在市场对美联储表态的鸽派解读下，黄金再度迎来大涨。 隔夜美联储如期加息25基点，紧缩步伐进一步放缓，并承认通胀有所缓和。主席鲍威尔还“说漏”停止加息时点，称FOMC讨论“约加息两次后就暂停”。受此影响，众多资产携手转涨，纳斯达克一度反弹2.7%，10年期美债收益率降至3.4%附近，黄金价格更是因此创下11个月以来新高，一夜暴涨近30美元。 2022年黄金需求创11年最高 近期除了宏观利好消息刺激金价走高之外，旺盛需求也成为支撑金价的关键力量。 根据世界黄金协会汇编的数据，2022年黄金需求增长18%至4741吨， 刷新11年来的最高纪录。 黄金投资需求总计达到1107吨，同比增长10%。 对此世界黄金协会表示，2022年的黄金需求与2011年相当，当年“黄金投资需求异常旺盛”。 具体来看， 央行的大规模购买、个人投资者的强劲投入以及黄金ETF资金流出放缓， 均助推黄金需求持续增长。 各国央行“疯抢”黄金 在黄金的“买买买”行动中，格外值得注意的是众多央行对黄金的“疯抢”。 去年央行共计购入1136吨黄金，刷新1967年以来净购买量新高以及自1950年有记录以来第二高，也是央行连续第十三年净买入黄金。 其中中国央行再度重返黄金市场。 根据中国央行数据显示，去年12月，中国人民银行增持黄金97万盎司至6464万盎司，连续第二个月增持黄金。此前在11月，央行增持黄金103万盎司至6367万盎司，为2019年10月以来首次增持。至此中国央行的黄金储备总量首次超过2000吨。 来源：中国人民银行官网 按照世界黄金协会的解释，当前央行之所以对黄金青睐有加， 原因主要包括黄金在政治经济紧张时期的上佳表现，以及黄金的长期保值属性。 因此面对2022年地缘政治局势的不确定性和难以遏制的通胀高烧，各国央行选择继续加速增持黄金并不足为奇。 值得一提的是， 市场对美元信赖度不断下降，也是促使央行大幅抛售美债，购入黄金的重要原因之一，黄金成为取代美元最好的替代品。 自2022年初以来，全球各国都在大规模的减持美债，累计已经减持了2464亿美元的美债。即使是美债的坚定拥护者——日本，也在2022年减持了698亿美元的美债。 不少分析师也在此前强调了央行大规模购入黄金对金价的助力。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen曾 提及各国央行增持黄金对金价的支撑： 去年黄金购买量达到创纪录水平时，几家央行的去美元化趋势似乎将继续下去，从而为市场提供了一个软底部。 高盛在此前的报告中称，如果央行继续以每季度400吨的速度购买黄金，那么在其他条件相同的情况下 ，金价可能会上涨25% 。在不太极端的情况下，如果2023年每季度的央行采购量将降至250吨，在其他条件相同的情况下， 金价可能会上涨12.5%。

近期的一项调查显示，分析师和交易员们大幅上调了对金价的预期，但同时预计高利率将抑制金价涨势。一项对38名分析师和交易员的调查显示，今年第一季度黄金每盎司均价预期中值为1825美元，第二季度为1840美元，全年为1852.5美元，到2024年则为1890美元。而三个月前的调查则显示，分析师和交易员对2023年全年黄金每盎司均价预期中值为1712.5美元。 数据显示，2022年黄金均价为1801.93美元/盎司。金价在2022年早些时候一度涨至2000美元/盎司上方，但随后于9月底跌至1617.1美元/盎司的年内低点，原因是利率上升推高了美债收益率和美元，使得以美元计价的无收益黄金的吸引力下降。不过，随着市场对美联储很快将停止加息的预期升温，美债收益率和美元均走低，再加上各大央行纷纷买入黄金，金价在进入2023年之后持续走高，目前交投于1927美元/盎司附近。 与此同时，分析师认为，目前金价的上涨空间有限。渣打银行分析师Suki Cooper表示，金价这轮反弹的力度意味着未来没有太多上涨空间。她表示：“我们预计，美元将走软、美债收益率将下降，但金价似乎已在早期消化了大部分这种风险。”不过，她还补充称，金价仍有可能升至2050美元/盎司，进入下半年之后才会回落。 CMC Markets首席市场分析师Michael Hewson表示：“如果美联储出现鹰派意外，短期内金价可能会朝着1900美元回落。”英国投行Liberum的分析师Tom Price也表示：“我们预计，随着美联储将加息周期延长至2023年，并将利率维持在高点以遏制通胀，金价将从现在开始下降。”“这一政策将支撑长期实际利率，拖累无收益黄金的价格。” 此外，调查显示，分析师和交易员对2023年白银每盎司均价的预期中值为23美元，远高于上次调查预期的20美元。凯投宏观的Bradley Saunders表示，随着中国重新开放和全球制造业活动复苏，白银的表现将开始优于黄金。但他也表示：“主要风险在于，发达市场的高利率会严重影响对利率敏感的消费品的需求，比如使用白银的电子产品。”

世界黄金协会(WGC)周二发布的报告显示，2022年全球央行购买了1136吨黄金，价值约700亿美元，较上一年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高。 仅2022年四季度，全球央行就购入黄金417吨，推动2022年下半年总购买量超过800吨，这也突显了地缘政治动荡时期黄金作为避险资产的吸引力。 许多分析师认为，多国央行的购金举措发生在欧美冻结俄罗斯外汇储备之后，各国政府希望自己的外汇储备实现多元化，减少对美国国债和美元等资产的依赖。而个人投资者也纷纷买入黄金，以保护自己免受高通胀的影响。 世界黄金协会高级分析师Krishan Gopaul表示，很多购买黄金的央行来自新兴市场，这些国家希望在危机时增加黄金持有量。 土耳其、中国、埃及和卡塔尔等国的央行购金量居于前列。西方国家央行一直没有买入黄金，因为他们已经拥有大量黄金，但关键在于，他们也没有卖出黄金。 Gopaul补充道：“我们通过央行调查得知，央行持有黄金是因为黄金在危机时期的表现，这是一种有效的分散投资工具，而且不存在交易对手风险。”“看看去年，无论是地缘政治还是宏观经济，你会发现所有这些因素以及持有黄金的理由都可以被看作是购买更多黄金的根据。” 不过，该行业组织预计，由于总储备需求增长放缓，今年央行的购买量将很难达到去年的水平。 黄金需求升至逾10年高位 世界黄金协会指出，去年黄金需求达到4741吨，同比增长18%，是2011年以来的最高水平，主要受各国央行对黄金强劲需求的推动。 随着央行加息和围绕全球经济的担忧将投资者推向黄金市场，黄金年度平均价格也达到创纪录的1800美元/盎司。 世界黄金协会表示，由于经济衰退和地缘政治风险升温，加上利率上升带来的不利影响消退，预计2023年黄金投资需求将继续上升，黄金ETF和场外交易购买有望回归。 此外，随着主要经济体的利率接近峰值水平，机构投资者对黄金的需求今年将复苏，而通胀下降可能抑制对金条和金币的需求。 供应方面，2022年全球黄金总供应量增加2%，至4755吨，仍高于疫情前水平，金矿产量增至3612吨，创四年最高水平。

得益于所属矿山复工复产、扩能增产以及金价持续上扬等因素影响，山东黄金（600547.SH）2022年业绩大幅扭亏，公司预计扣非净利润超10亿元。 “年初定的（生产）计划整体基本上完成了，具体数字会在年报中披露。我们主要生产的是标准金，送到上交所（上海黄金交易所）销售，有多少要多少，不存在滞销问题。原料绝大部分都是自有矿山供应，公司黄金资源量约1500吨。”财联社记者以投资者身份从山东黄金证券部获悉。 1月30日晚间，山东黄金发布业绩预告称，2022年公司预计盈利10亿元-13亿元，扣非净利润为10.63 亿元-13.63 亿元，两者与上年同期相比，均实现扭亏为盈。 公司四季度业绩尤为亮眼，财联社记者根据三季度财报大致计算，公司2022年四季度扣非净利润预计在3.07亿元-6.07亿元，若按中位数计算，四季度扣非净利润占全年近四成。公司称，业绩增长主要由于所属矿山复工复产、扩能增产，整体产能恢复后黄金产量稳步提升，主营业务利润同比大幅增加等。 行业龙头紫金矿业（601899.SH）1月29日亦发布业绩预增公告，2022年预计扣非净利润约195亿元，同比增加约32.82%。公司在增长主要原因中提到，2022年度矿产金55.9吨，同比增长17.68%（2021年度：47.5吨），矿产金销售价格同比上升。 纵观整个行业，2022年4季度以来金价不断攀升，截至1月30日，沪金主连一度破424元/克，触及近两年半的高点。 “黄金市场的实物供需情况近期表现也较为强劲，特别是全球央行近期显著增加了储备金规模。世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2022年三季度全球黄金需求同比大增28%至1181吨。三季度的强势表现也将今年黄金总需求拉回至疫情前水平。2022年第三季度各国央行购金量猛增至近400吨，创下2000年以来最大的央行单季购金量。”中信建投期货有色金属&海外宏观高级研究员罗亮表示。 中国黄金协会本月最新统计数据显示：2022年大型黄金企业境内矿山矿产金产量148.07吨，占全国的比重为50.12%。紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金和灵宝黄金等企业境外矿山实现矿产金产量51.048吨，同比增长32.14%。 从赤峰黄金（600988.SH）证券部获悉：“黄金产能情况，公司三季报是9.8吨，2022年预计在14吨左右，具体数据得要等公告，下游订单很稳定。”据悉，2021年公司黄金产量为8.1吨，按上述数据计算，2022年黄金产能增幅预计达72.84%。

巴克莱分析师Matthew Murphy表示，尽管经济增长前景有所好转，但黄金是防范前景进一步恶化的良好对冲工具。他认为，经济软着陆是有可能的，但货币紧缩还没有结束。相较于铜矿股，分析师更青睐黄金股。因此，分析师上调了对部分黄金股和铜矿股的目标价，具体如下： 将巴里克黄金(GOLD.US)目标价由23美元上调至26美元，并维持“增持”评级; 将伊格尔矿业(AEM.US)目标价由63美元上调至65美元，并维持“增持”评级; 将皇家黄金(RGLD.US)目标价由113美元上调至119美元，并维持“持股观望”评级; 将纽曼矿业(NEM.US)目标价由54美元上调至57美元，并维持“持股观望”评级; 将Wheaton Precious Metals(WPM.US)目标价由40美元上调至42美元，并维持“持股观望”评级; 将Franco-Nevada(FNV.US)目标价由111美元上调至115美元，并维持“减持”评级; 将南方铜业(SCCO.US)目标价由55美元上调至56美元，并维持“持股观望”评级。

马克思说，“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。虽然我们早已经进入信用货币时代，但潜意识里，依旧把黄金作为价值度量和贮藏的手段。 (I)黄金的定性分析——持续的金融属性，阶段的避险属性，微弱的工业属性 黄金的价值，由货币职能带来的金融属性和避险属性组成。金融属性的本质是货币的时间成本，最佳代理变量是实际利率。 实际利率的相对高低反映了市场对于未来实际经济增速和资金易得性(流动性环境)的预期。换句话说，美国的实际利率就是美元本身的价格，由于黄金不生息，实际利率可以理解为持有黄金的机会成本。 常在黄金价格分析中被提到的美元指数，则是不同货币之间的比价关系，美元指数是美元相较于其他货币的价格，也受美国实际利率的影响。 虽然历史上来看，美元指数确实与黄金价格负相关，但这种负相关并不是因果关系，而更多来自于两者都与实际利率相关。 实证结果也证明，实际利率是更好的黄金价格解释变量，单独用美元指数只能解释黄金价格(伦敦金现货)8%的波动，而实际利率可以解释超过70%的黄金价格波动。 需要额外注意的是，中长期的流动性预期部分定价在了实际利率中，但是短期的流动性偏好并没有。 比如2008年3-10月金融危机和2020年3月新冠疫情爆发初期，风险偏好快速下降，流动性溢价快速上升，由于现金的流动性始终好于黄金，特殊情况下也造成了抛售黄金换取流动性的结果。不过多数情况下，流动性溢价(无论是在岸美元还是离岸美元)的波动不大，对金价的线性解释能力较弱。因此在黄金的分析框架中，流动性溢价只是在事件驱动分析时作为外生变量加入。 黄金的另外一个定价因素——避险属性，在2022年初的金价行情中表现地淋漓尽致 ，在俄乌冲突不断升级的推动下，黄金价格从22年2月初的1800美元附近一路上行至22年3月的2000美元上方，之后随着加息节奏不断加快才开始回落。避险情绪和市场的恐慌程度有关，芝加哥交易所的期权隐含波动率加权指数(VIX，又被称作“恐慌指数”)可以被作为观测市场恐慌程度的代理变量。 在传统的金价分析框架中，“抗通胀”的职能也经常被分析师当作是黄金的定价要素，但这个认知其实并不准确。 以2022年的行情为例，CRB商品指数全年上涨了19.53%，伦敦金现货价格则基本走平(小幅下跌0.35%)。商品定价可以分为工业属性和金融属性。黄金的需求端没有大规模的工业用途，供给端(已探明的储量和已开采的存量总和)也相对稳定，黄金的工业属性和消费需求一般不作为定价的考虑因素。 因此黄金相较于其他大宗商品(如原油、有色等工业品)而言，金融属性强，工业属性则非常弱。 当大宗商品的工业属性和金融属性走向相反时，金价和通胀的走势也会出现反向，两者并没有直接的因果关系。 比如2018年底-2020年联储货币政策由紧转松，同时美国经济持续走弱，黄金价格和CRB商品指数走势背离超过一年，同样的情况也出现在2011年的二季度-三季度。 (II)黄金的定量分析——万能的两因子，为什么22年失效了？ 综合以上分析， 我们采用实际利率表征黄金的金融属性，用VIX指数表征市场的避险情绪，两个因子对黄金价格的回归系数都非常显著 (P值均为0.0%)， 解释力很强 (全样本回归的R^2为83%)。从回归系数来看，VIX每波动一个单位，对应金价波动3.7美元；实际利率每波动1个bp，对应金价波动3.5美元。由于VIX的波动率是实际利率的29倍，因此 两者对金价波动的贡献率为1:3.3 。 从次贷危机爆发以来的历史来看，当实际利率下行同时VIX上行时，黄金表现都非常亮眼，例如2007年Q1至2008年Q1,2011年Q2-Q3和2020年Q1，囊括了金价同比涨幅四个高点中的三个(剩下一个高点2009年则是由欧债危机主导的)，这四轮黄金行情开始的节点，通胀都已经进入下行的后半段或处在相对底部的位置。而黄金相对表现最差的2013年，正是VIX处在低位且实际利率快速上升的一年。 2022年之前，两因子模型对黄金价格的拟合效果非常显著。但2022年以来，金价开始和模型预测值背离。 如果按照历史规律，实际利率从3月接近-1%的水平上升至10月的高点1.75%，金价应该出现大幅度回落(大约下行至960美金)。但事实上，金价并未出现相应幅度的调整，不仅3-10月黄金价格受实际利率上升带动的下行幅度小于历史，11-12月黄金价格反弹的幅度也偏离了实际利率和VIX的波动。实际利率明显反弹，VIX震荡下行，但黄金依旧单边上行。 实际利率和黄金价格 背离的原因究竟是什么呢？ 有些投资人可能会将本轮金价的反弹归功于市场对联储的宽松预期。诚然，支持宽松预期交易的证据正在累积：例如美国通胀缓解的趋势逐渐明显，能源和食品分项大概率从23年2月开始在去年俄乌冲突带来的高基数影响下快速回落，房租也将滞后于房价下跌，未来通胀读数的回落斜率很大程度上取决于核心服务业的价格水平；另外去年12月美国服务业PMI下行，非农薪资增速下行也进一步强化了市场的预期。 但是， 如果本轮金价上涨的主要驱动因素是宽松预期交易，那么作为金融属性这枚硬币的两面，金价和实际利率不应该发生如此程度的背离 。实际上，机构投资人在2022年是押注黄金价格跟随实际利率反弹而下跌的，全球最大的黄金现货ETF和COMEX黄金期货非商业持仓多头占比在2022年都呈现出了下跌的走势，因此金价相对坚挺是由其他的多头力量在支撑的。 (III)“Chaos is a Ladder” 金价和实际利率背离的答案可能更多就集中到前文提到的黄金的避险属性，而且这种避险情绪可能无法用VIX准确捕捉 ，因为美元资产与非美货币标价的资产基本面受俄乌冲突带来的冲击程度不同。并且，俄乌冲突以来，美国的金融制裁手段让其他国家开始担忧“鸡蛋不应该放在一个篮子里”，美元信用有所受损，22年各大央行对黄金储备的上升斜率创历史新高。 根据世界黄金协会的数据，截止2022年前3季度，全球央行的黄金储备上升了673吨，仅三季度就购进大约400吨黄金，创2000年有季度数据以来的新高。2022年一共有17家央行上升了黄金的储备量，其中土耳其、埃及、伊朗、印度、乌兹别克斯坦、卡塔尔、阿根廷、塔吉克斯坦、冰岛、厄瓜多尔、塞尔维亚和捷克的黄金储备上升数量排名靠前，增量都超过一吨。 从增加黄金储备的央行排序上来看，中东、东欧和中亚的国家相对靠前，这些原本在地缘政治上相对中立或地缘位置离俄罗斯更近的国家选择了用脚投票来质疑美元作为国际储备货币的地位 。 并且，2022年四季度各国央行补充黄金储备的脚步并未随着金价的反弹而停止，以中国为例，根据人民银行的数据，11-12月购买了200万盎司黄金，这也是中国人民银行自2019年9月以来首次宣布增储黄金。 与各国央行不断增加黄金储备相对应的是，全球央行的外汇储备在联储的加息周期中不断减少。 根据国际货币基金组织的数据，截至2022年9月底，全球外汇储备为11.5986万亿美元，比2021年底减少10%，自2020年3月底以来首次低于12万亿美元。作为外汇储备中的绝对主力， 美元储备下降的速度超过了总体外汇储备下降的速度 ，导致美元在全球外汇储备中的占比开始下降，外汇储备占比已经从2016年第一季度的65.46%降到了2022年第三季度的59.15%。中国、日本、德国、法国、沙特阿拉伯、印度、以色列等20多个美债的主要海外持有者都在2022年加大了对美债的抛售力度。 从2022年美国施压OPEC增产石油无果，以及中阿峰会开始讨论用人民币结算油气等迹象来看，石油体系对美元信用的支撑也在逐渐减弱，全球的美元结算体系开始出现一些细小的裂缝。 就 像所有复杂系统的相变一样， 货币体系往往在漫长的时间里都很稳定，高效率的全球贸易流支撑了货币体系的稳定，各参与方都能受益于体系的正常运转并不断输入能量。一旦贸易流开始断裂，维持体系运转的能量超过了体系所创造的价值，细小的裂缝便会在很短的时间里演变成剧烈的瓦解 。在布雷顿森林体系瓦解过程中，黄金得到了市场青睐，“Chaos is a ladder”，这个阶梯往往由黄金铸造。 黄金是人们心中最终的价值衡量工具， 如果美元的国际货币地位下降，那么美元作为黄金定价标尺的职能也会逐渐减弱，美国主权债券的利率(无论是名义利率还是实际利率)和其他美元标价的资产(例如美股)与黄金之间的联系也将逐渐减弱 。这可能就是去年Q4至今黄金和美元指数背离的规律更加明显，而与TIPS利率相关性减弱的原因。 (IV)展望2023年的黄金行情——机会是相对确定的，风险是相对有限的 首先，随着联储大概率进入加息周期的尾声， 实际利率进一步走缓的概率较大，将会一定程度上弥合目前金价和实际利率背离所带来的潜在压力； 其次，全球央行抛美元买黄金的行为仍在进行时，尽管初期过程很漫长也看不到明显变化，但我们 认为美元信用与黄金价格的相关性走弱才刚刚开始。地缘风险目前来看还没有完全缓解，避险情绪可能还会给金价提供支撑。 此外，从目前美国的资产负债表情况来看，本轮去库周期相对温和， 浅衰退大概率不会带来很强的流动性风险，黄金受到外生冲击短期急跌的概率也不高。 从我们的黄金模型来看，黄金占优的时间点渐行渐近， 路标是通胀下行至周期后半段，联储正式开启降息讨论后实际利率能进入顺畅的下行阶段。 这个在路标出现之前，如果金价上涨过快，出现技术性调整的概率仍然存在。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 南半球秘鲁的抗议活动愈演愈烈引发了铜供应的担忧。与之相反的是，北半球传来了挪威海域发现大量铜锌等矿物和稀有金属的。 据路透和挪威广播电视公司等消息，根据挪威石油局（NPD）的一项新资源评估，在挪威大陆架上发现了从铜、锌、黄金、镁、铌、钴到稀土金属的“大量”金属和矿物。 覆盖挪威海和格陵兰海偏远地区的资源估算显示，铜有3800万吨，几乎是全球每年开采量的两倍，多金属硫化物中积累了4500万吨锌，黄金有2317吨。 据估计，在基岩上生长了数百万年的锰结壳中约有2400万吨镁和310万吨钴，以及170万吨用于合金的稀土金属铈。此外，据估计，锰壳还含有其他稀土金属，如钕、钇和镝。 》查看SMM金属产业链数据库 “昂贵的稀有矿物，如钕和镝，对于风力涡轮机中的磁铁和电动汽车的发动机非常重要，” 挪威石油局说。 这个主要的石油和天然气出口国挪威正在考虑是否将其近海地区开放给深海采矿，这一过程需要议会的批准，并引发了环境问题。 环保组织呼吁挪威推迟其海底矿物勘探，直到进行更多研究以了解生活在海底的生物以及采矿对它们的影响。 推荐阅读： SMM解析节后金属市场 各大机构对股市、期市研判一览【SMM专题】 抗议加剧扰动秘鲁南部采矿业 Antapaccay铜矿又遭袭击 嘉能可已停止其运营

当地时间周四（1月19日），美国财政部长耶伦致信国会称，由于美国联邦政府债务规模达到31.4万亿美元的法定债务上限，财政部将采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。 耶伦宣布这一消息后，现货黄金价格显著拉升，涨破每盎司1920美元大关，并延续涨势升破1930，一度逼近1940关口，之后有所回落。截止北京时间1月20日晚间20时00分，现货黄金报1928.13美元/盎司，位于2022年4月来的高位附近。 去年年底，世界著名投机家道格·凯西（Doug Casey）曾指出，2023年将会是“黄金年”。但市场最新分析认为，比起黄金，白银价格今年的涨势可能更为强劲。 日内亚洲时段，现货白银价格一度站上每盎司24美元，现报23.91美元/盎司。 看好银价突破30美元 澳洲贵金属公司ABC Bullion首席执行官Janie Simpson表示，以史为鉴，在通胀较高的年份，白银的年涨幅往往能接近20%。 1976年，现货银价创下了每盎司49.45美元的历史高位，根据明尼阿波利斯联储的数据，当年美国的通胀率高达13.5%。 不仅如此，Simpson还指出，目前白银相对黄金的价格比正处于较低的水平，如果今年看到白银迈向每盎司30美元大关也并不奇怪。现货银价上一次触及30美元是在2013年2月。 贵金属公司MKS PAMP金属策略主管Nicky Shiels也非常看好白银，他认为白银大概率将攀升至28美元，乐观的话能突破30美元或更高。 Shiels解释了他看涨的原因，“白银正处于短缺状态，储存在纽约和伦敦的实物库存明显减少，并且减少的程度要比黄金方面高得多。” “供需存在巨大缺口” 除了用作货币和奢侈品，白银也是制造汽车、太阳能板、电子产品的必要材料。 Shiels称，白银最大的需求源于工业，几乎占总需求的近50%，随着这方面需求的上升，他预计未来五年白银的供需缺口将超过1亿盎司。 Wheaton Precious Metals总裁Randy Smallwood指出，白银的供应在大约5、6年前就达到了顶峰，自那之后产量一直在下降。 根据贸易团体The Silver Institute的数据，2022年白银供应量为8.432亿盎司，不及2016年9亿盎司的高峰。 银矿只供应大约25%的白银，其余部分来自于其他金属矿的副产品。Smallwood补充称，这意味着如果需求推升银价上涨，仅依靠银矿的供应是不够的。

“过年这一个月至少能卖平时三个月的量吧。”一位黄金柜姐向记者表示，新春临近，黄金消费复苏强劲。最近忙得准备年货的时间都没有，每天连轴转。 记者以投资者身份致电老凤祥（600612.SH）证券部，相关工作人员表示，今年很多人回家过年，我们从经销商、三四线城市加盟商处了解到当地的销售情况很不错，并已在春节前提前把货发出，让当地的经销商进行零售。随着不确定性消除，黄金珠宝加盟商的开店信心提振，延缓的开店计划已被提上日程。 近日，记者走访澳门以及华南、华东地区部分一二三线城市金店发现，黄金售卖专柜前人气爆棚，客流量较平时成倍增长。销售员反馈称，“临近过年，真的是很好卖，人一波一波的来。” 星图金融研究院高级研究员付一夫在接受记者采访时表示，防疫优化后很多城市第一波新冠感染高峰已过，再赶上春节假期这样的特殊时间点，很多人都有外出消费意愿，也愿意去购买黄金首饰相关的消费品，一是自己收藏或送人，二是近期黄金价格呈上涨态势，特别是对于比较钟爱购买黄金首饰的消费者来说，有“买涨不买跌”的理念，由此共同促成了“春节档”黄金销售的火热场面。 黄金珠宝线下消费大热 大年廿八，“外乡人”居多的深圳，路上已经颇为冷清。不过，即使是工作日的中午，南山区一家周大福的店内仍有几位客人在选购。 定居深圳的黄金珠宝“发烧友”肖女士告诉记者，“这周深圳人都撤得差不多了，这两天黄金珠宝铺相对冷清。最高峰的时间是上周，水贝全是人，很多人买了首饰回家过年。” 根据开源证券，1月9日-13日，深圳罗湖水贝的黄金珠宝购物节客流恢复明显、销售表现靓丽。这与前期受疫情抑制的婚恋需求逐步释放以及2023年较大返乡客流带动送礼需求有关。 记者访问的深圳周大福、周生生等多家黄金珠宝首饰店工作人员都表示，最近折扣力度很大，春节期间出货量大物流又不发货，看上的首饰“要赶紧入手了”。 销售火爆，商家亦热情备货。有黄金门店工作人员表示，年前就开始囤货了，不能等到临近年关，不然都没有货卖，备货柜台都抢空了。 记者从周大生（002867.SZ）方面获悉，加盟商春节前抢购的货物多集中于经典畅销款的产品，这类产品的适用场景广泛多样，如婚庆场景、日常装扮等。此外，新年贺岁款、生肖元素款在历年春节前都比较热门。 不止一线城市，在平日里年轻人不多的三线城市，黄金珠宝专柜则迎来更强力的复苏。 记者走访了华东地区某三线城市包括周大福（01929.HK）、周生生(00116.HK)、中国黄金(600916.SH)、周大生在内的多家线下黄金、珠宝商铺，发现即使距离过年仍有三天时间，商场里的客流量已经大大增加，黄金首饰柜台更是围满了人。 一位中国黄金专柜柜姐表示，过年期间自己的KPI数量翻倍至几十万元，基本上春节这一个月可以卖出之前三到四个月的销量。 为了能在年终“冲业绩”，不少商家都拿出了高于平时的折扣力度。据记者了解，几个主要品牌中周大生、中国黄金、老庙黄金的折扣力度最大，均是当日金价基础上减60元；周生生每克减20元，“一口价”黄金为8.8折；周大福每克减10元，不过有不少金饰参与“一口价”活动，折扣在7-8折左右。 周大生的工作人员向记者表示，官方规定的折扣时间为1月7日至2月5日，但会不会突然停止或者延长很难说。“你确定要的话可以申请更多折扣”，该人士进一步表示道。 行业或迎业绩改善空间 在付一夫看来，每年的春节本来就是黄金消费品的旺季，金条、与生肖属相相关、有贺岁概念的品类都是符合中国的传统文化，而且也比较适合在春节及走亲访友期间送礼。 记者留意到，目前的黄金专柜大多是年轻人在购买，与传统认知中老年人更偏爱黄金不符。有工作人员称，“年轻人都爱古法，工艺程序会更复杂些”。 临近春节，张小姐前往澳门不忘到黄金珠宝门店挑选赠送亲友的饰品，其称“送礼有面”。上述周大生柜姐告诉记者，今年政策放开，很多年轻人回到老家，会在黄金专柜给自己、父母选购礼品。 “老人一般戴的是大耳钉、手镯等，以前的旧款可能比较老土，但现在戴黄金饰品的年轻人很多，年轻人的款式时尚新颖，保值也是大家比较看重的。”一位黄金销售商向记者表示。 当前，黄金主力消费客群越来越趋于年轻化，95后、00后消费者也开始买黄金。付一夫认为，这也和大环境有关，以95后为代表的Z时代群体成为很多消费领域的主力军，其中也包括黄金饰品，商家可以考虑去迎合消费市场特别是消费人群结构的变化，进而做出相应性的策略。 记者从广州某周大福门店了解到，近期兔年生肖IP品类、转运珠、吊坠等较为热销。 “IP消费不局限在消费品本身的使用价值，更容易激发出消费者的情感共鸣。”付一夫认为，十二生肖是中国传统文化极具代表性的IP之一，从目前整个大形势来看，近两年新国潮兴起并有愈演愈烈之势，同时中国经济实力、文化自信、对传统文化的认可度等各方面都在提升，优秀的传统文化需要传承，体现在消费品上，利用生肖IP去向广大消费者讲好中国故事，既相当于承载了传统文化和积淀，也能够激发出很多人情感层面的民族自豪感和自身情感经历的共鸣，个人非常看好生肖IP未来发展前景。 中国黄金协会1月19日发布的数据显示，2022年全国黄金消费量1001.74吨，同比下降10.63%。过去一年，疫情冲击线下实体门店、消费需求受抑制等致相关企业业绩不同程度受影响，从去年前三季度业绩情况来看，周大生、老凤祥、潮宏基（002345.SZ）净利润分别同比下降7.48%、9.49%、17.64%，中国黄金“增利不增收”。 截至2022年12月31日止第三季度，周大福中国内地零售值同比下滑20.4%，同店销售同比下滑33.1%。 随着政策放开，线下的黄金珠宝消费有望迎来强势复苏。近期中国黄金在接受机构调研时透露，临近春节假期，公司大部分店面客流明显增多，部分店面的铺货出现被抢光的情况，我们的合作工厂都在加快展销进度。 “今年春节前的订货会做的很好。”前述老凤祥工作人员表示，今年的黄金销售情况还没结账，因为春节前做的订货会。整体来看，今年因为疫情控制住了，叠加黄金价格上涨，整体销售情况预计是不错的。 付一夫表示，黄金珠宝首饰属于可选消费品类，总体来讲，与宏观环境、人们对未来的预期等方面联系紧密，疫情期间可选消费品受到很大压制，随着线下消费回暖，黄金饰品复苏弹性还是很强。他表示，黄金珠宝这类产品，对线下客流有较高依赖度，因为很多人可能不放心在网上买黄金，必须亲自到实体门店去看、去确认才敢买，线下消费复苏对黄金珠宝行业有极大提振作用。 业内人士认为，2023年以来，随着不确定性消除，珠宝黄金行业加盟商的开店意愿也在逐步提升，部分原定于2022年的开店计划也有望在2023年补上，头部黄金珠宝的开店节奏或逐步回到疫情前的正常水平。 据前述老凤祥工作人员透露，实体店每年都会拓展，近两年的拓展目标都是超过的，在400到500家左右。 值得关注的是，近一个月以来黄金价格持续上涨，而黄金投资类产品的消费者对金价敏感度较高。 付一夫认为，经济活动复苏、疫情挤压的婚庆需求释放等支撑金价上涨，另外从整个大周期来考虑，黄金价格和美联储决策之间有很明显的跷跷板效应。近期美联储加息节奏放缓，人们对于后续美联储加息、未来改善美元升值的预期也在扭转，对黄金价格走高有积极推动作用。