11月初,铜价企稳回升,主要是受到海外宏观面利好和国内产业的支撑。一是巴以冲突持续，市场避险情绪逐渐消退；二是随着美国四季度经济数据走弱，美元指数振荡下行，同时市场也开始炒作降息预期。海外宏观利好很大程度上给予铜价反弹的动力。而国内10月底利好政策频出，万亿国债刺激后，盘面由空转多，带动铜价上涨。产业市场，铜价大幅下跌后托底意愿较强，下游开工率明显上升，而铜价大幅反弹后，整体开工率出现明显下滑。 美元指数开始走弱 从海外宏观角度来看，今年四季度及明年一季度美元指数将振荡下行，由于伦铜金融属性较强，受此利好影响较大。美联储本轮加息周期或已结束，关键在于何时降息。11月初，美国PMI和非农就业数据走弱，市场降息押注一度由明年的6月前移至5月甚至3月，但被美联储官员的预期管理打压后，降息预期有所消退。在海外高利率打压下，美国经济走弱的概率较大。我们认为，随着四季度经济数据的陆续公布，美元指数将持续走弱。并且经济数据走弱还有利于通胀预期下降，进而有利于降息预期的炒作，这对美元指数也将形成压力。此外，巴以冲突已超5周，以方已由空袭转为地面进攻，整体并未有明显的风险外溢迹象，全球避险情绪明显降温，风险偏好上升不利于美元，利好风险资产。 国内政策强预期再度来袭 国内方面，自万亿国债政策刺激后，宏观利好政策频出，国内经济强预期发酵已近3周，黑色系表现亮眼，但对铜辐射效果较弱，整体盘面分化较大。我们认为，这一方面是由于利好政策对有色铜的实质性利好较小，另一方面则是由于美元指数整体维持高位对铜仍形成一定压制。 产业上，国内当前属于供需双强下的低库存格局。数据显示，三季度国内精铜月产量已高达100万吨，同比涨幅达10%，同时进口量处于往年同期水平，但国内显性库存不升反降，这从侧面说明了国内需求旺盛。 从相对高频的数据来看，下游产业对于低铜价托底意愿较强，而抬升意愿较弱。9月下旬至10月中旬，铜价大幅下跌时精铜杆开工率大幅上升，在期价触底反弹前，现货升水率先走扩。随着铜价持续反弹，下游开工率出现明显下降，这说明铜下游并不悲观，但也难言乐观。一般而言，产业转变观点往往会滞后于宏观政策，当产业观点逐渐匹配宏观政策时，行情持续性会明显上升。 总的来看，年末内外宏观利好将形成共振，海外美元指数振荡下行叠加国内经济强预期是推动铜价上行的主要动力，铜价上行持续性可期。目前，海外美元指数下跌并不流畅，所以并未出现明显共振现象。铜产业上也呈现偏多态势，旺季过后，库存仍低位持续去化，使得铜价易涨难跌，后续预计供需均小幅走弱，整体库存低位格局难有变化。不过，海外维持高利率的情况下，美元指数及美债收益率绝对数值维持在高位，从金融属性上抑制铜价上涨。所以市场仅停留在降息预期炒作的情况下，铜价上方空间不宜过分乐观，可参考年内高点。

外电11月14日消息，以下为11月14日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：11月14日LME铜库存减少600吨。其中，鹿特丹铜库存减少550吨，新奥尔良铜库存增加250吨，高雄铜库存减少250吨，巴生港铜库存减少50吨。11月14日累计减少铜库存600吨。11月14日LME铜仓库最新库存数据为179325吨。 （单位 吨）

周一沪铜主力2312合约窄幅震荡，全天下跌0.01%，收于67210元/吨。国际铜2401合约昨日延续震荡，下跌0.29%，收于59380元/吨，外盘方面，伦铜昨夜大幅反弹近2%带动沪铜高开高走。周二上海电解铜对2311合约升水130~180元/吨，均升水155元/吨，较上一日下跌100元/吨。 近期铜价维持区间震荡运行，近月BACK结构换月前持续走扩，现货进口窗口小幅开启，周二现货市场成交遇冷，持货商主动下调升贴水报价，下游按需逢低补库为主。 宏观方面：纽约联储发布的消费者预期调查报告显示，受访者预计美国一年后的通胀预期从9月的3.7%降至3.6%，而三年后的通胀预计为3%，与9月持平，尽管对未来原油价格上涨的预期有所上升，但对房价、就业和个人财务前景的预期基本稳定，10月通胀预期总体趋弱。高盛预计美联储将从2024年第四季度首次降息25个基点，随后一直到2026年中期的每季度降息一次，共计175个基点，最终政策利率目标区间在3.5%-3.75%；虽然摩根斯坦利认为美联储将会提前从明年6月开启降息，至2025年年底，利率会降至2.375%，但从历史预测模型来看，高盛的预测与美联储的预期更加接近。国内方面，中国10月新增社融1.85万亿，M2同比增速10.3%，均好于预期。 产业方面：金诚信公告，公司驻刚果民主共和国子公司金吉矿业有限公司取得了艾芬豪矿业旗下Kipushi锌铜矿采矿合同，合同价值为1.95亿美元。 美国10月消费者通胀预期调查略有降温，海外投行均预测美联储将于明年下半年进入降息周期并至少持续到2025年底，国内社融和信贷增速回暖，国内外宏观均提振铜价，整体预计铜价短期将维持震荡偏强走势。 操作建议：观望

现货情况： 据SMM讯，昨日进入交割倒计时，隔月BACK月差高企，下游多持观望状态，现货成交走弱。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水170-180元/吨，好铜升水180-200元/吨，部分紫金、铁峰等升水150-160元/吨，湿法铜货紧报价鲜少。进入主流交易时段，主流平水铜下调至升水140-160元/吨，好铜如CCC-P升水160-170元/吨，金川升水180元/吨，贵溪铜货紧升水200元/吨附近，ISA等升水100元/吨附近。临近上午十一时，主流平水铜进一步下调，升水130元/吨部分成交，好铜并未持续调价。 观点： 宏观方面，纽约联储的调查显示，一年后的通胀预期从9月份的3.7%降至3.6%，三年后的通胀预期为3%，与9月份持平，五年后的通胀预期将从9月份的2.8%降至2.7%。国内方面，工业和信息化部召开制造业企业第四次座谈会，重点围绕光伏产业发展现状和趋势、国内外市场环境变化带来的机遇和挑战、企业经营过程中面临的困难问题等进行交流，并就促进行业高质量发展提出政策建议。 市场参与者更多的关注在Benchmark谈判和各自的长协谈判上。海外供应基本维持稳定，非洲新一轮的干扰整体为有限影响，市场继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.6万吨，环比减少0.5万吨。周内产量减少，11月份有部分冶炼企业检修，对产量产生一定影响，加之部分冶炼企业原料开始出现紧张，产量不及预期。其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。 消费方面，上周多数时间铜价重心变化幅度相对有限，加之现货升水高位坚挺，下游入市接货积极性不高，日内多以按需采购为主；且部分加工企业反馈新增订单继续减少，因此采购补库意愿相对谨慎，整体下游消费并未有明显提振。此外，商务部相关官员发言称，将持续推动新能源汽车下乡，全链条促进汽车消费。 库存方面，上个交易日，LME库存为17.99万吨，较前一交易日下降0.01万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.01万吨至0.11万吨。SMM社会库存下降0.57万吨至5.45万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.30，较前一交易日下降1.21%。 总体而言，此前铜价呈现震荡回落，不过这在很大程度上提振了下游采购积极性，叠加目前宏观情绪略有向好，因此操作上仍可以谨慎偏多为主，但仓位需要严格控制，谨防流动性风险的发生。

作为国内有色金属粉体材料头部公司，有研粉材近期因“3D打印概念”受到投资者广泛关注。 3D打印即快速成型技术的一种，又称增材制造，是一种以数字模型文件为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。 业绩会上，有研粉材董事长、总经理贺会军对《科创板日报》记者及部分投资人表示，公司子公司有研增材主要从事增材制造及高温特种粉体材料的生产经营， 按照业务规划，目前已完成航空航天领域多家客户材料方案评审以及合格供方验证的工作，个别型号产品已形成批量应用或达成合作意向。 合金粉末是3D打印的重要材料之一，贺会军在业绩会上介绍，目前公司高温合金粉业务拓展进度正常。“增材制造用高温合金粉是公司增材制造用粉体材料的一个重要产品系列，涡lun盘用高温合金粉开发是公司发展的重要任务之一。”贺会军补充。 有研粉材高温合金粉体产品主要分两大类，一是涡lun盘用高温合金粉体材料，二是3D打印用高温合金粉体材料。涡lun盘用高温合金粉体材料，主要用于生产航空发动机中的 美系涡lun盘；3D打印用高温合金粉体材料，主要用于生产各类以高温合金为原材料的复杂零部件的制造。 截至目前，有研粉材3D打印用高温合金粉体材料牌号比较多，已开发出多款高温合金粉体材料，并通过客户认可，形成批量供货。 有研粉材在增材制造用粉体材料领域深耕多年，在介绍该业务竞争优势时，贺会军表示，增材制造下游客户对金属粉体的需求差异性较大，对金属粉体的核心要求是粉体球形度好、空心球少，另外对粉体成材率、粒度分布、杂质含量及表面洁净度也有较高要求，公司粉末制备技术经过多年积累，产品品级和质量均具备竞争优势。 谈及接下来产品规划，有研粉材财务总监、总法律顾问姜珊表示， 公司将在增材制造领域逐步健全产品种类，拓宽粉体应用领域，提升高附加值产品销量，加强与民用客户的合作，实现规模化销售，同时加快金属粉体材料产业创新中心建设等。 此外，近期在投资者关系平台等渠道，有投资者向公司询问，“有研粉材子公司有研增材的3D打印相关产品是否导入苹果、荣耀、小米等手机厂商供应链？” 业绩会上，姜珊表示，公司在增材制造产业链中，属于上游粉体制造端，并未直接与苹果等手机厂商建立销售关系。 有研粉材专注于有色金属粉体材料的研发、生产和销售，主要产品包括铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料和3D打印粉体材料等，可用于粉末冶金、超硬工具、3D打印等领域，其终端产品广泛应用于汽车、高铁、机械、航空等诸多领域。 受下游市场需求减少以及主要原材料铜、锡等采购价格下降等因素影响，公司前三季度营收和净利润出现不同程度下滑。10月27日晚，有研粉材发布的三季报显示，2023年前三季度公司营收约20.07亿元，同比减少5.96%；实现净利润约3816.53万元，同比减少0.51%。 从营业收入构成看，铜基板块占64%，锡基板块占33%，增材板块及其他占3%。其中，有研粉材核心业务之一的锡基板块，下游应用于消费电子等领域，2023年前三季度营收累计下降17%，剔除原材料价格影响，实际下降1.7%。 对于公司未来发展预期，有研粉材独立董事曲选辉表示， 公司所在的下游消费类电子市场7-8月份有所恢复，但客户端需求依然没有达到去年同期水平，公司销量较去年同期略有下降，但未影响利润， 四季度公司继续努力，以最大利润回报股东。

外电11月13日消息，以下为11月13日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：11月13日LME铜库存减少75吨。其中，鹿特丹铜库存减少400吨，新奥尔良铜库存增加375吨，高雄铜库存减少50吨。11月13日累计减少铜库存75吨。11月13日LME铜仓库最新库存数据为179925吨。 （单位 吨）

援引彭博消息：有港口数据显示，来自澳大利亚的铜精矿正运往中国，这将是自中国三年前停止进口铜精矿以来的首批此类货物。据澳大利亚中西部港务局（Mid West Ports Authority）称，11 月 3 日，"African Crate "号船上的一批 1.1 万吨货物从澳大利亚杰拉尔顿港启航前往青岛。 本周，"Densa Hawk "号货轮将在同一航线上装运第二批 1.1 万吨货物。 此举正值中澳两国恢复各领域交流，走上了改善发展关系的正确道路之际。外交部发言人汪文斌在例行记者会上介绍澳大利亚总理阿尔巴尼斯访华行程时表示，此访是阿尔巴尼斯总理就职后首次访华，也是2016年以来澳大利亚总理首次访华，恰逢澳大利亚前总理惠特拉姆访华50周年，具有承前启后、继往开来的重要意义。 随着冶炼厂扩大产能，矿山面临越来越大的政治风险，被称为精矿的部分加工铜矿石的市场预计将趋紧。 矿产商、贸易商和冶炼企业高管正在中国参加 CESCO 亚洲铜周（CESCO Asia Copper Week），就年度供应协议进行谈判。 彭博社曾于2020年报道称，中国禁止澳大利亚生产的煤炭、大麦、铜矿石及铜精矿、食糖、木材、红酒和龙虾这7类商品进入中国市场。据澳大利亚媒体消息，该禁令将会从11月6日生效。 外交部发言人汪文斌在2020年11月3日例行记者发布会上表示，中方有关机构对相关进口产品采取的检验检疫措施是依法依规进行的。中方始终认为，一个健康稳定的中澳关系符合两国人民根本利益。同时，相互尊重是各国间开展务实合作的基础和保障。希望澳方多做有利于中澳互信与合作、符合中澳全面战略伙伴关系精神的事，推动中澳关系早日重回正轨。 中国没有正式禁止进口澳大利亚开采的铜矿，但澳大利亚的铜矿自2020年年末转运到了其他地方。 杰拉尔顿位于澳大利亚西海岸，是 29Metals有限公司的 Golden Grove 矿铜精矿的出口港。 该公司没有回复要求对货物发表评论的电话和电子邮件。