7月4日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜回落，市场焦点转向美国总统特朗普设定的7月9日最后期限，在那之后，美国将对尚未达成贸易协定的国家征收全面关税。 伦敦时间7月4日17:00(北京时间7月5日00:00)，LME三个月期铜下跌90美元，或0.9%，收报每吨9,864.5美元。本周早些时候曾触及三个月高位每吨10,020.5美元。 交易商表示，由于7月4日是美国独立日假期，交易量较低。 据央视新闻客户端报道，当地时间4日，欧盟外交官表示，欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，相关谈判将持续至周末。欧盟谈判代表表示，若无法达成更广泛的贸易协议，他们希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长。欧盟外交官表示，美国威胁可能会对欧盟农产品出口征收17%的关税。 特朗普表示，他的政府将于周五晚些时候开始向10至12个国家发送信函，告知他们其产品在美国将面临的关税税率。 交易商表示，包括欧盟、日本和印度在内的几个大型贸易伙伴仍在努力与美国谈判协议，市场情绪谨慎，促使多头获利了结。 从技术角度来看，铜价的第一个支撑位在21天移动均线9,761美元左右。 总体而言，美元走软在周五为工业金属价格提供了一些支撑。但交易商表示，周四强劲的就业报告发布后，美联储维持利率不变的前景日益增强，这可能会提振美元，打击金属需求。 周四公布的就业报告显示，美国6月非农就业岗位增加14.7万个，远高于调查中经济学家预测的增加11万个，这让担心美国经济健康状况的投资者稍感宽慰。根据CME的Fedwatch工具，市场预期美联储将在7月会议上维持利率不变的概率目前为95.3%，高于7月2日的76.2%。 经济学家仍预计美联储要到9月甚至更晚才会再次开始降息。 美元兑其他主要货币周五下滑，此前特朗普总统推动的标志性减税法案最终获得通过，且各国面临与美国达成贸易协议的压力。 周五的官方数据显示，2025年上半年，几内亚铝土矿出口量同比跳增36%，达到创纪录的9,980万吨。铝土矿出口较去年同期的7,340万吨大幅增长。 其它基本金属方面，LME三个月期铝下跌15美元，或0.58%，收报每吨2,590.0美元。 LME三个月期锌下跌26.5美元，或0.96%，收报每吨2,724.0美元。 LME三个月期铅下跌5.5美元，或0.27%，收报每吨2,058.5美元。 LME三个月期镍下跌161美元，或1.04%，收报每吨15,290.0美元。 LME三个月期锡下跌146美元，或0.43%，收报每吨33,702.0美元。

沪锡冲高回落，主力合约收跌0.65%，报收267250元/吨。国内即期原料供应仍面临紧缺压力，缅甸佤邦锡矿复产节奏仍存不确定性。光伏年中抢装结束叠加限产压制焊料需求，消费电子等终端进入季节性淡季，订单增长乏力。基本面维持供需双弱格局，沪锡延续区间震荡。 尽管缅甸佤邦已于4月下旬开始宣布开始办理采矿许可证和制定相关的规章制度后，但当前佤邦当地锡矿恢复开采的力度偏弱，导致当地的锡矿产出依旧恢复缓慢。 当前锡价虽小幅下滑，但整体仍处高位，下游接货意愿不强，日内成交整体仍维持刚需，市场整体交投表现较为一般。随着下游消费逐步进入传统淡季，短期的价格高位抑制了下游消费水平，华东地区光伏消费随着组件企业排产的逐步下滑导致光伏等新消费领域的日渐衰落，而在传统淡季的情况下，华南地区电子消费领域出口订单聊胜于无、家电企业7月排产逐步下滑，淡季锡下游消费疲软。 对于后市，新湖期货评论表示，当前市场供需双弱，淡季下游及终端市场开工率均明显下降，锡价高位运行对消费也有明显的压制作用。供给端也表现较弱，锡矿供应短缺使得冶炼厂运行下降，产量减少。当前库存偏低，尤其是LME库存持续处于极低状态，这给予锡价底部支撑。而近期宏观面情绪较乐观，助力锡价偏强运行。 （文华综合）

7月3日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜下滑，因美元上涨，此前数据显示美国就业增长强于预期，暗示美联储可能不会立即降息。、 伦敦时间7月3日17:00(北京时间7月4日00:00)，LME三个月期铜下跌58.5美元，或0.58%，收报每吨9,954.5美元。 尽管关税上调和特朗普政府打击非法移民的政策给美国就业市场带来一定压力，但就业市场似乎远未到崩溃的地步，这为美联储在较长时间内维持短期借贷成本提供了更多理由。 美国劳工部周四发布的月度就业报告显示，美国6月非农就业岗位增加14.7万个，增幅大于预期，失业率意外降至4.1%。另一份报告显示，初请失业金人数下降。 这些数据彻底抹杀了美联储7月降息的可能性。近几周，美联储理事沃勒和美联储监管副主席鲍曼曾呼吁尽早采取行动，以阻止劳动力市场恶化。 美元上涨，令以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更加昂贵。 此外，另一个对铜价产生重大影响的因素是，美国正调查对铜进口征收关税的可能性，这可能会造成短缺，并推高COMEX期铜价格。 COMEX期铜价格较LME期铜每吨高出约1,300美元，这促使交易商和生产商将该金属从其他地方转移到美国。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示：“尽管美国铜进口尚未受到关税的影响……但市场仍将这一风险纳入了考量范围。” 然而，近期数据显示，LME现货铜合约较三个月期铜升水，开始吸引金属重新回到LME市场。 运往美国的大部分金属来自LME注册仓库。自2月中达到2025年的峰值以来，LME系统中的铜库存已下降了65%，降至94,325吨。 瑞银（UBS）周四发布的一份报告显示，将2025年和2026年的铜价预估分别上调7%和4%，至每磅4.24美元和4.68美元，逆转了此前较谨慎的需求展望，因关税不确定性的重大影响已消退。 其它基本金属方面，LME三个月期铝下跌15美元，或0.57%，收报每吨2,605.0美元。 LME三个月期锌下跌7美元，或0.25%，收报每吨2,750.5美元。 LME三个月期铅上涨4.5美元，或0.22%，收报每吨2,064.0美元。 LME三个月期镍上涨149美元，或0.97%，收报每吨15,451.0美元。 LME三个月期锡上涨134美元，或0.4%，收报每吨33,848.0美元。

7月3日（周四），伦敦金属交易所(LME)和上海期货交易所期铜价格徘徊在3月末以来高位附近，这主要是受到供应紧张担忧支撑，而且贸易商纷纷抢在潜在的美国关税生效前增加对美输货。 截至北京时间17:17，LME三个月期铜下跌0.23%，至每吨9,990美元，仍接近上一交易日所及的3月26日以来最高的10,020.50美元。 上海期货交易所交投最活跃的8月期铜合约回落0.07%，至每吨80,560元，盘中触及3月底以来最高的80,990元。 一位金属分析师表示，美国正忙于与其主要贸易伙伴进行贸易谈判，并可能在晚些时候处理铜进口关税问题，贸易商将其视为将铜运往美国的窗口期。 “沪铜库存绝对量处于极低水平，因此对铜价形成更强支撑。” 上期所上周五公布的数据显示，截至6月27日沪铜库存为81,550吨，较2月28日的年内高点下降了69.6%，较去年同期下降了74.5%。 COMEX期铜最新下跌0.35%，报每磅5.1795美元，较LME期铜溢价14%。 LME周四公布的库存数据显示，LME铜库存增加1,075吨或1.15%，至94,325吨，较2月中所及年内高位下降了-65.2%。此前美国对铜进口进行调查并可能加征关税，导致大量铜被紧急运往美国。 其他基本金属方面，LME三个月期锡变动不大，报每吨33,725美元；三个月期铝下跌0.50%，至每吨2,607美元；三个月期锌下跌0.20%，至每吨2,752美元；三个月期铅上涨0.53%，报每吨2,070.50美元；三个月期镍上涨0.71%，报每吨15,410美元。 沪镍上涨0.80%，报每吨121,790元；沪铅上涨0.50%，报每吨17,245元；沪锌上涨0.50%，报每吨22,325元；沪铝上涨0.07%，报每吨20,680元；沪锡下跌0.33%，报每吨268,420元。

人工智能与算力技术的突破性发展，正推动半导体产业步入新一轮技术革命周期。在此过程中，锡金属凭借其在先进封装领域的技术不可替代特性，成为半导体产业链的核心战略资源。 在半导体产业链中的应用 锡在先进封装技术中的不可替代性 锡元素是半导体封装工艺中的关键材料，主要以锡基焊料的形式应用于先进封装领域。随着半导体产业的持续发展，先进封装已成为提升芯片性能、实现异构整合的关键步骤。锡基焊料作为半导体封装工艺的核心功能材料，其战略地位随着先进封装技术的不断迭代而持续强化。 Yole Group的数据显示，2024年，全球先进半导体封装市场规模已达370.5亿美元，预计到2030年，该市场将以10.20%的年均复合增长率（CAGR）扩张至872.27亿美元。在此过程中，锡基焊料凭借其独特的物理化学特性，成为异构集成与芯片性能提升的关键载体，战略价值凸显。 锡基焊料是实现芯片与基板相互结合的关键材料。在倒装芯片（Flip - Chip）、晶圆级封装（WLP）、扇出型封装（FOWLP）等先进封装技术中，锡基焊料性能的好坏直接影响封装的可靠度与电气特性。产业研究显示，2023年，先进封装约占集成电路（IC）封装总体市场份额的44%，随着AI、高性能计算、汽车电子等领域需求的持续增长，这一比重不断扩大。此外，随着封装密度的逐步提高，微凸点（Micro-bump）、铜柱（CopperPillar）等互连技术对锡基焊料的纯净度和性能提出了更高的要求。整体来看，锡在现代工业中具有不可替代的独特地位，特别是在电子、合金和化工领域，这使得锡资源的战略价值日益显著。 AI计算架构对锡资源需求的弹性系数 近年来，人工智能计算架构快速发展，成为半导体产业革新的核心驱动力。AI芯片依赖高性能、高可靠度的先进封装，使得锡资源的消耗量与日俱增。IDC发布的《全球半导体技术供应链智能报告》显示，AI与高性能计算（HPC）将推动2025年先进芯片、2纳米技术以及封装领域实现增长，进而带动整个半导体市场涨幅超过15%。 根据IDC的报告，各类AI技术对锡资源的需求差异明显。以训练型AI架构为例，其对锡资源需求的弹性系数为1.35。这是由于GPU、TPU等训练芯片高度依赖HBM和先进封装技术，若训练性能提升10%，锡的使用量将增加约13.5%。推理型AI芯片对功耗和成本更为敏感，弹性系数相对较低，仅为0.92。然而，随着边缘计算设备的迅速普及，其对锡资源的总体需求仍保持强劲增长态势。 数据中心AI基础设施对锡最为敏感，弹性系数达1.78，这主要源于大型数据中心对先进封装及高性能互联技术的旺盛需求。当前，全球先进封装市场规模已达385亿美元，预计在2025—2034年将保持年复合增长率超11.5%的态势。这种增长源于汽车电子产品复杂程度的不断提高，在此背景下，对高性能锡基焊料的需求也将随之增长。 全球锡资源分布与开发情况 全球锡矿储采比与资源可持续性评估 锡资源是典型的不可再生资源，在全球的分布极不均衡，且总体储量较少。根据美国地质调查局（USGS）的数据，过去20年，全球锡资源储量持续减少。2023年，全球锡资源储量约为430万吨，同比下降6.52%，创近20年以来最低水平，与2021年的490万吨最大值相比，降幅达12.24%。 在全球范围内，锡矿储量的分布高度集中于少数几个国家，其中，印度尼西亚储量最为丰富，约为80万吨，占全球总量的17.3%；中国位居第二，储量达72万吨，占比约为15.6%；缅甸以70万吨的储量位列第三，占比为15.1%；澳大利亚和俄罗斯的储量分别是62万吨和46万吨，占比分别为15%和11.2%。 全球锡矿产量的分布与锡矿储量的分布情况大致相符。根据ITA的数据，2023年，全球锡矿产量为31.2万吨，同比下降2.35%。产量排名靠前的国家依次为印度尼西亚、中国、缅甸、秘鲁，产量分别为7.5万吨、7万吨、4.1万吨和2.6万吨。 从科学角度评估全球锡资源的可持续性时，学界常用锡矿储采比（R/P比率）这一关键指标。该比值通过以探明储量（吨）作为分子、年产量（吨）作为分母进行计算得出。全球锡储采比约为13.78年，远低于其他有色金属，如铜（42.61年）、铝（64.44年）的储采比水平。值得注意的是，锡矿主产国中，中国、印度尼西亚以及秘鲁的储采比更是低于全球平均水平。 近年来，全球锡资源的可持续性面临诸多挑战：一是高品位矿床逐渐枯竭，导致开采成本上升，如印度尼西亚的陆地锡资源逐步枯竭，转为开发海床锡矿资源；二是锡矿采选过程对环境的影响较大，环保压力持续增加；三是锡矿生产集中度较高，供应安全受地缘政治冲突的影响显著。 新兴锡矿区域的产能潜力与开发障碍 为缓解传统锡矿区资源的紧张局面，全球许多国家积极探寻并开采新的锡矿产地，但这些新兴矿区面临诸多阻碍。以澳大利亚塔斯马尼亚岛的Renison Bell项目为例，该项目拥有约15万吨锡储量，却深陷严苛的环保约束，采矿许可证审批耗时漫长，且设备更新及环保达标的费用不断增加。 加拿大育空地区的锡矿床位于极北之地，当地基础设施薄弱，交通条件欠佳，这导致生产与运输成本高昂。加之原住民土地权益问题复杂棘手，投资回收期限因而延长。 刚果（金）北基伍省的Bisie锡矿品位极高，但当地政局动荡不安，给经营生产活动带来不稳定风险。同时，当地基础设施匮乏，进一步增加了运作成本。 秘鲁阿马索内斯地区的锡矿也受原住民抗议活动的影响，在环保许可和社群关系方面投入巨大。该国主要的San Rafael锡矿经长期开采后，品位从最初的5%大幅降至约2%，开采效益显著下滑。 俄罗斯远东地区蕴藏着丰富的锡资源，但由于受到国际制裁，其融资渠道极为狭窄，设备与技术的引进遭遇重重困难，进而导致项目进展缓慢。 哈萨克斯坦中部的锡矿具备开发潜力，然而，该区域技术相对落后，加工回收率较低。同时，此地处于干旱地带，水源不足问题极为严峻，阻碍了开发进程。 尽管这些新兴锡矿区蕴含着巨大的潜力，但复杂的地缘政治形势、高昂的基础设施建设费用、严苛的环保要求以及锡价波动引发的融资风险，使得它们的开发进程迟缓，投产日期不断延后。 锡资源供应的不确定性上升 国内锡资源供需错配与进口依存度攀升 我国是全球最大的锡资源生产国与消费国，但锡资源分布却不均衡，这导致国内锡资源供求在结构上不匹配。 从资源分布状况来看，我国锡矿主要集中在云南、广西、内蒙古、江西等地区。其中，云南锡矿储量约占全国总量的60%，但随着开采深度的不断增加，出现了品位下降、成本上升的问题。与此同时，我国电子信息、光伏等锡消费产业主要集中在长三角地区和珠三角地区，这种产需区域不匹配的现象，进一步推高了生产成本。 此外，由于我国高品位易采锡矿数量日趋减少，我国锡资源的进口依存度持续攀升。从进口依存度来看，锡矿方面，我国对缅甸的依赖程度较高；锡锭方面，我国对印度尼西亚的依赖程度较高，这使得我国供应链的安全风险有所增加。 锡矿方面，2019年以来，我国锡矿产量逐年递减。此前，我国锡矿产量大约能满足国内50%的消费需求，到2023年，这一比例逐步降至37%。正因如此，我国对锡矿进口的依赖程度大幅提高，进口量逐年递增。截至2024年，我国锡矿进口量达24.9万吨（实物吨），较2019年增长了39.67%。 锡锭方面，2020年以来，我国进口锡锭的数量不断增加。2023年，我国进口锡锭3.35万吨，占当年锡锭消费量的18%。 因此，在地缘政治形势日益复杂的当下，锡资源供应方面的外部不确定因素不断增加，建立国家战略储备愈发重要。 国际锡战略储备体系的对比 由于锡资源具有重要的战略意义以及供应存在波动风险，部分国家和地区已构建起各种形式的锡战略储备制度。 日本在应对资源依赖性问题时采取了一系列战略举措，尤其在降低对中国稀土的依赖方面成效明显。自2010年中国对日本实施稀土出口禁令后，日本将其对中国稀土的依赖度从90%降至60%。这主要缘于日本推行的全方位战略：其一，实现供应源多元化。日本向海外矿山进行资金投入，并与澳大利亚莱纳斯公司签署了价值2.5亿美元的重要合同。目前，该公司为日本提供三分之一的稀土供应量。其二，建立战略储备。日本石油天然气和金属国家公司（JOGMEC）拥有涵盖34种稀有金属的国家储备体系，目标是储备不少于60天消耗量的资源，对于高风险材料，储备量甚至可达180天。其三，降低消费依赖。一方面，日本通过提高资源利用效率，将稀土消费量削减了一半；另一方面，大力推动替代技术发展以及提升投资回收能力。 在国际合作方面，日本与莱纳斯等企业建立了紧密联系。目前，莱纳斯生产全球12%的稀土氧化物，为日本提供约90%的轻稀土。此外，日本还计划，2025年，要将从中国进口稀土的比重进一步降至50%以下。通过这些综合措施，日本增强了自身资源供应链的弹性，能够应对可能出现的供应链中断情况。 然而，即便锡被纳入日本更为全面的资源战略并拥有战略储备，但它并未像稀土那样成为同等程度供应链重新布局的对象。 美国和欧盟等经济体也以各自不同的方式构建了关键金属储备体系。美国借助国防生产法（DPA）与战略关键矿物库存（NDS）来持有锡等关键金属储备；欧盟则通过原材料联盟（ERM Alliance）协调成员国建立共同储备机制。 （作者单位：广发期货）

对于“公司在今年5月22号的2024年业绩说明会上说银漫矿业二期完工后，银锡的产量有望翻倍。请问，这里的翻倍市值银漫矿业的银锡产量翻倍，还是指整个兴业银锡上市公司的银锡产量翻倍？可否给出具体数字”兴业银锡7月2日在投资者互动平台回应： 银漫矿业目前生产规模为165万吨/年，297万吨/年扩建项目达产后，银漫矿业的银、锡产量将有望翻倍。银漫矿业一期选矿分成铜锡系统及铅锌系统，两个系统可以调换使用，也可以全部处理铜锡矿石；银漫二期计划主要处理铜锡矿石，因选矿系统可根据矿石实际情况灵活应用，故各金属量不固定。 兴业银锡7月1日发布公告称，控股股东内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司的1.22亿股于2025年6月30日解除司法冻结，占其所持股份的25.13%，占公司总股本的6.87%。截至公告日，兴业集团持有4.85亿股，占比27.33%，累计被冻结股份为3.63亿股，占其持股的74.87%，合计占公司总股本的20.46%。 此前被问及“银漫矿业目前生产规模为165万吨/年，297万吨/年扩建项目达产后，银漫矿业的银、锡产量将有望翻倍。银漫矿业一期选矿分成铜锡系统及铅锌系统，两个系统可以调换使用，也可以全部处理铜锡矿石；银漫二期计划主要处理铜锡矿石，因选矿系统可根据矿石实际情况灵活应用，故各金属量不固定。”兴业银锡6月17日在投资者互动平台回应：1、宇邦矿业目前采用的是充填法；未来825万吨扩建项目采矿方案根据中国恩菲工程技术有限公司编制的可行性研究报告，采矿方法选择在矿区南部矿脉厚大、集中区域选择采用自然崩落法开采，矿区北部区域选择充填法。采用自然崩落法已经充分考虑低品位矿石崩落储量及采矿贫化，配合光电干选（智能抛废）工艺进行资源综合回收，不会导致公司边界品位下降。2、宇邦矿业最新的资源储量核实报告已通过评审备案，根据《＜内蒙古自治区巴林左旗双尖子山矿区银多金属矿资源储量核实报告＞评审意见书》（赤自储评字（2025）52号），经本次资源储量核实，截至2025年3月31日，累计查明资源量（TM+KZ+TD）矿石量2.95亿吨，Ag金属21,621吨；Pb金属78.96万吨；Zn金属236.53万吨。经对比，本次资源储量核实与最近一次报告比较，累计查明矿石量增加了1.34亿吨，Ag金属增加了6,146.58吨；Pb金属增加了39.74万吨；Zn金属增加了84.23万吨。具体情况敬请查阅公司于2025年6月12日在指定信息披露媒体发布的《兴业银锡：关于子公司宇邦矿业资源储量核实报告通过评审备案的公告》（公告编号：2025-46 ）。 兴业银锡6月11日发布公告，控股子公司宇邦矿业近日收到赤峰市自然资源局出具的矿产资源储量评审备案复函，标志着宇邦矿业的《内蒙古自治区巴林左旗双尖子山矿区银多金属矿资源储量核实报告》通过评审备案。经本次资源储量核实，截至2025年3月31日，累计查明资源量（TM+KZ+TD）矿石量2.95亿吨，Ag金属量2.16万吨；Pb矿石量1.64亿吨，金属量78.96万吨；Zn矿石量2.80亿吨，金属量237万吨，平均品位：Ag73.29g/t、Pb0.48%、Zn0.85%。 兴业银锡4月28日披露2025年第一季度报告显示：一季度，公司实现营业总收入11.49亿元，同比增长50.37%；归母净利润3.74亿元，同比增长63.22% 兴业银锡一季报显示：营业收入本期数较上期数增加 50.37%，营业成本本期数较上期数增加 51.55%，税金及附加 本期数较上期数增加 59.56%，主要原因：报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨 所致。营业利润本期数较上期数增加 61.99%，利润总额本期数较上期数增加 63.25%，所得税费用 本期数较上期数增加 65.49%，归属于母公司所有者的净利润本期数较上期数增加 63.22%，主要原因： 报告期公司主营矿产品产销量增加及产品销售价格同比上涨，营业收入增加所致。 兴业银锡在一季报中公告的其他重要事项显示： 1、公司收购宇邦矿业 85%股权事项 ：公司以自有资金及自筹资金人民币 238,800 万元收购国城矿业股份有限公司、李振水、 李汭洋持有的赤峰宇邦矿业有限公司 85%股权。2025 年 1 月 6 日，公司召开了 2025 年第 一次临时股东大会，审议通过了本次交易。2025 年 1 月 14 日，本次股权转让事项完成市 场监督管理部门的工商变更登记手续。自此，公司持有宇邦矿业 85%股权，宇邦矿业成为 公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 2、子公司银漫矿业 297 万吨扩建工程项目取得立项批复 ：2025 年 1 月，公司全资子公司银漫矿业取得了内蒙古自治区发展和改革委员会发至锡 林郭勒盟发展和改革委员会的《内蒙古自治区发展和改革委员会关于西乌珠穆沁旗银漫矿 业有限责任公司白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿 297 万吨/年扩建工程项目核准的批复》 （内发改产业发展字（2025）24 号）。银漫矿业在矿区区域（采矿许可证号 C1500002015013210136961）实施锌、铅、银、铜、锡矿扩建工程项目。项目建设规模由 165 万吨/年扩建为 297 万吨/年，开采方式为地下开采，建设属性为改扩建项目。 公司将积极推进银漫矿业 297 万吨/年扩建工程项目建设，在项目开工建设前，依据 相关法律、行政法规规定办理土地使用、环境保护、节能审查、安全生产、水土保持等相 关手续，确保项目按计划全手续开工。项目建成投产后，银漫矿业采选产能将由 165 万吨 /年提升至 297 万吨/年，将进一步增强公司的盈利能力和市场竞争力。 3、子公司银漫矿业发生安全事故： 2025 年 3 月 9 日 16 时 18 分，公司全资子公司银漫矿业采矿承包方河南锦源建设有限 公司银漫矿业工程项目部在采准作业时发生一起安全事故。本次事故造成 1 人死亡，无人 受伤。事故发生后，银漫矿业采区于 3 月 9 日停产，选厂一直正常生产。目前，银漫矿业 已按照监管部门的整改要求完成相关整改工作，采区已于 2025 年 4 月 16 日复产。本次事 故未对公司生产经营产生重大影响，亦未对公司 2025 年业绩产生重大不利影响。 此外，兴业银锡发布的2024年年报显示，2024年，公司实现营业收入427,038.72万元，比上年同期增长15.22%；利润总额为176,522.61万元，比上年同期增长64.69%；归属上市公司股东净利润152,985.86万元，比上年同期增长57.82%。 兴业银锡介绍：2024年，公司主营各类矿产品营业收入占公司整体营业收入比重情况如下：矿产锡141,539.06万元，占比33.14%；矿产银116,540.90万元，占比27.29%；矿产锌98,103.61万元，占比22.97%；矿产铁23,471.11万元，占比5.50%；矿产铅23,036.35万元，占比5.39%，矿产铜12,971.10万元，占比3.04%；矿产锑6,281.16万元，占比1.47%；矿产金1,371.86万元，占比0.32%。其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达60.43%。 兴业银锡在其年报中介绍：报告期内，公司的主要产品有银、锡、锌、铅、铁、铜、锑、金等有色金属及贵金属。兴业银锡表示：2024年，公司扎实推进各项工作，圆满完成年度各项生产经营任务。依托于公司旗下优质在产矿山，公司实现了 产量与效益双增长 ，战略布局成效凸显。 兴业银锡表示： 2024年，公司生产矿产锡8,901.85吨，较上年同比增长14.58%，矿产银228.93吨，较上年同比增长14.68%；矿产锌59,740.98吨，较上年同比增长8.67%；矿产铅16,958.57吨，较上年同比增长8.05%；矿产铜2,906.43吨，较上年同比增长4.94%；矿产锑1,351.70吨，较上年同比增长32.58%；矿产铁33.91万吨，较上年同比减少3.74%。2022年-2024年，公司主营产品（铋、铁、金除外）产量均实现逐年递增。 兴业银锡介绍：截至2024年底（另加宇邦矿业）公司各矿采矿许可证范围内各金属保有储量情况如下： 国信证券5月16日发布的点评兴业银锡的研报指出：近年来公司主要矿种产量稳步提升。2024年银锡量价齐增，带来公司利润同比高增。收购宇邦矿业85%股权，白银储量再上台阶。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。 民生证券点评兴业银锡的研报显示：量价齐升，盈利能力改善。量：2024年公司矿产锡产量8902吨，同比增长14.58%，矿产银229吨，同比增长14.68%；矿产锌59741吨，同比增长8.67%；矿产铅16959吨，同比增长8.05%；矿产铜2906吨，同比增长4.94%；矿产锑1352吨，同比增长32.58%；矿产铁33.91万吨，同比减少3.74%。金属产量变化幅度不同原因在于银漫24年铅锌矿石选矿处理量同比增加，铜锡矿石选矿处理量同比减少所致。价：24年白银均价28美元/盎司，同比+21.0%，25Q1均价31.7美元/盎司，同比增长39.1%，环比增长1.0%；24年锡均价24.8万元/吨，同比+16.9%，25Q1均价为26.1万元/吨，同比+20.2%，环比+3.9%；24年锑均价13.0万元/吨，同比增长59.33%，25Q1锑均价15.6万元，同比增长73.69%，环比增长8.54%;24全年铅/锌均价1.73/2.33万元/吨，同比+10.3%/+9.8%，25Q1铅/锌均价1.7/2.4万元/吨，同比增长4.9%/15.3%，环比变动+0.1%/-5.8%。利：受益于金属价格上行，2024年公司锌/锡/银板块毛利率51.29%/72.50%/65.98%，同比+10.5/+7.9/13.8pct，矿产板块毛利率62.98%，同比+10.1pct，公司整体毛利率/净利率62.95%/35.17%，同比+10.13/+9.45pct。25Q1公司整体毛利率/净利率水平55.57%/31.86%，同比-0.34/+2.44pct，环比-2.79/+9.09pct。核心看点：白银龙头，资源雄厚：公司2025年收购宇邦矿业后，白银保有储量增至24537吨，占国内总储量34.56%，占全球白银储量4.46%；截至2023年底，公司在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位。银漫二期建设持续推进：公司银漫二期项目于2025年1月获得立项批复。根据可研，银漫二期属于改扩建项目，建设期约两年，计划在2026年下半年完成，目前银漫一期日处理能力为5000吨，二期项目建成投产后，银漫采选产能将由165万吨/年提升至297万吨/年，进一步增强公司盈利能力。风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，生产安全风险等。

7月2日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜触及三个月高点，因美国关税的不确定性抬高了美国期铜对伦敦指标期铜的溢价，尽管LME铜库存的适度流入缓解了累积的紧俏局面。 伦敦时间7月2日17:00(北京时间7月3日00:00)，LME三个月期铜上涨79美元，或0.8%，收报每吨10,013美元。该合约盘中最高触及10,020.5美元，创3月26日以来最高水准。 LME三个月期铜突破每吨10,000美元的心理关口。 美国Comex期铜涨2.0%，报每磅5.199美元，意味着对LME期铜溢价14%，因市场预期美国对可能征收铜进口关税的调查需要更长时间，而白宫则专注于 "对等 "关税谈判。 Marex公司高级金属策略师Alastair Munro说：“美国期铜才是真正的领头羊。” LME现货铜合约较三个月期铜最新升水为每吨85美元，而上周触及的水平为320美元，是2021年11月以来的最高水平。 高盛（Goldman Sachs）表示，8月伦铜10,050美元/吨的价格预估存在上行风险，美国以外地区的库存降至纪录低位水平是支撑因素之一。 周三发布的ADP全国就业报告显示，美国6月民间就业岗位意外下降，5月就业岗位增幅小于最初预估。在5月份增加2.9万个就业岗位后，上个月民间就业岗位减少了3.3万个。接受访查的经济学家预计，6月份民间就业岗位将增加9.5万个，而此前的报告显示5月份增加了3.7万个。 美国劳工部将于周四发布更全面、更受关注的6月非农就业报告。由于本周五（7月4日）是美国独立日假期，美国劳工部的就业报告提前一天发布。 其它金属市场方面，LME三个月期铝上涨21.5美元，或0.83%，收报每吨2,620.0美元。 LME三个月期锌上涨43.5美元，或1.6%，收报每吨2,757.5美元。 LME三个月期铅上涨21.5美元，或1.05%，收报每吨2,059.5美元。 LME三个月期镍上涨96美元，或0.63%，收报每吨15,302.0美元。 LME三个月期锡上涨53美元，或0.16%，收报每吨33,714.0美元。 （文华综合）