观点：内外宏观预期错位，博弈僵持下铜价短期进入震荡整理为主。目前基本面对价格支撑不足，但若铜价大跌或国内刺激政策超预期，则下游采买补库情绪有望对价格形成支撑。 理由：宏观多空互现，铜价波动性加剧。宏观利多为预期支撑，国内会议召开在即，市场政策预期升温，给予价格支撑。宏观施压为恐慌情绪，涉及到11月降息暂停、经济前景的不确定性，对铜价形成压制甚至拖累。 基本面弱预期，下修铜价中枢。供应方面，商务部等6部门发布再生金属进口新规，松绑再生铜进口限制，金属供应紧张担忧缓和。现货需求方面，而下游的线缆企业供需过剩，订单增量动能不足且原材料价格高企，行业开工率继续降温。 从库存来看，虽然维持动态平衡，但较去年重心过高。上周全球库存略降0.54万吨至55.96万吨，远高于去年同期的25.2万吨，其中上周上期所去库5350吨至16.3万吨，上海保税港微去库200吨至4.22万吨，LME铜去库5425吨至27.67万吨，而COMEX维持累库6558吨至7.77万吨。 综合而言，内外宏观预期错位，海外地缘冲突升温，而国内政策预期乐观，博弈僵持下铜价短期进入震荡整理为主。目前基本面对价格支撑不足，但若铜价大跌或国内刺激政策超预期，则下游采买补库情绪有望对价格形成支撑。 操作策略：沪铜主力参考区间75000-78000元。策略上，单边短线区间操作为主，未入场者观望或减少操作，中长线可等待高点再布局空单。

据芝商所网站10月25日消息，COMEX市场铜库存变动情况如下（单位：短吨）

文华财经据外电10月25日消息，伦敦金属交易所(LME)期锌周五下跌，从上一交易日触及的20个月高点回落，因库存增加平息对供应可能出现短缺的担忧。 伦敦时间10月25日17:00(北京时间10月26日00:00)，LME三个月期锌报每吨3,102美元，下滑2.28%；周四触及3,284美元的去年2月初以来高位。 在美元指数走软后，LME的大多数工业金属在欧洲下午交易时段收窄跌幅或由跌转升。 美元走软使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格降低。 哥本哈根盛宝银行（Saxo Bank）商品策略主管Ole Hansen表示：“本周锌市场出现了许多‘小把戏’，其中一些正在做空，因此拖累市场。” 有一方控制了LME仓库中高达79%的锌库存，造成对短期金属供应的担忧，但这种担忧在大量资金流入后消失。 LME数据显示，过去两天新加坡锌库存累计增加10,325吨，总库存增至242,425吨。 周三，LME锌现货较三个月指标合约的溢价跃升至每吨58美元，为2022年9月以来最高，但周五又跌至15美元。 其他金属中，LME期铝在上一交易日触及数月高点后周五上涨1.04%，至每吨2,677.50美元；LME期铜上涨1%，至9,602.5美元。

文华财经据外电10月25日消息，伦敦期铜周五有所回落，周线有望收低。 北京时间17:32，LME三个月期铜上涨0.1%，报每吨9,516.50美元。 LME三个月期铜周内已下跌1.2%，有望录得连续第四周周线下滑。 上海期货交易所主力合约收跌0.2%，报每吨76,390元，周线下滑0.8%，连续第三周下跌。 Metal Intelligence Centre高管Sandeep Daga表示，“尽管中国采取了刺激措施，但看涨者仍避免增加新的押注，而看跌者的押注则处于多年来最低。来自空头的恐慌性买盘在很大程度上已经结束。我预计价格将下滑。”说道。其并称，LME铜可能跌至每吨9,200美元。 其他金属方面，LME三个月期锌下跌3.2%，至每吨3,074.50美元，从周四创下的20个月高点回落。LME三个月期铝下滑1.1%，至每吨2,620美元，从上一交易日创下的近五个月高点回落。LME三个月期铅下滑0.8%，至每吨2,057美元；LME三个月期镍下滑0.7%，报每吨16,175美元；LME三个月期锡下滑0.2%至每吨31,080美元。

周五沪铜2412下跌0.18%报76390元/吨。现货方面，周五上海1#铜现货报价76500，上涨85。消息方面，智利的Quebrada Blanca (QB) 矿山报告称，随着运营量持续增加，本季度产量创历史新高。这帮助泰克资源的铜产量本季度跃升了约60%达到11.5万吨。行业方面，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件；国内则存降准预期。产业端，虽然9月部分冶炼厂因原料紧张、利润不多而主动减产，加之少数检修冶炼企业检修影响产量，但前期检修的冶炼厂恢复正常生产，产量整体持稳变动不大，10月份机构预计产量有下降的可能。国内电解铜社会库存表现去库，其中上海市场小幅增加，广东、江苏市场因到货减少、市场消费有所回升。市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，当前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。近期国内商品表现普遍偏弱，铜也比较大反复，上下两难。沪铜中短期参考支撑位75000元/吨。 （来源：华联期货）

SMM网讯：以下为上海期货交易所10月25日金属库存日报：

10月24日，五矿资源发布2024年第三季度生产业绩。该季度，在安全绩效改善和产量大幅提升推动下，公司生产业绩表现强劲，共生产铜11.47万吨、锌4.64万吨。 产量情况 第三季度，公司铜产量同比增长22%，环比上升26%。由于矿石品位的提高，邦巴斯矿山生产铜9.06万吨，实现了自2021年以来的最高季度产量，该矿山将继续提高产量，预计第四季度的年化铜产量将超过40万吨；受益于卫星矿矿石供应增加及供电稳定性的增强，金塞维尔矿山铜产量同比增长6%；在运营改善措施的推动下，科马考矿山的季度铜产量环比增长22%。另一方面，受杜加尔河矿山和罗斯伯里矿山停产检修的影响，公司锌产量同比下降22%，但产量已于九月恢复，杜加尔河矿山九月份的锌产量达到自2022年1月以来的第二高水平。 关键项目 第三季度，公司关键项目也取得了里程碑式进展。邦巴斯矿山正与Huancuire社区公司合作开发Chalcobamba采场，并继续与Huancuire社区和秘鲁政府开展建设性对话；金塞维尔扩建项目已于九月首次从硫化矿产出电解铜，矿山正致力于在2025年实现项目全面达产；科马考矿山正积极推进将年产能扩大至13万吨的扩建计划，扩建的预可行性研究已完成，可行性研究计划于今年年底启动，扩建项目预计于2026年开工建设，并于2028年投产。 展望未来 展望未来，公司行政总裁曹亮表示：“受益于邦巴斯矿山产量的显著提升，公司在第三季度取得了强劲业绩。随着产量的稳步增加以及关键项目的持续推进，公司有望在下半年取得更强劲的业绩表现。”

文华财经据外电10月24日消息，全球矿商英美资源集团（Anglo American）周四公布，其第三季度铜产量录得两位数下降，但维持2024年铜产量目标不变。 英美资源表示，7月至9月当季铜产量同比下降13%至18.1万吨。2024年前九个月，铜产量同比下降4%至57.5万吨。 该集团仍预期今年铜产量在73-79万吨。 这英美资源正在重组其业务，主要专注于能源转型金属铜。此前该集团在5月份拒绝了必和必拓490亿美元的收购要约。 在出售澳大利亚炼钢煤资产和巴西镍矿，并剥离De Beers及其在南非的铂金业务Amplats后，铜将英美资源业务的60%。 除了在智利的铜资产外，英美资源还将保留南非和巴西的铁矿，以及英国Woodsmith化肥项目，该项目目前已经放缓。