此前已经温和上涨了半年的沪锡，在10月中旬开始加速上涨。随着连续6个交易日收阳，期价已经轻松突破30万点，跃上逾三年半个高位。

近期锡价走强，供应扰动为重要驱动，当前锡市供应情况如何？锡下游需求表现怎样，是否能为价格提供支撑？如何看待后续锡价走势，短期是否有继续上行空间？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。

【机构会诊】：近期锡价走强，供应扰动为重要驱动，当前锡市供应情况如何？

创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：自11月底锡价涨势加速，关键触发因素为刚果金动乱升级，Alphamin在当地的Bisie矿山存在较大隐患，2025年1-10月我国锡矿进口中刚果金占比20%，市场对供应的担忧情绪以及美联储降息预期的升温共同推高锡价。而据了解目前该矿山运营尚且正常，暂未有确认受到实质影响，另外佤邦自7月以来的复产进度较为缓慢，但预计11月环比会有明显增长，其他矿源较为稳定，而国内冶炼在大厂检修结束后已经恢复到了高位开工，锡锭供应尚且充裕。

浙商期货 傅莹：目前锡市的主要矛盾集中在矿端，近几年来全球锡矿新增项目有限，在产项目供应扰动颇多。首先是缅甸佤邦的锡矿开采禁令，该禁令是2023年开始执行，市场预期今年佤邦矿区四季度会恢复生产，实际截至目前佤邦产区采矿证已获批，但受水淹、设备短缺和炸药管控等影响复产进度严重不及预期。其次，刚果金今年以来政府与反政府武装冲突局势紧张，11月末以来攻势加剧，市场对于该地区Alphamin矿山生产持续性担忧加剧，该矿山涉及产能1.7万吨。2025年在诸多供应扰动干扰下，全年锡精矿产量预期较2024年增长3000吨，同比增速仅0.8%。2026年锡精矿理想供应增量预期在1.4万吨，锡精矿供需格局维持紧平衡。

金瑞期货锡研究员 梁宇浩：海外方面，非洲刚果（金）遭遇 M23 武装阻断 Bisie 锡矿运输线，Alphamin 宣布至少六周不可抗力，全球锡供应再添扰动风险；印尼方面，截止11月27日，印尼JFX与ICDX成交量为6405吨；缅甸方面，根据孟连口岸统计，锡矿流出量增多，预计环比有增量。国内方面，云南等核心供应区域锡矿供应趋紧态势未改，多数冶炼企业生产保持平稳。

【机构会诊】：锡下游需求表现怎样，是否能为价格提供支撑？

创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：锡当前需求表现分化，AI半导体的旺盛以及新能源汽车20% 的高增速带来今年锡的主要需求增量，但光伏装机需求透支下的腰斩式下跌以及家电排产的持续走弱也带来了拖累，整体测算表观需求在下半年出现连续同比走弱，1-10月累计需求同比下降1.38%，预计11-12月同比拖累会进一步加深，但由于下游单位耗锡体量较低，对价格敏感度偏弱，负反馈机制也比较钝化，给予了锡价高弹性的特征。

浙商期货 傅莹：精炼锡的下游锡焊料需求占据约50%，锡焊料企业开工率8月份以来环比回升，目前开工率75%左右，下半年同比转正。总体下游需求平稳，买盘高价采购计划偏谨慎。伴随云锡检修结束复产，精炼锡社会库存由去库转向累库，精炼锡国内社会库存来到中性偏高水平。

金瑞期货锡研究员 梁宇浩：光伏领域，11月组件排产环比下降2.43%，焊带需求承压，叠加消费电子、家电市场需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；镀锡板进入传统淡季需求回落，整体消费缺乏明确增量。

【机构会诊】：如何看待后续锡价走势，短期是否有继续上行空间？

创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：短期而言，在需求承压且供应扰动均未被证实的情况下已透支了较多涨幅，当前波动率已经接近30，已经到了风险大过收益的阶段，不建议追涨，中长期而言，有色板块看好的预期较为一致，仍然是低位多配看待。

浙商期货 傅莹：当前锡价估值的驱动主要来自供应端的担忧，鉴于Alphamin实际生产目前并未受到影响，投资者应密切关注刚果金的动乱局势未来是否持续扩大。

金瑞期货锡研究员 梁宇浩：特朗普在华盛顿主导的卢旺达与刚果金和谈是近期市场核心关注点，双方历史积怨深厚且关键的 M23 武装未参与谈判，协议落地不确定性显著，短期或持续扰动锡矿供应预期。叠加全球第三大锡矿——刚果金 Bisie 矿此前曾因 M23 武装活动多次停复产，其供应稳定性仍受局势牵制，矿端原料紧张的核心格局未改，而下游需求疲软态势短期难有改观。多空因素交织下，锡价短期易受和谈进展扰动，但整体易涨难跌，预计延续高位震荡运行。

（文华综合）