10月31日，在由常州同泰高导新材料有限公司，上海有色网信息科技股份有限公司、山东爱思信息科技有限公司主办的 2024（第九届）SMM电工材料产业年会暨导体线缆工业展览会主论坛 上，SMM行业研究部GM叶建华与会嘉宾带来宏观和微观视角下铜铝价格分析及展望。 宏观面 2024H2全球主要经济体制造业PMI表现疲弱 担忧美国进入衰退情绪有所抬头 美国的经济数据好坏参半，尤其此前美国PMI数据的下降使得市场担忧美国经济面临衰退的压力。不过，从目前美国市场的需求情况来看，其市场需求仍具有一定的韧性，美国经济暂时未进入到衰退之中，目前全球市场也都在等待美国大选的结果。 从全球经济体的制造业情况来看，出口需求变得十分重要。 出口成为拉动我国经济的重要引擎 明年出口的压力会有所增加，原因除了美国大选结束之后，全球的贸易摩擦会提升，对中国的出口产生干扰之外，第二个欧洲 美国等开始进入到了降息的周期过程当中，这个对未来的人民币汇率升值带来了一定的推动，从而让中国的整体出口面临一些挑战。目前国内铜消费增长主要靠政府投资和出口拉动，从我国政府出台的大规模设备更新以及家电以旧换新等各项利好政策来提振市场信心以及促进消费可以看到这一点。 供应 中国冶炼厂现货铜精矿TC出现负值，采购现货铜精矿冶炼利润恶化严重，中国冶炼厂开工率下降风险预期提升 其从铜精矿现货TC、粗铜加工费、铜冶炼进口铜精矿盈亏平衡以及中国铜冶炼厂可用铜精矿库存预估等进行了分析。 全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目 未来几年全球铜矿增量逐年下降 未来全球铜精矿增量主要来自于已有的铜矿扩建项目，世界级铜矿新投产项目数量不仅有限，而且新投产项目难以带动铜精矿增量；世界范围内再难见大型的可供开发的铜矿项目。 全球粗炼产能的集中上马极大的加剧铜精矿紧张格局 2025年部分冶炼厂将出现“无米之炊” 其提及：全球铜精矿供应增速逐渐下降，中国冶炼产能面临挑战，明年是铜厂生存之战；再生铜原料对产业平衡表影响巨大，未来流向冶炼的比重或将进一步抬升。 铜精矿紧缺周期来临 全球冶炼厂进入寒冬期 2023年长协TC为88美元/吨、2024年在80美元/吨、2024年年中长协已然回落至20美元低位。 再生铜原料在电解铜的供需双端影响愈发加重 尤其在间接利用领域 其介绍：国产废铜供应量：2024年1-9月同比下滑6.99%，废铜进口量：2024年1-8月同比增长18.58%。 到2030年中国废铜总供应量或将达到近500万金属量 国产供应量成为主要贡献力量 为电解铜产量提供一定原料保障 其从中国废铜供应量将加速上涨、SMM中国电解铜产量、SAVANT铜全球分散指数等进行了分析。 热点：9月国内氧化铝现货价格偏强运行 进入10月海内外氧化铝现货价格齐飞 9月11日至10月11日，SMM氧化铝指数均价为4,057元/吨，较上月均价上涨139元/吨。9月多地氧化铝厂出现检修或减产，氧化铝供应有所减量，基本面呈现供应缺口状态，价格节节攀升。 周期内，西澳FOB氧化铝月均价为547美元/吨，较上月均价上涨跌30美元/吨，海外氧化铝供应持续偏紧，叠加矿石供应担忧提振，海外氧化铝现货价格涨势迅猛。 整体而言，基本面上氧化铝供应仍然存在一定的小缺口，给予氧化铝价格上涨以支撑。进入10月份，前期检修的氧化铝厂基本恢复正常运行，矿石对于氧化铝运行产能的限制仍然存在，叠加几内亚某矿石停产消息引发对后续氧化铝原料供应的担忧；与此同时，需求端，国内电解铝运行产能持续小增，氧化铝需求存在刚性，且部分企业存在备库需求，海外价格持续走高，氧化铝出口窗口或将开启，需求增加。 总而言之，10月氧化铝基本面或维持供应小缺口，多重利多因素共振之下，氧化铝现货价格上涨动力仍存。后续需持续关注海外氧化铝现货价格以及各地氧化铝厂运行动态。 电解铝成本：氧化铝价格飞速攀升 10月电解铝成本或上涨500元/吨左右 电解铝成本曲线：氧化铝价格飞速攀升10月电解铝成本或上涨500元/吨左右 据SMM数据显示，2024年9月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为17,296元/吨，环比上升0.63%，同比增长10.6%，主因氧化铝价格再度拉涨。截至2024年9月底，国内电解铝运行产能达到4,351.1万吨，行业最高完全成本约为20,044元/吨，若行业采用月均价测算，9月份国内97.5%的电解铝运行产能处于盈利状态，近110万吨产能完全成本高于9月SMM A00铝月均价。 氧化铝成本：氧化铝原料端，据SMM数据显示，2024年9月份（8月26日-9月25日），SMM全国氧化铝均价3,957元/吨，较8月份增加52元/吨，9月全国电解铝行业的氧化铝加权平均成本增加1.4%。9月26日以来，氧化铝现货价格持续拉涨，且涨势迅猛，截至10月11日，SMM氧化铝均价上涨至4241元/吨。预计10月电解铝的氧化铝原料成本再度出现明显上涨。 其他辅料成本：9月预焙阳极部分全国加权平均成本小幅降低1%，氟化铝等其他辅料部分全国加权平均成本小幅上涨1.7%，进入10月，辅料价格有涨有跌，整体预计持稳为主。电价方面，9月全国平均电价整体持稳为主，但进入10月，采暖季以及平水期逐步来临，电价或有所上涨，电力成本或有上升。 成本预测：进入2024年10月，SMM全国氧化铝日度均价继续飞速攀升。10月虽然前期检修产能恢复，预计日均产量有所回升，但考虑出口窗口或将开启，以及部分部分电解铝企业存在备库刚需，基本面上氧化铝供应或将继续偏紧，氧化铝现货价格上涨动力仍存，电解铝的氧化铝部分成本或明显增加；其他方面成本整体或变动不大。综合来看，SMM预计10月国内电解铝行业含税完全成本或小幅增加，平均值在17,700-18,000元/吨附近。 供应端：9月国内电解铝产量同比增长1.45% 早前川黔技改产能陆续起槽 产量情况：据SMM统计，2024年9月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.45%。9月川黔早前停产技改的产能陆续复产，国内电解铝运行产能稳步上升。进入金九银十旺季，下游合金化产品产量、需求回升，带动本月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。根据SMM铝水比例数据测算，9月份国内电解铝铸锭量同比减少0.67%至93.79万吨附近。 产能变动：截止9月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4536万吨，国内电解铝运行产能约为4351万吨左右，行业开工率同比增长0.94个百分点至95.96%。本月四川、贵州早前因技改而停产的产能陆续通电起槽，预计产出或在10、11月份体现。 产量预测：进入2024年10月份，国内电解铝运行产能企稳小增，主因四川、贵州等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，此外，今年云南电力供给较为充沛，云南减产预期减弱，SMM预计10月底国内电解铝年化运行产能达4363万吨/年。10月进入旺季尾声，且北方地区环保政策影响当地企业生产，叠加铝价高位运行，部分终端观望缓采情绪又起，对铝棒等合金化产品需求或将产生消极影响，预计10月铝水比例回调至71%左右。 后续仍需关注各地地区电解铝复产情况以及铝棒等铝水下游开工情况。 供应端：9月马来西亚某冶炼厂因故减产 海外电解铝总产量同比略降0.1% 据SMM统计，2024年9月（30天）海外电解铝总产量同比略降0.1%。截至2024年9月，海外电解铝累计产量同比增长1.1%。海外平均开工率为88%，环比略降0.2个百分点，同比增长0.7%。 除中国、印度和中东地区以外的亚洲其他地区：9月总产量环比下降1.7%，平均开工率为76.3%，环比下降3.8。降幅是由于Press Metal 位于Samalaju的工厂于9月发生爆炸事故，影响了约9%的总电解铝产能，具体为工厂三期300个电解槽中的100个。此次事故预计会导致Press Metal 2024年全年铝产量减少约3%。受损设施的修复预计需要大约四个月，之后将逐步恢复产量 下月预测：据SMM统计，2024年10月（31天）海外电解铝产量将同比持平，海外平均开工率88%，环比略降0.2%，同比增加0.7%。 2024年中国电解铜净进口在300万吨附近，同比进一步下降超20万吨 其从现货进口盈亏&洋山铜溢价、中国电解铜进口、中国电解铜出口以及中国电解铜进口Premium等角度进行分析，中国电解铜进口量下降，明年进口电解铜的Premium长单和现货比较，Benchmark可能下移；中国的冶炼厂成本有优势，韩国地区原厂或将面临挑战。 中国地区电解铜累库超预期 SHFE铜合约近端维持弱Back结构 其从境内社会库存总数、SHFE铜合约连一-连二、社会库存总数（含保税）、SMM1#电解铜升贴水等分析国内电解铜库存累库超预期原因包括价格压制、废铜回归、进口到货量多等。 铝锭库存：节后铝锭在途量不容忽视 短期库存小增为主 2024年10月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.4万吨，国内可流通电解铝库存55.8万吨，较节前（上周一）库存仅增加了2.6万吨，累库增量大幅低于节前的预期。同比来看，国内铝锭库存较去年节后历史同期的58.2万吨也仅高出10.2万吨，自8月底以来已累计去库12.7万吨。叠加国内铝棒库存2.8万吨的假期累库增量，国庆节后国内铝产品仅累库5.4万吨。 今年假期铝产品社会库存累库量为近五年最低，主因：1、到货量出现缺口，新疆地区发运不畅是节后累库大幅低于预期的主要原因。2、铝水比例回升，铸锭量下降，且7天的假期对比去年的双节假期要短，9月以来铝锭供应端压力骤减。3、需求端延续良好表现，进口窗口持续关闭，市场可供选择的货源减少，国庆假期不少铝产品继续通过汽运直送下游。 据SMM调研分析，节后在途货量暂时不容小觑，到货的增加和铝价的走高或将使得社库累库潮得到延续，预计短期内铝社会库存以持稳小增为主。但纵观全月，在“银十”的传统旺季背景下国内铝锭库存仍有望保持下降趋势，SMM预计10月上半月国内铝锭库存将围绕65-75万吨附近运行，乐观情况下10月底国内铝锭库存有望下降到60万吨附近。后期能否顺利重新快速进入去库节奏仍需密切关注下游的消费情况和主流货源地的发运是否流畅。 需求 电力系统-2024年1-8月电网投资同比增长23.1%，电源增长5.1% 铜价高企，电力系统对铜价也变得十分敏锐。其从电网基本建设投资额、电源基本建设投资额铝交货量以及铜交货量等进行了详细地阐述。 消费驱动：电源端、输电端和储能端同步提振用铝量 输电+储能： 输电端，随着国网建设需求，铝线缆产量稳步提升。据SMM测算，2023年铝线缆产量达360万吨，耗铝量为288万吨；预计24年铝线缆产量为382万吨，耗铝量为306万吨。 储能端。 此外，目前市面上部分超级充电桩单体用铝量已达40kg，但处于成本考虑，充电桩用金属材料仍以钢为主导。 地产对铜铝消费中长期压力犹在 房地产端消费短期疲态难有改善，市场仍以消化存量为主，新房动力有限，期待四季度政策端发力。短期国内施工处恢复季中，长期对铜铝消费拖累压力不减。 2024年家电持续为铜铝消费带来增量 进入10月后，铜管行业将逐步开启传统旺季模式，国内“以旧换新”支撑下，家电内销或将逐渐转好，但当前下游空调企业库存量处于较高水平，去库存或成为产业链重点环节，将延长旺季传导至铜管企业的时间，10月SMM预计铜管企业开工率仅将小幅增长。外销虽整体需求较好，但因红海危机部分需求被提前预支。国内地产销售端口数据持续低迷，中长期仍拖累于家电行业。 新能源是全球铜铝消费增长核心动力之一 其从2018-2024年中国光伏装机量、2018-2024年中国新能源汽车产量、2019-2024年中国风电累计发电量、全球新能源铜耗量发展趋势等方面进行阐述。 消费驱动：新能源汽车轻量化需求拉动汽车用铝量抬升 ►以汽车为例 在全铝汽车用铝材与铝件中，按质量计算，其占比通常是平轧材占50%、挤压材占20%、铸件与压铸件占27%、锻件占3%。 此外，新能源汽车促进衍生需求——充电桩的发展，目前市面上部分超级充电桩单体用铝量已达40kg，但处于成本考虑，充电桩用金属材料仍以钢为主导。 消费驱动：新能源用铝量持续加大 铝的终端消费中，建筑、交通以及电子行业消费总占比接近70%。其中，2022年国内建筑用铝方面受地产疲软影响，同比下滑比较明显，但随着23年国内保交楼等强硬政策的推进，国内建筑用铝方面仍托底国内铝消费，全年建筑用铝有望同比增长1.5%。但是进入2024年，因前期房地产新开面积下滑明显，预计未来几年建筑用铝难有增长预期。 2024年是国内铝消费继续向新能源行业倾斜的一年，全球光伏装机增长预期及新能源汽车的渗透率逐年增长，都将会带动铝在交通及电力方面的应用出现同比增长预期。 新能源领域是拉动未来铜消费增长的主要引擎 需警惕单耗和增速的不及预期 其从中国铜终端消费占比以及2024年中国各终端铜消费增速预估等角度进行了论述。 全球电解铜供需平衡：中长期来看铜供不应求的问题难以避免 结合全球精炼铜产量、全球精炼铜消费量、调整后供需平衡以及全球显性库存等数据来看铜价的后市，考虑到东南亚等需求端口这两年来的稳步增长以及南美需求增长以及北美需求有望增长的预期，SMM预计铜需求端口同比来看将保持增长的态势，而考虑到供应端口的瓶颈问题，明年是不缺电解铜但缺铜矿的一年，而矿端短缺的问题迟早会传导到电解铜端口，所以长期看铜价重心有望上移。 供需平衡表：国内电解铝产量2024年预计增长3.9% 全球供需呈现小缺口状态 2024年四季度国内早前技改停产产能将陆续恢复满产运行状态，叠加云南地区今年电力供给充沛，云南地区电解铝厂暂无减停产计划，2024年四季度电解铝产量增速有望达3.0%。同时，同时，电解铝进口持续亏损的影响，四季度国内电解铝净进口量同比或将大幅下降31%，表观消费量来看24四季度同比小增1.3%。此外，受矿端扰动影响，四季度氧化铝价格快速拉升，或将带动电解铝成本显著增加，对后续铝价形成较强支撑。反观消费，2024年国内光伏及新能源版块增长符合预期，但9-10月需求有所回暖，SMM预计2024年国内电解铝消费量在4.7%左右，年末国内或呈现小幅过剩的状态。 2025年全年来看，2025年国内供应端逐步逼近天花板，产量增幅收窄至2%附近，同时国内新能源等方面的发展还将持续推动原铝消费，但传统建筑版块用铝仍有下降预期，SMM预计2025年全年铝消费将有1.3%左右增幅。此外，原铝净进口的问题SMM预计明年的国内的电解铝供需维持小缺口的状态，但海外来自东南亚新增产能投产的压力仍在，中国外铝或出现小幅过剩的情况。2025年从全球的供需平衡维持小幅过剩格局，需要警惕全球针对电解铝行业碳排放等方面的政策调整带来刺激。 最后，结合铝的供需等情况来看，SMM预计未来铝价重心将上移，考虑到铝供应接近上限的基本面，预计铝的弹性或许会比铜更大一些。 》2024（第九届）SMM电工材料产业年会暨导体线缆工业展览会专题报道

SMM网讯：以下为上海期货交易所11月1日金属库存日报：

星源卓镁10月30日晚间公告，公司于近日收到某汽车零部件厂商出具的供应商定点通知，公司将为该客户开发并供应镁合金显示器背板系列产品。根据客户规划，该项目预计从2026年第四季度开始量产，项目生命周期5年，项目生命周期内的销售总金额约为2.05亿元。 谈及对公司的影响：星源卓镁表示：公司专注于轻量化材料在汽车零部件行业的创新设计及替代应用，本次获得项目定点通知，是客户对公司技术研发、质量管控及交付能力的认可，有利于公司进一步提升在汽车显示系统零部件市场的占有率、知名度，扩大竞争力与影响力，为汽车产业的智能化发展持续注入新的活力。 星源卓镁提醒：1、客户的定点通知不构成实质性订单，产品的实际供货时间、供货价格、供货数量以双方后续的正式供货协议或销售订单为准。2、本项目预计于 2026 年第四季度开始量产，不会对公司本年度业绩产生重大影响。3、宏观经济形势、汽车产业政策、市场整体状况等因素均可能对客户生产计划和需求构成影响，进而对实际供货量带来不确定性。公司将积极做好产品的开发、生产、供应等工作，加强风险管控。 星源卓镁日前发布的2024年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业收入2.88亿元，同比增长13.54%；归母净利润5608.01万元，同比下降3.72%；扣非净利润5116.54万元，同比下降0.81%；经营活动产生的现金流量净额为5511.71万元，同比增长105.93%；报告期内，星源卓镁基本每股收益为0.701元，加权平均净资产收益率为5.23%。 西南证券10月31日发布研报称，给予星源卓镁买入评级。评级理由主要包括：1）Q3营收续创新高，利润端短期承压；2）毛利率环比略有回暖，净利率有所下滑，研发费用率保持稳定；3）转债项目助力产能扩张，定点项目开拓镁合金市场。风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。

文华财经据外电10月31日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周四走低，受对铜需求前景的不确定性打压。 伦敦时间10月31日17:00(北京时间11月1日01:00)，LME三个月期铜下滑0.34%，报每吨9,506.00美元。 按月计算，LME期铜下跌3%。 周四的数据显示，10月中国制造业活动出现六个月来的首次扩张，这为金属价格提供一些支撑，表明刺激措施正在帮助经济回升。中国10月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。 财新制造业调查将于周五公布，调查对象主要是中国规模较小的出口型企业。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“这是一个很好的增幅，如果财新的数据出现转机，我认为这将是一个非常好的迹象，对金属市场有帮助。” 在LME库存增加5,500吨至246,725吨之后，期锌是LME表现最差的金属，下跌1.9%至每吨3,029美元。