SMM 2月25日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铅唯一上涨，涨幅达0.09%。沪锌以1.79%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.21%。 此外，碳酸锂主连涨0.13%，工业硅主连跌0.38%，多晶硅主连涨0.18%，欧线集运主连跌0.51%。 外盘方面，截至15:02分，外盘基本金属集体下跌，伦锡跌0.69%，伦铝跌0.64%，伦铜、伦锌跌0.6%，其余金属跌幅均在0.5%以下。 黑色系方面集体下挫，铁矿跌2.17%，螺纹、热卷一同跌超1%，螺纹跌1.95%，热卷跌1.55%。双焦方面齐齐跌超2%，焦煤跌2.47%，焦炭跌2.25%。 贵金属方面，截至15:02分，COMEX黄金跌0.42%，COMEX白银跌0.06%。国内方面，沪金涨0.13%，沪银跌0.72%。 截至今日15:02分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【央行开展1年期MLF操作3000亿元 利率持平】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。 ► 2月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1726元 美元方面： 截至15:02分，美元指数下跌0.06报106.61。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比(Austan Goolsbee)周一表示，美联储目前正处于“观望”模式，在采取行动之前，需要进一步明确美国政府的新政策（包括关税、移民、减税、政府削减开支、联邦裁员等）对经济的总体影响。美国2月达拉斯联储商业活动指数为-8.3，预期6.4，前值14.1，该指数跌入收缩区间。美国1月芝加哥联储全国活动指数下滑0.03，前值为上升0.15。 投资者在等待周五发布的美国个人消费支出(PCE)物价报告，以了解降息路径。PCE是美联储较重视的通胀指标。（文华财经） 数据方面： 今日将公布德国第四季度季调后GDP季率修正值，德国第四季度未季调季度GDP年率修正值，英国2月CBI零售销售差值，美国2月谘商会消费者信心指数等数据。值得关注的是十四届全国人大常委会第十四次会议2月24日至25日在北京举行。 原油方面： 截至15:02分，两市油价一同上涨，美油涨0.5%，布油涨0.35%，主因美国对中东产油国伊朗的新一轮制裁引燃供应可能收紧的担忧，且全球炼油利润依然强劲。 IG市场分析师Tony Sycamore表示：“短期来看，我继续认为原油在寻找底部。隔夜美国宣布对伊朗的新一轮制裁料提供帮助，且伊拉克石油部长承诺将控制供应过剩。” 美国财政部称，美国周一针对伊朗石油业实施了新一轮制裁，30多家经纪商、油轮运营商和船运公司因在销售和运输伊朗石油中扮演的角色而受到打击。 一份针对OPEC产量的调查结果显示，伊朗是石油输出国组织(OPEC)第三大产油国，1月该国石油产量为320万桶/日。一些分析师表示，目前，西方国家燃料需求强劲也支撑石油市场。 然而，需求前景的不确定性限制了整体涨幅。此外，分析师还表示，美国关税问题将利空全球石油需求增长。 周一公布的初步调查显示，上周美国原油库存预计增加，馏分油和汽油库存预计下滑。在周度库存数据公布前，受访的六家分析机构平均预计，截至2月21日当周，美国原油库存增加约250万桶。美国石油协会（API）将于北京时间周三5:30公布行业版库存周报，美国能源信息署（EIA）将于北京时间周三23:30公布官方版库存周报。（文华财经） SMM日评 ► 原铝大跌废铝跟跌 市场采买情绪尚可【废铝日评】 ► 2月25日：沪铝连续下行，加工费上挺明显且成交回暖【铝棒现货日评】 ► 铝价再度下调 供应压力增加再生铝价普跌【ADC12价格日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月25日 镍盐价格走弱 ► 【SMM热卷日评】期卷延续弱势 下方空间还有多大？ ► 【SMM螺纹日评】各地现货价格下跌30-40元/吨 市场情绪低迷 ► 高镍生铁价格传导下游不佳 供应扰动下价格仍稳中偏强运行【镍生铁日评】 ► 2月25日白银价格上涨【SMM日评】 ► 需求未起色 不锈钢市场出货平平【SMM不锈钢现货日评】

► 美元走软 金属近全线下跌 沪锌跌超1% 黑色系集体下挫且多跌逾1%【SMM日评】 ► 玻璃报价全面上调 单次涨幅达到2元/平方米！【SMM分析】 ► 伦铜BACK结构扩大 持货成本拉高使近月货源被抛售【SMM洋山铜现货】 ► 下游接货并不积极 现货升水先涨后跌 【SMM华南铜现货】 ► 上下游执行长单为主 现货市场延续清淡表现【SMM华北铜现货】 ► 2月25日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 2月25日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 再生铅：今日持货商报价贴水有收窄迹象 精铅成交情况未见明显好转【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/25 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面明显下滑 部分下游逢低点价【SMM午评】 ► 广东锌：锌价下行带动成交好转 今日市场升水小幅走高【SMM午评】 ► 宁波锌：码头持续到货 升水延续低位【SMM午评】 ► 天津锌：盘面回落 成交较昨日转好【SMM午评】 ► 镍价波动：早盘震荡【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

自2025年以来，国内电解铝价格持续走高，与之形成鲜明对比的是，氧化铝价格延续了去年12月以来的颓势，走出了一轮流畅的下跌行情，氧化铝价格走弱并未有效带动电解铝价格走弱。 我们认为，从铝土矿和氧化铝两个角度来看，电解铝的成本支撑确有减弱。 一方面，在铝土矿环节，国产铝土矿较难在今年出现大规模的复产和新增产，铝土矿的进口依存度有望进一步提升，因此今年铝土矿的核心症结依然来自海外。从我们统计的海外矿山增产情况来看，今年海外矿山增产主要来自几内亚，铝土矿项目增量预计有2290万吨，虽然我们需要考虑到当地基础设施仍有待完善，贸易环境、天气等干扰因素仍无法排除，但海外铝土矿新增产能上量趋势较为确定。此外，从去年12月开始的几内亚矿石运输不畅问题最近逐渐改善，矿石供应紧张程度较此前明显缓解。 另一方面，氧化铝环节新增产能开始释放，市场对氧化铝供应宽松预期较为一致。去年伴随氧化铝价格持续走高，行业利润大幅扩大，国内有大量新增氧化铝产能投放。重庆九龙万博、内蒙古致轩、广西华昇、广西广投北海等总计360万吨的氧化铝新产能均在去年下半年投放，海外亦有860万吨的新增产能投放，这为氧化铝价格的流畅下跌埋下了伏笔。 今年全球氧化铝的供需结构明显改变。去年国内大量氧化铝新产能集中在下半年投放，考虑到项目爬产周期，氧化铝新产能集中释放期已经开始出现。此外，据SMM调研情况，2025年一季度国内有山东创元、河北文丰二期等合计580万吨新增氧化铝产能投放，国内氧化铝供应有进一步上量空间。 由此，基于国内和海外氧化铝的一致增产行动，氧化铝供应确有明显增长。 氧化铝价格自去年12月起便持续走弱，几乎跌去2024年涨幅，不过值得我们深思的是，伴随铝土矿和氧化铝供应紧张问题缓解，铝产业链行业利润确实实现了从上游向电解铝厂让渡的过程，国内电解铝企业利润快速向上修复，远高于去年年末的利润水平，不过电解铝运行产能变动不大。主要原因有二： 其一，去年受氧化铝价格走强支撑，电解铝价格两度大幅走强，电解铝厂全年多数时候保持盈利状态，利润稳定对电解铝厂开工率亦形成明显拉动，去年国内电解铝厂开工率持续维持在92.9%以上的高水平，并且自二季度起开工率持续走高，景气度远高于往年。仅有年末氧化铝价格快速上涨吞噬电解铝厂生产利润，但由于长周期利润较好，年末电解铝环节利润虽有受损，但依然维持了高开工率。 其二，2024年年中，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，为市场带来了较为明确的电解铝产能天花板信号。虽然铝土矿供应增长和氧化铝价格快速回落为电解铝环节带来了更多利润，但据SMM统计数据，去年12月和今年1月国内电解铝月度开工率持续维持在95.2%的高水平，电解铝运行产能距离国内电解铝产能天花板已经较为接近，因此利润增加无法带来实质性的电解铝新增产量。

SMM 2月24日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，沪铅平于17160元/吨，沪镍涨0.34%，其余金属均录得不同程度的下跌，沪铝以0.89%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在0.5%以内。氧化铝主连跌1.28%。 此外，碳酸锂主连跌0.21%，工业硅主连跌0.62%，多晶硅主连涨0.18%。欧线集运主连大跌9.79%。 外盘方面，截至15:04分，仅伦铅和伦镍一同飘红，伦铅涨0.15%，伦镍涨0.76%。伦锡以0.88%的跌幅领跌，伦铝跌0.71%，其余金属跌幅均在0.5%左右。 黑色系方面集体下跌，铁矿、螺纹跌0.77%。热卷跌1.24%。双焦方面，焦煤跌1.99%，焦炭跌2.89%。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金跌0.05%，COMEX白银跌0.05%。国内方面，沪金涨0.03%，沪银跌0.52%。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【央媒头版聚焦中央一号文件：为推进中国式现代化提供基础支撑】 中共中央、国务院公开发布《关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》。这是党的十八大以来中央连续发出的第十三个指导“三农”工作的“一号文件”，体现了以习近平同志为核心的党中央对“三农”工作的重视一以贯之，强农惠农富农的政策持续加力。 》点击查看详情 》2月24日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1717元 美元方面： 截至15:04分，美元指数下跌0.37%报106.26，美国2月S&P Global综合PMI初值降至50.4，为2023年9月以来最低。制造业PMI初值上升至51.6，预估为51.5。服务业PMI初值降至49.7，且为两年多来首次萎缩，预期为53.0。美国2月企业活动几乎停滞不前，对进口关税和联邦政府大幅削减开支的担忧日益加剧。美国2月密歇根大学消费者信心指数终值为64.7，为15个月以来最低。消费者一年通胀预期升至4.3%的2023年11月以来最高。未来五年通胀预期升至3.5%的1995年以来最高。 市场接下来将关注将于周五公布的美联储青睐的通胀指标--个人消费支出（PCE）指数，以进一步确认美联储的利率路径。 数据方面： 今日将公布欧元区1月调和CPI年率-未季调终值、欧元区1月核心调和CPI年率-未季调终值、德国2月IFO商业景气指数等数据。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同下跌，美油跌0.16%，布油跌0.09%。市场预期伊拉克库尔德（Kurdistan）地区油田出口将恢复，投资者等待旨在解决俄乌冲突的谈判的更清晰指引。 伊拉克半自治的库尔德地区迅速恢复出口将有助于抵消伊朗石油出口可能下降的影响。伊拉克石油部长周一出人意料地宣布，库尔德地区石油出口可能在3月前恢复。这将标志着一场持续近两年的争端的结束，这场争端导致库尔德每天经土耳其出口到全球市场的石油减少超过30万桶。但仍有市场人士表示，伊拉克关于恢复出口的声明过于匆忙，而且没有详细说明在恢复出口之前如何解决需要解决的技术问题。 美国和欧盟对俄罗斯石油出口的制裁限制了俄罗斯的石油运输，并扰乱海运石油供应。如果达成和平协议并取消制裁，全球能源供应有望增加。Sachdeva说，短期内油价将受到地缘政治发展和美国政策宣布的影响。（文华财经） SMM日评 ► 中国反制美国加征关税事件后 个别贸易商重新从美国进口再生铜原料【SMM再生铜日评】 ► 废铝价格仍处高位 下游复产采买好转【废铝日评】 ► 铝价高位回落 再生铝价跟跌【ADC12价格日评】 ► 2月24日：今日沪铝高位大幅回撤，加工费上挺但成交平淡【铝棒现货日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月24日 镍盐价格持稳运行 ► 不锈钢市场成交平淡 供需矛盾掣肘后市【SMM不锈钢现货日评】 ► 【SMM热卷日评】盘面延续降势 贸易摩擦还要消化多久？ ► 【SMM螺纹日评】期螺弱势运行 各地现货价格下跌20-30元/吨 ► 周初市场观望为主 现货市场暂稳运行【SMM电解锰日评】 ► 稀土价格持续上涨 市场交投氛围冷清【SMM日评】

► 美元走软 金属普跌 氧化铝、热卷及双焦跌超1% 欧线集运暴跌逾9%【SMM日评】 ► 比价维持低位仓单价格滑落 买方需求不佳难闻成交【SMM洋山铜现货】 ► 垒库速度明显放缓 现货市场静等去库信号【SMM沪铜现货】 ► 铜价下跌下游补货增加刺激升水小幅走高 整体交投尚可【SMM华南铜现货】 ► 2月24日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 2月24日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅维持盘整态势 现货成交尚无明显好转【SMM午评】 ► 再生铅：持货商报价贴水变化不大 下游持观望态度刚需采购【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/24 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面高位震荡 成交依旧一般【SMM午评】 ► 宁波锌：出货贸易商较多 升水继续走低【SMM午评】 ► 广东锌：现货成交清淡 下游刚需采购为主【SMM午评】 ► 天津锌：下游多持观望态度 整体成交一般【SMM午评】 ► 美联储3月议息会议前市场波动或加剧 沪锡价格延续强势震荡格局【SMM锡午评】 ► 镍价波动：早盘高走【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）