亮眼，财联社记者根据三季度财报大致计算，公司2022年四季度扣非净利润预计在3.07亿元-6.07亿元，若按中位数计算，四季度扣非净利润占全年近四成。公司称，业绩增长主要由于所属矿山复工复产、扩能增产，整体产能恢复后黄金产量稳步提升，主营业务利润同比大幅增加等。 行业龙头紫金矿业（601899.SH）1月29日亦发布业绩预增公告，2022年预计扣非净利润约195亿元，同比增加约32.82%。公司在增长主要原因中提到，2022年度矿产金55.9吨，同比增长17.68%（2021年度：47.5吨），矿产金销售价格同比上升。 纵观整个行业，2022年4季度以来金价不断攀升，截至1月30日，沪金主连一度破424元/克，触及近两年半的高点。 “黄金市场的实物供需情况近期表现也较为强劲，特别是全球央行近期显著增加了储备金规模。世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2022年三季度全球黄金需求同比大增28%至1181吨。三季度的强势表现也将今年黄金总需求拉回至疫情前水平。2022年第三季度各国央行购金量猛增至近400吨，创下2000年以来最大的央行单季购金量。”中信建投期货有色金属&海外宏观高级研究员罗亮表示。 中国黄金协会本月最新统计数据显示：2022年大型黄金企业境内矿山矿产金产量148.07吨，占全国的比重为50.12%。紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金和灵宝黄金等企业境外矿山实现矿产金产量51.048吨，同比增长32.14%。 从赤峰黄金（600988.SH）证券部获悉：“黄金产能情况，公司三季报是9.8吨，2022年预计在14吨左右，具体数据得要等公告，下游订单很稳定。”据悉，2021年公司黄金产量为8.1吨，按上述数据计算，2022年黄金产能增幅预计达72.84%。

巴克莱分析师Matthew Murphy表示，尽管经济增长前景有所好转，但黄金是防范前景进一步恶化的良好对冲工具。他认为，经济软着陆是有可能的，但货币紧缩还没有结束。相较于铜矿股，分析师更青睐黄金股。因此，分析师上调了对部分黄金股和铜矿股的目标价，具体如下： 将巴里克黄金(GOLD.US)目标价由23美元上调至26美元，并维持“增持”评级; 将伊格尔矿业(AEM.US)目标价由63美元上调至65美元，并维持“增持”评级; 将皇家黄金(RGLD.US)目标价由113美元上调至119美元，并维持“持股观望”评级; 将纽曼矿业(NEM.US)目标价由54美元上调至57美元，并维持“持股观望”评级; 将Wheaton Precious Metals(WPM.US)目标价由40美元上调至42美元，并维持“持股观望”评级; 将Franco-Nevada(FNV.US)目标价由111美元上调至115美元，并维持“减持”评级; 将南方铜业(SCCO.US)目标价由55美元上调至56美元，并维持“持股观望”评级。

马克思说，“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。虽然我们早已经进入信用货币时代，但潜意识里，依旧把黄金作为价值度量和贮藏的手段。 (I)黄金的定性分析——持续的金融属性，阶段的避险属性，微弱的工业属性 黄金的价值，由货币职能带来的金融属性和避险属性组成。金融属性的本质是货币的时间成本，最佳代理变量是实际利率。 实际利率的相对高低反映了市场对于未来实际经济增速和资金易得性(流动性环境)的预期。换句话说，美国的实际利率就是美元本身的价格，由于黄金不生息，实际利率可以理解为持有黄金的机会成本。 常在黄金价格分析中被提到的美元指数，则是不同货币之间的比价关系，美元指数是美元相较于其他货币的价格，也受美国实际利率的影响。 虽然历史上来看，美元指数确实与黄金价格负相关，但这种负相关并不是因果关系，而更多来自于两者都与实际利率相关。 实证结果也证明，实际利率是更好的黄金价格解释变量，单独用美元指数只能解释黄金价格(伦敦金现货)8%的波动，而实际利率可以解释超过70%的黄金价格波动。 需要额外注意的是，中长期的流动性预期部分定价在了实际利率中，但是短期的流动性偏好并没有。 比如2008年3-10月金融危机和2020年3月新冠疫情爆发初期，风险偏好快速下降，流动性溢价快速上升，由于现金的流动性始终好于黄金，特殊情况下也造成了抛售黄金换取流动性的结果。不过多数情况下，流动性溢价(无论是在岸美元还是离岸美元)的波动不大，对金价的线性解释能力较弱。因此在黄金的分析框架中，流动性溢价只是在事件驱动分析时作为外生变量加入。 黄金的另外一个定价因素——避险属性，在2022年初的金价行情中表现地淋漓尽致 ，在俄乌冲突不断升级的推动下，黄金价格从22年2月初的1800美元附近一路上行至22年3月的2000美元上方，之后随着加息节奏不断加快才开始回落。避险情绪和市场的恐慌程度有关，芝加哥交易所的期权隐含波动率加权指数(VIX，又被称作“恐慌指数”)可以被作为观测市场恐慌程度的代理变量。 在传统的金价分析框架中，“抗通胀”的职能也经常被分析师当作是黄金的定价要素，但这个认知其实并不准确。 以2022年的行情为例，CRB商品指数全年上涨了19.53%，伦敦金现货价格则基本走平(小幅下跌0.35%)。商品定价可以分为工业属性和金融属性。黄金的需求端没有大规模的工业用途，供给端(已探明的储量和已开采的存量总和)也相对稳定，黄金的工业属性和消费需求一般不作为定价的考虑因素。 因此黄金相较于其他大宗商品(如原油、有色等工业品)而言，金融属性强，工业属性则非常弱。 当大宗商品的工业属性和金融属性走向相反时，金价和通胀的走势也会出现反向，两者并没有直接的因果关系。 比如2018年底-2020年联储货币政策由紧转松，同时美国经济持续走弱，黄金价格和CRB商品指数走势背离超过一年，同样的情况也出现在2011年的二季度-三季度。 (II)黄金的定量分析——万能的两因子，为什么22年失效了？ 综合以上分析， 我们采用实际利率表征黄金的金融属性，用VIX指数表征市场的避险情绪，两个因子对黄金价格的回归系数都非常显著 (P值均为0.0%)， 解释力很强 (全样本回归的R^2为83%)。从回归系数来看，VIX每波动一个单位，对应金价波动3.7美元；实际利率每波动1个bp，对应金价波动3.5美元。由于VIX的波动率是实际利率的29倍，因此 两者对金价波动的贡献率为1:3.3 。 从次贷危机爆发以来的历史来看，当实际利率下行同时VIX上行时，黄金表现都非常亮眼，例如2007年Q1至2008年Q1,2011年Q2-Q3和2020年Q1，囊括了金价同比涨幅四个高点中的三个(剩下一个高点2009年则是由欧债危机主导的)，这四轮黄金行情开始的节点，通胀都已经进入下行的后半段或处在相对底部的位置。而黄金相对表现最差的2013年，正是VIX处在低位且实际利率快速上升的一年。 2022年之前，两因子模型对黄金价格的拟合效果非常显著。但2022年以来，金价开始和模型预测值背离。 如果按照历史规律，实际利率从3月接近-1%的水平上升至10月的高点1.75%，金价应该出现大幅度回落(大约下行至960美金)。但事实上，金价并未出现相应幅度的调整，不仅3-10月黄金价格受实际利率上升带动的下行幅度小于历史，11-12月黄金价格反弹的幅度也偏离了实际利率和VIX的波动。实际利率明显反弹，VIX震荡下行，但黄金依旧单边上行。 实际利率和黄金价格 背离的原因究竟是什么呢？ 有些投资人可能会将本轮金价的反弹归功于市场对联储的宽松预期。诚然，支持宽松预期交易的证据正在累积：例如美国通胀缓解的趋势逐渐明显，能源和食品分项大概率从23年2月开始在去年俄乌冲突带来的高基数影响下快速回落，房租也将滞后于房价下跌，未来通胀读数的回落斜率很大程度上取决于核心服务业的价格水平；另外去年12月美国服务业PMI下行，非农薪资增速下行也进一步强化了市场的预期。 但是， 如果本轮金价上涨的主要驱动因素是宽松预期交易，那么作为金融属性这枚硬币的两面，金价和实际利率不应该发生如此程度的背离 。实际上，机构投资人在2022年是押注黄金价格跟随实际利率反弹而下跌的，全球最大的黄金现货ETF和COMEX黄金期货非商业持仓多头占比在2022年都呈现出了下跌的走势，因此金价相对坚挺是由其他的多头力量在支撑的。 (III)“Chaos is a Ladder” 金价和实际利率背离的答案可能更多就集中到前文提到的黄金的避险属性，而且这种避险情绪可能无法用VIX准确捕捉 ，因为美元资产与非美货币标价的资产基本面受俄乌冲突带来的冲击程度不同。并且，俄乌冲突以来，美国的金融制裁手段让其他国家开始担忧“鸡蛋不应该放在一个篮子里”，美元信用有所受损，22年各大央行对黄金储备的上升斜率创历史新高。 根据世界黄金协会的数据，截止2022年前3季度，全球央行的黄金储备上升了673吨，仅三季度就购进大约400吨黄金，创2000年有季度数据以来的新高。2022年一共有17家央行上升了黄金的储备量，其中土耳其、埃及、伊朗、印度、乌兹别克斯坦、卡塔尔、阿根廷、塔吉克斯坦、冰岛、厄瓜多尔、塞尔维亚和捷克的黄金储备上升数量排名靠前，增量都超过一吨。 从增加黄金储备的央行排序上来看，中东、东欧和中亚的国家相对靠前，这些原本在地缘政治上相对中立或地缘位置离俄罗斯更近的国家选择了用脚投票来质疑美元作为国际储备货币的地位 。 并且，2022年四季度各国央行补充黄金储备的脚步并未随着金价的反弹而停止，以中国为例，根据人民银行的数据，11-12月购买了200万盎司黄金，这也是中国人民银行自2019年9月以来首次宣布增储黄金。 与各国央行不断增加黄金储备相对应的是，全球央行的外汇储备在联储的加息周期中不断减少。 根据国际货币基金组织的数据，截至2022年9月底，全球外汇储备为11.5986万亿美元，比2021年底减少10%，自2020年3月底以来首次低于12万亿美元。作为外汇储备中的绝对主力， 美元储备下降的速度超过了总体外汇储备下降的速度 ，导致美元在全球外汇储备中的占比开始下降，外汇储备占比已经从2016年第一季度的65.46%降到了2022年第三季度的59.15%。中国、日本、德国、法国、沙特阿拉伯、印度、以色列等20多个美债的主要海外持有者都在2022年加大了对美债的抛售力度。 从2022年美国施压OPEC增产石油无果，以及中阿峰会开始讨论用人民币结算油气等迹象来看，石油体系对美元信用的支撑也在逐渐减弱，全球的美元结算体系开始出现一些细小的裂缝。 就 像所有复杂系统的相变一样， 货币体系往往在漫长的时间里都很稳定，高效率的全球贸易流支撑了货币体系的稳定，各参与方都能受益于体系的正常运转并不断输入能量。一旦贸易流开始断裂，维持体系运转的能量超过了体系所创造的价值，细小的裂缝便会在很短的时间里演变成剧烈的瓦解 。在布雷顿森林体系瓦解过程中，黄金得到了市场青睐，“Chaos is a ladder”，这个阶梯往往由黄金铸造。 黄金是人们心中最终的价值衡量工具， 如果美元的国际货币地位下降，那么美元作为黄金定价标尺的职能也会逐渐减弱，美国主权债券的利率(无论是名义利率还是实际利率)和其他美元标价的资产(例如美股)与黄金之间的联系也将逐渐减弱 。这可能就是去年Q4至今黄金和美元指数背离的规律更加明显，而与TIPS利率相关性减弱的原因。 (IV)展望2023年的黄金行情——机会是相对确定的，风险是相对有限的 首先，随着联储大概率进入加息周期的尾声， 实际利率进一步走缓的概率较大，将会一定程度上弥合目前金价和实际利率背离所带来的潜在压力； 其次，全球央行抛美元买黄金的行为仍在进行时，尽管初期过程很漫长也看不到明显变化，但我们 认为美元信用与黄金价格的相关性走弱才刚刚开始。地缘风险目前来看还没有完全缓解，避险情绪可能还会给金价提供支撑。 此外，从目前美国的资产负债表情况来看，本轮去库周期相对温和， 浅衰退大概率不会带来很强的流动性风险，黄金受到外生冲击短期急跌的概率也不高。 从我们的黄金模型来看，黄金占优的时间点渐行渐近， 路标是通胀下行至周期后半段，联储正式开启降息讨论后实际利率能进入顺畅的下行阶段。 这个在路标出现之前，如果金价上涨过快，出现技术性调整的概率仍然存在。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 南半球秘鲁的抗议活动愈演愈烈引发了铜供应的担忧。与之相反的是，北半球传来了挪威海域发现大量铜锌等矿物和稀有金属的。 据路透和挪威广播电视公司等消息，根据挪威石油局（NPD）的一项新资源评估，在挪威大陆架上发现了从铜、锌、黄金、镁、铌、钴到稀土金属的“大量”金属和矿物。 覆盖挪威海和格陵兰海偏远地区的资源估算显示，铜有3800万吨，几乎是全球每年开采量的两倍，多金属硫化物中积累了4500万吨锌，黄金有2317吨。 据估计，在基岩上生长了数百万年的锰结壳中约有2400万吨镁和310万吨钴，以及170万吨用于合金的稀土金属铈。此外，据估计，锰壳还含有其他稀土金属，如钕、钇和镝。 》查看SMM金属产业链数据库 “昂贵的稀有矿物，如钕和镝，对于风力涡轮机中的磁铁和电动汽车的发动机非常重要，” 挪威石油局说。 这个主要的石油和天然气出口国挪威正在考虑是否将其近海地区开放给深海采矿，这一过程需要议会的批准，并引发了环境问题。 环保组织呼吁挪威推迟其海底矿物勘探，直到进行更多研究以了解生活在海底的生物以及采矿对它们的影响。 推荐阅读： SMM解析节后金属市场 各大机构对股市、期市研判一览【SMM专题】 抗议加剧扰动秘鲁南部采矿业 Antapaccay铜矿又遭袭击 嘉能可已停止其运营