布伦特原油两日连涨，美联储加息概率升至50%，市场在通胀数据公布前夕普遍承压。 美国重启对伊朗船只的霍尔木兹海峡封锁，推动布伦特原油盘中涨幅达2.8%，触及每桶85.64美元。与此同时，美联储理事Christopher Waller表示，若通胀压力持续，当局可能需要在近期上调利率，货币市场随即将7月加息概率定价至约50%。 韩国KOSPI指数一度下跌逾5%后转涨，日内再度涨超1%，SK海力士涨2.9%，三星电子涨4%。美国国债与美元走势相对平稳，市场等待周二公布的美国消费者价格指数数据。欧洲股指期货则显示开盘偏弱。 Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen表示："油价与收益率的飙升，已在清晰传递通胀前景恶化的信号。这种不确定性解释了当前市场的摇摆情绪——投资者对恶化的背景愈加警觉，但尚未为最坏情形完全定价。" 韩国KOSPI指数一度下跌逾5%后转涨，日内再度涨超1%，SK海力士涨2.9%，三星电子涨4%。 韩元走强，兑美元涨幅扩大至0.7%，触及两个月高位。 日元兑美元走高，日本国债收益率沿曲线全面下行，20年期国债收益率随后下跌11.5个基点至3.630%。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.62% 布伦特原油盘中涨幅达2.8%，触及每桶85.64美元。 现货黄金继续上涨至4020美元。 比特币上涨0.9%，报62,692美元。 韩股过山车 韩国KOSPI指数一度下跌逾5%后转涨，日内再度涨超1%，SK海力士涨2.9%，三星电子涨4%。 韩国股市波动如此剧烈，有两条逻辑线： 一是中东冲击。 油价飙升推高通胀预期，韩国作为能源高度依赖进口国，成本压力首当其冲。美国2年期国债收益率同步上行2个基点至4.28%，风险情绪走弱。 二是SK海力士的拖累。 SK海力士盘中跌幅一度扩大至3.5%，延续前一日12%大跌的弱势。7月13日，韩国本地券商KIS发布预测报告，预计SK海力士Q2营业利润60.4万亿韩元——数字本身同比暴增556%，但低于市场共识65万亿韩元约8%。KIS指出，核心原因是HBM收入占比高、受长期合约价格约束，平均售价（ASP）涨幅低于市场均值。KIS同步下调2026、2027年盈利预期9%和11%，但维持380万韩元目标价，强调"下调仅是长期合约修正，非基本面恶化"。 日经225指数盘初跌1.17%后亦跟随韩股翻红，到下午时段再度转跌，澳大利亚ASX200跌约0.29%。 霍尔木兹封锁重燃通胀担忧 特朗普宣布重新启动对过境霍尔木兹海峡伊朗船只的封锁，并要求对其他途经该水道的货物收取20%的补偿费用。这一最新举措令市场对该航道近期恢复正常通行的预期落空，也令原油价格连续第二日上涨。 霍尔木兹局势的升级，为本已关键的市场周再添一层变数——本周美国通胀数据、美联储主席Kevin Warsh的国会首次作证，以及财报季的正式开启，均被视为利率前景的重要观察窗口。 彭博宏观策略师David Savage指出，周一美国半导体股的大幅下挫，更多源于韩国股市的杠杆平仓，而非原油上涨本身。但他同时警告，若油价波动性持续上升，将威胁到此前跨资产市场异常平静的格局。 现货黄金上涨至4000美元以上。 日元走强，日债收益率回落 在其他市场，日元兑美元走高，日本国债收益率沿曲线全面下行。此前，日本财务大臣Satsuki Katayama的表态提振了市场对政府吸引资金回流国内市场的预期。日本本轮20年期国债拍卖认购倍数达4.52，远高于过去12个月均值3.54，20年期国债收益率随后下跌11.5个基点至3.630%。韩元亦走强，兑美元涨幅扩大至0.7%，触及两个月高位。 接下来看什么 市场目光转向两件事： 财报季 ：摩根大通、高盛、美国银行将于周二美股开盘前公布业绩。Canaccord Genuity研究与投资策略总监Michael Graham对CNBC表示："今天有点像异常值，所有东西都跌了。但总体上，这不会改变我们看待财报季的方式。我们对大型科技股整体持建设性态度，认为盈利有上行空间。"FactSet数据显示，分析师预计标普500二季度盈利同比增长23.6%。 6月CPI ：美东时间周二8:30公布。道琼斯调查经济学家预期，6月整体CPI环比下降0.2%，年率3.8%（受能源价格下跌拖累）；核心CPI环比涨0.2%，年率2.8%，仍远高于美联储2%目标。此外，新任美联储主席凯文·沃什将首次向国会提交半年度货币政策报告。

7月10日，亚太股市普遍走高。韩国KOSPI综指一度涨超3%，三星电子、SK海力士双双涨超4%。日经225指数涨超1000点，涨幅达1.51%。MSCI亚太指数整体上涨0.6%。 此前一天，华尔街以科技股为主导完成一轮强势反弹，扭转了本周早些时候芯片股遭遇的大幅抛售。亚洲市场周五接力上涨，情绪明显回暖。 目前，KOSPI综指涨幅收窄至2.6%。日经225指数日内涨幅扩大至2%。 SK海力士265亿美元ADR：韩股上涨的核心催化剂 韩国股市的涨幅尤为突出，SK海力士是最直接的驱动力。 据彭博报道，SK海力士完成了265亿美元的美国存托股份（ADR）发行，所募资金将用于支持其在AI计算设备领域持续扩大的资本开支计划。该ADR将于周五在纳斯达克全球精选市场以代码"SKHYV"开始交易，并于7月13日正式转为"SKHY"代码进行常规交易。 SK海力士首尔股价盘中一度上涨，此后转为下跌0.1%。 三星电子同步涨超4%，而后涨幅收窄至2.5%。 据彭博报道，SK海力士与三星电子均计划在韩国国内加大投资，这是韩国政府主导的一项规模万亿美元的产业计划的组成部分。 AI叙事回归，但市场开始问“谁在赚钱” 本周早些时候，芯片股遭遇一轮急跌，市场对AI投资回报的质疑情绪一度升温。但周四的反弹表明，投资者对AI投资热潮仍保持信心。 Ameriprise的Anthony Saglimbene认为，未来一个月市场走向将取决于财报季表现。他表示："企业不能只是超出预期，还需要证明利润率维持在高位，业绩指引稳固甚至优于分析师预期，以及科技股盈利增长仍有足够广度来支撑市场估值。" 在资本开支层面，美光科技宣布计划将在美国新建工厂的投入提升至2500亿美元，以满足AI驱动的需求增长。 LPL Financial的Jeff Buchbinder则指出，AI将继续是2026年下半年市场的核心驱动力，但叙事正在演变——"投资者应该少关注谁花钱最多，更多关注谁能从这些投资中产生可量化的回报。" 彭博宏观策略师Edward Harrison也提示，周四美股的全面反弹需要进一步确认，"不仅需要下周财报季中高周期性的金融股来验证，还需要整体盈利增长的支撑，以及通胀方面的配合。" 美伊局势：市场将其定价为“可控升级” 地缘政治方面，美国与伊朗之间的空袭交锋并未引发市场恐慌。 布伦特原油小幅下跌0.2%，至每桶76.10美元；WTI原油跌0.3%，至71.88美元。 Brown Brothers Harriman & Co.的Elias Haddad指出，市场将此次袭击视为"又一轮可控升级"，基本前提是经济能够消化这一冲击。美国方面也表示，尽管近期发生了空袭，双方谈判仍将继续。 债市：美国30年期国债拍卖收益率创近20年新高 债券市场方面，据彭博报道，美国30年期国债拍卖录得近20年来最高收益率，凸显出债券供给持续扩大的背景下，投资者要求更高回报的压力。美国10年期国债收益率周四下行3个基点至4.55%，周五基本持平。 日本方面，日本财务大臣片山皋月表示，不对具体的债券收益率水平发表评论，强调具体货币政策工具由日本央行决定，并称无论政府怎么说，日本央行都可以自行调整货币政策；此前已预测利率会逐步上升，将确保财政可持续性以赢得市场信任。受此影响，日本国债收益率普遍下行：10年期国债收益率下行4.5个基点至2.830%，20年期收益率下行7个基点至3.795%，40年期收益率下行7个基点至3.965%。 其他市场动态方面，货币市场整体平静。彭博美元现货指数基本持平，欧元报1.1434美元， 日元走强，一度涨至162.09兑1美元 ，离岸人民币报6.7950兑1美元。 加密货币小幅走弱，比特币跌0.1%至63173.62美元，以太坊跌0.3%至1742.76美元。 黄金现货基本持平。

美国对伊朗发动新一轮空袭，叠加人工智能需求前景的持续不确定性，全球股市承压，油价大幅跳涨。 周三，美股股指期货持续走低，纳斯达克100指数期货跌超1.6％，道琼斯指数期货跌1.3％，标普500指数期货跌1.03％。欧股跌幅扩大，德国DAX指数下跌2%，法国CAC指数下跌1.7%，西班牙IBEX35指数跌超2%，特朗普要求全面切断与西班牙贸易。 据新华社，7月8日，美国总统特朗普8日在北约峰会上说，他认为美伊谅解备忘录“已终结”。消息后，欧美股指走低，美国国债收益率直线拉升，布伦特原油涨6.6%至79美元/桶。现货黄金短线走低，报4056美元/盎司。美元指数短线拉升近20点，现报101.10。 就在特朗普发表上述言论前不久， 美国刚宣布撤销对伊朗石油销售的豁免，并对其发动新一轮军事打击 。据央视新闻，8日当天，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，美军当天凌晨对伊朗霍尔木兹甘省沿海地区和马赫沙赫尔的部分沿海基地及非军事设施发动空袭，违反停火协议，并违反《伊斯兰堡谅解备忘录》。 AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale表示， "过去几周，人工智能和科技股的走势主导了市场，但现在投资者被迫重新关注地缘政治紧张局势，如果未来几个交易日局势进一步升级，地缘政治紧张局势应该会主导市场情绪。" 核心市场走势如下： 美股股指期货持续走低，纳斯达克100指数期货跌超1.6％，道琼斯指数期货跌1.3％，标普500指数期货跌1.03％。 欧股跌幅扩大，德国DAX指数下跌2%，法国CAC指数下跌1.7%，西班牙IBEX35指数跌超2%，特朗普要求全面切断与西班牙贸易。欧洲STOXX600指数下跌1.6%，或将创下自3月中旬以来最大单日跌幅。 日经指数期货跌幅扩大至1.3%。日经225指数收跌2.1%，报66819.05点。日本东证指数收跌1.4%，报4,006.43点。韩国KOSPI指数收盘下跌5.3%，报7246.79点。 英国国债下跌，10年期国债收益率上涨10个基点至4.95%。 布伦特原油涨6.6%至79美元/桶；WTI原油涨6.4%至每桶74.97美元。现货黄金日内跌幅达1.0%，报4056美元/盎司。 中东局势升级：原油大涨，金银跳水 美国对伊朗发动新一轮空袭，成为本次市场动荡的另一重要导火索。 据央视新闻，美国中央司令部表示，美军已开始对伊朗发动一系列强力打击，作为对伊朗袭击霍尔木兹海峡商船的回应，指责伊方明显违反停火协议。伊朗副外长Kazem Gharibabadi警告德黑兰将予以回应，据Axios报道，无人机已被发射至巴林，科威特防空部队也在应对导弹及无人机袭击。 与此同时，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布撤销一项授权允许伊朗石油销售的通用许可，相关收尾交易将被允许持续至美国东部时间7月17日零点。 受此影响，布伦特原油涨6.6%至79美元/桶；WTI原油涨6.4%至每桶74.97美元。JB Drax Honore亚太区首席策略师Sean Keane表示，"油价飙升以及伊朗石油豁免权的取消，在边际上强化了央行出于预防性目的加息的理由，因为二次通胀持续蔓延的风险依然存在。" Pepperstone Group策略师Dilin Wu则表示，"交易员目前并未对全面再度升级进行定价——就目前而言，这一判断看起来是站得住脚的。只要谅解备忘录框架维持，船舶过境量持续恢复而非急剧逆转，市场反应就应该停留在波动性上升层面，而非趋势性逆转。" 现货黄金日内跌幅达1.0%，报4056美元/盎司。 韩国股市跌入技术性熊市 韩国KOSPI指数是本次亚市震荡中波动最为剧烈的资产。今天开盘低开近3%后跌势持续扩大，早盘最大跌幅超过5.7%，较6月份历史高点的累计跌幅触及约20%，逼近技术性熊市定义门槛。 然而，市场随后出现急速反转。首尔综指盘中逐步收窄跌幅，最终不仅抹平全部跌幅，日内涨幅更扩大至0.9%，完成一轮剧烈的V形反转。随后再度下跌， 并再度触发熔断。 据韩国交易所消息，北京时间下午12点31分58秒，因KOSPI 200期货指数大幅波动，主板市场的程序化卖出报价效力被暂停5分钟。不久后，12点33分58秒，KOSDAQ市场也触发了程序化卖出报价临时停牌机制。 韩国财政部周三表示，财长具润哲与央行行长及金融监管机构负责人会晤后，同意密切监控可能加剧股市波动的风险因素。韩国财政部在声明中称，股市波动加剧源于外资和机构获利了结、投资组合再平衡以及全球AI板块预期变化。 韩国财政部表示： “半导体行业集中度不断提高已成为加剧金融市场波动的因素，芯片板块波动对整个股票市场的影响正在扩大。” IBK投资证券研究员卞俊浩表示：“目前来看，半导体行业基本面并没有出现大的问题。”但他同时指出，需要关注半导体业绩增速可能“见顶回落”的问题。 “三星电子和SK海力士的业绩预计在今年下半年以及明年仍将继续向上，整体表现良好。但利润率、业绩增速等指标很可能转为下行。” 此外，SK Hynix 280亿美元的美国上市项目认购倍数已达数倍，周四将进行定价，这为韩国半导体板块情绪提供了额外支撑。韩国宣布将于7月底公布韩元国际化路线图，此消息亦在一定程度上提振了市场信心。 值得注意的是，尽管三星电子本周早些时候公布季度利润同比暴增19倍，芯片股仍持续下跌，凸显出市场对AI供应链高额资本开支能否持续的深层疑虑。 Fidelity International投资组合经理Ian Samson表示， "大量波动性上升源于基本面的不确定性。我们确实看到AI驱动的半导体需求是真实且巨大的，但这在很大程度上仅由少数几家大型科技公司约1万亿美元的资本开支所驱动"，一旦这一芯片支出被证明难以为继，下行风险将随之显现。 今年以来KOSPI一度累计上涨约116%，是全球表现最佳的主要股指，但目前涨幅已回落至约70%左右。 在韩国市场剧烈波动的同时， 亚太其他市场整体反应相对克制。 日经225指数收跌2.1%，报66819.05点。日本东证指数收跌1.4%，报4,006.43点。。 印度尼西亚股市下跌，此前标普道琼斯指数发出信号，若对其股票市场的担忧持续，印尼可能最终失去新兴市场地位，令提振全球投资者信心的努力遭遇挫折。 三星、海力士杠杆ETF风暴：熔断触发，政界呼吁强制退市 值得注意的是，华尔街见闻文章写道，韩国股市的剧烈震荡，在单股杠杆ETF市场引发了更为惨烈的连锁反应。7月7日，追踪三星电子与SK海力士的14只单股2倍杠杆ETF全线重挫，13只产品跌破2万韩元发行价，部分产品盘中跌幅一度扩大至约20%。 截至发稿，三星电子、SK海力士延续跌势，分别下挫6.25%和5.68%。 由于三星电子与SK海力士合计占KOSPI市值逾半，杠杆ETF的对冲与每日再平衡交易对正股形成额外抛压，进一步放大了大盘跌幅，并最终触发程序化卖单暂停（sidecar）及熔断机制（circuit breaker）。 市场动荡迅速引发政界强烈反弹。 韩国人民力量党议员Ahn Cheol-soo公开抨击这批产品是"彻底的政策失败"，并呼吁包括强制退市在内的大力度监管干预，称"KOSPI已沦为赌场"。韩国副总理兼企划财政部长官Koo Yoon-chul表示，政府充分了解杠杆ETF加剧市场波动的担忧，相关部门正在讨论如何将波动性降至最低。执政党共同民主党政策委员长Rep. Han Jeoung-ae也表示将评估是否需要出台额外监管措施。 不过， 市场参与者普遍认为强制退市的可能性极低。 韩国金融监督院官员表示，监管层正在评估包括收紧产品交易要求在内的替代方案，但尚未得出结论，"任何监管调整都需要综合考量对更广泛市场的影响"。

全球芯片股遭遇新一轮抛售，亚洲股市周二大幅下挫。三星电子尽管公布利润同比暴增19倍，股价仍重挫10%，折射出市场对AI驱动行情能否持续的深层疑虑。 美股盘前，存储概念股普跌，美光科技跌4.8%，闪迪跌超4%；康宁跌超2%，英特尔跌超3%。纳斯达克100指数期货下跌1.1%。欧洲斯托克50指数跌0.3%，阿斯麦、Besi、英飞凌、意法半导体等欧洲半导体股下跌3%至7%。韩国首尔综指收跌4.9%，报7,656.31点。 纳斯达克100指数期货下跌1.1%，显示华尔街周一的反弹势头正在消退，欧洲股市亦指向低开。分析人士指出，投资者正加速从高估值科技股向其他板块轮动，此前支撑芯片股持续上涨的AI叙事正面临系统性重估。 对冲基金Petra Capital Management管理合伙人Albert Yong表示，三星股价在业绩公布后的下跌表明，"投资者或许已经将强劲业绩计入价格，而目前越来越关注存储周期的长期走向"。 美股盘前，存储概念股普跌，美光科技跌4.8%，闪迪跌超4%；康宁跌超2%，英特尔跌超3%。纳斯达克100指数期货下跌1.1%。 欧洲主要股指开盘涨跌不一。欧洲斯托克50指数跌0.3%，英国富时100指数涨0.06%，法国CAC40指数涨0.39%，德国DAX指数跌0.28%。 日经225指数收跌2.1%，报68,256.96点。日本东证指数收跌1%，报4,062.26点。韩国首尔综指收跌4.9%，报7,656.31点。 日本拍卖30年期国债，认购倍数4.55，为2019年以来新高，过去12个月均值为3.41。日本2年期国债收益率上行1.0个基点，至1.400%；日本5年期国债收益率上行3.5个基点，至1.975%。 美国10年期国债收益率上涨1个基点，至4.48%。 日元上涨0.2%，至161.79美。 黄金连续第二日下跌，报每盎司约4130美元。 WTI原油上涨0.6%，至每桶68.96美元。 比特币下跌1.2%，报63053.56美元。 三星财报：数字越好，跌得越狠 三星电子二季度营业利润同比暴增19倍，至89.4万亿韩元，超出分析师平均预期的84.2万亿韩元；营收翻倍至171万亿韩元，同样高于市场预估的169.2万亿韩元。 驱动这轮增长的是AI数据中心对高带宽内存的强劲需求。但财报落地前，市场已经提前定价。财报发布前，昨日美股芯片股指数涨2.2%，标普500涨0.7%，纳斯达克100涨1.3%。利好兑现，资金出货。 在三星股价下挫的同一天，SK海力士宣布启动美国上市的路演推介流程，股价随即下跌10%。这一时机使得原本可能受到市场积极解读的资本市场动作，因板块整体情绪转弱而未能形成支撑。 杠杆ETF：顺周期放大器 彭博数据显示，全球芯片股波动率目前处于2020年以来最高水平。韩国KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。 韩国股市这轮跌幅之所以如此剧烈，单股杠杆ETF是不可忽视的结构性因素。 今年5月27日，韩国金融当局批准了国内首批单股杠杆ETF，推出16只挂钩三星电子和SK海力士的产品。这类产品每日涨跌幅为标的股票的两倍，为维持目标杠杆比例，在股价上涨时买入、下跌时卖出——本身即具有顺周期特性。 产品上线即爆火。 华尔街见闻 提及，14只杠杆ETF在6月单月合计成交额达212万亿韩元（约合1386亿美元），占同期ETF总成交额的26.6%。 韩国央行（BOK）上周日在回复在野党议员Park Sung-hoon的书面问询时发出警告，指上述杠杆ETF"可能强化单边交易行为，在投资者集中涌入或撤出时进一步加剧市场波动；若股价出现大幅下跌，ETF赎回和投资组合再平衡将放大散户损失，并引发更广泛的市场动荡"。 这一表态明显强于央行6月24日金融稳定报告中的措辞——彼时央行还认为该类产品"有助于提供境内替代品、遏制资本外流，同时吸引外资流入韩国"。 韩国金融监督院院长Lee Chan-jin此前已于6月22日公开表示："当时我们推进得太仓促了。回过头来看，我后悔批准了这些产品，或许我当时应该竭尽所能阻止其获批。" 申万宏源证券指出，历史规律发出警示：2017年和2021年韩国股市见顶回落并持续下行期间，杠杆ETF规模反而逆势持续上升，与当前走势高度相似。 估值重构驱动资金再配置 市场的深层逻辑，已从"AI能否实现"转向"AI能否撑起当前估值"。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，"市场正在经历一个估值水平重新校准的过程。半导体板块独占风头数月之后，投资者现在开始将筹码分散到其他估值更具吸引力的领域，这正在压制此前高贝塔科技股的亢奋情绪。"他预计，这一轮轮动将持续至高飞半导体企业与大盘整体估值趋于均衡为止。 彭博策略师Mark Cranfield指出，Kospi指数目前接近50日均线，该区域在今年3月底曾是散户的买入区间，"但这一次，并没有同样一边倒的共识认为所有沾上AI概念的标的都是稳赢"。 资金轮动的背后，是市场对AI资本支出逻辑的重新审视。美国半导体股上季度录得创纪录涨幅后，市场注意力已转向：持续攀升的资本开支、日趋激烈的竞争格局以及产能快速扩张，是否足以支撑实现维系当前高估值所需的盈利增长。 此前数年几乎被市场忽视的产能扩张公告、技术延迟消息和债务上升数据，如今正被视为抛售科技股的理由。 日本国债：避险资金涌入长债 与股市的动荡形成对比，日本长债拍卖显示出明显的避险需求。 周二，日本拍卖30年期国债，认购倍数达4.55，为2019年以来新高，远高于过去12个月均值3.41。资金在股市承压之际向长期国债集中，避险情绪有所升温。 与此同时，据CNBC报道，日元在162附近承压，徘徊于近40年低位，对英镑汇率跌至2007年以来最低的217.09。市场对日本当局是否会再度入市干预保持警惕，但迄今尚无干预迹象。 MUFG高级货币分析师Lee Hardman表示："上周末市场曾预期日本可能趁美国假日流动性较低之际再度干预，但当局并未采取行动，导致日元近期涨幅有所回吐。" 大宗商品方面，布伦特原油上涨0.7%，报每桶约72.50美元。据报道，一艘满载液化天然气的船只在驶出霍尔木兹海峡后于阿曼海岸附近遭到弹体袭击，事件对六月下旬达成的停火协议构成新的考验。 美债价格小幅下跌，10年期美债收益率上行1个基点至4.48%。黄金连续第二日下跌，报每盎司约4130美元。彭博美元指数变动不大。

下午好，先来关注下亚太股市。 今日午后，韩国交易所因KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。 今日早间，韩国交易所启动KOSPI指数熔断机制，因KOSPI200期货下跌5%，程序化交易暂停5分钟。 消息面上，三星电子公布的第二季度业绩预告显示，第二季度公司实现销售额171万亿韩元，同比增长129.3%，市场预期为173.9万亿韩元。第二季度营业利润为89.4万亿韩元，同比增长1810.2%，创下公司历史新高，市场预期为87.3万亿韩元。 截至收盘，日经225指数收跌2.12%，报68256.96点。其中，NAND龙头铠侠跌超11%。韩国KOSPI指数跌4.91%，报7656.31点。其中，三星电子跌近7%，SK海力士跌超6%。 A股方面，截至收盘，上证综指跌1.26%，失守4000点关口，深证成指跌1.24%，创业板指跌0.94%。沪深两市成交额2.58万亿元，较上一个交易日缩量5100亿元，全市场近4800只个股下跌。 期货日报记者采访多家机构了解到，A股本轮下跌是海外传导、科技板块自身结构性压力、内部行业分化与资金行为等因素共振的结果。 光大期货金融工程分析师王东瀛认为，外围扰动是科技板块回调重要的触发因素。此前Meta被曝计划推出云基础设施业务向外部客户出售AI算力，引发市场对“AI资本开支减速”的担忧，全球科技股情绪持续走弱。此外，7月进入中报业绩预告和美股财报披露窗口期，市场情绪趋于谨慎，资金避险需求上升。 展望后市，王东瀛表示，短期科技板块或延续高位震荡态势。A股科技企业的资本开支稳定性较强，但弹性有限。目前，市场开始讨论是否应将未来的财政资金投资路径更多向消费倾斜，若下半年消费数据持续低于预期，可能引发政策调整。 美股方面，截至本周一收盘，道琼斯工业平均指数突破53000点，创历史新高，纳斯达克综合指数涨逾1%，半导体板块再度领涨。 美股屡创新高时，华尔街分析师发出警告：当前市场面临的风险，远不止股价虚高那么简单。 Panmure Liberum分析师Joachim Klement和Francisca Reis在最新报告中表示，美股当前正同时酝酿“价格泡沫”与“盈利泡沫”，两者叠加形成“双重泡沫”结构。 若以经周期调整的席勒市盈率为基准，并将企业盈利修正至长期正常增速，当前标普500的估值将高达67.6倍，超越美国历史上所有资产泡沫的峰值。BCA Research首席策略师Peter Berezin警告称，一旦泡沫破裂，美股可能下跌30%至50%。

亚洲股市周四大幅下挫，韩国综指跌幅近8%，半导体股领跌，投资者对人工智能基础设施建设能否持续支撑芯片需求的疑虑明显升温。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点，SK海力士单日重挫14%，日本芯片存储企业铠侠跌幅达13%。隔夜Meta的战略转向正是引发昨日美股下跌的核心导火索。Meta计划出售过剩算力，击碎了“算力绝对稀缺”信仰，股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现，而芯片等AI硬件则遭遇重挫。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。在债市方面，日本财务省数据显示，6月海外投资者净抛售日本债券规模达3.12万亿日元，为2023年1月以来最大单月净卖出，日本长债集体下跌，20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%。布伦特原油跌至每桶70.63美元，创2月27日以来最低水平。 美联储主席沃什的最新发言显著降低了市场对短期内加息的担忧令黄金价格连续第二日上涨，交投于每盎司4070美元附近。市场注意力随后转向周四晚公布的美国非农就业报告，投资者寻求对美联储政策走向的新信号。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。 欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数跌0.18%，英国富时100指数跌0.25%，法国CAC40指数涨0.10%，德国DAX指数跌0.26%。 日经225指数收跌2.5%，报68733.15点。日本东证指数收涨0.1%，报4,014.98点。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。 日本20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%，30年期收益率上行7个基点至4.025%，10年期收益率同步上行7个基点至2.770%，各期限品种均承受明显抛压。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.48%。 布伦特原油下跌1.1%，至每桶70.80美元。 现货黄金上涨1%，至每盎司4072.67美元。 AI芯片抛售加速，韩国市场首当其冲 费城半导体指数周三跌逾6%，为本轮亚洲市场抛售定下基调。韩国首尔综指盘中跌幅一度扩大至8.3%，该指数成分股中涵盖大量参与AI基础设施建设的企业，因此对行业情绪变化格外敏感。 Meta据报正谋划建立云基础设施业务，对外出售AI算力与模型接入服务。Union Bancaire Privee董事总经理Vey-Sern Ling表示，"Meta考虑出售'多余算力'，暗示其可能难以找到有效用途，或存在过度建设的情况，这对韩国和日本市场的'铲子和镐头'类公司具有负面含义。" Robeco亚太股票主管Joshua Crabb在香港表示，"AI相关股票涨幅已相当可观，市场预期较高，因此会周期性出现抛售，任何负面的消息都会触发获利了结。" AI资本支出前景存疑，市场情绪高度脆弱 此次下跌并非孤立事件，而是近期亚洲科技股剧烈波动的延续。6月下旬，从首尔到纽约的科技股经历了大起大落，市场对AI涨势能否持续的担忧持续积聚。 Betashares投资策略师Hugh Lam表示，"亚洲股市走势持续对AI资本支出建设的可持续性以及Meta相关头条所引发的算力过剩担忧保持高度敏感。" MSCI全球综合指数当日下跌0.3%，MSCI亚太指数跌幅达1.7%，欧洲股市亦预计小幅低开。华尔街股指期货早盘涨势收窄后转跌。日经225指数收跌2.5%，报68733.15点，日本东证指数则微涨0.1%，报4014.98点，相对抗跌。 沃什释放鸽派信号，7月加息预期降温 在股市动荡的同时，美联储的政策路径成为稳定市场情绪的关键因素。美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至2%目标的决心。 这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。Evercore的Krishna Guha对此分析称：“至少，他的言论没有为短期内7月加息的猜测提供任何燃料。在我们看来，这表明新任美联储主席目前没有看到立即加息的理由，尽管他保留了每次会议的所有选项。” 美国经济数据的韧性也为市场提供了支撑。6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。 Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：“总体而言，该报告表明制造业持续保持韧性，并支持了我们关于美国经济正在重新加速的观点，今年经济增长仍有望达到约2.4%。” 目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。 国际油价大幅走低 原油市场的持续下跌为全球市场提供了一定喘息空间。布伦特原油下跌0.8%至每桶71美元，创下自2月底美国和以色列袭击伊朗以来的最低水平。WTI原油也下跌1.1%至每桶67.80美元。特朗普对此公开表示：“油价正在快速下跌。” 油价走低的核心驱动力来自中东地缘政治的积极进展。据彭博援引美国高级政府官员透露，美国谈判代表Steve Witkoff和Jared Kushner在卡塔尔进行了积极的讨论，与伊朗的技术性谈判正在取得进展，各方正试图将临时和平协议转化为永久结束战争的方案。 伊朗官方通讯社（IRNA）援引副外长Kazem Gharibabadi的话报道称，德黑兰已成立工作组讨论当前协议的实施并谈判最终和平协议，不过目前尚未举行任何会谈。 Jefferies的Mohit Kumar对此评论道：“我们在地缘政治方面持乐观态度。这并不是说我们认为会达成一项全面协议，它可能更像是一种妥协。但只要海峡保持开放，石油继续流动，市场可能会对地缘政治变得不那么敏感。” 此外，黄金稳于4000上方，小幅上涨0.3%。

美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉的讲话即将登场，叠加美国6月非农就业报告临近发布，市场对美联储加息的预期骤然升温，推动美元全面走强、黄金承压回落、日元跌至40年新低、亚洲货币普遍受压，全球股市上半年强劲涨势的后续走向亦面临关键考验。 美股盘前， 存储芯片股持续走低，美光科技跌近3%，闪迪跌近4%。美股光通信板块盘前持续走低，康宁跌超4%，迈威尔科技跌近3%，Coherent、Lumentum跌超2%。美元指数上涨0.2%，此前上季度累计涨幅为0.6%。黄金现货下跌1.1%，至每盎司约3966美元。日元跌至162.77兑1美元，本周早些时候曾触及40年低点。 美国10年期国债收益率周二大涨9个基点，为美元提供了广泛支撑。法国农业信贷银行企业与投资银行新加坡高级策略师David Forrester表示，"国债收益率的上行，在沃什今日讲话及明日非农数据公布之前，为美元提供了全面支撑。"利率互换市场目前将美联储7月会议加息25个基点的概率定价约为36%，而在沃什就任并将政策重心转向价格稳定之前，这一概率几近于零。 沃什定于周三在葡萄牙辛特拉欧洲央行论坛发表讲话，欧洲央行行长拉加德亦将出席演讲。此后，周四公布的美国6月非农就业报告将成为市场下一个核心关注点，投资者寻求更多利率路径线索。 美股盘前，道指期货跌0.36%，标普500指数期货跌0.37%，纳指期货跌0.58%。 美股大型科技股盘前涨跌互现，微软涨0.6%，SpaceX涨0.3%，Meta、亚马逊、苹果持平，谷歌A跌0.5%，特斯拉跌0.7%，英伟达跌0.8%。存储芯片股持续走低，美光科技跌近3%，闪迪跌4%。美股中概股盘前涨跌互现，万国数据涨6%，网易、阿里巴巴涨0.3%，携程跌0.2%，京东跌0.3%，百济神州跌0.9%，百度、蔚来跌1%。 日经225指数收涨0.6%，报70474.96点。日本东证指数收涨0.4%，报4011.50点。韩国首尔综指收跌2.04%，报8303.41点。 美元现货指数上涨0.1%。 日元跌至162.77兑1美元，本周早些时候曾触及40年低点。 韩元一度触及1559.10兑1美元，逼近上月触及的1562.20低位，该水平为2009年3月以来最弱。 美国10年期国债收益率周二大涨9个基点。 黄金现货下跌1.1%，至每盎司约3966美元。 现货白银日内跌幅扩大至2%，报57.37美元/盎司。 WTI原油上涨0.3%，报每桶69.73美元。 比特币上涨1%，报59,245.51美元。 加息预期骤然升温，数据与讲话是关键 自沃什就任以来，美联储政策信号已发生明显转向。他着手通过成立新任务工作组对美联储现行策略进行全面审查，明确将重心指向价格稳定，由此点燃了市场对加息的预期。美联储官员上月投票一致维持利率不变，下次政策会议将于7月底举行。 本周已公布的经济数据未能打消市场的加息顾虑。5月职位空缺数变化不大，显示劳动力需求保持稳定；6月消费者信心小幅回升，较低的汽油价格有助于抵消就业市场方面的忧虑。周三还将陆续公布6月ADP就业数据、6月ISM制造业指数及最终全球PMI制造业数据，为市场提供进一步信号。 黄金现货下跌1.1%，至每盎司约3966美元。 日元与亚洲货币持续承压 日元本周跌破162关口，触及40年新低，市场对日本当局干预的关注持续升温。多位策略师指出，163及更高水平将是下一个重要观察位，并认为财务省对弱势日元的容忍度，可能高于2024年干预行动期间的水平。 日本最高货币官员Atsushi Mimura在接受采访时，未重申财务省"随时准备采取大胆外汇行动"等标准表态，但表示日本两个月前的外汇干预行动取得成功，并获得了部分美国当局的支持。 韩元同样面临较大压力。Korea Investment & Securities经济学家Moon Dawoon表示，"美元强势之下，韩元创出新低并不令人意外。"韩元一度触及1559.10兑1美元，逼近上月触及的1562.20低位，该水平为2009年3月以来最弱。 上半年股市强劲收官，但第三季度涨势后劲存疑 今年上半年，全球股市走出了近年来罕见的强劲表现。道琼斯工业平均指数上涨8.9%，创2021年以来最佳上半年表现；标普500指数上涨9.6%；纳斯达克综合指数上涨12.8%；小盘股罗素2000指数暴涨约22%，创1991年以来最佳上半年表现。芯片与AI相关个股是本轮上涨的核心驱动力，仅第二季度，Micron、Intel和Advanced Micro Devices三家公司合计市值便增加了约2万亿美元。 然而进入第三季度，涨势动能出现降温迹象。亚洲股市周三开盘涨跌互现，股指期货显示亚洲跌势或将蔓延至欧美市场。 Eastspring Investments投资组合经理Christina Woon在接受彭博电视采访时表示，在当前高位和市场波动加剧的背景下，精选个股在本季度将变得尤为关键。"我的顾虑在于市场的高估值和已出现的波动性，你必须严格筛选，确保所持有的股票并未在基本面上过度透支。" Bespoke Investment Group联合创始人Paul Hickey在接受CNBC采访时亦持审慎态度，表示长期仍看好半导体板块，但目前可能有些过热。"这是一轮AI驱动的牛市，如果牛市要持续，科技和半导体将继续领跑，但它们不可能一直保持这种节奏。就这一点而言，它们已经有些延伸过度，我建议在此稍作休整。"

全球股市在AI浪潮驱动下屡创新高，但支撑这轮涨势的燃料愈发危险——从美国到韩国，融资余额与杠杆ETF规模均已攀至历史极限，而杠杆本身的顺周期特性，正将市场波动的尾部风险成倍放大。 美国融资融券余额（margin debt）5月同比飙升54%，触及1.4万亿美元的历史峰值；与此同时，杠杆ETF总资产规模在不足70天内接近翻倍，至6月3日前后突破2200亿美元（FactSet数据）。这场加杠杆狂潮的风险已率先在韩国市场显形：韩国综合股价指数（KOSPI）上周暴跌10%后触发熔断，随后急速反弹，随即再度熔断，剧烈震荡牵动美股AI相关股票共振走弱。 警报随之在华尔街响起。巴克莱分析师Alexander Altmann本周向客户警告，杠杆基金自3月底以来已累计买入约3000亿美元与个股及指数挂钩的衍生品，这一规模一旦需要在短期内集中平仓，"其冲击力是令人不寒而栗的"，并将其定性为"目前市场上毫无疑问最大的非自主性风险来源"。摩根士丹利6月15日亦发出警告，指出美股边际买家对杠杆融资的依赖程度空前，而这种融资正变得更贵、更稀缺。美国最大券商之一嘉信理财（Charles Schwab）本月已收紧保证金要求，并对超出新门槛的客户发出追缴通知。 这一切共同指向同一逻辑：当杠杆驱动的上涨走到极限，去杠杆的反噬将以同等倍数放大跌幅。 美股杠杆：规模与烈度并创历史 美国投资者借钱炒股的热情，当前已达到前所未有的高度。 金融业监管局（Finra）数据显示，5月美股融资余额同比增长54%，触及1.4万亿美元的历史峰值。与此并行的是杠杆ETF市场的爆发性扩张——这类产品通常追踪基础资产单日涨跌幅的两倍或三倍。据FactSet数据，3月30日至6月3日间，杠杆ETF总资产规模从约1150亿美元猛增至2200亿美元。 最受追捧的产品集中于科技股与半导体股票指数，以及特斯拉、英伟达乃至近期的SpaceX等单股杠杆基金。 Direxion旗下追踪半导体指数的三倍做多ETF，在3月下旬至6月下旬之间累计涨幅约700%——然而仅6月5日单日便暴跌31%，将基准指数的跌幅等比放大三倍。 从对冲基金到在Robinhood开户的散户，各类投资者蜂拥涌入。Nationwide投资管理集团首席市场策略师Mark Hackett对此表示忧虑： "我担心我们正在积累一种未被充分理解的隐性杠杆。有人怀着彩票心态，借钱买杠杆ETF的期权——这已经是三到四层叠加。" 衍生品机制：顺周期的放大器 杠杆ETF的危险不仅在于自身的损益放大机制，更在于它可能反过来扭曲所追踪标的的股价走势——即市场人士所称的"尾巴摇动狗"效应。 巴克莱估算，为吸收持续涌入的新增资金，杠杆基金自3月底以来已累计购入约3000亿美元与个股及指数挂钩的衍生品合约。做市商在承接这些合约后，为对冲自身敞口，需反向买入相应现货股票，从而进一步助推了今年科技及半导体个股的涨幅。 问题在于，这一机制在方向反转时同样成立，且具有自我强化特性。一旦标的股票下跌，杠杆基金资产缩水，被迫减仓，继而压低股价，触发更多赎回与减仓，形成负向螺旋。 ETF.com研究总监Dave Nadig对此发出警告： "任何有已知的、价格不敏感的买卖方存在的市场，都会产生问题。我真的很担心，越来越多的钱涌入这套杠杆单股产品体系，因为进去的钱越多，这种顺周期交易效应就越强。" 韩国的警示：极度集中叠加高杠杆 韩国市场本周上演的一幕，被市场人士视为可供参照的压力测试样本。 据 中金研报 ，KOSPI指数今年以来累计涨幅高达87%，领涨全球，主要由三星电子、SK海力士等存储芯片龙头带动。然而高度集中的持仓结构与极端杠杆叠加，令市场脆弱性急剧上升：周二因市场担忧存储芯片扩产计划，以及韩国国内讨论对未实现收益征税的消息冲击，KOSPI单日暴跌10%并触发熔断；随后两个交易日内强势反弹重返9000点，周五又再度触发熔断。 中金估算，韩国市场当前场内杠杆倍数在2倍至5倍之间，广义杠杆规模达271万亿韩元，绝对水平已触历史高位——理论上标的资产下跌16%至36%即可触发保证金追缴。据华尔街日报报道，追踪三星和SK海力士的杠杆基金相关交易，近期一度占上述两只股票平均日成交量的50%，在涨跌两个方向上均对股价形成显著扰动。 韩国金融监督院院长Lee Chan-jin上周在新闻发布会上直言后悔未能阻止杠杆单股基金的发行："这些都是高风险产品，持有者中大约92%是散户投资者。尽管已发出消费者警示，交易热度依然未见降温。" 融资成本飙升：借钱炒股越来越贵 据 华尔街见闻此前文章 ，摩根士丹利的分析从另一个维度揭示了压力的积聚。 衡量股票融资成本的核心指标——AXW期货（追踪标普500全收益期货隐含融资利率与基准利率SOFR之间的利差）——6月到期的一个月合约上周一度飙升至+140个基点，即便标普500此后从历史高点回落，该指标仍维持在极高水平，创2020年12月以来（剔除年末特殊时期）的最高纪录。 与此同时，美联储纽约联储数据显示，截至2026年6月3日当周，美国一级交易商通过回购等证券融资方式持有的权益类资产敞口达到2230亿美元，创历史新高。摩根士丹利构建的"股票融资依赖度"指标——以一级交易商股票回购规模除以标普500自由流通市值——过去一年飙升近50%，逼近今年3月中旬的历史峰值，意味着每一美元市值背后积累的借贷资金愈发密集。 这种融资需求高度集中于少数板块。摩根士丹利的行业广度数据显示，过去三个月，11个GICS行业中仅有信息技术板块跑赢标普500，涨幅达24.2%，超额收益13.3%；过去一年约70%的交易日里，跑赢大盘的板块数量不超过5个。这意味着整体市场的上涨，实际由极少数板块的杠杆资金支撑，一旦这部分资金开始撤退，对整体市场的冲击将被同步放大。 去杠杆一旦启动，冲击将被多重放大 摩根士丹利警告，当前局面已构成潜在的非线性风险： 融资成本高企迫使杠杆买家无法继续加仓，边际买家消失令市场失去上涨动力，随后的价格回调将触发去杠杆，卖压再被杠杆放大，最终跌幅超出预期。 历史数据显示，AXW期货的阶段性高点往往与标普500的阶段性顶部高度吻合。 更值得警惕的是，摩根士丹利的金融条件指数显示，自伊朗冲突爆发至6月11日，金融条件已收紧了相当于加息31个基点的幅度，主要由10年期美债收益率上升和美元升值驱动。然而由于股市指数层面仍在上涨，多数投资者对这种收紧浑然不觉——股市上涨本身对金融条件贡献了约-21个基点的宽松效应，在一定程度上掩盖了其他因素带来的压力。 摩根士丹利的基准预测为，美联储将于2027年3月和6月各降息25个基点，最终政策利率目标区间落在3.00%至3.25%。但该行警告，一旦去杠杆触发股市下跌，投资者将被迫重新评估金融条件，进而重新定价美联储政策路径，此前对加息尾部风险的定价权重将率先瓦解。 Alexander Altmann在致客户报告中写道："此前通过杠杆扩张放大上行动能的技术力量，可能开始反向切割。"

美光科技震撼市场的营收预测重燃投资者对人工智能交易的热情，推动全球股市结束连续两日跌势；与此同时，布伦特原油跌回战前价位，两大利好共同为此前承压的市场注入提振。 美光盘后股价飙升约15%，公司预计截至8月的季度营收约为500亿美元，远超分析师平均预期的432亿美元。受此提振，纳斯达克100指数期货跳涨2%，标普500指数期货上涨0.6%；韩国首尔综指收涨5.8%，海力士飙升10%创新高。欧洲股指期货亦跟进上涨0.3%。 油市方面，布伦特原油连续第四个交易日下跌，跌破每桶72.48美元的战前收盘价，抹去战时积累的全部涨幅。美伊和平谈判取得进展推动霍尔木兹海峡过境流量回升，是此轮油价回落的主要驱动力。科技股与油市的联动改善，为此前受科技板块拖累、跌至两周低位的全球基准指数提供了喘息空间。 市场焦点现转向美联储偏好的通胀指标——5月个人消费支出（PCE）价格指数的发布。彭博美元即期指数保持稳定，此前市场对鹰派货币政策路径的预期已将美元推升至七个月高位；美国国债价格小幅下滑。 韩国首尔综指收涨5.8%。海力士飙升10%创新高。日经225指数收涨4.6%，报72366.34点。日本东证指数收涨1.3%，报4016.47点。 纳斯达克100指数期货跳涨2%，标普500指数期货上涨0.6% 10年期美国国债收益率上涨2个基点至4.41%，此前一日曾大跌约10个基点。两年期收益率趋于稳定，较周一触及的16个月高位4.23%明显回落。 日本国债收益率全线下跌，40年期收益率下跌6.5个基点至3.715%。30年期公债收益率下跌4个基点至3.825%。10年期公债收益率下跌4.5个基点至2.62% 布伦特原油周四延续跌势，跌破每桶73美元，彻底回吐自中东冲突升级以来积累的全部涨幅。WTI原油同期跌约1.6%至每桶69.19美元。 现货金价跌至约3983美元/盎司，再次跌破4000美元关口。 现货白银下挫超1%，报56.78美元。 比特币上涨1%，但该加密货币面临大规模期权到期压力，叠加机构需求减退与宏观逆风，市场承压明显。 美光营收预测大幅超预期，AI存储周期韧性获验证 美光在声明中表示，传统内存芯片与AI系统核心组件高带宽存储器（HBM）的需求持续超过供给。公司正借助供应紧缺之势，与更多客户签订长期合同，部分协议期限长达五年，为其销售前景与资本支出规划提供了更清晰的能见度。 Betashares投资策略师Hugh Lam表示："美光昨夜的财报提醒投资者，存储周期的持续性以及更广泛的AI交易仍将延续。尽管情绪会随股价剧烈波动而起伏，但DRAM和NAND两条产品线的结构性供应约束，至少将为相关股票的进一步下行设置底部，这一局面至少将延续至2027年。" Union Bancaire Privee新加坡董事总经理Vey-Sern Ling表示："与客户签订长期协议的额外披露信息，将令投资者对此类盈利水平的可持续性更有信心，这是推动这些存储芯片公司估值重估的关键因素。" 亚太芯片股全面上扬，SK海力士赴美上市引爆行情 美光业绩点燃了亚太科技板块的反弹热情。 韩国综合股价指数（KOSPI）一度涨逾6%，触发熔断。 SK海力士曾大涨逾10%，三星电子一度上涨超5%。 日经225指数一度涨幅达3%，芯片测试设备制造商Advantest领涨，东证指数（Topix）涨幅约为1.1%。 SK海力士的涨幅还受到其赴美上市计划的直接催化。 该公司宣布拟通过在纳斯达克发行美国存托凭证（ADR）募资约294亿美元，发行新股1779万股，预计交易于7月10日开始，但时间表仍可能调整。 SK海力士表示，此次ADR上市将拓宽投资者基础，并使公司在AI技术创新中心美国进一步提升全球影响力。 住友信托资产管理首席策略师Ueno Hiroyuki表示，美光业绩"促使投资者重新入场买入，解释了今日的反弹"。他说： 此前持有多头仓位的人已积累了可观浮盈，因此获利了结等待财报是合理的，一旦确认结果并不差，便选择回补。 油价跌破战时溢价，中东局势缓和释放利好 布伦特原油周四延续跌势，跌破每桶73美元，此前一日已下跌4.3%，彻底回吐自中东冲突升级以来积累的全部涨幅。WTI原油同期跌约1.6%至每桶69.19美元。 油价下跌的直接导火索是霍尔木兹海峡通行条件的改善。 数据显示，在美伊双方同意开放该水道后，至少20艘满载合计3500万桶原油的油轮已驶离该海峡。 美国能源部长Chris Wright在纽约的一场会议上表示： 伊朗将不再具备关闭霍尔木兹海峡的能力。 油价回落对亚洲市场是双重利好。既直接降低进口成本压力，也改善了整体风险情绪。不过，强势美元在一定程度上抵消了低油价带来的正面效果，对亚洲货币形成压制。 PCE数据成市场关键变量，美债收益率小幅反弹 周四，10年期美国国债收益率上涨2个基点至4.41%，此前一日曾大跌约10个基点。两年期收益率——与美联储政策走向联系更为紧密——在周三跌至约4.14%后趋于稳定，较周一触及的16个月高位4.23%明显回落。 上周，美联储主席Kevin Warsh主持其就任以来的首次会议，市场随即涌现出押注联储最早于下月加息的头寸。AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale表示："PCE数据将对市场产生重大影响。若数据接近预期甚至高于预期，美元将进一步走强，市场的正面情绪也可能受到冲击。"预测人士普遍预计，5月PCE数据将在环比和同比两个维度均呈现加速态势。 AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale表示，PCE数据"将对市场产生重大影响"。他说： 若数据接近预期或高于预期，美元将进一步走强，当前积极的风险情绪也可能受到打压。 黄金继续下跌，此前一日美元反弹与利率上行预期共同将金价压至每盎司4000美元以下，为去年11月以来首次，并拖累黄金相关亚洲股票同步走低。比特币上涨1%，但该加密货币面临大规模期权到期压力，叠加机构需求减退与宏观逆风，市场承压明显。 现货白银下挫超1%，报56.78美元。

全球股市周三未能守住早盘涨势，科技板块重新承压，投资者目光集中在内存芯片制造商美光科技即将发布的业绩报告上。与此同时，霍尔木兹海峡航运通道恢复迹象持续推动油价走低，美元升至七个月高位。 美股盘前，半导体股多数上涨，英特尔涨约2%，美光科技涨约3%，高通涨约3%，ARM涨3.5%。日经225指数收跌0.9%，报69174.97点。日本东证指数收跌0.7%，报3963.76点。韩国首尔综指收涨3.3%，报8471.02点。三星电子股价受益于韩联社有关该公司或宣布90万亿韩元股票回购计划的报道。美国股指期货小幅走高。 油价延续跌势，布伦特原油期货逼近每桶76美元，WTI期货跌至72美元附近，此前美伊临时和平协议达成后霍尔木兹海峡油轮通行迹象趋于明朗。美国总统特朗普周三在社交媒体炮轰石油公司未将原油价格跌幅传导至加油站零售价，并宣布已指示司法部立即展开调查。 美光科技周二股价重挫13%，但今年以来仍累计上涨逾250%。其今晚发布的业绩被多位策略师视为本轮财报季的收官之作——若前景展望不够乐观，纳斯达克期货或难以突破31,000点的关键阻力位，AI叙事的持续性亦将面临考验。 美股盘前，半导体股多数上涨，英特尔涨约2%，美光科技涨约3%，高通涨约3%，ARM涨3.5%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.1%，德国DAX指数跌0.45%，英国富时100指数涨0.1%，法国CAC 40指数涨0.2%。 日经225指数收跌0.9%，报69174.97点。日本东证指数收跌0.7%，报3963.76点。韩国首尔综指收涨3.3%，报8471.02点。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.49% 德国10年期国债收益率下跌2个基点至2.90%，为3月18日以来最低水平。 英国10年期国债收益率下降3个基点至4.72%，为4月8日以来最低水平。 美元现货指数上涨0.1%，正迈向连续第三个交易日走高，美元触及七个月高位。 欧元兑美元下跌0.4%至1.1338，创2025年5月以来最低水平。 现货黄金下跌1.3%，至每盎司4,064.85美元 布伦特原油跌0.91%，报每桶76.38美元；WTI原油8月期货跌0.94%，报每桶72.52美元。 比特币上涨0.5%，报62,692.62美元 科技板块再遭重压，美光结果成关键风向标 美股盘前，半导体股多数上涨，英特尔涨约2%，美光科技涨约3%，高通涨约3%，ARM涨3.5%。 周二的科技股大跌余震持续发酵。亚洲股票基准指数周二暴跌3.6%，为今年3月初以来最大单日跌幅。抛售随后波及美国市场，纳斯达克100指数下挫3.3%，标普500指数跌1.4%，一只受到密切关注的半导体指数——此前从战争引发的低点已累计上涨逾一倍——单日跌幅约8%。 AI芯片初创企业Cerebras Systems在美股盘后重挫约11%，此前这家刚刚上市的芯片公司发布的年度销售预测令投资者失望，显示其在AI数据中心市场的份额拓展空间低于市场预期。 彭博Markets Live策略师Mark Cranfield指出，美光财报是本周美股的核心事件，"需要极为乐观的前景展望才能触发纳斯达克期货的大幅反弹"，并表示期货合约在31,000点附近屡屡受阻，令人联想到去年10月和今年1月的前期高点。 MBMG Group管理合伙人Paul Gambles在彭博电视上表示，"AI泡沫是迄今为止人类见过的最大股市泡沫——无论从规模、杠杆程度还是推动估值飙升的过度乐观情绪来看"，但他同时认为市场尚未真正"缴械投降"，"在真正见底之前，还有很长的路要走"。 尽管如此，全球股市仍有望以强劲表现收官上半年。MSCI全球指数自3月底以来累计上涨近13%，有望创2020年第四季度以来最佳季度表现。资深策略师Louis Navellier将美光财报定性为本轮"令人惊艳"财报季的"大结局"。 韩国市场上演逆转，杠杆ETF加剧波动 对于Kospi而言，周二的暴跌是其历史上最惨烈的单日跌势之一，投资者对芯片板块情绪的急剧逆转，触发了这一全球表现最佳股票市场中杠杆仓位的快速平仓。 周三，日经225指数收跌0.9%，报69174.97点。日本东证指数收跌0.7%，报3963.76点。韩国首尔综指收涨3.3%，报8471.02点。 Lombard Odier驻新加坡策略师Homin Lee表示，"杠杆产品资金外流等波动放大器，可能在周二加速运转并迅速耗尽，为韩国今日的反弹铺平了道路。 同时，MSCI再度推迟对印度尼西亚股市的评估，称需要更多时间评估该国近期宣布的透明度改革措施是否奏效，印尼股市周三跌约1.6%。MSCI曾于今年1月警告，可能因可投资性问题将印尼降级至前沿市场。 霍尔木兹重开，油价续跌 布伦特原油8月期货周三亚洲时段跌0.91%，报每桶76.38美元；WTI原油8月期货跌0.94%，报每桶72.52美元。 国际海事组织（IMO）表示，在获得必要安全保障并核实安全航行条件后，滞留波斯湾的逾11,000名海员将开始经霍尔木兹海峡离开。IMO秘书长Arsenio Dominguez在声明中表示，相关行动将"与伊朗、阿曼及该地区所有其他沿海国家、美国及航运业紧密合作"开展。 DHL全球货运大中华区CEO Aditi Rasquinha在接受CNBC采访时表示，海峡封锁导致过境船只运输时间延长，航空货运能力亦受到冲击，供应链压力持续积累。她表示，"随着海峡重开，这些压力有望大幅缓解"，但同时指出供应链完全正常化仍需一定时间。 美国国债走强，美联储公信力获背书 股市下跌和油价走低被市场视为有助于缓解美联储加息压力，美国国债周三连续第二日走高。 两年期国债周二拍卖获得强劲需求，此前约一周，美联储主席Kevin Warsh在首次新闻发布会上的表态引发收益率大幅跳升，市场随之消化了更多紧缩预期以应对通胀上升。下一个重要数据节点为周四发布的个人消费支出数据。 Citadel Securities认为，Kevin Warsh降低通胀的承诺增强了美联储公信力，有助于支撑长期国债收益率并压缩期限溢价。该公司欧洲、中东及非洲地区固定收益销售主管Nohshad Shah表示，自上周美联储会议以来，美债市场的特征体现为长期收益率相对稳定，而对货币政策更为敏感的两年期收益率则波动较为显著，"一个极具公信力的美联储，对长端利率应该是利好的"。 彭博美元现货指数上涨0.1%，正迈向连续第三个交易日走高，美元触及七个月高位。黄金连续第二日下跌，受强势美元及科技股抛售引发投资者减持黄金以弥补其他资产亏损双重压制。 现货黄金日内下挫1%。