11.10 晨会纪要 宏观: （1）美联储官员继续保持谨慎，芝加哥联储主席古尔斯比认为缺乏可靠的通胀数据，对降息保持谨慎；克利夫兰联储主席哈玛克强调通胀风险，反对进一步降息；不过理事米兰继续预期美联储将在12月降息；纽约联储主席威廉姆斯认为，基于模型的美国中性利率估计在1%左右。 （2）美元指数日内持续下挫，失守100大关，并在美盘时段扩大跌幅，最终收跌0.45%，报99.67。基准的10年期美债收益率最终收报4.088%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3.570%。 纯镍: 现货市场： 11月7日SMM1#电解镍价格119,200-122,600元/吨，平均价格120,900元/吨，较上一交易日价格上涨400元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,900-3,100元/吨，平均升水为3,000元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）夜盘高开低走，7日早盘价格持续走低，截至午盘收盘报119,170元/吨，跌幅0.17%。 美联储降息预期降温以及美国政府停摆带来的不确定性，持续给市场环境构成压力。短期内，预计镍价将继续在当前区间维持震荡，参考价格为11.9-12.3万元/吨。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为28295/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28340-28650元/吨，均价较上周有所下滑。 从需求端来看，月末原料采购节点已过，本周下游询价情绪有所回落，由于部分厂商有一定原料库存积累，价格接受程度略有下行；供应端来看，本月镍盐现货流通紧张程度较上月略有改善，但高价原材料成本压力，仍然支撑镍盐报价维持高位。展望后市，本月下游原料采购需求同比未明显减弱，但镍盐供应量改善或对镍盐价格产生压力。 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑6.2元/镍点至919.4元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.05美金/镍点录得113.47美金/镍点。本周淡季氛围加重，上下游分歧明显，市场采购情绪低迷，高镍生铁价格继续承压下行。供应端来看，本周高镍生铁周度库存总量继续增加，高镍生铁库存充足。需求端来看，传统淡季来临，终端消费疲软，同时废不锈钢保持经济优势，下游采购意向价继续下跌。本周上游冶炼厂多数已停止报价，但又贸易商急于出货，不断低价出售，拉低市场成交价格。总体而言，高镍生铁上下游分歧加重，市场在淡季看空氛围中继续下行，等待出现明确指引，短期内预计价格仍将逐渐走低。 不锈钢: 本周SS期货盘面疲软，主流不锈钢厂先取消限价再下调盘价，现货价维持低位。虽市场降价出货，但年末淡季叠加“买涨不买跌”心态，成交始终冷清。社会库存微增至94.55万吨，较上周环比降0.14%。“金九银十”结束后市场步入年末淡季，SS期货持续下探进一步削弱下游信心，询盘、采买冷清，下游多仅刚需采购，厂方调价未有效提振需求。前期不锈钢厂减产消息频传，但11月实际减产量有限且集中于200系，300系、400系产量稳定，预计供给仍处高位。成本端，不锈钢厂已成本倒挂，但市场弱势、预期悲观下，高镍生铁、高碳铬铁及废不锈钢价格下跌，成本重心下移，支撑不足。不过当前钢价已处低位，中美贸易摩擦缓和或增出口需求，且美联储处降息周期，价格进一步大幅下跌较难。后续需关注厂方减产落实及下游需求情况。 本周，不锈钢成本重心有所下移。在成本端，高碳铬铁11月钢招价格虽平稳公布，但零售价格依旧呈弱势运行。高镍生铁在钢厂压价操作下，仍有小幅下跌。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本下降约127.4元/吨，亏损比例至5.55%；若以存货原料成本计算，现金成本下降约27.2元/吨，亏损率仍维持在6.43%。在镍系原料成本方面，高镍生铁价格持续走弱，但跌势已有所缓和。目前，高镍生铁厂家面临成本与价格倒挂的局面，企业进一步让利降价的意愿较低。然而，由于不锈钢消费市场疲软，在不锈钢厂实施减产计划的情况下，高镍生铁价格的弱势格局难以改变。截至周五，10-12%品位的高镍生铁价格下跌6.5元/镍点，最终报收于924元/镍点。在废不锈钢市场方面，尽管废不锈钢相较于高镍生铁的经济性优势依然明显，但由于整体行情偏弱，废不锈钢价格仍维持偏弱运行。在铬系原料成本方面，高碳铬铁价格走跌下行。周内，青山公布11月对高碳铬铁采购招标价格，环比持平上月，为8495元/50基吨。虽钢招价格持稳，铬铁现货市场却有所走弱，截至周五，内蒙古高碳铬铁价格下跌125元/50基吨，最终报收于8275元/50基吨。总体来看，当前不锈钢市场受宏观不确定性、需求疲弱、供给高位以及成本支撑松动等多重因素影响，难以摆脱弱势格局，后续需密切关注宏观政策利好及不锈钢厂排产情况。 镍矿: 四季度菲律宾镍矿主产区进入雨季，开采与发运量均降至低位 本周菲律宾镍矿价格持平。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位42~44美元/湿吨NI1.4%品位50~52美元/湿吨，NI1.5%品位57~59美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，本周Surigao西部海域形成低气压，预计北Surigao-Dinagat岛累计降雨超200mm，南Surigao、Honmohon、Manicani等地降雨也将达100mm以上。随着Surigao正式进入雨季，矿山开采与发运量将明显减少。派船数据方面，截至本周初，10月已确认派船126船，11月确认17船，总船数环比仅增10船，南Surigao已停止派船，预计11—12月出口量将进一步缩减。港口库存方面，截至10月31日，中国港口镍矿库存1006万吨，环比减少18万吨，折合金属量约7.9万镍吨。 需求端看，本周NPI价格延续跌势，冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，菲律宾至连云港航线均价持稳于11.5美元/吨。后市来看，国内冶炼厂已在9—10月已完成镍矿备货，预计11—12月在终端需求走弱背景下，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格预计将持稳运行。 印尼镍矿价格近期整体持稳，部分冶炼厂的需求增加 印尼镍矿价格本周微跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准10月下半期为15,075美元/干吨，较上一期跌了0.44%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.7-53.7美元/湿吨，与上周跌了0.1美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区出现零星降雨，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，采矿作业未受到显著影响。生产方面，为弥补前几个月的进度延迟，矿山正加紧生产，镍矿石产量持续增长。然而，林业工作组的持续审查仍对当前发运造成轻微干扰。需求方面，部分印尼冶炼厂仍持续采购镍矿石，以应对明年RKAB审批要求并保障明年初的库存。据SMM印尼火法矿库存周期指数显示，10月火法冶炼厂平均库存较9月有所上升，平均2.9个月。预计近期其他部分小型冶炼厂也将产生新增需求。整体来看，火法矿的升水预计持平，下行空间有限。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定。需求端而言，冶炼厂的镍矿采购量或有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。据SMM印尼湿法矿库存周期指数显示，10月火法冶炼厂平均库存较9月有所上升，平均1.8个月。随着新的RKAB配额，以及林业工作组的审查，湿法矿价格短期预计持平。

SMM 11月7日讯： 金属市场： 截至日间收盘， 内盘基本金属普涨，仅沪铜和沪铅一同下跌，沪铅跌0.14%，沪铜跌0.03%。沪锌以0.55%的涨幅领涨，沪铝和沪锡一同涨0.25%。氧化铝主连涨0.11%，铸造铝主连涨0.17%。 此外，碳酸锂主连涨3.24%，录得三连阳。多晶硅跌1.01%，工业硅涨1.77%。欧线集运跌1.79%报1812。 黑色系方面普跌，仅螺纹和不锈钢涨0.2%，铁矿跌1.87%。双焦方面，焦煤跌0.97%，焦炭跌0.62%。 外盘方面，截至15：08分，外盘基本金属普涨，仅伦锡唯一下跌，跌幅达0.01%。伦铜以0.35%的涨幅领涨，其余金属涨幅波动均不大。 贵金属方面，截至15:08分，COMEX黄金涨0.61%，COMEX白银涨1.17%。国内方面，沪金涨0.72%，沪银涨1.21%，录得三连阳。 截至今日15:08分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【同比增长3.6% 前10个月我国货物贸易进出口平稳增长】 海关总署今天（7日）对外公布，今年前10个月，我国货物贸易进出口平稳增长，进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%。其中，对共建“一带一路”国家进出口19.28万亿元，同比增长5.9%，占我国外贸总值的51.7%。民营企业进出口21.28万亿元，同比增长7.2%。10月份，我国外贸进出口3.7万亿元，其中出口、进口分别为2.17万亿、1.53万亿元。 》点击查看详情 SMM根据海关总署公布的数据整理了金属行业部分产品进出口情况，具体如下： 》点击查看数据详情 【央行公开市场今日净回笼2134亿元】 央行今日开展1417亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有3551亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2134亿元。 ► 11月7日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0836元 美元方面： 截至15:08分，美元指数上涨0.15%报99.85。周四公布的数据显示，美国经济在10月份受政府和零售业拖累减少了就业岗位，而企业削减成本和采用人工智能导致宣布的裁员人数激增。就业市场疲软通常会增加降息的可能性。市场参与者目前认为美联储12月降息的可能性为69%，高于上一交易日的近60%。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布德国9月季调后出口月率、法国9月贸易帐、瑞士第四季度消费者信心指数-季调后、中国10月外汇储备、中国10月黄金储备量、全球10月工业生产周期转折点领先指标、加拿大10月就业人数变动、加拿大10月失业率、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值等数据。 此外，还需关注：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；美联储理事巴尔参加线上讨论会；美国总统特朗普就减肥药物发表声明；2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话；美联储理事沃勒参加加拿大央行2025年度经济会议关于“中央银行与支付的未来”的小组讨论；2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策进行炉边谈话；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话；美联储副主席杰斐逊就“AI与经济”发表讲话。 原油方面： 截至15:08分，两市油价一同上涨逾1%，美油涨1.13%，布油涨1.1%。此前连跌三天，因担心供应过剩和美国需求放缓，不过周线料录得二连跌。 IG Markets分析师Tony Sycamore表示，油价下跌的原因是美国库存意外增加520万桶，再次引发供应过剩的担忧。他补充说：“避险资金流动、美元走强，以及美国政府持续停摆继续给经济活动蒙上阴影，放大了上述担忧。” 美国能源信息署（EIA）周三表示，由于进口增加和炼油活动减少，美国原油库存增幅超过预期，汽油和馏分油库存则是下降。对美国史上最长政府停摆对整体经济影响的担忧，也打压油价。Sycamore表示，美国原油价格短线将在每桶58美元至62美元的区间内波动。他补充称：“一个潜在的上行催化因素是美国政府将在一周内重新开放，不过持续增长和需求疲软将限制涨势。”（文华综合） SMM日评 ► 【SMM硫酸镍日评】11月7日 镍盐价格持稳运行 ► 【SMM 镍中间品日评】11月7日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP钴价上行 ► 【镍生铁日评】高镍生铁价格亟待明确指引 市场上下游分歧明显 ► 镨钕价格快速上行 下游试探询单增多【SMM稀土日评】 ► 银价小幅上涨 现货升水维持成交偏淡【SMM日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20251106 ► 【SMM螺纹日评】供应端有继续减量预期 库存压力或限制价格上涨 ► 不锈钢市场迎年末淡季 现货价低位难提振需求【SMM不锈钢日评】 ► 【SMM板材日评】淡季需求转弱 下周热卷价格或震荡走弱 SMM周评 ► 周内现货市场成交冷清 远月供应缺口受市场关注【SMM洋山铜周评】 ► 南北硅锰供应分化 期现市场谨慎观望【SMM硅锰周评】 ► 【SMM铬周评】铬系价格继续走低 询盘有限出货困难 ► 本周铜线缆开工率环比回升 铜价回调叠加年末促销释放需求【SMM电线电缆市场周评】

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本周镍价整体呈现震荡下行走势，市场在持续高企的库存压力与宏观事件的双重影响下，情绪明显转向悲观。本周初，沪镍主力合约承压走低，一度下探至118,980元/吨的周内低点。此后价格在11.9万元/吨整数关口附近获得支撑，展开窄幅震荡。LME镍价走势与国内基本同步，本周一度跌破15,000美元/吨，最新报价15,065美元/吨，周度跌幅1.28%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价121,230元/吨，环比上周下跌1,050元/吨，金川镍升水本周均值为2,800元/吨，环比上周上涨450元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-150-300元/吨，环比上周升贴水升高。本周镍板现货升水明显走强，且由于价格处于相对低位，下游采买情绪提升，备货积极性较高。 宏观层面，美联储释放鹰派信号：尽管美联储在10月的议息会议上如期降息25个基点，但会后主席鲍威尔的表态偏鹰派，强调12月是否进一步降息“远非已成定局”，导致市场对年底前再度降息的预期明显降温，推动美元指数强势突破100关口，创三个月新高，对有色金属价格构成压力。美国政府停摆延续，导致重要经济数据延迟发布，加剧市场对流动性及经济前景的担忧。LME镍库存本周继续增加378吨，达到253,128吨的历史高位。预计后市镍价小幅回升，但核心震荡区间仍为11.9-12.3万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2400吨，环比上周减少200吨。 国内社会库存约为4.91万吨，环比上周累库1,029吨。

SMM镍11月7日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储官员继续保持谨慎，芝加哥联储主席古尔斯比认为缺乏可靠的通胀数据，对降息保持谨慎；克利夫兰联储主席哈玛克强调通胀风险，反对进一步降息；不过理事米兰继续预期美联储将在12月降息；纽约联储主席威廉姆斯认为，基于模型的美国中性利率估计在1%左右。 （2）美元指数日内持续下挫，失守100大关，并在美盘时段扩大跌幅，最终收跌0.45%，报99.67。基准的10年期美债收益率最终收报4.088%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3.570%。 现货市场： 11月7日SMM1#电解镍价格119,200-122,600元/吨，平均价格120,900元/吨，较上一交易日价格上涨400元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,900-3,100元/吨，平均升水为3,000元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）夜盘高开低走，7日早盘价格持续走低，截至午盘收盘报119,170元/吨，跌幅0.17%。 美联储降息预期降温以及美国政府停摆带来的不确定性，持续给市场环境构成压力。短期内，预计镍价将继续在当前区间维持震荡，参考价格为11.9-12.3万元/吨。

11.7 晨会纪要 宏观: （1）美国10月ADP就业人数增加4.2万人，为2025年7月来最大增幅，高于市场预期的2.8万人。美国10月ISM非制造业PMI录得52.4，为2025年2月以来新高。 （2）商务部新闻发言人就调整出口管制管控名单措施答记者问表示，为落实中美吉隆坡经贸磋商共识，自2025年11月10日起，对2025年第13号公告中的15家美国实体解除出口管制措施，同时继续暂停对第21号公告中16家美国实体的相关措施一年。 纯镍: 现货市场： 11月6日SMM1#电解镍价格118,900-122,100元/吨，平均价格120,500元/吨，较上一交易日价格下跌450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,700-3,000元/吨，平均升水为2,850元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）偏弱运行，盘中维持窄幅震荡，截至午盘收盘报119,480元/吨，跌幅0.29%。 美元指数已连续反弹至100以上，美联储可能暂缓原定于12月的进一步降息，偏向“鹰派”的预期为美元提供了支撑，美元走强在一定程度对有色金属价格形成压力。预计后市镍价仍区间震荡为主，参考价格为11.9-12.3万元/吨。 硫酸镍: 11月6日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28295/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28340-28600元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，美元指数持续走强，进一步压制伦镍价格，镍盐生产即期成本近期有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场现货流通相对偏少，叠加原材料成本压力，对镍盐厂报价形成一定支撑；从需求端来看，月度采购节点已过，近期下游价格接受度较上月略有下滑。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，由于原料成本支撑性较强，镍盐价格预计持稳运行。 镍生铁: 11月6日讯，SMM10-12%高镍生铁均价917.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降2元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.05，环比下滑0.03。供应端来看，下跌行情下，冶炼厂报价寥寥，但部分持货商陆续低价出货，近日再次出现低价成交。需求端来看，部分下游少量采购低价货源，但主流钢厂仍持观望情绪，市场成交量仍然较少。总体而言，市场维持刚需采购，高镍生铁价格预计仍有一定下跌空间。 不锈钢: SMM11月6日讯，SS期货盘面呈现止跌回升的态势。今日，午前SS期货盘面仍维持偏弱运行，但午后沪镍受消息面带动强势上涨，SS随之跟涨上行，打破了前期的疲软走势，临近收盘时已逼近12600元/吨。在现货市场方面，午前受昨日华南不锈钢大厂盘价回落的影响，今日贸易商的报价进一步下探，市场心态持续悲观，即便降价也难以换来成交的改善。午后受期货走强的影响，报价有所回升，询盘活跃度有所提高，但实际成交数量依旧较少。本周，社会库存小幅增加，较上周环比下降0.14%，达到94.55万吨。 SS期货主力合约2512止跌修复。上午10:30，SS2512报12550元/吨，较前一交易日下跌5元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在320-620元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12850元/吨，佛山均价12850元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25150元/吨，佛山地区25200元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报24550元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管前期SS期货盘面持续上扬，但对不锈钢现货市场的带动作用较为有限。不锈钢传统消费旺季“金九银十”提前落幕，下游终端以谨慎观望情绪为主导，大多维持按需采购，需求表现疲软。10月，不锈钢产量依旧处于较高水平，市场消化压力仍然较大。不锈钢社会库存结束了前期的去库态势，近期多呈现累库现象。在成本端，本周内高碳铬铁11月钢招价格虽平稳公布，但零售价格依旧呈弱势运行。高镍生铁在钢厂压价操作下，仍有小幅下跌，导致不锈钢成本重心下移。近日，多家不锈钢厂传出对200系不锈钢减产的消息，但300系、400系产量大多保持稳定运行，预计实际产量整体降幅较为有限。中美贸易摩擦大幅缓和，前期加征的多种关税均暂缓实施，宏观政策较为有利。然而，当前基本面的弱势局面依旧难以改善，后续仍需关注不锈钢厂减产的进一步落实情况。 镍矿: 菲律宾镍矿CIF中国价格本周持平 菲律宾镍矿CIF印尼价格本周走低 本周菲律宾镍矿CIF中国价格持平。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF中国价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF中国价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF中国价格为56~58美元/湿吨。菲律宾到印尼红土镍矿价格近期有所走弱。1.3%镍矿成交均价为43美金。1.4%镍矿成交均价为50美金。 供需方面来看，本周菲律宾全境降雨均有所增强。Tawi和南Surigao有50mm以上的累计降雨量，除此之外的所有其他装点均有80mm的周累计降雨量。主产区即将进入雨季，将对矿山开采和发运造成进一步影响。9月菲律宾单月出口量环比减少12.34%，同比增长5.95%。预计10月，出口量将会进一步减少。港口库存方面，截止到上周五10月31日，全国港口镍矿库存量为1006万吨，较上周环比减少18万吨。折合金属量约7.9万镍吨。需求方面，NPI价格在本周延续跌势，NPI冶炼厂成本倒挂再次加剧。对高价镍矿接受力度有限。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。后市来看，随着进入10月份中下旬，国内冶炼厂大范围采购时点已过，四季度下半旬成交量将维持低位。预计价格整体持稳。 印尼镍矿价格近期持稳，冶炼厂采购量有所增加 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准10月下半期为15,142美元/干吨，较上一期增了0.27%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.8-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿供应端来看，印度尼西亚苏拉威西和哈马黑拉岛的雨季已基本结束，有稍微零星下雨发生，但未对整体采矿作业未构成阻碍。多数矿山为充分利用已获批的配额，正计划提高销售量，致使镍矿石产出相对增加。然而，运输环节挑战依然存在。由于道路运输活动激增，矿山面临运输瓶颈；同时，部分林业工作组的审查还在持续，导致整体运输效率受阻与延迟。需求方面，为应对下一轮RKAB周期可能出现的原料短缺，部分印尼冶炼厂仍维持较高的矿石采购量。但由于镍生铁（NPI）价格呈下跌趋势，冶炼厂对高矿价的承受能力已近极限。此外，RKAB审批周期从三年缩短至一年的新规，进一步加剧了市场对未来“矿石供应紧张”的预期。展望下个月，火法矿的升水预计将保持高位运行。 湿法矿方面，总体市场交易未出现显著增长。供应方面相对充足。需求方面，对于明年的新RKAB政策，部分HPAL冶炼厂对原料的采购量略有增加，但没有高于市场的供应量。综合来看，在需求低于供应的情况下，湿法矿价格面临下行压力；然而，RKAB政策可能带来的供应链扰动，与矿山端强烈的低价惜售情绪相互叠加，共同构筑了价格的阶段性支撑。预计短期内价格将维持弱稳态势，下跌空间受限。