截至12月20日收盘，氧化铝主力2502合约收盘为4,802元/吨, 周环比上涨1.59%，国内氧化铝现货汇总平均价5,911元/吨，周环比下跌0.2%，现货升水元1,109/吨。截至12月20日收盘，沪铝主力2502合约收盘为19,975元/吨, 周环比下跌1.84%，

逻辑观点

宏观面：美联储如期降息25BP，根据最新发布的点阵图显示美联储有“鹰派”倾向，美元指数强势运行，海外宏观情绪主导，周内大情绪偏弱。

氧化铝：铝土矿原料价格仍在持续抬升，氧化铝生产成本在3500-3700元/吨，氧化铝总库存保持去库但去库速率放缓，港口库存及电解铝厂内库存有所增加，冬季部分产能检修，氧化铝运行产能小幅下降，氧化铝进口亏损窗口修复但依旧保持净出口状态。

电解铝：海内外氧化铝现货报价松动当仍为历史高价，核心成本抬升提供支撑，电解铝部分冶炼产能受高成本影响检修减产，但整体开产水平依旧保持在高位，下游需求在11月抢出口刺激下明显透支，12月淡季需求相对疲软，但库存上看，交易所库存及社会库存保持去库状态。

行情展望及投资建议

近期宏观情绪走弱，氧化铝5月合约已跌至生产成本线附近，近月基本面供弱需强支撑高价，基差高升水大概率收敛，建议参与3-5反套。铝市供应生产保持高位，11月抢出口后或阶段性进入累库阶段，对铝市价格或有小幅拖累，目前盘面报价已低于平均生产成本线，库存保持低位去库，持续下跌将引发电解铝冶炼减产，需求偏弱预期已然兑现盘面的情况下，供应收缩将支撑下方价格，短期铝价低位盘整震荡，但仍有做多价值。

风险提示： 铝土矿供应扰动风险；海内外需求；地缘政治冲突；