1、价格：截止5/3LME镍收于19240美元/吨，节中走势呈现V型，振幅4%，终收于节前价格水平；库存增加至79920吨。 2、供需：镍矿方面，印尼镍矿审批情况未有更新，但前进度低于预期，镍矿表现较为紧缺，印尼镍矿内贸基准价上涨，镍铁价格表现偏强；电镍方面，国内产能释放，产量仍延续增加，出口环增明显，LME事件多有扰动。中间品方面，供应紧缺叠加需求好转拉动价格走势偏强，硫酸镍受成本支撑和需求边际好转，价格走强，而5月排产环比增速放缓，节前价格出现小幅回落。 3、需求：不锈钢方面，节前库存出现小幅去化，然整体仍处在偏高的库存水平；终端地产方面仍有拖累，政策带动下白色家电表现偏强，5月空冰洗排产总量合计为3775万台，较去年同期生产实绩增长15.2%，行业依旧整体保持高速增长。新能源汽车方面，据乘联会，4月新能源汽车的零售量预计达到72.0万辆，环比持平，同比增37.1%，渗透率预计将达到45.0%，后市仍有补贴政策和车展拉动预期。 4、观点：一方面，镍矿审批暂无新进展，印尼镍矿相对紧缺，镍矿及镍铁价格表现偏强。另一方面，3月MHP进口环比大增，但随着镍价上涨，MHP贸易定价有所劈叉。宏观环境、俄镍事件叠加产业链部分环节矛盾的多方影响下，镍价仍将高位震荡。

【铜】 沪铜节前减仓尾盘拉涨震荡。今日现货上调到81710元/吨，SMM铜贴水165元，精废价差扩大到4400元。国内4月制造业官方PMI符合预期微调到50.4，节中关注联储偏鹰派言论的强弱，同时关注贵金属可能延续的回调节奏。ICSG更新年度预期，几乎判定巴拿马铜矿全年无法复产，精铜年增量仅给到10万吨级，年均复合增速降至0.5%，这一水平约为2016-2020年低年均复合增速。但其不改变对25年精矿供应继续增加的判断，且延续今年精铜供求过剩的看法，过剩幅度虽有大幅下调，但16万吨较符合前期我们倾向调整的水平。海外铜价对此平衡暂无关注。本月内外铜价收极强月线，沪铜技术上仍有上冲可能，但调整压力大。观望。 【铝及氧化铝】 今日沪铝波动较小，华东华南现货贴水扩大60元和165元。周初铝锭铝棒社会库存较上周四各降1.6万吨。随着进口亏损扩大进口压力下降，以今年来表观消费水平推算旺季有望回到低库存状态。铝市基本面在有色板块中相对偏强，维持回调买入多头思路。今日氧化铝窄幅波动，各地现货继续上调20-40元。生产继续受限于矿石紧缺，减产检修较频繁，需求端云南电解铝复产带来增量，市场维持偏紧状态，期现交易锁定大量货源加剧现货紧张氛围。随着现货进入上行通道，氧化铝期货运行重心抬升，短期期货升水高回调风险加大，暂时观望，后续焦点在于晋豫矿山5月能否有复产动作。 【锌】 节前最后一个交易日，沪锌再次强势打破横盘上行，加权持仓增8326手至22.6万手，资金流入13.12亿，沉淀资金53.19亿，五一下游部分企业有放假安排，全球锌锭库存曲线走平，国内社库高位转降，库存拐点信号有待继续确认。TC低位，矿冶矛盾缓解有限，黑色板块持续反弹，多地设备及耐用品以旧换新措施陆续出台、保障房、地产政策密集发布、新能源车产销及出口同比高增、绿色能源等支撑消费预期，我国财新制造业PMI升至51.4，创2023年3月来新高，市场信心进一步修复，锌估值有望继续上修，不空配，静待回调做多机会。 【铅】 沪铅高位震荡，再生铅炼厂减产，无意大幅让贴水出货，精废价差175元/吨；期现价差走扩至485元/吨，持货商倾向交仓，下游五一有放假安排，关注节后累库情况；沪铅近月持仓仓单比不足1，05合约无交割风险；外盘库存27万吨高位，LME铅0-3月贴水34.98美元，海外延续过剩，但进口亏损超2100元/吨，海外过剩压力难以传导至国内，低库存、高成本依然对高铅价有支撑，但需求淡季，铅酸蓄电池价格难以跟涨铅价，电池企业成本压力加大，铅价继续拉升有望对消费端形成负反馈，多空高位博弈中，静待冲高后的做空机会。 【镍及不锈钢】 沪镍期货冲高回落，市场交投活跃。现货来看，金川升水1450元，俄镍贴水500元，电积镍贴1800元，总体现货支撑有限。下游三元前驱体企业受限于镍盐建库困难，随采随用，谨慎接单，以订单生产。不锈钢价格上涨后下游接受度较低，采取观望心态暂无备货意愿，市场活跃多以贸易商间投机买货为主。技术上看，沪镍反弹高位分歧较大，等待明朗。 【锡】 沪锡减仓回吐盘中涨幅收在26万。今日现锡26.25万，实时升水交割月330元，精矿占锡价比小升到93.9%。隔夜LME0-3月升水降至70美元，5月外盘挤仓风险降温。内外库存周内同步增加，伦锡库存涨至4770吨，上期所锡锭库存扩容后，期货仓单持续入库到1.56万吨。消费表现与库存之间的背离越来越大。缅矿供应与大厂检修仍有足够时间观察。节中清仓、耐心等待新的多配点位。 （来源：国投安信期货）

宏观需求方面，市场仍以再通胀交易为基准。不锈钢价格上涨后下游接受度较低，采取观望心态暂无备货意愿，市场活跃多以贸易商间投机买货为主。硫酸镍方面，下游三元前驱体企业受限于镍盐建库困难，随采随用，谨慎接单，以订单生产。上周五《汽车以旧换新补贴实施细则》政策的颁发，会带动汽车整体置换需求的增量，短期明显提振下游需求预期。正极材料采购较为被动，上游挺价现象明显，厂家优先卖货给贸易商或者交仓。 现货来看，金川升水1450元，俄镍贴水500元，电积镍贴1800元，总体现货支撑有限。库存来看，镍铁库存在2.4万吨，原料稍有吃紧，纯镍库存微增至3.3万吨，不锈钢库存降至91.4万吨。印尼RKAB镍矿审批在上周仍然没有进一步进展。印尼政府对于镍矿审批进度超出市场预期，镍矿供应无法得到确定的情况延续，对原料供给担忧情绪成为近期镍产业链的关注重点。 技术上看，沪镍突破后冲高回落，市场维持偏强震荡。

宏观方面，再通胀交易逻辑驱动镍价维持高位，后市关注美国劳动力市场表现，若滞涨预期被进一步确认，那么镍价可能存在宏观转向下的回调压力。 纯镍：目前镍仍在计价宏观扰动，基本面表现一般，若宏观交易逻辑转向，镍价或有回调风险。 硫酸镍：成本支撑下硫酸镍跌价空间有限，但在需求转弱的趋势下，硫酸镍持续上涨的动力亦不足。 镍矿：镍矿环节隐忧仍在，支撑镍不锈钢产业链成本，市场博弈下矿价或继续持稳。 镍铁：国内减产等消息影响，镍铁价格短期偏强运行，后市关注不锈钢厂原料备货情况。 不锈钢：成本支撑驱动不锈钢高位运行，5月预计排产上行，但考虑到需求承接力度或有限，以及基差修复逻辑，预计后市不锈钢在预期差下或有回调压力。 总的来说，目前市场多空交织，有色偏强的行情能否持续或需关注宏观逻辑是否转向。不锈钢方面，当下市场行情与2023年8-9月类似，即面临成本端矛盾、基差回调压力，目前主力合约移至09，后市若需求被证伪，那么不锈钢回调压力将显现。沪镍2406参考区间137000-14700元/吨。SS2409参考区间13600-14600元/吨。 操作策略：操作上，沪镍暂时观望，不锈钢短期观望，中长线逢高布空。 不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策。

据外电4月29日消息，澳洲镍矿产商Ardea资源公司（Ardea Resources）周一称，该公司已经与日本住友金属矿业（ Sumitomo Metal Mining）及三菱公司（Mitsubishi Corp）达成一项具有约束力的协议，三方将合作开发Kalgoorlie镍项目。 消息公布后，Ardea资源公司股价大涨逾11%。 Ardea资源在一份声明中称，根据该协议，三家公司将组建一家合资企业和基金，并进行最终的可行性研究，以达成Kalgoorlie镍项目（KNP）的最终投资决定。 住友金属矿业和三菱将为该研究提供9850万澳元的资金，从而获得合资企业50%的股份，Ardea资源将拥有剩余股份。 Ardea首席执行官Andrew Penkethman称：“一旦该项目投产，其将成为澳大利亚最大的镍钴生产商之一。”

据外电4月26日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周五触及两年最高，并向10,000美元的重要关口发起测试，此前必和必拓向英美资源集团发出收购要约促使市场关注供应担忧，加剧了基金买盘。 伦敦时间4月26日17:00(北京时间4月27日00:00)，LME三个月期铜上涨1.02%或100.50美元，收报每吨9,965.50美元，稍早触及每吨10,033.50美元，为自2022年4月以来最高水平。 在必和必拓向英美资源集团发出390亿美元收购要约之后，铜吸引了更多投资者的关注。在伦敦上市的英美资源集团周五拒绝了这一要约，称该报价严重低估了该公司的价值及其未来前景。 荷兰国际集团(ING)大宗商品分析师Ewa Manthey称：“对铜供应短缺的臆测将价格推向新高。与此同时，投资者对绿色能源行业需求的态度转为乐观。必和必拓对英美资源集团发出收购要约凸显出供应即将收紧。” Ewa Manthey补充称：“进口货物的溢价处于历史低位，库存高企，预期的需求回升尚未出现。” Amalgamated Metal Trading研究主管Dan Smith称，短期内的主要驱动因素是对原材料供应紧张的担忧，最大金属消费国中国的铜精矿现货加工费较低就是证明。 “投资者仍占主导地位，做多铜是非常诱人的，我们已经看到投资者连续四周增加新的多头头寸。” 但Dan Smith称，还有两个因素预示着铜价在未来几个月可能无法维持在目前的高位。首先，相对于历史区间而言，目前净投机性头寸很多。其次，LME现货铜较三个月期铜的贴水正在加深。 LME铜现货贴水盘尾报每吨112.66美元，一周前为每吨78.8美元。该贴水在4月9日达到134.50美元的史上最深水平。 全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）周五公布，今年前三个月铜产量为29.5万吨，较上年同期下降10%。 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球3月氧化铝产量为1,196.7万吨，日均产量为38.6万吨。2月全球氧化铝产量修正为1,118.8万吨。