【盘面】夜盘阶段，沪铜震荡走低，今早延续弱势，午后收敛跌幅，主力8月收78600，跌0.39%，成交总量缩减，总仓减少超过1.9万手，连续5个交易日减仓。夜盘沪铝震荡上涨，白天盘延续强势，主力8月收20700，张0.90%，同期铝合金主力收19940，张0.53%，氧化铝主力9月收3208涨2.75%。 【分析】周边整体宏观情绪回暖，铜价跌势减缓，等待沪铜持仓总量恢复增加后的买入机会。而近期氧化铝受政策预期和几内亚铝土矿新政共振持续新高，并带动铝重回强势，继续延续积极策略。宏观方面关注美联储7月底会议和7月下旬我国中央政治局会议。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周四沪铜减仓收阳震荡，今日现铜下调到78615元，上海铜升水降至15元，精废价差急降到880元。美国加征关税，未来全球废铜贸易货源争抢将更紧张，市场也关注欧元区废旧金属出口政策。继续关注特朗普关税消息，暂市场倾向“TACO"交易情绪。美国关税落地意味着物流迁移结束，美国铜市区域化特点将更明显。特朗普关税言论压力再次放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，空头持有参与。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝偏强震荡，华东现货贴水小幅扩大至60元，铝锭社库较周一下降1.2万吨。近期产业淡季负反馈有所显现，但累库量不显著，仓单水平依然很低。沪铝指数持仓处于近年高位体现市场分歧大，关注美国关税风险下的持仓变化，短期测试近期高点阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，现货上调，交割品体现溢价。铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。近期过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上涨，各地现货指数继续上调，上期所仓单库存极低需要基差走低吸引仓单库存流入，期货月差拉大暂震荡偏强，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限，关注前期高点位置阻力。 【锌】 受益于“反内卷”，黑色价格企稳反弹，期现贸易商采买积极，行业买涨不买跌惯例下，镀锌需求有望升温，锌价跟随黑色反弹，收回周内跌幅。LME锌库存降至10.67万吨，0-3月贴水转升水，外盘强势带动内盘跟涨，沪锌外资机构净持仓从空头转向多头持仓，资金层面偏积极。基本面供大于求预期决定中长线的下跌趋势，短期低库存背景下，资金博弈加剧，沪锌回调不畅。倾向关注2.3万元/吨附近的高空机会。 【铅】 SMM铅库存增至6.11万吨，沪铅1.7-1.73万元/吨区间盘整，多头缓慢加仓，加权持仓增至9.16万手，沉淀资金14.22亿。LME铅库存降至25.5万吨，外盘反弹对内盘形成托举。原、再生铅供应预增，消费处于淡旺季切换期，下游短期对高价铅接受度仍偏低，SMM铅社库2连增至6.11万吨，临近交割，SMM1#铅均价17000元/吨，对07合约贴水200元/吨。多单背靠万七持有，静待库存验证旺季兑现程度。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元。印尼扰动平复是矿端的主要压力。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存各环节处于充裕，短期无现货支撑。技术上看，沪镍反弹强劲，轻仓试空为宜。 【锡】 沪锡收复前日跌幅，市场仍关注LME低库存现状，隔夜LME0-3月现货升水12美元。7月15日LME香港库开始运营，关注未来跨市物流变动。国内现锡持平在26.5万。前期高位空单持有。 （来源：国投期货）

征稿(作者：中国国际期货 欧阳玉萍）--沪铝近日走出弱势反弹行情，主力合约以20750元/吨创下阶段性高点。虽然国内铝库存偏低对铝价构成支撑，但下游消费淡季的特征也在愈加明显，因此预计沪铝后市上行空间将有限。 国内电解铝产量高位运行 据SMM统计，1-6月国内电解铝累计产量为2169.48万吨，同比增长2.42%。6月国内电解铝产量为360.9万吨，同比增长1.57%，环比减少3.23%。截止6月底，国内电解铝建成产能约4569万吨，运行产能约4383万吨。6月底山东-云南的电解铝二期置换开始，此次要求原厂置换产能减产并验收合格后再起槽新厂。受产能置换的影响，6月行业开工率环比小降。6月国内电解行业铝水比例环比上涨0.1%至75.8%，增加幅度小于月初预期，主要由于下游合金化库存高企，部分地区铝厂铸锭增多，预计7月铝水比例下滑。根据铝水比例来测算，6月国内电解铝铸锭量同比减少12.77%至约87.25万吨。 进入7月，国内电解铝运行产能高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，其他项目暂无动静。铝水比例方面，终端需求明显走弱，中间铝合金化产品累库明显，青海、中原等地传来减产消息，倒逼上游电解铝厂增加铸锭，铝水比例可能回落至74%附近。后期仍需关注电解铝铝水比例变化趋势与合金化产品库存、需求情况。 电解铝进口方面，自2020年以来，中国原铝进口量保持强势增长势头，实现了向铝锭进口国的转变。2024年中国累计进口电解铝为213.6万吨，占国内总供应的比例约4.63%。步入2025年，虽然前3个月中国原铝的进口量不及去年同期水平，但仍处于近五年历史同期高位。4月原铝进口量同环比均实现增长。据海关总署数据显示，5月我国原铝进口量为22.32万吨，环比减少10.9%，同比增加41.4%。1-5月国内原铝累计进口总量约105.75万吨，同比减少3.7%。5月国内原铝进口主要来源国为俄罗斯联邦、印度尼西亚、印度、马来西亚、澳大利亚、伊朗等国家及地区，其中5月从俄罗斯进口的原铝总量约20.83万吨，环比增长12.44%，占5月进口量的93.3%。自去年11月以来，中国自俄罗斯进口原铝的占比快速提升。俄罗斯之所以成为国内原铝进口的第一来源国，主要由于欧美对俄铝的制裁加深了全球铝锭供应结构性矛盾。在地缘冲突背景下，中俄两国在经贸领域的合作正日趋紧密，俄罗斯金属或常态化进入中国。印度尼西亚是第二大供应国，5月从印度尼西亚进口原铝7930吨，环比减少16.51%，同比减少59.88%，占5月进口量的3.55%。 目前海外原铝进口亏损约1000元/吨，在海外需求疲弱及国内持续去库的带动下，海外货源流向中国，但因国内处于淡季时段，叠加铝价相对较高，采购积极性较低，部分进口货源在现货市场贴水明显，也少有成交。 今年5月中国电解铝出口量约3.2吨，同比增长376.4%，环比增长136.9%。1-5月原铝出口总量为6.7万吨，同比增长215.6%。5月国内原铝净进口为19.07万吨，环比减少19.5%，同比增长26.3%，1-5月份累计国内原铝净进口约为99.05万吨，同比减少8%。 今年5月中国未锻轧铝及铝材进口量为35万吨，同比增长14.7%。1-5月中国未锻轧铝及铝材进口量为167万吨，同比下降6.9%；今年5月中国出口未锻轧铝及铝材55万吨，同比下降3.1%；1-5月累计出口243万吨，同比下降5.1%。近年来因欧盟、越南等地区对于我国铝材反倾销调查案件逐渐增多，以及关税不确定性增大，导致我国铝型材出口规模仍未恢复到2016年的大跌前水平。 国内电解铝迎来累库进程 国内铝锭在6月上中旬延续前期去库趋势，临近6月末，国内整体铝锭供应有所放量，同时在消费处于淡季之时，铝价高企对消费有抑制作用，这使得出库量走弱，进而迎来了累库进程。截至7月7日，国内铝锭库存为47.8万吨，较一周前增加1万吨，较6月初下降4.1万吨，较去年同期下降31.3万吨。 电解铝成本抬升 利润扩大 6月以来，在氧化铝价格、电力价格走低的带动下，电解铝成本有所回落。6月电解铝行业平均成本为17076.84元/吨，较5月环比增长310元/吨。截至7月7日，国内电解铝即时成本约16477.84元/吨，较6月初下滑743.29元/吨，较去年同期减少1428.84元/吨。6月以来，在电解铝成本回落的同时，电解铝现货价格重心上移，这推动电解铝行业利润空间持续扩大。6月电解铝行业平均利润为3456.66元/吨，较5月环比增长97.22元/吨，体现了良好的盈利韧性。截至7月7日，国内电解铝即时利润为4162.16元/吨，较6月初增长1263.29元/吨，较去年同期增长1838.84元/吨。从后期成本变动来看，氟化铝：供需两端对氟化铝价格支撑力度薄弱，短期价格难以上涨。预焙阳极：预计7月石油焦价格重心下移，难以对预焙阳极价格构成有效支撑，因此7月预焙阳极的价格预计将出现回落。电力：丰水期网电价格存在下调空间。 淡季氛围浓厚 铝加工行业普遍承压 6月铝加工行业的各细分领域处于普遍承压的状态。6月铝加工行业PMI综合指数为40.1%，回落至荣枯线下方，环比下降9.7%，同比下降1.5%。主要由于终端需求在消费淡季下表现疲弱，令新订单增长较为乏力，因此企业大多采取了减产策略。 今年以来，在新一轮以旧换新政策加力扩围并提前落地的同时，企业技术升级和产品焕新也刺激了车市需求，共同推动了汽车产销稳步增长。今年1-5月我国汽车产销累计完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%。其中5月汽车市场延续良好发展势头，产销同比增幅超过10%，且内需和出口均表现较好。5月我国汽车产销分别完成264.9万辆、268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。5月汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5%，环比下降7.1%，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。 从政策支持来看，为继续充分有效发挥“以旧换新”的政策促进效用，2025年1月17日商务部等八部门发布了关于2025年汽车以旧换新工作的通知，政策明确了国家补贴标准上限和旧车持有时间标准。与2024年“两新”政策相比，2025年政策补贴资金更多、力度更大、范围更广、机制更优，预计政策将更加显效发力。根据中国汽车流通协会的初步测算，2025年享受报废更新补贴的乘用车将超过500万辆，享受置换更新补贴的乘用车超过1000万辆。同时前期政府工作报告中明确提出要加快补上内需，特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。后期随着相关政策组合效应的不断释放，汽车行业稳中向好的态势有望巩固。中汽协预计2025年中国汽车总销量为3290万辆，同比增长4.7%。 沪铝将高位震荡 基本面上，国内电解铝企业的开工率后期仍保持在较高水平，但国内电解铝产能天花板已形成，供给存在刚性，增长空间相对有限；消费端，铝下游各版块淡季氛围较浓，新增订单较为乏力，同时铝价较高也在一定程度抑制了开工率的提升。上周全国型材开工率为49.5%，环比回落0.5%，随着消费淡季的深入，后期铝消费形势难有改观。总体而言，国内铝库存相对偏低对铝价构成了一定支撑，但考虑到宏观存在不确定性，且下游需求疲弱等因素的施压，预计后期沪铝上行空间有限。预计沪铝近期前以高位震荡行情为主，主力合约上方压力位20880元/吨，下方支撑位为20380元/吨。 作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。

SMM网讯：以下为上海期货交易所7月10日金属库存日报：